Gate.io 博客投资回报周期延长和收益递减的情况分析与研究

投资回报周期延长和收益递减的情况分析与研究

09月28日 17:06

有许多理论和模型试图预测市场和价格趋势，使用各种有意义的基准作为出发点，而比特币减半一直是这些基准之一，因为它深深植根于加密货币的基本面。区块奖励减半导致供给下降，而需求则保持稳定或有所增加，最终推动价格上涨，这是一个常识问题。因此，我们应该重点关注大约每四年发生一次的比特币减半事件，以估计未来比特币的价格。

比特币与预测模型

其中一些预测模型是众所周知的，也许最有名的当属S2F模型，它提供的带有偏差的平均值可相当稳定地预测市场低点和高点。该模型非常注重比特币减半周期，每四年都会重复相同的模式。最近，其他理论也引起了人们的关注，例如"超级周期（Supercycle）"，这一理论将打破这种四年一度的趋势，从而导致比特币不再像2013年或2017年那样出现牛市，在大规模崩盘后出现灾难性的“加密货币冬天”。不过恰恰相反，比特币将依旧屹立不倒，稳定强大，以至于不受熊市（波动率高达90%）或牛市（收益率巨大）的波动影响，并且在不断增长的价格中彰显其更大的稳定性。这种说法主要基于采用指数（活跃钱包或新用户的数量等）或基本面发展（包括机构购买比特币，知名投资者，甚至一些国家采用它作为法定货币）等指标。随着比特币市值的增加，其价格突然大幅提升的可能性会越来越小。

然而，如果只看数据，人们可能会质疑比特币是否遵循四年一次减半的周期规律，或者2021年是否会迎来一种新的范式，使峰值与谷值总是以相同模式重复出现的这一周期特征失效。本杰明•考恩(Benjamin Cowen)等一些知名分析师主张比特币的周期性变动存在差异，其后果是周期延长和收益减少。

由不同模型进行的预测不一定不兼容。例如，在12月达到10万这一价格关口符合S2F模型的预测结果。之后会发生什么都有可能：出现像2013年和2017年那样的重大调整和持续的熊市?在2022年创下新高之前建立支撑区以延长周期?还是确认未来的超级周期?在某种程度上，所有的理论都有相同的基本思想。

2020年周期

本周期在2020年5月比特币减半后开始，并有着独特之处。在2020年的最后几个月和2021年的头几个月，开局很强劲，许多人在看下面的图表时都是看涨情绪，认为类似于2017年的看涨走势将会重复，甚至在更短的周期中被超越。事实证明，随后由于多种因素，如埃隆-马斯克等人的投机性不稳定或几个月来没有明显的回调的市场超买，夏季将出现超过50%的大回调。

图片来源： twitter.com/100trillionUSD

周期延长的情况表明，即使在价格长期下跌之后，牛市也没有结束。链上数据仍显示出看涨的迹象，如交易所的比特币储备量很低，尽管有其他差异，但大多数预测模型似乎都认可这一点。事实上，如果4月中旬的6.4万美元是市场峰值，那么在850天的周期内，它将转化为大约2000%的收益。这比之前2017年周期的收益要少得多，而且周期时间也缩短了。可以说，这样的数据令人大失所望。

图片来源：CryptoQuant

问题是，市场峰值是否会像某些人所说的那样，遵循2017年的模式，在12月出现井喷式见顶，或者像延长周期理论所提出的那样，维持稳定（即价格不会突然下跌80%或以上，进入常年熊市）到2022年甚至2023年。如S2F模型所示，如果在12月以10万美元左右的价格达到历史新高，比特币将在不到3个月内上涨2.5倍。考虑到2021年头几个月的价格增长，这也不是不可能。

当然，技术分析和确定性的数据方法并不是唯一需要考虑的因素。当前事件就是很好的证明。每当股市得到修正，看跌消息撼动全球经济时，所有金融部门之间的相关性就会把任何可能的比特币技术分析或看涨的链上指标抛之脑后。如果没有其他金融实体的合作，就不可能出现这种比特币周期的看涨情况，因为这些实体与加密货币领域的联系日益紧密，而且与传统金融相比，整个加密货币行业的市值比例很小，这通常会导致更夸张的价格波动。

周期的相关性？

当研究以前的比特币周期时，我们注意到，2013年和2017年的周期特征不一样，2021年似乎又在朝着不同的方向发展。减半显然对比特币有根本性的影响，但整体模式仍受制于许多其他因素。如前所述，全球经济、政治和社会形势都发挥着相关作用。或者仅仅是全球采用比特币的指数效应（遵循梅特卡夫定律），总是会导致周期之间的巨大差异。价值几亿的资产的价格波动与价值一万亿的资产的价格波动是不一样的。

图片来源：youtube.com/BenjaminCowen

如上图所示，自减半以来的投资回报率（ROI）表明，2020年的周期收益领先于2017年，但在夏季直至现在的9月，趋势已经扭转朝下，并且这种趋势还将持续。目前每个周期的投资回报率都在减少。

使用其他指标时，如基于周期低点以来的投资回报率，也会出现完全相同的情况。事实上，如下图所示，趋势线是相似的。

图片来源：youtube.com/Benjamin Cowen

如果查看根据周期的持续时间(以天为单位)来计算的ROI 百分比时，你会发现更加有说服力的数据。2013年，从低点到高点，784天涨幅近60000%，而2017年的周期在1071天的涨幅为12500%左右。可以说周期延长了，收益率下降了。

图片来源：youtube.com/Benjamin Cowen

这种趋势似乎在2020-2021年持续下去，因为我们应用相同的比较最小值和最大值的过程，会得到以下结果，从2018年12月上个周期的谷值到2021年4月的（当前）峰值，850天内涨幅约2000%。如果到达价格峰值，则意味着周期缩短，收益大大减少。

如果把周期延伸到一个新的周期值，那么目前的周期长度将是1022天。为了与前一个周期相匹配（因为重复2013年的数据为时已晚），峰值将出现在2021年底。但考虑到比特币价格的最近走势，在这么短的时间内获得约12500%的回报率是很难的。因此，仍然有可能重复周期长度，尽管在这种情况下，很可能会出现收益递减。

超过2021年则意味着周期延长，但价格有可能进一步上涨，并且不会出现收益递减的情况。

图片来源：TradingView

为了扩展这个想法，我们可以用altcoins做个比较。许多altcoins在市场上获得一些牵引力时，会出现抛物线式的看涨走势。由于与BTC相比，大多数altcoins的市值仍然（很）低，它们的价格走势与几年前第一个加密货币的走势相似。2017年的牛市表明，现在一些成熟的加密货币，如以太坊，早在2011年甚至2013年就经历了与比特币相同的价格发现阶段。同样，这些altcoins一旦发展成熟也会出现收益递减的情况，并且递减比例高于比特币（如，ETH/BTC 交易对）

然而，这些数据可能不足以支撑一个可靠的预测模型，因为只有三次减半，并不足以识别一个特定的重复模式，特别是如果周期行为每次都不同(尽管结果将永远是比特币升值)。

总结

如果这个周期的峰值不是出现在去年4月，而且比特币在过去2-3个月内没有抛物线式上涨，致使市场疲惫不堪，最终压低价格，那么2022年这种上升趋势的延续将证实周期的延长。此外，随着时间的推移，收益率普遍下降：从2013年到2017年，再到目前的估值。无论周期长短，与 2017 年和 2020 年相比，比特币需要在 350,000 美元至 400,000 美元之间的高位才不会导致明显的收益递减。

但正如乔治•博克斯(George Box)所说“记住所有模型都是错的，但一些是有用的。”

*本文仅代表观察员观点，不构成任何投资建议。
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