做市還是投機？對市場做市商（MM）的具體機制和潛在風險進行分析 - ChainCatcher

*來源:

作者：亞歷克斯

編譯：Deep Tide TechFlow

如今的數字資產市場已經發展成為一個龐大的全球產業，吸引了越來越多的投資者和機構。然而，隨著市場的擴大和參與者的增加，市場的穩定性和公平性變得越來越重要。

因此，作者介紹了代幣市場製造商（MM）的具體機制以及基於最近的Arbitrum事件可能存在的違規行為，同時也提出了對這一領域項目需要更多披露的個人觀點。

為什麼當前加密貨幣項目需要做市商（MM）交易？

過去，項目通常通過向鏈上池提供代幣作為激勵來促進流動性。現在，他們激勵複雜的做市商在中心化交易所(CEX)上提供流動性。

這一變動旨在提高價格發現的效率並降低所有參與者的成本。

在中心化交易所(CEX)上，由於更高的流動性，價格發現更為有效。此外，做市商可以為買家和賣家提供更好的買入和賣出價格，使市場更具吸引力。

加密項目如何激勵做市商？

通常，項目為做市商提供一年期的代幣借貸，在此期間，它們為代幣提供零成本認購期權。具體來說，項目將代幣借給做市商（通常是3-5個），並要求他們在借貸期間保證市場規模和價差。

為什麼項目會將代幣借給做市商？

市場做市商需要令牌貸款來確保他們擁有足夠的庫存以滿足潛在的過度購買需求。

與此同時，做市商需要在必要時進行有效的借貸操作，以抵消過多的買方需求。

代幣貸款通常具有零或非常低的利率。市場做市商需要代幣來提供流動性，但他們不希望承擔重大的借款成本。

因此，TOKEN貸款是一種常見的激勵機制，可以為做市商提供必要的TOKEN以支撐市場流動性，同時減輕做市商的成本負擔。

為什麼給市場做市商提供看漲期權？

市場做市商需要支付價格來提供流動性服務。項目團隊通常選擇使用代幣而不是現金來支付這個價格，因為代幣更具流動性和可操作性。

然而，為了防止做市商立即出售代幣並影響市場價格和投資者的利益，項目團隊通常會授予做市商認購期權以實現激勵對齊。如果代幣價格上漲，做市商可以獲得更多利潤，而項目團隊也可以從代幣的升值中獲益。

如果代幣尚未開始交易，如何確定看漲期權的行權價格？

在這種情況下，項目團隊選擇將看漲期權的行權價格設定為指數價格的50% - 100%的溢價。由於指數價格通常可以在鏈上或其他市場上確定，所以在進行交易時不需要知道行權價格。

設置看漲期權行權價的方法為市場做市商和項目團隊提供了一定程度的靈活性，有助於降低交易風險。如果代幣價格高於行權價，市場做市商可以從價格差異中獲利；如果代幣價格低於行權價，市場做市商可以選擇不行使看漲期權，放棄利潤。

與代幣市場做市商相關的機制本身並不是惡意的。問題在於這些機制往往沒有向零售投資者披露。

這使得開放市場參與者感到不公平。他們可能不瞭解有關代幣價格和流動性的重要信息，龍頭導致交易中的損失。如果項目團隊或市場做市商向投資者清楚地傳達這些信息，整個市場可以變得更加透明和公平，從而減少投資者的損失並增加市場參與者的信心。

讓我們來看看最近的Arbitrum事件。

• 該文件未提及代幣市場製造商的交易條款和條件，使投資者難以理解市場製造商的行動及其潛在影響。
• 更重要的是，該文件還沒有澄清Wintermute（主力）是否是Arbitrum的投資者，這可能導致利益衝突和道德風險。

零售投資者基於文件中提到的12.75億代幣的唯一供應在二級市場上做出了投資決策。然而，情況並非如此，01928374656574839201對一些意外情況。

1. 看漲期權的數量未知

這些看漲期權本質上增加了代幣的流通供應量，從而影響了代幣價格和流動性。

市場做市商需要拋出代幣來對衝看漲期權的Delta以維持市場中性。在這個過程中，市場做市商大量賣出代幣，實際上增加了代幣的供應量，但這個數據沒有及時向投資者披露。

據報道，Wintermute（莊）的對衝交易為二級市場增加了至少1600萬個TOKEN，這也是TOKEN供應不穩定和價格波動的原因之一。

2. OTC交易術語未知

另一個令人擔憂的問題是，該基金會通過與Wintermute（主力）的場外交易出售了價值1000萬美元的代幣。

然而，在交易發生之前，這些操作並未向零售投資者披露。事實上，投資者只有在交易完成後才瞭解到這些信息。

同時，原文件沒有提及基金會是否有權在這麼短的時間內拋售代幣。

3. 投資者和做市商的定位不清晰

在Arbitrum事件中，尚不清楚Wintermute（主力）是否是該項目的投資者。

特別是對於零售投資者來說，理解投資者與做市商之間的關係非常重要。他們應清楚地瞭解市場做市商在市場中的角色和利潤來源，以準確評估市場風險和機遇。

這裡是 Alameda 的一項著名策略：

在這次事件中，零售投資者遭受了雙重打擊，首先被迫接受未經通知就傳遞給他們的額外代幣。

然後，Arbitrum 也試圖祕密實施一項虛假的去中心化計劃，最終被揭露，龍頭 to a 降低 in token prices.

在傳統金融中，IPO要求招股說明書清楚地概述以下原因。

• 發行股份數；
• 首次公開發行價格；
• 參與交易的承銷商;
• 保薦人獲得的利潤和股息。

這些信息對投資者非常重要，因為它提供了關於公司和股票的全面透明的信息，幫助投資者做出明智的投資決策。

當然，另一個原因是存在內幕交易法律。持有大量代幣或持有內幕信息的參與者需要公開披露他們在二級市場的操作。這有助於保護市場的公平性和透明度。

然而，在加密貨幣市場上，有時存在非合規操作，例如大量湧入市場的代幣。 這些操作可能對市場產生不利影響並損害投資者利益，這是不可容忍的。

對於代幣市場的發展，透明度和公平性非常重要。上週發生的事件給行業造成了重大損失，表明現有的規則和機制存在一些缺陷和漏洞。

在當前代幣市場上，許多投資者和交易者面臨信息不對稱和市場不確定性的問題。這種情況不僅影響投資者的信心和利益，也可能阻礙市場的整體發展和創新。

因此，我們需要更嚴格的監管和更透明的市場規則，以促進市場穩定性和可靠性。只有通過提高市場的透明度和公平性，我們才能吸引更多的投資者和參與者加入這個行業。

我相信我們可以共同建立一個社會契約，要求未來的項目提供更透明和公開的信息和規則。

作為投資者和參與者，我們可以採取措施實現這一目標。例如，不購買未提供充分信息和披露的治理代幣；或通過更多的研究、調查和監督來維護市場的公平和透明。

同時，代幣發行人和市場做市商也需要承擔責任，提供更多信息和披露以滿足投資者和市場的需求。只有通過合作和共同努力，我們才能使代幣市場更加安全、公平、可靠，從而為所有市場參與者創造更多機會和利益。