撰文：Hotcoin 研究院

DeFi 協議經濟模型的設計是為了讓DeFi 協議能夠更好地實現其長期激勵目標，同時提高代幣的可持續性和市場穩定性。透過對經濟模型的不斷優化和調整，協議能夠更好地適應不斷變化的市場和用戶需求，從而實現更健康的發展。

1.DeFi 经济模型的演进：从简单到複杂的经济模型设计

早期许多协议採用了简单的挖矿和提供流动性的经济模型，将代币视为一种简单的激励手段，用于吸引用户参与和追求短期获利。然而，这种激励方式虽然直接，但缺乏有效的再分配机制。以去中心化交易所（DEX）为例，当代币发行和所有手续费直接分配给流动性提供者时，缺乏对流动性提供者的长期激励。这种模式在代币价值无其他来源支撑时容易崩溃，因为流动性提供者可以轻易地迁移到其他协议，导致各个流动性池相继崩溃。

随著时间的推移，DeFi 协议在经济模型设计方面变得更加精细和複杂。为了实现更长期的激励目标，开始引入了各种博弈机制和收益再分配模型，以调控代币的供应和需求。经济模型和协议的产品逻辑及收益分配开始紧密藕合在一起。通过经济模型来重新塑造价值流动成为了经济模型的主要作用。在这个过程中，代币的供应和需求得以精确调控，同时代币也能够更有效地捕获价值。

2.不同協議類別的經濟模型設計

在設計經濟模型時，我們需要明確代幣設計的物件。在區塊鏈領域中，公鏈、DeFi（去中心化金融）、GameFi（遊戲化金融）和NFT（非同質化代幣）等不同類別的協議都有各自獨特的經濟模型設計要點。因此，我們將更詳細地探討它們的設計目標和核心原則。

1. 公鏈經濟模型： 公鏈的經濟模型受共識機制的影響，但其設計目標始終是確保公鏈的穩定性、安全性和永續性。核心任務包括有效地利用代幣激勵措施來驗證者，吸引足夠數量的節點參與和維護網路道路。這通常包括加密貨幣的發行、激勵機制、節點獎勵以及治理機制，以維持整個經濟體系的穩定性。

2. DeFi 經濟模型： DeFi 協議擴展了經濟模型的概念，其經濟模型涉及借貸、流動性提供、交易和資產管理等方面。其設計目標是激勵用戶提供流動性、參與借貸和交易，並為參與者提供相應的利息、獎勵和收益。在DeFi 的設計中，激勵層是核心，包括如何引導代幣持有者持有代幣而不是拋售，以及如何協調流動性提供者和治理代幣持有者的利益分配。

**3. GameFi 经济模型：**GameFi 将游戏和金融元素结合，旨在为游戏玩家提供金融奖励和激励机制。GameFi 协议的经济模型包括游戏内虚拟资产的发行、交易和收益分配。与 DeFi 不同，GameFi 的模型设计更为复杂，因为它需要解决如何增加用户的複投需求，同时还要考虑游戏机制的可玩性。这导致许多协议出现了旁氏结构和螺旋效应。

**4. NFT 经济模型：**NFT 协议的经济模型通常涉及 NFT 的发行、交易和持有者权益。其设计目标是为 NFT 持有者提供价值创造、交易和收益的机会，以鼓励更多创作者和收藏家参与。这可以分为 NFT 平台经济模型和协议经济模型。前者关注版税费，而后者著重解决经济可扩展性，例如增加重複销售收入和不同领域的资金募集。

尽管这些协议的经济模型各有独特之处，但它们也存在一些交叉和重叠的方面。例如，DeFi 协议可以集成 NFT 作为抵押品，而 GameFi 协议可以使用 DeFi 机制进行资金管理。随著经济模型设计的不断演化，DeFi 协议的发展较为丰富，其模型也被广泛应用于 GameFi、Socialfi 等协议中。

3.主要DeFi 經濟模型優缺點及代表協議

如果按不同协议的业务逻辑来分，我们大致可以把 DeFi 经济模型分为三个主要类别：DEX、Lending、Derivatives. 如果按照经济模型的激励层特点来分，我们又可以分为四个模式：治理模式、质押 / 现金流模式、投票託管「包括 ve 和 ve(3,3) 模式」、真实收益激励模式。

（1）治理模式

治理模式是一個協議或協議中用於制定決策和管理資源的方式，通常包括權力分配、投票流程、決策、提案提交和資源分配等方面的規則和流程。

代表協議：

MakerDAO：MakerDAO 是一个代表性的去中心化自治组织（DAO），它採用了去中心化治理模式，允许 MKR 代币持有者投票以影响稳定币 DAI 的政策和参数。

優點：

• 去中心化：治理模式讓社群成員共同參與協議決策，減少了中心化的風險。
• 透明和開放：治理模式通常是透明和開放的，任何人都可以查看決策和投票過程。
• 社群參與：協議的社群成員有機會影響協議的發展方向，這可以增加使用者的忠誠度和參與度。

缺點：

• 決策效率：去中心化治理可能導致決策過程變得緩慢，因為需要時間來收集投票和達成共識。
• 攻击风险：一些治理模式可能容易受到恶意攻击或操纵，尤其是在持币人分佈不均的情况下。
• 複杂性：治理模式的设计和管理可能非常複杂，需要社区和协议团队投入大量的时间和资源。

（2）質押/ 現金流模式

質押/ 現金流模式是一種經濟模型，其中用戶可以鎖定（質押）他們的資產，以便在一段時間內獲得穩定的現金流或收益。這種模式通常鼓勵使用者長期持有和支持協議，同時也為協議提供了一種穩定的融資和流動性來源。

代表協議：

DeFi 借貸平台，例如Aave，允許用戶將加密貨幣資產質押，以獲取穩定幣等資產的借貸，同時他們也能獲得一部分借款利息作為收益。

優點：

• 提供穩定收益：質押/ 現金流模式可以為持有者提供可預測的現金流量或收益，這有助於吸引長期持有和支持協議的人。
• 增加流動性：這種模式鼓勵使用者將資產鎖定在協議中，增加了協議的流動性，有助於提供更多的借貸機會和交易。
• 激勵持有和參與：使用者有動力持有和質押資產，以獲得額外的收益，這可以增加協議的忠誠度和參與度。

缺點：

• 風險：質押資產通常會面臨價格波動和智能合約風險，用戶可能會損失一部分或全部資產。
• 複杂性：有些协议的质押 / 现金流模式可能涉及複杂的规则和条件，可能对用户不够友好。
• 市場依賴：現金流通常依賴協議的整體成功和市場狀況，如果協議不穩健或市場走勢不佳，現金流可能會減少或中斷。

（3）ve 投标託管模式

Ve 投票託管是一种治理模式，其中代币持有者通过质押或锁仓代币来获得治理权，参与协议的决策和治理过程。

代表協議：

Curve 是这种治理模式的典型代表，採用了 ve 和 ve(3,3) 模式，赋予代币持有者治理权利。用户通过自己的 veCRV 在「Gauge Weight Voting」投票，可以决定下一周的 CRV 在各个流动性池的分配比率，分配比率越高的池子，CRV 奖励就越多，就更容易吸引到充足的流动性。

優點：

• 去中心化决策： 投票託管模式增强了治理的去中心化性质，多数决策由代币持有者共同投票决定。
• 長期參與鼓勵： 用戶需要鎖倉或質押代幣，鼓勵他們長期持有並積極參與協議治理。
• 提高協定安全性： 增加治理權的門檻可以提高協定的安全性，減少了惡意操縱的風險。

缺點：

• 投票不稳定性： 投票託管模式可能导致投票不稳定，因为代币可能被解锁或提取，导致治理决策的波动。
• 操縱風險： 有些代幣持有者可能試圖操縱治理投票，特別是在少數代幣控制大多數的情況下。
• 复杂性： 对于新手来说，投票託管模式可能会複杂，需要理解不同代币的质押和锁仓条件。

（4）真實收益激勵模式

真实收益激励模式是一种经济模型机制，旨在通过奖励真实用户的参与来降低协议补贴的成本，并鼓励用户质押或锁仓代币以获得代币奖励。这个模式强调了用户的忠诚度和参与度，同时通过解锁门槛增加了奖励的複杂性。

代表協議：

Camelot，其核心激勵目標是鼓勵流動性提供者（LP）持續提供流動性，以激勵機制確保了交易的流暢性，並幫助LPs 和交易者共用產生的收益。 Camelot 協議的真正收益來自於交易者和池子的互動所產生的手續費。這是協議的真實收入，也是協議用於進行收益再分配的主要來源。透過這種方式，Camelot 確保了其經濟模式的可持續性。

優點：

• 降低協議成本： 透過解鎖門檻，真實收益激勵模式降低了協議補貼的成本，使協議更具吸引力。
• 激勵真實用戶： 用戶需要保持參與以獲得代幣獎勵，這鼓勵真實用戶的活躍參與。
• 增强协议包容性： 由于真实收益计算的複杂性，真实收益激励模式更具吸引力，可以吸引更多用户参与。

缺點：

• 複杂的收益计算： 由于奖励需要满足解锁门槛，因此实际收益计算变得複杂且难以预测。
• 可能導致不活躍用戶： 如果用戶離開體系，他們將失去代幣獎勵，可能降低了活躍性。
• 需要用户教育： 用户需要瞭解如何参与质押或锁仓，这可能对新手不够友好。

4.DeFi 經濟模型演進總結

随著 DeFi 协议的不断发展和创新，许多协议纷纷对其经济模型进行改进。这些改进的核心在于引入博弈机制，以重新分配一部分利润，增强整个生态系统中用户的黏性。这一过程甚至导致了贿选价值和各种複合平台的出现。另一方面，经济模型机制还引入了额外的代币奖励，以推动整个生态系统的运转，并吸引更多流量和资金。

綜合而言，這些機制的改進使代幣不再只是一種簡單的價值交換媒介，而是成為一種捕捉用戶和創造價值的工具。透過重新分配利潤，不僅可以提高用戶的活躍度和粘性，還可以透過代幣獎勵激勵用戶積極參與，推動整個系統的發展。這種經濟模型的演進有助於建立更具吸引力和永續性的DeFi 生態系統，為用戶和協議提供更多價值和機會。

经济模型的不断演进有助于构建更具吸引力和可持续性的 DeFi 生态系统，为用户和协议提供更多的价值和机会，实现金融创新、去中心化治理和社区参与的愿景，推动未来金融体系的变革。因此，瞭解这些经济模型的发展将成为进入币圈不可或缺的一部分。随著技术的不断发展和社区的不断壮大，DeFi 将继续引领著金融创新的浪潮，为全球提供更加包容和创新的金融服务。