介紹

terra 是通過 Cosmos SDK 構建的公共鏈，旨在為區塊鏈創建一個現代金融系統。它發行了 LUNA 和穩定幣 UST；後者曾是市值超過 100 億美元的第五大穩定幣。terra 生態系統在 2021 年迅速增長，LUNA 甚至在市值方面進入前十，增長了百倍。

但沒有人預料到，價值數十億的泰拉帝國會在兩天內崩潰，而導火線是自己設計的luna-ust機制。持有者對ust急劇脫鉤感到恐慌，選擇不惜一切代價出售。與此同時，有人以低於1美元的成本燒毀ust，鑄造luna並在現貨市場以獲利出售，導致luna代幣的發行急劇增加並在現貨市場拋售。

原本通過套利機制維持的 LUNA 和 UST 之間的平衡突然失去，導致 LUNA 無限發行和 UST 脫鉤，進而影響了持有該項目多倉位的機構並引發一系列清算危機，每個人都見證了這一荒謬的歷史事件。隨後，LUNA 基金會衛隊 (LFG) 提議分叉出一條新的鏈以改進 UST 機制並重建生態系統。結果，LUNC (Terra Classic) 和新分叉的 LUNA 應運而生。

LUNA 是什麼？

LUNA是Terra區塊鏈的原生代幣，也是其生態系統的基礎。它使用者能夠進行抵押並參與交易驗證，根據抵押的LUNA數量獲得獎勵，對初始治理提案（軟體升級、技術修改、費用結構和貨幣政策）進行投票，支付鏈上的費用，並通過燒毀和鑄造機制實現去中心化穩定幣UST對美元的鎖定。

luna的總供應量為10億。一旦超過此金額，terra協議將開始燒毀代幣，以實現10億的市場流通。在最初，luna代幣的分配如下。

私人出售投資者（26%）：TerraForm Labs舉行了三次代幣銷售，以資助Terra項目的開發。

• 2018年5月，1000萬美元換0.1美元
• 在2018年10月，$23百萬換算成$0.23
• 在一次未公開的私人銷售中，以0.8美元的價格募集了1450萬美元

穩定儲備（20%）：維持穩定幣的鎖定。

Terra 聯盟 （20%）：通過激勵和行銷推廣 Terra 生態系統，並增加合作夥伴的數量。這些代幣由Terraform Labs持有，並根據社區意見進行分配。

員工和貢獻者池（20%）：這些代幣會逐漸解鎖，以獎勵開發人員。

Terraform實驗室（10%）：用於促進Terra項目的研究和開發。Terraform實驗室還代表未通過KYC認證並能夠申請取回的投資者收取額外的4.5%。

創世流動性（4%）：允許市場創建流動性報價並允許用戶開始交易。

terra的發展

terra 協議是由南韓區塊鏈公司 terraform labs 創建的，是 terra 聯盟的 15 家電子商務公司之一，由南韓和東南亞企業組成，由 daniel shin 和 do kwon 共同創立，他們也是公司的 ceo。

terra 以其穩定幣 ust 和基於 luna 的掛鉤算法而聞名。在 2019 年 4 月 terra 主網的推出後，其開發工作轉移到了位於新加坡的 luna 基金會衛隊 (lfg)，這是一家非營利組織。

根據白皮書和lfg的創立使命，加密貨幣的受歡迎程度需要分散化、無需信任、無需許可以及法幣穩定性的屬性。lfg致力於成為新興defi技術的重要樞紐，通過社區管理、創新推廣和開源軟件來建立分散化經濟。

簡單來說，Terra是一個去中心化的穩定幣網絡，UST是最受歡迎的穩定幣之一，其價值與美元掛鉤。它還支持十多種鎖定在其他法定貨幣上的去中心化穩定幣。Terra和LUNA的名字都有特殊的含義，它們指的是古代神話中的大地女神，而LUNA代表拉丁語中的月亮，象徵著互補。

值得注意的是，李道权的女兒也叫LUNA，這表達了他對該協議成功的個人信念。

與USDC和USDT等中心穩定幣相比，Terra的去中心化穩定幣不是由現金或政府債券支持，而是由其原生代幣LUNA支持。Terrausd（UST）於2020年9月發行，並在2021年3月底建立了連接Terra、Ethereum和Binance智能鏈的Web端跨鏈橋樑Terra Bridge。

2022年3月，Twitter交易員Algod指責Terra和UST是騙局，並表示LUNA的價格將在段守旻的100萬美元賭注一年後下跌。有趣的是，UST和LUNA在短短兩個月內崩潰，這導致Terra區塊鏈暫停運行，生態系統在一周內損失了近450億美元。社區在5月底投票決定分叉，創建了兩個區塊鏈：LUNC（原始鏈的延續）和LUNA（新鏈）。注意：翻譯時請勿翻譯貨幣符號和中文表情符號（例如[開心][發怒][旋轉]等只包含兩個方括號字符的表情符號），請務必確保充分理解原文含義，並遵循指示中的注意事項，謝謝！

ust是什麼？

ust是以美元為基準的穩定幣。穩定幣根據保持穩定價格的方法可以分為離鏈支持的穩定幣、鏈上支持的穩定幣和算法穩定幣。ust通過銷毀lunas來生成，也可以通過銷毀lunas生成usts。ust的價格是通過市場價差的套利來維持的。由於ust沒有任何資產支持，但ust使用算法來調節供求，因此它屬於算法穩定幣。

terra協議採用了一種新穎的鑄幣和銷毀機制。用戶可以每銷毀1個LUNA價值的UST來鑄造1個UST，反之，用戶可以銷毀1個UST來鑄造價值1美元的LUNA。這種獨特的銷毀/鑄造機制通過價格差異引起的供求變化穩定了UST的1美元鎖定。

舉例來說，如果ust的價格由於某種原因超過1美元，例如50%的漲幅達到1.50美元，則luna持有者可以燃燒1美元的luna以獲取1個ust。由於ust定價為1.50美元，它可以兌換成另一個以美元為基準的穩定幣，並立即獲得50%的利潤。因此，當ust價格高於1美元時，套利者會有燃燒luna和鑄造ust的動機，從而導致luna的總供應量下降，其價格上漲。相反，ust的總供應量增加，其價格最終下降到1美元。

當UST價格低於1美元時會發生什麼？ 如果UST價格暴跌至0.5美元，持有者可以使用另一個以美元為基礎的穩定幣購買2個UST並將2個UST燒掉換取價值2美元的LUNA。 然後，2美元的LUNA可以兌換成2個其他穩定幣，實現100％的利潤。 因此，當UST價格低於1美元時，套利者將有動機燒掉UST並鑄造LUNA，從而增加LUNA的總供應量，使其價格下跌，而UST的總供應量減少，其價格最終上漲至1美元。

UST和LUNA的操作顯示，UST的總量變動伴隨著LUNA的市值增加或減少。UST能否以1美元的價格完全兌換成法定貨幣取決於LUNA的市值是否足夠支撐發行的UST的總量。

這個錨定算法理論上可以正常工作，但當 ust 價格下跌並且 luna 的市值縮水時，存在所謂的“死亡螺旋”風險，可能使 ust 價格無法再維持 1 美元。

Terra 生態系統的知名專案

Terra致力於成為全球加密貨幣支付協議，其交易費用通常少於總交易金額的1％，比大多數信用卡公司或支付處理器更便宜。 Terra生態系統包含穩定幣，貸款和去中心化交易所等應用程序，其中包括以下示例：

法幣穩定幣

Terra 聯盟及其合作夥伴正在 Terra 生態系統中積極使用穩定幣來普及區塊鏈和零售支付服務。除了與美元挂鉤的最著名的Terrausd（UST）外，還有與人民幣挂鉤的Terracny（CNT），與日元挂鉤的TerraJpy（JPT），與英鎊挂鉤的Terragbp（GPT），與韓元挂鉤的Terrakrw（KRT）和與歐元挂鉤的Terraeur（EUT）。
在UST和LUNA崩盤之前，這些多樣化的穩定幣成功地為全球許多人提供了無縫的跨境和實時支付。然而，由於它們都採用了調整代幣供應靈活的算法，它們也在崩盤後遭受了脫鉤的困境。

錨定協議

anchor是建立在terra上的去中心化货币市场和借贷协议。当它于2021年3月17日上线时，它承诺用户UST的年化收益高达20%。由于用户对低风险和稳定回报的需求很大，anchor协议是terra生态系统增长的主要原因之一。

錨定協議還可以實現借貸和流動性質押，允許用戶質押其LUNA並獲得bLUNA的衍生產物。這種衍生產物反過來又可以用作各種去中心化金融協議的抵押品。

高收益吸引了大量套利资本。通过轮借抵押稳定币以增加利息杠杆（mim-ust）的策略出现，导致Anchor资金不足和UST市值过高，为UST和LUNA的崩溃埋下了伏笔。

來源: anchor

鏡像協議

mirror是一個去中心化金融（Defi）平台，允許用戶創建和交易所謂的“鏡像資產”，名為massets，這些是衍生代幣。它們的價格與其他加密貨幣或知名公司的股票（如Twitter的TWTR、Tesla的TSLA、PayPal的PYPL、Nike的NKE、Netflix的NFLX、阿里巴巴集團的BABA、蘋果的AAPL等）掛鉤，讓用戶可以在不購買基礎資產的情況下進行交易。然而，鏡像資產是通過鏈上的或acles報價的，而衍生代幣也受到UST和LUNA崩潰的影響。在沒有穩定幣的情況下，開發團隊仍在重建中。

來源：鏡子

星港

astroport，一家去中心化交易所，具有自动做市商报价算法，支持不同的流动性池算法，为不同的流动性提供者提供定制服务，以提高资本效率并为交易者减少滑点。尽管受到ust和luna崩盘的影响，由于社区和开发者的努力，它目前正在正常运行。

Astroport 目前支持的流動性池類型有：

• 常數產品池：應用常數產品市場做市商算法的鏈上流動性池中最常見的類型。
• stableswap不变池：采用stableswap不变算法可消除一定范围内的异常损失，提供接近零滑点。
• 流動性引導池：流動性引導算法允許團隊在設置流動性池時使用少量資本創建流動性，同時避免了在鏈上交易機器人的套利。

來源：Astroport

UST的脫鉤

2022 年 5 月 9 日後，ust 和 luna 持有者很難忘記發生的事情。terra 協議一直在總鎖定價值上增長，曾經是市值超過 200 億美元，最高價超過 100 美元的前十大加密貨幣之一，但在幾天內暴跌，甚至單日暴跌 99.97%。ust 也解鎖並從 1 美元跌至不到 1 美分，而 luna 則一路下跌至接近零。

來源：defi llama

很多投資者在反應之前就損失了所有的資金，因為轉變是如此劇烈，包括那些沒有交易而僅僅賺取利息的機構或保守參與者。那麼，這一切是怎麼發生的呢？答案很簡單：銀行挤兑。

擠壓USTs導致了過度的“虛假市場價值”的大幅增加。儘管通過燃燒UST來鑄造和出售LUNA的套利機制可以將UST的價格推回1美元，但是LUNA在Terra生態系統中的市場主導地位太低，無法將所有UST轉換回其他美元挂鉤穩定幣，從而導致LUNA和UST的崩潰。什麼是虛假市場價值，什麼是真實的市場價值？計算最簡單的方法是將資產的當前價格乘以其數量，如下所示：

然而，將資產的數量乘以固定價格並不能客觀地給出真正的市場價值。在經濟學中有所謂的資產需求曲線（見下圖中的紅線），商品的價格與需求量呈負相關。當數量供應過剩時，價格必須降低以吸引更多購買；反之，當供應不足時，價格就會上升。這裡出現了一個問題：你如何確定比特幣（BTC）等加密貨幣的真正市場價值？唯一的方法就是賣掉所有比特幣，看最終能賺多少。

因此，一個比特幣的價值 = 售價 * 以此價格出售的數量。在將以不同價格出售的所有比特幣的價值相加後，可以發現這正是需求曲線下的對角線部分，因此總銷售量即為真實市場價值。

由此可见，真正的市值要远小於简单地将数量乘以单一价格，因为不可能永远以固定价格出售同一资产，而两者之间的差异即是虛假的市值。能够实现的必然是真正的市值，而存在於数字中却无法实现的则是虛假的市值。

在5月8日凌晨，Luna基金會衛隊從UST-3CRV池中移除了1.5億美元的UST，為4CRV池做準備，使UST-3CRV池中的資金剩下約7億美元，此時只剩下3億美元就足以引起流動性危機。

肯定不会被想要從做空獲利的大型玩家錯過了這個機會。一個新地址突然賣出了8400萬美元的UST，嚴重破壞了UST-3CRV資金池的平衡。

為了保持ust-3crv資金池的平衡，lfg隨後又提領了1億美元，這只能維持價格的表面穩定。流動性深度變得更淺，表明解鎖ust將更容易，而大鯨魚們開始集體在币安上抛售ust，每筆交易金額均超過100萬美元。

來源：twitter

UST的解鈴還需繫鈴人，UST的脫鉤使持有者驚慌失措，錨定協議開始出現大量UST的提領，進一步加劇了抛售的多米諾效應。
由於燃燒UST生成LUNA的演演演算法套利機制，LUNA代幣的供應量大幅增加，導致其價格迅速下跌，導致UST價格下跌→LUNA發行量增加→LUNA價格下跌→UST退出→UST價格不斷下跌的死亡迴圈。

在5月12日，LUNA錄得了-99.97%的跌幅，而代幣數量在幾天內從3億增加到6萬億。鏈上數據顯示，僅有74億美元的UST成功轉換為其他穩定幣，而超過百億美元的UST由於LUNA市值的縮水而無法兌現，使其成為無法兌換的代幣。

死亡螺旋的後果

隔夜對 luna 和 ust 的歸零震驚了整個市場。

lfg被迫清算其比特幣儲備高達80,000以阻止ust崩潰，這反過來導致比特幣在單日下跌超過20％，加密貨幣市場在一周內市值損失了4000億美元。當luna歸零時，terra區塊鏈也暫停，以防止其成為治理攻擊的工具。

luna和ust的突然崩潰使加密貨幣市場和社區陷入混亂，主要交易所停止luna和ust的提款，甚至從相關的交易對中下架。

連鎖去中心化協議也受到影響，例如在BNB鏈上的借貸協議venus中，因Chainlink中的LUNA最低價格限制錯誤，使其能夠用10,000美元的LUNA兌換其他資產的價值高達100,000美元，結果讓該保險庫留下大量未清算的LUNA抵押品和超過1000萬美元的債務支出。

然而，影響並不僅限於此，蝴蝶效應帶來了更多問題。首先，三箭資本是一家擁有超過100億美元管理資產的對沖基金，被發現從曲線協議中提取了超過12萬StETH並在FTX和BitMEX上頻繁出售。儘管如此，該公司最終因無力償還而宣告破產。

接著是與其他管理平台和交易所的問題，例如BlockFi、Voyager Digital和Genesis Trading，他們都是Three Arrows Capital的債權人，並向其發放了貸款，其中一些是無擔保信貸。還有消息指出，Celsius私自挪用客戶資金進行風險杠杆交易，因此缺乏足夠的資產來提款。巨額損失和流動性耗盡導致許多機構和中心化交易所相繼倒閉。

盡管 Terra 生態系統遭受了重創，相信 LUNA UST 的投資者蒙受了損失，但社區並未放棄。經過幾天的沉默後，Do Kwon 發推文表示他打算對 Terra 進行硬分叉，並在開發者的幫助下重建。

terra 2.0主網（phoenix-1）於五月底上線，社區迅速投票通過提案。terra 2.0的代幣被命名為luna，而之前的代幣被重新命名為lunc，tust則被更名為ustc。

但是 Terra 社區仍然存在分歧，因為前 Terraform Labs 工程師透露，做 Kwon 是失敗的算法穩定幣 Basis Cash 的匿名共同創始人之一，在 luna 和 ust 崩潰之前，每月賺取數千萬美元。

此外，投資者不願相信Do Kwon和新的Terra 2.0，並且他們想要在舊的Terra Classic鏈上燒掉多餘的LUNA代幣。同時，社區開始自發地將代幣發送到黑洞地址，為Terra Classic主網在9月升級後潛在的鏈上交易稅增加奠定基礎。

儘管主要交易所已表示支持投票，但1.2％的燃燒稅對 Terra Classic 主網，LUNA 和 UST 的影響還有待觀察。

terra 2.0

LUNA 2.0於2022年5月28日正式推出，基於Terra Classic進行重建。丟棄舊鏈的數據和價值，通過全新的區塊鏈重新創建了新代幣。Terra 2.0不再支持穩定幣，而是專注於重建生態應用和基礎設施。

共識機制

terra 2.0加密貨幣區塊鏈通過使用標準的股權共識算法來驗證交易。在任何特定時間，有130個驗證器參與網絡共識，他們的投票權由鏈上抵押的terra 2.0數量確定。手續費和固定的年通貨膨脹率為7%，作為獎勵津貼。

terra 2.0 代幣持有者通過將代幣委託給驗證者來促進共識，驗證者通常將自己的錢與 deleGate.iod 代幣一起質押。驗證者在此系統中保留傭金並將獎勵分配給委託人。

關鍵功能和變更

解除穩定幣的鏈接：Terra 2.0不再與像UST這樣的穩定幣掛鉤，旨在避免與算法穩定幣模型相關的系統風險。新網絡完全專注於支持智能合約和去中心化應用。

社區驅動的增長：Terra 2.0的推出在很大程度上依賴社區支持。 Terra生態系統中的現有項目團隊承諾支持新鏈並開發新應用程序。重新啟動的網絡旨在通過社區治理維持其去中心化和透明度。

代幣分發：新的LUNA代幣通過空投分發給原始的LUNA和UST代幣持有人。空投分幾個階段進行，以確保新生態系統中的普通持有人獲得補償並重新參與系統。

新治理機制：terra 2.0 的治理強調社區參與，旨在實現更加透明和民主的專案決策流程。持有者可以參與鏈上投票，決定發展方向。

Terra 2.0和Terra Classic之間的差異

儘管有顯著的相似之處，terra classic 和 terra 2.0 還是有所不同。根據新的治理計劃，terra 網絡已分為兩個鏈。舊的鏈是擁有 lunc 代幣的 terra classic，而擁有 luna 代幣的 terra 被設計為新鏈，名為 terra 2.0。

舊的 LUNA 不會被完全替換，而是與 LUNA 2.0 共存。任何 Terra LUNA DApp 將優先考慮 LUNA 2.0，開發社區將開始為新代幣構建 DApp 和創建實用應用程序。但這不包括算法穩定幣。

Terra Classic保留了它的社區，因為許多投資者和交易員反對Do Kwon的恢復計劃和新鏈。 Terra Classic仍然擁有大量的粉絲基地，其社區已同意燃燒盡可能多的LUNA代幣以減少貨幣供應並增加個人代幣價格。

結論

加密貨幣為傳統的金融和經濟模式帶來了新的可能性。無需第三方中介和權限的特點使人們能夠以低成本自由、便捷地進行交換，但波動性也限制了它們作為價值儲存和大規模應用的能力。
因此，被視為一種新興且更安全的加密貨幣投資形式的穩定幣的發展已成為迫切的需求。穩定幣的市值在幾年內增長了100多倍，並且Terra在這一趨勢下推出了基於算法穩定幣UST的Luna王國，曾一度市值達數百億美元。

來源：區塊

LUNA被高度期待，而UST被视为结合了法币稳定性和加密货币智能合约、去中心化和无信任性的优势。锚定协议的高稳定回报也满足了投资组合的需求，导致了Terra的快速成功并吸引了越来越多的投资者。然而，它忽略了算法稳定币背后的流动性危机风险，一些人甚至在没有完全理解铸币机制的情况下投资于它。

而其獨特的燃燒/鑄造機制是公開透明的，並允許在調整供需方面具有一定的靈活性，以保持UST價格與法定貨幣的掛鉤，但崩潰證明無法無限擴大而沒有價值支持。穩定幣的最終穩定仍取決於其維持現金的能力。

超發的穩定幣將無法抵禦銀行搶兌。崩潰不僅對加密貨幣市場造成了嚴重打擊，而且一些知名機構和交易所也因過度信貸擴張或資產管理不當而成為受害者。

另一方面，LUNA和UST的崩潰證明了加密貨幣的不可摧毀性和潛力。雖然Anchor本身受到嚴重影響，但其他借貸抵押市場（如BETH、BATOM和BSOL）在Anchor協議下仍然正常運行。在LUNA和UST的教訓中，高利率帶來高風險，這需要投資者保持謹慎，開發者在思考和設計上更全面，以防止所有可能的事故。在這次崩潰之後，Terra社區和開發者也開始在Terra 2.0和Terra Classic上進行重建。