تلخيص:

نشر بنك التسوية الدولية (BIS) مؤخرًا ورقة على إقراض التمويل اللامركزي. يبدأ ببعض التأطير الاستفزازي:

نظرًا للحاجة إلى الرهن الزائد في القروض ديفي (على عكس ما يحدث في البنوك التقليدية)، من المفاجئ إلى حد ما أن يحدث أي نشاط اقتراضي على هذه المنصات على الإطلاق.

يجب علينا جميعًا أن نكون متحمسين (بجدية!) لأن بنك السيطرة الدولي يدفع لاقتصادييه لدراسة الشبكات المالية اللامركزية. مثل هذه الأوراق تساعد حقًا على تشريع المجال مع مرور الوقت، كما تساعد الأعمال التجريبية التي قام بها مركز الابتكار التابع لبنك السيطرة الدولي. (انظر)مشروع ماريانا). ذلك قال، يجب أن نأخذ أيضًا خطوة للوراء ونقدم وجهة نظر أوسع عندما تكون أوراق من خارج صناعة العملات المشفرة متحيزة بشكل ضيق. غالبًا ما يتم تفسير بحوث الموظفين من مؤسسة مهمة على أنها سياسة رسمية (بشكل مفهوم). عندما ينحرف إلى الجانب السلبي، يمكن أن يكون له تأثير كبير على استعداد الآخرين للمشاركة.

استخدام الإقراض المصرفي كنقطة انطلاق لتحليل الإقراض في ديفي يتجاهل الخصائص الفريدة لكل شكل من أشكال الإقراض. كما يشير إلى أن البنوك لديها حاجز غير قابل للاختراق حول وساطة الائتمان دون الاعتراف بالخلفية الأوسع للتغيير التقني والاجتماعي على حافة الهندسة المالية العالمية.

الرهن هو طيف يتوازن بين المخاطر والسيولة وكفاءة رأس المال

البنوك خطرة بشكل هيكلي، كما رأينا في بوابة.مارس 2023يؤدي عدم تطابق النضج بالضرورة إلى عدم الاستقرار، وهذا هو السبب في وجود البنوك المركزية والتنظيم الاحتياطي في المقام الأول. الكفاءة الرأسمالية التي نحصل عليها من خلال الإقراض غير المضمون للبنوك تكلف اجتماعياً وصعبة التحكم فيها عملياً.

في السنوات الأخيرة، شهدنا ارتفاعاً في الاقتراض المرهون في أسواق الائتمان الخاصة. غالباً ما تأتي هذه المنتجات مع شروط تسمح للدائنين بالمطالبة بالأصول في حالة عدم سداد المقترض. (المزيد حول هذا فيما يلي.)

على سبيل المثال، نرى ما يشبه إلى حد كبير زيادة الضمان في سوق اتفاقيات إعادة الشراء، المعروفة باسم سوق الريبو. عندما يتفق أليس وبوب على تداول ريبو ليلي، تقدم أليس لبوب 100 دولار نقدًا مقابل 100 دولار من الخزانات. في اليوم التالي، يعيد بوب دفع 100 دولار لأليس بالإضافة إلى بعض الفائدة، وتعيد أليس لبوب 100 دولار من الخزانات.

بالنظر إلى الحاجة إلى نسبة تأمين عالية جدًا إلى نسبة القروض في سوق إعادة الشراء ، قد يكون من المفاجئ أن يحدث أي اقتراض في سوق إعادة الشراء على الإطلاق. ومع ذلك ، فإن سوق إعادة الشراء الأمريكية وحدها تتعامل مع حوالي4 تريليون دولار أمريكيفي حجم التداول كل يوم. لقد زادت الأرقام في السنوات الأخيرة. في الواقع، يدير الاحتياطي الفيدرالي الآن عددًا من مرافق سوق إعادة الشراء التي تكون دائمًا متاحة لمجموعة فرعية من النظام المالي لاستخدامها للحصول على نقد أو أوراق مالية. تستخدم العديد من المؤسسات سوق إعادة الشراء للحصول على رافعة مالية للتداول، على غرار كيفية استخدام متداولو العملات المشفرة أسواق الإقراض لتمويل التجارات الربحية (يعمل هذا جزئيًا لأن العديد من المتداولين يواجهون مكاسب رأس المال كبيرة، مما يخفف من تأثير رأس المال الزائد).

يعود التعويض الزائد في العملات الرقمية إلى حد ما إلى حقيقة أن أسواق العملات الرقمية متقلبة - ولكن النموذج الحالي يعمل للغرض المقصود منه. في حين قد يكون هناك بعض الاستثناءات، إلا أن العميل المستهدف لإقراض ديفي اليوم ليس هو نفسه الذي يطلب الإقراض المصرفي. قد يتغير ذلك في المستقبل مع تطور الصناعة لتلبية الاحتياجات المتغيرة لمستخدميها؛ ولكن اليوم، المستخدم المتوسط لـ Aave لا يسعى للحصول على قرض من Aave لشراء منزل، تمامًا مثل المستخدم المتوسط لـ repo لا يستخدم سوق ال repo لتمويل مشتريات المستهلكين.

تتحول الخدمات المالية بشكل متزايد بعيدًا عن البنوك (بغض النظر عما يحدث في العملات المشفرة)

البنوك لا تزال جزءًا هامًا من النظام المالي، سواء في الواقع أو من حيث الإدراك الاجتماعي، ولكن حجم ونطاق أنشطتها تغير بشكل كبير في السنوات العشرين الماضية. صعود إعارة الديفاي يتبع اتجاهًا موثقًا جيدًا للبنوك في التراجع أمام الشركات الناشئة في مجموعة متنوعة من القطاعات.

منذ عام 2008-09، هناك زيادة هائلة في المؤسسات المالية غير المصرفية - بشكل شامل وبالنسبة للبنوك. وتعود كثير من هذا إلى التنظيم ما بعد الأزمة الذي يقوم بتشجيع البنوك على عدم التوسع في الحجم والتعقيد. وهذا يعني أن البنوك كان عليها تقليص أنشطتها وأن المؤسسات المالية غير المصرفية قد خطوت لتعويض الفراغ.

هنا مجموعة من الرسوم البيانية من الـ مصرف نيويوركالتي تظهر مدى أهمية البنوك الغير مصرفية في العقد الماضي. مجلس استقرار النظام الماليتم توثيق هذا الاتجاه أيضًا في الوقت الحقيقي القريب.

الائتمان الخاص يمر حاليًا بانتعاش كبير. وفقًا لـ Gate.ioالتقديراتمنذ البنك الفيدرالي، نمت الإقراض المباشر عبر الائتمان الخاص من العدم تقريبًا في عام 2008 إلى سوق بقيمة 800 مليار دولار اليوم. هذه القروض هي في الغالب قروضًا لأجل معين، تم تكوينها من قبل البنوك غير المصرفية، مع درجات مختلفة من الضمان الذي يدعمها. يختلف الائتمان الخاص عن الإقراض المشع لديفي على الأقل في نقطة مهمة واحدة. بينما يتجنب الائتمان الخاص مشكلة عدم التطابق في المدة التي تنشأ في الإقراض الذي يتم توسيطه بواسطة البنك، يعتمد على ضمانات غير سائلة في الغالب بدلاً من معظم الإقراض في ديفي اليوم الذي يستند إلى القدرة على تصفية الضمان حسب الحاجة.

الشيء الذي يجب التأكيد عليه هو أن البنوك ما زالت مهمة جدًا، ولكنها ليست مركز الابتكار في المالية اليوم. بعد أزمة مالية أثرت على البنوك، استجاب المشرعون والقطاع الخاص بإعادة تصميم النظام لدفع بعض أشكال وساطة الائتمان من النواة إلى أجزاء أخرى من النظام المالي. يتم الحصول على الإقراض أضيق، حتى إذا قمت بتقشير كل النشاط الحاصل في أسواق العملات الرقمية.

هذا هو السبب في صعوبة فهم بعض الانتقادات حول الاقراض في ديفي التي تبدو أقل جدية حول ما هو عليه وأكثر قلق حول ما هو (أو أين) ليس عليه (على سبيل المثال، البنوك).

مع تحرك النشاط خارج النواة ونحو الحواف، يصبح الحصول على تمثيل موحد (قابل للتحقق) لحالة النظام أكثر أهمية

حتى الآن، يعرف معظم الناس أنّ النقد يخسر المجال أمام المدفوعات الرقميةكما في بلدان مثل الولايات المتحدة (FedNow و RTP)، البرازيل ( بيكس)، والهند ( نقل الأموال الفوري الموحدتنتقل إلى أنظمة دفع أسرع / فوري - كل ذلك في حين يتحول النشاط من البنوك. في نقطة ما ، تحتاج هذه الأنظمة المتشظية ، التي تزداد باستمرار في العدد والقدرات ، إلى أن تتمكن من التحدث مع بعضها البعض.

يعترف بنك الدول المركزية بذلك ويمنح أن التحسينات في التكنولوجيا تبرر تغييرات أكبر في كيفية عمل النظام المالي والتشغيل المتكامل. في مقالة حديثة، يتحدث المدير العام لبنك الدول المركزية. كتب:

يجب على الخدمات المالية مواكبة التقدم الذي تم إحرازه في مجال الاتصالات منذ ظهور الإنترنت والهواتف الذكية. وسيتطلب ذلك اتخاذ إجراءات جريئة لبناء شبكة سلسة ومتصلة ستمنح جميع الأفراد والشركات السيطرة الكاملة على حياتهم المالية.

إثيريوم وسلاسل الكتل الأخرى تخدم بالفعل هذا الغرض. العملات المستقرة والأصول العالمية (RWAs) على سلاسل الكتل العامة هي بعض الأمثلة الأولى التي يمكن فهمها من قبل TradFi لكيف يمكن استخدام آلة حالة عالمية لتمثيل الخدمات المالية. لقد رأينا أن مع مرور الوقت، حتى اللاعبين المؤسسيين الكبار يتلاقون على المعيار العالميالتي ترتبط بمجتمع العملات المشفرة. بسرعة، ظهر العديد من المخاوف التي صانعو السياسات كانوا يشيريتم حل مسائل استخدام سلاسل الكتل العامة في المالية (قابلية التوسع، إدارة المفاتيح، المخاطر التشغيلية) من قبل المتخصصين التكنولوجيين.

من الممكن أن تجتمع جميع أجزاء التحرك في المالية، عبر الأسواق وأنواع الكيانات والاختصاصات، على منصة مغلقة ومتصلة ببعضها البعض بشكل موسع بما يكفي لتلبية جميع احتياجاتهم. لكن لا يبدو أن الأمر مرجحًا جدًا. إذا نظرت إلى بعض أكثر شركات التكنولوجيا المالية نجاحًا في السنوات العشرين الماضية، فإن العديد منها اليوم هي الوسيط الذي يربط أنظمة غير متوافقة وغير قابلة للتشغيل معًا.

ما يبدو أكثر احتمالاً، على الأقل في المدى القصير، هو أن تلتقي المؤسسات والمبتكرون في الوسط ويبنون فوق الأنظمة المفتوحة والسهلة الاستخدام — والتي تعيش بالفعل.

سجل خدش: العملات المشفرة تتعدى مجرد إعادة إنشاء الأصول المالية القائمة بالفعل

هذا هو أهم الملاحظات على الإطلاق.

من السهل الإحباط في مواجهة التحديات التي تواجه العملات الرقمية والسلاسل العامة التي تنحصر في 'سيكون من المخاطر الفعلية القيام بهذا النشاط [ذو أهمية نظامية / اجتماعية مؤسسة] اليوم على سلسلة كتل عامة' ، لكنها تتعارض مع نبض التغيير الاجتماعي والتقني.

العملات الرقمية مشروع طويل الأجل. جزء من المشروع يتضمن ترقية الأنظمة الحالية للتنسيق الاجتماعي — بما في ذلك الأموال والتمويل — باستخدام مجموعة جديدة من التقنيات التي تمكّن المستخدمين وتكون مفتوحة ومتاحة. جزء آخر من المشروع يتضمن خلق أشياء جديدة تمامًا قد تبدو مثل الأشياء القديمة ولكن فقط إذا حدقت بشكل كافٍ.

دفع الحدود يعني المنتجات والخدمات التي تبدو مجنونة حتى تصبح واضحة.

تنصل:

1. تمت إعادة طبع هذه المقالة من [سياسة]. جميع حقوق الطبع والنشر تنتمي إلى المؤلف الأصلي [Brendan Malone]. إذا كانت هناك اعتراضات على هذا النشر مرجى الاتصال بالبوابة التعلمالفريق، وسيتعاملون معه على الفور.
2. تنصل المسؤولية: الآراء والآراء المعبر عنها في هذه المقالة هي فقط تلك التي تعود إلى المؤلف ولا تشكل أي نصيحة استثمارية.
3. يتم إجراء ترجمة المقال إلى لغات أخرى من قبل فريق Gate Learn. ما لم يذكر غير ذلك، يُحظر نسخ أو توزيع أو نسخ المقالات المترجمة.