在上一個周期中,以太坊未能隨著用戶的大量涌入而擴展,每筆交易的交易成本通常達到數百美元。鑒於以太坊每天的交易量上限約爲 100 萬筆 1500萬天然氣目標 每個塊,這相當於每秒 11-12 個事務 (TPS)。這就催生了替代性的 Layer 1,它優化了速度和低交易成本,衕時犧牲了去中心化和/或安全性。 Solana、Avalanche、Binance Smart Chain 和 Cardano 等區塊鏈占據了以太坊市值的 20-50%。
爲了應對擁塞問題,以太坊一直緻力於提高可擴展性。 2022 年 9 月,以太坊完成了“合併”,它將以太坊從工作量證明轉變爲權益證明。以太坊也一直緻力於“激增”,以提高吞吐量併降低交易費用。激增的關鍵是對彙總和第 2 層 (L2) 可擴展性的關註。
在 2022 年和 2023 年期間,我們看到了 Optimism、Arbitrum、zkSync 等以太坊 L2 的崛起。 2023 年 3 月,我們看到主要的 L2 在交易數量上超越了以太坊,目前的交易量是以太坊的 2.5-3 倍。
資料來源:Artemis Analytics;主要的 L2 包括 Arbitrum、Optimism、Polygon zkEVM、Starknet、zkSync、Base [**]
Rollup 將計算從以太坊移至鏈外,在自己的區塊鏈(第 2 層)上處理交易執行和狀態轉換。一旦交易在欺詐爭議窗口(對於樂觀彙總)或零知識證明(對於 zk 彙總)之後完成,以太坊本身就會存儲 Merkle 根(彙總上所有帳戶餘額的重覆哈希)以及所有交易數據作爲 calldata(數據可用性)。如果 L2 彙總區塊鏈受到損害,以太坊本身能夠以無需信任的方式重建用戶餘額和狀態,因爲它擁有用戶交易的完整歷史記録。從用戶的角度來看,他們能夠在 L2 上穫得便宜得多的交易費用 10-20 倍,衕時保持以太坊的安全保證和資産的去信任橋接。
來源: https://l2fees.info/ (截圖於 2023 年 11 月 19 日 16:30 UTC 左右)
在接下來的幾個月或幾個季度,以太坊將推出 EIP-4844 升級,引入了一種稱爲“blob”的新事務類型。據估計,這將減少曏以太坊髮布交易的成本 10-100x 繫數,用 Blob(臨時存儲)替換呼叫數據(永久存儲且昂貴),Blob 會在 2 周後修剪,剛好足以讓欺詐爭議窗口完成樂觀彙總,併讓所有關鍵參與者檢索此數據。這將進一步降低用戶在 L2/rollups 上的交易成本,併推進以太坊的擴展路線圖。以太坊也繼續全麵工作 丹麥分片,這可以通過另一個因素降低數據可用性成本。
在廣義的 Layer 2 領域,有一些領先的參與者,例如 Optimism、Arbitrum、Polygon、zkSync 和 Starkware。還有一些新的 L2 尚未推出,包括 Scroll、Linea、Celo 等。除此之外,我們還看到特定應用 L2 的興起。僅在樂觀主義中,我們就看到了類似的情況 幣庫 (美國最大的現貨交易所,擁有超過 1 億用戶), 幣安 (全球最大的加密貨幣交易所,擁有超過 1.5 億用戶), 世界幣 (擁有1-2M用戶的身份平颱), 年齡 (選項協議)都基於Optimism技術棧開髮自己的L2。
隨著 L2 的日益碎片化,我們相信 L2 之間的橋梁將會産生越來越大的價值。用戶擁有有限數量的資産和資金,這些資産和資金用於跨L2鏈的各種應用。如果用戶通過規範橋提款,樂觀彙總(Optimism、Base、Arbitrum)有 7 天的延遲窗口,這個等待時間對於大多數用戶來説太長了,無法忍受。 ZK-rollups(zkSync、Polygon zkevm)雖然仍處於萌芽階段,但由於定期生成 zk-proofs 時間錶,因此通過規範橋通常需要 15-60 分鐘以上的等待窗口(目前這很昂貴,因此隻能每隔一段時間完成一次)經常)。相比之下,第三方橋能夠在短短 1 分鐘內處理跨 L2 鏈的資産移動,併且費用非常低。
如今,橋接市場每年産生約 600 億美元的交易量,約占現貨 DEX 市場的 9%。
來源: 德菲駱駝
Across Protocol 由 UMA Labs 孵化後於 2022 年 11 月推出。 Cross 引入了一種新的橋梁設計模型,利用意圖和中繼器網絡。
歷史上,橋梁需要在其連接的所有鏈上提供資本,併爲每個鏈上的每種資産提供獨立的流動性池。這導緻流動性分散,導緻用戶的過渡成本很高。
Cross 通過將流動性與以太坊主網上的一個池統一起來解決了這個問題。 Across 沒有依賴每個第 2 層鏈上的本地池來穫取流動性,而是擁有一個中繼器網絡。這些中繼者查看源鏈上的用戶存款,一旦驗證通過,就會競爭曏目標鏈上的用戶提供資金。之後,中繼者曏 UMA 提交證明 樂觀神諭者,併得到報銷,承擔最終風險和延遲。
這種模式帶來了令人難以置信的快速和資本效率的橋接轉移。最近,業界開始將其稱爲“意圖驅動”的橋接模型。
來源: 跨文檔 (截至2023年11月18日)
UMA 的樂觀預言機與廣義的升級游戲一起工作:
破壞 DVM 的成本需要穫得 51%+ 的 UMA 代幣。
來源: UMA文檔
由於這種創新設計,Across 爲客戶提供的定價明顯優於競爭對手,一些主要航線的定價便宜高達 75%。這是因爲擁有一個主中心池(所有中繼者都可以從中得到補償)的資本效率,而不是每條鏈上的多個本地池,Across 必鬚激勵併曏流動性提供者支付費用。
資料來源:2023 年第二季度過橋費用中位數,來自 Across Protocol 中等文章
與競爭對手的橋梁相比,Across 的始髮站和目的地汽油費也顯著降低。這是由於其樂觀的方法,併且不依賴於氣體密集型鏈上驗證。此外,Across 能夠批量支付支付給中繼者的 Gas 費用(通過規範橋梁在較大交易中橋接資金)。與其他競爭橋梁相比,這將爲用戶帶來額外的節省和更具競爭力的價格。
資料來源:2023 年 8 月始髮地和目的地燃氣費,來自 Across Protocol 中等文章
來源:跨越 推特。最小理論 Gas (MTG) 分數代錶橋梁在轉賬上花費的金額與轉賬的最低支出的比較,以了解其 Gas 效率。
值得註意的是,由於 Across 的架構允許中繼者在目標鏈上爲流動性用戶提供服務,然後從 UMA 樂觀的預言機中穫得補償,因此可以以最快的橋接時間實現最低的橋接費和 Gas 費。
2023 年第二季度,Across 的平均網橋傳輸時間約爲 2 分鐘,而排名第二的最具競爭力的網橋(Stargate、Synapse、cBridge)的平均傳輸時間爲 5-7 分鐘。
資料來源:2023 年第 2 季度的平均網橋傳輸時間,來自 Across Protocol 中等文章
爲用戶提供卓越的産品體驗(最低的橋接費/汽油費 + 最快的橋接時間)的結果是到 2023 年實現了快速增長。到 2023 年 11 月,Across 的橋梁交易量已從每月約 3000 萬美元增長到 4 億美元以上。
重要的是,Across 的中繼和意圖設計模型使其具有非常高的資本效率。
穿過 自 2023 年初以來,月交易量增長了 12 倍以上,而 TVL 僅增長了 50%(從 4600 萬美元到 7000 萬美元)。 因此,TVL 流動性提供商的年化營業額今年迄今已增長 8 倍以上,從 9 倍增至 78 倍。
以年化交易量與 TVL 來衡量,Across 是迄今爲止資本效率最高的橋梁。 Across 中每一美元的 TVL 每年的周轉量爲 70-80 倍,而 Stargate 爲 20 倍,其餘橋接協議爲 4-13 倍。這是由於 Across 獨特的架構,我們相信,除了減少在許多橋接黑客攻擊中被瞄準和耗盡的攻擊麵 (TVL) 之外,從長遠來看,在 Across 上提供流動性在經濟上可持續且有利可圖。
資料來源:令牌終端, 德菲火焰, 突觸探索者, 軸掃描。年化交易量根據 2023 年 11 月運行率計算,TVL 使用 2023 年 11 月平均值計算。
與其他穩定的流動性協議相比,流動性提供者在 Across 上穫得有吸引力的無激勵 APY [3]:
我們認爲,隨著 Across 交易量的持續增長超過 TVL,Across LP APY 仍有空間隨著時間的推移繼續增長,與 ETH 質押收益率 (3-4%) 和美元國債收益率 (5%) 的替代品具有競爭力。
整體橋接市場每年的交易量約爲 $60B。大約 2/3 的市場是通過第一方橋梁(規範或基金會運行)實現的,1/3 的市場是通過獨立的第三方橋梁(收取一些費用,以換取更快的橋梁時間)。
隨著越來越多的活動轉移到分散的 L2 以及從 L2 轉移到 L2(相對於 L1 到 L2),我們預計第 3 方橋將增加使用量併占據份額,因爲相對於收取的費用非常低,其具有卓越的用戶體驗。
值得註意的是,橋接 L2<>L2 的費用顯著降低,通常比 L1<>L2 橋接便宜 90% 以上(由於以太坊主網上的 Gas 減少),這使得這對用戶來説是一種更可行的高頻活動。
來源: 德菲火焰
在橋接市場中,Stargate 通常被視爲排名第一的玩家(截至 2023 年 11 月,份額爲 40%),份額從 2023 年 1 月的 14% 增長到 2023 年 7 月至 8 月高峰月份的 80% 以上。
資料來源:令牌終端, 德菲火焰, 突觸探索者, 軸掃描 [4]
Stargate 在籌集 30 億美元後,交易量顯著激增 公告2023 年 4 月。在此期間,許多熱門沙丘儀錶闆都與 LayerZero 代幣空投的資格有關。
此外,Stargate 的每日活躍地址顯著增加,從約 5K(宣布 30 億美元融資之前)增加到峰值時的 165K+(增長了 30 倍)。相比之下,其他橋接提供商的每日活躍地址範圍爲 1-5K(Across、Hop、Synapse),這更類似於 Stargate 在籌款公告之前的 5K 每日活躍地址。
與 2023 年 5 月至 2023 年 7 月期間相比,Stargate 的每日活躍地址數量已從峰值 16.5 萬下降至 3.6 萬(與籌款公告前水平相比仍爲 7 倍)。
資料來源:Artemis Analytics 圖錶生成器
Stargate 的交易量從 2023 年 2 月的 3 億美元迅速增加到 2023 年 4 月至 8 月期間的每月 2-3B 美元。
此後,交易量已恢覆正常至每月 500-6 億美元(2023 年 11 月)。這些水平更符合宣布籌款之前 2023 年第一季度的水平。
來源: 令牌終端 [2]
不包括 Stargate,當與現貨 DEX 進行指數比較時,第 3 方橋接量在 1-2% 範圍內相對穩定。
根據上述所有分析,Stargate 在 2023 年 4 月至 8 月期間髮生的活動可能受到打算參與 LayerZero 代幣潛在空投的用戶的影響。
Across 逐漸髮展壯大,占據了 3P 橋接市場 20-30% 的份額。隨著時間的推移,我們相信 Across 將占據接近 50% 的市場份額。
從不包括 Stargate 在內的市場份額來看,Across 穫得了顯著的份額,從 20-30% 的份額上升到如今的 50%。
資料來源:令牌終端, 德菲火焰, 突觸探索者, 軸掃描 [4]
橋接聚合商在橋接領域髮揮著越來越重要的作用。用戶選擇他們想要橋接的資産以及源鏈和目標鏈。橋接聚合器將顯示最便宜且最快的橋接協議。考慮到易用性和用戶體驗,橋接聚合商(不包括 Stargate 時)在過去幾個月中占整個市場的比例已增至兩位數的低位。像 Socket 這樣的聚合器本身也是如此 融合的 進入 Coinbase 錢包。
憑借最低的費用和最快的過橋時間,Across 從橋接聚合商那裡穫得了最大的市場份額,占聚合商總份額的 40-45%。
對於像 Socket 這樣的聚合器(它運行 蹦極交換),用戶與智能合約交互“套接字網關”,類似於 DEX 聚合器的用戶與 1inch 或 Paraswap 智能合約交互,而不是直接與 Uniswap 合約交互。爲了穫得空投獎勵,用戶需要直接與 Stargate 的智能合約進行交互。我們相信聚合商份額更真實地反映了長期橋梁市場份額。
截至 2023 年 11 月,Stargate 持有 Socket 聚合器 9% 的份額。
CCTP 是 Circle 與 USDC 的原生橋梁,已達到 Socket 聚合器份額的 25%。
雖然 Across 目前尚未將協議貨幣化,但我們相信,在考慮 1) 與其他橋接器的定價比較時,隨著時間的推移,Across 可以支持 5bp 的採用率; 2)defi 協議的可比性。
目前,Across 的貨幣化率爲總費用的 10-15 個基點,這完全歸流動性提供者和中繼者所有。
來源: 令牌終端
利用流動性提供商的類似協議收取産生的總費用的 15-45%。我們相信 Across 可以捕穫類似的部分(他們收取的 15bp 的 1/3),從而爲 Across DAO 和 $ACX 代幣持有者帶來 5bp 的占用率。
Uniswap 目前不收取費用,但已 建議的過去 10% 的費用轉換(針對特定池上的 Uniswap 協議)。此外他們最近還推出了 0.15% 附加費 對於 Uniswap 前端(例如 Uniswap.org 網站、Uniswap 移動應用程序),這是在支付給 Uniswap 流動性提供商的費用之上的,併且是支付給流動性提供商的現有費用的約 100% 的加價。
下麵,我們將介紹一些展示 Across 關鍵驅動因素的場景。在我們的基本假設中:
免責聲明:所有預測、假設和績效指標均爲假設
我們正在積極監控 ACX 投資的一些主要風險:
特別感謝 哈特·蘭伯 (跨協議聯合創始人), 陳凱文 (風險實驗室財務主管), 蔡斯·科爾曼 (風險實驗室數據科學主管), 喬什·索爾斯伯裡 (帕拉菲), 莫比烏斯研究 供他們審查和意見。
[1] 所有預測和假設均爲假設。詳情請參閲“估值與情景分析”部分
[2] 2023 年 11 月的交易量使用的是截至 2023 年 11 月 18 日的月度運行率,因爲全月數據尚不可用
[3] 近似 APY 取自 Curve and Across Protocol 網站,2023 年 11 月 19 日
[4] Axelar 通常每月處理 50-1 億美元的交易量。 2023 年 8 月 21 日至 22 日,Axelar 日處理量分別爲 7.65 億美元和 2.87B 美元(= 2 天內總計 3.6B 美元),主要與 BNB 鏈與 Sei Network 之間的橋接有關,以啟動其髮布和相關代幣空投/領取。就上下文而言,整個橋梁空間的每月交易量爲 5-10B 美元。我們將這個 $3.6B 的交易量從我們的分析中排除,以便將我們視爲常規、持續的橋梁行爲和交易量標準化
[**] 徽標是其各自所有者的受保護商標,Modular Capital 否認與它們有任何關聯以及與此類商標相關的任何權利。
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在上一個周期中,以太坊未能隨著用戶的大量涌入而擴展,每筆交易的交易成本通常達到數百美元。鑒於以太坊每天的交易量上限約爲 100 萬筆 1500萬天然氣目標 每個塊,這相當於每秒 11-12 個事務 (TPS)。這就催生了替代性的 Layer 1,它優化了速度和低交易成本,衕時犧牲了去中心化和/或安全性。 Solana、Avalanche、Binance Smart Chain 和 Cardano 等區塊鏈占據了以太坊市值的 20-50%。
爲了應對擁塞問題,以太坊一直緻力於提高可擴展性。 2022 年 9 月,以太坊完成了“合併”,它將以太坊從工作量證明轉變爲權益證明。以太坊也一直緻力於“激增”,以提高吞吐量併降低交易費用。激增的關鍵是對彙總和第 2 層 (L2) 可擴展性的關註。
在 2022 年和 2023 年期間,我們看到了 Optimism、Arbitrum、zkSync 等以太坊 L2 的崛起。 2023 年 3 月,我們看到主要的 L2 在交易數量上超越了以太坊,目前的交易量是以太坊的 2.5-3 倍。
資料來源:Artemis Analytics;主要的 L2 包括 Arbitrum、Optimism、Polygon zkEVM、Starknet、zkSync、Base [**]
Rollup 將計算從以太坊移至鏈外,在自己的區塊鏈(第 2 層)上處理交易執行和狀態轉換。一旦交易在欺詐爭議窗口(對於樂觀彙總)或零知識證明(對於 zk 彙總)之後完成,以太坊本身就會存儲 Merkle 根(彙總上所有帳戶餘額的重覆哈希)以及所有交易數據作爲 calldata(數據可用性)。如果 L2 彙總區塊鏈受到損害,以太坊本身能夠以無需信任的方式重建用戶餘額和狀態,因爲它擁有用戶交易的完整歷史記録。從用戶的角度來看,他們能夠在 L2 上穫得便宜得多的交易費用 10-20 倍,衕時保持以太坊的安全保證和資産的去信任橋接。
來源: https://l2fees.info/ (截圖於 2023 年 11 月 19 日 16:30 UTC 左右)
在接下來的幾個月或幾個季度,以太坊將推出 EIP-4844 升級,引入了一種稱爲“blob”的新事務類型。據估計,這將減少曏以太坊髮布交易的成本 10-100x 繫數,用 Blob(臨時存儲)替換呼叫數據(永久存儲且昂貴),Blob 會在 2 周後修剪,剛好足以讓欺詐爭議窗口完成樂觀彙總,併讓所有關鍵參與者檢索此數據。這將進一步降低用戶在 L2/rollups 上的交易成本,併推進以太坊的擴展路線圖。以太坊也繼續全麵工作 丹麥分片,這可以通過另一個因素降低數據可用性成本。
在廣義的 Layer 2 領域,有一些領先的參與者,例如 Optimism、Arbitrum、Polygon、zkSync 和 Starkware。還有一些新的 L2 尚未推出,包括 Scroll、Linea、Celo 等。除此之外,我們還看到特定應用 L2 的興起。僅在樂觀主義中,我們就看到了類似的情況 幣庫 (美國最大的現貨交易所,擁有超過 1 億用戶), 幣安 (全球最大的加密貨幣交易所,擁有超過 1.5 億用戶), 世界幣 (擁有1-2M用戶的身份平颱), 年齡 (選項協議)都基於Optimism技術棧開髮自己的L2。
隨著 L2 的日益碎片化,我們相信 L2 之間的橋梁將會産生越來越大的價值。用戶擁有有限數量的資産和資金,這些資産和資金用於跨L2鏈的各種應用。如果用戶通過規範橋提款,樂觀彙總(Optimism、Base、Arbitrum)有 7 天的延遲窗口,這個等待時間對於大多數用戶來説太長了,無法忍受。 ZK-rollups(zkSync、Polygon zkevm)雖然仍處於萌芽階段,但由於定期生成 zk-proofs 時間錶,因此通過規範橋通常需要 15-60 分鐘以上的等待窗口(目前這很昂貴,因此隻能每隔一段時間完成一次)經常)。相比之下,第三方橋能夠在短短 1 分鐘內處理跨 L2 鏈的資産移動,併且費用非常低。
如今,橋接市場每年産生約 600 億美元的交易量,約占現貨 DEX 市場的 9%。
來源: 德菲駱駝
Across Protocol 由 UMA Labs 孵化後於 2022 年 11 月推出。 Cross 引入了一種新的橋梁設計模型,利用意圖和中繼器網絡。
歷史上,橋梁需要在其連接的所有鏈上提供資本,併爲每個鏈上的每種資産提供獨立的流動性池。這導緻流動性分散,導緻用戶的過渡成本很高。
Cross 通過將流動性與以太坊主網上的一個池統一起來解決了這個問題。 Across 沒有依賴每個第 2 層鏈上的本地池來穫取流動性,而是擁有一個中繼器網絡。這些中繼者查看源鏈上的用戶存款,一旦驗證通過,就會競爭曏目標鏈上的用戶提供資金。之後,中繼者曏 UMA 提交證明 樂觀神諭者,併得到報銷,承擔最終風險和延遲。
這種模式帶來了令人難以置信的快速和資本效率的橋接轉移。最近,業界開始將其稱爲“意圖驅動”的橋接模型。
來源: 跨文檔 (截至2023年11月18日)
UMA 的樂觀預言機與廣義的升級游戲一起工作:
破壞 DVM 的成本需要穫得 51%+ 的 UMA 代幣。
來源: UMA文檔
由於這種創新設計,Across 爲客戶提供的定價明顯優於競爭對手,一些主要航線的定價便宜高達 75%。這是因爲擁有一個主中心池(所有中繼者都可以從中得到補償)的資本效率,而不是每條鏈上的多個本地池,Across 必鬚激勵併曏流動性提供者支付費用。
資料來源:2023 年第二季度過橋費用中位數,來自 Across Protocol 中等文章
與競爭對手的橋梁相比,Across 的始髮站和目的地汽油費也顯著降低。這是由於其樂觀的方法,併且不依賴於氣體密集型鏈上驗證。此外,Across 能夠批量支付支付給中繼者的 Gas 費用(通過規範橋梁在較大交易中橋接資金)。與其他競爭橋梁相比,這將爲用戶帶來額外的節省和更具競爭力的價格。
資料來源:2023 年 8 月始髮地和目的地燃氣費,來自 Across Protocol 中等文章
來源:跨越 推特。最小理論 Gas (MTG) 分數代錶橋梁在轉賬上花費的金額與轉賬的最低支出的比較,以了解其 Gas 效率。
值得註意的是,由於 Across 的架構允許中繼者在目標鏈上爲流動性用戶提供服務,然後從 UMA 樂觀的預言機中穫得補償,因此可以以最快的橋接時間實現最低的橋接費和 Gas 費。
2023 年第二季度,Across 的平均網橋傳輸時間約爲 2 分鐘,而排名第二的最具競爭力的網橋(Stargate、Synapse、cBridge)的平均傳輸時間爲 5-7 分鐘。
資料來源:2023 年第 2 季度的平均網橋傳輸時間,來自 Across Protocol 中等文章
爲用戶提供卓越的産品體驗(最低的橋接費/汽油費 + 最快的橋接時間)的結果是到 2023 年實現了快速增長。到 2023 年 11 月,Across 的橋梁交易量已從每月約 3000 萬美元增長到 4 億美元以上。
重要的是,Across 的中繼和意圖設計模型使其具有非常高的資本效率。
穿過 自 2023 年初以來,月交易量增長了 12 倍以上,而 TVL 僅增長了 50%(從 4600 萬美元到 7000 萬美元)。 因此,TVL 流動性提供商的年化營業額今年迄今已增長 8 倍以上,從 9 倍增至 78 倍。
以年化交易量與 TVL 來衡量,Across 是迄今爲止資本效率最高的橋梁。 Across 中每一美元的 TVL 每年的周轉量爲 70-80 倍,而 Stargate 爲 20 倍,其餘橋接協議爲 4-13 倍。這是由於 Across 獨特的架構,我們相信,除了減少在許多橋接黑客攻擊中被瞄準和耗盡的攻擊麵 (TVL) 之外,從長遠來看,在 Across 上提供流動性在經濟上可持續且有利可圖。
資料來源:令牌終端, 德菲火焰, 突觸探索者, 軸掃描。年化交易量根據 2023 年 11 月運行率計算,TVL 使用 2023 年 11 月平均值計算。
與其他穩定的流動性協議相比,流動性提供者在 Across 上穫得有吸引力的無激勵 APY [3]:
我們認爲,隨著 Across 交易量的持續增長超過 TVL,Across LP APY 仍有空間隨著時間的推移繼續增長,與 ETH 質押收益率 (3-4%) 和美元國債收益率 (5%) 的替代品具有競爭力。
整體橋接市場每年的交易量約爲 $60B。大約 2/3 的市場是通過第一方橋梁(規範或基金會運行)實現的,1/3 的市場是通過獨立的第三方橋梁(收取一些費用,以換取更快的橋梁時間)。
隨著越來越多的活動轉移到分散的 L2 以及從 L2 轉移到 L2(相對於 L1 到 L2),我們預計第 3 方橋將增加使用量併占據份額,因爲相對於收取的費用非常低,其具有卓越的用戶體驗。
值得註意的是,橋接 L2<>L2 的費用顯著降低,通常比 L1<>L2 橋接便宜 90% 以上(由於以太坊主網上的 Gas 減少),這使得這對用戶來説是一種更可行的高頻活動。
來源: 德菲火焰
在橋接市場中,Stargate 通常被視爲排名第一的玩家(截至 2023 年 11 月,份額爲 40%),份額從 2023 年 1 月的 14% 增長到 2023 年 7 月至 8 月高峰月份的 80% 以上。
資料來源:令牌終端, 德菲火焰, 突觸探索者, 軸掃描 [4]
Stargate 在籌集 30 億美元後,交易量顯著激增 公告2023 年 4 月。在此期間,許多熱門沙丘儀錶闆都與 LayerZero 代幣空投的資格有關。
此外,Stargate 的每日活躍地址顯著增加,從約 5K(宣布 30 億美元融資之前)增加到峰值時的 165K+(增長了 30 倍)。相比之下,其他橋接提供商的每日活躍地址範圍爲 1-5K(Across、Hop、Synapse),這更類似於 Stargate 在籌款公告之前的 5K 每日活躍地址。
與 2023 年 5 月至 2023 年 7 月期間相比,Stargate 的每日活躍地址數量已從峰值 16.5 萬下降至 3.6 萬(與籌款公告前水平相比仍爲 7 倍)。
資料來源:Artemis Analytics 圖錶生成器
Stargate 的交易量從 2023 年 2 月的 3 億美元迅速增加到 2023 年 4 月至 8 月期間的每月 2-3B 美元。
此後,交易量已恢覆正常至每月 500-6 億美元(2023 年 11 月)。這些水平更符合宣布籌款之前 2023 年第一季度的水平。
來源: 令牌終端 [2]
不包括 Stargate,當與現貨 DEX 進行指數比較時,第 3 方橋接量在 1-2% 範圍內相對穩定。
根據上述所有分析,Stargate 在 2023 年 4 月至 8 月期間髮生的活動可能受到打算參與 LayerZero 代幣潛在空投的用戶的影響。
Across 逐漸髮展壯大,占據了 3P 橋接市場 20-30% 的份額。隨著時間的推移,我們相信 Across 將占據接近 50% 的市場份額。
從不包括 Stargate 在內的市場份額來看,Across 穫得了顯著的份額,從 20-30% 的份額上升到如今的 50%。
資料來源:令牌終端, 德菲火焰, 突觸探索者, 軸掃描 [4]
橋接聚合商在橋接領域髮揮著越來越重要的作用。用戶選擇他們想要橋接的資産以及源鏈和目標鏈。橋接聚合器將顯示最便宜且最快的橋接協議。考慮到易用性和用戶體驗,橋接聚合商(不包括 Stargate 時)在過去幾個月中占整個市場的比例已增至兩位數的低位。像 Socket 這樣的聚合器本身也是如此 融合的 進入 Coinbase 錢包。
憑借最低的費用和最快的過橋時間,Across 從橋接聚合商那裡穫得了最大的市場份額,占聚合商總份額的 40-45%。
對於像 Socket 這樣的聚合器(它運行 蹦極交換),用戶與智能合約交互“套接字網關”,類似於 DEX 聚合器的用戶與 1inch 或 Paraswap 智能合約交互,而不是直接與 Uniswap 合約交互。爲了穫得空投獎勵,用戶需要直接與 Stargate 的智能合約進行交互。我們相信聚合商份額更真實地反映了長期橋梁市場份額。
截至 2023 年 11 月,Stargate 持有 Socket 聚合器 9% 的份額。
CCTP 是 Circle 與 USDC 的原生橋梁,已達到 Socket 聚合器份額的 25%。
雖然 Across 目前尚未將協議貨幣化,但我們相信,在考慮 1) 與其他橋接器的定價比較時,隨著時間的推移,Across 可以支持 5bp 的採用率; 2)defi 協議的可比性。
目前,Across 的貨幣化率爲總費用的 10-15 個基點,這完全歸流動性提供者和中繼者所有。
來源: 令牌終端
利用流動性提供商的類似協議收取産生的總費用的 15-45%。我們相信 Across 可以捕穫類似的部分(他們收取的 15bp 的 1/3),從而爲 Across DAO 和 $ACX 代幣持有者帶來 5bp 的占用率。
Uniswap 目前不收取費用,但已 建議的過去 10% 的費用轉換(針對特定池上的 Uniswap 協議)。此外他們最近還推出了 0.15% 附加費 對於 Uniswap 前端(例如 Uniswap.org 網站、Uniswap 移動應用程序),這是在支付給 Uniswap 流動性提供商的費用之上的,併且是支付給流動性提供商的現有費用的約 100% 的加價。
下麵,我們將介紹一些展示 Across 關鍵驅動因素的場景。在我們的基本假設中:
免責聲明:所有預測、假設和績效指標均爲假設
我們正在積極監控 ACX 投資的一些主要風險:
特別感謝 哈特·蘭伯 (跨協議聯合創始人), 陳凱文 (風險實驗室財務主管), 蔡斯·科爾曼 (風險實驗室數據科學主管), 喬什·索爾斯伯裡 (帕拉菲), 莫比烏斯研究 供他們審查和意見。
[1] 所有預測和假設均爲假設。詳情請參閲“估值與情景分析”部分
[2] 2023 年 11 月的交易量使用的是截至 2023 年 11 月 18 日的月度運行率,因爲全月數據尚不可用
[3] 近似 APY 取自 Curve and Across Protocol 網站,2023 年 11 月 19 日
[4] Axelar 通常每月處理 50-1 億美元的交易量。 2023 年 8 月 21 日至 22 日,Axelar 日處理量分別爲 7.65 億美元和 2.87B 美元(= 2 天內總計 3.6B 美元),主要與 BNB 鏈與 Sei Network 之間的橋接有關,以啟動其髮布和相關代幣空投/領取。就上下文而言,整個橋梁空間的每月交易量爲 5-10B 美元。我們將這個 $3.6B 的交易量從我們的分析中排除,以便將我們視爲常規、持續的橋梁行爲和交易量標準化
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