介紹

隨著區塊鏈技術的快速發展，公共區塊鏈的收入來源的可持續性已成為評估其長期增長潛力的關鍵因素。本報告重點關注當前市場上三個領先的公共區塊鏈——以太坊、Solana和波場。通過分析它們的燃料費收入、鏈上經濟活動以及用戶收入和支出的可持續性，深入探討了這些區塊鏈的收入模型和可持續性。

根據Defilama的最新數據，在過去30天中，以太坊的燃氣費用達到了9989萬美元，其後是Solana的4621萬美元和Tron的3897萬美元。然而，這種收入優勢並不一定與市場受歡迎程度和用戶活躍度相關。有趣的是，在過去的六個月中，Solana引起了比以太坊更多的討論，而Tron在支付領域獲得了廣泛認可，尤其是由於其低交易費用。

更令人驚訝的是，天然氣費收入和日活躍地址之間的對比：波場以 2.1 百萬日活躍地址領先，其次是 Solana 以 110 萬，而以太坊只有 31.6 萬。這一差異凸顯了天然氣費收入、鏈上經濟活動以及用戶收支的可持續性之間的複雜關係。這也為分析這三個主要公共區塊鏈的收入可持續性提供了獨特的角度。

此報告將徹底檢視以太坊、Solana和波場的收入結構，探索它們的長期增長潛力和收入流的可持續性。

以太坊

燃料費收入組成

乙太坊經歷了重大升級，包括從工作量證明 （PoW） 過渡到權益證明 （PoS） 以及實施 EIP-1559，這極大地影響了其 gas 費用結構。新結構包括兩部分：自動銷毀的基本費用和直接進入驗證者的提示。預計基本費用的燃燒機制將推動ETH進入通貨緊縮狀態，從而可能增加其價值。此外，基本費用的動態調整有助於優化網路資源分配，而提示為驗證者提供了額外的激勵，確保了網路安全。這種雙重結構不僅使驗證者的收入來源多樣化，減少了對新幣發行的依賴，而且還通過基礎費用燃燒機制為ETH創造了長期通貨緊縮的潛力。這些變化旨在提高乙太坊的經濟可持續性和長期價值。

在過去的30天里，乙太坊通過基本費用機制燒掉了價值約4700萬美元的ETH。該數位反映了網路活動水準，並提供了對各種鏈上活動對總天然氣消耗的貢獻的見解，從而更清楚地瞭解乙太坊生態系統中不同應用程式和交易類型的經濟影響。燃燒量的主要貢獻者如下圖所示。

圖1-1：以太坊生態系統燒毀數據

以太坊網絡的燃氣費分配反映了其生態系統的活力和經濟價值的方向。如圖所示，燃氣費燃燒百分比可以讓我們識別以太坊主鏈上的關鍵應用及其相對重要性。去中心化金融（DeFi）是主要力量，佔總量的60%，凸顯了其在以太坊生態系統中的關鍵作用。其次是ETH轉賬（12%）、MEV（最大可提取價值，8%）和NFT（非同質化代幣，8%），共占網絡燃氣消耗的88%，代表了以太坊上的主要經濟活動。第二層解決方案（6%）和智能合約創建（2%）的份額較小，這表明以太坊生態系統發展目前處於一個相對平靜的階段。

儘管以太坊網絡處於相對較安靜的階段，但其瓦斯費用消耗的多樣性——由 DeFi 領導，以太轉帳，MEV 以及 NFT 等——展示了該網絡持久的活力和廣泛的應用範圍。這種多樣性為以太坊價值的持續增長提供了堅實的基礎。

鏈上經濟活動

去中心化金融

去中心化金融（DeFi）是以太坊生態系統的核心，涵蓋了眾多子行業，如去中心化交易所（DEX）、借貸平台、DEX交易機器人、穩定幣、衍生品、加密貨幣錢包和流動權益衍生品（LSD）等。

對以太坊的燃氣消耗數據進行了詳細分析，顯示像 DEX、穩定幣、DEX 交易機器人和加密錢包等行業是燃氣的頂級消費者，這表明它們在當前 DeFi 領域中的主導角色和高用戶活動水平。

Uniswap（去中心化交易所）

Uniswap，以太坊生態系統中最大的去中心化交易所（DEX），不僅為用戶提供高效的鏈上現貨交易服務，還作為 DeFi 生態系統的基礎基礎設施，解決了區塊鏈網絡內的基本需求。

在過去的30天中，Uniswap 產生了 5423 萬美元的收入，貢獻了 815 萬美元的燃氣費用，佔以太坊生態系統總收入的約 17.3%。如圖1-2所示，Uniswap 上交易量最大的配對主要是 ETH 和穩定幣，而炒作的迷因代幣交易只占總交易量的很小一部分。這表明了一個以標準交易活動為主的健康生態系統。

圖1-2：Uniswap上的頂級交易對

(數據來源:https://app.uniswap.org/explore/pools）

1inch（DEX）

1inch，以太坊生態系統中領先的DEX聚合器，從多個DEX中聚合流動性，為用戶提供最佳的交易路線和價格，特別擅長於小眾代幣交易。

1inch在以太坊生態系統中貢獻了約121萬美元的燃氣費用，佔總量的3%。

整個去中心化交易所（DEX）行業佔去中心化金融（DeFi）領域的40％以上，以及以太坊生態系統的25％以上，凸顯了DEX在以太坊上的活躍程度，成為最活躍的行業。主流的DEX項目主要集中在標準交易上，對模因代幣的涉足很少，反映了一個健康的生態系統組成。儘管DEX占據了最大份額，但僅佔以太坊生態系統的25％，表明瓦斯費用的分配相當均衡。

穩定幣轉帳

穩定幣的轉移是以太坊生態系統中在鏈活動的關鍵指標，僅次於 DEX。作為在鏈交易中的準貨幣，穩定幣不僅為其他代幣提供定價基準，而且由於其易於使用和低滑移，成為在鏈代幣交易的首選中介。穩定幣市場主要由 USDT 和 USDC 主導，這有效地反映了以太坊生態系統中的資金需求和活動水平。

在過去的一個月中，以太坊上與穩定幣轉帳相關的 gas 費用總計為 401 萬美元，佔該期間總 gas 費用的約 8.5%。這些數據反映了鏈上資金的強烈需求，並突顯了評估公共區塊鏈長期增長潛力時穩定幣轉帳的重要性。穩定幣轉帳直接關係到一個區塊鏈是否擁有強大的財務和用戶基礎。以太坊在這一領域的強勁表現進一步鞏固了其領先地位，並為其在更廣泛的加密貨幣生態系統中的發展提供持續的動力。

Dex 交易機器人

去中心化交易機器人領域的崛起與迷因幣的流行密切相關。這些機器人是專為去中心化交易者設計的自動交易工具，主要用於幫助用戶快速確保迷因幣。由於迷因幣的高波動性和短生命周期，有些迷因幣的活躍時間甚至不到10分鐘，交易它們變得越來越困難。下單延遲僅僅幾秒鐘就可能成為利潤和損失之間的差距。因此，許多交易者使用去中心化交易機器人在新的迷因幣上市時獲得優勢。這個過程不僅產生了大量的燃氣費用，還涉及到相當大的賄賂費用，旨在激勵區塊鏈礦工優先處理他們的交易，從而在迷因幣交易中獲得優勢。

如圖1-3所示，DEX交易機器人項目（主要是Banana Gun和Maestro）在燃氣費貢獻方面排名第三，僅次於Uniswap和Ethereum / stablecoin轉帳。

圖1-3：30天以太坊基礎手續費燃燒貢獻排名

Banana Gun，一個跨鏈兼容的 DEX 交易機器人，在過去 30 天內在以太坊網絡上表現活躍，貢獻了 173 萬美元的 gas 費用。這使 Banana Gun 成為所有 DEX 交易機器人項目中的領導者，占據了總以太坊生態系統 gas 費用的 3.68%，凸顯了其在自動交易工具領域中的主導地位。

Maestro，另一個多鏈兼容的 DEX 交易機器人，主要在以太坊上運行。在過去 30 天中，Maestro 產生了 1.51 百萬美元的燃料費用，在 DEX 交易機器人中排名第二，在以太坊生態系統中佔總燃料費用的 3.21%，突顯了其在自動交易市場中的重要影響力。

在以太坊生態系統中，DEX交易機器人部門的顯著地位（在燃氣費貢獻方面排名第三，佔約6.9%的份額）反映了其重要性。領先項目（Banana Gun和Maestro在市場上佔有超過90%的份額）的明顯優勢不僅表明了該部門的高度集中，還表明了在以太坊網絡上進行模因幣交易的平衡方法。這種平衡既能滿足交易需求，又能避免過度投機的負面影響，這可能損害生態系統的整體健康。這反過來為以太坊生態系統的可持續發展提供了有力支持。

加密貨幣錢包

錢包是公共區塊鏈上用戶活動基礎架構的重要組成部分。它們所產生的礦工費不僅表示鏈上用戶參與的實際水平，還作為測量區塊鏈生態系統健康狀態的關鍵指標。根據數據（圖1-4），MetaMask作為使用最廣泛的鏈上錢包，領先以太坊生態系統，在過去30天內貢獻了291萬美元的礦工費（其中94萬美元被焚燒）。這相當於以太坊網絡總礦工費的2%，凸顯了錢包在公共區塊鏈生態系統中的重要作用。

圖 1-4: MetaMask Gas Fee 貢獻（來源: 」https://defillama.com/fees/metamask)

On-Chain Transfers

在以太坊網絡上，鏈上轉帳是第二常見的活動，上個月花費了383萬美元的燃氣費用，估計總燃氣費用貢獻約2550萬美元。這占了以太坊生態系統總燃氣費用的約12%，凸顯了鏈上轉帳的關鍵作用以及以太坊生態系統內對它們的強烈需求。

MEV（最大可提取價值）

MEV是區塊鏈交易處理中獨有的現象，在以太坊網絡上以用戶支付的額外費用加速交易的形式出現。基礎費用被燒毀，而礦工小費直接流向礦工。在EIP-1559升級之後，這種機制變得更加突出。對MEV的高需求通常意味著鏈上生態系統中存在不健康的發展，特別是在模因幣項目中，用戶會增加MEV費用以獲得時間敏感性交易的優勢。因此，MEV費用的金額也可以間接地表明模因幣項目中的活動水平。在以太坊網絡上，與MEV相關的燃燒費用約為370萬美元，佔總鏈上燃燒費用的8％，這表明雖然存在模因幣參與，但並未主宰以太坊生態系統。

以太坊生態系統總結

以太坊生態系統呈現多樣化的增長，但活動的集中度在幾個關鍵領域。DeFi佔總氣體費用的60％，強調其核心地位，其子領域之間分配平衡。以太轉移（12％），MEV（8％）和NFT（8％）緊隨其後，共佔總氣體消耗的88％。 DEXs（26％），鏈上轉帳和穩定幣（17％），DEX交易機器人（7％）和錢包（3％）的最高氣體費用燃燒率很高，共計占總量的53％。第二層解決方案（6％）和智能合約創建（2％）佔有較小的份額，表明生態系統的發展目前可能處於“低潮期”。盡管如此，這些不同領域的氣體費用分配相當平衡，沒有單一領域佔據過多，這表明生態系統整體健康。

Solana

費用結構

在Solana網絡上，費用和成本分為三類：

• 交易費用 - 用於驗證者處理交易或指令的費用
• 優先費用 - 可選費用，可以優先處理交易處理的順序
• 租金 - 在鏈上維護數據存儲所需的餘額

Solana的網路規定每筆交易費用的固定比例（最初設定為50％）會被燒毀，其餘的50％會給予驗證人。在過去的30天中，Solana的權益持有者已經賺取了總計2310萬美元的交易費用獎勵。

Solana網絡上的模因幣項目的流行導致了極其時間敏感的交易，促使用戶大幅提高優先手續費以獲得競爭優勢，從而大幅提高了Solana權益者的手續費和賄賂收入。

圖2-1：在30天內Solana各行業的互動量分佈

Solana網絡上的交互量直接反映了鏈上交易的頻率，這與Solana的費用收入密切相關。如圖2-1所示，Solana網絡上的活動分佈如下:

• DEX（去中心化交易所）活動佔86%的市場份額
• 發射器（可能是指代代幣發行或特定功能）佔4%
• 其他活動佔10%

Solana 生態系統的 DEX 活動至關重要。

在鏈上的經濟活動

去中心化交易

圖2-2：Solana上的DEX活動比例

根據圖2-2，Raydium和Orca主導Solana上鏈活動，佔所有交易的70％，使它們成為網絡活動的主要場所。

Raydium，Solana生態系統中最大的去中心化交易所（DEX），在過去30天中產生了5237萬美元的交易手續費。圖2-3的數據顯示，這筆收入中有很大一部分來自模因幣交易對，這凸顯了在Solana的DeFi市場中，投機性模因幣交易所起的主導作用以及對平台收入的重大貢獻。

圖2-3：Raydium上的頂級收入產生交易對（來源：https://raydium.io/liquidity-pools/?tab=all&sort_by=fee)

Orca，Solana 上第二大的 DEX，在過去的 30 天中產生了 1225 萬美元的交易手續費，其中超過 50% 的收入來自於 meme coin 交易對。這表明，投機性的 meme coin 交易在 Solana 的 DeFi 市場中仍然是一股重要力量，並且在為該平台產生收入方面扮演著關鍵角色。

圖2-4：Orca上收入最高的交易對（來源：https://www.orca.so/pools)

Solana生態系統的最新數據顯示，去中心化交易所（DEXs）佔所有鏈上互動的86％，估計貢獻了超過80％的交易手續費，其中Raydium和Orca佔據了DEX市場份額的70％。值得注意的是，梗幣交易佔Raydium活動的90％以上，佔Orca活動的60％以上。估計梗幣交易在Solana生態系統中貢獻了超過55％的燃氣費。具體而言，在過去30天中，Solana產生的4621萬美元燃氣費收入中，大約有3000萬美元來自梗幣交易。儘管梗幣交易暫時提振了鏈上活動和收入，但其投機性質不斷耗盡參與者的資金。因此，儘管數據令人印象深刻，我們認為這種以梗幣為驅動的增長模式缺乏可持續性，Solana生態系統迫切需要尋找一條更平衡和可持續的增長道路。

MEV（最大可提取價值）

圖2-5：Solana每日MEV費用（來源：https://dune.com/ilemi/jitosol)

Figure 2-6: Solana上MEV比例（資料來源：https://beta-analysis.solscan.io/public/dashboard/06d689e1-dcd7-4175-a16a-efc074ad5ce2)

隨著迷因幣交易的興起，Solana上的MEV（最大可提取價值）機制已經呈現出新的面貌，成為鏈上交易的重要特點之一。

在過去的30天內，Solana網絡上的優先費用交易（MEV）佔所有交易的82.45％，表明絕大多數交易利用了MEV機制。MEV費用佔總交易費用的80％，凸顯了它在Solana生態系統中的重要性。具體而言，在過去的30天內，Solana的交易費用為4621萬美元，其中超過3000萬美元來自MEV費用。這些數字證實了meme幣交易在Solana當前生態系統中的主導地位，以及用戶使用MEV機制在meme幣交易中獲得優勢的廣泛使用。

Dex交易機器人

圖2-7：DEX交易機器人排名（資料來源：https://dune.com/whale_hunter/dex-trading-bot-wars)

對 DEX 交易機器人交易量的分析顯示，前三個 DEX 交易機器人項目（Photon、Bonkbot 和 Trojan）佔 Solana 上所有交易量的 90% 以上。

• Photon在過去30天內產生了1896萬美元的收入。
• 在過去的30天中，Bonkbot產生了335萬美元的收入。
• Trojan在過去30天內產生了1136萬美元的收入。

總計，Solana網絡上的DEX交易機器人項目在過去30天內獲得了約3367萬美元的收入。

Solana生態系統摘要

在Solana的鏈上交易中，約80%是由迷因幣交易驅動的。迷因幣交易者的月度成本分解如下:

• MEV 優先費用：$30 百萬
• DEX交易機器人使用費：30百萬美元
• DEX 交易手續費：$50 百萬
• Meme币交易者的预计每月亏损：110百万美元

從這些數據可以清楚地看出，Solana當前的生態系統嚴重依賴於基於模因幣驅動的活動，面臨著重大的可持續性風險。儘管模因幣交易暫時提高了Solana的鏈上活動和收入，但這種模式對參與者帶來了沉重的財務負擔。由於固定的每月虧損超過10億美元，當前的模式似乎不可持續。

模因幣項目本質上缺乏長期價值，極度依賴持續的資金流入和用戶參與才能蓬勃發展。然而，隨著參與者損失不斷增加，維持市場熱情可能變得越來越困難。Solana生態系統正處於十字路口，需要轉向更平衡和可持續的增長策略，減少對單一高風險領域的依賴，同時促進具有真正長期價值的應用程序和項目的發展，從而確保生態系統的整體健康和長期繁榮。

Solana 的生態系統參與者和決策者需要仔細評估當前的增長模式，制定策略減少對模因幣交易的依賴，積極探索和支持具有真正價值和長期增長潛力的項目。這種方法將有助於建立更具彈性和可持續的區塊鏈生態系統。

波場

波場的獨特設計包括將交易費用主要用於補償網絡能源和帶寬消耗，而不是作為向節點行賄的手段。這些費用包括：

• 能源費：用於處理和驗證交易所需的計算資源。
• 頻寬費用：用於在區塊鏈網絡上傳輸交易數據。

當用戶的帶寬或能量不足時，他們必須燃燒TRX支付交易資源，促進TRX通貨緊縮。

從圖3-1的數據可以看出，自2021年10月29日以來，TRX流通量呈持續通縮趨勢。這一現象主要歸因於TRON網絡上USDT的廣泛采用以及其交易量的顯著增長。穩定幣轉移活動的持續擴大為TRX的通縮機制提供了有力支持，確保了TRX經濟模型的可持續性。

圖3-1：TRX流通供應統計（來源：https://tronscan.org)

如圖3-2所示，2024年7月22日的數據顯示，USDT轉賬佔鏈上活動的94.51%，凸顯出其在Tron生態系統中的主導地位。Tron的設計優勢包括固定的低轉賬費用1美元（不論金額大小）、快速的3秒區塊時間（相比以太坊的16秒）和缺乏額外的優先費用，使其在鏈上支付領域具有顯著的競爭優勢。這些特性不僅滿足了市場對高效低成本支付解決方案的需求，還驗證了Tron作為支付區塊鏈的初步定位。Tron的優勢有效吸引了大量用戶，特別是在穩定幣轉賬場景中，推動了鏈上活動的持續增長，並鞏固了其在數字支付基礎設施中的關鍵地位。

圖3-2：2024年7月22日波場網絡各項目能源消耗的分解（資料來源：https://tronscan.org/#/data/charts/contracts/top-contracts)

波場網絡的日交易數量顯示出強勁增長，特別是自2024年以來。這種增長很可能反映了波場生態系統的擴展和用戶採用的增加。在2024年7月和8月期間，交易量創下新高，不斷超過800萬筆交易，最高峰接近900萬筆。這一增加歸因於迷因代幣炒作狂熱延伸到波場區塊鏈。

圖 3-3：TRX 轉帳趨勢統計（來源：https://tronscan.org)

2024年8月，波場創始人孫宇晨戰略性地宣佈進軍模因幣領域，迅速吸引了眾多模因專案加入波場生態系統。截至 2024 年 8 月 20 日，數據顯示 Tron 網路的能源消耗結構發生了重大變化：雖然 USDT 轉帳仍然佔據榜首，但它們的份額已降至 52%，而去中心化交易所 （DEX） 活動已從 3% 飆升至 47%。這種數據轉變強烈表明，模因專案的湧入帶來了鏈上活動的短期顯著增加，反映了孫宇晨戰略舉措的初步成功，並暗示Tron生態系統可能正在經歷結構轉型。

圖 3-4：截至 2024 年 8 月 20 日波場網路上各個專案的能耗明細（來源：https://tronscan.org/#/data/charts/contracts/top-contracts)

儘管USDT轉帳在整個生態系統中的份額大幅減少，但實際能源消耗保持穩定，在800億至900億之間。這表明，儘管迷因項目的介入顯著增加了鏈上活動，但並未對波場的核心業務——USDT轉帳產生實質影響。這不僅凸顯了USDT轉帳對用戶的剛性需求的重要性，還鞏固了其作為波場生態系統基石的地位。這一觀察進一步表明，即使未來迷因幣狂潮減退，波場生態系統的基本運作和穩定性也不太可能受到顯著影響。這種結構韌性為波場的長期發展提供了有力支持。

雖然 TRON 的鏈上手續費收入高度集中在 USDT 轉帳上，但這種集中反映了用戶對穩定幣轉帳的剛性需求。結合穩定幣轉帳的可觀收入，這凸顯了用戶對 TRON 網絡的依賴，並驗證了 TRON 的手續費收入結構的健康和可持續性。

摘要

本報告詳細檢視了三個領先的公共區塊鏈（以太坊、Solana和波場）的收入結構和可持續性，並得出以下關鍵見解：

以太坊：最平衡和可持續的發展模式

• 多元化的收入來源：乙太坊在多個領域都有均衡的發展，收入來自 DeFi （60%）、ETH 轉帳 （12%）、MEV （8%） 和 NFT（8%）。
• 健康的生態系統：核心應用程序，如去中心化交易所和穩定幣轉移，保持了合理的市場份額，反映出真正和持續的用戶需求。
• 創新與升級：像EIP-1559這樣的升級改善了費用結構，通過ETH燃燒創造了長期價值。
• 長期潛力：多樣化的應用場景和不斷創新的技術為以太坊提供了強大的長期增長潛力。

Solana：快速增長，但面臨可持續性挑戰

• 收入集中度：DEX活動以86%的鏈上互動佔主導地位，超過55%的gas費用來自模因幣交易。
• MEV的廣泛使用：82.45%的交易涉及MEV，表明存在高度投機的環境。
• 高用戶成本：據估計，梗圖幣交易者每月損失1.1億美元，年總額達13億美元。
• 可持續性風險：目前的模式嚴重依賴模因幣交易，長期不可持續，需要戰略調整。

波場：專注於具有獨特優勢的支付

• 穩定幣霸主：USDT轉帳佔鏈上活動的94.51％，凸顯了波場在支付行業中的強勢地位。
• 明確的技術優勢：低費用、快速交易確認和固定費用結構使 Tron 成為大規模支付應用的理想選擇。
• 結構韌性：即使在迷因幣狂潮期間，波場的核心 USDT 轉帳業務仍然穩定。
• 長期可持續性：穩定幣轉帳的高需求為波場提供了可靠且持久的收入來源。

整體評估

以太坊擁有最強的長期可持續性，得益於其多元化的生態系統和不斷的創新。

Solana 迅速成長，但其對迷因幣交易的高度依賴帶來了重大風險，需要為長期生存能力進行戰略轉變。

TRON在支付行業中打造了獨特的地位，特別是在穩定幣轉移方面，並建立了可持續的收入模式。

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