Uniswap и механизм AMM

Sushiswap начинался как клон Uniswap, крупнейшего Dex в Ethereum, или "community fork" Uniswap. Декс и кредитование - два самых важных направления в дефи, и Uniswap заложил основу для успешной дексовой индустрии в 2019 году.

В традиционных финансах сделки часто осуществляются через модель книги заказов, где одни пользователи "делают заказ", а другие "принимают заказ" для завершения сделки между двумя сторонами. Ранние биржи в пространстве Defi использовали похожую идею. Тем не менее, из-за небольшого количества пользователей, низкой ликвидности и недостатка глубины на этих биржах, модель книги заявок могла бы работать лучше, при вялой торговле и значительном проскальзывании. В модели книги заявок профессиональные маркет-мейкеры часто получают арбитражный доход, предоставляя ликвидность на рынке, так можно ли создать алгоритмического маркет-мейкера на основе функции Defi "Code is law" для предоставления ликвидности другим реальным пользователям? Uniswap ввел инновации в эту базовую модель агрегированной торговли, представив технологию автоматизированного маркет-мейкера (AMM).

Список пулов ликвидности на официальном сайте Uniswap

Каждая торговая пара на Uniswap соответствует пулу ликвидности, а формула x*y=c определяет цену в пуле ликвидности. Пользователи могут инвестировать в него свои цифровые активы, получать определенное количество LP-токенов, представляющих долю ликвидности, и получать доход от маркет-мейкинга за соответствующий процент в пуле. Этот механизм прост, но эффективен, снижая стоимость управления с помощью кода и одновременно значительно увеличивая скорость торговли. Это уменьшает проскальзывание, обеспечивая при этом достаточный стимул для пользователей вносить свои цифровые активы в пул ликвидности. Благодаря успеху Uniswap, на рынок выходят все новые желающие получить свой кусок пирога, и Sushiswap - один из них.

Жетонная экономика Сушисвапа

Как бы ни был хорош механизм Uniswap, у него есть некоторые проблемы. Во-первых, пользователям небезопасно вносить средства в пул ликвидности. Сохраняется возможность потерь в виде непредсказуемых убытков, и чем меньше общая сумма ликвидности в пуле, тем выше вероятность риска; во-вторых, стимул для пула ликвидности основан только на сумме ликвидности в пуле, и нет никакой конкретной компенсации. Кроме того, низкий объем торгов ранних пулов ликвидности и низкие комиссионные за транзакции делают пользователей менее охотно присоединяющимися к вновь созданным пулам ликвидности, что препятствует устойчивости проекта.

Подражая выдающемуся успеху Compund в добыче ликвидности, SushiSwap добавил токен управления, SUSHI, в пул ликвидности Uniswap и механизм AMM в качестве стимула для поощрения раннего участия инвесторов. Uniswap предоставляет LP-токены поставщикам ликвидности. Однако это не токен управления, а учетная запись, представляющая долю ликвидности в пуле. Вознаграждения SUSHI для пула ликвидности становятся компенсацией за Непостоянные потери и служат стимулом для ранних инвесторов.

Вознаграждения SUSHI за пулы ликвидности ETH/USDT на Sushiswap

Управление токеном СУШИ

Общее количество жетонов SUSHI не ограничено. В течение первых 100 000 блоков после запуска SUSHI (около двух недель) производство было установлено на уровне 1 000 на блок, но затем оно было снижено до 100 на блок. Команде разработчиков будет выделено 10% от поставок SUSHI для ежедневной работы, аудита и т.д. Поскольку инфляция токенов вызывала все большее беспокойство, сообщество Sushiswap в итоге проголосовало за ограничение количества SUSHI, генерируемых с каждым блоком. В первые два года каждый блок будет производить 50 СУШИ. В третий и четвертый годы каждый блок будет производить 25 СУШИ. А на пятый год каждый блок будет производить 10 СУШИ. С другой стороны, чтобы предотвратить сброс только что выпущенных SUSHI, токены будут заблокированы на целый год после их распространения.

В отличие от Uniswap, где сборы возвращаются держателям LP-токенов, 0,25% сборов по Sushiswap принадлежат держателям LP-токенов, а оставшиеся 0,05% сборов будут использованы для выкупа SUSHI на рынке. Чем выше объем сделок на Sushiswap, тем выше будет доход от комиссии, и тем больше будет количество выкупов СУШИ, что также приведет к повышению цены СУШИ.

Поскольку ценовые показатели SUSHI неразрывно связаны с операциями Sushiswap, его также можно рассматривать как токен полезности Sushiswap. Как управляющий токен для Sushiswap, SUSHI может быть использован для погашения 0,05% комиссии, описанной ранее, а также может быть использован для голосования о том, следует ли проекту открыть новый пул погашения и как распределить вознаграждения SUSHI в существующем пуле.

Атака вампиров" на Uniswap

Еще одним спорным шагом, предпринятым SushiSwap при запуске, была так называемая "вампирская атака" на Uniswap, которая скопировала базовую технологию Uniswap и внесла свои собственные инновации, но этого оказалось недостаточно для успеха. Sushiswap предлагает возможность сделать ставку на эти LP-токены, предоставленные Uniswap, на Sushiswap, чтобы получить дополнительные вознаграждения, выплачиваемые в токенах SUSHI. Через определенное время (около двух недель) токены Uniswap LP выкупаются через смарт-контракт и конвертируются в соответствующие токены LP в том же пуле ликвидности на Sushiswap. Токен Uniswap LP был конвертирован в соответствующий токен LP в том же пуле ликвидности на Sushiswap.

Помимо стимулирования пользователей токенами и копирования таким образом базового кода Uniswap, Sushiswap перевел пользователей Uniswap к себе, как есть. После запуска Sushiswap, почти 1 миллиард долларов ликвидности (около 60% ликвидности Uniswap в то время) был переведен из Uniswap в Sushiswap, и Sushiswap быстро закрепился в пространстве децентрализованных бирж.

Нет сомнений в том, что подражание Сушисвап и инновации Юнисвап были весьма успешными. Проект собрал много ликвидности и пользователей за короткое время. Это даже подтолкнуло Uniswap запустить свой токен управления, UNI, с крупным airdrop на десятки миллионов долларов. Это, в свою очередь, ударило по преимуществу, которое было у SushiSwap, поскольку пользователи размещали активы на Sushiswap только для того, чтобы получить высокую краткосрочную прибыль, а затем быстро выводили активы и продавали токены SUSHI, что привело к быстрому снижению цены токенов SUSHI и Sushiswap TVL.

Источник: Research gate, Uniswap, движение Sushiswap TVL

(ТВЛ Сушисвапа был значительно выше ТВЛ Юнисвапа с 2020.9.10 по 2020.9.18, т.е. узлы с 4 по 5. А после выпуска 9.18 управляющего токена UNI компании Uniswap, ликвидность Sushiswap быстро перетекла обратно в Uniswap).

Внутренние противоречия Сушисвапа

Помимо значительного давления со стороны конкурентов, компания Сушисвап столкнулась с проблемами внутренней нестабильности, включая разногласия между членами, споры о зарплате и коррупцию на высоком уровне.

За день до того, как Sushiswap начал миграцию ликвидности, основатель Sushiswap "Chef" Номи в частном порядке вывел SUSHI на сумму 14 миллионов долларов из пула ликвидности Sushiswap, в результате чего цена SUSHI в тот же день упала почти на 80%. Несмотря на то, что Номи позже ушел с поста генерального директора Сушисвап из-за давления общественности и вернул средства общине, доверие рынка к Сушисвап было поколеблено.

Следующим лидером Sushiswap стал еще один основатель, который дал проекту краткий ход - 0xMaki. 0xMaki пришел на борт и возглавил быстрый рост проекта на основе инициативы сообщества, при этом цена токенов неуклонно росла, а TVL постепенно поднимался. Однако в сентябре 2021 года 0xMaki неожиданно объявил о своей отставке по личным причинам, в результате чего деятельность проекта снова погрузилась в хаос, а цена монеты и доля рынка упали. Общественное мнение предполагает, что 0xMaki ушел в отставку, потому что партнерство других руководителей подвергло его остракизму. После этого некоторые основные разработчики из команды Sushiswap также ушли, что еще больше ухудшило работу Sushiswap.

theblockcrypto.com

Заключение: Уни - слева, суши - справа

Скажем, Uniswap управляется венчурными инвесторами, а Sushiswap управляется сообществом. Поддерживаемая венчурными фондами, компания Uniswap распределила среди сообщества только 60% своих токенов, оставив 21,5% для команды и 17,8% для инвесторов. Sushiswap, с другой стороны, распределил 90% своих токенов среди людей, при этом проект оставил себе только 10% токенов. Эта разница также отражает, в некоторой степени, разницу в стратегиях развития между Юнисвап и Сушисвап. По сравнению с Uniswap, в Sushiswap порог участия в управлении ниже, а распределение токенов SUSHI более децентрализовано.

Uniswap был обновлен до версии V3, и планируется обновление до V4. Sushiswap предлагает ряд продуктов в дополнение к основной функциональности Swap, включая платформу кредитования Kash, Miso IDO Launchpad и торговую площадку Shoyu NFT, создавая более комплексную экосистему dApps. Кроме того, компания Сушисвап внесла инновации в механизм АММ, внедрив новую систему Trident, которая использует новое постоянное уравнение x³y+y³x=k модель для дальнейшего сокращения проскальзывания сделок.

Рисунок: Кредитная платформа Сушисвап Каши

26 апреля 2022 года компания SushiSwap объявила о выпуске предложения сообщества SushiSwap 2.0 и о запуске дорожной карты будущего развития SushiSwap. 3 октября сообщество Сушисвап проголосовало за избрание Джареда Грея, бывшего генерального директора Eons Finance, новым генеральным директором Сушисвап с поддержкой 83%.

Однако, как только Грей вступил в должность, в социальных сетях появились слухи о том, что он якобы был вовлечен в Rug Pull и другие мошеннические проекты в Encore Finance, что вызвало новую неопределенность относительно будущего Сушисвапа.

По сравнению с ведущими децентрализованными биржами, такими как Uniswap и Curve, Sushiswap необходимо наверстать упущенное в отношении TVL, среднедневного объема торгов и других данных. В данном случае хорошо, что проект решил взять инициативу в свои руки и добиваться поворота. Но после всей этой суматохи еще предстоит выяснить, сможет ли SushiSwap, который уже является одним из старейших приложений Defi, выйти из тупика.