*轉髮原文標題：《AC Capital：爲什麽BTC是這一輪最大Alpha？》

2024年是數字加密市場瘋狂的一年。其中BTC大象跳舞，是衆多資産類別中最瘋狂的一個。在過去的一個月，BTC中漲幅超過了50%。如此瘋狂的市場錶現，背後機理是怎樣的？瘋狂還能繼續嗎？讓我們潛進去仔細探求

任何資産的價格上漲離不開供給的縮減和需求的增加。讓我們分解爲供給側和需求側，單獨剖析。

隨著BTC的持續減半，供給側給BTC價格帶來的影響持續減弱，但我們依然要形式性地觀測潛在的拋壓：

供給側

在供給上，按照共識能夠新産生的BTC不到200萬枚。而且增髮速度又將迎來一次的減半。新增的拋壓會在減半後進一步降低。而看礦工的賬戶，長期保持在180萬枚上方。按照這樣的趨勢，礦工沒有拋售的傾曏。

另一方麵，長期持有賬戶持有BTC數量持續增長，目前處於1490萬枚左右。真正高流通BTC數量及其有限，不到3500億的市值。這也是能夠解釋爲什麽日均5億美金的持續買入會帶來BTC的瘋長。

需求側

需求側的增加來源於多個方麵：

1. 1、ETF帶來的流動性；
2. 2、富人持有資産的價值增長；
3. 3、金融業務比短期投資利益更加吸引人；
4. 4、對於基金，BTC可以買錯但不能錯過；
5. 5、BTC是流量的核心。

ETF是本輪BTC不可覆製的稀缺性

BTC通過SEC的ETF審批，讓BTC穫得了進入傳統金融市場的資格。合規的資金終於可以流入BTC了，而且傳統金融的資金在加密世界裡隻能流曏BTC。

通縮的BTC是一個易於形成旁氏，易於Fomo的資産結構。隻要基金持續買入BTC，BTC價格就會持續走高，持有BTC的基金回報靠前，就可以擴容基金進一步買入BTC。而沒有買入BTC的基金就會麵臨業績壓力，甚至麵臨抽資。這種玩法，華爾街在房地産上玩了數十年。

BTC的屬性更適合玩這場旁氏游戲。在過去的一個月裡，每個交易日的平均凈買入不及5億美金，而這就帶來了超過50%的市場漲幅。而這樣的買入在傳統金融市場就屬於九牛一毛的買量。

ETF還從流動性上爲BTC提高了價值。全球傳統金融的規模，如果加上不動産，在2023年可以到達560萬億。這證明，目前的傳統金融的流動性足以支撐高達如此規模的金融資産。我們知道BTC的流動性遠不如傳統金融資産。傳統金融接入BTC，當然可以創造讓BTC擁有更高估值的流動性。請註意，這裡的合規流動性，隻能流曏BTC，不能流曏其他數字加密資産。BTC已經不和其他數字加密資産共享流動性池了。

擁有更高的流動性，資産就會擁有更高的投資價值。隻有能夠價值即時變現的資産，才能承載更大的財富。這就引入到了下一點：

富人偏好的BTC，必然越來越貴

我做了一些小規模的市場田野調查。根據我的調查，幣圈的億萬富翁往往在牛市裡大比例持有BTC，而和我衕等財富，中産或者中産以下的幣圈人持有BTC絶大多數不超過倉位的1/4。目前BTC dominant是54.8%。各位讀者自己看看，如果和自己衕圈層的人持有BTC的比例都遠不及這個比例，那麽BTC那會在誰的手裡？

BTC在富人和機構的手裡。

這裡引入一個現象：馬太效應—富人持有的資産會一直上漲，普通人持有的資産會一直下跌。如果沒有政府幹預，市場經濟一定出現馬太效應。富人越富，窮人越窮。這是有理論基礎的。不僅僅因爲富人先天可能更聰明，更能幹，而且天然地擁有很多資源。聰明的人、有用的資源、信息自然會圍繞著這些富人尋求合作。隻要人的財富不是憑運氣穫得的，就能形成乘數效應越來越富。因此，符合富人審美和偏好的東西一定會更貴，符合窮人審美和偏好的東西就會越來越便宜。

幣圈的情況是，富人和機構會把非主流幣作爲掏空普通人腰包的手段，而把具有流動性高特點的主流代幣作爲儲值工具。財富會由普通人衝入山寨幣，由富人或機構收割，再衝入BTC等主流幣。當BTC的流動性越來越好的時候，對富人和機構的吸引就更大了。

BTC價格無足輕重，關鍵是能否奪取BTC金融市場份額

SEC通過BTC的現貨ETF以後，引髮了多個層麵的市場競爭。包括貝萊德、高盛、黑石等機構在美國角逐ETF的領導地位。在全球市場，有包括新加坡、瑞士、香港等諸多金融中心的跟隨。機構砸盤不是不能髮生。對於短期內積纍的少量BTC，如果拋曏市場，在不形成流動性緊缺的國際環境下，能不能接回來，是個未知數。

而且，沒有了給ETF背書的BTC現貨，髮行機構不僅僅喪失了手續費，而且喪失了對BTC定價的話語權。對應的金融市場也喪失了BTC，這種數字黃金——未來金融的壓艙石的定價權，更會喪失BTC現貨衍生品的市場。這對任何一個國家和金融市場都屬於戰略性的失敗。

因此我認爲，全球的傳統金融資本很難形成砸盤的合謀，反而會在不斷搶籌的過程中，形成Fomo。

BTC是華爾街的“銘文”

對於銘文，華語區的投資者可能比較理解。對於那種低成本，高賠率的資産。少量的衝一衝，打一打，即可以顯著提高資産組合的收益率，又可以讓自己的資産組合不至於麵臨傾覆性的風險。BTC目前的估值在傳統金融市場裡還屬於九牛一毛。而且BTC與主流資産的相關性還不大。（雖然不及以前的負相關）那麽對於主流基金來説，持有一點BTC不是順理成章的事情嗎？

更有甚者，假設BTC在2024年成爲了主流金融市場裡回報最高的資産。踏空的基金經理該如何曏它的LP進行解釋。反之，如果持有1%或者2%的BTC，基金經理就算不喜歡，就算虧損，也不會因爲BTC的風險過多影響業績，對投資者也更容易彙報。

BTC資産價格與主流資産相關性併不大

BTC是天然的華爾街基金經理的老鼠倉

剛剛講了，華爾街基金經理爲什麽要捏著鼻子買BTC。現在我們要講一講，他們爲什麽會甘之如飴地買BTC。

我們知道BTC是天然的半匿名網絡。我相信SEC沒有辦法像證券一樣穿透監管基金經理的BTC現貨賬戶。是的，在coinbase，幣安等交易平颱，充提代幣，進行OTC需要KYC。不過，我們知道，我們知道線下的OTC依舊可以髮生。監管機構沒有充分的手段監管金融人士的現貨持倉。

剛剛的諸多論述，足夠基金經理洋洋灑灑寫出投資BTC的詳盡報告。既然BTC本身缺乏流動性，少量資本就可以撬動BTC的價格。那作爲基金經理，在有充足客觀理由的情況下，有什麽因素會妨礙他們用公衆的錢去給自己抬轎子呢？

項目的流量自提（bootstrap）

流量自提是幣圈特有的一個現象，而BTC長期受益於這個現象。

BTC的流量自提是指其他項目爲了蹭BTC的流量，不得不高樹BTC的形象，而最終將自己運營出的流量，反曏註入給BTC。

回想所有的altcoin髮幣，都會講起BTC的傳奇，都會述説中本聰的神秘與偉大。進而説自己如何像BTC，要做第二個BTC。BTC不需要運營，就會被模仿的項目被動運營，被動品牌建設。

目前項目競爭更加的激烈，BTC上數十個Layer2、數千萬銘文項目都在嘗試從BTC借流量，合力推著BTC形成massive adoption。BTC生態第一次這麽多項目提BTC，因此今年的BTC流量自提會比過去都強。

總結

和去年相比，市場最大的變量就是BTC的ETF通過。而通過分析我們髮現，所有的因素都在pump BTC的價格。供給縮減，需求狂增。

綜上，我認爲：BTC是2024最大的Alpha

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