加密貨幣革命將改變現代金融
使用加密技術創建並存儲為虛擬空間中的數據的加密貨幣近年來已經徹底改變了金融行業。這些去中心化的數字資產獨立於中央銀行運作，基於區塊鏈技術提供了一種新型的支付系統。本文重新思考了在現代金融環境中利用加密貨幣進行融資的策略，概述了融資的演變和未來方向，以及代幣的核心價值。它介紹了首次代幣發行（ICO）和當前最流行的融資發行方法——空投機制。促進融資是加密貨幣的核心功能之一，與傳統金融相比，其運作效率更高，包容性也更強。转发原标题'加密货币革命：重构现代金融的融资策略'
摘要
本文深入分析了加密貨幣對融資策略的變革性影響，特別關注從首次代幣發行（ICO）到空投和其他方法的演變。我們探討了代幣的重要性，並闡明瞭ICO與首次公開募股（IPO）和眾籌等傳統融資方式相比的優勢。此外，我們嚴格評估空投作為發射機制和專案開發工具的有效性。為了優化生態系統效益，我們提出了一套空投設計機制。此外，我們還介紹了最新的融資策略，並強調了未來研究的有意義的方向。通過提供有價值的見解和參考，我們的論文為研究人員和從業者探索新的加密貨幣融資策略提供了全面的指南。
1. 簡介
加密貨幣是使用加密技術創建並以數據形式存儲在虛擬空間中的貨幣，在近年來改變了金融行業（Geuer & L 2023）。這些去中心化的數字資產獨立於中央銀行運作，基於區塊鏈技術提供了一種新型支付系統（Jiménez等，2021）。特別是比特幣等加密貨幣明顯改變了交易、投資和財富存儲的管理方式（Stein & S 2020）。它們在交易透明度、成本降低和跨境轉帳速度方面具有顯著優勢，標誌著金融世界的範式轉變（Enajero & S 2021）。了解它們的長期影響至關重要。加密貨幣的一個重要影響是它們有助於促進項目融資的成功，為社會帶來了利益和轉型（Li等，2019）。
本文作為一份全面指南，重新思考在現代金融環境中利用加密貨幣進行融資的策略，並描述了融資的演變和未來方向。第二部分解釋了代幣的核心價值。第三部分介紹了ICO及其發展，包括機遇和風險，並將其與其他傳統籌資方法進行了比較。第四部分討論了目前流行的融資發起方法，即空投機制。第五部分提出了利用加密貨幣進行未來協議融資的有效標準。第六部分展示了啟動加密貨幣原生項目的最新方法，例如BRC-20銘刻和去中心化實體基礎設施網絡（DePIN）。
2. 代幣的重要性
隨著數字時代的來臨，數字金融工具的應用已變得普遍（Johnson等，2021年）。然而，全球許多人仍然在努力取得傳統銀行服務，這限制了他們的增長機會（Yao等，2021年）。部署在協會或私人鏈上的數字貨幣僅限於特定領域。部署在公共鏈上的加密貨幣為這些問題提供了創新解決方案。它們促進財富的自由流動，而不依賴可信賴的第三方（Li等，2020年）。這種去中心化有助於建立一個不受中央實體控制的更具包容性的金融系統。加密貨幣可以為那些難以獲得傳統金融服務的個人和企業提供必要的金融支持（Corbet等，2018年）。加密貨幣的去中心化是邁向更具包容性和解放的金融系統的重要一步。
此外，加密貨幣作為一種重要的協調機制（Enajero等，2021）。隨著去中心化自治組織（DAO）的影響力增加，越來越多的人將購買代表對這些組織的所有權的治理代幣，從而推高代幣的價格（Light，2019）。價值的增加不僅為代幣持有者提供了經濟利益，還加強了組織利益相關者之間的聯繫（Jagtiani等，2021）。這將吸引更多的貢獻者並促進組織發展。
3. 初始代幣發行（ICO）
3.1 ICO介紹
一個ICO，也被稱為代幣銷售，是一種新型的籌款機制，允許項目通過在區塊鏈上發行數字代幣來籌集資金。這是通過交換新創建的代幣來獲得高流動性加密貨幣，從而使區塊鏈初創企業能夠執行其社區驅動的實驗。這是一種創新的方式來獲得資金，並間接通過代幣交換獲得法定貨幣。投資者不購買股權，而是通過軟件創建的代幣來交換他們的加密貨幣（李＆劉2018年）。
在ICO這個不斷發展的領域中，代幣的用途不僅僅是代表股權。一些代幣充當著禮券的角色，授予持有者訪問項目提供的特定服務或產品的權利，有效地充當著預售機制。白皮書是ICO過程中至關重要的文件，詳細介紹了項目的目標、團隊、技術規格和代幣分配策略。在ICO期間，資本增長往往是由於投機熱情而非項目本身的內在價值所驅動（Li等人，2021年）。這導致一些初創公司僅憑概念白皮書就能實現價值數百萬美元的估值，類似於互聯網泡沫時代。這種投機環境不可避免地會導致市場調整，對投資者構成風險，特別是進入高估值市場的投資者（Li等人，2020年）。
雖然ICO在數字時代提供了一個有前途的籌款途徑，但它們也帶來了固有的風險和挑戰（Şarkaya等人，2019年）。不幸的是，ICO領域快速資本積累的誘惑吸引了不良行為者。投資者通常受到FOMO（害怕錯過）的驅使，有時可能會放棄嚴格的盡職調查，使他們容易受到精心策劃的騙局的影響（Shehu 等人，2023 年）。模仿白皮書、虛假項目網站和創始人在籌集資金後消失的“退出騙局”凸顯了徹底項目評估的必要性。參與ICO領域需要瞭解其監管模糊性，因為不同的國家採用不同的方法（Oliveira等人，2021年）。雖然瑞士等司法管轄區採取了更寬鬆的立場，但中國等其他國家則實施了嚴格的禁令。這種監管多樣性，加上不斷變化的監管觀點，要求專案贊助者和投資者熟悉規則。此外，這些代幣的價值主張取決於單一的需求期，與傳統的多輪股權融資機制相比，這可能會限制融資潛力（Sousa 等人，2021 年）。全面瞭解其動態以及適當的監管框架對於維護投資者利益和充分發揮其潛力至關重要。
3.2 ICO的重要里程碑
ICO概念起源於Mastercoin的出現。在以太坊網絡於2015年推出後，其受到了廣泛的關注。表1顯示了ICO的重要里程碑（鄭等人，2020年）。
表1：ICO發展中的重要里程碑
在ICO的發展過程中，像Tezos、EOS和Filecoin這樣的案例成功籌集了大量資金。然而，許多項目因各種原因而失敗，為投資者和監管機構提供了寶貴的教訓（Lee et al. 2018年）。
3.3 與首次公開招股（IPO）的比較
在股市上，IPO是指公司首次公開在股票交易所上市，旨在通過交換公司所有權來籌集資本（李等，2021年）。
ICO和IPO代表著根本不同的資本融資範式，各自具有獨特的優勢和挑戰。基於區塊鏈的ICO提供了一種快速和去中心化的融資機制，使項目能夠在相對較短的時間內籌集資金，而與傳統IPO流程相比，這種快速ICO方法避開了複雜的監管糾紛和中間商，實現了投資機會的民主化，打破了地理障礙，並歡迎多元化的投資者群體。相反，IPO提供了一種更為結構化但更為冗長的融資途徑，通過嚴格的審計、監管合規以及與建立的金融機構的合作。ICO和IPO之間的二分法凸顯了速度和去中心化與嚴格監管和穩定之間的權衡，而選擇取決於投資者的風險容忍度、目標和對不斷發展的加密貨幣風景的熟悉程度。
IPO中的股東在公司事務上享有投票權，或者可能會收到股息。IPO的目的是通過交換公司所有權來籌集資本。然而，ICO參與者通常不分享利潤。他們的潛在回報通常與該項目生態系統內代幣的升值或效用相關。
首次公開募股(IPO)通常只限於機構投資者或在早期階段具有重要資金的人。ICO使這個過程民主化，允許任何有互聯網訪問和一些加密貨幣的人參與。表2概述了ICO和IPO之間的比較。
表2：ICO和IPO的比較
3.4 進一步發展：IDO 和 IEO
雖然ICO是具有開創性的，但在監管和投資者保護方面面臨著挑戰。這導致了首次交易所募集（IEO）和首次去中心化交易所募集（IDO）的出現，這些提供了類似的籌款機會，但監管限制較少，去中心化程度較高，並且具有更好的盡職調查。
2017年，各國監管機構開始對ICO進行更嚴格的審查。尤其是美國證券交易委員會（SEC）表示，一些ICO可能被視為證券發行，需要遵守相關法規。此外，中國和韓國等國家明確禁止了ICO活動。ICO活動的增加也導致了詐騙計劃和騙局的增加。許多項目在籌集了大量資金後消失，給投資者帶來了巨大損失。隨著時間的推移，ICO的受歡迎程度逐漸減弱。
與ICO不同，IEO是由加密貨幣交易所主辦的。這為投資者提供了更高的信任和安全性，因為交易所對項目進行了初步審查和篩選。此外，IEO結束後，代幣通常立即在交易所上市，確保投資者的流動性。幣安推出了幣安發射台，為項目提供了更結構化和安全的籌款平台。來自知名交易所的背書使項目更具可信度。幣安發射台的成功促使其他主要交易所推出了自己的IEO平台。這種轉變標誌著從去中心化ICO模型向更集中且可能更安全的IEO模型的轉變。在得到知名交易所的支持下，投資者對參與IEO更有信心，知道這些項目已經經過一些審查。
相比之下，IDO 涉及去中心化交易所（DEXs）上的代幣銷售，提供比IEO更高的去中心化程度。這使得項目團隊能夠在IDO模式下更快速、靈活地籌集資金。這種方法結合了ICO的去中心化精神與IEO的結構化方法。通過IDO進行代幣銷售意味著項目可以避開集中式交易所常常嚴格的上市標準。此外，DEX為項目代幣提供即時流動性。雖然ICO改變了籌資方式，但不能忽視智能合約安全性的重要性。市場向IEO和IDO的演進反映了行業對創新與安全平衡的不斷努力和適應能力。隨著加密貨幣行業的成熟，全球監管機構正在努力跟上步伐。從ICO轉向IEO和IDO可以被視為對這個不斷變化的監管環境的回應，為投資者提供更多保護，同時促進創新。
4. 空投
空投的概念可以追溯到加密貨幣的早期，當時開發人員會將代幣分發給符合特定標準的持有者或錢包。 「空投」一詞的由來是因為它類似於從天空掉落的東西，接收者無需任何努力。 第一個引人注目的空投發生在2011年，當時將萊特幣免費分發給比特幣持有者。
空投是加密貨幣領域中使用的一種營銷策略，用於免費或以最低成本向大量錢包地址分發代幣。各種協議使用此方法進行公平的代幣分發，建立去中心化社區，有時還會激勵用戶與協議互動。一個經典的例子是UniSwap和SushiSwap之間的故事。SushiSwap作為UniSwap的分叉創建，引入了SUSHI代幣，以向流動性提供者提供額外的獎勵。這一策略成功地通過向流動性提供者發放SUSHI代幣，吸引了他們從UniSwap轉到SushiSwap。為了保持其市場地位，UniSwap推出了其治理代幣UNI，作為對SushiSwap策略的回應。UNI代幣分發給了之前在平台上進行過交易的流動性提供者和用戶。這一事件是DeFi領域和空投歷史上的一個重要里程碑，展示了協議如何通過策略性的空投吸引和獎勵用戶。
空投的核心優勢在於其快速和可持續地實現想法的成本效益。在 Web3+ 項目開始時，使用者花費時間和資源參與協議測試，沒有任何補償。協定在尋求資金之前會根據用戶反饋改進其產品。投資者通過盡職調查確定有前途的協定。一旦這些協議獲得資金，它們就會通過代幣空投獎勵早期使用者。這些早期使用者可以積极參與DAO治理或將這些代幣兌換成其他加密貨幣。接收令牌的使用者更有可能使用該服務、提供反饋並支援該協定。致力於推進互聯網的企業家和投資者支持這些基於區塊鏈的解決方案，以最低的成本協調所有利益相關者。Web3+ 不再依賴 Web 2.0 巨頭來發起變革，而是直接與 Web 2.0 公司競爭（鄭和李 2023）。
空投對於激發興奮和宣傳，吸引新用戶到平台上至關重要。當空投發放時，媒體和社區成員會積極宣傳和研究該協議，使其獲得重要曝光。開發人員通過獎勵和激勵早期支持者來培養忠誠度並刺激持續的社區參與。這種方式增強了該項目的可見度，吸引了更廣泛的用戶群，並確保了去中心化的代幣分發，減少了少數人的集中風險。
但是，空投也有缺點。持有大量空投代幣的使用者可能會操縱市場或以低價出售。用戶可以創建多個錢包來接收更多的空投，從而稀釋預期的好處。此外，用於空投的資源可以分配給其他開發或營銷活動。在不確定的監管環境中，空投可能具有挑戰性。如果被歸類為證券，它們可能需要遵守嚴格的監管要求。因此，項目必須瞭解當前的監管環境並確保合規性以避免法律問題。分配金額也可以是一把雙刃劍。空投獎勵不足可能會引起社區成員的不滿。另一方面，過度分配可能會稀釋代幣的價值，對其價格產生負面影響並降低投資者的熱情。如果許多接收者決定同時出售他們的代幣，這種不穩定性可能會加劇。這些缺點在最近的zkSync和LayerZero空投分配中很明顯。為了緩解這種情況，專案可以實施精心計劃的空投，有明確的指導方針和鎖定期，以遏制突然的價值稀釋。空投的結構和釋放會顯著影響參與者的行為。設計不當的空投可能會在持有者中培養一種短期心態，從而可能危及專案的總體目標。確保空投激勵措施與專案的長期願景產生共鳴，對於促進持續增長和發展至關重要。
在創建通證經濟時，行業建設者可以參考表3中的設計標準，投資者在決定是否長期持有代幣時可以考慮這些標準。
空投設計標準
5. 替代加密貨幣融資機制
BRC-20和去中心化實體基礎設施網絡（DePIN）是兩種創新的籌資機制。
比特幣通常被視為價值存儲，而以太坊則被認為是創建去中心化應用程序的創新生態系統。然而，隨著比特幣社區核心成員凱西（2023年）推出Ordinals協議，人們對創建比特幣生態系統的興趣正在增長。
一個satoshi是比特幣的最小單位，相當於一億分之一個比特幣。Ordinal協議根據挖礦順序為每個satoshi分配一個唯一的序數。這個序數在任何satoshi的轉移過程中保持不變，使每個satoshi都具有獨特的非同質性。銘文是Ordinal協議的核心，允許將信息銘刻在個別的satoshi上。有人認為銘刻的satoshi是獨特的數字藝術品。而序數賦予了satoshi非同質性的特徵，而銘文則為這些satoshi添加了獨特的信息，類似於在空白畫布上繪畫。結合這兩個特性為比特幣生態系統創造了一個新的NFT標準。
受 ERC-20 代幣和 Ordinal 協議的啟發，Twitter 用戶 @domodata創建了一個新的可互換代幣標準，BRC-20。它使用來自序文的 JSON 數據進行代幣合約部署，以及鑄造和轉移過程。BRC-20 代幣是按先來先服務的方式部署的。一旦部署了 BRC-20 代幣，相同名稱的代幣就不能再次部署。雖然 @domodata將BRC-20分類為社會實驗，該標準得到了社區成員的推廣和中心化交易所以及比特幣礦工的支持。
風險資本家在私募期間以非常低的價格獲得大量代幣。他們利用自己的聲譽來支持協定，並提出令人信服的敘述來吸引散戶投資者。不幸的是，當風險資本家出售他們的代幣時，這些散戶投資者經常成為流動性提供者。散戶投資者厭倦了這種不公平的機制。BRC-20的出現為公平分配提供了機會。風險投資家或天使投資者沒有私募。每個人都有平等的機會通過鑄造獲得代幣。在鑄造活動期間，投資者支付汽油費來鑄造代幣。每個投資者可以鑄造多少代幣沒有上限。這種機制公平和分散地分配代幣。代幣持有者被激勵自發地推廣和支援該協定。在使用 BRC-20 標準時，社區成員之間有很強的共識，因為他們有平等的機會參與鑄造。如果風險資本家想要BRC-20代幣，他們必須鑄造或在二級市場上購買。值得注意的是，許多成功的BRC-20代幣都有濃厚的社區氛圍，有些甚至融入了模因文化。模因幣在加密貨幣生態系統中發揮著重要作用。BRC-20代幣的當前價格主要得到加密貨幣社區和模因文化的共識支援。內在價值是指在產品或業務的生命週期內產生的現金流的貼現值;因此，大多數 BRC-20 代幣缺乏內在價值。然而，BRC-20代幣的心理價值是由持有者的主觀感受決定的，類似於其他收藏品或寵物的情感價值。由於 BRC-20 是一種可替代的代幣標準，因此其流動性優於 NFT。另一方面，一些 BRC-20 代幣具有特定的效用，例如用作代幣發佈平臺的汽油費或入場券。
在BRC-20取得成功之後，比特幣系統和其他區塊鏈出現了許多其他代幣標準，例如ARC-20、Rune、BRC-420和SRC-20。這些源於銘刻的創新代幣標準值得進一步研究和開發。這些新的代幣標準提供了一個包容性的金融生態系統，具有改進的功能，確保所有具有互聯網訪問權限的人都能參與籌款，獲得平等的機會。
另一個越來越受歡迎的軌道是去中心化物理基礎設施網路（DePIN）。DePIN的出現代表了一種新的範式，它利用區塊鏈技術來促進和管理分散式物理基礎設施系統。DePIN旨在解決部署和管理物理基礎設施的挑戰，由於需要大量資金和複雜的物流，這些基礎設施通常由大公司主導。
IoTex（2021）首次提出了DePIN的概念，称之为MachineFi，将机器与去中心化金融（DeFi）相结合，利用机器驱动的数据、事件和任务。Messari在其2022年的报告中引入了“DePIN”一词，该报告基于Twitter的民意调查。
在協議開始時，DePIN 使用代幣或潛在的空投來激勵用戶參與生態系統建設，吸引精通技術的開發人員提供更具成本效益的產品。隨著更多用戶使用產品或服務，協議的收入增加，可以用於市值管理和進一步的市場營銷，回饋給需求和供應雙方，激勵更多參與者，吸引市場關注，創造蓬勃的生態系統。在牛市期間，DePIN 將產生積極的正向循環效應。通過實施激勵機制，DePIN 網絡可以產生初始動能，以與已建立的 Web2 公司競爭並實現廣泛應用（Sami 2023）。DePIN 是虛擬 Web3+ 和現實世界之間的重要聯繫，有效促進數據安全，協調閒置資源，改善我們的生活，同時讓更多人看到加密貨幣的實際價值。這是加密貨幣首次用於發展現實世界的實體基礎設施。
雖然BRC-20和DePIN是創新的加密貨幣籌款策略，但它們並沒有改變加密貨幣的投機氛圍。在市場從牛市轉向熊市的過程中，許多BRC-20代幣沒有交易量，而DePIN跟踪代幣趨於零。如何更好地利用代幣來賦能組織並創建長期、可持續的分配機制是加密貨幣企業家需要考慮和實踐的關鍵領域。只有這樣，我們才能避免浪費中本聰創造的百年一遇的籌款方法。否則，加密貨幣行業將成為一種新型賭場，無法進一步發展。
6. 摘要
加密貨幣融資的演變，由區塊鏈技術驅動，已經開啟了一個挑戰傳統金融範式的時代。這種融資的民主化重新定義了價值交換和信任的本質，擴大了對全球投資機會的訪問。然而，這種深刻的轉變也帶來了挑戰，特別是監管的不明確性和潛在的欺詐活動。加密貨幣生態系統的動態性質，通過其適應能力和創新，例如ICO、IEO和戰略性空投，證明了它的韌性和潛力。
促進融資是加密貨幣的核心功能之一。與傳統金融相比，它運作更有效率和具包容性。加密貨幣在融資活動中的包容性非常重要。它提供了更多籌款機會和曝光，降低了投資者為潛在改變世界的項目籌集資金的門檻。在考慮如何使更多人了解和使用加密貨幣進行籌款時，保護投資者並減少詐騙風險，同時不抑制創新，是決策者、行業組織、學者和項目所有者需要共同考慮並努力追求的方向。
最後但並非最不重要的是，由於公共區塊鏈的無權限性質，任何有興趣透過加密貨幣進行融資的人都可以以相對較低的成本發行代幣。如果一個項目失敗了，企業家可能會開始另一個項目。統計數據顯示，92% 的區塊鏈項目在啟動後的一年內停止運作。相比之下，IPO 申請過程更加困難，傳統市場上的企業家更有動力讓他們的項目繼續運行。因此，投資者應該仔細評估加密貨幣投資的風險。
免責聲明：
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1. 簡介
加密貨幣是使用加密技術創建並以數據形式存儲在虛擬空間中的貨幣，在近年來改變了金融行業（Geuer & L 2023）。這些去中心化的數字資產獨立於中央銀行運作，基於區塊鏈技術提供了一種新型支付系統（Jiménez等，2021）。特別是比特幣等加密貨幣明顯改變了交易、投資和財富存儲的管理方式（Stein & S 2020）。它們在交易透明度、成本降低和跨境轉帳速度方面具有顯著優勢，標誌著金融世界的範式轉變（Enajero & S 2021）。了解它們的長期影響至關重要。加密貨幣的一個重要影響是它們有助於促進項目融資的成功，為社會帶來了利益和轉型（Li等，2019）。
本文作為一份全面指南，重新思考在現代金融環境中利用加密貨幣進行融資的策略，並描述了融資的演變和未來方向。第二部分解釋了代幣的核心價值。第三部分介紹了ICO及其發展，包括機遇和風險，並將其與其他傳統籌資方法進行了比較。第四部分討論了目前流行的融資發起方法，即空投機制。第五部分提出了利用加密貨幣進行未來協議融資的有效標準。第六部分展示了啟動加密貨幣原生項目的最新方法，例如BRC-20銘刻和去中心化實體基礎設施網絡（DePIN）。
2. 代幣的重要性
隨著數字時代的來臨，數字金融工具的應用已變得普遍（Johnson等，2021年）。然而，全球許多人仍然在努力取得傳統銀行服務，這限制了他們的增長機會（Yao等，2021年）。部署在協會或私人鏈上的數字貨幣僅限於特定領域。部署在公共鏈上的加密貨幣為這些問題提供了創新解決方案。它們促進財富的自由流動，而不依賴可信賴的第三方（Li等，2020年）。這種去中心化有助於建立一個不受中央實體控制的更具包容性的金融系統。加密貨幣可以為那些難以獲得傳統金融服務的個人和企業提供必要的金融支持（Corbet等，2018年）。加密貨幣的去中心化是邁向更具包容性和解放的金融系統的重要一步。
此外，加密貨幣作為一種重要的協調機制（Enajero等，2021）。隨著去中心化自治組織（DAO）的影響力增加，越來越多的人將購買代表對這些組織的所有權的治理代幣，從而推高代幣的價格（Light，2019）。價值的增加不僅為代幣持有者提供了經濟利益，還加強了組織利益相關者之間的聯繫（Jagtiani等，2021）。這將吸引更多的貢獻者並促進組織發展。
3. 初始代幣發行（ICO）
3.1 ICO介紹
一個ICO，也被稱為代幣銷售，是一種新型的籌款機制，允許項目通過在區塊鏈上發行數字代幣來籌集資金。這是通過交換新創建的代幣來獲得高流動性加密貨幣，從而使區塊鏈初創企業能夠執行其社區驅動的實驗。這是一種創新的方式來獲得資金，並間接通過代幣交換獲得法定貨幣。投資者不購買股權，而是通過軟件創建的代幣來交換他們的加密貨幣（李＆劉2018年）。
在ICO這個不斷發展的領域中，代幣的用途不僅僅是代表股權。一些代幣充當著禮券的角色，授予持有者訪問項目提供的特定服務或產品的權利，有效地充當著預售機制。白皮書是ICO過程中至關重要的文件，詳細介紹了項目的目標、團隊、技術規格和代幣分配策略。在ICO期間，資本增長往往是由於投機熱情而非項目本身的內在價值所驅動（Li等人，2021年）。這導致一些初創公司僅憑概念白皮書就能實現價值數百萬美元的估值，類似於互聯網泡沫時代。這種投機環境不可避免地會導致市場調整，對投資者構成風險，特別是進入高估值市場的投資者（Li等人，2020年）。
雖然ICO在數字時代提供了一個有前途的籌款途徑，但它們也帶來了固有的風險和挑戰（Şarkaya等人，2019年）。不幸的是，ICO領域快速資本積累的誘惑吸引了不良行為者。投資者通常受到FOMO（害怕錯過）的驅使，有時可能會放棄嚴格的盡職調查，使他們容易受到精心策劃的騙局的影響（Shehu 等人，2023 年）。模仿白皮書、虛假項目網站和創始人在籌集資金後消失的“退出騙局”凸顯了徹底項目評估的必要性。參與ICO領域需要瞭解其監管模糊性，因為不同的國家採用不同的方法（Oliveira等人，2021年）。雖然瑞士等司法管轄區採取了更寬鬆的立場，但中國等其他國家則實施了嚴格的禁令。這種監管多樣性，加上不斷變化的監管觀點，要求專案贊助者和投資者熟悉規則。此外，這些代幣的價值主張取決於單一的需求期，與傳統的多輪股權融資機制相比，這可能會限制融資潛力（Sousa 等人，2021 年）。全面瞭解其動態以及適當的監管框架對於維護投資者利益和充分發揮其潛力至關重要。
3.2 ICO的重要里程碑
ICO概念起源於Mastercoin的出現。在以太坊網絡於2015年推出後，其受到了廣泛的關注。表1顯示了ICO的重要里程碑（鄭等人，2020年）。
表1：ICO發展中的重要里程碑
在ICO的發展過程中，像Tezos、EOS和Filecoin這樣的案例成功籌集了大量資金。然而，許多項目因各種原因而失敗，為投資者和監管機構提供了寶貴的教訓（Lee et al. 2018年）。
3.3 與首次公開招股（IPO）的比較
在股市上，IPO是指公司首次公開在股票交易所上市，旨在通過交換公司所有權來籌集資本（李等，2021年）。
ICO和IPO代表著根本不同的資本融資範式，各自具有獨特的優勢和挑戰。基於區塊鏈的ICO提供了一種快速和去中心化的融資機制，使項目能夠在相對較短的時間內籌集資金，而與傳統IPO流程相比，這種快速ICO方法避開了複雜的監管糾紛和中間商，實現了投資機會的民主化，打破了地理障礙，並歡迎多元化的投資者群體。相反，IPO提供了一種更為結構化但更為冗長的融資途徑，通過嚴格的審計、監管合規以及與建立的金融機構的合作。ICO和IPO之間的二分法凸顯了速度和去中心化與嚴格監管和穩定之間的權衡，而選擇取決於投資者的風險容忍度、目標和對不斷發展的加密貨幣風景的熟悉程度。
IPO中的股東在公司事務上享有投票權，或者可能會收到股息。IPO的目的是通過交換公司所有權來籌集資本。然而，ICO參與者通常不分享利潤。他們的潛在回報通常與該項目生態系統內代幣的升值或效用相關。
首次公開募股(IPO)通常只限於機構投資者或在早期階段具有重要資金的人。ICO使這個過程民主化，允許任何有互聯網訪問和一些加密貨幣的人參與。表2概述了ICO和IPO之間的比較。
表2：ICO和IPO的比較
3.4 進一步發展：IDO 和 IEO
雖然ICO是具有開創性的，但在監管和投資者保護方面面臨著挑戰。這導致了首次交易所募集（IEO）和首次去中心化交易所募集（IDO）的出現，這些提供了類似的籌款機會，但監管限制較少，去中心化程度較高，並且具有更好的盡職調查。
2017年，各國監管機構開始對ICO進行更嚴格的審查。尤其是美國證券交易委員會（SEC）表示，一些ICO可能被視為證券發行，需要遵守相關法規。此外，中國和韓國等國家明確禁止了ICO活動。ICO活動的增加也導致了詐騙計劃和騙局的增加。許多項目在籌集了大量資金後消失，給投資者帶來了巨大損失。隨著時間的推移，ICO的受歡迎程度逐漸減弱。
與ICO不同，IEO是由加密貨幣交易所主辦的。這為投資者提供了更高的信任和安全性，因為交易所對項目進行了初步審查和篩選。此外，IEO結束後，代幣通常立即在交易所上市，確保投資者的流動性。幣安推出了幣安發射台，為項目提供了更結構化和安全的籌款平台。來自知名交易所的背書使項目更具可信度。幣安發射台的成功促使其他主要交易所推出了自己的IEO平台。這種轉變標誌著從去中心化ICO模型向更集中且可能更安全的IEO模型的轉變。在得到知名交易所的支持下，投資者對參與IEO更有信心，知道這些項目已經經過一些審查。
相比之下，IDO 涉及去中心化交易所（DEXs）上的代幣銷售，提供比IEO更高的去中心化程度。這使得項目團隊能夠在IDO模式下更快速、靈活地籌集資金。這種方法結合了ICO的去中心化精神與IEO的結構化方法。通過IDO進行代幣銷售意味著項目可以避開集中式交易所常常嚴格的上市標準。此外，DEX為項目代幣提供即時流動性。雖然ICO改變了籌資方式，但不能忽視智能合約安全性的重要性。市場向IEO和IDO的演進反映了行業對創新與安全平衡的不斷努力和適應能力。隨著加密貨幣行業的成熟，全球監管機構正在努力跟上步伐。從ICO轉向IEO和IDO可以被視為對這個不斷變化的監管環境的回應，為投資者提供更多保護，同時促進創新。
4. 空投
空投的概念可以追溯到加密貨幣的早期，當時開發人員會將代幣分發給符合特定標準的持有者或錢包。 「空投」一詞的由來是因為它類似於從天空掉落的東西，接收者無需任何努力。 第一個引人注目的空投發生在2011年，當時將萊特幣免費分發給比特幣持有者。
空投是加密貨幣領域中使用的一種營銷策略，用於免費或以最低成本向大量錢包地址分發代幣。各種協議使用此方法進行公平的代幣分發，建立去中心化社區，有時還會激勵用戶與協議互動。一個經典的例子是UniSwap和SushiSwap之間的故事。SushiSwap作為UniSwap的分叉創建，引入了SUSHI代幣，以向流動性提供者提供額外的獎勵。這一策略成功地通過向流動性提供者發放SUSHI代幣，吸引了他們從UniSwap轉到SushiSwap。為了保持其市場地位，UniSwap推出了其治理代幣UNI，作為對SushiSwap策略的回應。UNI代幣分發給了之前在平台上進行過交易的流動性提供者和用戶。這一事件是DeFi領域和空投歷史上的一個重要里程碑，展示了協議如何通過策略性的空投吸引和獎勵用戶。
空投的核心優勢在於其快速和可持續地實現想法的成本效益。在 Web3+ 項目開始時，使用者花費時間和資源參與協議測試，沒有任何補償。協定在尋求資金之前會根據用戶反饋改進其產品。投資者通過盡職調查確定有前途的協定。一旦這些協議獲得資金，它們就會通過代幣空投獎勵早期使用者。這些早期使用者可以積极參與DAO治理或將這些代幣兌換成其他加密貨幣。接收令牌的使用者更有可能使用該服務、提供反饋並支援該協定。致力於推進互聯網的企業家和投資者支持這些基於區塊鏈的解決方案，以最低的成本協調所有利益相關者。Web3+ 不再依賴 Web 2.0 巨頭來發起變革，而是直接與 Web 2.0 公司競爭（鄭和李 2023）。
空投對於激發興奮和宣傳，吸引新用戶到平台上至關重要。當空投發放時，媒體和社區成員會積極宣傳和研究該協議，使其獲得重要曝光。開發人員通過獎勵和激勵早期支持者來培養忠誠度並刺激持續的社區參與。這種方式增強了該項目的可見度，吸引了更廣泛的用戶群，並確保了去中心化的代幣分發，減少了少數人的集中風險。
但是，空投也有缺點。持有大量空投代幣的使用者可能會操縱市場或以低價出售。用戶可以創建多個錢包來接收更多的空投，從而稀釋預期的好處。此外，用於空投的資源可以分配給其他開發或營銷活動。在不確定的監管環境中，空投可能具有挑戰性。如果被歸類為證券，它們可能需要遵守嚴格的監管要求。因此，項目必須瞭解當前的監管環境並確保合規性以避免法律問題。分配金額也可以是一把雙刃劍。空投獎勵不足可能會引起社區成員的不滿。另一方面，過度分配可能會稀釋代幣的價值，對其價格產生負面影響並降低投資者的熱情。如果許多接收者決定同時出售他們的代幣，這種不穩定性可能會加劇。這些缺點在最近的zkSync和LayerZero空投分配中很明顯。為了緩解這種情況，專案可以實施精心計劃的空投，有明確的指導方針和鎖定期，以遏制突然的價值稀釋。空投的結構和釋放會顯著影響參與者的行為。設計不當的空投可能會在持有者中培養一種短期心態，從而可能危及專案的總體目標。確保空投激勵措施與專案的長期願景產生共鳴，對於促進持續增長和發展至關重要。
在創建通證經濟時，行業建設者可以參考表3中的設計標準，投資者在決定是否長期持有代幣時可以考慮這些標準。
空投設計標準
5. 替代加密貨幣融資機制
BRC-20和去中心化實體基礎設施網絡（DePIN）是兩種創新的籌資機制。
比特幣通常被視為價值存儲，而以太坊則被認為是創建去中心化應用程序的創新生態系統。然而，隨著比特幣社區核心成員凱西（2023年）推出Ordinals協議，人們對創建比特幣生態系統的興趣正在增長。
一個satoshi是比特幣的最小單位，相當於一億分之一個比特幣。Ordinal協議根據挖礦順序為每個satoshi分配一個唯一的序數。這個序數在任何satoshi的轉移過程中保持不變，使每個satoshi都具有獨特的非同質性。銘文是Ordinal協議的核心，允許將信息銘刻在個別的satoshi上。有人認為銘刻的satoshi是獨特的數字藝術品。而序數賦予了satoshi非同質性的特徵，而銘文則為這些satoshi添加了獨特的信息，類似於在空白畫布上繪畫。結合這兩個特性為比特幣生態系統創造了一個新的NFT標準。
受 ERC-20 代幣和 Ordinal 協議的啟發，Twitter 用戶 @domodata創建了一個新的可互換代幣標準，BRC-20。它使用來自序文的 JSON 數據進行代幣合約部署，以及鑄造和轉移過程。BRC-20 代幣是按先來先服務的方式部署的。一旦部署了 BRC-20 代幣，相同名稱的代幣就不能再次部署。雖然 @domodata將BRC-20分類為社會實驗，該標準得到了社區成員的推廣和中心化交易所以及比特幣礦工的支持。
風險資本家在私募期間以非常低的價格獲得大量代幣。他們利用自己的聲譽來支持協定，並提出令人信服的敘述來吸引散戶投資者。不幸的是，當風險資本家出售他們的代幣時，這些散戶投資者經常成為流動性提供者。散戶投資者厭倦了這種不公平的機制。BRC-20的出現為公平分配提供了機會。風險投資家或天使投資者沒有私募。每個人都有平等的機會通過鑄造獲得代幣。在鑄造活動期間，投資者支付汽油費來鑄造代幣。每個投資者可以鑄造多少代幣沒有上限。這種機制公平和分散地分配代幣。代幣持有者被激勵自發地推廣和支援該協定。在使用 BRC-20 標準時，社區成員之間有很強的共識，因為他們有平等的機會參與鑄造。如果風險資本家想要BRC-20代幣，他們必須鑄造或在二級市場上購買。值得注意的是，許多成功的BRC-20代幣都有濃厚的社區氛圍，有些甚至融入了模因文化。模因幣在加密貨幣生態系統中發揮著重要作用。BRC-20代幣的當前價格主要得到加密貨幣社區和模因文化的共識支援。內在價值是指在產品或業務的生命週期內產生的現金流的貼現值;因此，大多數 BRC-20 代幣缺乏內在價值。然而，BRC-20代幣的心理價值是由持有者的主觀感受決定的，類似於其他收藏品或寵物的情感價值。由於 BRC-20 是一種可替代的代幣標準，因此其流動性優於 NFT。另一方面，一些 BRC-20 代幣具有特定的效用，例如用作代幣發佈平臺的汽油費或入場券。
在BRC-20取得成功之後，比特幣系統和其他區塊鏈出現了許多其他代幣標準，例如ARC-20、Rune、BRC-420和SRC-20。這些源於銘刻的創新代幣標準值得進一步研究和開發。這些新的代幣標準提供了一個包容性的金融生態系統，具有改進的功能，確保所有具有互聯網訪問權限的人都能參與籌款，獲得平等的機會。
另一個越來越受歡迎的軌道是去中心化物理基礎設施網路（DePIN）。DePIN的出現代表了一種新的範式，它利用區塊鏈技術來促進和管理分散式物理基礎設施系統。DePIN旨在解決部署和管理物理基礎設施的挑戰，由於需要大量資金和複雜的物流，這些基礎設施通常由大公司主導。
IoTex（2021）首次提出了DePIN的概念，称之为MachineFi，将机器与去中心化金融（DeFi）相结合，利用机器驱动的数据、事件和任务。Messari在其2022年的报告中引入了“DePIN”一词，该报告基于Twitter的民意调查。
在協議開始時，DePIN 使用代幣或潛在的空投來激勵用戶參與生態系統建設，吸引精通技術的開發人員提供更具成本效益的產品。隨著更多用戶使用產品或服務，協議的收入增加，可以用於市值管理和進一步的市場營銷，回饋給需求和供應雙方，激勵更多參與者，吸引市場關注，創造蓬勃的生態系統。在牛市期間，DePIN 將產生積極的正向循環效應。通過實施激勵機制，DePIN 網絡可以產生初始動能，以與已建立的 Web2 公司競爭並實現廣泛應用（Sami 2023）。DePIN 是虛擬 Web3+ 和現實世界之間的重要聯繫，有效促進數據安全，協調閒置資源，改善我們的生活，同時讓更多人看到加密貨幣的實際價值。這是加密貨幣首次用於發展現實世界的實體基礎設施。
雖然BRC-20和DePIN是創新的加密貨幣籌款策略，但它們並沒有改變加密貨幣的投機氛圍。在市場從牛市轉向熊市的過程中，許多BRC-20代幣沒有交易量，而DePIN跟踪代幣趨於零。如何更好地利用代幣來賦能組織並創建長期、可持續的分配機制是加密貨幣企業家需要考慮和實踐的關鍵領域。只有這樣，我們才能避免浪費中本聰創造的百年一遇的籌款方法。否則，加密貨幣行業將成為一種新型賭場，無法進一步發展。
6. 摘要
加密貨幣融資的演變，由區塊鏈技術驅動，已經開啟了一個挑戰傳統金融範式的時代。這種融資的民主化重新定義了價值交換和信任的本質，擴大了對全球投資機會的訪問。然而，這種深刻的轉變也帶來了挑戰，特別是監管的不明確性和潛在的欺詐活動。加密貨幣生態系統的動態性質，通過其適應能力和創新，例如ICO、IEO和戰略性空投，證明了它的韌性和潛力。
促進融資是加密貨幣的核心功能之一。與傳統金融相比，它運作更有效率和具包容性。加密貨幣在融資活動中的包容性非常重要。它提供了更多籌款機會和曝光，降低了投資者為潛在改變世界的項目籌集資金的門檻。在考慮如何使更多人了解和使用加密貨幣進行籌款時，保護投資者並減少詐騙風險，同時不抑制創新，是決策者、行業組織、學者和項目所有者需要共同考慮並努力追求的方向。
最後但並非最不重要的是，由於公共區塊鏈的無權限性質，任何有興趣透過加密貨幣進行融資的人都可以以相對較低的成本發行代幣。如果一個項目失敗了，企業家可能會開始另一個項目。統計數據顯示，92% 的區塊鏈項目在啟動後的一年內停止運作。相比之下，IPO 申請過程更加困難，傳統市場上的企業家更有動力讓他們的項目繼續運行。因此，投資者應該仔細評估加密貨幣投資的風險。
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