Morpho, que recentemente levantou $50 milhões, é um protocolo inovador de empréstimo DeFi.

Segundo a DeFiLlama, o valor total bloqueado (TVL) da Morpho atingiu $1.4 bilhões, com mais de $880 milhões em empréstimos e um total de $68 milhões em financiamento.

Então, o que é o Morpho, e por que tem tido um impacto tão grande no espaço DeFi? Vamos explorar com a ChainTeaHouse.

Para entender o Morpho, primeiro precisa compreender todo o setor de empréstimos DeFi.

O financiamento substancial da Morpho demonstra que o mercado de empréstimos descentralizados é agora um componente crucial do ecossistema DeFi. A quota de empréstimos descentralizados no mercado global DeFi tem consistentemente figurado entre os primeiros lugares, e o seu TVL agora ultrapassou o das bolsas descentralizadas (DEXs), tornando-se o maior setor em termos de alocação de capital no DeFi.

Do ponto de vista do modelo de negócio, o financiamento descentralizado alcançou o fit do produto-mercado (PMF), o que significa que encontrou um modelo de negócio sustentável num ambiente descentralizado. Embora o mercado inicial tenha dependido fortemente de incentivos de tokens, está agora a mover-se para um modelo mais saudável impulsionado pela procura orgânica em vez de subsídios.

No entanto, o mercado de empréstimos é altamente concentrado, com protocolos líderes como Aave e Compound dominando uma grande parte da quota de mercado. Esses grandes players estabeleceram uma forte vantagem competitiva devido às suas marcas robustas e registros de segurança de longa data.

Os protocolos de empréstimo devem encontrar um equilíbrio entre liquidez e segurança. Enquanto os modelos de pool para pool oferecem alta liquidez, são menos eficientes em capital. Por outro lado, os modelos peer-to-peer são eficientes em capital, mas têm dificuldade com a liquidez.

A Morpho oferece uma solução inovadora ao combinar ambos os modelos:

Morpho atua como uma camada peer-to-peer (P2P) construída em cima de pools de empréstimo como Compound e Aave. Ele introduz um mecanismo de taxa de juros único que combina correspondência P2P e pool-to-pool (P2Pool), permitindo que os usuários emprestem e tomem emprestado a taxas mais favoráveis. Essa abordagem resolve os problemas de taxas de empréstimo elevadas e taxas de oferta baixas causadas pela baixa utilização em pools de empréstimo, aumentando assim a eficiência de capital. Ao mesmo tempo, o Morpho mantém a liquidez e as proteções de liquidação dos protocolos subjacentes, permitindo que os usuários ganhem o rendimento anual percentual (APY) do pool subjacente ou até mesmo um APY P2P melhor.

Em termos simples, os protocolos tradicionais de pool de empréstimos (como o Compound e o Aave) frequentemente enfrentam taxas de empréstimo elevadas e taxas de depósito baixas devido aos fundos subutilizados. O Morpho melhora a eficiência de capital ao combinar diretamente mutuários e credores, oferecendo retornos de depósito mais altos e custos de empréstimo mais baixos.

Por exemplo, se Xiaoming quiser pedir emprestado 1 ETH fornecido por Xiaohong através do Morpho, eles são combinados de forma peer-to-peer e se beneficiam de uma taxa de juros melhorada. Todo o processo é automatizado pelo Morpho, de modo que os usuários não precisam tomar nenhuma medida adicional.

O motor de correspondência da Morpho maximiza a eficiência econômica e minimiza os custos de gás, priorizando e combinando mutuários com credores para garantir 100% de utilização.

Especificamente, quando fornecedores e mutuários são combinados peer-to-peer, o otimizador da Morpho pode livremente definir a taxa P2P, mas deve permanecer dentro da margem das taxas de empréstimo e empréstimo do protocolo subjacente para garantir uma situação vantajosa para todos.

Por exemplo, quando Xiaohong se torna o primeiro fornecedor da Morpho, seus fundos são depositados no pool de liquidez subjacente. Quando Xiaoming se junta como mutuário, o otimizador Morpho retira automaticamente os fundos de Xiaohong do pool e os combina diretamente com Xiaoming, fornecendo a ambas as partes melhores taxas.

Quer os utilizadores interajam diretamente com a Morpho ou depositem cTokens obtidos após contribuírem para o Compound na Morpho, ainda assim podem ganhar a taxa APY do credor. Da mesma forma, uma vez que são correspondidos com um mutuário, ambos beneficiarão de uma taxa APY P2P melhorada, que é mais elevada do que a taxa APY do credor, mas mais baixa do que a taxa APY do mutuário, oferecendo melhores incentivos para ambas as partes.

O otimizador da Morpho utiliza uma fila de prioridade para corresponder utilizadores com base no montante que pretendem emprestar ou pedir emprestado. A liquidez dos novos fornecedores é primeiro correspondida com o maior mutuário e assim sucessivamente, até que toda a liquidez seja correspondida ou não haja mais mutuários. Da mesma forma, os novos mutuários são correspondidos com o maior fornecedor até que todas as necessidades de empréstimo sejam satisfeitas ou não haja mais fornecedores.

Se a correspondência falhar, a Morpho utiliza a pool de liquidez do protocolo subjacente como alternativa, garantindo que as necessidades dos fornecedores e mutuários sejam atendidas. A Morpho DAO seleciona a taxa P2P entre as taxas de empréstimo e de empréstimo do protocolo subjacente usando o parâmetro p2pIndexCursor.

O otimizador da Morpho acumula automaticamente as recompensas distribuídas pelo protocolo subjacente em nome dos utilizadores, para que possam reclamar as recompensas como se estivessem a utilizar o protocolo base diretamente. Além disso, a Morpho oferece as suas próprias recompensas Morpho para incentivar os utilizadores ainda mais.

Além disso, o Morpho integra-se perfeitamente com os protocolos de empréstimos DeFi existentes, como o Compound e o Aave, mantendo as mesmas características de liquidez e segurança. Essencialmente, o negócio do Morpho alavanca o Aave e o Compound como pools de reserva de capital, fornecendo serviços de otimização da taxa de juros para credores e mutuários por meio de correspondência. Os usuários não precisam se preocupar com a liquidez e podem realizar operações de empréstimo a qualquer momento.

A Evolução do Morpho: Introduzindo o Morpho Azul

Anteriormente, a versão inicial do Morpho, o Morpho Optimizer, operava no Compound e no Aave, com o objetivo de melhorar a eficiência de seus modelos de taxa de juros. No entanto, o crescimento do Morpho Optimizer foi limitado pelo design das pools de empréstimo subjacentes, uma vez que dependia muito de sua DAO e empreiteiros confiáveis ​​para monitorar e atualizar centenas de parâmetros de risco diariamente ou atualizar grandes contratos inteligentes.

Após passar por uma transformação, a Morpho introduziu a Morpho Blue.

O Morpho Blue é um protocolo de empréstimo não custodial projetado para a Máquina Virtual Ethereum (EVM). Oferece uma nova primitiva sem confiança que é mais eficiente e flexível do que as plataformas de empréstimo existentes. Isto é alcançado especificando um ativo de empréstimo, um ativo de garantia, uma taxa de empréstimo para valor de liquidação (LLTV) e um oráculo, permitindo a implementação de mercados de empréstimos mínimos e isolados. O protocolo é totalmente sem confiança, projetado para superar qualquer outra plataforma de empréstimo descentralizada em termos de eficiência e flexibilidade.

Os mercados de empréstimos do Morpho Blue são independentes. Ao contrário dos pools de vários ativos, os parâmetros de liquidação para cada mercado podem ser definidos sem considerar o ativo mais arriscado no cesto. Isso permite que os mutuantes emprestem a uma LLTV mais alta, assumindo o mesmo risco de mercado ao fornecer a um pool de vários ativos com uma LLTV mais baixa.

Além disso, os ativos de garantia não são emprestados aos mutuários, reduzindo os requisitos de liquidez necessários para as operações normais nas plataformas de empréstimo atuais e permitindo que o Morpho Blue ofereça uma utilização de capital mais alta. Além disso, o Morpho Blue é totalmente autônomo, eliminando a necessidade de taxas para cobrir a manutenção da plataforma, gerenciamento de riscos ou segurança do código.

Uma característica destacada do Morpho Blue é a listagem de ativos sem permissão. Qualquer pessoa pode criar mercados com qualquer garantia e ativos de empréstimo, juntamente com quaisquer parâmetros de risco. O protocolo também suporta mercados com permissão, expandindo seus casos de uso para incluir ativos do mundo real (RWAs) e mercados institucionais.

O framework de gestão de risco sem confiança do Morpho Blue também o torna um simples bloco de construção fundamental, permitindo que camadas lógicas adicionais sejam construídas por cima. Estas camadas podem melhorar as funcionalidades principais ao gerir o risco e a conformidade ou simplificar a experiência do utilizador para os credores passivos. Por exemplo, especialistas em risco podem criar cofres curados não custodiais que permitem aos credores obter rendimento passivo. Estes cofres replicam as atuais pools de empréstimos multi-colaterais, mas são construídos com base num protocolo sem confiança e eficiente.

MetaMorpho é um protocolo de código aberto (GPL) que permite a qualquer pessoa construir uma experiência de empréstimo com taxas de juros otimizadas e gerenciamento de risco transparente em cima do Morpho Blue. Os cofres do MetaMorpho aceitam capital passivo e o depositam nos mercados do Morpho Blue. A liquidez é rebalanceada entre os mercados para gerenciar o risco e otimizar os retornos.

O MetaMorpho simplifica o processo de empréstimo, permitindo que os utilizadores deleguem a gestão de risco a especialistas que gerem as vaults, semelhante ao Aave ou ao Compound. Cada vault do MetaMorpho pode atender a utilizadores com diferentes perfis de risco, investindo em mercados com ativos e parâmetros de garantia variados. Em essência, o MetaMorpho permite a criação de qualquer experiência de empréstimo, como Aave, Compound, Spark, Flux e suas forks, numa primitiva confiável e eficiente como o Morpho Blue.

Token MORPHO

O token Morpho (MORPHO) é o token de governança do protocolo Morpho. O Morpho DAO é composto pelos detentores de tokens MORPHO e seus delegados, que são responsáveis pela governança do protocolo. A governança é realizada por meio de um sistema de votação ponderada, onde o poder de voto é determinado pelo número de tokens MORPHO detidos.

Os detentores de tokens podem votar em mudanças de protocolo, incluindo a implantação e propriedade de contratos inteligentes, habilitando ou desabilitando switches de taxa para o Morpho Optimizer e Morpho Blue, descentralizando o hospedagem de front-end e gerenciando o tesouro da governança DAO.

A partir de junho de 2024, a distribuição de tokens MORPHO é a seguinte:

• Utilizadores: 4.2%
• Contribuidores iniciais: 5,4%
• Reserva para Morpho Labs: 6.0%
• Reserva da Associação Morpho: 12,5%
• Fundadores: 15.2%
• Investidores: 20,8%
• Reserva do Morpho DAO: 35.8%

Embora o token Morpho tenha sido emitido e seja usado para votação e incentivos a projetos, atualmente ele não é transferível, o que significa que não possui preço de mercado secundário. Usuários e investidores que recebem o token podem participar da votação de governança, mas não podem vendê-lo.

Ao contrário da maioria dos projetos DeFi que alcançam liquidez de token em semanas, a Morph DAO acredita que pode levar anos para construir um ecossistema sustentável e de longo prazo. Portanto, as alocações de usuários ocorrerão não apenas durante a fase de Otimizador Morpho, mas também em protocolos futuros.

Os incentivos do token da Morpho são distribuídos em lotes, determinados trimestralmente ou mensalmente, permitindo que a equipe de governança ajuste estratégias e intensidade de incentivo de forma flexível com base nas condições de mercado.

Embora o token não tenha preço de mercado inicialmente, os utilizadores que detêm o token ainda podem participar na governação do protocolo. Este sentido de envolvimento e poder de governação tem valor intrínseco, encorajando os utilizadores a deter e usar o token.

Além disso, os detentores de tokens podem desfrutar de recursos e privilégios exclusivos dentro do protocolo, como taxas de empréstimo mais altas, taxas mais baixas ou acesso prioritário a novos recursos. Esses benefícios aumentam a utilidade do token, fornecendo valor tangível aos usuários, mesmo sem um preço de mercado.

Perspetivando o Futuro

Foram levantadas questões sobre se a Morpho poderia ser uma potencial concorrente da Aave e tornar-se um dos três gigantes do financiamento DeFi. O fato de tais questões estarem a ser colocadas é um testemunho do potencial da Morpho.

O lançamento do Morpho Blue pode representar uma ameaça para a Aave. Embora a Aave tenha uma forte participação de mercado e base de usuários, as soluções flexíveis e eficientes do Morpho podem atrair mais usuários para sua plataforma. Por outro lado, a Aave tem a capacidade de desenvolver recursos semelhantes de otimização de taxas de juros para atender às necessidades do usuário e manter sua posição no mercado. Além disso, o Morpho já mostrou um forte crescimento no mercado de empréstimos, especialmente após o lançamento do Morpho Blue.

Os mercados de empréstimos abertos da Morpho Blue permitem que qualquer pessoa crie mercados de empréstimos com base no protocolo, selecionando garantias, ativos de empréstimos, oráculos, taxas de empréstimo-para-valor (LTV) e taxas de empréstimo-para-valor de liquidação (LLTV). Essa flexibilidade e eficiência oferecem aos usuários mais opções de mercado, alinhando-se aos princípios do livre mercado da finance descentralizada (DeFi).

Além disso, a Morpho acumulou $1.4 bilhão em ativos sob gestão. Embora isso ainda esteja longe dos $7 bilhões da Aave, esses fundos estão atualmente focados em sua função de otimização de taxa, com inúmeras oportunidades para canalizá-los para novos recursos.

O orçamento de tokens da Morpho é amplo e flexível, permitindo atrair usuários com subsídios nas primeiras etapas. Com uma história operacional sólida e fundos significativos sob gestão, a Morpho construiu uma reputação de segurança e confiabilidade, aumentando a confiança dos usuários.

Em conclusão, como um protocolo de empréstimo DeFi inovador, o Morpho tem um potencial de mercado considerável e vantagens técnicas. No entanto, para se destacar no mercado DeFi competitivo, o Morpho deve continuar inovando, priorizar a experiência do usuário e a educação de mercado, garantir segurança e estabilidade e estabelecer um mecanismo de governança eficaz. O Morpho garantirá um lugar no futuro ecossistema DeFi? O tempo dirá.

Links de referência:

https://mint-ventures.medium.com/will-rapidly-growing-morpho-become-a-formidable-challenger-to-aave-6ea3cbffad1d

https://docs.morpho.org/morpho-blue/tutorials/track-rates/

https://en.thebigwhale.io/article-en/morpho-the-killer-app-for-decentralised-finance

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