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美国证券交易委员会在对有关Coinbase内幕交易进行调查后，以太坊会被列为证券吗？
08月05日 16:38
摘要
- 最近，美国证券交易委员会（SEC）对Coinbase内幕交易进行了调查，这再次引发了关于以太坊是否作为证券的争论。
- 以太坊向权益证明（PoS）的转变，以及它的推出方式，让一些人质疑以太坊是否通过了豪威测试。
- 由于ETH的质押者通过在以太坊网络上验证区块来赚取收益，因此有很多人预计ETH投资者将获利，从而验证了ETH将被列为证券的可能性。然而，SEC不太可能将以太坊归类为证券。
关键词：以太坊、ETH、SEC、证券、权益证明、工作证明、加密资产。
以太坊合并协议可能会使人们对以太坊是否是一种证券有所争议。之所以会发生争议，是基于最近的一事件——证券交易委员会对两名前Coinbase员工提起了内幕交易诉讼。
在诉讼中，两名前Coinbase员工和一位朋友被指控利用内幕信息对25种不同的加密资产进行交易买卖。他们明确表示，这些加密资产中至少有九种资产符合证券资格。
根据诉讼，证券不仅仅通过豪威测试所定义。美国证券交易委员会将发行人退出项目开发后无法继续运作的加密资产也视为证券。
SEC过去对以太坊的看法
自以太坊开始生产区块以来的近七年里，关于是否将该加密货币归类于证券一直存在着激烈的争论。之所以会有这场争论，是因为市场对以太坊是否具备通过SEC豪威测试的能力有所怀疑。豪威测试通过检查三个标准来确定资产是否归类为证券：
- 是否为金钱投资，- 是否为联合投资企业的一部分，以及
- 交易是否预期盈利。
2015年7月，以太坊的原生币ETH通过首次代币发行（ICO）出售，以换取比特币。在ICO期间，负责监督以太坊网络发展的以太坊基金会出售了5000万ETH，收入超过1800万美元。以太坊基金会通过直接向公众出售ETH，满足了投资要求。此外，我们可以把以太坊看作是一家联合投资企业，因为以太坊网络（ETH是其货币）需要100多个开发人员的直接投入才能启动项目。最后，以太坊于2015年7月推出，比2014年8月的ICO提前了11个月。因此，投资者预计以太坊的开发人员推出该网络时，ETH的价值也会随之增加。基于此，当时针对以太坊基金会的诉讼可能会将ETH视为证券。
自早年对以太坊归类一直有所争议以来，SEC已明确表示将其归类于证券。然而，尽管创建以太币的过程中也参与过融资，但SEC前公司财务总监威廉·欣曼（William Hinman）坚称，以太币目前的报价和出售并不属于证券交易。根据Hinman的评估，SEC几乎肯定不会追溯性地将以太坊归类为证券。在2018年发表演讲时，他声称以太坊的代币ETH已不再属于美国法律所规定的证券，因为它的去中心化特性已十分明显。
以太坊合并和成为证券的恐惧
尽管Hinman发表了上述言论，但以太坊即将向权益证明（PoS）过渡，这再次引发了人们对ETH可能被视为证券的担忧。由于此次升级，以太坊网络将在今年晚些时候进行重大重组（虽说日期目前定为2022年9月19日，但也为计划时间，尚不能盖棺定论）。随着权益证明（PoS）机制的进一步落实，现有的工作证明（PoW）系统将被权益证明（PoS）系统所取代，在这个系统中，独立矿工将竞争求解复杂的方程和矿块。因此，新以太坊验证系统的运作机制可能会影响Hinman的早期评估结果的有效性。
合并会使以太坊成为一种证券吗？
准确理解合并将如何影响以太坊是理解SEC是否会在合并后将其视为证券的关键。
目前，以太坊使用工作证明（PoW）验证机制，允许矿工通过求解复杂方程来提出和验证区块。作为对开采区块的奖励，该网络向矿工支付两枚以太币加上交易中包含的所有优先权费用。
合并完成后，以太坊将转向权益证明（PoS）验证方案，从而取代当前的工作证明（PoW）机制。根据权益证明（PoS）协议，任何拥有至少32枚ETH的以太坊用户都可设置完整的验证器节点，加入验证器池，并验证区块。除了交易收取的优先权费用外，合格的验证者将在每个区块验证后获得相应奖励。
由于合并过程中相应的技术也会随之更改，因为关于以太坊是否为证券的归类问题便引发舆论不断。作为合并产生的结果，乔治敦大学法律中心教授亚当·莱维廷（Adam Levitin）表示，以太坊将被“义正严辞”地归类为证券。他进一步指出，权益证明（PoS）通过将验证者的ETH集中在一个“联合投资企业”中，从而满足通过豪威测试的资格。
目前，注册公司发行的股票构成了美国证券交易委员会管辖范围内的大部分证券。为了让持有者获得股息，他们不需要执行任何特殊任务或劳动。
然而，以太坊的质押利润也被豪威测试驳斥为一种证券。为了使以太坊权益质押有效运作，以太坊持有者须获得与以太坊兼容的计算机硬件，安装和配置必要的客户端软件，维护互联网连接，并确保验证器节点正确、正规地运行。由于质押者须执行特定服务才能从ETH质押中获利，一些人认为他们应获得报酬，而不是通过他人才能获利。
此外，未能正确报告交易的验证者将看到他们的股份被“削减”——即网络将自动删除他们的ETH以惩罚他们。历史先例表明，以太坊不应被视为证券，因为以太坊验证者是只通过自己的努力才获得收益，而不是靠投资者和开发人员。
结语
根据豪威测试标准和先前SEC案例情况表明，以太坊不会被视为证券。即使SEC试图通过宣布更多加密资产为证券来扩大其对加密资产的权限，以太坊在合并到权益证明（PoS）完成后似乎也不太可能成为该组织关注的目标。
作者：Gate.io研究员M. Olatunji 译者： Joy Z.
声明：
*本文仅代表研究员观点，不构成任何交易建议。
*本文内容为原创，版权为Gate.io所有，如需转载请注明作者和出处，否则将追究法律责任。
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