以加密货币为超额抵押物的典型案例是 MakerDAO(以太坊上的去中心化自治组织) 发行的稳定币 DAI。用户可通过 Maker 独有的智能合约“抵押债仓“(Collateralized Debt Positions, CDP)超额抵押加密数字资产(ETH、BTC等),将加密资产锁定在该智能合约中,而后用户会 mint 出相应数量的 DAI 作为其超额抵押债务。CDP会将这笔抵押资产一直锁住,用户偿还债务 DAI 后可拿回。
为了维持 DAI 和美元的 1:1 锚定,MakerDAO设置了一套独特的机制。
当 DAI 的价值低于一美元时,智能合约会上调超额抵押率,这样用 CDP 生成 DAI 就会变得昂贵,用户使用相同价值的资产只能获得更少的DAI,而原本用户锁住的资产只需要更少数量的 DAI 就可以赎回,套利者能从中获利。以此激励用户向 CDP 智能合约中归还 DAI,而后合约会销毁掉这些归还的 DAI。如此,参与的资金多了,DAI 的价格便会升回 1 美元。
当 DAI 的价值高于一美元时,智能合约会降低超额抵押率,使持有 DAI 的资本回报升高,套利者可从中获利,让用户生成 DAI 的需求增加。而当生成 DAI 的抵押资产不断增加,DAI 的价值就会降回 1 美元。
如此,DAI的价格总是稳定在一美元附近,很好的实现了和美元的锚定。
最近因为脱锚闹得风风火火的稳定币TerraUSD(UST)就是典型的算法稳定币。TerraUSD 是 Terra 团队为了增加其生态原生代币 Luna 的应用场景所做的一次”创新“,是 Terra 区块链上的去中心化算法稳定币。UST 的稳定通过和没有固定价值的代币 Luna 相关的燃烧机制绑定,每铸造 1 UST,就要销毁价值 1 美元的 LUNA。
当 UST 的价格高于 1 美元时,UST 供不应求。此时 Terra 智能合约允许用户以等值 1 美元的 Luna 代币铸造 1 颗 UST,而用户实际获得的 1 UST价值高于一美元,这就有了套利的空间。而后用于铸币的 Luna 将会被销毁。如此 UST 的需求量增加,供求关系逐渐趋于平衡,直到 UST 的价格回到一美元。
同理,当 UST 的价格低于 1 美元时,UST 供过于求。此时,用户销毁稳定币 UST 购回 Luna 更加有利。用户可以用1 颗 UST 赎回等值 1 美元的 Luna 代币。如此,Luna 供应的减少造成稀缺性,UST 的需求量减少,价格会逐渐回升,直到与美元锚定。UST 依靠这种套利机制让价格稳定在1美元附近。
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