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读懂稳定币兑换龙头Curve：什么是Curve War？
03月17日 16:42
【摘要】
2. Curve是一个架构于以太坊上的去中心化交易所，是目前稳定币兑换领域的龙头项目。
3. 某一团体通过持有尽可能多的CRV，质押获得尽可能多的veCRV，从而得到最大程度的投票权，便可以通过治理提高自身所投资的流动性池子的收益水平。
4. 这种争夺治理权，提高自身收益的闭环逻辑也正是Curve War的起源。
5. 从广大用户手中收集CRV，专门挖取Curve收益的各式机枪池应运而生。
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目前，Curve已经在TVL上超越MakerDAO，成为质押总价值最大的DeFi应用。与质押量再创新高密不可分的，是Curve War的愈演愈烈。那么，什么是Curve War呢？
图：DefiLlama
稳定币兑换龙头：Curve
Curve Finance诞生于2020年1月，是一个架构于以太坊上的去中心化交易所（DEX）。与目前最大的DEX——Uniswap类似，Curve同样使用自动做市商（AMM）算法，使用流动性池子作为用户兑换交易的对手方，由智能合约自动控制流动性池子中两种代币的比例。
但与较为全能的Uniswap不同，Curve选择专注于稳定币兑换领域。Uniswap采用恒定乘积价格曲线为流动性池子定价，而Curve则使用与之有所差异的Stableswap Invariant曲线进行定价。相较Uniswap而言，Curve能够提供滑点更小、手速费极低（低于0.04%）的稳定币兑换体验。此外，由于资产价格发生变化时，两种资产之间兑换价格变动不大，在开展流动性挖矿时，Curve流动性池子中的无常损失规模也较小。
图源：Curve白皮书
目前，Curve已经在Uniswap之外开辟了一片较为独立的生态位，成为大户兑换稳定币的最优选择。而这也成为了Curve Finance运营优势的重要基础。同时Curve自身也成为了稳定币项目发展的必争之地，对于新生的稳定币项目来说，常常会和Curve合作推出自身的流动性池子，并且支持一定数量的代币作为提供流动性的奖励。但过低的手续费同样也会带来问题，即便稳定币交易量很大，所能分给流动性提供者的手续费收益也不会太高，这使得流动性池子难以吸引到足够流动性资金。这使得Curve必须另辟蹊径，提供其他激励机制提高特定流动性池子的收益水平。
图：Curve官网。参考了上世纪90年的操作系统的界面，十分复古。
Curve War的起源：治理权之争
2020年8月，Curve发行了其原生代币CRV，同时具有治理代币和收益代币两种功能。CRV即可从二级市场上购得，也可从Curve流动性挖矿中获取。CRV流动性挖矿可以大大提高某一流动性池子的收益，而如何在各个流动性资金池分配CRV奖励（即改变某一流动性池的“衡量权重”——Gauge Weights）则是由Curve DAO治理决定的。作为治理代币，代币所有者拥有投票权，可以选择为哪个流动性池子设定较高的代币补贴，从而提高该池中流动性资金的收益水平（即APY）。
具体来说，要在Curve上获得治理权和收益权，CRV所有者需要将自己所持有的CRV质押为veCRV（ve指“投票托管”，voting escrow）。质押时限1年起步，且用户一次性质押的时间越长，所能获得的veCRV数量也就越多。具体来说，将1枚CRV一次质押4年，才能获得1枚veCRV，若只是只质押1年，则仅能获得0.25枚veCRV。veCRV不能转账，并且veCRV数量还会随着质押期限临近而线性衰减。由于所持有的veCRV数量直接影响投票权重与分得做市手续费的收益，用户的最佳选择是尽量质押最长时间的CRV。
某一团体通过持有尽可能多的CRV，质押获得尽可能多的veCRV，从而得到最大程度的投票权，便可以通过治理提高自身所投资的流动性池子的收益水平，继而提高自身资金的收益率，而自身收益率提高，又能进一步吸引更多CRV。这种争夺治理权，提高自身收益的闭环逻辑也正是Curve War的起源。
从收益率竞赛到治理套娃
对于个体用户而言，CRV的质押操作不仅繁琐，而且退出难度大，veCRV不可转账的特点也使得个体用户的治理选票难以集中发挥作用。因此，从广大用户手中收集CRV，专门挖取Curve收益的各式机枪池应运而生。
我们知道挖矿中的机枪池是指那些不局限于挖取某一特定币种，而是根据收益情况在使用相同挖矿算法的币种间来回切换的矿池。DeFi中的机枪池也是类似，指那些不断追逐最高收益的资金池子。Curve War一开始的竞争逻辑还较为简单，就是简单提高自身“机枪池”的收益率，吸引更多CRV加入自身，螺旋上升式的提高自身的治理权利。这一阶段脱颖而出的是在一开始就占据了CRV数量优势Yearn、Stake DAO等。
但在Convex诞生之后，Curve War的玩法改变了。Convex于2021年5月17日正式上线。在交互上，Convex简化了Curve原有的质押流程，帮助用户实现一键式质押/挖矿。此外，Convex还推出了自己的原生代币——CVX，用户将自己持有的CRV质押在Convex上时，不光可以获得相应数量veCRV所对应的收益，还可以额外获得一定数量的CVX。CVX同样代表治理权，将CVX质押在Convex上，可以通过投票控制如何使用Convex所拥有的veCRV。也就是说，用户使用Convex，不光可以享受更好的交互界面和退出机制，还同样可以间接控制Curve的治理。
目前，Convex已经控制了市场上42%的CRV，数量高达1.426亿枚，可以说控制了整个Curve的半壁江山。
结语
在此后的文章中，我们还将为您介绍Convex的具体机制及Curve War的最新进展，敬请期待。
作者：Gate.io 研究员 Edward H.
*本文仅代表观察员观点，不构成任何投资建议。
*本文内容为原创，版权为Gate.io所有，如需转载请注明作者和出处。
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