Tác giả gốc: HighFreedom (X: @highFree 2028)

Thị trường Bull's Max Variable Micro Strategy (sau đây gọi tắt là MSTR) có phải là chế độ hoạt động MLM Ponzi chân trái chân trái giống như LUNA không? Bản chất của MSTR với tư cách là một công ty là gì? Tại sao mô hình MSTR đóng vai trò là chất xúc tác cho sự tăng trưởng của BTC? Mô hình MSTR sẽ phá vỡ chu kỳ bốn năm tiền điện tử thế giới hay thậm chí là Thị trường Bull vĩnh cửu? Các kích thước để quan sát mô hình MSTR hoặc thậm chí kết thúc chu kỳ là gì?

Lưu ý 1: Bài viết liên quan đến rất nhiều biểu đồ và được chia thành 7 chương, và vì Twitter không hỗ trợ các bài viết dài, nó buộc phải được chia thành 7 chủ đề

Ghi chú 2: Các điểm 1, 2, 3 chủ yếu là bài viết thông tin cơ bản, bạn bè không biết gì về MSTR có thể bắt đầu từ điểm 1

备注 2 ： 4、 5、 6 所有内容为Độ sâu思考分析，对 MSTR 很了解的bạn bè可以直接从 4 看起

(Bài viết về nội dung cơ bản)

1.MSTR Giới thiệu cơ bản về MSTR: Ngành kinh doanh chính của công ty, cấu trúc cổ đông, tình hình doanh thu

2. Phân tích chiến lược mua tiền: Phân tích lịch sử mua tiền, chi phí và số lượng tiền giữ lại, tình hình nợ công của công ty, chỉ số KPI nhân vật chính của chiến lược mua tiền (Bitcoin per share - lượng tiền mỗi cổ phiếu)

3. Phân loại nguồn vốn mua tiền điên cuồng: Kế hoạch mua tiền 21/21 PLAN tức là kế hoạch mua tiền 420 tỷ đô la Mỹ "ATM thị trường bán cổ phiếu" và "Trái phiếu chuyển đổi Convertible bonds (thường gọi là CB dưới đây)"

“Trái phiếu chuyển đổi 可转债” là một trong những hoạt động cốt lõi, cũng là đối tượng quan sát cốt lõi để xem xét xem có xuất hiện một vòng xoắn bão táp sau này hay không, nội dung này sẽ được phân tích chính trong phần tiếp theo

（Phân tích Độ sâu）

4. Lõi của trò chơi: Kiến thức cơ bản về CB, tại sao CB của MSTR lại nổi tiếng, ai đang mua CB của MSTR, bản chất của CB là gì,

5. Thảo luận về mô hình MSTR: Giá cao hơn của MSTR đối với BTC đại diện cho điều gì, bản chất của công ty MSTR là gì? Giá cao hơn của MSTR đại diện cho điều gì? Khi nào nên mua hoặc bán cổ phiếu của MSTR?

6. Khi nào trò chơi sẽ dừng lại: hoàng hôn của chế độ MSTR và sự kết thúc của BTC sẽ xuất hiện? Kích thước là gì? Điều gì sẽ xảy ra nếu có một vòng xoáy đi xuống đáng tiếc?

（thời điểm then chốt）

7.MSTR đã bước vào lịch trình quan trọng của Nasdaq N Q1 00 trong tháng này

（1/7）

（Hình ảnh trang trong báo cáo tài chính Q3 năm 2024 của MSTR, hiện tại MSTR đã nắm giữ 386800 BTC）

1. Giới thiệu cơ bản về MSTR:

Hoạt động kinh doanh chính của công ty: Là phần mềm BI, được phân loại trên Bloomberg là 'Công nghệ', doanh thu phần mềm khoảng 400 triệu đô la Mỹ mỗi năm.

Cấu trúc cổ đông công ty: Theo số liệu công bố vào cuối Quý 3/2024, Saylor, chủ tịch công ty, là cổ đông lớn nhất với tỷ lệ sở hữu 9,75%; các cổ đông lớn khác trong top 10 đều là khách hàng của các công ty quản lý tài sản hoặc các khoản tiền tự quản lý (tuy nhiên, đáng lưu ý là đối với cổ phiếu A thông thường, Saylor sở hữu cổ phiếu B, mỗi cổ phiếu B có quyền biểu quyết gấp 10 lần cổ phiếu A, vì vậy hiện tại công ty này vẫn do Saylor nắm giữ quyền kiểm soát).

Tình hình tài chính tồn kho của công ty: Có khoảng 30 tỷ đô la Mỹ tiền mặt trong tài khoản (vừa mới thông báo vào thứ sáu tuần trước); Nợ (phần lớn là trái phiếu chuyển đổi) khoảng 70 tỷ đô la Mỹ

（2/7 ）

2. Phân tích chiến lược mua tiền điện tử:

Tích cực với BTC/USD trong dài hạn, tiếp tục mua BTC. Sử dụng tiền mặt, cổ phần và nợ nội bộ, đã mua lại khoảng 386.700 BTC với giá khoảng 22 tỷ USD (chi phí khoảng 56.849 USD), tính theo giá BTC hiện tại là 95.000 USD, trị giá khoảng 36 tỷ USD xấp xỉ. tham khảo: saylortracker.com

Lâu dài bullish BTC/USD, tiếp tục mua BTC. Công ty này đã mua lần đầu tiên vào thời điểm cuộc tăng giá trước đó vào tháng 9 năm 2020, giá trung bình lúc đó là 10419 USD, mua 16796 BTC

Sử dụng tiền mặt, cổ phần và nợ ước lượng giá mua lại khoảng 220 tỷ USD, mua lại 386.700 BTC (chi phí khoảng 56.849 USD), tính theo giá BTC hiện tại là 95.000 USD, trị giá khoảng 36 tỷ USD

tham khảo: saylortracker.com

Mục tiêu chính của KPI của công ty: Bitcoin per share (được gọi là BTC Yield trong báo cáo tài chính)

Ý nghĩa cốt lõi là các cổ đông không quan tâm nếu tôi phát hành thêm cổ phiếu để pha loãng lợi ích của mọi người, hoặc vay tiền để mua coin, miễn là tỷ lệ BTC tương ứng với mỗi cổ phiếu trong tay bạn tiếp tục tăng (đừng quan tâm đến sự lên xuống của giá cổ phiếu của tôi trong ngắn hạn, dù sao, tôi chỉ muốn mua coin ở khắp mọi nơi)

Lưu ý: MSTR làm thế nào để duy trì việc tăng lợi suất BTC Yield, sẽ được thảo luận tiếp theo reference：saylorcharts.com/? chart=btcYiel…

（3/7）

3. Phân tích nguồn vốn của việc mua tiền điên cuồng: Kế hoạch 21/21 PLAN tức là kế hoạch mua tiền 420 tỷ USD trong ba năm tới

Có hai phương pháp thường được sử dụng để tài trợ cho một công ty niêm yết cổ phiếu: một là phát hành thêm cổ phiếu để thu hút thêm cổ đông (tài trợ vốn chủ sở hữu), và hai là phát hành trái phiếu hoặc nhờ người khác cho vay bằng một tờ giấy nợ (tài trợ vốn nợ).

Giá bán cổ phiếu ATM MSTR: MSTR đã tăng phát hành một lần vào ngày 30 tháng 10 năm 2024 với giá trị cổ phiếu là 21 tỷ đô la. Lưu ý rằng họ đã tăng phát hành một lần một lượng lớn cổ phiếu và có thể bán cổ phiếu bất cứ lúc nào trong vòng ba năm tới khi giao dịch trong phiên, mà không cần thông báo trước khi bán ra cổ phiếu (còn gọi là "ATM trên thị trường").

"Convertible bonds" của MSTR: thông qua việc phát hành CB để tài trợ nợ, CB khác với trái phiếu thông thường khi vừa có tính chất cổ phiếu vừa có tính chất trái phiếu. Bài viết dưới đây sẽ thảo luận chi tiết hơn về điều này và tôi cho rằng đây cũng là trò chơi cốt lõi của MSTR.

Dựa trên tài liệu báo cáo quản lý mới nhất: Số lượng cổ phiếu ATM 210 tỷ đã được sử dụng 82 tỷ, số lượng CB 210 tỷ đã được sử dụng 30 tỷ tham khảo: microstrategy.com/financial-docu…

（4/7）

4. Nhân tố cốt lõi của trò chơi: Cơ hội cho những khoản tiền đang quan tâm đến BTC nhưng không thể tham gia thông qua các kênh như CB.

*Kiến thức cơ bản về trái phiếu có thể chuyển đổi (CB): Convertible bonds (CB) là trái phiếu, có thể chuyển đổi thành cổ phiếu sau khi đạt được một số điều kiện thỏa thuận. Cơ bản là tùy chọn call options của trái phiếu công ty + cổ phiếu công ty. Tuy nhiên, lưu ý rằng nếu công ty phá sản và thanh lý, thì thứ tự thanh toán là trái phiếu thông thường > trái phiếu có thể chuyển đổi > cổ đông, vì vậy thứ tự thanh toán của CB phải ở sau một chút (không có bữa trưa miễn phí trên thế giới) *

Ví dụ với 30 tỷ USD được phát hành vào ngày 21/11/2024: 0 Tiền lãi, Bảo toàn vốn (một cách nào đó), 5 năm, kèm theo quyền mua (call options), phát hành với giá chênh lệch 55%

Nói một cách đơn giản

情况一（好的情况）：Chỉ khi giá cổ phiếu đạt 672 đô la trong vòng năm năm, người nắm giữ trái phiếu mới có thể chuyển đổi nó sang cổ phiếu, nếu giá cổ phiếu tăng lên đến 700 đô la, tỷ lệ lợi nhuận sẽ là (700 - 627)/672 = 4.2%

Kịch bản 2 (Trường hợp xấu nhất): Nếu giá cổ phiếu của công ty không bao giờ đạt 672 đô la trong vòng năm năm, chủ nợ chỉ có thể đợi MSTR trả lại tiền mặt vào cuối năm năm (ví dụ: nếu bạn mua CB trị giá 100 triệu đô la, chủ nợ không có lựa chọn nào khác ngoài việc lấy lại 100 triệu đô la tiền gốc tại thời điểm đó)

Ai đã giúp MSTR phát hành CB: các ngân hàng đầu tư truyền thống lớn như Barclays

Ai đang mua CB: Hedge fund thực hiện chiến lược Biến động và các quỹ bảo hiểm tài sản không được mua trực tiếp tiền mã hóa nhưng tin tưởng vào BTC.

Thực tế, nói thật, việc làm Biến động chiến lược của quỹ hedge không khiến tôi hào hứng, những người này có thể không có bất kỳ niềm tin nào vào BTC, ví dụ như Biến động vol của BTC gần đây ở mức cao, họ sẽ Short vol, ngược lại sẽ Long vol

Điều khiến tôi hào hứng nhất ở đây là các công ty bảo hiểm lớn nhất của Đức như Aliianz, với quy mô tài sản bảo hiểm khoảng 2 nghìn tỷ Euro, đã bắt đầu tham gia vào BTC và có khả năng cao là nhà đầu tư dài hạn ròng BTCVị thế

Tại sao Aliianz không mua tiền trực tiếp: vì tính chất của nhiều quỹ vốn quyết định họ không thể mua BTC

Hãy tưởng tượng bạn là một quản lý quỹ trái phiếu quy mô 100 tỷ đô la Mỹ và bạn cũng rất ủng hộ BTC. Nhưng tính chất của quỹ trái phiếu chỉ có thể đầu tư vào trái phiếu chính phủ và trái phiếu doanh nghiệp, điều này quyết định về tính chất vốn của nó không thể mua BTC Giao ngay và cũng không thể mua BTC call options. Bên cạnh đó, bạn sẽ nhận thấy mục tiêu lợi nhuận của quỹ của bạn có thể chỉ là 6%, 7%, và vốn lớn đều là trái phiếu chính phủ. Đối với MSTR, nó gần như là siêu α trong vị trí của bạn trong quỹ trái phiếu.

Lúc này, MSTR nói, anh mua trái phiếu có thể chuyển đổi của công ty tôi, sản phẩm này liên quan đến sự tăng lên và giảm xuống của BTC. Và sản phẩm này bảo đảm vốn cho anh, miễn là công ty không phá sản, sau năm năm, tôi sẽ trả tiền lại cho anh; nếu BTC tăng gấp đôi, đạt đến giá thực hiện của anh, ví dụ như tôi nhận 70%, anh nhận 30% (Một mức độ nào đó giống như ông chủ kinh doanh thực tế nói: "Anh, nghe nói trình độ Giao dịch tiền điện tử của anh cũng tốt. Nếu anh muốn, tôi cho anh 20 triệu, anh giúp tôi Giao dịch tiền điện tử, lợi nhuận chúng ta chia 55%. Nhưng có yêu cầu, tôi muốn bảo đảm vốn)

Loại sản phẩm như vậy có sức hút lớn đối với các quỹ đầu tư đang quan tâm đến BTC nhưng không thể tham gia vào thời điểm hiện tại. Sản phẩm như CB mở ra cơ hội tham gia vào biến động của thị trường BTC cho các quỹ bảo hiểm và quỹ trái phiếu. Hiện tại, trên thị trường rất thiếu những sản phẩm như vậy, đó cũng là lý do tại sao CB đăng ký cho đồng tiền không bình thường** (CB đã kế hoạch phát hành 17,5 tỷ USD tháng trước, nhưng kết quả quá sôi động, cuối cùng phát hành trực tiếp 30 tỷ sau hai ngày cuối cùng)**

Bản chất của CB: Theo bản chất, nó tăng tốc độ tham gia vốn BTC ở mức độ cấp cao hơn

Đối với các quỹ hedge fund, đó là một chân rất tốt trong chiến lược Biến động đa phương hướng, những người này thật sự không phải là bạn bè của chúng ta đồ ngốc.

Với các quỹ trái phiếu và bảo hiểm, CB là sản phẩm tương đương với việc trở thành thành viên của gia đình BTC long only với vị trí net long.

Tình hình còn lại của CB: Hiện tại trên thị trường có sẵn 6 kỳ CB, nhà đầu tư của 5 kỳ đầu đã nhanh chóng kiếm được lợi nhuận từ giá tiền và giá cổ phiếu MSTR tăng (thread này không thể đăng ảnh, bạn có thể xem giá thị trường của mỗi kỳ trái phiếu có thể chuyển đổi, giá mới nhất của kỳ 2028 là 224, tỷ suất lợi nhuận của người nắm giữ là 124%)

（5/7）

5. Thảo luận về mô hình MSTR: Sự phụ thuộc chi phí của MSTR đối với BTC đại diện cho điều gì? Khi nào nên mua bán cổ phiếu của công ty này? Bản chất của công ty MSTR là gì?

Áp Premium của MSTR:

Tôi cho rằng đây là gia tốc BTC pump trong thời gian tới (giá trị trung bình phần lớn là 75%. Hiện tại áp giá đã giảm từ mức cao cách đây vài ngày xuống khoảng 2.5)

Khi nào nên mua bán cổ phiếu MSTR：

Nếu bạn nghĩ rằng BTC sẽ tăng tốc độ trong thời gian tới, hãy mua trực tiếp MSTR; ngược lại, nếu bạn nghĩ rằng giá BTC sẽ đi ngang trong thời gian tới, hãy bán MSTR.

Bản chất của MSTR:

Với BTC là tài sản cơ bản, phát hành các sản phẩm tài chính phù hợp với nhu cầu của các khoản thu nhập và rủi ro khác nhau (giống như hoạt động của ngân hàng đầu tư truyền thống, hỗ trợ việc phát hành và niêm yết cổ phiếu IPO và các hoạt động tương tự)

（6/7）

6. Khi nào trò chơi dừng lại: BTC sở hữu chuyển giao và tác động xúc tác của MSTR

BTC Quyền sở hữu tăng tốc di chuyển:

Nói thật, tôi đã tham gia giao dịch tiền điện tử 8 năm rồi, và niềm tin vững chắc của tôi vào BTC đến từ hai điểm sau:

1. Đảm bảo rủi ro là công cụ tốt để chính phủ chủ quyền in tiền quá mức: Từ những năm 90 của Nhật Bản, sau khi Mỹ áp dụng chính sách tiền tệ phi truyền thống QE từ năm 2008, chính phủ chủ quyền đã in tiền quá mức khi gặp vấn đề. Điều này tương tự như ma túy và cờ bạc, một khi dính vào rất khó cai nghiện. Cuối cùng, điều này chắc chắn sẽ dẫn đến sự phát hành quá mức của tiền tệ, và tính chất cơ bản của BTC quyết định rằng nó là công cụ tốt nhất có thể tìm thấy trên thị trường để tiếp nhận tiền tệ quá mức.

2. Đồng hành cùng sự phát triển của BTC: Theo tôi, BTC một mặt là vốn hóa thị trường ngày càng lớn, mặt khác là vòng vốn tham gia vào BTC cũng ngày càng lớn, còn việc chuyển quyền sở hữu BTC nói riêng:

Gia tăng giá trị cá nhân

MSTR đã sớm đưa vào các tài chính khác nhau để giúp đưa vốn có thể tham gia BTC trong nhiều năm tới sớm hơn, một mức độ nào đó là một hình thức vay quá mức độ giá của BTC

Ví dụ có thể trong chu kỳ tiếp theo năm 2028, chỉ khi có các quỹ bảo hiểm và quỹ trái phiếu mới có thể tham gia vào BTC, nhưng thông qua các công cụ như CB, các quỹ không thể mua tiền trực tiếp sẽ được chuyển đổi thành lực lượng Long trên sàn thông qua hình thức gần như bảo toàn vốn, và hiện tại đã lên tàu từ năm 2024.

Nói một cách đơn giản, có thể giá tiền tệ cần đến cuối năm 2025 mới tăng lên 15 vạn, nhưng các công ty như MSTR có thể chỉ trong 3 tháng đã đưa giá tiền tệ lên 15 vạn.

Khi nào trò chơi mới kết thúc:

但如果 MSTR 哪天这种杠杆Đầu cơ tiền điện tử的方式走到了尽头呢？我认为是这样的：
Nếu sau này MSTR không thể phát hành các sản phẩm vay nợ và các sản phẩm khác, và đã tiêu tốn tăng trưởng giá trị tiềm năng của tiền điện tử trong tương lai một cách lớn, nhưng đồng thời không có nguồn vốn lớn hơn để mua BTC, có thể BTC sẽ chứng kiến một xu hướng giảm đáng sợ giống như LUNA

Ví dụ, MSTR đã đẩy giá tiền điện tử lên 250.000 trong vòng một năm, khi đó phát hành trái phiếu không thể nào được nữa vì không có ai mua; nhưng nếu các quỹ hưu trí tại Mỹ, chính phủ có quyền lực nhỏ hơn có khả năng tiếp quỹ, thì sẽ rắc rối.

Vì vậy, nếu có một ngày tôi có thể đưa ra một số lời khuyên cho Saylor: đó là không nên front run quá nhanh, không nên tăng đòn quá mạnh, nếu không thì vào lúc đó sẽ có một sự sụt giảm kinh hoàng đưa BTC đến một ngã rẽ không lối thoát, làm tổn thương nghiêm trọng sức mạnh của nó.

Cuối cùng, tôi muốn liệt kê cho mọi người các chiều quan sát của tôi:

Chế độ MSTR và quan sát đỉnh của BTC

1. CB 等等后续各种产品的Thị trường sơ cấpđăng ký火爆程度（如果后续发 CB 的Thị trường sơ cấpđăng ký没有这么火爆，那可能要开始担心了；最好是能找到帮 MSTR 发 CB 的投行，他们是第一线知道冷暖的）

2. Sự chênh lệch giá và chi phí tài trợ của CB phát hành: CB về bản chất là một công cụ tài trợ, có chi phí tài trợ; MSTR bán các cuộc gọi mua cổ phiếu của chính mình, là một hành động short BTC ở mức giá cao; các quỹ mua CB thực chất mua cuộc gọi này. Mọi người xem CB tháng 11 được phát hành với tỉ lệ chênh lệch giá 55% cường điệu, nếu chênh lệch giá sau đó càng thấp, thực chất đồng nghĩa với giá trị cuộc gọi tặng kèm cho nhà đầu tư càng cao, tức là chi phí tài trợ càng thấp.

3. Tiến độ vốn lớn hơn: Nếu CB dần không còn tiếp tục, thì cần có vốn lớn hơn như quỹ hưu trí và các tổ chức khác tiếp quản, lúc này cần theo dõi chặt chẽ tư cách và xu hướng của những người anh lớn đối với BTC

Chú ý: Ban đầu tôi nghĩ rằng đỉnh của thị trường này vừa kết hợp với chu kỳ tiền tệ bên ngoài, vừa kết hợp với tình hình dump OG bên trong thì gần như là hoàn chỉnh; nhưng theo sự trưởng thành dần dần của mô hình MSTR, tôi nghĩ rằng cần phải xem xét thời điểm nào mô hình MSTR sẽ đến hồi kết cũng như đưa vào khung phân tích và hệ thống

（7/7）

7. Thời gian gia nhập chỉ số Nasdaq vào tháng 12.

Chỉ số Nasdaq sẽ điều chỉnh danh mục thành phần vào cuối mỗi năm, MSTR hiện đang đáp ứng tất cả các yêu cầu

Thời gian quan trọng 1:

Sau khi thị trường Mỹ đóng cửa vào ngày 13 tháng 12: ủy ban biên soạn chỉ số Nasdaq sẽ công bố thông báo điều chỉnh thành phần cổ phiếu

Thời điểm quan trọng 2:

Ngày mở cửa thị trường Mỹ ngày 23 tháng 12: MSTR chính thức được bao gồm vào chỉ số và bắt đầu giao dịch

Cuối cùng, tôi muốn nói về ý nghĩa khi MSTR được thêm vào chỉ số Nasdaq:

1. Cấu hình tài chính tự động: Quỹ truyền thống Nasdaq có quy mô gần 300 tỷ USD, được phân bổ tỷ lệ theo trọng số thị trường. Có thể có khoảng 1,5-2 tỷ USD tiền sẽ mua MSTR một cách tự động.

2. Mở rộng quỹ BTC Nhận thức chung: Hãy tưởng tượng, các bà lớn Trung Quốc cũng có thể mở Alipay để mua một ít quỹ chỉ số NASDAQ, thực chất là đầu tư một ít cổ phiếu MSTR theo cách tích cực, và thực chất là đầu tư một ít BTC theo cách tích cực. Thực tế, tôi nghĩ rằng tầm quan trọng của BTC này, từ lâu có thể không thua kém gì giao dịch niêm yết ETF BTC Mỹ vào ngày 10 tháng 1 năm nay.

Reference：mstr-tracker.com

Cuối cùng

Hãy bảo vệ BTC trong tay của bạn và chuẩn bị cho sóng tăng chính lớn hơn vào năm 2025. Đừng dễ dàng đánh mất đồng tiền của bạn cho đến khi trò chơi kết thúc.

liên kết gốc