Thị trường tài sản kỹ thuật số ngày nay đã phát triển thành một ngành công nghiệp toàn cầu khổng lồ, thu hút số lượng người đầu tư và tổ chức ngày càng tăng. Tuy nhiên, khi thị trường mở rộng và số lượng người tham gia tăng lên, sự ổn định và công bằng của thị trường đã trở thành những vấn đề ngày càng quan trọng.
Do đó, tác giả giới thiệu cơ chế cụ thể của người tạo thị trường Token (MM) và tiềm năng vi phạm dựa trên các sự kiện Arbitrum gần đây, đồng thời cung cấp quan điểm cá nhân về sự cần thiết của việc tiết lộ hơn trong các dự án trong lĩnh vực này.
Tại sao các dự án tiền điện tử hiện tại có người tạo lập thị trường (MM) giao dịch?
Trước đây, các dự án thường thúc đẩy tính thanh khoản bằng cách cung cấp token cho các hồ bơi trên chuỗi (on-chain) như động lực. Nay, họ khuyến khích các nhà tạo lập thị trường phức tạp cung cấp tính thanh khoản trên các sàn giao dịch tập trung (CEX).
Chuyển đổi này nhằm mục đích cải thiện hiệu quả phát hiện giá và giảm chi phí cho tất cả các bên tham gia.
Trên CEX, do tính thanh khoản cao hơn, việc phát hiện giá hiệu quả hơn. Ngoài ra, người tạo lập thị trường có thể cung cấp giá mua và giá bán tốt hơn cho người mua và người bán, làm cho thị trường trở nên hấp dẫn hơn.
Làm thế nào các dự án tiền điện tử khuyến khích người tạo lập thị trường?
Thường, các dự án cung cấp cho người tạo lập thị trường một khoản vay token trong vòng một năm, trong đó họ cấp quyền chọn mua với chi phí không đồng cho các token. Cụ thể, các dự án cho vay token cho người tạo lập thị trường (thường là 3-5) và yêu cầu họ đảm bảo kích thước thị trường và phạm vi lan truyền trong thời gian vay.
Tại sao các dự án cho vay token cho các nhà tạo lập thị trường?
Người tạo lập thị trường cần vay token để đảm bảo họ có đủ hàng tồn kho để đáp ứng nhu cầu mua sắm vượt mức tiềm năng.
Cùng lúc đó, người tạo lập thị trường cần thực hiện các hoạt động vay mượn hiệu quả để cân bằng nhu cầu mua quá mức khi cần thiết.
Vay token thường có lãi suất bằng 0 hoặc rất thấp. Trong khi nhà tạo lập thị trường cần token để cung cấp thanh khoản, họ không muốn gánh chịu chi phí vay mượn đáng kể.
Do đó, vay token là cơ chế khuyến khích phổ biến cung cấp các token cần thiết cho các nhà tạo lập thị trường để hỗ trợ thanh khoản thị trường đồng thời giảm bớt gánh nặng chi phí cho các nhà tạo lập thị trường.
Tại sao cung cấp tùy chọn mua cho các nhà tạo lập thị trường?
Người tạo thanh khoản cần phải trả giá để cung cấp dịch vụ thanh khoản. Nhóm dự án thường chọn sử dụng token thay vì tiền mặt để trả giá này vì token có tính thanh khoản và sử dụng tốt hơn.
Tuy nhiên, để ngăn chặn các nhà tạo lập thị trường ngay lập tức bán token và ảnh hưởng đến giá thị trường và lợi ích của nhà đầu tư, các nhóm dự án thường trao cho nhà tạo lập thị trường quyền chọn đăng ký để đạt được sự cân bằng động viên. Nếu giá token tăng, nhà tạo lập thị trường có thể kiếm được nhiều lợi nhuận hơn, trong khi các nhóm dự án cũng có thể hưởng lợi từ sự tăng giá của token.
Làm thế nào để xác định giá tùy chọn mua nếu token chưa bắt đầu giao dịch?
Trong trường hợp này, các nhóm dự án quyết định đặt giá tùy chọn mua ở mức phí thêm 50% - 100% so với giá chỉ số. Vì giá chỉ số thường có thể được xác định trên chuỗi khối hoặc trên các thị trường khác, nên giá tùy chọn mua không cần phải được biết vào thời điểm giao dịch được thực hiện.
Phương pháp này đặt giá thực hiện tùy chọn mua cung cấp một mức độ linh hoạt nhất định cho cả người làm thị trường và nhóm dự án và có thể giúp giảm thiểu các rủi ro giao dịch. Nếu giá token cao hơn giá thực hiện, người làm thị trường có thể kiếm lợi nhuận từ sự chênh lệch giá; nếu giá token thấp hơn giá thực hiện, người làm thị trường có thể chọn không thực hiện tùy chọn mua và từ bỏ lợi nhuận.
Cơ chế liên quan đến nhà tạo lập thị trường token không phải lúc nào cũng độc hại theo bản năng. Vấn đề nằm ở chỗ rằng những cơ chế này thường không được tiết lộ cho nhà đầu tư bán lẻ.
Điều này khiến người tham gia thị trường mở cảm thấy bất công. Họ có thể không nhận ra thông tin quan trọng về giá token và tính thanh khoản, dẫn đầu đến tổn thất trong giao dịch. Nếu các nhóm dự án hoặc nhà tạo lập thị trường truyền tải rõ ràng thông tin này cho các nhà đầu tư, toàn bộ thị trường có thể trở nên minh bạch và công bằng hơn, từ đó giảm thiểu tổn thất của nhà đầu tư và tăng sự tin tưởng của người tham gia thị trường.
Hãy cùng nhau xem xét các sự kiện Arbitrum gần đây.
Tài liệu không đề cập đến các điều khoản giao dịch và điều kiện của các nhà tạo lập thị trường token, khiến cho việc hiểu hành động của nhà tạo lập thị trường và tác động tiềm năng của họ trở nên khó khăn đối với các nhà đầu tư.
Quan trọng hơn, tài liệu cũng không làm rõ liệu Wintermute (nhà tạo lập thị trường) có phải là một nhà đầu tư trong Arbitrum, điều này có thể dẫn đến mâu thuẫn lợi ích và nguy cơ đạo đức.
Các nhà đầu tư bán lẻ đã đưa ra quyết định đầu tư dựa trên giả định rằng nguồn cung duy nhất 1,275 tỷ mã thông báo được đề cập trong tài liệu là trên thị trường thứ cấp. Tuy nhiên, đây không phải là trường hợp, dẫn đến một số tình huống bất ngờ.
1. Số lượng tùy chọn mua không biết
Những tùy chọn mua này về cơ bản tăng nguồn cung cấp lưu hành của token, từ đó ảnh hưởng đến giá trị token và tính thanh khoản.
Người tạo thị trường cần bán token để bảo vệ Delta của tùy chọn mua để duy trì tính trung lập của thị trường. Trong quá trình này, người tạo thị trường đã bán một số lượng lớn token, tăng cung cấp hiệu quả, nhưng dữ liệu này không được tiết lộ cho nhà đầu tư một cách kịp thời.
Được cho là các giao dịch đảm bảo rủi ro của Wintermute (nhà tạo lập thị trường) đã đưa ít nhất 16 triệu TOKEN lên thị trường phụ, đó là một trong những nguyên nhân gây ra sự không ổn định về cung cấp TOKEN và biến động giá cả.
2. Các thuật ngữ giao dịch OTC không được biết đến
Vấn đề đáng lo ngại khác là quỹ đã bán $10 triệu đô la token thông qua giao dịch ngoại vi với Wintermute (nhà tạo lập thị trường).
Tuy nhiên, những hoạt động này không được tiết lộ cho các nhà đầu tư cá nhân trước khi giao dịch diễn ra. Trên thực tế, nhà đầu tư chỉ biết về thông tin này sau khi giao dịch đã hoàn thành.
Đồng thời, tài liệu gốc không đề cập đến việc quỹ có quyền bán token trong khung thời gian ngắn như vậy hay không.
3. Vị trí của nhà đầu tư và người tạo lập thị trường không rõ ràng
Trong sự kiện Arbitrum, không rõ liệu Wintermute (nhà tạo lập thị trường) có phải là một nhà đầu tư trong dự án hay không.
Đặc biệt đối với nhà đầu tư bán lẻ, việc hiểu rõ mối quan hệ giữa nhà đầu tư và người tạo lập thị trường rất quan trọng. Họ nên hiểu rõ vai trò và nguồn lợi nhuận của người tạo lập thị trường trong thị trường để đánh giá chính xác các rủi ro và cơ hội thị trường.
Đây là một chiến lược nổi tiếng từ Alameda:
Nhà đầu tư bán lẻ đã nhận một cú đánh kép trong sự kiện này, trước tiên là bị ép chấp nhận thêm token mà không có thông báo.
Sau đó, Arbitrum cũng cố gắng thực hiện một kế hoạch phi tập trung giả mạo một cách bí mật, cuối cùng đã bị tiết lộ, dẫn đầu đến một sự giảm giá trong giá token.
Có một lý do tại sao IPO trong Tradfi yêu cầu thông báo cần phải rõ ràng chỉ ra những điểm sau:
Số lượng cổ phiếu phát hành;
Giá chào sàn ban đầu;
Các nhà bảo hiểm tham gia giao dịch;
Lợi nhuận và cổ tức nhận được bởi nhà bảo hiểm.
Thông tin này rất quan trọng đối với các nhà đầu tư vì nó cung cấp thông tin toàn diện và minh bạch về công ty và cổ phiếu, giúp nhà đầu tư đưa ra quyết định đầu tư có hiểu biết.
Tất nhiên, một lý do khác là sự hiện diện của luật giao dịch nội gián. Người tham gia nắm giữ một số lượng lớn token hoặc sở hữu thông tin nội gián được yêu cầu công khai tiết lộ các hoạt động của họ trên thị trường phụ. Điều này giúp bảo vệ sự công bằng và minh bạch của thị trường.
Tuy nhiên, trên thị trường tiền điện tử, đôi khi có những hoạt động không tuân thủ, như tràn ngập thị trường bằng một lượng lớn token. Những hoạt động này có thể gây ra tác động tiêu cực đối với thị trường và gây hại cho nhà đầu tư, điều này là không thể chấp nhận được.
Đối với sự phát triển của thị trường token, tính minh bạch và công bằng là rất quan trọng. Sự kiện tuần trước đã gây thiệt hại đáng kể cho ngành công nghiệp, cho thấy các quy định và cơ chế hiện có có một số hạn chế và lỗ hổng.
Trong thị trường token hiện tại, nhiều nhà đầu tư và nhà giao dịch đối mặt với vấn đề không đối xứng thông tin và không chắc chắn của thị trường. Tình hình này không chỉ ảnh hưởng đến sự tự tin và lợi ích của nhà đầu tư mà còn có thể làm trì hoãn sự phát triển và đổi mới tổng thể của thị trường.
Do đó, chúng ta cần có các quy định nghiêm ngặt và các quy tắc thị trường minh bạch hơn để thúc đẩy sự ổn định và đáng tin cậy của thị trường. Chỉ bằng cách nâng cao tính minh bạch và công bằng của thị trường, chúng ta mới có thể thu hút được nhiều nhà đầu tư và người tham gia hơn vào ngành này.
Tôi tin rằng chúng ta có thể cùng nhau thiết lập một hợp đồng xã hội yêu cầu các dự án trong tương lai cung cấp thông tin và quy định rõ ràng hơn và công khai hơn.
Là nhà đầu tư và người tham gia, chúng ta có thể thực hiện các biện pháp để đạt được mục tiêu này. Ví dụ, không mua các token quản trị không cung cấp đủ thông tin và tiết lộ; hoặc bảo vệ sự công bằng và minh bạch của thị trường thông qua nhiều nghiên cứu, điều tra và giám sát hơn.
Đồng thời, người phát hành token và nhà cung cấp thị trường cũng cần chịu trách nhiệm bằng cách cung cấp thêm thông tin và tiết lộ để đáp ứng nhu cầu của nhà đầu tư và thị trường. Chỉ thông qua sự hợp tác và nỗ lực chung, chúng ta mới có thể làm cho thị trường token an toàn hơn, công bằng hơn và đáng tin cậy hơn, từ đó tạo ra nhiều cơ hội và lợi ích hơn cho tất cả những người tham gia thị trường.
Nội dung chỉ mang tính chất tham khảo, không phải là lời chào mời hay đề nghị. Không cung cấp tư vấn về đầu tư, thuế hoặc pháp lý. Xem Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm để biết thêm thông tin về rủi ro.
Market Making or Speculation? An Analysis of the Specific Mechanisms and Potential Risks of Market Makers (MM) - ChainCatcher
*Nguồn:
Tác giả: Alex
Được biên soạn bởi: Deep Tide TechFlow
Thị trường tài sản kỹ thuật số ngày nay đã phát triển thành một ngành công nghiệp toàn cầu khổng lồ, thu hút số lượng người đầu tư và tổ chức ngày càng tăng. Tuy nhiên, khi thị trường mở rộng và số lượng người tham gia tăng lên, sự ổn định và công bằng của thị trường đã trở thành những vấn đề ngày càng quan trọng.
Do đó, tác giả giới thiệu cơ chế cụ thể của người tạo thị trường Token (MM) và tiềm năng vi phạm dựa trên các sự kiện Arbitrum gần đây, đồng thời cung cấp quan điểm cá nhân về sự cần thiết của việc tiết lộ hơn trong các dự án trong lĩnh vực này.
Tại sao các dự án tiền điện tử hiện tại có người tạo lập thị trường (MM) giao dịch?
Trước đây, các dự án thường thúc đẩy tính thanh khoản bằng cách cung cấp token cho các hồ bơi trên chuỗi (on-chain) như động lực. Nay, họ khuyến khích các nhà tạo lập thị trường phức tạp cung cấp tính thanh khoản trên các sàn giao dịch tập trung (CEX).
Chuyển đổi này nhằm mục đích cải thiện hiệu quả phát hiện giá và giảm chi phí cho tất cả các bên tham gia.
Trên CEX, do tính thanh khoản cao hơn, việc phát hiện giá hiệu quả hơn. Ngoài ra, người tạo lập thị trường có thể cung cấp giá mua và giá bán tốt hơn cho người mua và người bán, làm cho thị trường trở nên hấp dẫn hơn.
Làm thế nào các dự án tiền điện tử khuyến khích người tạo lập thị trường?
Thường, các dự án cung cấp cho người tạo lập thị trường một khoản vay token trong vòng một năm, trong đó họ cấp quyền chọn mua với chi phí không đồng cho các token. Cụ thể, các dự án cho vay token cho người tạo lập thị trường (thường là 3-5) và yêu cầu họ đảm bảo kích thước thị trường và phạm vi lan truyền trong thời gian vay.
Tại sao các dự án cho vay token cho các nhà tạo lập thị trường?
Người tạo lập thị trường cần vay token để đảm bảo họ có đủ hàng tồn kho để đáp ứng nhu cầu mua sắm vượt mức tiềm năng.
Cùng lúc đó, người tạo lập thị trường cần thực hiện các hoạt động vay mượn hiệu quả để cân bằng nhu cầu mua quá mức khi cần thiết.
Vay token thường có lãi suất bằng 0 hoặc rất thấp. Trong khi nhà tạo lập thị trường cần token để cung cấp thanh khoản, họ không muốn gánh chịu chi phí vay mượn đáng kể.
Do đó, vay token là cơ chế khuyến khích phổ biến cung cấp các token cần thiết cho các nhà tạo lập thị trường để hỗ trợ thanh khoản thị trường đồng thời giảm bớt gánh nặng chi phí cho các nhà tạo lập thị trường.
Tại sao cung cấp tùy chọn mua cho các nhà tạo lập thị trường?
Người tạo thanh khoản cần phải trả giá để cung cấp dịch vụ thanh khoản. Nhóm dự án thường chọn sử dụng token thay vì tiền mặt để trả giá này vì token có tính thanh khoản và sử dụng tốt hơn.
Tuy nhiên, để ngăn chặn các nhà tạo lập thị trường ngay lập tức bán token và ảnh hưởng đến giá thị trường và lợi ích của nhà đầu tư, các nhóm dự án thường trao cho nhà tạo lập thị trường quyền chọn đăng ký để đạt được sự cân bằng động viên. Nếu giá token tăng, nhà tạo lập thị trường có thể kiếm được nhiều lợi nhuận hơn, trong khi các nhóm dự án cũng có thể hưởng lợi từ sự tăng giá của token.
Làm thế nào để xác định giá tùy chọn mua nếu token chưa bắt đầu giao dịch?
Trong trường hợp này, các nhóm dự án quyết định đặt giá tùy chọn mua ở mức phí thêm 50% - 100% so với giá chỉ số. Vì giá chỉ số thường có thể được xác định trên chuỗi khối hoặc trên các thị trường khác, nên giá tùy chọn mua không cần phải được biết vào thời điểm giao dịch được thực hiện.
Phương pháp này đặt giá thực hiện tùy chọn mua cung cấp một mức độ linh hoạt nhất định cho cả người làm thị trường và nhóm dự án và có thể giúp giảm thiểu các rủi ro giao dịch. Nếu giá token cao hơn giá thực hiện, người làm thị trường có thể kiếm lợi nhuận từ sự chênh lệch giá; nếu giá token thấp hơn giá thực hiện, người làm thị trường có thể chọn không thực hiện tùy chọn mua và từ bỏ lợi nhuận.
Cơ chế liên quan đến nhà tạo lập thị trường token không phải lúc nào cũng độc hại theo bản năng. Vấn đề nằm ở chỗ rằng những cơ chế này thường không được tiết lộ cho nhà đầu tư bán lẻ.
Điều này khiến người tham gia thị trường mở cảm thấy bất công. Họ có thể không nhận ra thông tin quan trọng về giá token và tính thanh khoản, dẫn đầu đến tổn thất trong giao dịch. Nếu các nhóm dự án hoặc nhà tạo lập thị trường truyền tải rõ ràng thông tin này cho các nhà đầu tư, toàn bộ thị trường có thể trở nên minh bạch và công bằng hơn, từ đó giảm thiểu tổn thất của nhà đầu tư và tăng sự tin tưởng của người tham gia thị trường.
Hãy cùng nhau xem xét các sự kiện Arbitrum gần đây.
Các nhà đầu tư bán lẻ đã đưa ra quyết định đầu tư dựa trên giả định rằng nguồn cung duy nhất 1,275 tỷ mã thông báo được đề cập trong tài liệu là trên thị trường thứ cấp. Tuy nhiên, đây không phải là trường hợp, dẫn đến một số tình huống bất ngờ.
1. Số lượng tùy chọn mua không biết
Những tùy chọn mua này về cơ bản tăng nguồn cung cấp lưu hành của token, từ đó ảnh hưởng đến giá trị token và tính thanh khoản.
Người tạo thị trường cần bán token để bảo vệ Delta của tùy chọn mua để duy trì tính trung lập của thị trường. Trong quá trình này, người tạo thị trường đã bán một số lượng lớn token, tăng cung cấp hiệu quả, nhưng dữ liệu này không được tiết lộ cho nhà đầu tư một cách kịp thời.
Được cho là các giao dịch đảm bảo rủi ro của Wintermute (nhà tạo lập thị trường) đã đưa ít nhất 16 triệu TOKEN lên thị trường phụ, đó là một trong những nguyên nhân gây ra sự không ổn định về cung cấp TOKEN và biến động giá cả.
2. Các thuật ngữ giao dịch OTC không được biết đến
Vấn đề đáng lo ngại khác là quỹ đã bán $10 triệu đô la token thông qua giao dịch ngoại vi với Wintermute (nhà tạo lập thị trường).
Tuy nhiên, những hoạt động này không được tiết lộ cho các nhà đầu tư cá nhân trước khi giao dịch diễn ra. Trên thực tế, nhà đầu tư chỉ biết về thông tin này sau khi giao dịch đã hoàn thành.
Đồng thời, tài liệu gốc không đề cập đến việc quỹ có quyền bán token trong khung thời gian ngắn như vậy hay không.
3. Vị trí của nhà đầu tư và người tạo lập thị trường không rõ ràng
Trong sự kiện Arbitrum, không rõ liệu Wintermute (nhà tạo lập thị trường) có phải là một nhà đầu tư trong dự án hay không.
Đặc biệt đối với nhà đầu tư bán lẻ, việc hiểu rõ mối quan hệ giữa nhà đầu tư và người tạo lập thị trường rất quan trọng. Họ nên hiểu rõ vai trò và nguồn lợi nhuận của người tạo lập thị trường trong thị trường để đánh giá chính xác các rủi ro và cơ hội thị trường.
Đây là một chiến lược nổi tiếng từ Alameda:
Nhà đầu tư bán lẻ đã nhận một cú đánh kép trong sự kiện này, trước tiên là bị ép chấp nhận thêm token mà không có thông báo.
Sau đó, Arbitrum cũng cố gắng thực hiện một kế hoạch phi tập trung giả mạo một cách bí mật, cuối cùng đã bị tiết lộ, dẫn đầu đến một sự giảm giá trong giá token.
Có một lý do tại sao IPO trong Tradfi yêu cầu thông báo cần phải rõ ràng chỉ ra những điểm sau:
Thông tin này rất quan trọng đối với các nhà đầu tư vì nó cung cấp thông tin toàn diện và minh bạch về công ty và cổ phiếu, giúp nhà đầu tư đưa ra quyết định đầu tư có hiểu biết.
Tất nhiên, một lý do khác là sự hiện diện của luật giao dịch nội gián. Người tham gia nắm giữ một số lượng lớn token hoặc sở hữu thông tin nội gián được yêu cầu công khai tiết lộ các hoạt động của họ trên thị trường phụ. Điều này giúp bảo vệ sự công bằng và minh bạch của thị trường.
Tuy nhiên, trên thị trường tiền điện tử, đôi khi có những hoạt động không tuân thủ, như tràn ngập thị trường bằng một lượng lớn token. Những hoạt động này có thể gây ra tác động tiêu cực đối với thị trường và gây hại cho nhà đầu tư, điều này là không thể chấp nhận được.
Đối với sự phát triển của thị trường token, tính minh bạch và công bằng là rất quan trọng. Sự kiện tuần trước đã gây thiệt hại đáng kể cho ngành công nghiệp, cho thấy các quy định và cơ chế hiện có có một số hạn chế và lỗ hổng.
Trong thị trường token hiện tại, nhiều nhà đầu tư và nhà giao dịch đối mặt với vấn đề không đối xứng thông tin và không chắc chắn của thị trường. Tình hình này không chỉ ảnh hưởng đến sự tự tin và lợi ích của nhà đầu tư mà còn có thể làm trì hoãn sự phát triển và đổi mới tổng thể của thị trường.
Do đó, chúng ta cần có các quy định nghiêm ngặt và các quy tắc thị trường minh bạch hơn để thúc đẩy sự ổn định và đáng tin cậy của thị trường. Chỉ bằng cách nâng cao tính minh bạch và công bằng của thị trường, chúng ta mới có thể thu hút được nhiều nhà đầu tư và người tham gia hơn vào ngành này.
Tôi tin rằng chúng ta có thể cùng nhau thiết lập một hợp đồng xã hội yêu cầu các dự án trong tương lai cung cấp thông tin và quy định rõ ràng hơn và công khai hơn.
Là nhà đầu tư và người tham gia, chúng ta có thể thực hiện các biện pháp để đạt được mục tiêu này. Ví dụ, không mua các token quản trị không cung cấp đủ thông tin và tiết lộ; hoặc bảo vệ sự công bằng và minh bạch của thị trường thông qua nhiều nghiên cứu, điều tra và giám sát hơn.
Đồng thời, người phát hành token và nhà cung cấp thị trường cũng cần chịu trách nhiệm bằng cách cung cấp thêm thông tin và tiết lộ để đáp ứng nhu cầu của nhà đầu tư và thị trường. Chỉ thông qua sự hợp tác và nỗ lực chung, chúng ta mới có thể làm cho thị trường token an toàn hơn, công bằng hơn và đáng tin cậy hơn, từ đó tạo ra nhiều cơ hội và lợi ích hơn cho tất cả những người tham gia thị trường.