Xem tổng quan về sáu giao thức lấy lại thanh khoản chính

Tác giả gốc: 0xEdwardyw

Re-staking đã sẵn sàng để trở thành một câu chuyện quan trọng trong đợt tăng giá này, với hơn một chục giao thức đặt cọc lại thanh khoản cạnh tranh cho tổng giá trị của EigenLayer bị khóa hơn 11 tỷ đô la.

Bài viết này so sánh sáu giao thức lấy lại thanh khoản chính, hy vọng cung cấp cho người đọc một cách dễ hiểu để hiểu các sắc thái giữa các giao thức lấy lại thanh khoản khác nhau. Với nhiều sự đánh đổi tồn tại trong các thiết kế LRT khác nhau, các nhà đầu tư nên đưa ra lựa chọn dựa trên sở thích cá nhân của họ.

TL, DR, Dưới đây là các tính năng chính của từng giao thức lấy lại chất lỏng:

• Puffer Finance và Ether.fi là hai giao thức lấy lại thanh khoản lớn nhất dựa trên vốn hóa thị trường của các mã thông báo lấy lại thanh khoản. Cả hai đều tập trung vào restaking gốc, có ít lớp rủi ro hơn so với LST restaking. Ngoài ra, hai giao thức hoạt động để thúc đẩy sự phân cấp của các trình xác thực Ethereum. Ether.fi có số lượng tích hợp DeFi lớn nhất.
• Các giao thức Kelp và Renzo hỗ trợ đặt lại gốc và đặt lại LST. Họ chấp nhận các LST chính như stETH, ETHx và wBETH. Điều đáng nói là Renzo mở rộng dịch vụ lấy lại sang lớp thứ hai của Ethereum, cung cấp cho người dùng lợi ích của việc giảm phí gas.
• Swell ban đầu là một giao thức đặt cọc thanh khoản với swETH làm mã thông báo đặt cọc thanh khoản của nó. Quy mô thị trường swETH là khoảng 950 triệu đô la. Swell đã ra mắt dịch vụ đặt cọc lại và ra mắt mã thông báo đặt cọc lại thanh khoản, rswETH. Nó cung cấp đặt cọc lại gốc và đặt cược lại swETH.
• Eigenpie là một sub-DAO của Magpie tập trung vào việc tái cấu trúc LST. Nó chấp nhận 12 LST khác nhau và phát hành 12 LRT khác nhau cho phù hợp, cung cấp một mô hình đặt lại LST bị cô lập duy nhất.

Các loại token re-staking và re-staking thanh khoản khác nhau

Hai loại re-staking trên EigenLayer

Có hai loại restaking, native re-staking và LST (liquid staking token) re-staking. Đối với restaking gốc, người xác thực đặt cược $ETH gốc của họ trên Beacon Chain của Ethereum và trỏ đến EigenLayer. Mặt khác, LST restaking cho phép những người nắm giữ các token đặt cọc thanh khoản, chẳng hạn như stETH, cam kết tài sản của họ vào hợp đồng thông minh EigenLayer. Do nhu cầu chạy nút xác thực Ethereum, việc lấy lại gốc sẽ khó khăn hơn đối với người dùng bán lẻ khi vận hành.

Ưu điểm của việc đặt lại ETH gốc là nó không bị hạn chế và EigenLayer đã đặt giới hạn cho việc đặt lại LST, chỉ chấp nhận tiền gửi LST trong một giới hạn nhất định hoặc trong một khung thời gian xác định. Mặt khác, việc giữ lại bản địa không phải tuân theo những hạn chế này và có thể được gửi bất cứ lúc nào. Native restaking cũng có lợi thế khi nói đến bảo mật, vì nó không liên quan đến các rủi ro của giao thức LST.

Mặc dù có những khác biệt này, cả tái đặt cọc gốc và đặt lại LST trên EigenLayer đều yêu cầu tài sản phải được gửi và khóa, khiến chúng không thể sử dụng được cho các mục đích khác.

Giao thức đặt cọc lại thanh khoản giải phóng thanh khoản bị khóa

Liquid Restaked Tokens (LRTs) tương tự như token đặt cọc thanh khoản trên Ethereum và là đại diện token hóa của các tài sản được gửi vào EigenLayer, giải phóng hiệu quả tính thanh khoản mà nếu không sẽ bị khóa.

Các dịch vụ được cung cấp bởi giao thức lấy lại thanh khoản được chia thành các dịch vụ lấy lại gốc và dịch vụ lấy lại LST. Hầu hết các giao thức lấy lại chất lỏng đều cung cấp tính năng lấy lại gốc cho người dùng, loại bỏ nhu cầu người dùng chạy nút Ethereum. Người dùng chỉ cần gửi ETH vào các giao thức này, xử lý các giao dịch được vận hành bởi các nút Ethereum trong nền.

Đồng thời, stETH LST lớn nhất được chấp nhận bởi hầu hết các giao thức lấy lại chất lỏng, trong khi một số giao thức LRT có thể chấp nhận nhiều tiền gửi LST khác nhau.

Cần lưu ý rằng Puffer Finance về cơ bản là một giao thức lấy lại gốc. Hiện đang trong giai đoạn tiền mainnet, nó chấp nhận tiền gửi stETH. Sau khi mainnet đi vào hoạt động, giao thức có kế hoạch hoán đổi tất cả stETH cho ETH và tự nhiên retake trên EigenLayer. Tương tự, Ether.fi là một giao thức đặt lại gốc, nhưng ở giai đoạn này, nó có thể chấp nhận nhiều loại tiền gửi mã thông báo đặt cọc thanh khoản (LST).

Hai loại LRT: dựa trên LST chăn hoặc cách ly từng LST

Hầu hết các giao thức lấy lại thanh khoản sử dụng cách tiếp cận dựa trên LST rổ cho phép gửi các mã thông báo đặt cọc thanh khoản khác nhau (LST) để đổi lấy cùng một mã thông báo tái tạo thanh khoản (LRT). Eigenpie sử dụng một chiến lược mã thông báo đặt cọc thanh khoản tách biệt độc đáo. Nó chấp nhận 12 LST khác nhau, phát hành một LRT duy nhất cho mỗi LST, dẫn đến 12 LRT duy nhất. Mặc dù cách tiếp cận này giảm thiểu rủi ro liên quan đến việc kết hợp các LST khác nhau lại với nhau, nhưng nó có thể dẫn đến việc đa dạng hóa tính thanh khoản của từng LRT riêng lẻ.

Lấy lại thông qua giao thức Ethereum Lớp 2

Do chi phí gas cao hiện tại trên mạng chính Ethereum, một số giao thức LRT đã có thể lấy lại thông qua Ethereum Lớp 2, cung cấp cho người dùng một giải pháp thay thế chi phí thấp hơn. Giao thức Renzo đã ra mắt khả năng đặt cọc lại trên Arbitrum và BNB Chain. Tương tự, Ether.fi cũng đang có kế hoạch ra mắt dịch vụ đặt cọc lại trên Arbitrum.

Rủi ro và lợi ích của việc lấy lại chất lỏng

Giao thức cam kết thanh khoản triển khai một bộ hợp đồng thông minh trên EigenLayer để tạo điều kiện tương tác cho người dùng, giúp người dùng gửi và rút ETH hoặc LST từ EigenLayer, cũng như đúc / phá hủy mã thông báo cam kết thanh khoản (LRT). Do đó, việc sử dụng LRT kéo theo rủi ro của giao thức lấy lại chất lỏng.

Ngoài ra, rủi ro cũng phụ thuộc vào việc giao thức đặt cọc lại chất lỏng có cung cấp dịch vụ đặt cọc lại LST hay không. Trong restaking gốc, tiền được gửi vào Ethereum Beacon Chain. Tuy nhiên, khi sử dụng LST restaking, tiền được gửi vào hợp đồng thông minh của EigenLayer, điều này giới thiệu rủi ro hợp đồng thông minh từ EigenLayer. Sử dụng LST cũng liên quan đến rủi ro hợp đồng thông minh liên quan đến các giao thức đặt cọc thanh khoản. Do đó, người dùng nắm giữ LRT được hỗ trợ bởi LST phải đối mặt với ba loại rủi ro hợp đồng thông minh: EigenLayer, LST cụ thể được sử dụng và rủi ro liên quan đến chính giao thức LRT.

Mặc dù native re-staking phải đối mặt với ít lớp rủi ro hợp đồng thông minh hơn, các giao thức tái đặt cọc thanh khoản cung cấp dịch vụ đặt cọc lại gốc yêu cầu tham gia vào việc đặt cọc Ethereum. Họ có thể chọn hợp tác với một công ty đặt cọc chuyên nghiệp, chạy nút Ethereum của riêng họ hoặc hỗ trợ các trình xác thực độc lập riêng lẻ.

Sử dụng các mã thông báo đặt cọc thanh khoản đã được thiết lập, chẳng hạn như stETH của Lido hoặc sfrxETH của Frix, có thể mang lại lợi suất đặt cọc đáng tin cậy. Các giao thức LST này đã dành nhiều năm để hoàn thiện các dịch vụ đặt cọc Ethereum của họ và họ có nhiều kinh nghiệm hơn trong việc tối đa hóa phần thưởng đặt cược và giảm thiểu rủi ro cắt giảm.

Phân cấp trình xác thực

Khi ETH / LST được gửi vào EigenLayer, các tài sản này sẽ được phân phối cho một nhà điều hành đặt cọc. Nhà điều hành này chịu trách nhiệm thực hiện các dịch vụ xác minh trên Ethereum, cũng như trên AVS, một dịch vụ xác minh đang hoạt động mà họ chọn để bảo mật. Ngoài phần thưởng đặt cược Ethereum, người đặt cọc cũng nhận được phần thưởng từ các AVS này. Nếu một nhà điều hành vi phạm các quy tắc do AVS đặt ra, thì có nguy cơ tài sản được đặt cọc sẽ bị cắt.

Nếu thị trường lấy lại bị chi phối bởi một số ít các nhà khai thác lớn chịu trách nhiệm bảo mật phần lớn AVS, thì có nguy cơ tập trung hóa và thông đồng tiềm năng. Các nhà khai thác có tỷ lệ băm lớn này có thể chiếm ưu thế trong việc lấy lại trên nhiều mạng AVS và thông đồng để sử dụng ETH được thay thế để gây ảnh hưởng hoặc kiểm soát trực tiếp các AVS này.

Tính năng Active Authentication Service (AVS) của EigenLayer vẫn chưa được kích hoạt và ban đầu chỉ có một số lượng hạn chế AVS. Hầu hết các giao thức lấy lại chất lỏng không tiết lộ chi tiết cách họ sẽ chọn nhà điều hành lấy lại và AVS. Ở giai đoạn này, những người đặt cọc chủ yếu phải đối mặt với nguy cơ cắt giảm ở cấp độ Ethereum. Đối với việc lấy lại thông qua LST, rủi ro này bắt nguồn từ chính giao thức LST. Các giao thức lấy lại chất lỏng gốc sử dụng nhiều phương pháp khác nhau để đặt cọc Ethereum. Một số dựa vào các nhà cung cấp dịch vụ đặt cọc lớn như Figment và Allnodes, trong khi một số đang phát triển cơ sở hạ tầng để tạo điều kiện cho các trình xác thực độc lập.

Tích hợp DeFi

Mục đích duy nhất của mã thông báo cam kết thanh khoản (LRT) là mở khóa thanh khoản để sử dụng trong DeFi. Mọi giao thức lấy lại chất lỏng đều đang hoạt động để tích hợp nhiều loại giao thức DeFi khác nhau. Hiện tại, có ba loại tích hợp DeFi chính: giao thức lợi suất, DEX và giao thức cho vay.

Thỏa thuận thu nhập

Pendle Finance, một giao thức hàng đầu trong không gian, đã tung ra các nhóm LRT cho phép người dùng suy đoán về thu nhập và tín dụng của EigenLayer. Hầu hết các giao thức LRT đã được tích hợp với Pendle.

Thanh khoản DEX

Hầu hết các LRT đều có các nhóm thanh khoản trên các DEX chính như Curve, Balancer, Maverick. Chúng tôi đo lường tính thanh khoản của mỗi LRT bằng độ trượt giá khi trao đổi 1 K LRT sang ETH trên LlamaSwap. Điều quan trọng cần lưu ý là đây chỉ là một biện pháp sơ bộ, vì hầu hết các LRT là mã thông báo tích lũy lợi suất tăng giá trị theo thời gian khi lợi suất đặt cọc tích lũy. Vì nhiều giao thức LRT vẫn còn trong giai đoạn trứng nước, lợi nhuận tích lũy cho đến nay là tương đối nhỏ so với hiệu trưởng.

RswETH của Swell, ezETH của Renzo và weETH của Etherfi đều có nhiều thanh khoản trên DEX, với ít hoặc không có trượt giá khi giao dịch 1 K LRT.

Eigenpie đã thực hiện một cách tiếp cận độc đáo bằng cách phát hành 12 mã thông báo lấy lại chất lỏng riêng biệt, tương ứng với 12 LST được hỗ trợ. Mặc dù chiến lược này cô lập hiệu quả các rủi ro liên quan đến bất kỳ LST nào, nhưng nó cũng dẫn đến sự phân tán thanh khoản giữa các mã thông báo khác nhau.

Giao thức cho vay

LRT mang nhiều lớp rủi ro hơn các loại tài sản khác. Do đó, các giao thức cho vay hết sức thận trọng khi coi LRT là tài sản thế chấp cho các khoản vay. Hiện tại, các giao thức cho vay đã hạn chế chấp nhận LRT. WeETH của Etherfi được chấp nhận bởi một số giao thức cho vay vì nó là một LST hiện có, đã được chuyển đổi thành LRT.