Tại sao Ethereum đang trên đà đi xuống? Giải thích nguyên nhân bằng lý thuyết ba đĩa

Tác giả: mã hóa韋馱

Không biết mọi người có cảm giác như tôi không, nghe nhiều điều về ETH đầy sợ hãi, không chắc chắn và nghi ngờ, nhưng cảm thấy không đúng lắm? Khi mà cả về mặt công nghệ và cơ bản của nhà phát triển đều rất tốt, mỗi vòng đua có đối thủ cạnh tranh cũng là điều bình thường, tại sao vòng đua này lại sa sút đến vậy?

Hãy tiếp cận từ hai phía cung cấp và cầu cần bằng lý thuyết ba đĩa.

Phía cầu cần của Ethereum

Yêu cầu về phía Ethereum có thể được chia thành hai yếu tố là nội tại và bên ngoài.

Yếu tố bản gốc đề cập đến việc phát triển công nghệ chuỗi khối Ethereum, tạo ra một lượng lớn các đĩa phân tách được định giá dựa trên ETH, từ đó thúc đẩy nhu cầu về ETH: ví dụ như ICO năm 17, tài chính phi tập trung năm 20/21. Trong vòng chơi này, theo lý thuyết, câu chuyện chủ đạo nên là L2 và Restaking, tuy nhiên, như tôi đã viết vào tháng 11 năm ngoái, các dự án sinh thái L2 chồng chéo với chuỗi chính, không thể tạo ra sự phồn thịnh giao dịch bùng nổ, trong khi PointFi và Restaking, về bản chất, là việc khóa lưu thông ETH để tăng lưu thông, thay vì định giá tài sản khác dựa trên ETH, thậm chí quyền định giá của các dự án restaking lớn như Eigen, Rez, Ethfi đều nằm trên sàn giao dịch (theo giá trị USDT), chứ không giống như YFI, CRV, COMP trong vòng chơi trước (theo giá trị ETH). Miễn là không có một lượng lớn tài sản mới được định giá dựa trên ETH, người dùng sẽ không cần phải nắm giữ ETH. Một yếu tố bản gốc khác là cơ chế đốt cháy do EIP1559 gây ra. ETH chủ yếu được sử dụng làm lớp thanh toán, các thanh toán lớn trong tài chính phi tập trung xảy ra trên chuỗi chính. Hiện nay, L2 và chuỗi chính có chức năng rất tương đồng, dẫn đến việc một lượng lớn nhu cầu thuộc loại này đã bị chuyển hướng vào L2, trong khi lượng đốt cháy do các giao dịch này gây ra chỉ là một phần nhỏ so với trước đây, làm suy yếu nhu cầu về ETH.

Những yếu tố bên ngoài chủ yếu là nhu cầu sinh thái bên ngoài và kinh tế chung. Về kinh tế chung, chu kỳ trước đó là chu kỳ nới lỏng, trong khi chu kỳ này là chu kỳ siết chặt. Về nhu cầu sinh thái bên ngoài, chu kỳ trước đó là tin cậy màu xám, trong khi chu kỳ này là ETF. Tuy nhiên, Grayscale là một con thú cưng vào đó năm đó, chỉ có thể mua mà không thể bán. Nhưng ETF khác, anh ta có thể vào và ra. Việc phát hành ETF đã mở trong một tháng, tổng dòng tiền ròng hiện đã đạt -140,83K, hầu hết đều là thông qua Grayscale. Điều này hoàn toàn khác biệt so với ETF BTC, từ khi mở cửa đã có dòng tiền ròng tuyệt đối, tương đương với việc cả Cá voi ETH mới và cũ đều đang rút tiền qua ETF.

Hiểu về phần cung cấp của Ethereum

ETH là một hệ sinh thái chia sẻ lợi nhuận cổ điển, cho dù trong thời kỳ POW hay POS, áp lực chính đến từ sự tạo ra mới, nhưng tại sao vòng này lại gặp vấn đề? Bởi vì cấu trúc chi phí sản xuất của nó

**ETH thời kỳ POW 【Trước ngày 15 tháng 9 năm 2022】

Cách tạo ra ETH tương tự như BTC, là do Người khai thácKhai thác tạo ra

Một phần cấu thành chi phí của việc khai thác ETH là: Người khai thác

1. Chi phí cố định: Sản lượng khai thác ETH không thể hoàn lại một lần, bao gồm:

• Chi phí máy đào ETH

2. Chi phí tăng thêm: Chi phí tăng lên theo thời gian tham gia Khai thác, bao gồm:

• Chi phí điện đào ETH
• Chi phí cho thuê máy đào ETH (bao gồm tiền thuê mặt bằng Xưởng khai thác, nhân viên và bảo trì)
• Chi phí bất ngờ (bao gồm phạt, thiên tai và các yếu tố không thể kiểm soát khác) cần lưu ý rằng, chi phí này được tính bằng tiền tệ pháp định: cả chi phí cố định và chi phí gia tăng đều phải được thanh toán bằng tiền tệ pháp định, và chi phí này không thể được hoàn lại. Do tuổi thọ của máy đào là có hạn, toàn bộ sản lượng trong vòng đời của máy đào có thể được xem xét như một lượng cố định, chi phí để mỗi ETH = tổng chi phí phí bằng vàng/tổng sản lượng ETH.

Đây là một trò chơi: Khi giá thị trường của Ethereum được định giá bằng tiền pháp định, thấp hơn chi phí khai thác (giá tắt máy), các Nhà khai thác sẽ không bán vì sẽ bị lỗ.

Máy khai thác đang đổi mới, mỗi thế hệ Máy khai thác đều đắt đỏ hơn. Trong mỗi chu kỳ thị trường, cạnh tranh Khai thác trở nên gay gắt hơn, không chỉ sản lượng ở Thả, mà còn khó khăn hơn, cả chi phí điện và chi phí lưu trữ cũng tăng cao theo thời gian, áp lực từ sự giám sát của chính phủ cũng ngày càng lớn khi ngành công nghiệp mở rộng. Điều này có nghĩa là chi phí tăng tổng thể lớn hơn, tác động gián tiếp làm tăng giá sàn ETH.

Nhưng trong thời đại POS, hiệu ứng này đã biến mất

ETH POS时代 【2022年9月15后】

Vai trò Người khai thác biến mất và được thay thế bằng Người xác thực, và để có được đầu ra Ethereum, bạn chỉ cần stake ETH để xác minh Nút, và chi phí đầu ra của ETH trở thành:

1. Người xác thực: - Cung cấp chi phí cơ sở hạ tầng (như nhân viên, máy chủ)
2. 质押者: - 质押ETH的机会成本 - 付给Người xác thực的手续费 看到区别了么？

Mặc dù chi phí của Người xác thực cũng dựa trên Tiền tệ pháp định, bởi vì về mặt lý thuyết nó có thể mang số lượng cổ phần ETH không giới hạn và không có Máy khai thác phế liệu, chi phí mua lại đơn vị ETH của anh ta gần như không đáng kể. Ngoài chi phí cơ hội, không có chi phí định giá tiền tệ cho người đặt cọc để có được đầu ra ETH, và phí xử lý cũng là chi phí dựa trên đồng xu. Do đó, không có "giá đóng cửa", và những người đặt cọc sẽ không duy trì giới hạn dưới của giá ETH như Người khai thác, mà có thể khai thác và bán vô thời hạn.

Dù chúng ta cho rằng thế chấp ETH là giá trung bình của ETH trong chu kỳ trước đó, cơ chế như vậy cũng không thể không làm tăng giá tầng dưới của ETH liên tục. Tuy nhiên, ETH đang tiếp tục phát hành, miễn là số lượng ETH mới tăng, giá sẽ tiếp tục chịu áp lực.

ETH không thể tránh khỏi ba vòng: cơn giông hôm nay đã được gieo vào năm 2018

Đây là một câu chuyện buồn:

Vào cuối kỷ nguyên ICO vào năm 2018, một lượng lớn ETH đã được tính bằng ICOBên dự án bán phá giá ETH một cách mất trật tự, với mức tối thiểu dưới 100 đô la. Từ quan điểm của đĩa chia nhỏ, tỷ lệ phân chia trong kỷ nguyên ICO là cực kỳ cao, nhưng không có DEX nào có thể được rút ra với giao dịch ký quỹ ETH. Bên dự án chỉ có thể bán phá giá token ICO và ETH lấy USDT, điều này cuối cùng dẫn đến lợi nhuận ICO Beta giảm mạnh và chi phí cơ hội cao hơn so với việc nắm giữ coin, tạo thành một cú đúp

Có lẽ là do kinh nghiệm ICO năm 18 quá đau đớn, chúng tôi thấy rằng sau đó, cả Vitalik và Quỹ đều không ngừng nhấn mạnh sơ đồ con đường, câu chuyện chính, tính chính thống, từ đó tạo ra một nhóm nhà phát triển 'nhân cốt' và VC. Sự thành công của Mùa hè DeFi càng tăng cường sự cố định của chế độ này - khiến cho vốn tập trung vào tay những người ủng hộ Eth Aligned chứ không phải ai cũng, từ đó ngăn chặn sự phân chia và bán tháo không theo thứ tự.

Tuy nhiên, điều này cuối cùng đã phát triển thành "to V khởi nghiệp", "thanh trưng = định giá cao", điều này dẫn đến:

• Tốc độ tách quá thấp: dev có thể chịu được sự sụt giảm đáng kể của thanh khoản và tài sản
• • Thị trường Beta không thể vượt qua đối thủ cạnh tranh: "Halal" và "Cùng một trận đấu" dẫn đến định giá cao, khiến lợi nhuận Beta yếu hơn so với các chuỗi khác

Thêm vào đó, việc giảm thiểu sự đốt cháy và áp lực bán không chi phí từ POS L2 đã đẩy mạnh những nỗ lực của nhân vật cốt lõi của Ethereum để ngăn chặn sự bán ra không theo trật tự, cuối cùng đã tạo nên bi kịch ngày hôm nay.

Bạn đã học được điều gì từ bài học của ETH?

1. Để đảm bảo sự ổn định lâu dài của Phân phối lợi nhuận, không nên đột phá mà không suy nghĩ, hãy nhớ tạo ra chi phí cố định và chi phí gia tăng dựa trên giá trị và tăng lên theo sự tăng của Thanh khoản tài sản, nâng cao đường giá thành, đưa giá tài sản tối thiểu lên cao hơn. Nếu không hiểu, hãy quay lại xem mô hình chi phí của BTC.

2. Việc giảm áp lực bán ra bằng cách thực hiện phân chia là chỉ là một cách để biến đồng tiền chính của bạn thành tài sản định giá, từ đó tăng cường sự cần thiết và thanh khoản mà không phụ thuộc vào sự tăng trưởng của đồng tiền chính.