Lời đầu

Đối với Web3, tôi nghĩ rằng có ba khoảnh khắc lịch sử quan trọng nhất: BTC sáng lập Khối Chain hệ thống phi trung tâm, Ethereum hợp đồng thông minh mở ra khả năng ngoài thanh toán của Khối Chain, UNI đánh dấu thời đại vàng của Khối Chain khi đưa quyền lợi tài chính xuống cấp. Từ V1 đến V4, từ UNI X đến UNI Chain, UNI còn cách câu trả lời cuối cùng của Dex xa tới đâu?

UNI V1: Prelude to the Golden Age

Trước UNI không có on-chainsàn giao dịch, nhưng sau UNI on-chainsàn giao dịch có thể được gọi là Phi tập trungsàn giao dịch (Dex). Nhiều bài báo cho rằng thành công của UNI là do sự đơn giản, bảo mật, quyền riêng tư, những người tiên phong AMM, v.v., nhưng theo tôi, thành công của UNI không liên quan gì đến các yếu tố khác ngoài sự đơn giản. Không giống như những gì hầu hết mọi người biết ngày nay, UNI không phải là on-chainsàn giao dịch đầu tiên áp dụng mô hình AMM, đã có Bancor (dự án ICO lớn thứ hai trong lịch sử blockchain) trước UNI và sàn giao dịch đã áp dụng mô hình sổ đặt hàng on-chain. UNI không phải là công ty tiên phong cũng không phải là dịch vụ on-chainsàn duy nhất cho phép quyền riêng tư và bảo mật, vậy tại sao UNI lại đến sau? Hãy bắt đầu với Bancor, trước sự ra đời của UNI, và dự án từng là một dịch vụ on-chainsàn giao dịch cấp cao nhất trong thế giới tiền điện tử. Trong những năm đầu, EOS RAM và IBO (B đề cập đến Bancor giao thức) đã sử dụng Thuật toán hoặc giao thức do Bancor cung cấp để phát hành tài sản và Nhà tạo lập thị trường sản phẩm không đổi (CPMM) mà chúng ta quen thuộc cũng được Bancor tiên phong. Về lý do tại sao Bancor sau đó thua UNI, có rất nhiều giả thuyết trong các tài liệu tôi đã xem xét, một số nói rằng đó là một vấn đề pháp lý ở Hoa Kỳ, một số nói rằng kinh nghiệm sử dụng không đơn giản như UNI, và Độ sâu hơn một chút so với vấn đề so sánh Thuật toán và cơ chế giao thức. Chúng tôi sẽ không đi vào quá chi tiết về những vấn đề này ở đây, bởi vì, theo tôi hiểu, logic của UNI rất đơn giản và đây là dự án Dex đầu tiên phù hợp với định nghĩa của Tài chính phi tập trung. Việc áp dụng mô hình AMM là cách duy nhất để dân chủ hóa các nhà tạo lập thị trường và tài sản tại thời điểm đó, và mô hình sổ đặt hàng on-chain hoặc on-chain off-chain hybrid sàn giao dịch sẽ không bao giờ cho phép người dùng niêm yết token theo ý muốn, mặt khác, người dùng không thể tham gia tạo lập thị trường hoặc cung cấp cho Thanh khoản để kiếm lợi nhuận, dẫn đến việc thiếu các cặp giao dịch và khớp giao dịch chậm trong loại dự án này. Thất bại của Bancor, cũng áp dụng mô hình AMM, là Thanh khoản cứng nhắc và Tokenphát hành cần có sự đồng ý của Bancor Bên dự án và phải trả phí niêm yết.

Phiên bản sớm của UNI thực sự không được xem là tốt trong mắt tôi, với Biến động giá ngắn hạn cực kỳ lớn (một trong những vấn đề cố định của CPMM, một trong những vấn đề cố định của CPMM, cũng có thể khiến giá Token trong thời gian ngắn bị kẻ tấn công kiểm soát), Trượt giá do việc không thể trao đổi trực tiếp giữa các ERC20, chi phí Gas cao, thiếu bảo vệ Trượt giá, thiếu các tính năng cao cấp khác. Mặc dù AMM đã giải quyết vấn đề về Than Khoản và trì hoãn giao dịch của Dex dưới mô hình sổ lệnh vào thời điểm đó, nhưng không thể so sánh với Cex. Số người sử dụng sớm của phiên bản V1 cũng không nhiều, nhưng ý nghĩa của nó là lịch sử. Đó là lần đầu tiên sự dân chủ hóa tài chính được thể hiện trong Dex, một sàn giao dịch không có rào cản niêm yết, một sàn giao dịch Than Khoản xuất phát từ cộng đồng. Chính vì sự tồn tại của UNI, Meme Token mới có thể trở nên phổ biến như ngày nay, và một số dự án không có nền tảng đội ngũ hàng đầu cũng có thể tỏa sáng trên chuỗi khối, những đặc quyền mà trước đây chỉ thuộc về một số tổ chức tài chính lớn, hôm nay cũng tồn tại ở mọi góc của chuỗi khối.

UNI V2:Tài chính phi tập trung Summer

Phiên bản UNI V2 ra đời vào tháng 5 năm 2020, so với "người khổng lồ tài chính phi tập trung" ngày nay, TVL của UNI V1 vào thời điểm đó vẫn chưa đầy 40 triệu đô la. Cải tiến của phiên bản V2 tập trung vào những điểm yếu chính của V1, như vấn đề thao tác giá ngắn hạn và vấn đề trao đổi Token phải thông qua ETH làm trung gian, ngoài ra còn giới thiệu cơ chế trao đổi nhanh để nâng cao tính thực tiễn tổng thể. Điểm đáng chú ý nhất trong phiên bản này là cách mà UNI giải quyết vấn đề thao tác giá. UNI đầu tiên giới thiệu cơ chế xác định giá cuối cùng của Khối, sẽ sử dụng giá giao dịch cuối cùng của mỗi Khối làm giá của Khối đó. Nghĩa là kẻ tấn công phải hoàn thành giao dịch vào cuối Khối trước và tiếp tục kinh doanh chênh lệch giá trong Khối tiếp theo. Để thực hiện hành động này, kẻ tấn công phải có khả năng thực hiện đào mỏ ích kỷ (tức là giấu giếm Khối và không phổ biến trên mạng) và liên tục đào mỏ hai Khối, nếu không giá sẽ được điều chỉnh bởi người kinh doanh chênh lệch giá khác, điều này gần như không thể thực hiện trong thực tế, chi phí và độ khó tấn công tăng rất lớn. Một điểm khác là giới thiệu giá trung bình có trọng số theo thời gian (TWAP), cơ chế này không đơn giản là lấy giá trung bình của một số Khối gần đây, mà dựa trên thời gian mà mỗi giá liên tục được duy trì để tính trung bình có trọng số. Tôi muốn đưa ra một ví dụ ở đây, giả sử giá của một Token trong ba Khối gần đây lần lượt là:

Khối 1：Giá 10, thời lượng 15 giây

Khối 2：giá 12, thời gian 17 giây

Khối 3: Giá 11, Thời gian 16 giây

Vậy giá trị tại cuối Khối 3 là: 10 * 15 + 12 * 17 + 11 * 16 = 488. Nếu tính TWAP của ba Khối này, ta có 488 / (15 + 17 + 16) ≈ 11.11. Qua việc sử dụng trung bình có trọng số này, biến động giá tạm thời có ảnh hưởng nhỏ đến TWAP cuối cùng. Kẻ tấn công cần phải thao tác giá trong thời gian dài để ảnh hưởng đến TWAP, điều này làm tăng chi phí và khó khăn hơn.

Ý tưởng này cũng có thể được coi là một cách hiệu quả để chống lại MEV trong giai đoạn đầu, ngoài việc làm cho AMM an toàn và đáng tin cậy hơn, UNI đã dần trở thành lựa chọn chủ đạo của dex trên chuỗi. Sau khi nói về những cải tiến bên trong, hãy nói về những lý do bên ngoài, và thực sự có một yếu tố may mắn nhất định trong sự trỗi dậy của UNI trong giai đoạn này. Một sự kiện quan trọng đã xảy ra vào tháng Sáu năm 20 chính thức mở ra thời kỳ hoàng kim của blockchain, được gọi là Tài chính phi tập trung Summer. Vụ việc được kích hoạt bởi thực tế là nền tảng cho vay Compound Finance bắt đầu thưởng cho người vay và người vay bằng mã thông báo Comp, và các dự án khác theo sau, dẫn đến cơ hội đầu tư chồng chất được gọi là "Khai thác lợi suất" hoặc "Thanh khoản Khai thác" (điểm hôm nay thực sự là một phiên bản giả mạo của Thanh khoảnKhai thác). Là một Dex có ngưỡng niêm yết rất thấp, UNI có thể chủ động thêm Dex của Thanh khoản, đây đương nhiên là lựa chọn hàng đầu để thực hiện các dự án altcoin khác nhau Khai thác, và tình huống "Người khai thác" bước qua ngưỡng cửa giống như Cơn sốt vàng California giữa thế kỷ 19, với Thanh khoản điên cuồng đổ vào, cho phép UNI ngồi vững ở vị trí đầu bảng của Tài chính phi tập trung (đỉnh TVL của UNI v2 là 21 Hơn 10 tỷ USD vào ngày 29/4). Tại thời điểm này, Tài chính phi tập trung trở nên nổi tiếng và blockchain bắt đầu đi vào dòng chính.

UNI v3: Hành trình dài chống lại Cex

UNI từ V2 đã trở thành câu trả lời tiêu chuẩn cho các sàn giao dịch AMM. Có thể nói rằng 99% các dự án cùng loại vào thời điểm đó, cấu trúc cốt lõi của chúng không khác gì so với UNI. Lúc này, kẻ thù trong tâm trí của UNI có lẽ không phải là Dex nữa mà là Cex. So với sự hiệu quả của sàn giao dịch tập trung, một vấn đề lớn của AMM là tỷ lệ sử dụng vốn thấp, việc cung cấp thanh khoản cho các cặp giao dịch không ổn định mang đến rủi ro tổn thất vô thường lớn đối với người dùng thông thường, ví dụ như trong mùa hè tài chính phi tập trung 20-21 khi tìm kiếm lợi nhuận từ khai thác thanh khoản dẫn đến vốn chính trở về 0 là chuyện thường. Nếu muốn tiếp tục có lợi nhuận từ LP, lựa chọn tốt nhất tự nhiên là các cặp giao dịch với stablecoin, như DAI-U, dẫn đến một phần đáng kể của TVL không có tác dụng thực tế lớn. Mặt khác, thanh khoản của V2 được phân phối đều trên tất cả các khoảng giá từ 0 đến ∞, ngay cả khi một số khoảng giá không hề xảy ra, thanh khoản vẫn phủ lên chúng, đây là biểu hiện của việc sử dụng vốn thấp trong V2.

Để giải quyết vấn đề này, trong phiên bản V3, UNI đã giới thiệu Than khoản tập trung (Concentrated Liquidity), khác với Than khoản đều đặn trên toàn bộ phạm vi giá trong V2, V3 cho phép LP tập trung vốn của họ vào phạm vi giá cụ thể mà họ chọn. Vốn của LP chỉ được sử dụng trong phạm vi giá, chứ không phân tán trên toàn bộ đường cong giá. Điều này cho phép LP cung cấp Than khoản Độ sâu với ít vốn hơn hoặc cung cấp Than khoản Độ sâu lớn hơn với cùng lượng vốn. Phương pháp này đặc biệt có lợi cho các cặp giao dịch stablecoin ở những phạm vi giá hẹp.

Nhưng về mặt chi tiết cụ thể, V3 đã không hoạt động tốt như nó có thể. Thực tế là hầu hết mọi người sẽ chọn chào bán Thanh khoản trong phạm vi tối đa của mức giá dự kiến của Biến động. Điều này có nghĩa là các dải lợi suất cao này sẽ được gửi bởi một dòng vốn lớn, trong khi các dải còn lại vẫn sẽ thiếu Thanh khoản. Mặc dù hiệu quả sử dụng vốn của các LP riêng lẻ đã được cải thiện, nhưng việc phân bổ vốn tổng thể vẫn không đồng đều, và nó không cải thiện đáng kể vấn đề sử dụng vốn không hiệu quả trong V2, không hiệu quả như hộp giá do Trader joe đề xuất về hiệu quả thanh khoản, và không tốt bằng Curve về mặt Coin ổn định về tối ưu hóa giao dịch. Và khi Layer 2 sắp ra đời, rất có thể Dex dựa trên mô hình order book sẽ lại chiếm vị trí cao, và UNI lúc này vẫn chưa hiện thực hóa giấc mơ chinh phục Cex, nhưng đã rơi vào tình trạng "khủng hoảng giữa cuộc đời".

UNI V4: Sự tiến triển của Vạn Câu

UNI v4 là một bản cập nhật quan trọng diễn ra sau 2 năm kể từ V3, chi tiết hơn đã được phân tích trong các báo cáo nghiên cứu trước đây, ở đây tôi chỉ tóm tắt một cách đơn giản. So với phiên bản V3 hai năm trước, điểm chính của V4 là sự theo đuổi của tính cá nhân hóa và hiệu quả, phiên bản V3 yêu cầu áp dụng cơ chế giao dịch Thanh khoản tập trung để tăng cường hiệu quả sử dụng vốn, nhưng việc lựa chọn vị trí giao dịch của LP cần chính xác trong một phần giới hạn, dễ gặp vấn đề Thiếu Thanh khoản trong các tình huống thị trường cực đoan. Curve giao thức và Trader Joe như đã được đề cập ở trên cung cấp lựa chọn tốt hơn.

Lợi thế cập nhật phiên bản V4 là tìm được sự cân bằng tốt nhất giữa tùy chỉnh và hiệu suất, nhằm đạt được độ chính xác và tận dụng vốn vượt trội cả hai. Trong đó, cơ chế Hooks (cũng là hợp đồng thông minh) là yếu tố quan trọng nhất, mang lại cho nhà phát triển sự linh hoạt chưa từng có, cho phép nhà phát triển chèn logic tùy chỉnh vào các điểm quan trọng trong vòng đời nhóm thanh khoản (ví dụ như trước/sau giao dịch, nạp/rút LP). Điều này cho phép nhà phát triển tạo ra nhóm thanh khoản tùy chỉnh cao cấp, ví dụ như hỗ trợ TWAMM (sản xuất thị trường trung bình theo trọng số thời gian), phí động, đặt lệnh giới hạn trên chuỗi và tương tác với giao thức vay cho vay.

Mặt khác, V4 thay thế kiến trúc Factory-Pool của V1 bằng cấu trúc singleton singleton, tập hợp tất cả các pool Thanh khoản lại với nhau trong một Hợp đồng thông minh duy nhất, cho phép các nhà phát triển xây dựng thêm các viên gạch Lego của riêng họ. Điều này làm tăng đáng kể chi phí gas của việc tạo ra một nhóm Thanh khoản và các giao dịch giữa các nhóm (lên đến 99%), và giới thiệu hệ thống "Kế toán Flash" để tối ưu hóa hơn nữa hiệu quả gas. Như một bản cập nhật cho sự kết thúc của thị trường gấu 23 năm, UNI v4 đã phục hồi đáng kể vị trí của nó như là một bất lợi dần dần trong cuộc cạnh tranh AMM. Nhưng mức độ tùy biến cao của V4 cũng đi kèm với một số vấn đề. Ví dụ, các nhà phát triển cần phải có năng lực kỹ thuật hơn để tận dụng tối đa cơ chế Hooks và chúng cần được thiết kế cẩn thận để tránh các lỗ hổng bảo mật. Ngoài ra, nhóm Thanh khoản tùy biến cao cũng có thể dẫn đến sự phân mảnh thị trường, tổng thể là Thanh khoản. Nói chung, V4 đại diện cho một hướng đi quan trọng cho sự phát triển của Tài chính phi tập trung giao thức - một dịch vụ Nhà tạo lập thị trường tự động tùy biến và hiệu quả cao.

UNI Chain: Hướng tới hiệu suất tối đa

UNI Chain là một cập nhật quan trọng được thông báo gần đây, đồng thời cũng tượng trưng cho hướng đi của Dex trong tương lai có thể sẽ trở thành một chuỗi công cộng (tuy nhiên điều làm tôi băn khoăn là UNI Chain không phải là một chuỗi ứng dụng). UNI Chain được xây dựng trên OP Stack của Optimism, mục tiêu chính của chuỗi là tăng tốc độ giao dịch và bảo mật thông qua cơ chế đổi mới, cuối cùng là để thu hút giá trị từ giao thức trả lại cho người nắm giữ UNI Token. Sự đổi mới cốt lõi của nó được thể hiện qua ba khía cạnh:

Xây dựng Khối có thể xác minh: Sử dụng công nghệ Rollup-Boost phối hợp với Flashbots, kết hợp môi trường thực thi đáng tin cậy (TEE) và cơ chế Flashblocks, đảm bảo xây dựng Khối nhanh chóng, an toàn và có thể xác minh, giảm thiểu rủi ro MEV, tăng tốc độ giao dịch và cung cấp bảo vệ Rollback.

UNIchain Mạng xác thực (UVN): thưởng Token UNI thế chấp để khuyến khích Người xác thực tham gia xác thực khối, giải quyết rủi ro trung tâm hóa trong trình tự đơn lẻ, nâng cao an ninh mạng;

Mô hình tương tác được định hướng (ERC-7683): Đơn giản hóa trải nghiệm người dùng, tự động chọn đường giao dịch tốt nhất cho đường dẫn chuỗi chéo, giải quyết vấn đề mảnh vụn Thanh khoản và phức tạp của tương tác giữa các chuỗi, tương thích với chuỗi OP Stack và các chuỗi không phải OP Stack;

Nói một cách đơn giản, nó là chống lại MEV, bộ sắp xếp Phi tập trung, trải nghiệm người dùng tập trung vào ý định. UNI trở thành thành viên của siêu mạng, không thể phủ nhận rằng nó sẽ làm tăng sức mạnh của liên minh OP một lần nữa. Tuy nhiên, điều này lại không là một tin tốt cho ETH trong ngắn hạn, sự tách rời của giao thức chính (Uni chiếm 50% phí giao dịch của ETH) sẽ làm tăng thêm khó khăn cho ETH đang trong tình trạng chia rẽ. Nhưng trong tương lai dài, đây có thể là cơ hội quan trọng để xác minh mô hình thuê của ETH.

Kết luận

Hiện tại, với sự phát triển của các ứng dụng Tài chính phi tập trung trong lĩnh vực cơ sở hạ tầng, ngày càng có nhiều sàn giao dịch phi tập trung (Dex) chuyển sang mô hình sổ đặt hàng. AMM đơn giản đến mức chỉ cần mô hình sổ đặt hàng với hiệu suất, và tỷ lệ sử dụng vốn trên AMM cũng sẽ không bao giờ cao hơn sổ đặt hàng. Vậy liệu AMM có biến mất trong tương lai không? Một số người cho rằng AMM chỉ là một sản phẩm của thời đại đặc biệt, nhưng tôi cho rằng AMM đã trở thành một biểu tượng của Web3. Chỉ cần MEME còn tồn tại, AMM sẽ tiếp tục tồn tại, chỉ cần nhu cầu từ dưới lên vẫn còn, AMM sẽ tiếp tục tồn tại. Một ngày trong tương lai, chúng ta có thể nhìn thấy UNI bị vượt mặt, thậm chí có thể UNI cũng ra mắt sổ đặt hàng, nhưng tôi tin rằng biểu tượng này sẽ mãi mãi tồn tại.

Mặt khác, UNI ngày nay cũng đã bắt đầu trở nên tập trung và bị a16z "phủ quyết" trong quản trị, tính phí trên front-end mà không thông báo cho cộng đồng. Tôi phải thừa nhận rằng sự phát triển của Web3 là trái ngược với bản chất và thực tế của con người, chúng ta cùng tồn tại với những người khổng lồ đột nhiên trưởng thành này theo cách nào? Đó là điều mà tất cả chúng ta phải suy nghĩ.

Tuyên bố:

1. Bài viết được sao chép từ[[foresightnews]，bản quyền thuộc về tác giả gốc [YBB Capital Researcher Zeke]，nếu có bất kỳ phản đối nào về việc sao chép, xin vui lòng liên hệ với đội gate Learn，đội ngũ sẽ xử lý nhanh chóng theo quy trình liên quan.
2. Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Quan điểm và ý kiến được thể hiện trong bài viết chỉ là quan điểm cá nhân của tác giả và không thành lập bất kỳ lời khuyên đầu tư nào.
3. Phiên bản tiếng khác của bài viết được dịch bởi nhóm Gate Learn, không được sao chép, phát tán hoặc sao chép bài viết dịch mà không đề cập đến Gate.io.