Tác giả: 10x Research

Biên dịch: Wenser, Daily Star Planet

Biên tập viên chú ý: 10X Research, một tổ chức nghiên cứu và đầu tư nổi tiếng, đã đưa ra quan điểm mới nhất về thị trường tiền điện tử Bitcoin. Kết hợp với việc ETF Bitcoin, người đào mỏ, các doanh nghiệp khai thác đang được niêm yết và người nắm giữ Bitcoin từ giai đoạn đầu bán ra, 10X Research đã đưa ra dự đoán giá cho giai đoạn tiếp theo và liệu giá có đạt được mức kỳ vọng hay không, điều đó sẽ quyết định hướng đi của thị trường. Bản dịch của báo cáo này được cung cấp bởi Odaily Star Daily để cung cấp cho độc giả tham khảo.

Mô hình chu kỳ bốn năm và cung cấp-lưu thông là công cụ quan trọng để dự đoán giá

Là cơ sở dự đoán giá Bitcoin, mô hình chu kỳ đồ thị hình nón hàng năm là rất quan trọng, đó cũng là cơ sở dự đoán của 95% tiền điện tử. Mặc dù mô hình này thường bị phóng đại quá mức, ám chỉ giá trị của Bitcoin sẽ tăng vô hạn. Một công cụ quan trọng khác là 'mô hình cung cấp-lưu thông', nó dự đoán giá trị vô hạn của Bitcoin bằng cách nhấn mạnh việc giảm cung cấp.

Như thường lệ, hầu hết các chuyên gia dự đoán giá Bitcoin sẽ đạt mức cao mới trong năm nay, với dự đoán dao động từ 100.000 đến 150.000 đô la, thậm chí còn cao hơn.

Các yếu tố quan trọng của thị trường chu kỳ của tiền điện tử là sự sáng tạo kỹ thuật và tâm lý con người (đặc biệt là sự tương tác giữa lòng tham và nỗi sợ hãi). Mặc dù vậy, thị trường về bản chất là một trò chơi đào động - hầu hết các người tham gia tích cực thúc đẩy giá cả tăng và duy trì một tư thế tích cực. Dự đoán tự thực hiện này nhấn mạnh sự cần thiết của việc quyết liệt nắm bắt đào động tăng giá khi cơ hội xuất hiện. Đồng thời, hiện tượng này cũng cho thấy có thể có thêm nhiều chu kỳ trong tương lai.

Giá trị sử dụng và định giá dựa trên dòng tiền của Bitcoin cần được xem xét trong cuộc thảo luận. Khác với các tài sản khác, nếu định giá theo đường cong chi phí sản xuất, Bitcoin tương tự như vàng. Theo thời gian, tâm lý mua Bitcoin trở nên phức tạp hơn, vì một Bitcoin có giá cao (ví dụ 70,000 USD) dường như không hấp dẫn như mua 1 tỷ đồng tiền điện tử với 100 USD. Các loại tiền Meme tận dụng tâm lý này, và các công ty niêm yết cũng đạt được mục tiêu tương tự thông qua chia cổ phiếu.

Bitcoin (màu tím) so sánh biểu đồ dòng tiền (màu trắng)

Ba nhóm bán Bitcoin, cơ hội kinh doanh chênh lệch giá của quỹ đầu tư đảo ngược có thể đã biến mất

Mặc dù cấu trúc thị trường hiện tại không hoàn toàn tích cực, nhưng chúng tôi dự đoán Bitcoin sẽ cố gắng đạt đến mức giá gần 70.000 đô la dựa trên quan điểm 'sau khi đạt đến mức cao lịch sử, thường sẽ có sự tăng trưởng với hình dạng đường parabol'; và khi không thành công, quản lý rủi ro trở nên rất quan trọng. Khi đó, chúng tôi dự đoán dữ liệu lạm phát thấp sẽ là chất xúc tác cho việc tăng giá Bitcoin, và kết quả thực sự như vậy, nhưng Bitcoin lại bị bán ra một lượng lớn.

Đầu tiên, ngược lại với sự mua vào tích cực của ETF Bitcoin do biến động lạm phát trước đó, ETF Bitcoin đã bán ra 10 tỷ USD tài sản trong 8 ngày giao dịch gần đây.

其次，Người khai thác Bitcoin của Bitcoin đã tăng lên đến mức cao nhất kể từ tháng 3, với khối lượng giao dịch trong ngày lớn nhất từ trước đến nay, với hơn 3.200 Bitcoin được bán ra trong một ngày. Các công ty khai thác đã niêm yết trên thị trường chiếm 3% thị trường, nhưng đã bán ra 8.000 Bitcoin trong tháng 5 (dữ liệu tháng 6 chưa được công bố, nhưng lượng bán ra của người khai thác tăng đáng kể). Từ ngày 5 tháng 6, dự trữ Bitcoin của người khai thác đã giảm từ 129 tỷ USD xuống còn 118 tỷ USD.

Cuối cùng, một nhóm người bán khác là những người nắm giữ Bitcoin từ sớm, số tiền bán của họ là 12 tỷ USD.

Có vẻ như cả ba đều hài lòng khi bán Bitcoin với giá trên 70.000 đô la.

Chúng tôi ước tính giá trung bình của ETF Bitcoin là từ 60.000 đô la đến 61.000 đô la, việc giá quay trở lại mức này có thể dẫn đến một đợt thanh lý. Khi Bitcoin giảm xuống 56.500 đô la vào ngày 2 tháng 5, BlackRock đã phát biểu rằng "Quỹ quản lý tài chính quốc gia và Quỹ hưu trí sắp sửa gia nhập thị trường". Điều này một phần nào đó đã ngăn chặn sự giảm giá tiếp theo của Bitcoin, nhưng hiện nay, BlackRock cho biết 80% lượng mua của ETF Bitcoin IBIT của họ đến từ người mua lẻ chứ không phải là các tổ chức (nguồn từ bài báo này).

Hiện tại, mức giá 61.000 đô la tương đương với đường trung bình động 21 tuần, và trong chu kỳ trước, chỉ số này đã là một chỉ báo quản lý rủi ro tốt khi mua (giá Bitcoin cao hơn đường trung bình động 21 tuần) hoặc bán. Chúng tôi ước tính rằng 30% số vốn trong quỹ ETF Bitcoin trị giá 14,5 tỷ đô la đến từ các quỹ đảm bảo rủi ro tìm kiếm cơ hội kinh doanh chênh lệch giá. Tuy nhiên, bảng thanh lý ETF trong tám ngày gần đây cho thấy những quỹ này có thể không tiếp tục giao dịch kinh doanh chênh lệch giá (mua ETF và bán ngắn hợp đồng tương lai CME) khi ngày đáo hạn hợp đồng tương lai (28 tháng 6) đến gần, vì cơ hội kinh doanh chênh lệch giá đã biến mất.

Bitcoin (white) và đồ thị so sánh với đường trung bình động 21 tuần (màu tím)

Sự tồn tại của cơ hội kinh doanh chênh lệch giá là do lãi suất cao cho phép các sàn giao dịch bán hợp đồng tương lai với giá cao hơn giá thị trường và hầu hết các nhà giao dịch tiền điện tử có xu hướng mua (phía mua) điều này đẩy giá thành vốn tăng lên. Lãi suất hàng năm trung bình của Bitcoin vào năm 2024 là 16%, trong khi trong vài ngày gần đây con số này chỉ là 8-9%. Vì vậy, lãi suất với một chữ số này có thể không thể tiếp tục duy trì trò chơi kinh doanh chênh lệch giá, dẫn đến việc rút tiền liên tục khỏi ETF Bitcoin. Đây là mặt khác của hiệu ứng tín hiệu kinh doanh chênh lệch giá mà chúng tôi đã giải thích trong các bài viết ngày 8 tháng 3 (lần đầu tiên chúng tôi có quan điểm thận trọng từ khi giá Bitcoin đạt 40.000 USD) và ngày 5 tháng 4.

Phân tích cấu trúc thị trường của chúng tôi đã phân tích thành phần thanh khoản, vì vậy đôi khi chúng tôi cung cấp quan điểm thận trọng ngược lại với quan điểm tích cực tiềm năng (theo đường cong parabol). Trên thực tế, mặc dù lượng ETF Bitcoin đã tăng chậm kể từ ngày 12 tháng 3 (khi dữ liệu CPI tăng nhanh), khối lượng giao dịch altcoin đã giảm mạnh, tỷ lệ funding cũng giảm theo, nhưng giá Bitcoin vẫn dao động trong khoảng biến động rộng 15% trong ba tháng qua.

Kể từ ngày 21 tháng 4 (khi Bitcoin giảm một nửa hoàn tất), lượng tiền tệ ổn định được đúc đã giảm đáng kể. Những yếu tố này (luồng tiền vào ETF Bitcoin và tạm dừng đúc tiền tệ ổn định, giảm giá của tiền tệ thay thế và lãi suất vốn) đã khiến chúng tôi lo lắng về việc giá Bitcoin giảm xuống khoảng 52.000-55.000 đô la Mỹ, chỉ chênh lệch khoảng 3% so với thực tế thị trường (giá Bitcoin thấp nhất giảm xuống 56.500 đô la Mỹ).

Ngày 15 tháng 5, sau khi số liệu CPI thấp được công bố, trong vòng 20 ngày tiếp theo, số tiền ròng đầu tư vào ETF Bitcoin đã đạt 3,8 tỷ đô la. Nếu tiếp tục tăng trưởng, chúng tôi dự đoán số liệu CPI thấp sẽ thúc đẩy sự phục hồi của thị trường và dự đoán rằng số liệu CPI trong năm nay sẽ dưới 3,0%. Vào tháng 7 năm 2019, Ngân hàng Dự trữ Liên bang đã cắt giảm lãi suất do lạm phát giảm và tăng trưởng kinh tế suy yếu, lúc đó giá Bitcoin đã giảm đến 30%, vì vậy lý do cắt giảm lãi suất là rất quan trọng.

Tuy nhiên, do sự hấp dẫn của việc kinh doanh chênh lệch giá (tỷ lệ funding) giảm đi, lượng mua ETF Bitcoin lần này không thể tăng lên. Khi Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ (SEC) ngụ ý rằng ETF Ethereum có thể được phê duyệt vào ngày 20 tháng 5, cùng với việc tăng vị thế hợp đồng tương lai, cấu trúc thị trường đã được cải thiện đáng kể. Trong khoảng ba tuần, thị trường đã mua vị thế hợp đồng tương lai Ethereum trị giá 44 tỷ đô la (tăng lên 50%) và 30 tỷ đô la vị thế hợp đồng tương lai Bitcoin. Kết hợp với dữ liệu CPI vào ngày 15 tháng 5, điều này đã hiệu quả cải thiện cấu trúc thị trường và giúp giá Bitcoin tăng trở lại 70,000 đô la, khiến cho những người nắm giữ sớm, người khai thác và ETF tự nguyện bán vị thế nắm giữ Bitcoin.

Điểm quan trọng: Có thể giữ được 61000 và 65000 không?

Giao dịch luôn là một trò chơi “rủi ro - lợi nhuận”, chúng tôi đã chỉ ra vào ngày 3 tháng 6 rằng nếu giá Bitcoin không đạt đến mức cao kỷ lục vào tháng 6, các vị trí hợp đồng tương lai ETH quá nhiều sẽ đối mặt với rủi ro liên quan. Từ ngày 23 tháng 5, các nhà giao dịch hợp đồng tương lai đòn bẩy đã trở thành người mua chính hoặc thậm chí là duy nhất sau khi Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) phê chuẩn tài liệu 19 b-4 (tài liệu S-1 vẫn đang trong quá trình xem xét). Luồng tiền của họ đã đẩy giá Bitcoin quay lại đỉnh vùng, cùng với dữ liệu CPI thấp hơn, tỷ lệ rủi ro/lợi nhuận đang có xu hướng ủng hộ việc Bitcoin phá vỡ.

Dữ liệu lạm phát thấp hơn, bầu cử tổng thống Mỹ và sự phục hồi của thị trường chứng khoán Mỹ là những yếu tố hỗ trợ cho việc tăng giá của Bitcoin vào cuối năm nay trên thị trường phi mã hóa. Tuy nhiên, nếu không có thêm số lượng stablecoin được phát hành, dòng vốn đầu tư vào Bitcoin ETF và sự gia tăng đòn bẩy trong hợp đồng tương lai hoặc sự xuất hiện của các chỉ số thanh khoản khác (cấu trúc thị trường), thì khả năng tăng giá của Bitcoin có thể bị bỏ lỡ.

Mỗi khi giá cố gắng vượt qua mà không thành công hoặc giao dịch Bitcoin quay trở lại điểm cao nhất trong chu kỳ trước đó (với 68.300 đô la làm mức chia cắt), chúng ta cần định nghĩa lại một đường ngang để quản lý rủi ro cho các vị trí giữ.

Trong nhiều chu kỳ trước đó, đường trung bình động 21 tuần của mức giá 61.000 đô la đã một phần đề phòng trước sự rút lui lớn hơn.

Một điểm chính khác là 65.000 USD, đây là giá trung bình trong giai đoạn ổn định ba tháng trước đó, có thể báo hiệu cho việc hình thành đỉnh của một chu kỳ lớn hơn.

Chúng tôi không tin tưởng vào những lời nói không có căn cứ đó, chúng tôi tin tưởng hơn vào thông tin phản ánh dữ liệu. Tuy nhiên, từ việc số lượng các nhà tham gia thị trường (bao gồm các chủ sở hữu sớm, người mua ETF Bitcoin, người khai thác, nhà phát hành stablecoin và những vai trò khác) không tăng đáng kể, tình hình thị trường đang gây lo ngại.

Do đó, mỗi người đều cần tự quyết định khả năng chịu đựng rủi ro của mình. Chỉ khi kết hợp quản lý rủi ro và phân tích dữ liệu, người giao dịch mới có thể "không rời bàn". Như lời của một nhà giao dịch cũ 15 năm trước với chúng tôi - "Thị trường mở cửa mỗi ngày", điều này có nghĩa là chúng ta luôn có cơ hội tiếp theo, chu kỳ tiếp theo.

Bitcoin (màu trắng) so sánh biểu đồ so sánh tháng của chỉ số ngẫu nhiên (màu tím)