Góc nhìn mới về hàng hoá số, giá trị của ETH có thể tăng trở lại không?

Tác giả gốc: sam.frax, Người sáng lập Frax Finance

Dịch nguyên bản: zhouzhou, BlockBeats

Biên tập viên chú ý: Bài viết này khám phá sự khác biệt giữa hàng hóa số (như L1 Token) và Token quyền lợi tương tự, đề xuất một khung việc đánh giá tài sản kỹ thuật số mới, đặc biệt là đối với giá trị ETH. Tác giả cho rằng ETH nên được coi là một loại hàng hóa chủ quyền, không phải Token quyền lợi tương tự, vì hàng hóa không thể tạo ra dòng tiền hoặc cổ tức. Đồng thời, chỉ ra cách loại bỏ định nghĩa mơ hồ về tài sản ETH, nhấn mạnh tính quan trọng của áp giá hàng hóa và chỉ ra những sai lầm trong đánh giá giá trị có thể xảy ra trong tương lai.

Dưới đây là nội dung gốc (đã được sắp xếp để đọc hiểu dễ dàng):

Trong lĩnh vực Tài sản tiền điện tử, tôi đã đưa ra một hệ thống mới để đánh giá các sản phẩm số như Token L1 và sự khác biệt giữa sản phẩm chủ quyền và Token quản trị/quyền lợi. Quan điểm này rất quan trọng đối với ETH và các loại Token L2 khác, có thể hoàn toàn loại bỏ sự mơ hồ của tài sản ETH.

Trong Tài sản tiền điện tử, thực tế chỉ có hai loại Token: hàng hóa số (thường là tài sản chủ quyền L1) và Token quản trị tương đương với quyền lợi. Tôi đã có cuộc trao đổi sâu hơn về điều này trong bài thảo luận trước đó.

Theo định nghĩa, hàng hóa không thể trả "cổ tức" hoặc có "dòng tiền", vì vậy, nếu tài sản thực sự là một loại hàng hóa số học thay vì Token quản trị/quyền lợi, chúng ta phải từ chối tiêu chuẩn đánh giá sai lầm này. Giống như một quốc gia chủ quyền không thể có ý nghĩa khi vi phạm nợ có giá trị bằng tiền của chính mình (chỉ có thể xảy ra Lạm phát thay vì vi phạm), hàng hóa số thực sự không có người phát hành thực sự, nó là một tài sản chủ quyền khan hiếm, do đó nếu nó thực sự là một hàng hóa, nó không thể có ý nghĩa để cung cấp cổ tức hoặc dòng tiền.

Tài sản chính là sản phẩm, giống như BTC. Công việc và các sản phẩm thực tế khác chỉ có thể tạo ra nhu cầu kinh tế đối với hàng hóa.

Ethereum (mạng + chuỗi) hiện đang là quốc gia số lớn nhất, là một thể chế kinh tế chủ quyền đầy đủ sáng tạo của người lao động và xây dựng toàn cầu. Lao động này được mã hóa dưới dạng quyền lợi / token tương đồng với quyền sở hữu, mà có sự khác biệt rõ ràng so với các hàng hóa số như BTC, ETH, SOL. Ở bất kỳ nơi nào mà người sở hữu hàng hóa số phải trả phí để thực hiện bất kỳ hành động nào, liệu pháp có thể được đo lường thông qua việc cung cấp thanh khoản, khuyến khích tài chính phi tập trung, hoặc LSD và LRT.

Chỉ số này nên được xác định là phần thưởng hàng hóa của tài sản, chứ không phải là phần thưởng tiền tệ, phần thưởng chủ quyền hoặc phần thưởng đầu cơ, đây là một thuật ngữ đánh giá hợp pháp và tập trung vào cơ bản cho một loại tài sản.

Trong nền kinh tế toàn cầu, khi bất kỳ ai trả tiền cho người khác dưới dạng lao động hoặc Token tương đương để sở hữu tài sản chủ quyền trong bất kỳ hình thức nào, chúng ta đều có thể theo dõi giá trị lao động đối với hàng hóa số. Nhu cầu này được thanh toán Lãi suất toàn cầu cho tất cả các ETH holder, bao gồm việc sử dụng nó trong các hồ bơi thanh khoản, thế chấp lại, L2 và các đổi mới Tài chính phi tập trung mới chưa xuất hiện trong tương lai.

Đây chính là nhu cầu kinh tế toàn cầu về hàng hóa, cụ thể là giá trị lợi tức hàng hóa. Rõ ràng, điều này có tác động tích cực đến giá trị tài sản chủ quyền và giá trị vốn hóa thị trường nhiều hơn bất kỳ khung PE DCF nào. Đây cũng là lý do tại sao vốn hóa thị trường của BTC gần 200 tỷ USD mà không tiêu tốn bất kỳ gas nào. Tuy nhiên, trong khung PE DCF của tôi, tôi nhận thấy không có lợi tức hàng hóa trong một loại Token cụ thể, vì điều này hoàn toàn không thể.

Chỉ có Token loại quyền lợi mới có thể có dòng tiền, những gì chúng ta coi là “cổ tức/mua lại/sự đốt cháy” trong một loại tài sản thực tế chỉ là áp đảo hàng hóa. Tương tự, trong Token loại quyền lợi cũng không có áp đảo hàng hóa.

Điều này dẫn đến cơ chế đốt 1559, thường được coi là cơ chế tích lũy giá trị cốt lõi của ETH, vì nó được coi là "Công ty cửa hàng ETH" trả cổ tức / dòng tiền cho chủ sở hữu hàng hóa ETH.

Nhưng đó là một khái niệm vô lý, bởi vì hàng hóa không thể tạo ra dòng tiền mặt. Nếu một công ty nào đó sử dụng vàng trong một ứng dụng công nghiệp mới, từ đó thay đổi cấu trúc phân tử của vàng, dẫn đến việc nguyên tố này bị loại khỏi luồng tiền mặt, chúng ta sẽ không bắt đầu phân tích dòng tiền mặt PE hoặc DCF của vàng, mà chỉ coi nó là một ứng dụng công nghiệp mới có nhu cầu cao, tiêu thụ hàng hóa đó. Không ai sẽ phân tích dòng tiền mặt PE hoặc DCF của vàng.

Tương tự, BTC cũng không ai thực hiện phân tích PE hoặc DCF đối với nó. Nó giống như vàng, nhưng tồn tại dưới dạng số. PE DCF Premium không nằm trong phạm vi xã hội chấp nhận được của hàng hóa thực tế hoặc số. Hơn nữa, cơ chế đốt cháy 1559 bắt nguồn từ nhu cầu của người dùng trong hệ sinh thái chủ quyền L2 của ETH. Điều này chỉ là một nhu cầu kinh tế khác đối với tài sản chủ quyền $ETH, là một trường hợp sử dụng công nghiệp khác. Nhu cầu này được thanh toán thông qua giao thức blockchain của ETH, chứ không phải thông qua phần thưởng Token quản trị được phân phối bằng lao động hoặc thủ công.

ETH là dự án đầu tiên đối mặt với thách thức làm rõ danh tính xã hội của chính mình như một 'Boss cuối cùng', nhưng SOL cũng là dự án tiếp theo, và có thể gặp khó khăn ở giai đoạn này khi phải đối mặt với bước này, các tài sản chủ quyền khác cũng sẽ gặp phải các vấn đề tương tự khi tiến đến các giai đoạn này.

Quan điểm của tôi về vòng đời của sản phẩm số và các rủi ro liên quan được thể hiện thông qua một biểu đồ. $SOL vẫn chưa đạt đến giai đoạn thứ hai, lưu ý rằng theo quan điểm của tôi, $BTC và $ETH đã có các bước chuyển biến khác nhau ở giai đoạn thứ hai.

Đối với $ETH, việc thiết lập các hiệp ước xã hội này hiện rất quan trọng, để cho thế giới thấy rằng nó không chỉ là đặc quyền của $BTC trước khi quá muộn. Trên thực tế, đó không phải là đặc quyền mà là hiệp ước xã hội của áo giá - một hệ thống cụ thể, có thể đo lường và dựa trên quy tắc.

Chú ý rằng tôi không đề cập đến khái niệm 'thặng dư đầu cơ' không rõ ràng trong luận văn của tôi. Điều này là vì tôi tập trung vào việc định nghĩa và xác định rõ ràng giá trị cơ bản trong một khung việt đo lường tốt. Thặng dư đầu cơ chỉ là hoạt động giao dịch cố gắng đo lường hệ thống giá trị dựa trên cơ bản trong tương lai. Thặng dư đầu cơ không phải là một khung việt cơ bản như thặng dư hàng hoá hoặc thặng dư PE DCF. Thặng dư đầu cơ chỉ là hoạt động thị trường, cố gắng tính toán giá trị tài sản đó sẽ được định giá theo khung việt nào trong tương lai xa.

Cho đến bây giờ, ngoài $BTC, PE DCF là khung cơ bản duy nhất được sử dụng để thảo luận về tài sản kỹ thuật số. Nó đã bị áp dụng sai cho tất cả các tài sản (ngoại trừ BTC), nhưng nó chỉ nên được sử dụng để đánh giá các tài sản đại diện cho quyền lao động, sản phẩm và quyền quản trị, chứ không phải là tài sản số chủ quyền.

Trong phần tiếp theo của loạt bài này, tôi sẽ giải thích cách và tại sao một số bước kỹ thuật như việc xác định gas Token cụ thể, quyền chủ quan cung ứng và Nhận thức chung, là điều kiện cần thiết để thiết lập hợp đồng xã hội với giá thực phẩm. Nếu $ETH có thể vô tình chuyển đổi từ Token loại hai, thì cũng có thể chuyển đổi từ Token loại hai sang Token loại một, nhưng đây là một quá trình rất khó khăn và nhạy cảm, dễ mắc lỗi.

Liên kết gốc