原创 | Odaily星球日报 -> Sáng Tạo | Báo cáo hàng ngày Odaily Planet

Tác giả | Chồng thế nào

沉寂了整个牛市的 ETH 在周二凌晨突然焕发生机，价格从 3110 USDT 最高涨至 3841 USDT，日内最高涨幅超 20% ，并直接带动大盘上涨，其中与 ETH 生态相关山寨币涨幅超 10% 。如此喜人的涨势，主要原因在于美国以太坊现货 ETF 从此前不被看好获批转至有望获批。

Tuy nhiên, vẫn chưa rõ liệu Ethereum Giao ngay ETF của Mỹ cuối cùng có được chấp thuận hay không và mặc dù các nhà phân tích ETF Bloomberg và các tổ chức liên quan tiếp tục bày tỏ quan điểm tích cực, nhiều nhà đầu tư mã hóa vẫn hoài nghi về sự kiện "bán tin tức" trong Bitcoin Giao ngay ETF.

Để làm điều này, Báo cáo hàng ngày của Odaily sẽ tổ chức các câu hỏi liên quan đến thị trường hiện tại và cố gắng tìm ra câu trả lời tương ứng.

Ethereum Giao ngay ETF có thể được phê duyệt hay không: quá trình chuyển đổi đánh giá rủi ro

首先，对以太坊现货 ETF 有望获批的事件过程，简短进行一下回顾：

起因是，ETFStore 总裁 Nate Geraci 在 X 发布推文，提出了一个潜在的可能性——因为流程截止日期的原因，美国证券交易委员会（SEC）必须在本周决定是否批准现货以太坊 ETF。

Nhưng quá trình niêm yết đầy đủ đòi hỏi việc nộp hai biểu mẫu: một biểu mẫu thay đổi quy tắc của sàn giao dịch (19b-4s) và một sự chấp thuận đăng ký (S-1s), cả hai đều là bắt buộc cho việc khởi động ETF. Geraci cho biết, nếu SEC muốn kéo dài thời gian, lý thuyết SEC có thể chấp thuận 19b-4s, sau đó xử lý chậm S-1s, đặc biệt là khi SEC giữ im lặng trong các giao dịch liên quan hiện tại, khác hoàn toàn so với hoạt động sôi nổi trong ETF Bitcoin trước đây.

Sau đó, nhà phân tích của Bloomberg, Eric Balchunas, đã chia sẻ và đưa ra khả năng ETF Ethereum giao ngay đã được phê duyệt từ 25% tăng lên 75%. Ông nói: "Tôi nghe tin đồn rằng SEC có thể đổi hướng 180 độ về vấn đề này (dựa trên một số lý do chính trị), vì vậy mọi người đang chuẩn bị". Ông cũng nhấn mạnh lần nữa rằng khả năng tối đa được đặt ở mức 75% cho đến khi có nhiều bằng chứng hơn, chẳng hạn như việc cập nhật đơn đăng ký.

Sau đó, đồng nghiệp của anh ấy, James Seyffart, đã bổ sung: "Eric Balchunas đã nâng tỷ lệ phê duyệt ETF Giao ngay Ethereum lên 75%. Nhưng điều này áp dụng cho ngày kết thúc 23 tháng 5 của 19b-4 (ngày kết thúc của VanEck). Chúng ta cũng cần sự phê duyệt của S-1. Trước khi nhìn thấy sự phê duyệt của S-1 và việc ra mắt thực tế của ETF Ethereum, có thể mất từ vài tuần đến vài tháng."

"再往后，福克斯记者 Eleanor Terrett 表示，有消息源声称目前现货以太坊 ETF 的发展是，“事情在实时变化中（Things are evolving in real time）”。放在目前语境下，也就是说之前大家普遍认为的不会批准可能会变化。"

"同时，据 CoinDesk 报道，SEC 要求交易所加速更新关于现货以太坊 ETF 的 19B-4文件。以上过程描述出自《一夜牛回：ETH 大涨 20% ，SEC 或将爆冷批准以太坊现货 ETF？》，详细内容可阅读此文章。"

Translated text: "Đồng thời, theo báo cáo của CoinDesk, SEC yêu cầu các sàn giao dịch cập nhật nhanh chóng tệp 19B-4 về ETF Ethereum giao ngay. Quá trình trên được mô tả trong bài viết 'ETH tăng lên 20% qua đêm, SEC có thể phê duyệt ETF Ethereum giao ngay?' Chi tiết có thể được đọc trong bài viết này."

Từ nội dung trên, tác giả phát hiện ra rằng có một số điểm nghi ngờ cần được xác minh.

1. SEC tại sao có sự chênh lệch trong thái độ giữa việc phê duyệt ETF giao ngay Ethereum lần này và việc phê duyệt ETF giao ngay Bitcoin trước đây?
2. 5 tháng 23, vẫn là điểm quan trọng của ETF giao ngay Ethereum?
3. Trước đây, một trong những lý do chính khiến ETF Ethereum giao ngay không được chấp thuận là vấn đề liệu Ethereum có được xem như "chứng khoán" hay không, nhưng với tình hình phát triển hiện tại, có vẻ như SEC đã tìm thấy giải pháp cho vấn đề này, cụ thể là làm thế nào để thể hiện điều đó?
4. SEC đã thay đổi thái độ vì một số lý do chính trị, lý do chính trị cụ thể đề cập đến những khía cạnh nào?
5. ETF Giao ngay Ethereum sẽ được phê duyệt vào thời gian nào?

Dựa trên câu trả lời cho 5 câu hỏi trên, tiết lộ lý do chuyển đổi danh tiếng của ETF Giao ngay Ethereum và dự đoán liệu nó có được chấp thuận và khi nào được chấp thuận.

ETF giao ngay của Ethereum và 5 câu hỏi chưa rõ ràng

Trước khi bắt đầu Q&A, cần giới thiệu hai tài liệu quan trọng liên quan đến việc có được phê duyệt cho ETF Ethereum giao ngay hiện tại: biểu mẫu S-1 và biểu mẫu 19 B-4.

Biểu mẫu S-1

S-1 là một biểu mẫu mà các nhà phát hành ETF phải gửi cho SEC như một tuyên bố đăng ký. S-1 chỉ là một hình thức đăng ký trong tuyên bố, chủ yếu đảm bảo rằng ETF được đăng ký theo Luật chứng khoán, đặc biệt là đối với ETF mới được phát hành.

S-1表格的注册声明通常包括基金的投资目标、策略和风险；基金管理人的信息；投资组合经理的背景；费用和支出的详细信息；投资组合的构成。

S-1 表格总审核时间：整个过程通常需要 60 到 120 天。

19 B-4表格

Nếu kế hoạch ETF được niêm yết trên sàn giao dịch, bên phát hành cần nộp biểu mẫu 19b-4 cho SEC thông qua sàn giao dịch. Biểu mẫu này bao gồm đề xuất và giải thích thay đổi quy định niêm yết, nhằm đạt được sự chấp thuận từ SEC để ETF có thể giao dịch trên sàn đó.

19B-4 biểu mẫu liên quan chủ yếu đến văn bản đầy đủ của các quy định; mục đích và lý do thay đổi; đánh giá tác động đến thị trường và nhà đầu tư; cơ hội để công khai ý kiến.

SEC có thể gia hạn biểu mẫu 19B-4 tới 3 lần, thời gian tổng cộng từ 90 ngày đến 6 tháng tùy thuộc.

Kết hợp thông tin từ hai tài liệu, hai loại hồ sơ này được nộp bởi các đơn vị khác nhau. S-1 Registration Statement là hồ sơ mà nhà phát hành ETF gửi cho SEC, trong khi Biểu mẫu 19B-4 là hồ sơ được gửi bởi sàn giao dịch. Từ đó có thể thấy, Biểu mẫu 19B-4 giống như là tài liệu cho phép ETF được niêm yết trên sàn giao dịch, trong khi S-1 Registration Statement là tài liệu giới thiệu về ETF.

SEC tại sao có thái độ khác nhau đối với việc phê duyệt ETF giao ngay Ethereum và ETF giao ngay Bitcoin?

首先, từ khía cạnh khó khăn trong việc phê duyệt, ETF ngay của Bitcoin là ETF tiền điện tử đầu tiên, SEC không rõ ràng trong quá trình và vấn đề phê duyệt, cho nên có thể thấy rằng trước khi ETF ngay của Bitcoin được phê duyệt, SEC đã tổ chức nhiều cuộc họp liên quan để đảm bảo quy trình của loại ETF này. Còn ETF ngay của Ethereum, SEC đã có kinh nghiệm trong việc phê duyệt tài liệu liên quan, vì thế trông có vẻ không tích cực trong việc đàm phán với bên phát hành.

其次, vấn đề lưu lại trong Bitcoin ETF giao ngay và Ethereum ETF giao ngay là việc xác định liệu PoS tokens có được coi là chứng khoán hay không, đó cũng là một trong những nguyên nhân chính gây trở ngại cho việc phê duyệt Ethereum ETF giao ngay.

Cuối cùng, đặc điểm nổi bật nhất của Ethereum so với Bitcoin là Ethereum Foundation vẫn có tác động lớn đến Ethereum, dễ gây ra rủi ro quản lý như thao tác thị trường.

5 tháng 23, vẫn là điểm quan trọng của ETF giao ngay Ethereum?

Dựa vào thời gian phê duyệt cuối cùng của bảng 19 B-4 về ETF Ethereum giao ngay như hình dưới đây, VanEck là nhà phát hành đầu tiên nộp bảng 19 B-4 cho SEC. Sau ba lần kéo dài, ngày 23 tháng 5 là thời điểm quyết định cuối cùng của nó.

Từ quan điểm của các đơn vị phê duyệt ETF Bitcoin giao ngay trước đây, ngày 10 tháng 1 là thời điểm cuối cùng để phê duyệt tệp tin 19B-4 của BlackRock, SEC cũng đã phê duyệt 10 quỹ ETF Bitcoin giao ngay khác vào cùng ngày 10 tháng 1. Vì vậy, ví dụ về ETF Bitcoin giao ngay, ngày 23 tháng 5 thực sự là điểm quan trọng để phê duyệt ETF Ethereum giao ngay.

SEC không chọn một số ETF cụ thể để thông qua khi chấp thuận ETF tương ứng, có khả năng cao là chấp thuận cùng lúc. Điều này đã được đề cập trước đây trong ETF giao ngay Bitcoin.

Nhưng điều đáng chú ý là ngày 23 tháng 5 là thời gian phê chuẩn cuối cùng cho biểu mẫu 19 B-4. Dựa vào nội dung trước đây, còn cần phê chuẩn tuyên bố đăng ký S-1. Do đó, các cơ quan liên quan trên thị trường tin rằng, SEC có thể sẽ phê chuẩn biểu mẫu 19 B-4 trước, sau đó trì hoãn thời gian phê chuẩn trong tuyên bố đăng ký S-1.

Vậy 1 9B-4 có nghĩa là gì, theo thông tin liên quan, 19B-4 chỉ có thể đại diện cho việc nhà phát hành ETF có thể được niêm yết trên sàn giao dịch tương ứng, nhưng không thể mở giao dịch chính thức, vì cần S-1 đăng ký cấp bản quyền chính thức mới có thể đưa ETF lên sàn, cả hai đều rất quan trọng đối với việc ETF lên sàn.

Trước đây, lý do chính để ETF Ethereum giao ngay không được chấp thuận là vì Ethereum có được xác định là "chứng khoán" hay không, nhưng theo tình hình phát triển hiện tại, có vẻ như SEC đã tìm ra giải pháp cho vấn đề này, cách thể hiện cụ thể là gì?

Có nhiều bài viết đã giải thích chi tiết về việc xem liệu Ethereum có được định nghĩa là "chứng khoán" hay không, điều này chủ yếu liên quan đến việc Ethereum chuyển từ PoW sang PoS, trong đó người dùng thế chấp token để duy trì mạng và kiếm lợi nhuận, điều này vi phạm Luật chứng khoán.

Nhưng biểu mẫu 19B-4 có thể chứng minh SEC không xem Ethereum là "chứng khoán" hay không? Thực tế là không thể, như đã đề cập ở trước, 19B-4 là nội dung liên quan đến việc gửi sàn giao dịch cho SEC về việc niêm yết ETF, không liên quan đến hoạt động thực tế của ETF Ethereum giao ngay, tài liệu quan trọng thực sự là Tuyên bố Đăng ký S-1.

Tuy nhiên, dựa vào tài liệu S-A mà các nhà phát hành ETF liên quan đã nộp, có rõ ràng được đề cập trong tài liệu S-1 trước đó rằng ETF này có những bàn luận liên quan đến việc thế chấp ETH. Nói cách khác, lợi tức từ việc thế chấp Ether của Ethereum ETF trước đây cũng được tính vào lợi tức liên quan đến ETF.

Tuy nhiên, từ tháng 2 năm nay, VanEck đã nộp một phiên bản sửa đổi của tài liệu S-1A đến SEC, trong đó là một phiên bản sửa đổi đầu tiên trong nhiều phiên bản S-1 đăng ký khác mà không bao gồm điều khoản thế chấp. Và kể từ đó, không có tin tức liên quan nào về VanEck nộp lại tài liệu S-1.

Gần đây, cả Fidelity và Grayscale đều đã loại bỏ phần thế chấp trong tuyên bố đăng ký S-1 và gửi lại tài liệu cho SEC.

Trong các sự kiện liên quan được đề cập trên, không khó để nhận thấy rằng, SEC có thể đã tìm thấy một phương pháp phân biệt quan trọng trong việc xem xét Ethereum có phải là "chứng khoán" hay không: Nếu ETH trong ETF không được thế chấp, thì Ethereum sẽ không được xem là chứng khoán; ngược lại, Ethereum được sử dụng để thế chấp sẽ được định nghĩa là "chứng khoán".

Đây cũng là nguồn gốc mà phần lớn các nhà phát hành điều chỉnh lại tệp S-1 mà không bao gồm thế chấp, đồng thời cũng là điều kiện cần để SEC chấp thuận ETF Giao ngay Ethereum.

Phân tích viên của Bloomberg, Eric Balchunas, đã chỉ ra rằng thái độ của SEC đã thay đổi do một số nguyên nhân chính trị, điều này đại diện cho điều gì cụ thể?

SEC đã thay đổi thái độ dựa trên một số yếu tố chính trị, câu này không phải là một sự tưởng tượng. Theo tin tức liên quan được tiết lộ, một trong những điểm đáng chú ý là quy định SAB 121 đã gây rối trong ngành mã hóa có thể sẽ bị lật đổ.

SAB 121 có nội dung chính là yêu cầu các công ty lưu ký tiền điện tử ghi nhận các loại tiền điện tử mà khách hàng sở hữu trên bảng cân đối kế toán như một khoản nợ. Tuy nhiên, ngành công nghiệp tiền điện tử cho rằng quy định này quá nghiêm ngặt và thực tế đã cản trở các tổ chức hoặc công ty lưu ký thay mặt khách hàng nắm giữ tài sản tiền điện tử, không tạo điều kiện thuận lợi cho sự phát triển tiếp theo của ngành công nghiệp. Do đó, trong suốt thời gian dài, ngành công nghiệp đã cố gắng lật đổ SAB 121 thông qua các phương pháp như lobbing.

Nút sẽ bị phá vỡ nếu điều khoản 121 của SAB bị lật đổ, và các ràng buộc ngăn chặn ngành mã hóa phát triển tại Hoa Kỳ sẽ được xóa bỏ. Điểm quan trọng hiện tại là quyết định cuối cùng của Tổng thống Hoa Kỳ Biden về điều khoản này vào ngày 28 tháng 5.

Còn một yếu tố chính trị khác là việc FIT 21 (còn được gọi là dự luật HR 4763) có được thông qua hay không, đây là một dự luật mới nhằm mục đích làm rõ khung pháp lý quản lý tiền điện tử. Hiện tại, kế hoạch là toàn thể các thành viên Hạ viện sẽ bỏ phiếu về FIT 21 trong tuần này (dự kiến vào cuối tuần này hoặc đầu tuần sau theo giờ địa phương, có thể diễn ra đồng thời với ETH ETF).

Hai dự thảo luật này sẽ thay đổi hình thức phát triển tổng thể của tiền điện tử tại Hoa Kỳ, điều này có thể quyết định tốc độ phê duyệt ETF Giao ngay Ethereum của SEC.

Trên đây là phân tích cho phần lớn nội dung từ bài viết "Chính sách đã thay đổi? Ngoài ETF, hai sự kiện này tiết lộ thái độ quản lý mã hóa mới", chi tiết xin đọc giả tự xem.

ETF Giao ngay Ethereum sẽ được phê duyệt vào thời gian nào?

Nếu SEC tuân thủ quy trình phê duyệt ETF giao dịch trực tiếp Bitcoin trước đó, ngày 23 tháng 5 sẽ là đỉnh điểm nhanh nhất để phê duyệt ETF giao dịch trực tiếp Ethereum, đồng thời, dựa vào việc các bên phát hành hiện tại liên tục gửi các tài liệu sửa đổi 19B-4 và S-1A, khả năng phê duyệt vào ngày 23 tháng 5 là khá cao.

Tuy nhiên, không loại trừ khả năng theo các nhà phân tích của Bloomberg, SEC rất có thể sẽ phê duyệt Mẫu 19B-4 trước và sau đó gia hạn phê duyệt tuyên bố đăng ký S-1 do tác động liên quan của các yếu tố chính trị; Việc phê chuẩn dự kiến sẽ mất 1-3 tháng sau khi các dự luật chính trị liên quan (SAB 121 và FIT 21) có kết quả rõ ràng.

Có một dự đoán khả năng thấp rằng, SEC sẽ trì hoãn quyết định về ETF Ethereum giao ngay cho đến sau cuộc bầu cử tổng thống Mỹ vào tháng 11, và dựa vào thái độ với tiền điện tử của ban lãnh đạo mới để đưa ra quyết định.

Tuy nhiên, tác giả cho rằng, từ ETF Giao ngay Ethereum, vấn đề cốt lõi là xem Ethereum có phải là "chứng khoán" hay không, SEC và nhà phát hành đã tìm được sự cân bằng, vì vậy có khả năng sẽ được phê duyệt vào ngày 23 tháng 5.

Odaily星球日报 nhắc nhở mọi người rằng việc duyệt ETF Giao ngay Ethereum vẫn còn nhiều yếu tố không chắc chắn và biến động thị trường cũng sẽ rõ rệt hơn. Nếu ETF Giao ngay Ethereum được phê duyệt, liệu Grayscale có tiến hành chống đỡ giống như ETF Giao ngay Bitcoin trước đây, chưa thể biết. Hãy đầu tư cẩn thận và chú ý đến rủi ro.