Giới thiệu loại coin

Trong tài chính truyền thống, các sản phẩm có cấu trúc là các công cụ tài chính thường là sự kết hợp phức tạp giữa các sản phẩm phái sinh và thu nhập cố định, được gói gọn thành một sản phẩm chiến lược được cung cấp trực tiếp cho người dùng. Tuy nhiên, vào nửa cuối năm 2021, DeFi Option Vaults (DOV) nhanh chóng nổi lên, thu hút sự chú ý của nhiều người dùng. Tính năng chính của các kho tiền này là khả năng hạ thấp rào cản đối với giao dịch quyền chọn, đồng thời cung cấp mức độ thanh khoản cho người dùng. Người dùng gửi tài sản thế chấp, kho tiền quản lý và thực hiện các chiến lược tùy chọn tổng hợp để đảm bảo lợi nhuận.

Hiện tại, các sản phẩm có cấu trúc trong thị trường DeFi được xây dựng dựa trên thị trường quyền chọn nền tảng, sự xuất hiện của thị trường này đã thúc đẩy sự phát triển của hầu hết các giao thức quyền chọn trên chuỗi. Điều này cho phép phát huy hết tiềm năng của khả năng kết hợp giữa các giao thức DeFi. Logic đằng sau các sản phẩm có cấu trúc là cung cấp cho người dùng Vault tiền gửi, mỗi Vault thực hiện chiến lược hoàn trả dựa trên các tùy chọn. Những Vault này đảm nhận các nhiệm vụ phức tạp về định giá và quản lý rủi ro từ người dùng. Bán các quyền chọn mua được bảo hiểm hiện là chiến lược phổ biến nhất được thực hiện bởi các sản phẩm có cấu trúc trên thị trường. Người dùng chỉ cần gửi tiền vào Vault, nơi bán quyền chọn mua với giá thực hiện cao hơn giá token hiện tại. Phí bảo hiểm kiếm được sẽ quay trở lại Vault, đảm bảo người dùng sẽ quay trở lại.

Ribbon Finance là giao thức đầu tiên thiết lập các sản phẩm có cấu trúc tùy chọn và đã được triển khai trên các chuỗi Ethereum, Avalanche, Solana và BSC kể từ tháng 5 năm 2023. Phần lớn thanh khoản của nó tập trung vào Ethereum. Hai nhà sáng lập cốt lõi, Julian Koh và Ken Chan, đều có nhiều kinh nghiệm phát triển phần mềm từ thời còn làm việc tại Coinbase. Nhóm đang liên tục tung ra các sản phẩm mới và mở rộng kế hoạch chi tiết sinh thái của mình. Bài viết này sẽ giới thiệu chi tiết về các sản phẩm chủ lực hiện tại của Ribbon Finance là Theta Vault và Ribbon Earn, trình bày chi tiết về mô hình token và trạng thái phát triển của nó, từ đó hỗ trợ người đọc hiểu biết toàn diện hơn.

Tổng quan về tài chính Ribbon

Ribbon Finance là giao thức tiên phong để tạo ra các sản phẩm quyền chọn có cấu trúc. Ra mắt trên mạng chính Ethereum vào đầu năm 2021, sản phẩm ban đầu của nó dựa trên chiến lược quyền chọn dàn trải rộng. Tuy nhiên, việc này đã bị ngừng do phí gas quá cao. Nhóm đã định vị danh mục sản phẩm của mình xoay quanh bốn lĩnh vực chính: biến động, lợi nhuận nâng cao, bảo vệ vốn và lãi suất kép. Do đó, vào tháng 8 năm 2021, họ đã giới thiệu sản phẩm nền tảng của mình, Theta Vault. Được xây dựng trên giao thức Opyn, nó sử dụng các hợp đồng thông minh để thực hiện các chiến lược quyền chọn mua hoặc quyền chọn bán được bảo đảm.

Vào tháng 8 năm 2022, nhóm đã công bố danh mục sản phẩm thứ hai của mình, Ribbon Earn, kết hợp các chiến lược cho vay và quyền chọn để tăng lợi nhuận. Sau đó, vào tháng 9 năm 2022, họ đã ra mắt Ribbon Lend, một thị trường cho vay nơi người dùng có thể cung cấp các khoản vay không thế chấp cho các nhà tạo lập thị trường tổ chức. Nền tảng này áp dụng mô hình cho vay của Aave, không yêu cầu khóa người dùng và xử lý bảo lãnh tín dụng ngoài chuỗi. Để đảm bảo chỉ những người đi vay có xếp hạng tín dụng cao mới có thể tạo nhóm thanh khoản, nhóm đã cộng tác với Nền tảng Credora để đánh giá tín dụng của người đi vay. Tuy nhiên, sản phẩm này hiện đã bị đình chỉ do thị trường biến động. Song song đó, nhóm cũng ra mắt Aevo, một nền tảng giao dịch quyền chọn sổ đặt hàng, hiện chỉ dành cho người dùng trong danh sách trắng. Hiện tại, các dịch vụ chính của Ribbon Finance dành cho người dùng DeFi là Theta Vault và Ribbon Earn, đây sẽ là trọng tâm của cuộc thảo luận sau.

Theta Vault (DOV)

Theta Vault là một sản phẩm có cấu trúc tùy chọn, được chế tạo tỉ mỉ bởi một nhóm chuyên về chiến lược nâng cao lợi nhuận tài sản. Nó dựa trên giao thức Opyn làm nền tảng và có thể được chia thành Covered Call Theta Vault và Put-Selling Vault, tùy thuộc vào loại quyền chọn mua và bán đã bán.

Nguồn hình ảnh: https://app.ribbon.finance/

Người dùng chỉ cần gửi tài sản của mình vào Theta Vaults tương ứng, chẳng hạn như T-ETH-C. Vault lựa chọn một cách thận trọng một số mức giá thực hiện thông qua các thuật toán, thường chọn các tùy chọn trả hết tiền. Kho tiền bắt đầu bằng cách gửi ETH của người dùng vào Opyn vào thứ Sáu hàng tuần, tạo ra các quyền chọn mua ở Châu Âu được gọi là oTokens, với thời hạn sử dụng là một tuần. Những oToken mới được đúc này sau đó sẽ được bán đấu giá thông qua nền tảng Đấu giá Gnosis và phí bảo hiểm thu được từ cuộc đấu giá sẽ được gửi trực tiếp vào kho tiền. Nếu khi hết hạn, ETH không tăng đến giá thực hiện thì oToken sẽ trở nên vô giá trị và vault sẽ thu hồi ETH đã thế chấp. Nếu ETH vượt quá giá thực hiện, chủ sở hữu oToken có thể thực hiện tùy chọn và sau khi khấu trừ phần chênh lệch, kho tiền sẽ được hoàn trả bằng ETH.

Việc định giá quyền chọn được xác định dựa trên mô hình Black-Scholes, với độ biến động ngụ ý (IV) là tham số chính. Giao thức tận dụng các oracle của Chainlink để thu được giá giao ngay và sử dụng 10 Delta IV từ Deribit làm mức độ biến động ngụ ý cho các tài sản cơ bản, sau đó được hiệu chỉnh thông qua thuật toán riêng biệt để xác định mức độ biến động cuối cùng. Điều đáng chú ý là quá trình này được thực hiện ngoài chuỗi.

oTokens, các tùy chọn được mã hóa do vault tạo ra, được bán đấu giá trên nền tảng Gnosis. Nhóm cũng đã chỉ ra sự hợp tác với Paradigm. Các cuộc đấu giá diễn ra vào thứ Sáu hàng tuần từ 10:20 đến 11:40 UTC. Hợp đồng thông minh sắp xếp giá thầu từ cao nhất đến thấp nhất, làm ngược lại để tính số lượng quyền chọn đã bán, bắt đầu ở mức giá cao nhất. Khi số lượng quyền chọn dự định được bán, giá cuối cùng sẽ được thiết lập dựa trên khối lượng giao dịch cuối cùng.

Kho tiền thu phí hiệu suất 10% và phí quản lý 2%.

Về bản chất, các sản phẩm của Vault đã dân chủ hóa quyền truy cập vào giao dịch quyền chọn cho người dùng. Tuy nhiên, vẫn tồn tại vấn đề thiếu thanh khoản của người mua. Khi thực hiện các chiến lược kết hợp quyền chọn tương ứng, điều bắt buộc là phải đảm bảo rằng các quyền chọn có thể được bán một cách nhất quán để tích lũy doanh thu phí bảo hiểm. Việc thiếu các đối tác sẽ khiến vault không có khả năng thực hiện chiến lược của mình, do đó làm giảm thu nhập phí bảo hiểm và lợi nhuận của người dùng. Hiện tại, Ribbon chủ yếu hợp tác với các nhà tạo lập thị trường lớn, chuyên nghiệp, những người bảo lãnh cho các quyền chọn của người mua và thông tin được tiết lộ cho thấy dữ liệu đấu giá đầy hứa hẹn.

Kiếm ruy băng

Ribbon Earn là một loạt kho lợi nhuận được giao thức giới thiệu, hiện cung cấp hai biến thể: USDC và ETH.

Đối với kho tiền R-EARN, hợp đồng thông minh sẽ tự động sử dụng tài sản mà người dùng gửi để mua Trái phiếu bằng Đô la Mỹ (IB01), thu về lợi nhuận. Các quỹ ETF này là trái phiếu chính phủ do Kho bạc Hoa Kỳ phát hành, có kỳ hạn từ 0 đến 1 năm. Đồng thời, vault xây dựng danh mục đầu tư một cách chiến lược bằng cách mua các quyền chọn ngang giá có thời hạn hàng tuần hoặc hàng tháng. Kho tiền USDC áp dụng phí hiệu suất 15%.

Mặt khác, kho tiền R-STETH-EARN sử dụng 0,5% số ETH mà người dùng gửi, cam kết với Lido để kiếm thu nhập. Trong khi đó, số tiền còn lại được đầu tư vào các quyền chọn ngang giá đáo hạn hàng tuần hoặc hàng tháng. Kho tiền này cũng tính phí hiệu suất 15%.

Nguồn hình ảnh: https://app.ribbon.finance/

Mô hình mã thông báo

$RBN là mã thông báo quản trị của giao thức Ribbon Finance, với tổng nguồn cung là 1 tỷ mã thông báo. Trong tổng số này, 49% được phân bổ cho quỹ cộng đồng cho mục đích quản trị, 23% được dành cho các nhóm hiện tại và tương lai, 15% được phân phối cho các nhà đầu tư hiện tại, 8% được phân bổ cho Ribbon với tư cách là một công ty, 1% được phân bổ cho với các nhà tạo lập thị trường ban đầu, 1% được chỉ định cho sự kiện khai thác thanh khoản đầu tiên vào tháng 6 năm 2021 và 3% được dành cho airdrop.

Vào tháng 5 năm 2021, giao thức này đã tiến hành một đợt airdrop, phân phối 30 triệu mã thông báo RBN trị giá tới các giao thức DeFi khác nhau, người dùng sản phẩm đầu tiên Option Strangles, người dùng Theta Vault và thành viên của cộng đồng Discord. Airdrop này chiếm 3% tổng nguồn cung cấp mã thông báo.

Nguồn hình ảnh: https://docs.ribbon.finance/ribbonomics/overview-and-rbn-tokenomics

Vào tháng 2 năm 2022, lấy một trang từ tokenomics của Curve, nhóm đã giới thiệu mô hình verRBN theo đề xuất RGP-9. Người dùng có thể nhận được verRBN bằng cách khóa token RBN của họ trong thời gian tối đa là hai năm. Chủ sở hữu VeRBN có đặc quyền tham gia bỏ phiếu quản trị DAO, chẳng hạn như xác định phần thưởng mã thông báo RBN trong các Vault khác nhau. Điều hấp dẫn hơn nữa là Ribbon, mô phỏng cấu trúc quỹ cổ phần tư nhân truyền thống, thu phí hoạt động 10% và phí quản lý 2%. Một nửa số doanh thu này được chuyển vào Kho bạc Ribbon, trong khi 50% còn lại được chuyển đổi thành ETH và được phân bổ theo tỷ lệ cho những người nắm giữ vRBN.

Sự phát triển hiện tại

Ribbon Finance ngự trị với tư cách là giao thức kho tiền có cấu trúc tùy chọn ưu việt xét về Tổng giá trị bị khóa (TVL), từng tăng vọt lên mức đáng kinh ngạc 300 triệu đô la trong số tiền bị khóa. Tuy nhiên, giao thức này không tránh khỏi sự suy thoái lớn hơn trong thị trường tiền điện tử và kho bạc hiện tại của nó dao động quanh mức 40 triệu USD.

Nguồn hình ảnh: https://defillama.com/protocol/ribbon-finance

Khi quỹ đạo của Ribbon Finance đi lên, các quỹ đã điều phối hơn 13 tỷ USD cho các giao dịch quyền chọn, thu về khoảng 54 triệu USD doanh thu phí bảo hiểm. Với dòng doanh thu kinh doanh ổn định, vault thu phí quản lý và hiệu suất thích hợp. Doanh thu tích lũy của giao thức đã vượt quá 10 triệu đô la và trong tháng trước, các vault đã thu được thu nhập ròng là 70.000 đô la. Hiện tại, giao thức này tự hào có doanh thu hàng ngày gần 20.000 USD với 13 người dùng hoạt động hàng ngày.

Nguồn hình ảnh: https://tokenterminal.com/terminal/projects/ribbon-finance

Phần kết luận

Sức hấp dẫn tối cao của các sản phẩm có cấu trúc nằm ở khả năng giảm bớt các rào cản gia nhập đồng thời mang lại lợi nhuận tương đối ổn định. Người tham gia chỉ cần rót vốn vì Vaults khéo léo sắp xếp các chiến lược quyền chọn phức tạp. Về cốt lõi, điều này thể hiện một phương thức hoạt động giống như một quỹ được quản lý, trong đó Vault là đỉnh cao của những người bán quyền chọn liên kết với nhau. Việc bảo lãnh mua quyền chọn được đảm nhận bởi các nhà tạo lập thị trường lão luyện, những người sử dụng phương thức hoạt động giao dịch giống như OTC. Do đó, khối lượng giao dịch bị ràng buộc với tính thanh khoản của các đối tác và việc thực hiện các chiến lược quyền chọn của Vault thiếu sự linh hoạt linh hoạt. Hiện nay, việc bán quyền chọn mua có bảo hiểm là chiến lược phổ biến nhất được Vaults triển khai.

Hiện tại, các sản phẩm có cấu trúc là trụ cột trong thị trường quyền chọn DeFi, nơi có nhiều tiềm năng chưa được khai thác. Ribbon Finance, công ty đi đầu trong việc xây dựng các lựa chọn thông qua các sản phẩm có cấu trúc, có lợi thế là người đi đầu. Giao thức này đã sẵn sàng để thu được doanh thu một cách nhất quán và nhóm đã nỗ lực không mệt mỏi để tiến lên phía trước, cho ra mắt một loạt sản phẩm được thiết kế để nâng cao năng suất khi hệ sinh thái tiếp tục phát triển. Khi thị trường DeFi phát triển theo hướng trưởng thành và công nghệ Lớp 2 thành hiện thực, một kỷ nguyên của trải nghiệm giao dịch nâng cao đang vẫy gọi. Liệu Ribbon Finance có khẳng định được tên tuổi của mình như một gã khổng lồ trong thị trường quyền chọn trực tuyến hay không vẫn còn là vấn đề thời gian.