Lời nói đầu

DEX có thể được chia thành hai loại: sổ lệnh và AMM. Ban đầu, DEX hoạt động dựa trên mô hình sổ đặt hàng, nhưng tính thanh khoản gặp khó khăn trong việc tăng trưởng đáng kể. Phải đến khi mô hình giao dịch AMM nổi lên, thị trường mới có sự tăng trưởng nhanh chóng về khối lượng giao dịch và sự chấp nhận của người dùng. Bancor, được giới thiệu vào năm 2017, đi tiên phong trong AMM, tiếp theo là Uniswap, dự án hàng đầu năm 2018 và các giao thức AMM khác như Sushiswap và Balancer. Curve Finance chuyên giao dịch stablecoin. Hiện tại, hầu hết các DEX trên chuỗi chính thống đều được xây dựng trên cơ chế Nhà tạo lập thị trường tự động (AMM).

Việc hoàn thành giao dịch phụ thuộc vào bốn vai trò: nhà giao dịch, người tổng hợp (DEX hoặc người tổng hợp), giao thức DEX cơ bản và nhà cung cấp thanh khoản. Hiện tại, các nhà cung cấp thanh khoản, còn được gọi là nhà tạo lập thị trường, đóng một vai trò quan trọng trong DEX và là nguồn tài nguyên được săn đón nhiều cho các giao thức khác nhau. Các nhà tạo lập thị trường tăng cường tính thanh khoản của thị trường bằng cách liên tục báo giá mua và bán, cho phép người dùng giao dịch ở mức giá tối ưu với độ trượt giá tối thiểu. Các nhà tạo lập thị trường DEX có thể được chia thành hai loại: các nhà tạo lập thị trường chuyên nghiệp, những người chủ yếu cung cấp các lệnh mua và bán cho các DEX sổ đặt hàng, và các nhà tạo lập thị trường cá nhân, những người đóng góp thanh khoản cho nhóm thanh khoản bằng cách gửi tiền và xác định giá mua và bán thông qua các thuật toán. Một phần đáng kể thanh khoản trong AMM DEX đến từ các nhà tạo lập thị trường riêng lẻ.

Sự ra đời của AMM đã mang lại sự đổi mới mang tính đột phá cho DEX bằng cách loại bỏ nhu cầu về chức năng báo giá của các nhà tạo lập thị trường. Thay vào đó, thuật toán AMM tự động tính toán giá giao dịch, cho phép bất kỳ ai cung cấp thanh khoản và tăng tính thanh khoản trên chuỗi. Tuy nhiên, AMM phải đối mặt với những thách thức như hiệu quả sử dụng vốn thấp và tổn thất tạm thời. Hiệu quả sử dụng vốn đo lường khả năng đạt được khối lượng giao dịch cao hơn với Tổng giá trị bị khóa (TVL) ít hơn, mang lại độ trượt giá thấp hơn và độ sâu thị trường tốt hơn. Thuật toán tạo thị trường cốt lõi xác định hiệu quả sử dụng vốn của DEX và trải nghiệm giao dịch thu được. Do đó, khi tính thanh khoản trên thị trường có xu hướng củng cố, sự cạnh tranh giữa các giao thức DEX sẽ trở nên gay gắt hơn. Các giao thức liên tục cải tiến các thuật toán tạo thị trường và trải nghiệm tạo thị trường để thu hút nhiều thanh khoản hơn và chiếm được thị phần lớn hơn trong tổng thể.

DODO đã giới thiệu một cách sáng tạo thuật toán PMM (Nhà tạo lập thị trường chủ động) vào năm 2020. Thuật toán này tập trung tính thanh khoản xung quanh giá thị trường bằng cách kết hợp các báo giá của nhà tạo lập thị trường bên ngoài, từ đó giảm độ trượt giá và nâng cao hiệu quả sử dụng vốn. Sau hai đến ba năm phát triển, giao thức đã xây dựng được các sản phẩm của mình và bài viết này sẽ cung cấp phân tích chi tiết về logic định giá, trải nghiệm sản phẩm, mô hình mã thông báo và sự phát triển hiện tại của thuật toán PMM.

Giới thiệu về DODO

DODO là một dự án DEX được ra mắt trên mạng chính Ethereum vào tháng 8 năm 2020. Nó hoạt động trên mô hình có tên là “spot-pool” và sử dụng thuật toán PMM (Nhà tạo lập thị trường chủ động) tự phát triển để tổng hợp thanh khoản xung quanh giá tham chiếu, từ đó cải thiện hiệu quả vốn và giảm trượt giá. Giao thức cũng kết hợp định tuyến thông minh để tìm kiếm báo giá từ các DEX khác, cho phép người dùng có được mức giá tốt nhất trên thị trường. Ngoài chức năng giao dịch mã thông báo và quản lý nhóm quỹ, một trong những tính năng độc đáo của DODO là phát hành mã thông báo nhóm huy động vốn từ cộng đồng.

Dự án có nền tảng vững chắc về các tổ chức đầu tư, từng nhận được tài trợ từ các tổ chức nổi tiếng như Binance Labs và Coinbase Ventures. Bắt đầu từ tháng 3 năm 2021, giao thức bắt đầu mở khóa phần thưởng đặt cược và phần thưởng khai thác thanh khoản. Hiện tại, sản phẩm được triển khai trên nhiều chuỗi công khai, bao gồm Ethereum, BSC, Polygon, Arbitrum và Optimism. Nó cũng đã giới thiệu chức năng giao dịch tài sản chuỗi chéo. Vào giữa tháng 4 năm nay, v3 đã chính thức công bố ra mắt phiên bản thử nghiệm Beta, bao gồm chức năng đòn bẩy hỗ trợ LP chuyên nghiệp.

Thuật toán PMM

Thuật toán PMM (Nhà tạo lập thị trường chủ động) là giải pháp thanh khoản trên chuỗi thế hệ mới do nhóm DODO đề xuất và triển khai. Đó là một khung thanh khoản linh hoạt nhằm mục đích tổng hợp một lượng đáng kể quỹ tạo thị trường xung quanh mức giá trung bình trên thị trường của một mã thông báo cụ thể. Thuật toán này cho phép đường cong giá tương đối trơn tru và cung cấp tính thanh khoản dồi dào.

Trong cơ chế định giá PMM, mã thông báo cơ sở đại diện cho mã thông báo trước dấu gạch nối trong cặp giao dịch, trong khi mã thông báo báo giá đại diện cho mã thông báo trước dấu gạch nối trong cặp giao dịch. Ví dụ: trong cặp ETH-USDC, ETH là mã thông báo cơ sở và USDC là mã thông báo báo giá. Trong một giao dịch, giá thể hiện số lượng mã thông báo báo giá có thể được đổi lấy 1 mã thông báo cơ sở. Công thức cụ thể cho thuật toán PMM như sau:

Trong công thức này, i đại diện cho giá tham chiếu được nhà tiên tri đưa ra. Hình dạng của đường cong và mức độ tập trung thanh khoản có thể được điều chỉnh bằng cách thiết lập giá trị k một cách linh hoạt. Giá trị k, một tham số rủi ro, xác định độ dốc của đường cong giao dịch. Nó có thể được điều chỉnh linh hoạt trong khoảng từ 1 đến 0, phân phối thanh khoản từ “0 đến vô cực dương” với mức độ tập trung ngày càng tăng xung quanh giá tham chiếu. Giá trị k càng lớn thì đường cong càng cong. Giá trị k khác nhau dẫn đến các đường giá khác nhau, k=1 biểu thị đường cong thanh khoản của Uniswap.

Để giải thích rõ hơn cách thuật toán PMM kiểm soát đường cong giá, nhóm cũng đã giới thiệu một trình mô phỏng đường cong giá.

Nguồn hình ảnh: https://simulator.dodoex.io/

Logic định giá

Khía cạnh quan trọng nhất đối với các nhà giao dịch là giá giao dịch. Công thức định giá theo thuật toán PMM được suy ra dựa trên công thức tính điểm:

Nguồn hình ảnh: https://blog.dodoex.io/

Ở đây, chúng tôi sẽ minh họa toàn bộ logic định giá giao dịch của DODO Classic Pool theo thuật toán PMM. Giả sử như sau: số ETH ban đầu trong nhóm thanh khoản ETH-DODO là 10 và số DODO là 1.000, với k = 0,5.

Khi báo giá bên ngoài = giá thị trường = 0,01, Alice muốn mua ETH với 100 DODO. Cô gửi 100 DODO cho hợp đồng thông minh. Theo công thức, tại thời điểm này, P = 0,01 [1 - 0,5 + 0,5 (1.000^2/1.0001100)] = 0,009545. Do đó, mỗi DODO trong hợp đồng thông minh có thể được đổi lấy 0,009545 ETH. Alice nhận được 100 0,009545 = 0,9545 ETH. Nhóm còn lại bao gồm 1.100 DODO và 9,0455 ETH, mỗi 100 DODO có thể đổi được 0,8223 ETH (= 11/9,0455).

Vì vậy, Alice có thể đã mua 1 ETH với 100 DODO, nhưng thực tế cô ấy chỉ thu được 0,9545 ETH với 100 DODO, dẫn đến độ trượt (1 - 0,9545)/0,9545 = 4,766%. Điều này tạo ra cơ hội kinh doanh chênh lệch giá và Bob, nhà kinh doanh chênh lệch giá, sẽ sử dụng ETH để đổi lấy DODO để đưa giá trở lại 0,01.

Toàn bộ quá trình giao dịch yêu cầu giá tham chiếu bên ngoài. Trong ví dụ trên, giả định rằng báo giá bên ngoài là chính xác. Tuy nhiên, trên thực tế, báo giá bên ngoài thường có sự chậm trễ, dẫn đến chênh lệch giá giữa DODO trên chuỗi và thị trường bên ngoài. Trong những trường hợp như vậy, nhà cung cấp thanh khoản cho DODO cần phải chịu rủi ro tạo lập thị trường đáng kể. Giao thức này đã được triển khai trên các mạng Lớp 2 như Polygon, Arbitrum và Optimism để giảm thiểu vấn đề cung cấp giá bị trì hoãn.

Trải nghiệm sản phẩm

Nhóm giao dịch cổ điển

Nền tảng này cung cấp chức năng trao đổi tài sản cơ bản và chức năng đặt hàng giới hạn, tính phí giao dịch 0,1%. Ngoài việc hỗ trợ các giao dịch trong cùng một mạng, nền tảng này còn cho phép giao dịch xuyên chuỗi. Giao thức cũng giới thiệu định tuyến thông minh, có thể tìm kiếm báo giá từ các DEX khác để có được giá thị trường tốt nhất.

Nguồn hình ảnh: https://app.dodoex.io/?network=arbitrum&from=ETH&to=USDC

Cung cấp thanh khoản

Bất kỳ ai cũng có thể chọn nhóm thanh khoản hiện có hoặc tạo một nhóm mới trên trang nhóm. Thuật toán DODO hỗ trợ cung cấp thanh khoản một chiều.

Nguồn hình ảnh: https://app.dodoex.io/pool?network=arbitrum

Tập hợp cộng đồng

Hiện tại, việc phát hành thanh khoản trong DEX phải đối mặt với những thách thức như hoạt động trước, chi phí mua cao và thiếu thanh khoản. Để giải quyết những vấn đề này và đảm bảo chi phí thấp, đủ thanh khoản và cơ hội công bằng cho các nhà giao dịch, DODO đã thiết kế một phương thức phát hành thanh khoản mới có tên Crowdpooling, lấy cảm hứng từ mô hình “đấu giá mở” trên thị trường chứng khoán.

Quy trình cơ bản như sau: Đầu tiên, bên dự án cung cấp một lượng token nhất định và chỉ định giá token cũng như giới hạn phát hành. Trong khoảng thời gian được chỉ định, bất kỳ ai cũng có thể gửi tiền cho đăng ký. Thứ hai, việc phân bổ mã thông báo dựa trên số tiền mà người dùng gửi. Trong trường hợp đăng ký vượt mức, việc phân bổ mã thông báo vẫn dựa trên số tiền đã gửi và số tiền vượt quá sẽ được trả lại cho người dùng. Cuối cùng, sau khi giai đoạn huy động vốn cộng đồng kết thúc, một nhóm công khai sẽ tự động được tạo trên nền tảng DODO và giao dịch bắt đầu ngay lập tức với giá huy động vốn cộng đồng là giá mở cửa.

Hơn nữa, huy động vốn từ cộng đồng có cơ chế bảo vệ thanh khoản. Trong thời gian bảo vệ, người khởi xướng không thể rút thanh khoản để ngăn chặn các sự cố tương tự như các sự kiện Rug-Pull ban đầu trên Uniswap.

Nguồn hình ảnh: https://app.dodoex.io/cp/all?network=arbitrum

Mô hình mã thông báo

Tổng nguồn cung cấp mã thông báo DODO là 1 tỷ, với 60% được phân bổ cho các ưu đãi cộng đồng, 15% được phân bổ cho nhóm cốt lõi, 16% được phân bổ cho các nhà đầu tư, 8% dành riêng cho tiếp thị và phân phối cho các đối tác và 1% còn lại là ban đầu. dự trữ IDO.

Vì giao thức DODO đã được triển khai trên Ethereum, BNB, Arbitrum, Polygon, HECO, OKChain và các mạng khác nên mã thông báo DODO đã được phân phối trên nhiều chuỗi. Nhóm đã di chuyển 3,325 triệu mã thông báo DODO sang chuỗi BNB, 5 triệu mã thông báo sang mạng chính Arbitrum và 3,52 triệu sang mạng Aurora.

Giao thức cũng áp dụng mô hình mã thông báo kép và giới thiệu mã thông báo vDODO. Các trường hợp sử dụng mã thông báo DODO bao gồm:

• tham gia quản trị, tạo lập và quyền biểu quyết
• giảm giá cho IDO và huy động vốn từ cộng đồng
• chiết khấu phí giao dịch

Mã thông báo vDODO đóng vai trò như một cơ chế thành viên trong giao thức và có thể được tạo ra bằng cách đặt cược mã thông báo DODO. Cứ 100 DODO đặt cược thì có thể tạo ra 1 vDODO. Chủ sở hữu vDODO có thể tham gia bỏ phiếu, nhận phần thưởng khuyến khích, được hưởng chiết khấu phí giao dịch và nhận thu nhập từ phí giao dịch. Điều này khuyến khích người dùng khóa mã thông báo DODO của họ và làm giảm nguồn cung DODO lưu hành thực tế.

Phí giao dịch do nền tảng DODO thu được sẽ được phân phối vào khoảng ngày 22 hàng tháng. Trong số đó, 80% được phân bổ cho các nhà cung cấp thanh khoản, 15% được sử dụng để mua lại mã thông báo DODO và phân phối dưới dạng mã thông báo vDODO cho chủ sở hữu vDODO và 5% được phân bổ cho kho bạc cộng đồng.

Nguồn hình ảnh: https://docs.dodoex.io/english/tokenomics/vdodo

Quá trình chuyển đổi vDODO trở lại thành mã thông báo DODO được gọi là “quy đổi vDODO” và người dùng cần phải trả phí quy đổi tương ứng. 50% phí quy đổi này được phân phối ngay lập tức cho tất cả chủ sở hữu vDODO chưa được quy đổi dưới dạng mã thông báo vDODO, trong khi 50% còn lại sẽ bị đốt cháy.

Số tiền phí quy đổi tùy thuộc vào Chỉ số mức độ trung thành của DODO (DLI), trong đó càng đúc nhiều mã thông báo vDODO thì phí quy đổi càng thấp.

Nguồn hình ảnh: https://docs.dodoex.io/english/tokenomics/vdodo

Tình trạng phát triển

Theo dữ liệu được cung cấp trên trang web chính thức, DODO đã được triển khai trên nhiều chuỗi. Nó đã vượt qua khối lượng giao dịch tích lũy là 117,3 tỷ USD, với khoảng 20 triệu giao dịch và tổng số người dùng vượt quá 2,3 triệu.

Với sức hấp dẫn của các ưu đãi khai thác thanh khoản, tổng giá trị bị khóa (TVL) của nền tảng này đạt đỉnh khoảng 250 triệu USD vào tháng 1 năm 2022 nhưng sau đó đã giảm xuống còn xấp xỉ 40 triệu USD.

Nguồn hình ảnh: https://defillama.com/protocol/dodo

Kể từ khi ra mắt, nền tảng này đã tích lũy được một lượng tiền và người dùng nhất định, đảm bảo một vị trí trong lĩnh vực này. Sự cạnh tranh giữa các nền tảng DEX rất khốc liệt. Theo dữ liệu từ Dune, về thứ hạng khối lượng giao dịch trên các chuỗi khác nhau, DODO đứng thứ ba với khối lượng giao dịch trong 7 ngày khoảng 720 triệu USD và khối lượng giao dịch hàng ngày khoảng 180 triệu USD. Nó chiếm 6% thị phần.

Nguồn hình ảnh: https://dune.com/hagaetc/dex-metrics

Phần kết luận

Tính năng chính của DODO là thuật toán PMM, hoạt động tích cực như một nhà tạo lập thị trường. Bằng cách kết hợp các oracle bên ngoài, nó có thể tập trung giá xung quanh giá tham chiếu, từ đó cải thiện hiệu quả sử dụng vốn và giảm độ trượt giá. Các tham số độ dốc và giá tham chiếu trong thuật toán PMM có thể được thiết lập độc lập, giúp thuật toán có thể áp dụng cho nhiều trường hợp sử dụng khác nhau và thân thiện với các nhà tạo lập thị trường chuyên nghiệp cũng như các bên tham gia dự án. Ngoài ra, cộng đồng là một tính năng đặc biệt khác của giao thức.

Trong bối cảnh cạnh tranh của các nền tảng DEX trên chuỗi, DODO, với thuật toán PMM cải tiến, triển khai đa chuỗi và hoạt động khai thác thanh khoản, hiện đứng thứ ba về khối lượng giao dịch, đảm bảo vị trí nổi bật trên thị trường.