Giới thiệu

Trong tài chính truyền thống, giao dịch phái sinh là thị trường lớn nhất và điều tương tự cũng đúng trong ngành công nghiệp tiền điện tử. Khối lượng giao dịch của thị trường phái sinh tiền điện tử đã đạt hàng nghìn tỷ nhân dân tệ, với hợp đồng vĩnh viễn là sản phẩm được giao dịch lớn nhất. Khi các doanh nghiệp tiền điện tử trưởng thành, các thị trường phái sinh trên các sàn giao dịch tập trung (CEX) đã dần tiến gần hơn đến tài chính truyền thống, trong khi thị trường phái sinh phi tập trung vẫn còn ở giai đoạn sơ khai. Hiện tại, phần lớn khối lượng giao dịch phái sinh tập trung vào các sàn giao dịch tập trung như Binance, OKX, BitMEX và Bybit. OKX và BitMEX đã từng là trung tâm chính cho giao dịch tương lai, nhưng khối lượng giao dịch của họ đã giảm đáng kể do các vấn đề pháp lý. Tuy nhiên, các sàn giao dịch này vẫn chiếm trên 90% thị phần phái sinh.

Sau sự bùng nổ đầu cơ vào năm 2020, hợp đồng không kỳ hạn đã trở thành sản phẩm thống trị trên thị trường phái sinh, cả trên nền tảng CEX và DEX. Tuy nhiên, cơ chế giao dịch của hợp đồng vĩnh viễn phức tạp hơn giao dịch giao ngay và liên quan đến một loạt các quy trình quản lý rủi ro, bao gồm cơ chế ký quỹ và thanh lý, đặt ra yêu cầu cao hơn về hiệu suất mạng và Gas. Phí Gas cao và hạn chế về hiệu suất của Ethereum đã cản trở sự phát triển của không gian hợp đồng vĩnh viễn. Với sự gia tăng của các blockchain công khai mới và sự cải thiện của cơ sở hạ tầng Lớp 2, thị trường hợp đồng vĩnh viễn phi tập trung đã chứng kiến sự tăng trưởng nhanh chóng vào năm 2021. Hầu hết các giao thức đã chọn xây dựng trên các blockchain Layer1 với TPS cao hơn hoặc trên Layer2, tăng cường hơn nữa sự cạnh tranh về thị phần và khối lượng giao dịch.

Về giao dịch phái sinh, vẫn khó để rũ bỏ sự thống trị của các sàn giao dịch tập trung trong ngắn hạn. Các nền tảng hợp đồng vĩnh cửu phi tập trung dựa trên sổ lệnh cung cấp trải nghiệm giao dịch gần với các sàn giao dịch tập trung, phù hợp hơn với thói quen và nhu cầu của nhà giao dịch. Mô hình giao dịch sổ lệnh vẫn là xu hướng chủ đạo trên thị trường hiện tại. Mô hình sổ lệnh đòi hỏi hiệu suất cao để khớp và giao dịch, dựa vào các nhà tạo lập thị trường để cung cấp thanh khoản thông qua các đơn đặt hàng, với giá giao dịch theo thời gian thực được tạo ra bởi động lực thị trường. Mô hình sổ lệnh cung cấp trải nghiệm giao dịch tương tự như CEX, làm cho nó phù hợp với thị trường thanh khoản cao, mặc dù dự án bắt đầu lạnh là một thách thức. Lợi thế của nó nằm ở các đơn đặt hàng lớn ít bị ảnh hưởng bởi trượt giá.

Hyperliquid là một thị trường giao dịch tương lai trên sổ lệnh được xây dựng trên blockchain Layer1 riêng của nó. Với chuỗi ứng dụng là điểm nhập cảnh, dự án đã thể hiện đà phát triển tốt gần đây và sự quan tâm cao về airdrop trên thị trường. Bài viết này sẽ giải thích logic hoạt động sản phẩm và phân tích tình trạng phát triển hiện tại của nó.

Hyperliquid là gì?

Hyperliquid kết hợp CEX và DeFi để tạo ra một thị trường giao dịch phái sinh được xây dựng trên chuỗi Hyperliquid L1 native, sử dụng mô hình giao dịch sổ lệnh. Những điểm bán hàng chính của nó là độ trễ thấp và công suất cao. Hiện tại, nền tảng hỗ trợ giao dịch hợp đồng, giao dịch chỗ và giao dịch trước khi ra mắt. Trong khoảng thời gian từ 2020 đến 2022, nhóm là nhà cung cấp thanh khoản cho một số sàn giao dịch tập trung. Giao thức được ra mắt trên mạng thử nghiệm Arbitrum Goerli vào năm 2022. Nhóm nhỏ, gồm 5 kỹ sư và 3 thành viên không chuyên về kỹ thuật, tất cả đều là tốt nghiệp từ các trường đại học danh tiếng như Harvard, MIT và Caltech, với kinh nghiệm giao dịch tần suất cao và kinh nghiệm lượng tử.

Nhóm chưa tiến hành bất kỳ hoạt động gây quỹ nào và chưa phát hành mã thông báo. Có sự quan tâm rất cao về airdrop trên thị trường, và cộng đồng rất lớn. Giao thức đã ra mắt chương trình thưởng điểm vào cuối năm ngoái, phân phối điểm cho các nhà giao dịch hàng tuần. Người dùng rộng rãi tin rằng các điểm này tương ứng với giá trị airdrop. Gần đây, dự án đã cho thấy sự phát triển mạnh mẽ, với khối lượng giao dịch hàng ngày vượt quá 800 triệu đô la, và hiệu suất kinh doanh đã tốt.

Logic hoạt động

Hyperliquid sử dụng chuỗi ứng dụng làm điểm nhập và sử dụng cơ chế đồng thuận Tendermint tối ưu hóa để xây dựng Hyperliquid L1. Kiến trúc của nó tích hợp cơ chế đặt cược và phạt tương tự như Cosmos, tạo ra một thị trường dẫn xuất với mô hình giao dịch sổ lệnh trên chuỗi nguyên sinh của nó. Bằng cách sử dụng L1 riêng của mình, không cần phí Gas, điều này dẫn đến tốc độ giao dịch nhanh hơn. Trải nghiệm người dùng tương tự như một CEX điển hình, với tất cả dữ liệu được lưu trữ trong cơ sở dữ liệu của nền tảng và ghi chép giao dịch tạo thanh khoản được thực hiện với lưu trữ trên chuỗi.

Hiện tại, nền tảng chỉ hỗ trợ quỹ chéo thông qua Arbitrum. Giao thức Hyperliquid vận hành một cầu nối bản địa được bảo vệ bởi cùng một tập hợp các nhà xác thực như Hyperliquid L1. Tiền gửi của người dùng được xác nhận sau khi ký kết với các nhà xác thực L1, và mỗi lần rút tiền được ký bởi các nhà xác thực như một giao dịch L1 riêng biệt. Việc rút tiền được lưu trữ trên L1, và trong quá trình rút tiền, người dùng không cần trả phí Gas trên Arbitrum, nhưng sẽ tính phí 1 USDC trên Hyperliquid.

Hyperliquid L1 cũng cung cấp hỗ trợ EVM native và tích hợp với các thành phần L1 native (như tài sản HIP-1, giao dịch spot, giao dịch hợp đồng vĩnh viễn và các nguyên tắc DeFi khác), tạo điều kiện cho việc phát triển trên các chuỗi EVM khác.

Nền tảng Hyperliquid áp dụng mô hình sổ lệnh hoàn toàn trên chuỗi. Hiện tại, nó hỗ trợ giao dịch hợp đồng, giao dịch điểm và giao dịch trước khi ra mắt, tập trung vào thị trường giao dịch hợp đồng vĩnh viễn.

Nguồn:app.hyperliquid.xyz

Phương pháp định giá

Hầu hết DEXs phụ thuộc vào các oracles như Chainlink để cung cấp dữ liệu giá. Hyperliquid cũng phụ thuộc vào oracles để có dữ liệu giá. Đối với hợp đồng vĩnh viễn, oracle cập nhật giá của từng tài sản cơ bản trong mỗi hợp đồng mỗi ba giây, và các giá này được sử dụng để xác định tỷ lệ tài trợ. Đối với giao dịch spot, mỗi validator tính toán giá oracle spot bằng cách xem xét giá trung vị có trọng số từ nhiều sàn giao dịch khác nhau, chẳng hạn như Binance, OKX, Bybit, Kraken, Kucoin, Gate.io và MEXC, với trọng số tương ứng là 2, 2, 1, 1, 1 và 1.

Độ lưu thông

Hyperliquid giải trính việc tạo ra thị trường bằng cách thiết lập kho bạc. Người dùng có thể tạo ra các kho bạc riêng của mình và trở thành những người tạo kho bạc, về cơ bản là cho phép sao chép giao dịch. Người dùng có thể gửi tiền vào những kho bạc này và tự động nhân bản các chiến lược giao dịch của người dẫn đầu kho bạc, chia sẻ lợi nhuận trong quá trình. Người tạo kho bạc nhận 10% lợi nhuận đã kiếm được.

Kho báu xếp hạng hàng đầu, HLP, được ủng hộ bởi Hyperliquid và chịu trách nhiệm về việc cung cấp thanh khoản và thanh lý của nền tảng. Trước đây, việc cung cấp thanh khoản và thanh lý đã được chia thành hai kho báu khác nhau, nhưng để cải thiện hiệu suất APY của kho báu, việc thanh lý đã được hợp nhất vào kho báu tạo thanh khoản thị trường. HLP cho phép các thành viên cộng đồng cung cấp tài sản đảm bảo cho Hyper Vaults và chia sẻ trong lợi nhuận của giao protocal.

Đòn bẩy

Giao thức cung cấp biên lợi nhuận chung và biên lợi nhuận cô lập, với biên lợi nhuận chung là mặc định. Biên lợi nhuận chung cho phép tài sản đảm bảo được chia sẻ trên tất cả các vị trí, tối ưu hóa hiệu quả vốn. Biên lợi nhuận cô lập hạn chế tài sản đảm bảo cho các tài sản cụ thể, bảo vệ các vị trí khác khỏi thanh lý.

Thanh lý

Giá cuối cùng được sử dụng để thanh lý là giá trung vị trọng số được đệ trình bởi mỗi bộ xác thực. Quyền ra quyết định của các bộ xác thực phụ thuộc vào sức mạnh đặt cược của họ, với trọng lượng đóng góp của mỗi bộ xác thực tỷ lệ thuận với số tiền đặt cược của họ. Tuy nhiên, vì token native của nền tảng chưa được phát hành, việc thanh lý hiện đang được quản lý bởi nền tảng.

Sản Phẩm Giao Dịch

Ngoài các mã thông thường, Hyperliquid giới thiệu hai sản phẩm đột phá: hợp đồng vĩnh viễn L1 tùy chỉnh và hợp đồng vĩnh viễn chỉ số.

Hợp đồng vĩnh viễn Uniswap được thiết kế cho các dự án không được liệt kê trên CEXs hoặc cho giao dịch tương lai không có token, với giá được xác nhận thông qua các trận oracles Uniswap v2 hoặc v3.

Hợp đồng vĩnh cửu chỉ số nhắm vào các mã thông báo giao dịch trước khi ra mắt thiếu giá giao ngay. Giá của nó được xác định bởi một công thức thuật toán, với các trình xác thực định kỳ gửi kết quả của công thức chỉ số đến Hyperliquid L1. Các lần gửi này được xử lý bởi hệ thống và giá trị trung bình được sử dụng để tính giá của các mã thông báo chưa niêm yết. Hiện nay, việc xây dựng và thực hiện công thức này tương đối tập trung.

Giao thức HIP

Giao thức HIP là đề xuất của Hyperliquid cho việc cải tiến sản phẩm, cụ thể là cho các thay đổi đến các tính năng mới. Bất kỳ thành viên cộng đồng nào cũng có thể tham gia vào các đề xuất và chia sẻ ý kiến của họ về việc cải thiện sản phẩm. Hiện tại, giao thức này chưa hoàn toàn thuộc sở hữu của cộng đồng và được vận hành bởi nhóm phát triển, vì vậy các tiêu chuẩn này được đề xuất bởi nhóm. Hiện tại có HIP-1 và HIP-2.

HIP-1 là tiêu chuẩn mã thông báo native cho giao dịch chỗ trên giao thức, tương tự như các mã thông báo ERC-20 trên Ethereum. Các mã thông báo tuân thủ tiêu chuẩn này có thể thiết lập một sổ đặt hàng chỗ trên chuỗi khối trên nền tảng Hyperliquid và được sử dụng cho giao dịch hợp đồng vĩnh viễn.

HIP-2 cung cấp thanh khoản cho các token HIP-1, cung cấp hướng dẫn về thanh khoản cho các token giai đoạn sớm.

Mô hình kinh tế

Hyperliquid vẫn chưa phát hành token, nhưng thị trường đang rất mong chờ một chương trình airdrop.

Đội đã phát động chương trình thưởng điểm vào ngày 1 tháng 11 năm 2023, sẽ kéo dài trong sáu tháng. Giai đoạn đầu của chương trình thưởng điểm kết thúc vào ngày 1 tháng 5 năm 2024. Mỗi tuần, 1 triệu điểm được phân phối cho người dùng đã đóng góp cho giao thức Hyperliquid. Điểm có thể được kiếm được bằng cách thực hiện giao dịch thành công và giữ vị trí trên DEX. Ngoài ra, vào ngày 31 tháng 10 năm 2023, đội đã chụp ảnh đặc biệt của người dùng trong giai đoạn alpha đóng cửa. Điểm cho những người dùng này sẽ được phân phối vào ngày 15 tháng 4 năm 2024.

Tiêu chí điểm được cập nhật thường xuyên và phân phối điểm được tiến hành hàng tuần. Hiện tại, chương trình điểm giai đoạn L1 đang diễn ra đã bắt đầu từ ngày 29 tháng 5 năm 2024 và dự kiến kéo dài trong 4 tháng, với 700.000 điểm được phân phối hàng tuần. Do kỳ vọng cao từ người dùng về việc nhận token của giao thức thông qua airdrop, và vì chưa có sự phát hành token, nhóm đã liên tục tăng số lượng điểm phát hành, làm giảm giá trị tiềm năng của airdrop và gây ra sự bất mãn trong cộng đồng.

Tình trạng phát triển hiện tại

Theo dữ liệu trên trang web chính thức, giao thức đang thể hiện sự phát triển tích cực. Khối lượng giao dịch hàng ngày đã vượt qua 800 triệu đô la, tổng số người dùng đã vượt qua 200.000 và nền tảng hỗ trợ 137 loại tài sản.

Nguồn:hyperliquid.xyz

Kể từ khi ra mắt, giao thức đã tích lũy khối lượng giao dịch lên đến 38,4 tỷ đô la, với số tiền gửi gần đạt 4 tỷ đô la.

Nguồn: stats.hyperliquid.xyz

Ngoài việc xây dựng một nền tảng giao dịch hàng hóa dựa trên chuỗi, Hyperliquid cam kết tạo ra một hệ sinh thái DeFi được xây dựng trên chuỗi L1 của riêng mình. Điều này bao gồm các công cụ như Hypurrfan - bot giao dịch triển khai token và pvp.trade, công cụ theo dõi trên chuỗi Hypurrscan và nền tảng cho vay HyperLend. Tuy nhiên, các ứng dụng này vẫn đang ở giai đoạn đầu tư tiềm năng và nhóm phát triển còn rất nhiều công việc phía trước để đưa chúng đến hiện thực.

Kết luận

Hyperliquid kết hợp CEX và DeFi bằng cách xây dựng chuỗi ứng dụng L1 riêng để tạo ra một thị trường giao dịch tương lai theo sổ đặt hàng. Sản phẩm có thiết kế hợp lý và có những lợi thế đổi mới nhất định. Trải nghiệm người dùng tương tự như một CEX, với các phát triển gần đây cho thấy đà tích cực. Thị trường có kỳ vọng cao với một airdrop, và dự án có tiềm năng tăng trưởng đáng kể.