O verão de 2020, conhecido como o “Verão DeFi”, foi um momento incrível para a indústria de criptomoedas. Pela primeira vez, DeFi se tornou mais do que apenas uma ideia teórica; tornou-se um conceito que funcionou na prática. Durante esse período, testemunhamos um aumento na popularidade de várias primitivas DeFi—DEXes (exchanges descentralizadas) com @Uniswap, protocolos de empréstimo e empréstimo com@aave, stablecoins algorítmicas com@SkyEcosystem, e muito mais.

Posteriormente, o valor total bloqueado (TVL) em aplicações DeFi cresceu enormemente. De cerca de US$ 600 milhões no início de 2020, o TVL subiu para mais de US$ 16 bilhões até o final do ano e atingiu uma alta histórica de mais de US$ 210 bilhões em dezembro de 2021. Esse crescimento também foi acompanhado por um forte mercado de alta no setor DeFi.

gráfico do TVL de criptomoedas de 2020 até o final de 2021
Origem:DeFi Llama

Poderíamos argumentar que os principais catalisadores por trás deste 'Verão DeFi' foram duplos:

1) Avanços significativos em protocolos DeFi que os tornaram prontos para escalar e forneceram casos de uso claros.

2) O início de um ciclo de flexibilização do Fed, durante o qual as taxas de juros estavam sendo reduzidas agressivamente para impulsionar a economia. Isso tornou a liquidez abundante no sistema e incentivou as pessoas a procurarem oportunidades de rendimento mais exóticas, já que as taxas tradicionais sem risco eram muito baixas. Uma configuração perfeita para DeFi prosperar.

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gráfico da taxa de Fed Fund de maio de 2018 a jan 2022
Origem:Fred St Louis

Mas, como acontece com muitas novas tecnologias disruptivas, a adoção do DeFi seguiu um caminho comum em forma de S, frequentemente referido como o ciclo de hype do Gartner.

gráfico mostrando a adoção de vários bens de consumo ao longo do tempo
Fonte:O caso otimista para o Bitcoin

Em um nível alto, é assim que funcionou: No início do “DeFi Summer”, os primeiros compradores tinham uma forte convicção sobre a natureza transformadora da tecnologia na qual estavam investindo. Para o DeFi, era a ideia de que ele poderia transformar radicalmente o sistema financeiro atual. No entanto, à medida que mais pessoas entraram no mercado, o entusiasmo atingiu o pico e as compras passaram a ser impulsionadas cada vez mais por especuladores interessados ​​em lucros rápidos do que na tecnologia subjacente. Após esse pico de euforia, os preços caíram, o interesse público no DeFi diminuiu e enfrentamos um mercado de baixa seguido de uma longa fase de estagnação.

Gráfico do ciclo de hype da Gartner
Origem:Teoria da adoção especulativa

No entanto, há fortes argumentos a serem feitos de que essa fase de platô entediante não foi o fim do DeFi, mas sim o início de uma jornada real em direção à adoção em massa. Durante esse tempo, os desenvolvedores continuaram a construir, e o número de fortes adeptos cresceu lentamente. Isso estabeleceu uma base sólida para a próxima iteração de um ciclo de hype da Gartner, que poderia trazer um conjunto muito maior de adeptos e ser muito maior em magnitude.

O renascimento DeFi

No momento da escrita, parece que a configuração é promissora para um renascimento do DeFi. Semelhante aos catalisadores por trás do último Verão DeFi, atualmente temos: uma nova geração de protocolos DeFi muito mais maduros sendo construídos; métricas DeFi saudáveis e em crescimento; a chegada de players institucionais; e um ciclo de flexibilização do Fed em andamento. Novamente, uma configuração perfeita para o DeFi prosperar.

Para ter uma imagem mais clara, vamos analisar esses componentes:

Para DeFi 2.0

Ao longo dos anos, os protocolos e aplicativos DeFi evoluíram significativamente desde sua onda inicial de hype em 2020. Muitos dos problemas e limitações enfrentados pela primeira iteração desses protocolos foram resolvidos, levando a um ecossistema muito mais maduro. É isso que agora chamamos de emergência do movimento DeFi 2.0.

Algumas das principais melhorias incluem:

• Melhor experiência do usuário
• Interoperabilidade entre cadeias
• Arquitetura financeira melhorada
• Escalabilidade aprimorada
• Governança aprimorada on-chain
• Segurança aprimorada
• Gerenciamento adequado de risco

Além disso, vimos o surgimento de vários novos casos de uso. DeFi não se trata mais apenas de negociação e empréstimos, como era em seus estágios iniciais. Novas tendências como restaking, staking líquido, rendimento nativo, novas soluções de stablecoin e tokenização de ativos do mundo real (RWA) tornaram o ecossistema muito mais vibrante. Mas o que é ainda mais emocionante é também ver que novos primitivos continuam a ser construídos enquanto falamos. O último a chamar minha atenção são os swaps de crédito default (CDS) on-chain e empréstimos de taxa/termo fixo construídos em cima da infraestrutura de empréstimos existente.

Métricas DeFi saudáveis e em crescimento

Desde o final de 2023, testemunhamos um renascimento da atividade em DeFi à medida que uma nova onda de protocolos DeFi surgiu.

Primeiramente, observando o valor total bloqueado (TVL) no ecossistema de criptomoedas, observamos que após um longo período de estagnação, o momentum começou a retornar. De $41 bilhões em outubro de 2023, o TVL quase triplicou para alcançar um pico local de $118 bilhões em junho de 2024 antes de consolidar para os níveis atuais de cerca de $85 bilhões. Embora isso ainda esteja abaixo das máximas de todos os tempos (ATH), é, no entanto, um movimento significativo para cima. Há um forte argumento a ser feito de que isso poderia ser a primeira onda de uma tendência de alta de longo prazo no TVL.

gráfico mostrando a evolução do TVL em criptomoedas
Origem:DeFi Llama

Outra métrica interessante é o volume de negociação spot DEX para CEX, que mede a atividade de negociação relativa entre as exchanges centralizadas (CEX) e as exchanges descentralizadas (DEX). Novamente, observamos uma tendência de longo prazo positiva, sugerindo que cada vez mais volume de negociação está se deslocando para a cadeia.

Gráfico mostrando o volume spot DEX para CEX
Fonte:O Bloco

Por último, mas não menos importante, a participação mental ocupada pelo setor DeFi em relação ao ecossistema cripto mais amplo tem aumentado nos últimos meses. Num mercado onde todos competem pela atenção, o DeFi está começando a fazer barulho novamente.

A chegada de jogadores institucionais

Enquanto a primeira onda de participantes DeFi de volta no "DeFi Summer" eram principalmente indivíduos tentando compreender o poder desta nova tecnologia, a nova onda de protocolos DeFi começou a atrair vários grandes players de finanças tradicionais para o espaço DeFi.

Em março deste ano, a BlackRock, a maior gestora de ativos do mundo, lançou seu primeiro fundo tokenizado na blockchain Ethereum - o BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund (Fundo BUIDL) - permitindo que investidores ganhem rendimento do Tesouro dos EUA diretamente na cadeia. Esta primeira iniciativa DeFi da BlackRock foi um sucesso claro, com o fundo atraindo mais de US$ 500 milhões em ativos sob gestão.

Outro exemplo notável do crescente interesse institucional é a stablecoin PYUSD da PayPal, que recentemente alcançou um marco importante: mais de $1 bilhão em capitalização de mercado apenas um ano após o seu lançamento.

Esses exemplos mostram que a indústria financeira em geral está finalmente começando a reconhecer a proposta de valor de construir um sistema financeiro em tecnologias blockchain descentralizadas. Para citar o CTO do PayPal: “Se isso puder reduzir meu custo geral e me dar benefícios ao mesmo tempo, por que não abraçá-lo?” À medida que mais players institucionais começam a experimentar essa tecnologia, podemos argumentar que isso deve atuar como um forte catalisador para o setor DeFi.

Um ciclo de flexibilização do FED em curso

Além desses pontos anteriores, o atual caminho da política monetária dos EUA é mais um potencial catalisador para DeFi. De fato, acabamos de atingir um ponto de inflexão importante na economia. Pela primeira vez desde que o Fed iniciou sua luta pós-COVID contra a inflação, ele realizou um corte de 50 pontos base na recente reunião do FOMC de setembro, um sinal forte de que um novo ciclo de flexibilização está em andamento. Isso é ainda mais demonstrado pelo caminho esperado da taxa de fundos do Fed.

O início deste novo ciclo de flexibilização monetária suporta dois argumentos-chave para o caso de alta DeFi:

1) Este ciclo de flexibilização está destinado a aumentar a liquidez no sistema. A liquidez é um elemento-chave para os mercados financeiros, e a liquidez excessiva é benéfica, pois implica que mais dinheiro está disponível para entrar nos mercados. Inevitavelmente, DeFi e o mercado de criptomoedas em geral devem se beneficiar disso.

2) Uma diminuição nas taxas de fundos federais também aumentará mecanicamente a atratividade relativa dos rendimentos DeFi. Em termos simples, à medida que as taxas tradicionais livres de risco diminuem, os investidores começarão a procurar outras oportunidades de rendimento. Isso poderia levar a uma rotação de mercado em direção ao DeFi, que oferece uma ampla gama de rendimentos atrativos em stablecoins e outras estratégias mais exóticas - muito mais seguras e confiáveis do que eram há apenas alguns anos atrás.

A história vai rimar?

Tudo somado, parece que há uma convergência de elementos apontando para um ressurgimento do DeFi.

Por um lado, estamos testemunhando o surgimento de vários novos DeFi primitivos que são muito mais seguros, escaláveis e maduros do que eram alguns anos atrás. DeFi provou sua resiliência e se estabeleceu como um dos poucos setores de cripto com casos de uso comprovados e adoção real.

Por outro lado, as condições monetárias atuais também estão apoiando um renascimento em DeFi. Esta é uma configuração semelhante à do último Verão DeFi, e as métricas DeFi atuais sugerem que podemos estar no início de uma tendência de alta muito maior.

A história nunca se repete, mas rima.

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