Trong suốt lịch sử của tiền điện tử, đã có cuộc tranh luận liên tục về nơi giá trị sẽ cuối cùng tập trung trong ngăn xếp blockchain. Trong khi lịch sử, mâu thuẫn cốt lõi đã nằm ở giữa giao thức và ứng dụng, có một lớp thứ ba trong ngăn xếp mà ai cũng đang bỏ qua - ví tiền.

“Luận điểm Ví tiền béo” khẳng định rằng, khi giao thức và ứng dụng ngày càng trở nên “mỏng”, không gian càng được giải phóng cho những người sở hữu hai nguồn tài nguyên quan trọng nhất - phân phối và lưu lượng đặt hàng. Hơn nữa, với vai trò là giao diện cuối cùng, tôi tin rằng không ai có vị trí tốt hơn để khai thác giá trị này hơn Ví tiền.”

Bài viết này nhằm hoàn thành ba mục tiêu. Thứ nhất, chúng tôi sẽ chỉ ra ba xu hướng cấu trúc sẽ tiếp tục biến giao thức và lớp ứng dụng thành hàng hóa. Thứ hai, chúng tôi sẽ khám phá các phương thức khác nhau để ví tiền tiếp cận người dùng cuối và kiếm tiền từ đó, bao gồm thanh toán cho luồng đặt hàng (PFOF) và bán ứng dụng theo hình thức DaaS (Distribution as a Service). Cuối cùng, chúng tôi sẽ trình bày lý do tại sao hai giao diện trước thay thế - Jupiter và Infinex - cuối cùng có thể vượt qua ví tiền trong cuộc đua sở hữu người dùng cuối cùng.

*Xem phiên bản đầy đủ của “Luận văn Ví tiền Mập” tạiCổng thông tin nghiên cứu của Delphi.

Hướng tới các giao thức và ứng dụng mỏng hơn

Vấn đề về nơi mà giá trị cuối cùng sẽ tích luỹ trong ngăn xếp blockchain có thể được rút ngắn thành một cấu trúc đơn giản. Đối với mỗi tầng tương ứng của ngăn xếp tiền điện tử, hãy tự hỏi bản thân câu hỏi sau:

Nếu một sản phẩm trong tầng này tăng tỷ lệ thu phí của mình, liệu người dùng có chuyển sang lựa chọn rẻ hơn không?

Nói cách khác, nếu Arbitrum tăng tỷ lệ thu phí của mình, người dùng có rời khỏi giao thức khác như Base và/ngược lại không? Tương tự ở tầng ứng dụng, nếu dYdX tăng tỷ lệ thu phí của mình, người dùng có rời khỏi DEX không phân biệt thứ tự perps thứ n không?

Dưới dòng logic này, chúng tôi có thể xác định nơi chi phí chuyển đổi cao nhất và do đó ai có quyền định giá không đối xứng. Tương tự, chúng tôi có thể sử dụng khung này để xác định nơi chi phí chuyển đổi thấp nhất, và do đó lớp của ngăn xếp sẽ trở nên phổ biến hơn theo thời gian.

Mặc dù trong lịch sử, các giao thức đã có sức mạnh định giá không cân xứng, tôi tin rằng điều này đang thay đổi. Có ba xu hướng cấu trúc ngày nay ngày càng “mỏng đi” lớp giao thức:

1. Các ứng dụng đa chuỗi và trừu tượng chuỗi: Khi ứng dụng đa chuỗi trở thành yếu tố cần thiết để cạnh tranh, trải nghiệm người dùng trên các chuỗi khối sẽ trở nên ngày càng khó phân biệt, và trong quá trình này, chi phí chuyển đổi ở tầng giao thức sẽ chỉ càng giảm đi. Hơn nữa, bằng cách trừu tượng hóa việc kết nối, trừu tượng chuỗi cũng sẽ giảm chi phí chuyển đổi. Kết quả là, các ứng dụng không còn phụ thuộc vào hiệu ứng mạng của một chuỗi, mà ngược lại, các chuỗi sẽ ngày càng phụ thuộc vào phân phối các giao diện người dùng.
2. Sự trưởng thành của chuỗi cung ứng MEV: Mặc dù MEV sẽ không bao giờ bị loại bỏ hoàn toàn, nhưng có rất nhiều sáng kiến, cả ở lớp ứng dụng và gần hơn với kim loại, sẽ ngày càng phân phối lại lượng MEV được chiết xuất từ người dùng cuối. Điều quan trọng, khi chuỗi cung ứng MEV tiếp tục trưởng thành, giá trị sẽ ngày càng tăng lên chuỗi cung ứng MEV và tích lũy không đối xứng cho bất kỳ ai có quyền truy cập vào luồng đặt hàng độc quyền nhất của người dùng. Điều này ngụ ý rằng các giao thức sẽ mất khả năng thương lượng và do đó trở nên “mỏng hơn”, trong khi front-end và ví sẽ đạt được đòn bẩy và do đó trở nên “béo hơn”.
3. Hướng tới một mô hình chủ thể: Trong một thế giới nơi giao dịch chủ yếu được thực hiện bởi các đại lý và “người giải quyết” chứ không phải con người, việc thu hút dòng chủ thể này sẽ trở thành tồn tại của các khối chuỗi để tồn tại. Quan trọng hơn, vì các đại lý và “người giải quyết” được lập trình để tối ưu hóa chủ yếu cho việc thực hiện tốt nhất, giao thức sẽ không còn cạnh tranh với những yếu tố không vật chất như “cảm giác” và “sự phù hợp”. Thay vào đó, phí giao dịch và thanh khoản sẽ là những gì quan trọng - điều này chỉ làm càng “mỏng đi” tầng giao thức hơn khi các giao thức buộc phải nén phí và khuyến khích thanh khoản để duy trì sự cạnh tranh.

Do đó, khi quay lại câu hỏi ban đầu của chúng tôi - Nếu một giao thức tăng tỷ lệ thu phí của mình, liệu người dùng sẽ chuyển sang một lựa chọn rẻ hơn không? - mặc dù có thể không rõ ràng ngay bây giờ, tôi tin rằng câu trả lời sẽ ngày càng là “có” khi chi phí chuyển đổi tiếp tục được nén.

Nguồn dữ liệu: Dune Analytics@0xKofi“”> @0xKofi

Theo trực giác, người ta sẽ cho rằng nếu các giao thức ngày càng “mỏng hơn”, các ứng dụng phải lần lượt trở nên “béo hơn”. Trong khi một số giá trị này chắc chắn sẽ được các ứng dụng nắm bắt lại, luận điểm “Ứng dụng béo” trong sự cô lập là rút gọn. Giá trị sẽ tích lũy khác nhau trên các ngành dọc ứng dụng khác nhau. Do đó, câu hỏi không nên là - “ứng dụng sẽ béo hơn?” - mà là - “ứng dụng nào cụ thể?”

Như tôi đã nêu trongMột Khung Việc Nhận Diện Hàng Rào Trong Thị Trường Tiền Điện Tử MớiCác khác biệt cấu trúc duy nhất của ứng dụng tiền điện tử - khả năng tách ra, tính kết hợp và việc sử dụng token - đã tạo ra hiệu ứng rõ ràng giảm cả rào cản đối với việc gia nhập cũng như chi phí thu hút (CAC) đối với những đối thủ mới nổi. Do đó, bất kể những ứng dụng sở hữu một số đặc tính không thể đơn giản chỉ bị tách ra hoặc được tài trợ, việc phát triển và duy trì thị phần như một ứng dụng tiền điện tử trở nên vô cùng khó khăn.

Một lần nữa, quay trở lại khung gốc của chúng tôi — Nếu một ứng dụng tăng tỷ lệ thu nhập, người dùng có rời đi để chuyển sang một lựa chọn rẻ hơn không? — Tôi cho rằng câu trả lời là “có” đối với 99% ứng dụng. Do đó, tôi dự đoán hầu hết các ứng dụng sẽ gặp khó khăn trong việc thu được giá trị khi bật công tắc phí, dẫn đến người dùng chuyển sang ứng dụng tiếp theo không có sự khác biệt và cung cấp các ưu đãi hấp dẫn hơn.

Cuối cùng, tôi sẽ cho rằng sự gia tăng của các đại lý và nền tảng giải quyết bằng trí tuệ nhân tạo (AI) sẽ có tác động tương tự đối với ứng dụng như tác động của chúng đối với các giao thức. Với việc các đại lý và “giải quyết viên” chủ yếu tối ưu hóa cho chất lượng thực thi, tôi kỳ vọng ứng dụng cũng sẽ bị ép vào cuộc cạnh tranh khốc liệt để thu hút dòng chảy của các đại lý. Trong khi tác động của hiệu ứng mạng thanh khoản có thể tạo ra mô hình chiến thắng hết sức, trong dài hạn, tôi kỳ vọng ứng dụng sẽ ngày càng phải đối mặt với cuộc đua xuống đáy.

Điều này đặt ra câu hỏi, nếu cả hai giao thức và ứng dụng tiếp tục ‘giảm thiểu’, giá trị này sẽ được tái tập trung ở đâu?

Luận điểm “Ví Tiền Béo”

Câu trả lời ngắn gọn là người sở hữu người dùng cuối cùng. Mặc dù lý thuyết, điều này có thể là bất kỳ giao diện trước nào bao gồm ứng dụng, Đề xuất “Luận về Ví Dày” cho rằng không ai gần gũi hơn người dùng so với các ví tiền. Đây là năm luận điểm con hỗ trợ cho logic này:

• Ví thống trị Crypto Mobile UX: Một văn bản tốt để hiểu ai sở hữu người dùng cuối trong bối cảnh di động là hỏi những điều sau: người dùng cuối cùng giao tiếp với ứng dụng Web2 nào? Mặc dù hầu hết người dùng “tương tác” với giao diện người dùng của Uniswap để giao dịch, nhưng họ vẫn truy cập giao diện người dùng này thông qua ứng dụng ví của họ. Điều này ngụ ý rằng nếu điện thoại di động ngày càng thống trị UX tiền điện tử, ví chỉ có thể tiếp tục tăng cường mối quan hệ của họ với người dùng cuối như là cổng ứng dụng chính tắc.

• Ví tiền đáp ứng người dùng ở nơi họ đang sử dụng: Ứng dụng Crypto là tài chính theo bản chất. Khác với Web2, giao dịch trên chuỗi gần như là một loại giao dịch tài chính nào đó. Do đó, lớp tài khoản là cực kỳ cơ bản đối với người dùng crypto. Ngoài ra, còn có một số tính năng độc đáo tương hợp với lớp ví: thanh toán, thu nhập nguyên bản trên tiền gửi không hoạt động của người dùng, quản lý danh mục tự động và các trường hợp sử dụng tiêu dùng khác như thẻ ghi nợ crypto. Có vẻ như Fuse đang dẫn đầu ở đây với các tính năng nhưFuse EarnvàFuse Payđiều này cho phép người dùng sử dụng số dư ví tiền của họ trong thế giới thực thông qua một thẻ ghi nợ Visa.
• Ví phải chịu chi phí chuyển đổi cao trớ trêu: Mặc dù về mặt lý thuyết, chuyển đổi ví đơn giản như sao chép-dán cụm từ hạt giống, nhưng đây dù sao cũng là một điểm gắn bó tinh thần đối với hầu hết các quy tắc. Với việc người dùng ngầm đặt mức độ tin tưởng cao vào các nhà cung cấp ví, tôi sẽ lập luận rằng thương hiệu và “lindyness” là những nguồn đặc biệt mạnh mẽ về khả năng phòng thủ ở lớp ví. Một lần nữa, hãy xem lại câu hỏi ban đầu của chúng tôi - Nếu sản phẩm tương ứng này trong ngăn xếp tăng tỷ lệ sử dụng, liệu người dùng có rời đi để thay thế rẻ hơn không? - câu trả lời dường như là duy nhất “không” ở lớp ví; Tỷ lệ thực hiện 0,875% của MetaMask đối với các giao dịch hoán đổi trong ví phản ánh logic này.

• Rừng rậm chuỗi: Mặc dù rừng rậm chuỗi là một vấn đề kỹ thuật phức tạp, một trong những giải pháp hấp dẫn hơn là giải quyết rừng rậm chuỗi tại tầng ví tiền. Ý tưởng rằng tôi có thể truy cập bất kỳ ứng dụng nào trên bất kỳ chuỗi nào từ sự thoải mái của một số dư tài khoản duy nhất dường như rất hợp lý. Các dự án như@OneBalance_io“”> @OneBalance_io,@BrahmaFi“”> @BrahmaFi,@Polaris_App“”> @Polaris_App,@ParticleNtwrk“”> @ParticleNtwrk,@Ctrl_Wallet“”> @Ctrl_Ví tiền, và@CoinbaseNhững chiếc ví thông minh của @Coinbase đang xây dựng hướng tới tầm nhìn này. Trong tương lai, tôi mong đợi nhiều đội sẽ đáp ứng người dùng tại nơi họ đang ở bằng cách giải quyết vấn đề trừu tượng hóa chuỗi ở tầng ví tiền.
• Tương phản duy nhất với trí tuệ nhân tạo: Trong khi tôi kỳ vọng các đại lý trí tuệ nhân tạo sẽ ngày càng biến giá trị phần còn lại của ngăn xếp blockchain, người dùng vẫn cần phải cho phép các đại lý để cuối cùng thực thi giao dịch thay mặt họ. Điều này có nghĩa rằng lớp ví tiền được định vị tốt nhất để trở thành giao diện trước cổ điển cho các đại lý trí tuệ nhân tạo. Các cơ hội dễ dàng khác để tích hợp trí tuệ nhân tạo tại lớp tài khoản cũng có thể bao gồm việc đặt cược tự động, chiến lược nông nghiệp sinh lợi, cũng như trải nghiệm người dùng được biên tập bởi LLMs.

Bây giờ khi chúng ta đã nêu rõ lý do tại sao ví tiền sẽ ngày càng sở hữu mối quan hệ với người dùng cuối cùng, hãy suy nghĩ về cách họ sẽ cuối cùng tạo lợi nhuận từ mối quan hệ này.

Cơ hội Kiếm tiền

Cơ hội đầu tiên để ví tiền hóa lại là sở hữu luồng đặt hàng của người dùng. Như tôi đã đề cập trước đó, mặc dù chuỗi cung ứng MEV sẽ tiếp tục phát triển, nhưng một điều sẽ ngày càng trở nên đúng — giá trị tăng lên không cân xứng với ai có quyền truy cập độc quyền nhất vào luồng đặt hàng.

Hôm nay, các giao diện trước mà sở hữu đa số lưu lượng đặt hàng theo mô hình giải quyết viên và DEX. Tuy nhiên, biểu đồ này đơn lẻ thiếu sự tinh tế. Quan trọng là phải hiểu rằng không phải tất cả lưu lượng đặt hàng đều được tạo ra bình đẳng. Có hai loại lưu lượng đặt hàng: (1) lưu lượng đặt hàng nhạy cảm với phí và (2) lưu lượng đặt hàng không nhạy cảm với phí.

Nói chung, các mô hình giải quyết viên và người tổng hợp chiếm ưu thế không cân đối trong dòng tiền ‘nhạy cảm với phí’. Với việc giao dịch với số lượng từ 100k trở lên, việc thực thi là quan trọng đối với họ. Những nhà giao dịch này sẽ không chấp nhận thậm chí cả 10 bps phí thừa. Do đó, những nhà giao dịch ‘nhạy cảm với phí’ là đoạn khách hàng ít có giá trị nhất - mặc dù sở hữu phần lớn thị trường phía trước theo khối lượng, những phần trước này tạo ra ít giá trị hơn mỗi đơn vị giao dịch 1 đô la.

Ngược lại, hoán đổi ví và bot TG sở hữu cơ sở người dùng có giá trị hơn - các nhà giao dịch “không nhạy cảm về phí”. Thay vì trả tiền để thực hiện, các nhà giao dịch này đang trả tiền cho sự thuận tiện. Do đó, việc trả 50 bps cho một giao dịch không liên quan đến những người dùng này, đặc biệt là khi họ mong đợi kết quả nhị phân là 100x hoặc không. Do đó, các bot TG và hoán đổi ví tạo ra nhiều doanh thu hơn cho mỗi 1 đô la khối lượng được hoán đổi.

Trong tương lai, nếu các ví tiền có thể tận dụng được các xu hướng đã đề cập và tiếp tục nắm giữ mối quan hệ với người dùng cuối, tôi kỳ vọng việc trao đổi trong ví tiền sẽ tiếp tục giành được thị phần từ các giao diện khác. Quan trọng hơn, ngay cả khi họ chỉ có thể tăng thị phần của mình lên 5%, điều này sẽ có tác động lớn vì việc trao đổi trong ví tiền tạo ra gần 100 lần lợi nhuận so với các giao diện DEX trước.

Điều này đưa chúng ta đến cơ hội thứ hai cho các ví tiền để tạo ra lợi nhuận từ việc tiếp cận người dùng cuối - Phân phối dưới dạng Dịch vụ (DaaS).

Ở nguồn cung cấp dịch vụ dưới dạng giao diện chính thức thông qua đó người dùng tương tác trên chuỗi, ứng dụng cuối cùng đều phụ thuộc vào sự phân phối của các nhà cung cấp ví tiền, đặc biệt là trong bối cảnh di động. Do đó, tương tự như cách Apple đã tạo ra lợi nhuận từ IOS, các ví tiền dường như được đặt ở vị trí thuận lợi để đạt được các thỏa thuận độc quyền với các ứng dụng để đổi lại việc cung cấp phân phối. Ví dụ, các nhà cung cấp ví tiền có thể xây dựng cửa hàng ứng dụng riêng và thu phí từ các ứng dụng thông qua thỏa thuận chia sẻ doanh thu. MetaMask dường như đã đang khám phá một con đường liên quan với “snaps”.

Tương tự, các nhà cung cấp ví cũng có thể hướng người dùng đến các ứng dụng cụ thể để đổi lấy một số nền kinh tế được chia sẻ. Ưu điểm của phương pháp này so với quảng cáo truyền thống là người dùng có thể mua hàng và giao tiếp liền mạch với các ứng dụng, tất cả đều thoải mái trong ví của họ. Coinbase dường như đang khám phá một con đường tương tự với các ứng dụng “nổi bật” và “nhiệm vụ” trong ví.

Ví tiền cũng có thể giúp khởi động sự phát triển cho các chuỗi mới bằng cách tài trợ giao dịch người dùng để đổi lấy một số lợi nhuận. Có lẽ Bearachain ví dụ đơn giản chỉ muốn có người dùng trên chuỗi của họ. Họ có thể trả tiền cho Metamask để tài trợ cả chi phí cầu nối và phí gas trên Bearachain. Với việc ví tiền cuối cùng sở hữu người dùng cuối cùng, tôi hy vọng họ cũng có thể đàm phán một số điều khoản có lợi.

Khi có nhiều người dùng sử dụng ví tiền là cổng kết nối chính trên chuỗi, chúng ta có thể thấy sự chuyển đổi trong nhu cầu từ “Không gian Khối” sang “Không gian Ví” khi sự chú ý trở thành tài nguyên quý giá nhất trong nền kinh tế tiền điện tử.

Các đối thủ đáng gờm với những ví tiền phì nhiêu

Cuối cùng, trong khi Ví tiền có lợi thế rõ ràng trong cuộc đua sở hữu người dùng cuối cùng, tôi vẫn háo hức về triển vọng của hai giao diện trước tùy chọn:

1. Jupiter: Bằng cách sử dụng bộ tổng hợp DEX của họ như một cái chìa khóa ban đầu,@JupiterExchange“”> @JupiterExchange đã có thể xây dựng một trong những mối quan hệ mạnh nhất với người dùng cuối. Điều này đã mang lại cho họ một điểm khởi đầu tốt nhất trong lĩnh vực tiền điện tử để phát triển các sản phẩm liên quan khác bao gồm sàn giao dịch hợp đồng tương lai (perps), trung tâm khởi nghiệp, LST (đồng tiền riêng) và gần đây nhất là sản phẩm RFQ/Solver của họ. Tôi vẫn cảm thấy đặc biệt hào hứng với việc phát hành ứng dụng di động của Jupiter vì nó có thể đặt lại vị trí của họ trước các ví tiền và gần nhất với người dùng cuối trong ngữ cảnh di động.
2. Infinex: Bằng cách phục vụ như một bộ tổng hợp phía trước của các ứng dụng trên cả các chuỗi EVM và Solana,@Infinex_App“”> @Infinex_App nhằm cung cấp trải nghiệm giống như CEX trong khi bảo tồn các nguyên tắc như không giữ tài sản và không cần phép. Ban đầu, Infinex sẽ cung cấp giao dịch spot và staking với kế hoạch tích hợp perps, options, cho vay, giao dịch đòn bẩy, nuôi token, cũng như tính năng nhập tiền tệ. Bằng cách trừu tượng hóa lớp tài khoản và sử dụng các tính năng quen thuộc với Web2 như passkeys, tôi tin rằng Infinex cũng có tiềm năng thay thế ví tiền là giao diện trước tiên tiên tiến của tiền điện tử.

Trong khi tôi không rõ hôm nay ai sẽ cuối cùng chiến thắng trong cuộc đua sở hữu người dùng cuối cùng, điều trở nên ngày càng rõ ràng là — (1) sự chú ý của người dùng và (2) luồng đặt lệnh độc quyền — sẽ tiếp tục trở thành những tài nguyên hiếm và có thể kiếm tiền nhất trong nền kinh tế tiền điện tử. Cho dù đó là ví tiền hoặc một giao diện trước thay thế nào như Infinex hoặc Jupiter, tôi dự đoán rằng những dự án có giá trị nhất sẽ ra đời từ tiền điện tử sẽ là những người sở hữu hai tài nguyên này.

Tuyên bố:

1. Bài viết này được sao chép từ [[](https://x.com/robbiepetersen_/status/1851652862855528682)[Robbie Petersen](https://x.com/robbiepetersen_)\], Tất cả các bản quyền thuộc về tác giả gốc [ @robbiepetersen_]. Nếu có ý kiến ​​phản đối về việc tái bản này, vui lòng liên hệ Gate Họcđội ngũ và họ sẽ xử lý nó ngay lập tức.
2. Bản quyền từ chối trách nhiệm: Các quan điểm và ý kiến được thể hiện trong bài viết này chỉ thuộc về tác giả và không cấu thành bất kỳ lời khuyên đầu tư nào.
3. Các bản dịch của bài viết sang các ngôn ngữ khác được thực hiện bởi nhóm Gate Learn. Trừ khi được đề cập, việc sao chép, phân phối hoặc đạo văn các bài viết dịch là không được phép.