TL;DR

Ngân hàng Định cư Quốc tế (BIS) gần đây đã công bố một giấyvề cho vay DeFi. Nó bắt đầu bằng một số khung cảnh gợi cảm:

Với nhu cầu tăng bảo đảm đặt cọc trong cho vay DeFi (trái ngược với việc xảy ra trong ngân hàng truyền thống), có điều khá bất ngờ khi hoạt động vay mượn xảy ra trên các nền tảng này.

Chúng ta tất cả nên hào hứng (đúng sự!) với việc BIS trả lương cho các nhà kinh tế của mình để nghiên cứu về DeFi. Những bài báo như thế này thực sự giúp định rõ vị thế của không gian này theo thời gian, cũng như công việc thử nghiệm mà Trung tâm Đổi mới của BIS đã thực hiện (xem Dự án MarianaTuy nhiên, chúng ta cũng nên điều chỉnh quan điểm và cung cấp góc nhìn rộng hơn khi các bài báo từ bên ngoài ngành công nghiệp tiền điện tử chỉ tập trung hẹp hơn. Nghiên cứu nhân sự từ một cơ quan quan trọng thường được hiểu là chính sách chính thức (theo cách dễ hiểu). Khi nghiêng về mặt tiêu cực, nó có thể ảnh hưởng đáng kể đến sự sẵn lòng của người khác tham gia.

Sử dụng việc cho vay ngân hàng như một điểm khởi đầu để phân tích việc cho vay DeFi bỏ qua các đặc điểm độc đáo của mỗi hình thức cho vay. Nó cũng cho rằng ngân hàng có một bức tường không thể xuyên qua xung quanh trung gian tín dụng mà không công nhận bối cảnh rộng hơn về sự thay đổi kỹ thuật và xã hội ở các cạnh của kiến trúc tài chính toàn cầu.

Việc thế chấp là một quy mô cân bằng rủi ro, tính thanh khoản và hiệu suất vốn

Ngân hàng có nguy cơ cấu trúc, như chúng ta đã thấy trong Tháng Ba năm 2023Sự không phù hợp về thời hạn trả nợ nhất thiết dẫn đến sự không ổn định, đó là lý do tại sao các ngân hàng trung ương và quy định bảo vệ được tồn tại trong lần đầu tiên. Hiệu quả vốn chúng ta đạt được thông qua cho vay ngân hàng không có tài sản đảm bảo là mang tính xã hội và khó kiểm soát về mặt hoạt động.

Trong những năm gần đây, đã có một sự bùng nổ về việc vay có tài sản đảm bảo trên thị trường tín dụng tư nhân. Các sản phẩm này thường đi kèm với các điều khoản cho phép người cho vay yêu cầu tài sản trong trường hợp người vay mặc cả.

Ví dụ, chúng ta thấy rõ như một sự đảm bảo quá mức trong thị trường thỏa thuận mua lại, được biết đến là thị trường repo. Khi Alice và Bob đồng ý thực hiện một giao dịch repo qua đêm, Alice trao cho Bob $100 tiền mặt để đổi lấy $100 trái phiếu chính phủ. Ngày hôm sau, Bob trả lại cho Alice $100 cộng với một số lãi suất, và Alice trả lại cho Bob $100 trái phiếu chính phủ của anh ấy.

Với nhu cầu cần tỉ lệ tài sản đảm bảo cho vay rất cao trong giao dịch bán ngắn, có thể ngạc nhiên khi có bất kỳ việc vay nợ nào xảy ra trong thị trường bán ngắn. Tuy nhiên, chỉ riêng thị trường bán ngắn Mỹ đã xử lý khoảng4 tỷ USD với khối lượng giao dịch hàng ngày. Con số đã tăng lên trong những năm gần đây. Trên thực tế, Cục Dự trữ Liên bang hiện đang điều hành một số cơ sở repo luôn có sẵn cho một tập hợp con của hệ thống tài chính sử dụng để tìm nguồn tiền mặt hoặc chứng khoán. Nhiều tổ chức sử dụng thị trường repo để có được đòn bẩy để giao dịch, tương tự như cách các nhà giao dịch tiền điện tử sử dụng thị trường cho vay tiền điện tử để tài trợ cho các giao dịch có lợi nhuận (điều này hoạt động một phần vì nhiều nhà giao dịch trải qua lợi nhuận vốn đáng kể, làm giảm tác động vốn của việc thế chấp quá mức).

Overcollateralization trong tiền điện tử một phần là do thị trường tiền điện tử biến động — nhưng mô hình hiện tại vẫn hoạt động theo mục đích dự kiến của nó. Mặc dù có thể có một số ngoại lệ, khách hàng mục tiêu cho cho vay DeFi hiện nay không giống như cho vay ngân hàng. Điều đó có thể thay đổi trong tương lai khi ngành công nghiệp tiến triển để đáp ứng nhu cầu thay đổi của người dùng; nhưng hiện nay, người dùng trung bình của Aave không tìm kiếm khoản vay Aave để mua nhà, giống như người dùng repo trung bình không sử dụng thị trường repo để tài trợ mua hàng tiêu dùng.

Dịch vụ tài chính ngày càng chuyển khỏi ngân hàng (bất kể điều gì xảy ra trong tiền điện tử)

Ngân hàng vẫn là một phần quan trọng của hệ thống tài chính, cả về nghĩa đen và về mặt nhận thức xã hội, nhưng quy mô và phạm vi hoạt động của họ đã thay đổi đáng kể trong 20 năm qua. Sự bùng nổ cho vay DeFi theo sau một xu hướng rõ ràng của các ngân hàng nhường đất cho các đối thủ mới trong nhiều lĩnh vực khác nhau.

Kể từ năm 2008-09, đã xảy ra một sự tăng đáng kể về các tổ chức tài chính không thuộc ngân hàng - cả về tổng thể và tỷ lệ so với ngân hàng. Đa phần điều này là kết quả của các quy định sau khủng hoảng kinh tế khiến ngân hàng không muốn tăng kích thước và độ phức tạp. Điều này có nghĩa là các ngân hàng đã phải giảm hoạt động của mình và các tổ chức tài chính không thuộc ngân hàng đã thay thế để điền vào khoảng trống.

Đây là một bộ biểu đồ từ cổng Gate.ioNgân hàng Dự trữ Liên bang New Yorknhững con số chỉ ra rằng các tổ chức phi ngân hàng đã trở nên quan trọng đáng kể trong thập kỷ qua. CácBan điều hành ổn định tài chínhcũng đã ghi lại xu hướng này gần như trong thời gian thực.

Tín dụng cá nhân đang trải qua một cuộc bùng nổ đặc biệt lớn vào lúc này. Theo Gate.ioước tínhtừ Fed, cho vay trực tiếp qua tín dụng tư nhân đã tăng từ gần như không có gì vào năm 2008 đến một thị trường 800 tỷ đô la ngày nay. Đây chủ yếu là các khoản vay dài hạn, được khởi xướng bởi các tổ chức tín dụng không phải ngân hàng, với các mức độ bảo đảm đa dạng. Tín dụng tư nhân khác biệt so với việc cho vay DeFi có tài sản đảm bảo ít nhất là một điểm quan trọng. Trong khi tín dụng tư nhân tránh được vấn đề không phù hợp về thời hạn mà phát sinh trong việc cho vay thông qua ngân hàng trung gian, nó dựa vào tài sản đảm bảo hầu hết là không thanh khoản so với hầu hết các khoản vay DeFi ngày nay mà dựa trên khả năng thanh lý tài sản đảm bảo khi cần thiết.

Điều cần nhấn mạnh là trong khi ngân hàng vẫn rất quan trọng, nhưng họ không phải là trung tâm của sự đổi mới trong tài chính ngày nay. Sau cuộc khủng hoảng tài chính làm lay động các ngân hàng, các cơ quan quản lý và các doanh nghiệp đã đáp ứng bằng cách thiết kế lại hệ thống để đẩy một số hình thức trung gian tín dụng ra khỏi trung tâm và vào các phần khác của hệ thống tài chính. Việc cho vay đang được hẹp hơn, ngay cả khi bạn loại bỏ tất cả các hoạt động diễn ra trên thị trường tiền điện tử.

Đây là lý do tại sao việc hiểu rõ một số phê bình về cho vay DeFi trở nên khó khăn, mà có vẻ không nghiêm túc với những gì nó đang là và quan tâm hơn đến những gì (hoặc nơi) nó không phải (ví dụ, ngân hàng).

Khi hoạt động di chuyển ra khỏi trung tâm và hướng về các cạnh, việc có một biểu diễn thống nhất (có thể xác minh) về trạng thái của hệ thống trở nên quan trọng hơn

By now, most people know that Tiền mặt đang nhường chỗ cho thanh toán sốkhi những quốc gia như Mỹ ( FedNowvàRTP), Brazil (Pix), và Ấn Độ (UPI) đang chuyển sang các hệ thống thanh toán nhanh/chuyển khoản tức thời - tất cả đều diễn ra trong khi hoạt động đang dịch chuyển ra khỏi các ngân hàng. Điều này đòi hỏi các hệ thống phân tán này, ngày càng tăng về số lượng và khả năng, phải có khả năng trò chuyện với nhau vào một thời điểm nào đó.

Ngân hàng quốc tế thừa nhận điều này và chấp nhận rằng sự cải tiến trong công nghệ đòi hỏi những thay đổi lớn hơn trong cách hệ thống tài chính hoạt động và tương tác. Trong một bài viết mới đây, Tổng Giám đốc của Ngân hàng quốc tế viết:

Dịch vụ tài chính phải bắt kịp với sự tiến bộ trong giao tiếp kể từ khi internet và điện thoại thông minh ra đời. Điều đó sẽ đòi hỏi việc hành động mạnh mẽ để xây dựng một mạng lưới liên kết mượt mà sẽ mang lại sự kiểm soát đầy đủ cho tất cả cá nhân và doanh nghiệp trong cuộc sống tài chính của họ.

Ethereum và các chuỗi khối khác đã phục vụ mục đích này. Stablecoins và tài sản thế giới thực (RWAs) trên chuỗi khối công cộng là một số ví dụ đầu tiên rõ ràng về cách mà một máy trạng thái toàn cầu có thể được sử dụng để đại diện cho dịch vụ tài chính. Chúng ta đã thấy rằng theo thời gian, ngay cả các người chơi cơ sở hạ tầng lớn cũng đang hội tụ vào một tiêu chuẩn toàn cầuđược cột mốc trong cộng đồng tiền điện tử. Nhanh chóng, nhiều lo ngại mà những người làm chính sách đã từng cảnh báovề việc sử dụng các blockchain công cộng trong tài chính (khả năng mở rộng, quản lý khóa, rủi ro hoạt động) đang được giải quyết bởi các nhà kỹ thuật.

Có thể rằng tất cả các bộ phận di chuyển của tài chính, trên các thị trường, loại thực thể và khu vực đều kết hợp trên một nền tảng đóng cửa nhưng liên kết với nhau mà có thể mở rộng đủ để đáp ứng tất cả nhu cầu của họ. Nhưng điều này có vẻ không rất có thể. Nếu bạn nhìn vào một số công ty fintech thành công nhất trong 20 năm qua, nhiều ngày nay là phần mềm trung gian kết nối các hệ thống khác nhau, không tương tác với nhau.

Có vẻ điều có vẻ có khả năng hơn, ít nhất là trong tương lai ngắn hạn, là các cơ sở và những người sáng tạo gặp nhau ở giữa và xây dựng trên cơ sở của các hệ thống mở và dễ sử dụng — và đã tồn tại.

Giật mình ghi âm: Crypto không chỉ đơn giản là tái tạo các nguyên mẫu tài chính hiện có

Đây là quan sát quan trọng nhất trong tất cả.

Dễ bị nản lòng khi đối mặt với các thách thức đối với tiền điện tử và các chuỗi khối công cộng mà có thể coi như “hôm nay thực hiện một hoạt động [quan trọng về hệ thống/được xã hội ưa chuộng] trên một chuỗi khối công cộng sẽ quá rủi ro,” nhưng chúng hoàn toàn không liên quan đến nhịp đập của sự thay đổi xã hội và kỹ thuật.

Crypto là một dự án dài hạn. Một phần của dự án liên quan đến việc nâng cấp hệ thống hiện tại để phối hợp xã hội — bao gồm tiền tệ và tài chính — bằng cách sử dụng một bộ công nghệ mới mạnh mẽ và mở và tiếp cận. Một phần khác của dự án liên quan đến việc tạo ra những điều hoàn toàn mới có thể trông giống như những thứ cũ nhưng chỉ khi bạn nhìn chăm chú đủ.

Đẩy ranh giới có nghĩa là các sản phẩm và dịch vụ có vẻ điên rồ cho đến khi chúng trở nên rõ ràng.

Disclaimer:

1. Bài viết này được tái bản từ [ Chính sách]. All copyrights belong to the original author [Brendan Malone]. Nếu có bất kỳ ý kiến ​​phản đối về việc tái bản này, vui lòng liên hệ với Gate Họcđội ngũ và họ sẽ xử lý nhanh chóng.
2. Chú ý Miễn trách nhiệm: Các quan điểm và ý kiến được thể hiện trong bài viết này chỉ thuộc về tác giả và không hình thành bất kỳ lời khuyên đầu tư nào.
3. Các bản dịch của bài viết sang các ngôn ngữ khác được thực hiện bởi nhóm Gate Learn. Trừ khi có ghi chú, việc sao chép, phân phối hoặc đạo văn bản dịch là không được phép.