Lời mở đầu

Đối với Web3, tôi tin rằng có ba khoảnh khắc lịch sử đáng kể: Bitcoin tiên phong cho các hệ thống blockchain phi tập trung, hợp đồng thông minh Ethereum mở rộng các khả năng của blockchain vượt quá thanh toán, và UNI phi tập trung các đặc quyền tài chính, đánh dấu kỷ nguyên vàng của blockchain. Từ V1 đến V4, và từ UNI X đến UNI Chain, UNI còn cách xa đáp án cuối cùng cho DEX bao xa?

UNI V1: Prelude to the Golden Age

Trước khi có UNI, đã có các sàn giao dịch trên chuỗi, nhưng chỉ sau UNI chúng mới thật sự được gọi là các sàn giao dịch phi tập trung (DEX). Nhiều bài viết cho rằng thành công của UNI đến từ tính đơn giản, bảo mật, riêng tư và việc tiên phong mô hình Automated Market Maker (AMM). Tuy nhiên, ngoài tính đơn giản, tôi tin rằng thành công của UNI không có quan hệ quan trọng đáng kể với những yếu tố khác này. Trái với điều mà nhiều người hiện nay quen thuộc, UNI không phải là sàn giao dịch trên chuỗi đầu tiên áp dụng mô hình AMM; Bancor, có ICO lớn thứ hai trong lịch sử blockchain, đã tồn tại trước UNI. Ngoài ra, các sàn giao dịch sử dụng mô hình sổ lệnh trên chuỗi cũng đã được thành lập từ trước.

UNI không phải là người tiên phong cũng không phải là sàn giao dịch on-chain duy nhất có khả năng đạt được sự riêng tư và an ninh. Vậy tại sao UNI có thể nổi trội? Hãy trước tiên xem xét Bancor, một thời là sàn giao dịch on-chain hàng đầu trong không gian tiền điện tử. Vào những ngày đầu tiên của mình, các dự án như EOS RAM và Initial Bounty Offerings (IBO) (với “B” đề cập đến giao thức Bancor) đã sử dụng các thuật toán hoặc giao thức do Bancor cung cấp để phát hành tài sản. Mô hình người tạo thị trường sản phẩm không đổi (CPMM), được công nhận rộng rãi ngày nay, cũng được Bancor thực hành đầu tiên.

Về việc tại sao Bancor sau này tụt lại so với UNI, có nhiều lý thuyết trong các tài liệu mà tôi đã xem xét. Một số nghĩ rằng điều này có liên quan đến vấn đề quy định tại Hoa Kỳ, trong khi người khác chỉ ra sự trải nghiệm người dùng không trực tiếp hơn so với UNI. Một phân tích sâu hơn sẽ so sánh các thuật toán và cơ chế giao thức. Tuy nhiên, tôi sẽ không đi sâu vào những vấn đề này ở đây vì theo quan điểm của tôi, logic đằng sau sự tăng trưởng của UNI rất rõ ràng: đó là dự án DEX đầu tiên phù hợp với định nghĩa của DeFi.

Mô hình AMM là cách duy nhất vào thời điểm đó để làm cho thị trường và phát hành tài sản dân chủ hóa. Các mô hình sổ lệnh on-chain hoặc các sàn giao dịch lai (on-chain và off-chain) không thể cho phép người dùng tự do liệt kê token. Hơn nữa, người dùng không thể tham gia vào việc tạo thanh khoản hoặc cung cấp thanh khoản vì lợi nhuận, dẫn đến vấn đề phổ biến về thiếu cặp giao dịch và thực hiện giao dịch chậm chạp. Mặt khác, Bancor, cũng đã áp dụng mô hình AMM, thất bại do thanh khoản đình đốn và yêu cầu phê duyệt của Bancor cho việc phát hành token, cùng với chi phí liệt kê. Dự án này về cơ bản vẫn hoạt động xung quanh lợi ích của một thực thể tập trung, không thể thực sự trả “đặc quyền” cho người dùng.

Tôi thấy rằng các phiên bản sớm của UNI không đặc biệt thân thiện với người dùng. Chúng đã trải qua biến động giá ngắn hạn đáng kể (một trong những vấn đề bẩm sinh của CPMM, nơi các giao dịch ngay lập tức lớn có thể thao túng giá token), slippage do không thể trao đổi trực tiếp các token ERC20, chi phí gas cao, không có bảo vệ slippage và thiếu các tính năng tiên tiến. Trong khi AMM giải quyết được tình trạng thiếu thanh khoản và thực hiện giao dịch chậm của DEXs dưới các mô hình sổ đặt hàng, nó vẫn chưa đạt được trình độ của các sàn giao dịch tập trung (CEX). Những người dùng đầu tiên của phiên bản 1 là ít, nhưng ý nghĩa của nó là lịch sử. Nó đại diện cho sự hóa giải đầu tiên của dân chủ tài chính trong DEXs - một nền tảng giao dịch không có ngưỡng đăng ký và thanh khoản được lấy từ công chúng.

Nhờ UNI, các Meme Token đã phát triển mạnh mẽ ngày hôm nay, cho phép các dự án không có đội ngũ chủ chốt hàng đầu tỏa sáng trên chuỗi khối. Các đặc quyền trước đây chỉ dành riêng cho các tổ chức tài chính lớn hiện nay tồn tại ở mọi góc của blockchain.

UNI V2: Mùa hè DeFi

UNI V2 được ra mắt vào tháng 5 năm 2020, và so với các “ông trùm DeFi” hiện nay, giá trị tổng khối (TVL - Total Value Locked) của UNI V1 vào thời điểm đó là dưới 40 triệu đô la. Các cải tiến trong V2 tập trung vào giải quyết những điểm yếu chính của V1, như thao tác giá ngắn hạn và việc trao đổi token phải thông qua ETH. Ngoài ra, việc giới thiệu giao dịch flash cũng nâng cao tính sử dụng chung của nền tảng.

Một khía cạnh đáng chú ý của cách tiếp cận của UNI trong việc giải quyết vấn đề thao túng giá là việc giới thiệu cơ chế xác định giá cuối khối, trong đó giá của mỗi khối được thiết lập dựa trên giao dịch cuối cùng trong khối đó. Điều này có nghĩa là một kẻ tấn công sẽ phải hoàn thành một giao dịch vào cuối khối trước đó và thực hiện một cơ hội cơ hội trong khối tiếp theo. Để đạt được điều này, kẻ tấn công sẽ cần thực hiện khai thác ích kỷ (che giấu khối mà không phát sóng nó ra mạng) và liên tục khai thác hai khối; nếu không, giá sẽ được sửa đổi bởi các nhà cơ hội khác. Điều này làm cho hoạt động gần như không thể trong thực tế, tăng đáng kể chi phí và khó khăn của cuộc tấn công.

Một cải tiến khác là việc giới thiệu Giá Trung Bình Cân Bằng Thời Gian (TWAP). Cơ chế này không chỉ đơn giản là trung bình giá của một số khối gần đây mà thay vào đó nó sẽ đánh trọng số cho chúng dựa trên thời gian mỗi giá kéo dài. Ví dụ, nếu giá của một cặp token qua ba khối gần đây là:

Khối 1: Giá 10, Thời lượng 15 giây

Khối 2: Giá 12, Thời lượng 17 giây

Khối 3: Giá 11, Thời lượng 16 giây

Giá trị tính toán vào cuối Khối 3 sẽ là: 10 15 + 12 17 + 11 * 16 = 488. TWAP cho ba khối này sẽ là 488 / (15 + 17 + 16) ≈ 11.11. Trung bình có trọng số này có nghĩa là sự biến động giá ngắn gọn có tác động tối thiểu đối với TWAP cuối cùng, yêu cầu kẻ tấn công can thiệp vào giá trong một khoảng thời gian kéo dài để ảnh hưởng đến TWAP, điều này tăng chi phí và độ khó của cuộc tấn công.

Phương pháp này cũng có thể được coi là một phương pháp hiệu quả sớm để đối phó với MEV (Giá trị có thể đào được của Miner). Ngoài ra, nó cũng khiến cho AMM trở nên an toàn và đáng tin cậy hơn, từ từ đưa UNI trở thành sự lựa chọn chính thống cho các sàn giao dịch phi tập trung trên chuỗi.

Bên cạnh những cải tiến nội bộ, sự trỗi dậy của UNI trong giai đoạn này cũng một phần là do may mắn. Một sự kiện quan trọng vào tháng 6/2020 đã đánh dấu sự khởi đầu của thời kỳ hoàng kim của blockchain, thường được gọi là DeFi Summer. Sự kiện này được bắt đầu khi nền tảng cho vay Compound Finance bắt đầu thưởng cho cả người vay và người cho vay bằng mã thông báo COMP, khiến các dự án khác làm theo. Điều này dẫn đến cái được gọi là "canh tác năng suất" hoặc "khai thác thanh khoản", tạo ra các cơ hội đầu tư xếp chồng lên nhau (mô hình điểm ngày nay được coi là một phiên bản giả mạo của khai thác thanh khoản). Là một DEX có ngưỡng niêm yết thấp và khả năng chủ động bổ sung thanh khoản, UNI nghiễm nhiên trở thành lựa chọn hàng đầu cho các dự án altcoin khác nhau đang tìm cách khai thác.

Sự dồn dập của thanh khoản đã gợi nhớ về Đại Hội Vàng California vào giữa thế kỷ 19, cho phép UNI vững vàng xác lập vị thế là người dẫn đầu trong lĩnh vực DeFi (giá trị khớp lệnh tối đa của UNI V2 vượt quá 10 tỷ đô la vào ngày 29 tháng 4 năm 2021). Đến thời điểm này, DeFi đã nhận được sự công nhận rộng rãi và công nghệ blockchain bắt đầu gia nhập thị trường chính.

UNI v3: Bắt đầu một con đường dài để chiến đấu chống lại Cex

Bằng phiên bản V2, UNI đã trở thành câu trả lời tiêu chuẩn cho các DEX loại AMM. Có thể nói rằng 99% dự án tương tự trong thời đại đó có kiến trúc cốt lõi gần giống UNI. Tại thời điểm này, kẻ thù được cho là của UNI có thể không còn là các DEX mà là các sàn giao dịch tập trung (CEXs). Một vấn đề lớn với AMM, so với tính hiệu quả của CEXs, là việc sử dụng vốn thấp. Đối với người dùng thông thường, cung cấp thanh khoản cho các cặp giao dịch không ổn định mang theo rủi ro không nhỏ về mất mát tạm thời. Ví dụ, trong mùa hè DeFi của 2020-2021, nhiều người dùng đã mất vốn do tìm kiếm phần thưởng đào thanh khoản. Để tiếp tục có lời như nhà cung cấp thanh khoản (LPs), lựa chọn tốt nhất thường là các cặp giao dịch không ổn định, như DAI-U, dẫn đến một phần lớn TVL (Tổng Giá Trị Khóa) không thực sự hữu ích.

Ngoài ra, thanh khoản của V2 được phân bổ đồng đều trên toàn bộ dải giá từ 0 đến ∞. Ngay cả khi một số khoảng giá không bao giờ có giao dịch, thanh khoản vẫn được phân bổ vào những khoảng đó, phản ánh việc sử dụng vốn thấp của V2.

Để giải quyết vấn đề này, UNI đã giới thiệu thanh khoản tập trung trong phiên bản V3. Khác với V2, nơi thanh khoản được phân bố đều trên toàn bộ phạm vi giá, V3 cho phép LP tập trung quỹ của họ trong các phạm vi giá cụ thể mà họ lựa chọn. Quỹ LP chỉ được sử dụng trong những phạm vi đã chọn đó thay vì được phân tán trên toàn bộ đường cong giá. Điều này giúp LP cung cấp độ sâu thanh khoản giống nhau với vốn ít hơn hoặc cung cấp độ sâu thanh khoản lớn hơn với cùng một lượng vốn. Phương pháp này đặc biệt có lợi cho các cặp giao dịch stablecoin được thực hiện trong các phạm vi hẹp.

Tuy nhiên, hiệu suất thực tế của V3 không đáp ứng mong đợi. Đa số người dùng đã chọn cung cấp thanh khoản trong khoảng giá mà họ dự đoán có biến động giá lớn nhất. Điều này dẫn đến tích lũy vốn đáng kể trong các khoảng thu nhập cao đó trong khi vẫn thiếu thanh khoản trong các khoảng khác. Trong khi hiệu suất vốn cho các LP cá nhân đã cải thiện, phân phối tổng thể các quỹ vẫn không đồng đều, không đáng kể cải thiện các vấn đề sử dụng vốn thấp nhìn thấy trong V2. Về hiệu suất thanh khoản, nó đã bị Trader Joe's vượt trội với các hộp giá đề xuất trong cùng khoảng thời gian và ít tối ưu hóa hơn cho giao dịch stablecoin so với Curve.

Hơn nữa, với sự xuất hiện của các giải pháp Lớp 2, các DEX dựa trên sổ đặt hàng đã sẵn sàng để giành lại vị trí thống trị. Vào thời điểm này, UNI vẫn chưa thực hiện được tham vọng chinh phục CEX và thay vào đó là một "cuộc khủng hoảng giữa cuộc đời" khó xử.

UNI V4: Giải thích Mười Ngàn Móc

UNI V4 là một bản cập nhật quan trọng xảy ra hai năm sau V3 và trong khi các báo cáo trước đây cung cấp phân tích chi tiết hơn, tôi sẽ tóm tắt những điểm chính ở đây. So với phiên bản V3 từ hai năm trước, trọng tâm cốt lõi của V4 là khả năng tùy biến và hiệu quả. Trong khi V3 giới thiệu các cơ chế thanh khoản tập trung để tăng cường sử dụng vốn, LP phải đối mặt với những hạn chế vì họ cần chọn chính xác phạm vi giá, điều này có thể dẫn đến không đủ thanh khoản trong điều kiện thị trường khắc nghiệt. Ngược lại, Curve và Trader Joe cung cấp các lựa chọn thay thế tốt hơn.

Ưu điểm chính của V4 nằm ở việc đạt được sự cân bằng tối ưu giữa tùy chỉnh và hiệu quả, nhằm mục tiêu cải thiện độ chính xác và sử dụng vốn vượt ra ngoài những gì mà cả V3 và các giao thức cạnh tranh có thể cung cấp. Một tính năng quan trọng là cơ chế Hooks, cung cấp cho các nhà phát triển sự linh hoạt chưa từng có, cho phép họ chèn logic tùy chỉnh tại các điểm chính trong vòng đời của hồ chứa thanh khoản (như trước/sau giao dịch hoặc trong quá trình gửi/rút LP). Điều này cho phép các nhà phát triển tạo ra các hồ chứa thanh khoản tùy chỉnh cao, hỗ trợ các tính năng như nhà tạo thị trường trung bình theo thời gian (TWAMM), phí động, đơn đặt hàng giới hạn trên chuỗi và tương tác với các giao thức cho vay.

Ngoài ra, V4 đã áp dụng cấu trúc Singleton để thay thế kiến trúc Factory-Pool được kế thừa từ V1. Thay đổi này tập trung tất cả các hồ bơi thanh khoản trong một hợp đồng thông minh duy nhất, cho phép các nhà phát triển xây dựng các thành phần modul hóa hơn. Điều này giảm đáng kể chi phí gas liên quan đến việc tạo ra các hồ bơi thanh khoản và giao dịch liên hồ bơi (lên đến 99%) và giới thiệu một hệ thống “Flash Accounting” tối ưu hóa gas hơn nữa. Là một bản cập nhật vào cuối thị trường gấu vào năm 2023, UNI V4 đã cải thiện đáng kể vị thế cạnh tranh của mình trong cảnh quan AMM.

Tuy nhiên, mức độ tùy chỉnh cao trong V4 cũng mang đến những thách thức nhất định. Nhà phát triển cần có kỹ năng kỹ thuật mạnh mẽ hơn để tận dụng đầy đủ cơ chế Hooks và phải thiết kế cẩn thận các triển khai của họ để tránh các lỗ hổng bảo mật. Hơn nữa, các hồ bơi thanh khoản được tùy chỉnh cao có thể dẫn đến sự phân mảnh thị trường, làm giảm tổng thanh khoản. Tóm lại, V4 đại diện cho một hướng phát triển quan trọng trong các giao thức DeFi—cung cấp dịch vụ tạo thị trường tự động highly customized và hiệu quả.

UNI Chain: Hướng tới hiệu suất tối ưu nhất

UNI Chain là một cập nhật quan trọng gần đây, tượng trưng cho hướng phát triển tiềm năng của DEXs hướng tới trở thành chuỗi công cộng (mặc dù là điều bí ẩn rằng UNI Chain không phải là một chuỗi ứng dụng). Xây dựng trên Optimism’s OP Stack, mục tiêu cốt lõi của UNI Chain là tăng tốc độ giao dịch và bảo mật thông qua các cơ chế đổi mới, cuối cùng làm nổi bật giá trị của giao thức để lợi ích cho người nắm giữ mã thông báo UNI. Những đổi mới cốt lõi của nó là:

Xây dựng khối có thể xác minh: Sử dụng công nghệ Rollup-Boost phối hợp với Flashbots, kết hợp với môi trường thi hành tin cậy (TEE) và cơ chế Flashblocks, để đạt được xây dựng khối nhanh, an toàn và có thể xác minh, giảm thiểu rủi ro MEV, cải thiện tốc độ giao dịch, và cung cấp bảo vệ lùi về sau.

Mạng Xác minh UNIchain (UVN): Khuyến khích các máy xác minh tham gia xác minh khối thông qua việc cọc token UNI, địa chỉ hóa các rủi ro tập trung của một người xác minh duy nhất và tăng cường bảo mật mạng.

Mô hình tương tác dựa trên ý định (ERC-7683): Đơn giản hóa trải nghiệm người dùng bằng cách tự động chọn các đường dẫn giao dịch qua chuỗi tốt nhất, giải quyết tình trạng mảng lưu thông và sự phức tạp của các tương tác giữa các chuỗi, đồng thời tương thích với cả chuỗi OP Stack và chuỗi không phải OP Stack.

Nó tập trung vào kháng MEV, việc lập lịch phi tập trung và trải nghiệm người dùng tập trung vào ý định. Khi UNI trở thành một phần của một siêu chuỗi, nó không thể phủ nhận làm mạnh hơn OP Alliance. Tuy nhiên, điều này có thể không tốt cho Ethereum trong ngắn hạn; sự chênh lệch của các giao thức cốt lõi (với UNI chiếm 50% phí giao dịch của Ethereum) có thể làm tăng sự phân mảnh của Ethereum. Tuy nhiên, trong tương lai, điều này có thể đại diện cho một cơ hội quan trọng để xác minh mô hình thuê Ethereum.

Kết luận

Hiện tại, khi cơ sở hạ tầng áp đảo hiệu suất của các ứng dụng DeFi, ngày càng có nhiều sàn giao dịch phi tập trung chuyển sang mô hình sổ lệnh. AMM, mặc dù đơn giản, nhưng không bao giờ đạt được hiệu suất vốn như sổ lệnh. Vậy, liệu AMM có biến mất trong tương lai không? Một số người tin rằng AMM chỉ là sản phẩm của một thời đại cụ thể, nhưng tôi nghĩ rằng AMM đã trở thành một biểu tượng của Web3. Miễn là những hình ảnh mạo hiểm tồn tại, AMM sẽ tiếp tục tồn tại; miễn là có nhu cầu từ cơ sở, AMM sẽ vẫn tồn tại. Một ngày nào đó trong tương lai, chúng ta có thể thấy UNI bị vượt mặt, hoặc thậm chí UNI cũng triển khai một sổ lệnh, nhưng tôi tin rằng biểu tượng này sẽ tồn tại.

Mặt khác, UNI cũng đang trở nên tập trung hơn ngày nay. Quản trị đã phải tuân theo "quyền phủ quyết" của a16z và phí được tính ở giao diện người dùng mà không thông báo cho cộng đồng. Chúng ta phải thừa nhận rằng con đường phát triển của Web3 thường khác với bản chất và thực tế của con người. Làm thế nào để chúng ta cùng tồn tại với những người khổng lồ đột nhiên trưởng thành này? Đây là một câu hỏi mà tất cả chúng ta cần phải suy ngẫm.

Tất cả thông tin được cung cấp dưới đây chỉ mang tính chất tham khảo:

1. Bài viết này được tái bản từ[foresightnews]. Tất cả bản quyền thuộc về tác giả gốc [ Nhà nghiên cứu vốn YBB Zeke]. Nếu có ý kiến ​​phiếu lại, vui lòng liên hệ với Gate Họcđội ngũ và họ sẽ xử lý nhanh chóng.
2. Miễn trách nhiệm về trách nhiệm: Quan điểm và ý kiến được thể hiện trong bài viết này chỉ thuộc về tác giả và không đại diện cho bất kỳ lời khuyên đầu tư nào.
3. Các bản dịch của bài viết sang các ngôn ngữ khác được thực hiện bởi nhóm gate Learn. Trừ khi được đề cập, việc sao chép, phân phối hoặc đạo văn các bài viết dịch là không được phép.