TL;DR

• Thị trường tiền điện tử của Hàn Quốc thu hút sự chú ý toàn cầu với khối lượng giao dịch cao và sự tham gia rộng rãi. Trong quý đầu tiên năm 2024, đồng won Hàn Quốc vượt mặt đô la với khối lượng giao dịch tiền điện tử toàn cầu.
• Điều này đã tạo ra hiện tượng được biết đến là “Kimchi Premium.” Nó đại diện cho sự khác biệt giá giữa các sàn giao dịch toàn cầu và Hàn Quốc và thể hiện dưới nhiều hình thức khác nhau.
• Kimchi Premium được tạo ra từ mua hàng quyết liệt của các nhà đầu tư trong nước trong một môi trường thị trường hạn chế. Nó đóng vai trò là một chỉ số có ý nghĩa để hiểu thị trường Hàn Quốc.

Báo cáo này là sự hợp tác giữa Tiger Research và Kaiko.
Chúng tôi cảm ơn Kaiko đã hỗ trợ phân tích dữ liệu. Điều này cho phép khám phá sâu về động lực thị trường tiền điện tử độc đáo của Hàn Quốc.

1. Giới thiệu

Thị trường tiền điện tử của Hàn Quốc đã thu hút sự chú ý toàn cầu do sự tham gia tích cực của các nhà đầu tư và lượng giao dịch cao. Khoảng 7,78 triệu người dùng, tức khoảng 15% dân số, tham gia trao đổi trên các sàn giao dịch của Hàn Quốc. Sự nhiệt tình này lan rộng đến thị trường toàn cầu. Trong quý đầu tiên của năm 2024, khối lượng giao dịch toàn cầu bằng won Hàn Quốc (KRW) vượt quá so với đô la Mỹ (USD) và tiếp tục vượt trội so với các loại tiền tệ khác trong các quý tiếp theo.

Sự nhiệt huyết của thị trường Hàn Quốc đối với tiền điện tử được nổi bật bởi hiện tượng độc đáo: “Kimchi Premium.” Đó là sự chênh lệch giá giữa các sàn giao dịch trong nước và toàn cầu, một đặc điểm riêng của thị trường Hàn Quốc. Thường được đánh dấu bởi biến động cao, giá cao hơn có thể thay đổi đáng kể tùy theo điều kiện thị trường. Báo cáo này điều tra nguyên nhân và dạng thức của Kimchi Premium để khám phá động lực độc đáo của thị trường tiền điện tử của Hàn Quốc.

2. Tại sao Kimchi Premium tồn tại?

Kimchi Premium tồn tại do hai yếu tố chính: sự tham gia cao của nhà đầu tư Hàn Quốc trên thị trường tiền điện tử và sự không hiệu quả của thị trường do môi trường thị trường bị hạn chế.

2.1. Đam mê của nhà đầu tư Hàn Quốc với tiền điện tử

Một yếu tố quan trọng đằng sau Kimchi Premium là hành vi hoạt động tích cực, đầy rủi ro của các nhà đầu tư Hàn Quốc. Họ thể hiện sự quan tâm mạnh mẽ đối với các khoản đầu tư có rủi ro cao, ngay cả trong các thị trường truyền thống. Đầu tư vào các quỹ ETF đòn bẩy nước ngoài với biến động 3 lần tăng từ 190 triệu USD vào năm 2020 lên 5,8 tỷ USD vào năm 2023. Tiếp cận quyết liệt này cũng ảnh hưởng đến thị trường tiền điện tử Hàn Quốc.

Tendencies đầu tư mạnh mẽ của các nhà đầu tư Hàn Quốc càng rõ ràng hơn trong thị trường tiền điện tử. Sự biến động giá cao hơn trong tiền điện tử so với KOSPI và KOSDAQ tạo ra nhiều cơ hội lợi nhuận hơn. Trong nửa đầu năm 2024, tài sản tiền điện tử có MDD trung bình (Maximum Drawdown) xung quanh 70%, trong khi MDD của KOSPI và KOSDAQ chỉ ở khoảng 10%. Các nhà đầu tư Hàn Quốc cho thấy sự ưa thích rõ ràng đối với các altcoin vốn hóa thị trường thấp, biến động lớn, như đã thấy trong dữ liệu khối lượng giao dịch từ Coinbase và Upbit.

2.2. Sự không hiệu quả của thị trường do môi trường thị trường bị hạn chế

Một lý do khác cho Kimchi Premium là tính hạn chế và không hiệu quả về mặt cấu trúc của thị trường tiền điện tử Hàn Quốc. Sự không hiệu quả này xuất hiện theo ba cách chính:

Đầu tiên, các sàn giao dịch tiền điện tử trong nước ở Hàn Quốc sử dụng cấu trúc phi tập trung. Mỗi sàn giao dịch quản lý một liquidity pool riêng của mình, khác với các hệ thống tập trung như Nasdaq hoặc S&P. Cài đặt này phân tán tính thanh khoản và giảm hiệu quả trên từng sàn giao dịch riêng lẻ. Để cải thiện điều này, một số sàn giao dịch liên kết liquidity pool của họ với nhau để tạo ra môi trường giao dịch tốt hơn.

Lý do thứ hai là hạn chế truy cập vào các sàn giao dịch trong nước. Chỉ có công dân đáp ứng các tiêu chí cụ thể mới có thể sử dụng các nền tảng này: họ phải 1) cư trú trong nước, 2) sở hữu điện thoại di động địa phương và 3) có tài khoản ngân hàng được xác minh với tên thật.

Cuối cùng, ràng buộc quy định cũng ảnh hưởng đến thị trường. Mặc dù tiền điện tử không được định nghĩa trong Luật Hối đoái Ngoại tệ (FX), Các giao dịch lớn khai thác Kimchi Premium đã bị truy tố theo luật này. Các nhà quản lý dự định xác định tài sản tiền điện tử và nhà điều hành trong Luật ngoại hối, điều này sẽ hạn chế việc chuyển giao tài sản tiền điện tử giữa các sàn giao dịch trong nước và quốc tế.

Những hạn chế về tính thanh khoản, quyền truy cập và quy định giảm cơ hội cơ đầu và làm tồi tệ các không hiệu quả cấu trúc.

3. Các hình thức khác nhau của Kimchi Premium

Hai yếu tố trên đây là những yếu tố quan trọng của Kimchi Premium nhưng không thể hoàn toàn hiểu được sự độc đáo của nó. Kimchi Premium là kết quả của sự kết hợp của nhiều yếu tố. Cấu trúc thị trường, môi trường quy định và văn hóa đầu tư mỗi yếu tố ảnh hưởng đến thị trường một cách khác nhau và vào các thời điểm khác nhau.

Trong báo cáo này, chúng tôi xem xét ba loại kimchi premium. Loại đầu tiên là giảm giá kimchi, nơi giá thấp hơn so với trên các sàn giao dịch toàn cầu. Loại thứ hai là kimchi premium cá nhân, phát sinh từ các biến động giá bất thường của các loại tiền điện tử cụ thể. Loại thứ ba là một loại premium dựa trên Gaduri Pumping(Fishing Net Pumping), một hiện tượng độc đáo trên thị trường.

3.1. Phần Trăm Giảm Giá Kimchi

Các sàn giao dịch tiền điện tử trong nước thường thể hiện mức phí cao do sự tham gia tích cực của các nhà đầu tư. Tuy nhiên, điều này không phải lúc nào cũng như vậy. Mức phí dần dần giảm đi do tài sản tiền điện tử vẫn có thể di chuyển giữa các sàn giao dịch toàn cầu và địa phương. Sự thay đổi trong tâm lý nhà đầu tư trong nước cũng có thể biến mức phí thành mức giảm giá.

Sự chuyển đổi gần đây trong kimchi premiums từ mức thấp xuống mức giảm giá là do ba yếu tố chính. Đầu tiên, sự suy giảm kéo dài trong giá tiền điện tử đã khiến các nhà đầu tư bán nhiều hơn để tránh lỗ, làm giảm sự quan tâm mua vào. Dữ liệu sàn giao dịch địa phương phản ánh xu hướng này, với số tiền KRW gửi tăng lên khi khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày giảm.

Yếu tố thứ hai là sự tăng nhẹ gần đây của giá tiền điện tử sau những sụt giảm kéo dài, điều này có thể đã dẫn đến việc chốt lời nhiều hơn. Phí bảo hiểm cũng đã chuyển từ phần trả giá thành phần chiết khấu khi số lượng người nắm giữ Bitcoin, Ethereum và altcoin lớn trên Bithumb giảm đi. Cuối cùng, được đồn đoán rằng tâm lý thị trường nội địa đã nguội do việc triển khai Luật Bảo vệ Người Dùng Tài Sản Ảo.

Các yếu tố bên ngoài cũng đóng một vai trò trong việc chuyển phí bảo hiểm kim chi sang chiết khấu. Vào cuối tháng 1/2021, mức chiết khấu kim chi của Bitcoin đạt khoảng 5% khi các nhà đầu tư trong nước chuyển sự chú ý sang cổ phiếu GameStop ($GME). Trong tuần đó, các nhà đầu tư Hàn Quốc đã giao dịch 1,58 tỷ USD cổ phiếu GameStop. Điều này cho thấy phí bảo hiểm kim chi bị ảnh hưởng như thế nào bởi “nền kinh tế chú ý”, với những biến động được thúc đẩy bởi sự quan tâm của nhà đầu tư.

3.2. Kimchi Premium Cá Nhân

Phí bảo hiểm kim chi đại diện cho sự khác biệt về giá giữa các sàn giao dịch toàn cầu và địa phương cho các loại tiền điện tử lớn như Bitcoin và Ethereum. Hầu hết các loại tiền điện tử đều nằm trong một phạm vi điển hình xung quanh mức phí bảo hiểm cơ bản này. Tuy nhiên, một số điều kiện nhất định có thể đẩy một số loại tiền điện tử lên cao hơn nhiều, được thúc đẩy bởi sự gia tăng lãi suất mua. Một ví dụ phổ biến là sự tăng giá ban đầu trong một danh sách trao đổi, thường được gọi là “chùm niêm yết”. Sự gia tăng ban đầu này cũng được nhìn thấy trên các sàn giao dịch toàn cầu như Binance, nhưng nó có xu hướng cực đoan và biến động hơn ở Hàn Quốc.

Một ví dụ điển hình là $AVAIL, được liệt kê trên Bithumb vào tháng 7 năm 2024. Ngay sau khi được liệt kê, Avail thu hút sự chú ý đáng kể, với kimchi premium của nó tăng lên khoảng 1.255%.

Tuy nhiên, khi khối lượng giao dịch ổn định, phần thưởng trở lại mức khoảng 3% điển hình. Trường hợp này minh họa một Kimchi Premium cá nhân, nơi sự tăng giá giao dịch sớm dần dần giảm khi cung cấp tăng lên.

Kimchi Premium cũng xuất hiện trên các đồng tiền ổn định được bảo đảm bằng fiat như USDT và USDC. Khi USDC lần đầu tiên được niêm yết trên Bithumb, nó được giao dịch với mức phí 165% so với tỷ giá trao đổi KRW-đô la do sự quan tâm mua vào ban đầu mạnh mẽ. Mặc dù mức phí này dao động, nó thường ở trên tỷ giá KRW-đô la với những cú sốc đôi khi. Những sai khác về giá này có thể phát sinh từ giao dịch tự động và sự hiểu lầm của nhà đầu tư bán lẻ, tạo ra những biến dạng tạm thời.

3.3. Kimchi Pumping(Kimchi Rải mạng Pumping) Premium

Một Gaduri Pumping premium xảy ra khi một sàn giao dịch tạm thời đình chỉ việc nạp rút tiền điện tử. Hạn chế này cho phép một số người chơi nhất định khai thác thanh khoản giảm bằng cách tăng giá nhân tạo. Một số nhà đầu tư bán lẻ cũng coi đây là cơ hội đầu tư, làm tăng thêm sự tăng trưởng nhanh chóng của premium.

Các khoản phí của Gaduri Pumping độc đáo vì chúng không giới hạn ở việc tạm ngừng gửi và rút tiền cho việc nâng cấp mạng; chúng cũng xảy ra trong các tình huống bất lợi. Một ví dụ đáng chú ý là Đồng DAO của Curve ($CRV) vào tháng 8 năm 2023, khi một lỗ hổng bảo mật dẫn đến việc tạm ngưng gửi và rút tiền, nhưng một khoản phí giá 700% xuất hiện trên các sàn giao dịch địa phương. Mẫu hình này thường xuyên tái diễn trong các sự cố như hacking hoặc các cuộc gián đoạn lớn khác.

Một số người cho rằng một số thực thể sử dụng API để cho phép giao dịch vòng tròn và bơm giá thông qua các tài khoản đồng minh. Bằng chứng tiếp tục tăng lên. Đơn vị Tình báo Tài chính (FIU) đã phát hiện ra các trường hợp người dùng già c conducted thực hiện giao dịch tự động từ cùng một địa chỉ IP nước ngoài. Hoạt động này vẫn tiếp tục tồn tại mặc dù có Luật Bảo vệ Người dùng Tài sản ảo. Gần đây, các mô hình tương tự đã xuất hiện trong các loại tiền điện tử như WooNetwork ($WOO), LumiWave ($LWA) và Radiant Capital ($RNDT).

4. Nhận định về Kimchi Premium

Kimchi Premium là một khía cạnh độc đáo của thị trường tiền điện tử Hàn Quốc, được thúc đẩy bởi một số yếu tố. Nó đại diện cho nhiều hơn là sự khác biệt về giá. Cấu trúc thị trường, tâm lý nhà đầu tư và môi trường giao dịch hạn chế đều đóng góp vào hiện tượng này. Trong khi báo cáo này tập trung vào những yếu tố chính, các yếu tố khác cũng đóng vai trò. Việc giải thích đầy đủ về kimchi premium vẫn là một thách thức, vì không có quy tắc hoặc mẫu hình duy nhất nào áp dụng.

Ví dụ, Kimchi Premium tương đối ổn định và thấp trong nửa sau năm 2024 có khả năng là kết quả của việc các nhà đầu tư trong nước tăng cường việc sử dụng các sàn giao dịch quốc tế. Trong nửa đầu năm 2024, số ngày có Kimchi Premium vượt quá 5% tăng khoảng 5,6 lần so với nửa sau năm 2023. Xu hướng này cho thấy nhiều nhà đầu tư đã chuyển tài sản ra nước ngoài để tận dụng sự khác biệt về giá tiềm năng. Việc chuyển tiền ra nước ngoài trị giá từ 1 triệu KRW trở lên cho các nhà điều hành nước ngoài, được theo dõi thông qua Travel Rule, đạt khoảng 52 nghìn tỷ KRW - gấp đôi so với số tiền trong nửa sau năm 2023.

Tuy nhiên, những yếu tố cá nhân này không thể giải thích hoàn toàn Kimchi Premium. Như nhà kinh tế Keynes đã miêu tả, “tinh thần động vật” phát sinh từ những sự không chắc chắn và hành vi phi lý trong số các nhà giao dịch trên thị trường. Một ví dụ gần đây minh họa sự phức tạp này: giá token $CARV trên Upbit thấp hơn so với các sàn giao dịch khác như Bithumb và Bybit.

Làm thế nào, chúng ta nên nhìn nhận hiện tượng duy nhất của kimchi premium? Thay vì coi nó như một hiện tượng bất thường, nó có thể là một chỉ báo thị trường có giá trị. Các phần thưởng giá trị trong thị trường tiền điện tử không chỉ riêng ở Hàn Quốc. Chúng xảy ra ở các quốc gia khác với những lý do khác nhau dựa trên điều kiện thị trường địa phương. Ví dụ, Coinbase ở Mỹ cho thấy một phần thưởng giá trị do sự quan tâm của các nhà đầu tư cơ sở. Ở Thổ Nhĩ Kỳ, một phần thưởng giá trị xuất hiện khi người dân chuyển sang tài sản thay thế sau khi tiền tệ suy giảm giá trị. Các mô hình tương tự cũng được quan sát ở Nhật Bản, Châu Âu và nơi khác.

Điều này làm nổi bật cách kimchi premium có thể phục vụ như một chỉ báo về môi trường thị trường độc đáo của mỗi khu vực. Hàn Quốc đặc biệt đáng chú ý vì môi trường giao dịch bị hạn chế và tình cảm đầu tư bán lẻ mạnh mẽ. Phần thưởng phản ánh mức độ quan tâm của người tiêu dùng và dòng vốn vào thị trường. Nó cung cấp thông tin quý báu về đặc điểm của thị trường Hàn Quốc và có thể giúp dự đoán xu hướng tiền điện tử. Tuy nhiên, giao dịch đầu cơ đôi khi có thể thúc đẩy kimchi premium, dẫn đến các biến dạng giá có thể không phản ánh đúng sự quan tâm của thị trường.

Thông báo từ chối trách nhiệm:

1. Bài viết này được sao chép từ [ Tiger Research]. Tất cả bản quyền thuộc về tác giả gốc [ Jay JovàYoon Lee]. Nếu có bất kỳ khiếu nại nào đối với việc tái in này, vui lòng liên hệ Học Gateđội ngũ và họ sẽ xử lý nhanh chóng.
2. Bảo lời từ chối trách nhiệm: Các quan điểm và ý kiến được thể hiện trong bài viết này chỉ là của tác giả và không cấu thành bất kỳ lời khuyên đầu tư nào.
3. Bản dịch của bài viết sang các ngôn ngữ khác được thực hiện bởi nhóm Gate Learn. Trừ khi được đề cập, việc sao chép, phân phối hoặc đạo văn các bài báo đã dịch đều bị cấm.