Chuyển tiếp Tiêu đề gốc: Báo cáo thang độ xám: Bitcoin giảm một nửa vào năm 2024 về cơ bản có thể thay đổi cấu trúc thị trường

Được sản xuất bởi phòng khách Bailu

Biên soạn | Bài viết trên blog

Sự kiện halving sắp tới của Bitcoin là một trong những động lực quan trọng thúc đẩy thị trường tăng giá vào năm 2024. Nhìn lại lịch sử phát triển của Bitcoin, mỗi lần halving đều đi kèm với sự tăng giá mạnh mẽ trên thị trường của Bitcoin; Đối với những người ủng hộ Bitcoin, việc giảm một nửa cũng đã trở thành lễ hội bốn năm một lần.

Nhưng điều không thể bỏ qua là thực tế không có bằng chứng rõ ràng nào cho thấy việc Bitcoin tăng giá chỉ liên quan đến halving. Môi trường kinh tế vĩ mô cũng có thể là yếu tố quyết định ảnh hưởng đến giá cả. Bạn nghĩ gì về việc giảm một nửa vào năm 2024? Đó là một trong những vấn đề mà những người thực hành tiền điện tử cần phải suy nghĩ sâu sắc trong năm nay.

Vào ngày 9 tháng 2 năm 2024, Grayscale đã công bố báo cáo nghiên cứu mới nhất của mình, trong đó chỉ ra: Việc giảm một nửa Bitcoin vào năm 2024 sẽ khác với mọi lần trước đó và nó đã khám phá và phân tích sâu sắc về cách Bitcoin sẽ phát triển sau khi giảm một nửa năm 2024 từ góc độ nguồn cung giảm một nửa tác động, phương pháp phản hồi của thợ mỏ, các hoạt động trên chuỗi do dòng chữ và Lớp 2 dẫn đầu, cũng như dòng vốn tiềm năng do ETF mang lại.

Sau đây là nội dung gốc.

Tóm tắt

Tác động đến nguồn cung: Việc phát hành Bitcoin sẽ giảm một nửa vào khoảng tháng 4 năm 2024. Bất chấp những thách thức về doanh thu của máy khai thác trong ngắn hạn, hoạt động cơ bản trên chuỗi và cập nhật cấu trúc thị trường tích cực làm cho việc giảm một nửa này trở nên khác biệt ở cấp độ cơ bản.

Định vị thợ mỏ: Đối mặt với doanh thu phần thưởng khối giảm và chi phí sản xuất cao, các thợ mỏ đã chuẩn bị bằng cách huy động vốn thông qua phát hành vốn cổ phần/nợ và bán dự trữ nhằm giảm thiểu căng thẳng tài chính ngắn hạn.

Tăng trưởng hoạt động trên chuỗi được duy trì: Sự ra đời của dòng chữ thứ tự đã hồi sinh hoạt động trên chuỗi, với hơn 59 triệu bộ sưu tập giống như mã thông báo không thể thay thế (NFT) được ghi, tạo ra phí giao dịch lên tới 200 triệu đô la cho các nhà khai thác kể từ tháng 2 năm 2024. Xu hướng này dự kiến sẽ tiếp tục tồn tại, được củng cố bởi sự quan tâm mới của nhà phát triển và những đổi mới liên tục trên chuỗi khối Bitcoin.

Tác động thị trường của Bitcoin ETF: Việc tiếp tục áp dụng Bitcoin ETF có thể giảm đáng kể áp lực bán, có khả năng định hình lại cấu trúc thị trường của Bitcoin bằng cách cung cấp nguồn cầu mới, ổn định, có tác động tích cực đến giá cả.

Khi chúng ta tiến gần đến đợt giảm một nửa năm 2024, Bitcoin không chỉ tồn tại; nó đang phát triển. Sau sự chấp thuận mang tính bước ngoặt của các quỹ ETF Bitcoin giao ngay tại Hoa Kỳ và các dòng chảy thay đổi, cấu trúc thị trường Bitcoin đang phát triển. Trong phần này, chúng ta sẽ đi sâu vào việc giảm một nửa—nó là gì, tại sao nó quan trọng và tác động lịch sử của nó đối với hiệu suất của Bitcoin. Sau đó, chúng ta sẽ xem xét bối cảnh hiện tại của Bitcoin và lý do tại sao nó trông khác nhiều so với chỉ một năm trước.

Giảm một nửa là gì?

Bitcoin mới được tạo ra thông qua một quá trình được gọi là “khai thác”, trong đó máy tính giải quyết các vấn đề tính toán chuyên sâu để kiếm phần thưởng khối dưới dạng Bitcoin mới. Việc phát hành Bitcoin bị giới hạn bởi thiết kế—khoảng bốn năm một lần, phần thưởng khai thác sẽ “giảm một nửa”, đồng thời giảm một nửa hiệu quả việc phát hành mã thông báo mới.

Đặc điểm giảm phát này là điểm hấp dẫn cơ bản đối với nhiều người nắm giữ Bitcoin. Mặc dù nguồn cung tiền định danh phụ thuộc vào các ngân hàng trung ương và nguồn cung kim loại quý chịu sự tác động của tự nhiên, tỷ lệ phát hành và tổng nguồn cung của Bitcoin đã được quy định bởi giao thức cơ bản kể từ khi thành lập. Sự kết hợp giữa tổng nguồn cung cố định với tỷ lệ lạm phát giảm dần không chỉ tạo ra sự khan hiếm mà còn tạo ra tính năng giảm phát vào Bitcoin. Ngoài tác động nguồn cung rõ ràng, sự phấn khích và dự đoán đáng chú ý xung quanh việc giảm một nửa Bitcoin cũng bắt nguồn từ mối liên hệ lịch sử của chúng với việc tăng giá Bitcoin:

Tuy nhiên, điều quan trọng là phải hiểu rằng việc tăng giá Bitcoin sau halving không được đảm bảo. Do tính chất rất được mong đợi của những sự kiện này, nếu việc tăng giá là điều chắc chắn, các nhà đầu tư hợp lý có thể sẽ mua trước, đẩy giá lên cao trước khi halving xảy ra. Điều này đặt ra các khuôn khổ câu hỏi như mô hình Stock-to-Flow. Mặc dù nó tạo ra các biểu đồ hấp dẫn về mặt trực quan bằng cách tương quan giữa sự khan hiếm với mức tăng giá, nhưng mô hình này lại bỏ qua thực tế rằng sự khan hiếm này không chỉ có thể dự đoán được mà còn được biết trước rộng rãi. Điều này được chứng thực bằng cách xem xét các loại tiền điện tử khác có cơ chế giảm một nửa tương tự, chẳng hạn như Litecoin, vốn không liên tục chứng kiến sự tăng giá sau khi giảm một nửa. Điều này cho thấy rằng mặc dù sự khan hiếm đôi khi ảnh hưởng đến giá cả nhưng các yếu tố khác cũng đóng một vai trò nào đó.

Thay vì quy việc tăng giá sau halving chỉ là do bản thân halving, có vẻ như những giai đoạn này trùng hợp với các sự kiện kinh tế vĩ mô quan trọng. Ví dụ, vào năm 2012, cuộc khủng hoảng nợ châu Âu đã làm nổi bật tiềm năng của Bitcoin như một phương tiện lưu trữ giá trị thay thế trong bối cảnh kinh tế bất ổn, góp phần khiến giá của nó tăng từ 12 USD lên 1.100 USD vào tháng 11 năm 2013. Tương tự, sự bùng nổ của việc cung cấp tiền xu ban đầu vào năm 2016 — đã thu về hơn 5,6 tỷ đô la vào các altcoin — cũng gián tiếp mang lại lợi ích cho Bitcoin, đẩy giá của nó từ 650 đô la lên 20 nghìn đô la vào tháng 12 năm 2017. Đáng chú ý nhất, trong đại dịch COVID-19 năm 2020, các biện pháp kích thích mở rộng đã làm gia tăng lo ngại lạm phát, có khả năng khiến các nhà đầu tư hướng tới Bitcoin như một biện pháp phòng ngừa rủi ro, khiến giá của nó tăng từ 8.600 USD lên 68.000 USD vào tháng 11 năm 2021. Những trường hợp không chắc chắn về kinh tế vĩ mô này và việc tìm kiếm các lựa chọn đầu tư thay thế dường như phù hợp với các giai đoạn mà Bitcoin ngày càng được quan tâm nhiều hơn, trùng hợp vào khoảng thời gian diễn ra halving. Mô hình này cho thấy rằng mặc dù việc giảm một nửa góp phần vào câu chuyện về sự khan hiếm của Bitcoin, bối cảnh kinh tế rộng hơn và tác động của nó đối với hành vi của nhà đầu tư cũng có thể tác động nghiêm trọng đến giá của Bitcoin.

Mặc dù môi trường kinh tế vĩ mô trong tương lai vẫn chưa chắc chắn (mặc dù chúng tôi có suy nghĩ của mình), nhưng có một điều chắc chắn là tác động của việc giảm một nửa đối với cơ cấu nguồn cung của Bitcoin. Hãy đi sâu vào vấn đề này.

Mối đe dọa khai thác

Halving đặt ra thách thức cho các thợ đào Bitcoin. Với việc phát hành Bitcoin giảm từ 6,25 xuống 3,125 BTC mỗi khối, thu nhập của người khai thác từ phần thưởng khối thực tế đang bị cắt giảm một nửa. Ngoài ra, chi phí cũng ngày càng tăng. Tỷ lệ băm, thước đo tổng công suất tính toán được sử dụng để khai thác và xử lý các giao dịch trên mạng Bitcoin, đóng vai trò là đại diện cho độ khó khai thác và là đầu vào chính để tính toán chi phí của người khai thác. Vào năm 2023, tốc độ băm trung bình trong 7 ngày đã tăng từ 255 exahash/giây1 (EH/s) lên 516 EH/s—tăng 102%, vượt xa đáng kể mức tăng trưởng 41% của năm 2022 (Hình 3). Sự gia tăng này, một phần do giá Bitcoin tăng trong suốt năm 2023 và việc các công ty mua lại thiết bị khai thác hiệu quả hơn để đáp ứng các điều kiện thị trường tích cực, nêu bật những thách thức ngày càng tăng đối với các công ty khai thác. Sự kết hợp giữa doanh thu giảm và chi phí ngày càng tăng có thể khiến nhiều thợ mỏ rơi vào tình thế căng thẳng trong thời gian tới.

Mặc dù kịch bản có vẻ thảm khốc nhưng có bằng chứng cho thấy các công ty khai thác từ lâu đã chuẩn bị cho những hậu quả tài chính của việc giảm một nửa. Có một xu hướng đáng chú ý là các thợ đào bán số Bitcoin nắm giữ trên chuỗi vào quý 4 năm 2023, có lẽ là để tăng tính thanh khoản trước khi phần thưởng khối giảm (Hình 4). Ngoài ra, những nỗ lực gây quỹ đáng kể, chẳng hạn như đợt chào bán cổ phần trị giá 55 triệu USD của Core Scientific, đợt tăng vốn cổ phần 15 triệu USD của Stronghold và đợt tăng vốn cổ phần hỗn hợp đầy tham vọng 750 triệu USD của Marathon Digital, nhấn mạnh lập trường chủ động của ngành trong việc tăng cường dự trữ. Các biện pháp này gợi ý chung rằng các công ty khai thác Bitcoin có vị trí tốt để vượt qua những thách thức sắp tới, ít nhất là trong ngắn hạn. Ngay cả khi một số công ty khai thác hoàn toàn rời khỏi thị trường, việc giảm hashrate có thể dẫn đến việc điều chỉnh độ khó khai thác, có khả năng giảm chi phí mỗi đồng xu cho các công cụ khai thác còn lại và duy trì trạng thái cân bằng của mạng.

Trong khi việc giảm phần thưởng khối đặt ra một thách thức thì vai trò ngày càng tăng của các dòng chữ thứ tự và các dự án Lớp 2 trong hệ sinh thái Bitcoin gần đây đã nổi lên như những trường hợp sử dụng đầy hứa hẹn. Những đổi mới này có thể mang lại cơ hội tốt cho các thợ mỏ bằng cách có khả năng vừa nâng cao thông lượng giao dịch vừa tăng phí giao dịch cho mạng.

Chữ khắc thứ tự

Như chúng tôi đã khám phá trước đây, Chữ khắc thứ tự (“thứ tự”) thể hiện sự đổi mới mang tính đột phá trong hệ sinh thái Bitcoin. Các bộ sưu tập kỹ thuật số, từ hình ảnh đơn giản đến mã thông báo “BRC-20” tùy chỉnh có thể được “ghi” duy nhất vào các satoshi cụ thể (đơn vị nhỏ nhất của Bitcoin, vì mỗi Bitcoin được chia thành 100 triệu satoshi). Chiều hướng mới này đối với tiện ích của Bitcoin đã thúc đẩy sự tăng trưởng đáng chú ý: cho đến nay, hơn 59 triệu tài sản đã được ghi nhận, tạo ra hơn 200 triệu USD phí giao dịch cho các thợ mỏ.

Sự gia tăng phí mạng này đã có tác động sâu sắc, đặc biệt là vào ngày 20 tháng 11 năm 2023, khi phí giao dịch trên mạng Bitcoin lần đầu tiên vượt quá phí giao dịch trên mạng Ethereum trong lịch sử gần đây. Kể từ khi các lệnh ra đời, đã nhiều lần thợ mỏ thu được hơn 20% phí giao dịch từ phí ghi chữ. Thậm chí so với tổng khối lượng NFT trên các chuỗi khác, Bitcoin đã nổi lên dẫn đầu về khối lượng NFT cho đến tháng 11 và tháng 12 năm 2023, một sự phát triển mà ít người có thể mong đợi vào cuối năm 2022.

Sự thành công của ordals đã có tác động riêng đến mạng Bitcoin. Khi phần thưởng khối giảm dần theo thời gian, câu hỏi về cách khuyến khích các thợ đào bảo mật mạng trở nên cấp bách hơn. Với phí giao dịch từ các thứ tự đã chiếm khoảng 20% tổng doanh thu của thợ mỏ, xu hướng hoạt động thứ tự mới nổi này đưa ra một con đường mới hướng tới việc duy trì an ninh mạng thông qua việc tăng phí giao dịch hiện nay.

Tuy nhiên, thành công này cũng mang đến những thách thức nhẹ về khả năng mở rộng vì người dùng sẽ phải gánh chịu phí giao dịch cao hơn. Điều này có thể ngăn cản người dùng tham gia vào các giao dịch cơ bản như chuyển khoản. Ngoài ra, kiến trúc của Bitcoin hạn chế khả năng lập trình, điều này đặt ra những hạn chế hơn nữa trong việc phát triển các ứng dụng phức tạp có thể sử dụng các thứ tự này. Kịch bản này nhấn mạnh sự cần thiết của các giải pháp mở rộng quy mô có thể đáp ứng cả thông lượng tăng lên để giao dịch hiệu quả và các trường hợp sử dụng mở rộng, chẳng hạn như giao dịch NFT và mã thông báo BRC20.

Để đáp lại, cộng đồng đang khám phá những con đường tương tự như những con đường được Ethereum thực hiện, chẳng hạn như cuộn lên Lớp 2, để nâng cao khả năng mở rộng và khả năng sử dụng. Sự quan tâm ngày càng tăng đối với các ví hỗ trợ taproot, mang lại khả năng lập trình cao hơn thông qua các tính năng hiệu quả và quyền riêng tư được nâng cao, cho thấy một động thái chung nhằm giải quyết những thách thức này. Khi phí giao dịch trên chuỗi chính Bitcoin tăng lên, sự phát triển của mạng lớp 2 nổi lên như một bước tiến khả thi.

Như chúng tôi đã thảo luận trong phần trước về thứ tự, sự hồi sinh của thứ tự và sự ra đời của mã thông báo BRC-20 đã xúc tác cho sự thay đổi văn hóa trong cộng đồng Bitcoin, thu hút một làn sóng mới các nhà phát triển bị hấp dẫn bởi khả năng mở rộng của mạng. Sự thay đổi này được cho là một trong những bước phát triển quan trọng nhất đối với Bitcoin, vì nó không chỉ đa dạng hóa hệ sinh thái mà còn tiếp thêm sinh lực cho cộng đồng với những quan điểm mới mẻ và các dự án sáng tạo trong tương lai.

Trong số các giải pháp Lớp 2 (L2) hiện có, một số giải pháp đã âm thầm đặt nền móng cho quá trình phát triển này trong nhiều năm. Stacks nổi bật là một nền tảng đã giới thiệu các hợp đồng thông minh đầy đủ ý nghĩa cho Bitcoin. Nó đã thúc đẩy sự phát triển của nhiều ứng dụng phi tập trung (dApps) khác nhau nhằm thúc đẩy tính bảo mật của Bitcoin, cho phép thực hiện các chức năng từ DeFi đến NFT. Các dApp này đại diện cho sự đi đầu trong quá trình chuyển đổi của Bitcoin sang hệ sinh thái đa diện, có khả năng hỗ trợ một loạt các ứng dụng dựa trên blockchain.

Dòng chảy ETF

Ngoài các nguyên tắc cơ bản tích cực trên chuỗi, cấu trúc thị trường của Bitcoin có vẻ có lợi cho việc giảm giá sau halving. Trong lịch sử, phần thưởng khối đã tạo ra áp lực bán tiềm năng cho thị trường, với khả năng tất cả Bitcoin mới khai thác có thể được bán, ảnh hưởng đến giá cả. Hiện tại, 6,25 Bitcoin được khai thác trên mỗi khối tương đương với khoảng 14 tỷ USD hàng năm (giả sử giá Bitcoin là 43 nghìn USD). Để duy trì mức giá hiện tại, cần có áp lực mua tương ứng là 14 tỷ USD hàng năm. Sau halving, các yêu cầu này sẽ giảm một nửa: chỉ với 3,125 Bitcoin được khai thác trên mỗi khối, tương đương với việc giảm xuống còn 7 tỷ USD hàng năm, giúp giảm bớt áp lực bán một cách hiệu quả.

Nói chung, ETF tạo ra khả năng tiếp cận Bitcoin với mạng lưới lớn hơn gồm các nhà đầu tư, cố vấn tài chính và nhà phân bổ thị trường vốn, điều này theo thời gian có thể dẫn đến sự gia tăng việc áp dụng chính thống. Sau khi Hoa Kỳ phê duyệt Bitcoin ETF giao ngay, dòng tiền ròng ban đầu vào các sản phẩm mới ra mắt này lên tới khoảng 1,5 tỷ USD chỉ trong 15 ngày giao dịch đầu tiên, hấp thụ gần tương đương với áp lực bán tiềm năng trong ba tháng sau halving. Mặc dù sự bùng nổ của dòng tiền ròng trong vài ngày đầu tiên có thể là do sự phấn khích ban đầu và nhu cầu bị dồn nén, giả sử trạng thái dòng tiền ròng ổn định cùng với việc tiếp tục áp dụng và trưởng thành hệ sinh thái bitcoin, dòng ETF có thể đóng vai trò là đối trọng với áp lực bán đang diễn ra. từ việc phát hành khai thác. Một phân tích độ nhạy của dòng tiền ròng hàng ngày dao động từ 1 triệu USD đến 10 triệu USD cho thấy rằng ở mức cao hơn, việc giảm áp lực bán có thể phản ánh tác động của một đợt halving khác, làm thay đổi cơ bản cấu trúc thị trường của Bitcoin theo hướng tích cực.

Phần kết luận

Bitcoin không chỉ vượt qua cơn bão của thị trường gấu mà còn nổi lên mạnh mẽ hơn, thách thức những nhận thức lỗi thời với quá trình phát triển của nó trong năm qua. Mặc dù từ lâu nó đã được coi là vàng kỹ thuật số, nhưng những phát triển gần đây cho thấy Bitcoin đang phát triển thành một thứ thậm chí còn quan trọng hơn. Được thúc đẩy bởi sự gia tăng hoạt động trên chuỗi, được hỗ trợ bởi động lực cấu trúc thị trường đáng kể và được nhấn mạnh bởi sự khan hiếm vốn có của nó, Bitcoin đã cho thấy khả năng phục hồi của mình. Nhóm Nghiên cứu Grayscale sẽ theo dõi chặt chẽ sự phát triển của nó trước và sau sự kiện halving vào tháng 4 năm 2024, vì chúng tôi tin rằng tương lai của Bitcoin sẽ tỏa sáng rực rỡ.

Tuyên bố từ chối trách nhiệm:

1. Bài viết này được in lại từ [Bailu Living Room], Chuyển tiếp Tiêu đề gốc 'Báo cáo thang độ xám: Việc giảm một nửa Bitcoin vào năm 2024 về cơ bản có thể thay đổi cấu trúc thị trường',Tất cả bản quyền thuộc về tác giả ban đầu [Grayscale]. Nếu có ý kiến phản đối việc tái bản này, vui lòng liên hệ với nhóm Gate Learn , họ sẽ xử lý kịp thời.
2. Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm pháp lý: Các quan điểm và ý kiến trình bày trong bài viết này chỉ là của tác giả và không cấu thành bất kỳ lời khuyên đầu tư nào.
3. Việc dịch bài viết sang các ngôn ngữ khác được thực hiện bởi nhóm Gate Learn. Trừ khi được đề cập, việc sao chép, phân phối hoặc đạo văn các bài viết đã dịch đều bị cấm.