Giới thiệu loại coin

Khi hệ sinh thái Ethereum phát triển mạnh và tình trạng tắc nghẽn mạng ngày càng gia tăng, các chuỗi công khai mới khác như BSC, Solana và Avalanche đang dần xuất hiện. Solana, một trong những public chain phổ biến hiện nay, đã cho thấy đà phát triển tốt với hơn 400 dự án trong hệ sinh thái của mình. Hệ sinh thái DeFi của Solana chủ yếu bao gồm DEX, Lending, đúc NFT, đặt cược và khai thác thanh khoản. Vào năm 2023, hệ sinh thái của Solana không được kỳ vọng nhiều, với giá trị cố định (TVL) có thời điểm vượt quá 20 tỷ USD. Đến cuối năm 2023, hệ sinh thái bắt đầu phục hồi và TVL tăng dần. Hiện tại, giá trị bị khóa là khoảng 2 tỷ USD.

Nguồn: https://defillama.com/chain/Solana

Nhìn chung, không có nhiều thay đổi mang tính đột phá trong các ứng dụng hệ sinh thái hiện tại trên Solana. Họ vẫn dựa vào việc chuyển các giao thức từ Ethereum hoặc các cơ chế tương tự. Trong số các danh mục ứng dụng khác nhau, DEX và giao thức cho vay là những danh mục con được phát triển tốt. Hiện tại, nền tảng DEX có Tổng giá trị bị khóa (TVL) lớn nhất và thống trị các ứng dụng DeFi trên Solana. Thị phần của lĩnh vực cho vay đã tăng dần kể từ tháng 10 năm 2022, bao gồm các giao thức như Marginfi, Solend và Larix. Các giao thức này chủ yếu sao chép các giao thức cho vay hoàn thiện trên Ethereum, do đó sự phát triển của chúng có phần hạn chế. Liệu có những đột phá lớn trong tương lai hay không phụ thuộc vào khả năng nghĩ ra điều gì đó mới mẻ của họ. Bài viết này sẽ tập trung vào Marginfi, giải thích chi tiết về logic hoạt động và cơ chế thiết kế của nó cũng như phân tích tình trạng phát triển hiện tại của nó.

Nguồn: https://www.footprint.network/topic/Chain/Solana

Ký quỹ là gì?

Marginfi là một giao thức cho vay có tài sản thế chấp quá mức được xây dựng trên chuỗi khối Solana. Nó áp dụng mô hình cho vay ngang hàng truyền thống và cơ chế cho vay tổng thể tương tự như các giao thức cho vay chung khác. Tính năng chính của nó nằm ở việc thiết kế cơ chế thanh lý, kiểm soát khả năng vay của người vay bằng cách điều chỉnh giá tiên tri và đưa ra trọng số tài sản, từ đó quản lý rủi ro.

Công ty đứng sau Marginfi có tên là MRGN và nhóm được thành lập vào tháng 10 năm 2021. Nó được hỗ trợ bởi các nhà đầu tư đầu tiên của Solana là Multicoin Capital. Vào ngày 22 tháng 2, nó đã huy động được 3 triệu đô la tài trợ do Multicoin Capital và Pantera Capital dẫn đầu. Sản phẩm này chính thức ra mắt vào ngày 23 tháng 2 và vào tháng 9 cùng năm, nó cũng giới thiệu sản phẩm đặt cọc thanh khoản LST, nhận được phản ứng tích cực của thị trường và thu hút một số quỹ và người dùng mới. Dự án vẫn chưa phát hành mã thông báo và có nhiều kỳ vọng về đợt airdrop của nó trên thị trường.

Logic cho vay và vay mượn

Logic cho vay của Maeginfi tương tự như AAVE. Người gửi tiền có thể lưu trữ số tiền nhàn rỗi của họ trong nhóm thanh khoản để kiếm lãi từ khoản tiền gửi của họ và rút chúng bất cứ khi nào cần. Mặt khác, người đi vay có thể vay vốn từ nhóm thanh khoản bằng cách cung cấp tài sản thế chấp dư thừa dưới dạng tài sản của họ và hoàn trả chúng bất kỳ lúc nào. Nếu tài sản thế chấp do người đi vay cung cấp không đủ để hỗ trợ khoản nợ của họ thì tài khoản sẽ bị thanh lý.

Nguồn: https://app.Marginfi.com/

Lãi suất cho vay và lãi suất đi vay cũng tham khảo các thỏa thuận cho vay truyền thống và áp dụng mô hình lãi suất hai giai đoạn. Tỷ lệ sử dụng nguồn vốn được sử dụng như một điểm dừng trong thiết kế chức năng từng phần, nhằm mục đích kiểm soát chi phí đi vay trên thị trường để đảm bảo tính thanh khoản của nguồn vốn. Dựa trên lãi suất cho vay được xác định, lãi suất tiền gửi được xác định thêm dựa trên tỷ lệ tài sản trong nhóm cấp vốn.

Nguồn: https://docs.Marginfi.com/concepts/mechanism-design/interest-rate-mechanism

Cơ chế thanh lý

Để giảm thiểu rủi ro nợ xấu, giao thức Marginfi đưa ra các định nghĩa về “trọng lượng tài sản” và “khoảng tin cậy tiên tri” dựa trên tỷ lệ cho vay trên giá trị truyền thống. Mỗi tài sản cho vay của người dùng được nhà tiên tri đưa ra mức giá ban đầu và phạm vi giá của tài sản được điều chỉnh thông qua khoảng tin cậy. Giao thức lấy giới hạn dưới của giá tài sản thế chấp làm tham số giá cuối cùng và giới hạn trên của giá tài sản được vay làm tham số giá cuối cùng. Ngoài ra, khả năng vay của tài sản thế chấp cũng bị ảnh hưởng bởi việc thiết lập trọng số tài sản.

Lấy SOL làm ví dụ để giải thích: Giả sử người dùng vay 250 USDC bằng cách thế chấp 100 SOL. Sau khi nhận được một loạt truyền từ nút Oracle, hợp đồng sẽ tính toán khoảng tin cậy 95% của SOL làm phạm vi giá. Giả sử khoảng tin cậy về giá cho 1 SOL là 24-26 USD và trọng số tài sản hiện tại là 80%. Khi đó, khả năng vay của SOL hiện tại là 100 24 0,8 = $1920. Nếu khoảng tin cậy cho USDC là 0,99-1,01 USD và trọng số tài sản cũng là 80% thì số USDC mà SOL có thể vay là (1920 * 0,8 / 1,01) = 1950,8.

Khi một tài khoản phải đối mặt với việc thanh lý, người đi vay cần phải trả khoản phạt thanh lý 5%, trong đó 2,5% được phân bổ cho người thanh lý và nửa còn lại được phân bổ cho quỹ bảo hiểm của giao thức Marginfi. Giao thức áp dụng cơ chế thanh lý một phần, trong đó chỉ tài sản có số tiền thanh lý nhỏ nhất được thanh lý để đưa hệ số sức khỏe của nó trở về 1.

Đặt cọc lỏng

Giao thức đã ra mắt sản phẩm đặt cược lỏng, LST, vào ngày 23 tháng 9. Sản phẩm này không tính phí hoa hồng hoặc phí giao thức cho người dùng từ người xác thực thu nhập. Người dùng tham gia đặt cược có thể nhận được tất cả phần thưởng đặt cược.

Theo dữ liệu được tiết lộ chính thức, tổng giá trị bị khóa trong nhóm thanh khoản của sản phẩm LST là khoảng 47 triệu USD, với APY là 7,77%.

Nguồn: https://app.Marginfi.com/stake

Cơ chế tính điểm

Marginfi vẫn chưa phát hành token, nhưng giao thức đã đưa ra cơ chế tính điểm vào ngày 23 tháng 7 để khuyến khích những người tham gia hệ sinh thái. Người dùng có thể kiếm được điểm tương ứng bằng cách vay hoặc cho vay tiền, với 1 điểm tương đương với 1 đô la Mỹ. Những điểm này có thể là những yếu tố quan trọng cần xem xét cho các đợt airdrop token trong tương lai, vốn đã thu hút một lượng tiền và người dùng đáng kể.

Ngoài ra, giao thức cũng giới thiệu một nền tảng khuyến khích chương trình được đề xuất để phát triển. Người dùng có thể kiếm điểm thông qua các đề xuất và người dùng tham gia đề xuất có thể nhận được 10% số điểm của người dùng được đề xuất.

Nguồn: https://medium.com/Marginfi/introducing-mrgn-points-949e18f31a8c

Tình trạng phát triển

Marginfi được ra mắt trong thời kỳ phát triển thấp trên mạng Solana và đã phát triển được gần một năm. Giao thức đã giới thiệu một cơ chế điểm để kích thích phát triển hệ sinh thái và cũng đưa ra các sản phẩm đặt cọc thanh khoản. Kết hợp với sự phục hồi của mạng Solana, Marginfi đã hoạt động tốt trên thị trường. Tổng giá trị bị khóa (TVL) của nhóm thanh khoản bắt đầu tăng vọt vào tháng 11 năm ngoái và hiện đã vượt qua 370 triệu USD.

Nguồn: https://defillama.com/protocol/Marginfi

Từ góc độ các loại tài sản thế chấp, tỷ lệ cao nhất là JitoSOL, tiếp theo là mSOL, cho thấy sự phát triển của giao thức LSD (đặc biệt là Jito) đã thúc đẩy sự gia tăng không ngừng của giao thức TVL.

Việc đầu tư vào cả hai giao thức Jito và Marginfi đều do Multicoin Capital dẫn đầu. Tỷ lệ tài sản thế chấp cao nhất trong nhóm cấp vốn của Marginfi là JitoSOL. Tuy nhiên, tính theo khối lượng khóa của sản phẩm LST thì hiện chỉ có 47 triệu đô la Mỹ. Điều này cho thấy nguồn tài sản JitoSOL không phải là sản phẩm thế chấp thanh khoản LST của Marginfi, mà nhiều khả năng là nguồn tiền gửi của các bên dự án hoặc tổ chức đầu tư có liên quan.

Nguồn: https://dune.com/man0s/Marginfi

Phần kết luận

Marginfi là một giao thức cho vay dựa trên mô hình ngang hàng trên chuỗi khối Solana. Logic sản phẩm và thiết kế lãi suất của Marginfi áp dụng mô hình cho vay truyền thống. Tính năng chính của nó nằm ở việc giới thiệu thêm trọng số tài sản và khoảng tin cậy của oracle để hạn chế khả năng vay vốn của người dùng và giảm rủi ro nợ khó đòi. Ngoài phần cho vay, giao thức còn ra mắt dịch vụ đặt cọc thanh khoản.

Sản phẩm được ra mắt trong thời kỳ suy thoái ở Solana. Tuy nhiên, với sự phục hồi của giá token SOL, sự phổ biến của lĩnh vực LSD và sự ra đời của cơ chế điểm theo giao thức, tâm lý thị trường đối với airdrop rất cao. Do đó, tổng giá trị bị khóa (TVL) trong nhóm cấp vốn ngày càng tăng đều đặn và hiệu quả kinh doanh rất tốt. Phần lớn tài sản trong nhóm là JitoSOL và do giới hạn tiền gửi cho JitoSOL tiếp tục tăng trong tương lai nên nhu cầu cho vay và đi vay sẽ tăng lên.