Để thiết lập một giao thức thanh khoản hợp lý, việc đánh giá toàn diện cần xem xét nhiều khía cạnh khác nhau, bao gồm ① việc xây dựng nhóm thanh khoản; ② cơ chế thế chấp quá mức; ③ hiệu quả của dịch vụ oracle; ④ thiết kế các chức năng lãi suất; ⑤ cơ chế thanh lý; ⑥ thiết kế cơ chế cốt lõi.

Điểm mấu chốt để đánh giá các giao thức thanh khoản nằm ở việc nắm bắt được bản chất, cốt lõi là “cho vay”. Tuy nhiên, sự khác biệt nằm ở chỗ liệu giao thức có thể có cơ chế khám phá giá hiệu quả, cung cấp tính thanh khoản dồi dào và tránh những tổn thất chi phí không cần thiết hay không.

1. DeFi trên chuỗi

Kể từ khi Bitcoin ra đời, khái niệm thanh toán phi tập trung ngang hàng cuối cùng đã có bước đột phá. Nhiều bên tham gia dự án cam kết xây dựng một thị trường tài chính tự do phi tập trung trên chuỗi - lấy một chuỗi công khai duy nhất làm ví dụ, một chuỗi công khai với người dùng, hệ sinh thái và tiền tệ bản địa có thể được hiểu là một quốc gia ở một mức độ nào đó và trong chủ quyền này hệ sinh thái kinh tế:

① Đồng tiền bản địa đóng vai trò là tiền tệ tiêu chuẩn và đồng tiền ổn định giữ mức giá không đổi trên chuỗi để kết nối tiêu chuẩn tiền tệ và tiêu chuẩn đô la Mỹ;

② Giao thức cho vay phi tập trung thay thế các ngân hàng truyền thống để thực hiện cơ chế trao đổi giá và cho vay phi tập trung trên chuỗi;

③ “Thị trường trái phiếu” phi tập trung, trái phiếu kho bạc RWA theo lãi suất chuẩn ban đầu + LSD-Fi;

④ Các công cụ phái sinh phi tập trung cung cấp khả năng quản lý rủi ro để phòng ngừa biến động tài sản;

Ngoài ra, còn có sự xuất hiện của các quỹ ủy thác bảo hiểm phi tập trung, quỹ quản lý tài sản, các cuộc thi xổ số và các giải pháp tài chính chuỗi cung ứng phi tập trung. Bất kỳ sản phẩm nào trên thị trường tài chính truyền thống đều có thể được xây dựng lại và triển khai trong thế giới blockchain. Hơn nữa, dựa trên các đặc điểm của blockchain, các chức năng đổi mới như giao dịch nhanh như chớp, không thực tế khi ngoại tuyến, cũng có thể được thực hiện.

Ở một mức độ nào đó, thế giới tiền điện tử đã hoàn thiện các yếu tố cấu thành thị trường tài chính phi tập trung. Trong số các blockchain khác nhau (thực thể kinh tế có chủ quyền), dựa trên tính kinh tế mã thông báo của từng dự án, tiền bản địa đóng vai trò là tiền tệ tiêu chuẩn cho quản trị trên chuỗi. Các token khác nhau trong hệ sinh thái có thể xuất hiện dưới dạng vốn chủ sở hữu và nợ. Giá trị của một chuỗi nằm ở mức độ hỗ trợ hoạt động kinh tế.

Được củng cố bởi việc thành lập thị trường trái phiếu gốc trực tuyến, các dự án nợ quốc gia RWA và Công cụ phái sinh đặt cược thanh khoản (LSDFi) sau đợt nâng cấp Thượng Hải đã trở nên phổ biến đáng kể.

Là một dự án DeFi, một trong những khía cạnh cốt lõi là giải quyết các vấn đề về thanh khoản. Tính thanh khoản, theo nghĩa rộng, đề cập đến các quỹ tiền tệ mà một thực thể có thể kiểm soát. Trong lĩnh vực tài chính truyền thống, tính thanh khoản thường cho thấy khả năng giao dịch và dễ dàng rút tiền từ một tài sản hoặc thị trường. Cho dù đó là giao thức cho vay thanh khoản hay giao thức đặt cược thanh khoản, tất cả đều tập trung vào bản chất của tài chính: vay và cho vay.

2. Cách xây dựng giao thức thanh khoản

Hãy bắt đầu với trung gian quan trọng nhất trong tài chính truyền thống, ngân hàng và nói về phương pháp xây dựng và đánh giá các giao thức thanh khoản trong DeFi.

Bản chất của ngân hàng thương mại là nó tích hợp việc nhận tiền gửi và phát hành khoản vay và trở thành một hệ thống khuyến khích tích cực tạo ra tính thanh khoản.

Theo lý thuyết tài chính truyền thống, trong một thế giới hoàn hảo với thị trường hoàn chỉnh, thông tin cân xứng và chi phí giao dịch bằng 0 thì không cần có sự tồn tại của các ngân hàng và trung gian tài chính phi ngân hàng. Người vay và người cho vay có thể đạt được kết quả phân bổ nguồn lực tối ưu Pareto thông qua các giao dịch miễn phí.

Nhưng tình huống hoàn hảo này rõ ràng là không thể đạt được, đó cũng là vai trò của ngân hàng với tư cách là trung gian tài chính quan trọng nhất trong thế giới thực.

Đối với một ngân hàng thương mại, hoạt động kinh doanh cốt lõi có hai điểm: một mặt là hấp thụ tiền gửi và cung cấp lãi, mặt khác là cho vay tiền gửi để thu lãi, cung cấp thanh khoản cho thị trường đồng thời thu được chênh lệch lãi suất. Ngân hàng trung ương điều chỉnh lượng tiền gửi, khoản vay và lãi suất thông qua các công cụ chính sách tiền tệ khác nhau.

So với cơ chế cho vay và trao đổi giá của ngân hàng, ưu điểm của giao thức phi tập trung không giám sát bao gồm: tính minh bạch và định giá hiệu quả dựa trên nhu cầu thị trường, cho vay nhanh chóng và thuận tiện cũng như khả năng chống kiểm duyệt.

Sau khi hiểu được điều này, chúng ta có thể dễ dàng hiểu được các giao thức thanh khoản trong tài chính phi tập trung. Sau đây là một ví dụ đơn giản về giao thức Lending hiện đang xếp thứ ba trong TVL trong Bảng xếp hạng Giao thức, lấy JustLend làm ví dụ đơn giản.

Giao thức JustLend DAO

Đây là giao thức thị trường tiền tệ do TRON cung cấp nhằm mục đích thiết lập thị trường tiền tệ dựa trên lãi suất được xác định bởi thuật toán cung và cầu. Lãi suất trong giao thức này được xác định bằng thuật toán dựa trên cung và cầu của tài sản TRON.

Có hai vai trò trong giao thức, Nhà cung cấp và Người vay, cả hai bên tương tác trực tiếp với giao thức để kiếm hoặc trả lãi suất thả nổi.

Cung cấp:

Trong giao thức này, số tiền do tất cả người dùng cung cấp trước tiên được tổng hợp để tạo thành nhóm thanh khoản (nhóm cho vay), đạt được tính thanh khoản cao bằng cách cho nhóm vay thay vì trên cơ sở ngang hàng, thực hiện cân bằng tiền tệ tốt hơn. Trong trường hợp này, nhà cung cấp thanh khoản (LP) không cần đợi các khoản vay riêng lẻ đáo hạn mà có thể rút tài sản khỏi nhóm bất cứ lúc nào.

Các nhà cung cấp gửi tài sản vào thị trường tiền tệ của hợp đồng thông minh JustLend DAO và tài sản được cung cấp trong quá trình này được thể hiện dưới dạng jTokens (một loại mã thông báo TRC-20). Người nắm giữ các token này sẽ nhận được phần thưởng theo các quy tắc liên quan (được hưởng thu nhập lãi từ các khoản vay).

ILãi suất:

Lãi suất của khoản vay tài chính truyền thống thường không đổi trong suốt thời hạn của khoản vay. Nhưng trong giao thức này, lãi suất sẽ thay đổi theo thời gian thực dựa trên những thay đổi trong cung cầu thị trường và lãi suất cho vay/cung ở các thị trường khác nhau có thể khác nhau tùy theo từng khối. Lãi suất trong giao thức được tính dựa trên thời gian tạo khối trên TRON và lãi vay sẽ tích lũy dựa trên số lượng khối.

Trong giao thức này, lãi suất vay được tính toán dựa trên hai mô hình, đó là mô hình lãi suất làm mịn và mô hình lãi suất theo giai đoạn. Mô hình toán học sẽ không đi sâu vào chi tiết. Nguyên tắc là: khi nhu cầu của người đi vay đối với tài sản tiền điện tử giảm xuống, số token dư thừa trong nhóm có thể được sử dụng để cho vay sẽ mang lại tính thanh khoản cao hơn và lãi suất thấp hơn, do đó khuyến khích cho vay. Tương tự như vậy, khi nhu cầu vay một tài sản cao, số lượng token có sẵn để cho vay sẽ giảm, dẫn đến tính thanh khoản thấp hơn và lãi suất cao hơn, do đó thu hút nguồn cung.

Thiết kế lãi suất là một phần cốt lõi của giao thức DeFi. Chỉ trong tháng 10 năm nay, nền tảng cho vay thế chấp Yield Protocol đã công bố kế hoạch ngừng hoạt động. Một trong những lý do là vì thiếu nhu cầu cho vay với lãi suất cố định trên nền tảng này. Một cơ chế lãi suất tốt có thể thúc đẩy sự phát triển của một xu hướng.

3. Các yếu tố của Giao thức thanh khoản

Có thể thấy từ một giao thức cho vay điển hình như Giao thức JustLend DAO rằng các điểm sau cần được xem xét khi xây dựng giao thức thanh khoản:

① Xây dựng nguồn vốn: LP bơm thanh khoản

②Cơ chế thế chấp quá mức: người đi vay được vay

③Hiệu quả của Oracle: theo dõi giá tài sản thế chấp

④Lãi suất: lãi suất thả nổi, lãi suất cố định, v.v.

⑤Thiết kế cơ chế thanh lý: cơ chế xử lý khi tài sản thế chấp không đủ

⑥Thiết kế cơ chế cốt lõi: cơ chế bình ổn giá và thiết lập kiểm soát rủi ro

Cơ chế thế chấp là một loại cho vay thanh khoản, cũng là điểm đổi mới của một số cơ chế, chẳng hạn như tạo mã thông báo dự án có tính thanh khoản cho các giao dịch thông qua tài sản thế chấp đầy đủ, do đó không cần thiết lập nhóm thanh khoản thông qua người cho vay.

Ví dụ điển hình của loại tài sản thế chấp này là giao thức Maker.DAI stablecoin.

Bất kỳ ai cũng có thể sử dụng giao thức Maker để tạo một hợp đồng thông minh có tên là “Maker Vault (Maker Vault)” và gửi tài sản để tạo DAI, từ đó sử dụng tài sản thế chấp để tạo Dai làm đòn bẩy trên nền tảng Maker. Hãy cùng tham khảo ý tưởng cho vay thế chấp của Dai.

Vay thế chấp bằng DAI

Bước 1: Tạo Vault và khóa tài sản thế chấp

Người dùng tạo kho tiền thông qua giao diện do cộng đồng cung cấp và khóa loại cũng như số lượng tài sản thế chấp cụ thể để tạo DAI. Kho tiền được coi là tài sản thế chấp sau khi tiền được gửi.

Bước 2: Tạo DAI từ Vault được thế chấp

Sau khi khóa tài sản thế chấp vào kho tiền, chủ sở hữu kho tiền có thể sử dụng bất kỳ ví tiền điện tử không giám sát nào để bắt đầu và xác nhận các giao dịch, tạo ra một lượng DAI nhất định.

Bước 3: Trả nợ và nộp phí ổn định

Để lấy lại một số hoặc toàn bộ tài sản thế chấp, chủ sở hữu kho tiền phải hoàn trả một phần hoặc toàn bộ DAI đã tạo và trả phí ổn định tích lũy trong khoảng thời gian DAI chưa thanh toán. Phí ổn định chỉ có thể được thanh toán bằng DAI.

Bước 4: Rút tài sản thế chấp

Sau khi hoàn trả DAI và thanh toán phí ổn định, chủ sở hữu kho tiền có thể rút một phần hoặc toàn bộ tài sản thế chấp về ví của họ. Sau khi tất cả DAI được hoàn trả đầy đủ và tất cả tài sản thế chấp được rút ra, kho tiền sẽ trống rỗng, chờ chủ sở hữu khóa lại tài sản.

Điều quan trọng cần lưu ý là các tài sản thế chấp khác nhau phải được đặt trong các kho riêng biệt. Một số người dùng có thể có nhiều kho tiền với các loại tài sản thế chấp và tỷ lệ tài sản thế chấp khác nhau.

Cơ chế thanh lý của DAI

Giao thức Maker sử dụng quy trình đấu giá tự động để thanh lý các kho tiền có rủi ro cao, đảm bảo luôn có đủ tài sản thế chấp để hỗ trợ các khoản nợ tồn đọng. Quyết định thanh lý dựa trên tỷ lệ thanh lý và tỷ lệ tài sản thế chấp trên nợ của kho tiền. Mỗi loại kho tiền có tỷ lệ thanh lý tương ứng, được xác định bởi chủ sở hữu MKR thông qua quy trình bỏ phiếu dựa trên rủi ro của tài sản thế chấp.

Khi tỷ lệ tài sản thế chấp của kho tiền giảm xuống dưới ngưỡng tối thiểu, quá trình thanh lý đấu giá sẽ được bắt đầu. DAI thu được thông qua đấu giá tài sản thế chấp được sử dụng để trả khoản nợ trong kho tiền, bao gồm cả hình phạt thanh lý. Nếu số tiền thu được từ cuộc đấu giá bằng DAI đủ để trang trải khoản nợ và trả các khoản phạt thanh lý, thì cuộc đấu giá tài sản thế chấp ngược sẽ được tiến hành để giảm số lượng tài sản thế chấp được bán.

Nếu DAI thu được từ các cuộc đấu giá tài sản thế chấp không đủ để trang trải khoản nợ thì khoản thâm hụt sẽ trở thành trách nhiệm pháp lý đối với Giao thức Maker. DAI từ Bộ đệm Maker được sử dụng để hoàn trả phần trách nhiệm pháp lý này. Nếu bộ đệm không đủ, nó sẽ kích hoạt cơ chế đấu giá nợ. Trong các cuộc đấu giá nợ, MKR mới được đúc và bán cho người dùng tham gia đấu giá bằng DAI. DAI thu được từ các cuộc đấu giá tài sản thế chấp sẽ được đưa vào Bộ đệm Maker.

Vai trò của Bộ đệm Maker là giảm thiểu tác động của tình trạng thiếu tài sản thế chấp trong tương lai và phát hành MKR quá mức do lãi suất tiền gửi DAI tăng. Nếu DAI thu được thông qua đấu giá và phí ổn định vượt quá giới hạn trên của Bộ đệm Maker thì các cuộc đấu giá dư thừa sẽ được tiến hành. Trong các cuộc đấu giá dư thừa, MKR được bán đấu giá với số lượng DAI cố định, với người trả giá cao nhất sẽ thắng. Sau khi các phiên đấu giá thặng dư kết thúc, Giao thức Maker sẽ tự động đốt MKR được đấu giá, làm giảm tổng nguồn cung MKR.

Giao thức thanh khoản bị tấn công về giá

Ở trên, thông qua trường hợp của JustLend DAO Protocol và MakerDAO, chúng ta có thể quan sát một số điểm chính trong việc tạo ra giao thức thanh khoản. Trong khi viết bài viết này, một dự án DeFi nổi tiếng, dYdX, đã bị tấn công về giá và một phần thanh khoản trong nhóm bảo hiểm đã cạn kiệt.

dYdX là một sàn giao dịch phái sinh phi tập trung dành cho các hợp đồng vĩnh viễn và giao dịch ký quỹ. Nó cung cấp các dịch vụ giao dịch tài sản kỹ thuật số blockchain theo kiểu sổ đặt hàng và cung cấp các chức năng giao dịch đòn bẩy và hợp đồng. Nói một cách đơn giản, nó là một sàn giao dịch hợp đồng theo mô hình sổ đặt hàng phi tập trung, nơi bất kỳ ai cũng có thể tự do giao dịch các hợp đồng trên sàn giao dịch này.

Tuy nhiên, trong cặp giao dịch YFI-USD gần đây trên nền tảng, mã thông báo YFI dần dần được kéo lên và sau đó đột ngột bị sập, khiến lãi suất mở của $YFI đối với dYdX tăng vọt từ 800.000 USD lên 67 triệu USD trong vài ngày. Trước khi giá sụp đổ, kẻ tấn công giá đã có thể rút một lượng lớn USDC từ dYdX, điều này khiến một lượng lớn quỹ bảo hiểm của dYdX bị cạn kiệt. Người sáng lập cũng thông báo rằng công cụ thanh lý sẽ được thiết kế lại ở phiên bản V4.

Trong cặp giao dịch này, YFI là mã thông báo gốc của dự án Yearn Finance, được biết đến với chiến lược khai thác thanh khoản. Người dùng có thể tham gia vào các chiến lược khai thác thanh khoản khác nhau thông qua Yearn Finance, tương tác với các dự án DeFi khác thông qua ba sản phẩm cốt lõi của nền tảng: Earn, Vaults và Iron Bank. Yearn Finance cũng là người tham gia quan trọng vào khái niệm DeFi Lego.

Có thể thấy từ trường hợp của dYdX rằng nếu một số giao thức thanh khoản nhỏ gặp phải các cuộc tấn công về giá, chúng sẽ dễ dàng bị cạn kiệt thanh khoản. Tình trạng này đặc biệt sẽ xảy ra khi sử dụng mô hình Nhà tạo lập thị trường tự động. Trong các giao thức giao dịch, thường có những vấn đề lớn về phát hiện giá liên quan đến máy oracle.

Mango là một nền tảng hợp đồng phi tập trung trên Solana. Nó cũng bị tấn công giá vào ngày 22 tháng 10.

Trong vụ việc đó, kẻ tấn công đã thiết lập một vị thế bằng cách chuyển 5 triệu đô la Mỹ đến địa chỉ A và B của nền tảng giao dịch Mango, sử dụng hợp đồng để tạo đối tác của riêng mình trên Mango và mở MANGO cho cả vị thế mua và bán. Sau đó, kẻ tấn công đã sử dụng nhiều tiền hơn để mua mã thông báo MANGO, thao túng giá của nó từ 2 xu đến 91 xu và sử dụng tài sản ròng khổng lồ trong nền tảng để hiện thực hóa một phần số tiền thu được từ Mango thông qua việc vay. Mặc dù không đủ thanh khoản nhưng họ vẫn có thể rút được 110 triệu đô la Mỹ.

Vào tháng 12 cùng năm, giao thức cho vay chuỗi Bsc Helio cũng bị tấn công về giá. Kẻ tấn công đã lợi dụng lỗ hổng trong nguồn cấp dữ liệu giá không kịp thời của oracle và thực hiện thành công các hoạt động cho vay thế chấp bằng cách khai thác lỗ hổng hợp đồng thông minh để phát hành quá mức mã thông báo aBNBC và chuyển đổi chúng thành hBNB của Hello. Kẻ tấn công đã cho vay stablecoin HAY trị giá 16,44 triệu đô la Mỹ và đổi nó lấy tài sản chung khoảng 15 triệu đô la Mỹ để rút tiền. Cuộc tấn công đã gây ra thiệt hại đáng kể cho giao thức Helio, cho thấy rủi ro về các lỗ hổng oracle và hợp đồng cũng như tầm quan trọng đối với tính bảo mật của các giao thức cho vay.

4. Nhóm tài sản thanh khoản

Khi chúng tôi hiểu các yếu tố cần thiết cho giao thức thanh khoản, một bước quan trọng là thiết lập nhóm tài sản thanh khoản. Có nhiều cách phân loại cho nhóm tài sản thanh khoản, tập trung vào con đường phát triển của nhóm thanh khoản Nhà tạo lập thị trường tự động (AMM). Ngoài ra, chúng tôi sẽ giới thiệu ngắn gọn về nhóm cho vay, nhóm tài sản thế chấp quyền chọn và nhóm súng máy.

Nhóm thanh khoản AMM

Về Nhà tạo lập thị trường tự động (AMM), như chúng ta đã thảo luận trong “Phương pháp đánh giá DeFi 1: Đánh giá lặp lại Uniswap”, Uniswap chắc chắn là dự án đầu tiên được nghĩ đến. Trong AMM, một mô hình tạo lập thị trường phi tập trung được triển khai, cho phép mọi người cung cấp tính thanh khoản.

Tuy nhiên, theo thời gian, AMM tiếp tục phát triển, vượt xa các mô hình Nhà tạo lập thị trường sản phẩm cố định (CPMM) đơn giản bằng cách tối ưu hóa và nâng cấp những thiếu sót hiện có.

Thứ nhất, có một số loại Nhà tạo lập thị trường chức năng không đổi (CFMM), bao gồm CPMM, CSMM và CMMM.

①Mô hình nhà tạo lập thị trường sản phẩm cố định (CPMM)

x·y=k

(x là token1, y là token2, k là hằng số)

Về cơ bản, Uniswap kết hợp hai tài sản đang được giao dịch vào một nhóm thanh khoản duy nhất, với mục tiêu đảm bảo rằng quy mô của nhóm thanh khoản sẽ giữ nguyên bất kể quy mô giao dịch. Và khi nguồn vốn trở nên mất cân bằng và nghiêng về một hướng nhất định, các nhà kinh doanh chênh lệch giá sẽ vào cuộc và nhanh chóng tái cân bằng để đổi lấy khoản chênh lệch lợi nhuận.

Các vấn đề với CPMM: Trượt giá, tổn thất tạm thời và rủi ro bảo mật. Để biết chi tiết về phần này, bạn có thể đọc tweet trước đó [Phương pháp đánh giá DeFi 1: Đánh giá lặp lại Uniswap], rất rõ ràng.

②Mô hình nhà tạo lập thị trường có tổng giá trị cố định (CSMM)

x+y=k

(x là token1, y là token2, k là hằng số)

CSMM phù hợp hơn với các tình huống trong đó thay đổi giá trong giao dịch gần bằng 0, nhưng mô hình này không thể cung cấp thanh khoản không giới hạn.

Nhược điểm: Khi giá ngoài chuỗi không khớp với giá token trong nhóm, các nhà giao dịch và nhà kinh doanh chênh lệch giá có cơ hội tiêu thụ lượng dự trữ trong nhóm và gây bất ổn cho nhóm thanh khoản. Điều này sẽ khiến tài sản trong nhóm thanh khoản tập trung vào một tài sản nhất định, do đó làm mất tính thanh khoản.

③Mô hình nhà tạo lập thị trường trung bình không đổi (CMMM)

（x·y·z)*(1/3)=k

(x là token1, y là token2, z là token3, k là hằng số)

Trường hợp chính của CMMM là Balancer. Giao thức này linh hoạt hơn Uniswap và nhóm thanh khoản được tạo ra có thể bao gồm nhiều loại tài sản khác nhau. Những sai sót cũng giống như CPMM: trượt giá, tổn thất tạm thời và rủi ro bảo mật.

Trong ba trường hợp của CFMM, các vấn đề đều tập trung, chủ yếu là trượt giá, lỗ tạm thời và tính thanh khoản. Để tránh những vấn đề này, các dự án mới không ngừng cố gắng giới thiệu các cơ chế mô hình cải tiến cho các công thức, chẳng hạn như:

④CPMM kết hợp（Hoán đổi ổn định）

CPMM lai là sự kết hợp giữa CPMM và CSMM và được Curve Finance áp dụng. Thông qua một công thức mới, tính thanh khoản dày đặc theo cấp số nhân được tạo ra và tỷ giá hối đoái tuyến tính được cung cấp cho hầu hết đường cong.

Curves Stableswap là một loại đặc biệt của Constant Sum Market Maker (CSMM). Khi nhóm được cân bằng, nó hoạt động như một CSMM; tuy nhiên, một khi nhóm trở nên mất cân bằng, nó sẽ chuyển sang Nhà tạo lập thị trường sản phẩm không đổi (CPMM). Bằng cách tìm ra sự phù hợp với thị trường của riêng mình, nó làm giảm đáng kể độ trượt giá khi giao dịch các tài sản liên quan.

Ngoài Nhà tạo lập thị trường tự động (AMM), còn có những nỗ lực với Nhà tạo lập thị trường được tham số hóa (PMM) và Nhà tạo lập thị trường động (DMM).

⑤PMM (Nhà tạo lập thị trường chủ động)

PMM xuất hiện trong giao thức DODO. Cốt lõi là giới thiệu các oracle để thu thập dữ liệu giá chính xác, đồng thời sử dụng cơ chế cung cầu trên chuỗi để tiến hành khám phá giá và tổng hợp thanh khoản gần giá thị trường hiện tại, có thể đạt được thanh khoản đơn phương và độ trượt giá thấp hơn. điểm.

PMM có thể cung cấp đủ thanh khoản hơn, nhưng nó phụ thuộc nhiều hơn vào giao dịch tần suất cao, điều này khó đạt được trên thực tế.

⑥ DMM (Nhà tạo lập thị trường động)

Cốt lõi của các nhà tạo lập thị trường năng động nằm ở mức phí linh hoạt. Sau khi tạo nhóm thanh khoản với các cặp mã thông báo cụ thể, mỗi nhóm thanh khoản sẽ hỗ trợ phí động. Tăng phí khi thị trường biến động cao và giảm phí khi thị trường biến động thấp, thúc đẩy giao dịch và khối lượng.

Bằng cách đó, nó sẽ tối ưu hóa lợi nhuận tiềm năng cho các nhà cung cấp thanh khoản. Với tư cách là người tạo nhóm, đường cong định giá có thể lập trình có thể được tùy chỉnh bằng cách sử dụng các hệ số khuếch đại (AMP) cụ thể. Phạm vi phí động cũng sẽ thay đổi dựa trên AMP được sử dụng để tạo nhóm.

Nhóm cho vay

Sau khi giới thiệu AMM, các mô hình khác tương đối đơn giản và có thể được minh họa bằng các ví dụ. Mô hình nhóm cho vay nhằm mục đích tạo điều kiện thuận lợi cho tính thanh khoản trong thị trường cho vay phi tập trung, đóng vai trò trực tiếp với tư cách là đối tác cho các giao dịch cho vay (pool-to-point). Loại nhóm cho vay này có nhiều lợi ích khác nhau và khá phổ biến, như đã thấy trong Giao thức JustLend DAO đã đề cập trước đó, cũng như Hợp chất và AAVE.

Lấy AAVE làm ví dụ, việc tạo nhóm cho vay bao gồm các bước sau:

①Chuẩn bị tài sản: Đầu tiên, các loại tiền điện tử cụ thể được chỉ định làm nguồn vốn để cho vay và đi vay, chẳng hạn như USDT, USDC, BTC, v.v. Nhóm thanh khoản hỗ trợ nhiều loại tài sản khác nhau.

②Định cấu hình lãi suất cho vay: Lãi suất cho vay đối với các tài sản khác nhau được định cấu hình thông qua hợp đồng thông minh. Tỷ giá có thể được điều chỉnh dựa trên nhu cầu thị trường, nguồn cung và các thông số rủi ro. Người vay có thể chọn các điều kiện cho vay dựa trên mức độ chấp nhận rủi ro và lãi suất thị trường hiện hành.

③Cung cấp thanh khoản: Người dùng, với tư cách là Nhà cung cấp thanh khoản (LP), gửi tài sản vào nhóm thanh khoản của AAVE, cung cấp số tiền cần thiết cho thị trường cho vay và kiếm được tiền lãi tương ứng.

④Hoạt động cho vay: Người vay chọn tài sản họ muốn vay và nhận khoản vay bằng cách thế chấp vượt mức dựa trên giá trị tài sản thế chấp và lãi suất cho vay.

⑤Phân phối lãi suất: LP nhận được tiền lãi dựa trên số tiền họ đã cung cấp và thời hạn.

Bể súng máy

Nhóm súng máy đề cập đến quy trình khai thác Bằng chứng công việc (PoW), trong đó, đối với các loại tiền tệ khác nhau sử dụng cùng một thuật toán, sức mạnh khai thác sẽ tự động được chuyển sang khai thác loại tiền có lợi nhuận khai thác theo thời gian thực cao nhất. Nói cách khác, nó khai thác loại tiền có năng suất cao nhất.

Trong kịch bản này, nhóm khai thác các cơ hội chênh lệch giá giữa các dự án khai thác thanh khoản khác nhau, phân bổ linh hoạt vốn cho các nhóm thanh khoản khác nhau để tối đa hóa lợi nhuận.

Nhóm tài sản thế chấp quyền chọn

Hợp đồng quyền chọn cũng có thể được phân cấp và quản lý thông qua hợp đồng thông minh. Hiện nay các sàn giao dịch lớn cũng đã niêm yết sản phẩm quyền chọn. Các công cụ phái sinh, dựa trên sự thay đổi giá trị của một tài sản cơ bản, có thể được sử dụng để phòng ngừa rủi ro và thiết kế sản phẩm tài chính có cấu trúc. Ví dụ, cấu trúc Snowball trong tài chính truyền thống là một dạng sản phẩm có cấu trúc.

Hiện nay có các giao thức tùy chọn phi tập trung đang nổi lên, một số trong đó sử dụng mô hình nhóm thanh khoản AMM. Trong mô hình này, nhóm thanh khoản đóng vai trò là người bán quyền chọn thống nhất, giải quyết các vấn đề như thanh khoản quyền chọn kém và thiếu đối tác.

Một ví dụ là mô hình Multi-asset Single Pool (MASP) phổ biến trước đây. Mô hình này kết hợp các cơ chế oracle và AMM, hợp nhất các tài sản cơ bản khác nhau thành một nhóm thanh khoản thống nhất. Cách tiếp cận này cung cấp hỗ trợ ký quỹ và thanh khoản cho các giao dịch.

Điểm đánh giá chính của các giao thức thanh khoản nằm ở việc nắm bắt được bản chất; trong khi cốt lõi là cho vay, sự khác biệt nằm ở chỗ liệu giao thức có thể có cơ chế khám phá giá tốt, cung cấp đủ thanh khoản và tránh những tổn thất chi phí không cần thiết hay không.

Tuyên bố từ chối trách nhiệm:

1. Bài viết này được in lại từ [weixin]. Mọi bản quyền đều thuộc về tác giả gốc [Arrow杂谈]. Nếu có ý kiến phản đối việc tái bản này, vui lòng liên hệ với nhóm Gate Learn , họ sẽ xử lý kịp thời.
2. Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm pháp lý: Các quan điểm và ý kiến trình bày trong bài viết này chỉ là của tác giả và không cấu thành bất kỳ lời khuyên đầu tư nào.
3. Việc dịch bài viết sang các ngôn ngữ khác được thực hiện bởi nhóm Gate Learn. Trừ khi được đề cập, việc sao chép, phân phối hoặc đạo văn các bài viết đã dịch đều bị cấm.