Những điểm chính:

• Tăng trưởng thị trường: Thị trường stablecoin đã tăng từ dưới 10 tỷ đô la vào năm 2020 lên hơn 160 tỷ đô la hiện nay, với sự đóng góp đáng kể từ USDT và USDC.
• Sử dụng và áp dụng: Stablecoin được sử dụng rộng rãi cho các giao dịch, với các kích thước chuyển khoản khác nhau bị ảnh hưởng bởi phí giao dịch blockchain. Khối lượng chuyển nhượng điều chỉnh hàng tuần vượt quá 50 tỷ đô la vào tháng Tư.
• Tiện ích toàn cầu: Phân tích dữ liệu giao dịch hàng giờ cho thấy USDC trên Ethereum thấy hoạt động vừa phải xung quanh giờ giao dịch của Sở giao dịch chứng khoán Hồng Kông (HKSE) và Sở giao dịch chứng khoán Luân Đôn (LSE). Ngược lại, USDT trên Tron thể hiện hoạt động giao dịch phân bổ cao hơn và đồng đều hơn.

Giới thiệu

Đồng đô la Mỹ từ lâu đã thống trị như là đồng tiền dự trữ của thế giới. Tuy nhiên, tình trạng này hiện đang bị tranh cãi khi các nước BRICS như Trung Quốc, Brazil và Nga khám phá các lựa chọn thay thế cho thương mại quốc tế và các ngân hàng trung ương đa dạng hóa dự trữ của họ vào các tài sản như vàng, trái ngược với Kho bạc Mỹ. Ngược lại, sự xuất hiện của stablecoin – mã thông báo kỹ thuật số được phát hành trên blockchain, được thế chấp bằng tiền tệ fiat, các khoản tương đương tiền hoặc tài sản tiền điện tử – đang thúc đẩy nhu cầu về đô la Mỹ và kho bạc trên toàn hệ sinh thái tài chính.

Việc áp dụng stablecoin không chỉ phù hợp với Mỹ mà còn quan trọng đối với các nền kinh tế thiếu đô la và các thị trường mới nổi phải đối mặt với sự bất ổn tiền tệ hoặc hạn chế tiếp cận các dịch vụ tài chính. Hiện đã vượt quá mức đáng kinh ngạc 160 tỷ đô la, thị trường cung cấp nhiều loại stablecoin và cơ sở hạ tầng hỗ trợ đa dạng cho cả ứng dụng tiêu dùng như thanh toán xuyên biên giới và ứng dụng kinh doanh, và vượt quá tất cả trừ @nic__carter / năm quan điểm trên stablecoin-5bc20076270a" > 15 quốc gia hàng đầu 'nhu cầu về Kho bạc.

Bảng điều khiển Stablecoin

Trong số báo tuần này của State of the Network, chúng tôi đánh giá mô hình tăng trưởng và sử dụng của stablecoin, cung cấp phân tích chuyên sâu về bộ phạm vi bảo hiểm stablecoin rộng lớn của Coin Metrics thông qua lăng kính của bảng điều khiển mới được phát triển của chúng tôi.

Tổng quan — Đa dạng & Mở rộng

Dấu ấn toàn cầu của stablecoin đã mở rộng đáng kể, tăng từ dưới 10 tỷ đô la trong tổng vốn hóa thị trường vào năm 2020, lên hơn 160 tỷ đô la hiện nay. Trong khi nguồn cung stablecoin giảm vào năm 2023 trong bối cảnh khủng hoảng thanh khoản rộng lớn hơn từ việc thắt chặt ngân hàng trung ương và hiệu ứng gợn sóng của vụ nổ Terra Luna, sự gia tăng gần đây có thể phản ánh nhu cầu mới đối với tài sản tiền điện tử, được thúc đẩy bởi sự ra mắt của các quỹ ETF giao ngay bitcoin ở Mỹ.

USDT — một stablecoin được hỗ trợ bởi fiat do Tether phát hành, tiếp tục duy trì sự thống trị của nó, với 51 tỷ đô la (44%) nguồn cung lưu hành trên Ethereum, 58 tỷ đô la (52%) trên mạng Tron với phần còn lại được phát hành trên Solana và Avalanche. Chứng thực quý 1 năm 2024 của Tether cho thấy lợi nhuận ròng đáng kinh ngạc là 4,52 tỷ đô la, tăng gấp đôi so với quý trước. Thành tích ấn tượng này làm nổi bật sức mạnh của các mô hình kinh doanh phát hành stablecoin như Tether và Circle, phát hành mã thông báo được hỗ trợ bởi dự trữ tài sản rủi ro thấp như tín phiếu kho bạc và tiền mặt của Hoa Kỳ, đồng thời nắm giữ các khoản đầu tư như bitcoin hoặc vàng có thể tạo thu nhập trong môi trường lãi suất hiện hành. Kể từ tháng 3 năm 2024, Tether và Circle nắm giữ lần lượt 10 tỷ đô la và 74 tỷ đô la trong Kho bạc Hoa Kỳ như một phần dự trữ của họ, với Cantor Fitzgerald lưu ký nắm giữ Kho bạc của Tether và BlackRock quản lý dự trữ của Circle trong một quỹ thị trường tiền tệ.

Nguồn: Coin Metrics Network Data Pro

Trong khi Tether, một thực thể nước ngoài, đã tận dụng sự mơ hồ về quy định ở Mỹ đặt ra những thách thức cho Circle vào năm ngoái, USDC đã bắt đầu năm 2024 trên một nền tảng vững chắc. Sự tăng trưởng của nó dường như xuất phát từ mối quan hệ chiến lược sâu sắc với Coinbase, cũng như mở rộng chuỗi chéo sang các mạng như Solana và Ethereum Lớp 2, cải thiện sự hiện diện và tính thanh khoản của thị trường. Hơn nữa, sự tích hợp của Circle với quỹ token hóa BUIDL của BlackRock cho phép các nhà đầu tư chuyển cổ phiếu của họ sang USDC, là một số sáng kiến có thể mở rộng hệ sinh thái của USDC và thúc đẩy việc áp dụng nhiều hơn.

Thị trường stablecoin vẫn bị chi phối bởi các dịch vụ được thế chấp bằng tiền pháp định như USDC và USDT, phục vụ cho nhu cầu rộng rãi đối với các tài sản được chốt bằng đồng đô la. Sự thành công của các tổ chức phát hành được thành lập đã thúc đẩy những người mới tham gia đáng chú ý, chẳng hạn như PYUSD của PayPal trên Ethereum. Các stablecoin được hỗ trợ bằng tiền điện tử như Dai của MakerDAO, được thế chấp bằng một rổ tài sản tiền điện tử và tài sản trong thế giới thực (RWA), cũng đã đạt được sức hút. Ngoài ra, các stablecoin tổng hợp hoặc thuật toán như USDe của Ethena đã xuất hiện, sử dụng các chiến lược phòng ngừa rủi ro động để duy trì neo giá đồng đô la của họ mà không cần thế chấp quá mức. Danh mục này tiếp tục bao gồm các stablecoin được phát hành bởi các giao thức DeFi, đã trở thành trung tâm trong các mô hình kinh doanh của họ, chẳng hạn như GHO của Aave và crvUSD của Curve. Những cách tiếp cận đa dạng này trải rộng trên một loạt các mô hình hỗ trợ dự trữ, mỗi mô hình có các đặc điểm rủi ro và lợi nhuận riêng.

Nguồn: Coin Metrics Network Dats Pro (Lưu ý: Biểu đồ không bao gồm các stablecoin được phát hành trên Ethereum Layer-2)

Thị phần lớn trong nguồn cung stablecoin — 55% hoặc 81 tỷ đô la trong nguồn cung lưu hành nằm trên Ethereum ngày hôm nay. Các stablecoin thanh khoản và được chấp nhận rộng rãi nhất đã đạt được sức hút trên Ethereum từ rất sớm, tận dụng tính bảo mật và cơ sở nhà phát triển rộng lớn của nó xung quanh hệ sinh thái Máy ảo Ethereum (EVM), làm sâu sắc thêm hiệu ứng mạng của nó.

Tron cũng đã thiết lập một vị trí vững chắc trong thị trường stablecoin, chiếm 39% thị phần, trong khi những người khác như Solana và Avalanche đang giành được chỗ đứng. Các thuộc tính như tốc độ giao dịch nhanh hơn và phí giao dịch thấp hơn trên các chuỗi như Solana đang khiến chúng trở nên hấp dẫn đối với các trường hợp sử dụng stablecoin tần suất cao và giá trị thấp hơn, chẳng hạn như các khoản thanh toán được tiết lộ trong thông báo gần đây của Stripe. Tương tự, Ethereum layer-2 như Arbitrum và Base đang chứng kiến sự tăng trưởng của stablecoin khi phí thấp hơn thúc đẩy sự thay đổi trong nhóm hoạt động của người dùng đối với các giải pháp khả năng mở rộng này.

Bản chất của việc sử dụng và áp dụng Stablecoin

Trong khi sự gia tăng đang phát triển của stablecoin là rõ ràng, một số câu hỏi xung quanh bản chất của việc sử dụng và áp dụng stablecoin vẫn còn. Ví dụ, stablecoin tạo điều kiện cho giá trị kinh tế thực sự ở mức độ nào? Stablecoin đang được giữ như một kho lưu trữ giá trị hay đang được sử dụng cho mục đích giao dịch? Quy mô điển hình của chuyển stablecoin là bao nhiêu và nhân khẩu học nào đang được phục vụ? Mặc dù những câu hỏi này rất khó xác định chính xác, nhưng tính minh bạch của dữ liệu blockchain có thể giúp chúng ta bối cảnh hóa tốt hơn các mô hình như vậy trong hoạt động stablecoin.

Nguồn: Coin Metrics Network Data Pro

Khối lượng chuyển khoản được điều chỉnh hàng tuần liên quan đến việc chuyển các đơn vị gốc giữa các địa chỉ stablecoin riêng biệt đã vượt quá 50 tỷ đô la vào tháng Tư. 48% hoạt động này bắt nguồn từ USDT trên Ethereum và Tron, trong khi Dai cũng chứng kiến khối lượng chuyển khoản kỷ lục 22 tỷ USD vào ngày 19/^4. Mặc dù chỉ số này đã chứng kiến một số đột biến, nhưng nó truyền tải tiện ích của stablecoin như một phương tiện để giải quyết các hình thức giá trị kinh tế khác nhau.

Khi khối lượng chuyển giao được xem xét liên quan đến nguồn cung lưu hành của nó, chúng ta sẽ hiểu rõ hơn về tốc độ stablecoin hoặc tốc độ chuyển đổi đơn vị. Tuy nhiên, điều quan trọng là phải diễn giải số liệu này trong ngữ cảnh phù hợp. USDC trên Tron hiển thị vận tốc cao nhất, có thể là do quyết định của Circle loại bỏ hỗ trợ đã thu hẹp nguồn cung, nhưng tăng chuyển USDC sang các blockchain khác.

Trong khi nguồn cung của nó đã giảm, Dai đáng chú ý đạt đến đỉnh cao về tốc độ do dấu chân trên chuỗi mạnh mẽ và việc sử dụng ngày càng tăng Tỷ lệ tiết kiệm Dai (DSR) – một hợp đồng thông minh hoạt động hiệu quả như một tài khoản tiết kiệm cho Dai ký gửi. Quản trị của MakerDAO thường thực hiện các điều chỉnh chiến lược để thúc đẩy việc sử dụng Dai, chẳng hạn như việc tăng lãi suất gần đây kiếm được trên DSR. Vận tốc của USDC trên Ethereum và USDT trên Tron hiện đang ở mức tương tự, trong khi USDC có thể sẽ thấy doanh thu lớn hơn trên các mạng như Avalanche, Solana và Layer-2.

Nguồn: Coin Metrics Network Data Pro

Chúng ta cũng có thể phân biệt mức độ mà stablecoin đang được giữ như một kho lưu trữ giá trị hoặc được sử dụng trên chuỗi bằng cách xem xét nguồn cung được nắm giữ bởi các hợp đồng thông minh và tài khoản thuộc sở hữu bên ngoài (EOA). Chẳng hạn, trong khi 41 tỷ USDT (Ethereum) do EOA nắm giữ, sự hiện diện của nó trong các hợp đồng thông minh đã tăng hơn gấp đôi kể từ tháng 1/2023 lên 9,6 tỷ USD. Trên thực tế, hiện tại nó cũng vượt quá USDC trong các hợp đồng thông minh 2,3 tỷ đô la. Nhìn chung, điều này cho thấy vai trò ngày càng tăng của stablecoin trong việc tạo điều kiện thuận lợi cho các giao dịch trên cơ sở hạ tầng blockchain công cộng như các ứng dụng tài chính phi tập trung (DeFi), ngoài việc đóng vai trò là kho lưu trữ giá trị hoặc hàng rào chống lại lạm phát.

Nguồn: Coin Metrics Network Data Pro

Giá trị chuyển tiền trung bình của stablecoin giúp bối cảnh hóa quy mô điển hình của một giao dịch chuyển. Số liệu này bị ảnh hưởng nhiều bởi phí và khả năng giao dịch của blockchain mà chúng được phát hành. Ví dụ: USDC và USDT trên Ethereum có giá trị chuyển trung bình cao nhất trung bình 500 đô la cho mỗi lần chuyển, để khấu hao phí giao dịch cao hơn trên mạng chính. Mặt khác, quy mô giao dịch trung bình của USDT trên Tron là 230 USD. Tương tự, stablecoin trên Solana hiển thị giá trị chuyển nhượng nhỏ nhất, cho thấy mức độ phổ biến của các giao dịch chuyển tiền tần suất cao, giá trị thấp — hậu quả trực tiếp của phí thấp tới 0,01 đô la.

Mô hình hoạt động Stablecoin dựa trên thời gian

Một trong những đề xuất giá trị quan trọng nhất của stablecoin là tiện ích toàn cầu của chúng để trao đổi giá trị 24/7. Phân tích trước đây của chúng tôi về sự thống trị địa lý của stablecoin cho thấy sự ưu tiên sử dụng USDC ở Bắc Mỹ và Tây Âu, trong khi USDT trong lịch sử đã chứng kiến khối lượng giao dịch cao nhất ở Châu Á, Châu Phi và Châu Mỹ Latinh. Tuy nhiên, tận dụng dữ liệu giao dịch 1h từ Coin Metrics ATLAS, chúng ta cũng có thể phân biệt các mẫu dựa trên thời gian trong hoạt động, tiết lộ giờ trong đó hoạt động rõ rệt nhất.

Nguồn: Coin Metrics ATLAS, Coin Metrics Stablecoin Dashboard

Các bản đồ nhiệt này hiển thị hoạt động đếm giao dịch hàng giờ cho USDC trên Ethereum và USDT trên Tron trong 3 tháng qua, được phủ lên giờ giao dịch chính của thị trường chứng khoán. Hoạt động của USDC dường như tương đối phân tán, với hoạt động vừa phải xung quanh giờ giao dịch của Sở giao dịch chứng khoán Hồng Kông (HKSE) và Sở giao dịch chứng khoán Luân Đôn (LSE). Các đỉnh nổi bật nhất là đáng chú ý xung quanh Sở giao dịch chứng khoán New York (NYSE) mở và đóng, cho thấy ảnh hưởng mạnh mẽ hơn trên thị trường Mỹ.

Nguồn: Coin Metrics ATLAS, Coin Metrics Stablecoin Dashboard

Mặt khác, hoạt động giao dịch USDT trên Tron có cường độ cao hơn đáng kể và dường như được phân bổ đồng đều hơn. USDT liên tục thể hiện sự tập trung hoạt động cao dần dần bắt đầu từ khi HKSE mở cửa, tăng cường trong giờ giao dịch LSE cho đến khi chuông đóng cửa NYSE. Đáng chú ý, cả hai stablecoin đều chứng kiến mức độ tập trung hoạt động cao hơn trong tuần qua.

Vai trò trong thị trường trao đổi tập trung và phi tập trung

Là đồng tiền cơ sở chính cho các giao dịch tài sản kỹ thuật số, stablecoin đóng một vai trò lớn trên các sàn giao dịch giao ngay và phái sinh truyền thống, cũng như các sàn giao dịch phi tập trung (DEX). Vào thời kỳ đỉnh cao vào tháng 3/2024, stablecoin đã tăng thêm 75 tỷ USD khối lượng giao dịch giao ngay (trung bình 7 ngày) trên các sàn giao dịch tập trung đáng tin cậy. USDT đóng góp 90% khối lượng giao dịch giao ngay ngày hôm nay, với USDC và FDUSD chiếm thêm 5% mỗi loại, trong khi thị phần của BUSD đã bị thu hẹp.

First Digital USD (FDUSD), một stablecoin được phát hành bởi công ty giám sát tài sản kỹ thuật số First Digital Trust Limited có trụ sở tại Hồng Kông, đã giành được thị phần và tính thanh khoản đáng kể trên Binance. Sự hiện diện thị trường và tính thanh khoản của các cặp liên quan đến USDC cũng đã được cải thiện cùng với sự ra mắt của Sàn giao dịch quốc tế Coinbase, với thị phần khối lượng giao ngay tăng từ 0,6% trong tháng 10 lên gần 5% hiện nay.

Nguồn: Nguồn cấp dữ liệu thị trường Coin Metrics

Mặc dù tạo điều kiện cho khối lượng tương đối thấp hơn so với các đối tác truyền thống, stablecoin là một thành phần quan trọng của các nhóm thanh khoản DEX và hoạt động giao dịch trên các lớp 1 và lớp 2. Các nhóm thanh khoản stablecoin-stablecoin và altcoin-stablecoin như thị trường ETH-USDC của Uniswap v3 và 3Pool của Curve Finance tạo điều kiện cho một phần đáng kể các giao dịch trên chuỗi. Trái ngược với các sàn giao dịch truyền thống, USDC nắm giữ 45% thị phần khối lượng trên DEX, trong khi thị phần của USDT đã tăng lên 42% vào cuối năm.

Nguồn: Coin Metrics Dữ liệu thị trường DEX

Kết thúc

Stablecoin đang trở thành một phần quan trọng của hệ thống tài chính toàn cầu, tạo điều kiện thuận lợi cho các giao dịch và đóng vai trò là kho lưu trữ giá trị. Các mô hình áp dụng của họ, bị ảnh hưởng bởi phí giao dịch blockchain, nhấn mạnh tiện ích của chúng trong thanh toán xuyên biên giới và các ứng dụng DeFi. Khi stablecoin phát triển, tầm quan trọng của chúng trong bối cảnh tài chính sẽ tiếp tục mở rộng. Điều bắt buộc là phải theo dõi chặt chẽ sự phát triển và hội nhập của họ để hiểu đầy đủ tác động và tiềm năng của họ trong hệ sinh thái tài chính.

Hãy nhớ xem nghiên cứu trước đây của chúng tôi về stablecoin, phạm vi phủ sóng stablecoin mở rộng và Bảng điều khiển Stablecoin toàn diện của chúng tôi.

Cập nhật số liệu tiền xu

Cập nhật tuần này từ nhóm Coin Metrics:

• Coin Metrics vui mừng thông báo phạm vi phủ sóng stablecoin và ERC-20 mở rộng của chúng tôi, bao gồm các stablecoin lớn và mới nổi trên Solana, Avalanche, Tron và Ethereum.
• Theo dõi bản tin State of the Market của Coin Metrics, trong đó bối cảnh hóa các chuyển động của thị trường tiền điện tử trong tuần với bình luận ngắn gọn, hình ảnh phong phú và dữ liệu kịp thời.

Đăng ký và các vấn đề trong quá khứ

Như mọi khi, nếu bạn có bất kỳ phản hồi hoặc yêu cầu nào, vui lòng cho chúng tôi biết tại đây.

Trạng thái mạng của Coin Metrics, là một cái nhìn không thiên vị, hàng tuần về thị trường tiền điện tử được thông báo bởi mạng lưới của chúng tôi (trên chuỗi) và dữ liệu thị trường.

Nếu bạn muốn tải State of the Network trong hộp thư đến của mình, vui lòng đăng ký tại đây. Bạn có thể xem các vấn đề trước đây của State of the Network tại đây.

Disclaimer:

1. Bài viết này được in lại từ [Coin Metrics' State of the Network], Tất cả bản quyền thuộc về tác giả gốc [Matías Andrade &; Tanay Ved]. Nếu có ý kiến phản đối việc in lại này, vui lòng liên hệ với nhóm Gate Learn và họ sẽ xử lý kịp thời.
2. Tuyên bố từ chối trách nhiệm: Các quan điểm và ý kiến được trình bày trong bài viết này chỉ là của tác giả và không cấu thành bất kỳ lời khuyên đầu tư nào.
3. Bản dịch bài viết sang các ngôn ngữ khác được thực hiện bởi nhóm Gate Learn. Trừ khi được đề cập, việc sao chép, phân phối hoặc đạo văn các bài báo đã dịch đều bị cấm.