So sánh mô hình giao dịch AMM và CLOB
Giới thiệu
Sự phát triển của DEX (Sàn giao dịch phi tập trung) đã ngủ yên cho đến tháng 6 năm 2020, khi khối lượng giao dịch trong ngành bắt đầu tăng đột biến. Ngày nay, DEX đã phát triển thành cơ sở hạ tầng quan trọng trong ngành tài chính phi tập trung (DeFi), với khối lượng giao dịch hàng ngày đạt $2,88 tỷ. Ban đầu, giao dịch DEX theo mô hình sổ đặt hàng, nhưng tính thanh khoản trì trệ cho đến khi mô hình AMM (Nhà tạo lập thị trường tự động) trỗi dậy. Đổi mới này đã kích hoạt sự tăng trưởng nhanh chóng về cả khối lượng giao dịch và số lượng người dùng.
Bancor, ra mắt vào năm 2017, tiên phong trong khái niệm AMM. Các dự án lớn như Uniswap tiếp theo vào năm 2018, cùng với Sushiswap, Balancer và Curve Finance tập trung vào stablecoin. Hiện nay, hầu hết các sàn giao dịch phi tập trung trên chuỗi vận hành theo cơ chế AMM. Uniswap dẫn đầu với khối lượng giao dịch hàng ngày lên đến 1,2 tỷ đô la và chiếm hơn 44,5% thị phần DEX.
Nguồn: dune.com
Sách lệnh và AMM là hai mô hình giao dịch trong lĩnh vực tiền điện tử, mỗi mô hình có đặc điểm và tình huống áp dụng riêng. Sự khác biệt chính giữa hai mô hình này nằm ở cách họ phối hợp mua và bán, định giá tài sản và cung cấp thanh khoản. Bài viết này sẽ so sánh hai chế độ giao dịch này, bao gồm nguyên tắc hoạt động và phương pháp định giá của chúng, và phân tích ưu điểm và nhược điểm của từng mô hình.
Nguyên tắc
Central Limit Order Books (CLOB): Mô hình này được sử dụng rộng rãi trong tài chính truyền thống và sàn giao dịch tập trung (CEX). Nó bao gồm một danh sách minh bạch về các lệnh mua và bán, nơi các giao dịch được khớp với giá tốt nhất. Các lệnh được cung cấp bởi các nhà giao dịch thông thường hoặc người tạo sàn, với nhà tạo sàn có thể đăng nhiều lệnh hơn vào sổ lệnh, từ đó tăng cường tính thanh khoản và giảm spread thị trường.
dYdX sử dụng mô hình giao dịch CLOB điển hình. Phiên bản v3 của nó sử dụng công nghệ StarkEx, được hỗ trợ bởi Starkware, làm công cụ giao dịch cho các hợp đồng vĩnh viễn v2. Điều này cho phép khớp ngoài chuỗi thông qua công cụ StarkEx, thanh toán trên chuỗi và cung cấp thanh khoản bởi các nhà tạo lập thị trường chuyên nghiệp để lưu ký tài sản. Người dùng chuyển tài sản sang StarkEx và gửi chúng đến Hợp đồng Stark (hợp đồng thông minh). Khi hợp đồng StarkEx chấp nhận tiền, chúng có thể được sử dụng ngoài chuỗi trên Lớp 2 mà không cần thêm chữ ký của người dùng. Người dùng chỉ cần gửi giao dịch đến mạng chính Ethereum khi chuyển tiền vào và ra khỏi tài khoản ký quỹ. Dữ liệu không được ghi lại trên chuỗi trong quá trình giao dịch, giảm trượt giá và tăng tốc độ giao dịch. v4 đã chuyển khỏi Ethereum, chọn Cosmos SDK, trong khi trước đây, các công cụ giao dịch và thực hiện của Starkware phụ thuộc vào các nhà cung cấp dịch vụ tập trung.
Người tạo lập thị trường tự động (AMM): Điều này ám chỉ việc quản lý hồ bơi thanh khoản thông qua các thuật toán, tự động điều chỉnh giá dựa trên các quy tắc được xác định trước để cung cấp cơ hội giao dịch. Thuật toán cơ bản sử dụng công thức sản phẩm hằng số x*y=k, cung cấp cho người dùng tỷ giá trao đổi thời gian thực. Nhà cung cấp thanh khoản chỉ cần gửi tài sản vào hồ bơi thanh khoản, và người tạo lập thị trường truyền thống cũng có thể tham gia. Hồ bơi thanh khoản trở thành đối tác giao dịch cho người dùng.
Ưu điểm và Nhược điểm
Mô hình giao dịch CLOB khớp giá giữa người mua và người bán với nhiều đối tác. Đó là lý tưởng cho các giao dịch lớn và cung cấp tính minh bạch cao thông qua các đơn đặt hàng hiển thị công khai. Tuy nhiên, nó có nhược điểm: hiệu quả khớp lệnh thấp và khi đơn đặt hàng khan hiếm, người nhận có thể gặp phải chênh lệch giá đáng kể. Mô hình này cũng phải đối mặt với thách thức "khởi đầu lạnh". Hơn nữa, tốc độ xử lý giao dịch (TPS) của Ethereum không thể hỗ trợ cập nhật sổ lệnh theo thời gian thực ở chế độ này.
Cơ chế AMM tổng hợp thanh khoản từ nhà tạo lập thị trường và tránh các vấn đề khởi động lạnh. Tuy nhiên, nó có thể gặp phải sự trượt giá trên các đơn đặt hàng lớn và nhà cung cấp thanh khoản (LPs) có nguy cơ mất mát tạm thời (IL). IL là sự khác biệt về giá trị giữa việc gửi token vào AMM và việc giữ chúng trong ví. Mất mát này xảy ra khi giá thị trường của token trong AMM thay đổi theo cả hai hướng. Vì AMM không điều chỉnh tỷ giá tự động, các nhà cơ hội kỳ cựu phải mua các tài sản bị định giá thấp hơn hoặc bán các tài sản định giá cao hơn cho đến khi giá của AMM cân nhắc với giá thị trường tổng thể. Những người cơ hội kỳ cựu này tạo lợi nhuận bằng cách lấy của LPs, dẫn đến thua lỗ cho những người cuối cùng.
Cơ chế định giá
Trong mô hình giao dịch sổ lệnh, giá phù hợp với cung và cầu giữa người mua và người bán. Các nhà tạo lập thị trường đóng một vai trò quan trọng trong thị trường giao dịch truyền thống. Họ liên tục cung cấp báo giá mua và bán, tăng cường thanh khoản cho những người tham gia khác. Điều này cho phép người dùng giao dịch tài sản ở mức giá tối ưu với độ trượt giá tối thiểu, tạo điều kiện thuận lợi cho việc khám phá giá. Tuy nhiên, các quy định tài chính truyền thống và các rào cản cạnh tranh đã hạn chế các cá nhân và thương nhân nhỏ trở thành nhà tạo lập thị trường. Ngược lại, ngành công nghiệp tiền điện tử cung cấp quyền truy cập thị trường cho tất cả những người tham gia, làm cho việc tạo lập thị trường và cung cấp thanh khoản dễ tiếp cận hơn. Tuy nhiên, những hạn chế về hiệu suất vốn có của Ethereum đã cản trở sự phát triển đáng kể của sổ đặt hàng trên chuỗi và các nhà tạo lập thị trường.
Cơ chế giao dịch AMM giảm thiểu đáng kể nhu cầu của những báo giá market-maker bằng cách sử dụng các thuật toán để tự động tính toán giá giao dịch. Điều này loại bỏ vai trò của các nhà cung cấp thanh khoản truyền thống; thay vào đó, những nhà cung cấp thanh khoản chỉ cần liên tục cung cấp tài sản cho nền tảng, cho phép người dùng giao dịch tự do. Trong quá trình tiến hóa của mình, mô hình AMM đã chứng tỏ mình là một trong những đổi mới mang tính chuyển đổi nhất của DeFi, thu hút gần như toàn bộ thanh khoản trong các sàn giao dịch phi tập trung.
Thuật toán x*y=k xác định giá của một token cụ thể dựa trên sự cân bằng giữa hai token và mối quan hệ cung cầu của chúng. Giá trị di chuyển theo đường cong của công thức này, như được hiển thị trong hình dưới đây:
Nguồn: www.paradigm.xyz
Để minh họa thuật toán sản phẩm không đổi XY=k của Uniswap, hãy xem xét một giao dịch MKR/ETH với 100 MKR và 152 ETH. Ở đây, K=XY=100*152=15200. Nếu bạn muốn mua MKR với 1 ETH, điều này tương đương với việc thêm 1 ETH vào giao dịch (tức là, Y=Y+1). Để duy trì K không đổi, bạn có thể nhận được m MKR, trong đó m=100-K/(152+1)=0.654. Bạn sẽ nhận được 0.654 MKR, làm cho giá mua của bạn là 1.529 ETH/MKR, cộng với một khoản phí nhỏ (ví dụ, 0.3% phí giao dịch + phí Gas). Trong thực tế, vì Uniswap tính phí giao dịch 0.3% được thêm vào giao dịch như một phần thưởng cho người cung cấp thanh khoản, giá trị k sẽ tăng một chút.
Một mô hình khác tương tự như CPMM (Constant Product Market Maker) là CSMM (Constant Sum Market Maker), phù hợp hơn cho các tình huống mà thay đổi giá gần như bằng không trong quá trình giao dịch. Tuy nhiên, khi giá ngoại chuỗi không khớp với các token trong hồ bơi, thiết kế này cho phép các nhà giao dịch và nhà cơ hội thương mại đào hết dự trữ của hồ bơi, làm mất ổn định cho hồ bơi thanh khoản và tập trung tài sản vào một loại duy nhất, làm cho hồ bơi không hoạt động. Do đó, thuật toán này có ứng dụng hạn chế.
Balancer sau đó giới thiệu Constant Mean Market Maker (CMMM). Trong AMM này, khác với hệ thống truyền thống, mỗi hồ chứa thanh khoản có thể có nhiều loại tài sản hơn hai. Nó cũng cho phép trọng số tài sản khác nhau, không giống hệ thống trọng số 50:50 cổ điển, nhưng yêu cầu duy trì một trung bình hình học có trọng số không đổi của lượng dự trữ từng tài sản. Mặc dù nó có thể chứa tới tám tài sản, nhưng vẫn chưa giải quyết được một số điểm yếu của mô hình AMM, chẳng hạn như mất mát tạm thời.
Nguồn: Bảng Điều Chỉnh Sáng Tạo
Thuật toán tạo lập thị trường cốt lõi xác định hiệu quả vốn và kinh nghiệm giao dịch của DEX. Thanh khoản tập trung là xu hướng chủ đạo để tạo lập thị trường hiệu quả của các LP trong mô hình giao dịch AMM. Các đường cong tạo thị trường sản phẩm không đổi được biết đến với việc phân phối thanh khoản đồng đều dọc theo đường cong, dẫn đến hiệu quả vốn thấp cho AMM. Để giải quyết vấn đề này, các DEX hàng đầu đã áp dụng các phương pháp thanh khoản tập trung để cải thiện hiệu quả vốn LP. Đường cong v2, dựa trên đường cong Stableswap, đã giới thiệu một đường cong tạo ra thị trường được điều chỉnh bởi giá oracle nội bộ, tập trung thanh khoản gần giá oracle. Uniswap v3 đã giới thiệu các lệnh phạm vi, cho phép LP cung cấp tính thanh khoản trong phạm vi giá đã chọn và kiếm thu nhập từ phí. DODO đã đề xuất một cách sáng tạo thuật toán PMM (Proactive Market Maker), sử dụng báo giá của nhà tạo lập thị trường bên ngoài để tập trung giá gần giá thị trường. Nhiều giao thức được xây dựng trên Uniswap v3 sử dụng các phương pháp tái cân bằng để tập trung lại thanh khoản. Do đó, sự cạnh tranh giữa các DEX ngày càng trở nên khốc liệt.
Nguồn: www.paradigm.xyz
Tính thanh khoản
Việc hoàn thành giao dịch phụ thuộc vào bốn vai trò: nhà giao dịch, tổng hợp viên (DEX hoặc tổng hợp viên), giao thức DEX và nhà cung cấp thanh khoản. Vai trò quan trọng nhất trong DEX là nhà cung cấp thanh khoản, đó là nguồn tài nguyên chính mà các giao thức khác nhau cạnh tranh. Nhà cung cấp thanh khoản, còn được biết đến với tên gọi người tạo thị trường, đóng vai trò quan trọng trong giao dịch. Họ liên tục đăng giá mua và bán, tăng cường thanh khoản thị trường và cho phép người dùng giao dịch với giá tối ưu và slippage tối thiểu.
Hiện tại, người tạo lập thị trường DEX có thể được chia thành hai loại:
- Các nhà cung ứng thị trường chuyên nghiệp chủ yếu cung cấp các lệnh mua và bán trong các sàn giao dịch phi tập trung dựa trên sổ lệnh.
- Người tạo sàn thị trường cá nhân đóng góp thanh khoản bằng cách gửi tài sản vào hồ chứa thanh khoản, với giá mua và bán được xác định bởi các thuật toán. Một phần đáng kể của thanh khoản trong các DEX dựa trên AMM đến từ các nhà tạo sàn thị trường cá nhân.
Sự ra đời của AMM là một sự đổi mới đột phá cho DEX, loại bỏ sự cần thiết của các nhà tạo lập thị trường để báo giá theo cách thủ công. Thay vào đó, các thuật toán AMM tự động tính toán giá giao dịch, cho phép mọi người cung cấp thanh khoản và cải thiện tính thanh khoản trên chuỗi. Tuy nhiên, những thách thức như hiệu quả vốn thấp và tổn thất vô thường vẫn tồn tại. Hiệu quả vốn đo lường khối lượng giao dịch có thể được hỗ trợ với tổng giá trị bị khóa (TVL) ít hơn, dẫn đến trượt giá thấp hơn và độ sâu thị trường tốt hơn. Thuật toán tạo lập thị trường cốt lõi xác định hiệu quả vốn của DEX và trải nghiệm giao dịch mà nó cung cấp. Khi thanh khoản thị trường có xu hướng hợp nhất, sự cạnh tranh giữa các DEX ngày càng gia tăng. Các giao thức liên tục tinh chỉnh các thuật toán tạo lập thị trường và kinh nghiệm giao dịch để thu hút nhiều thanh khoản hơn, từ đó chiếm thị phần lớn hơn trong quá trình tổng hợp.
Trải nghiệm người dùng
Về trải nghiệm người dùng, mô hình giao dịch sổ đặt lệnh cung cấp tính minh bạch cao. Người dùng có thể xem giá khớp và sổ đặt lệnh, và nó hỗ trợ cả lệnh giới hạn và lệnh thị trường.
Nguồn: Nền tảng giao dịch của Gate.io
Các nền tảng giao dịch dựa trên AMM chỉ hiển thị tổng giá trị đã khóa (TVL) của các hồ chứa thanh khoản, mang lại cái nhìn sâu sắc về kích thước thanh khoản của hồ chứa. Tuy nhiên, họ không thể xem giá giao dịch hiện tại, vì giao dịch thường được thực hiện ở giá thị trường.
Nguồn:app.uniswap.org
Bài viết liên quan
Phân tích cơ bản là gì?
Cách thực hiện nghiên cứu của riêng bạn (DYOR)？
Hướng dẫn giao dịch cho người mới bắt đầu
So sánh mô hình giao dịch AMM và CLOB
Giới thiệu
Sự phát triển của DEX (Sàn giao dịch phi tập trung) đã ngủ yên cho đến tháng 6 năm 2020, khi khối lượng giao dịch trong ngành bắt đầu tăng đột biến. Ngày nay, DEX đã phát triển thành cơ sở hạ tầng quan trọng trong ngành tài chính phi tập trung (DeFi), với khối lượng giao dịch hàng ngày đạt $2,88 tỷ. Ban đầu, giao dịch DEX theo mô hình sổ đặt hàng, nhưng tính thanh khoản trì trệ cho đến khi mô hình AMM (Nhà tạo lập thị trường tự động) trỗi dậy. Đổi mới này đã kích hoạt sự tăng trưởng nhanh chóng về cả khối lượng giao dịch và số lượng người dùng.
Bancor, ra mắt vào năm 2017, tiên phong trong khái niệm AMM. Các dự án lớn như Uniswap tiếp theo vào năm 2018, cùng với Sushiswap, Balancer và Curve Finance tập trung vào stablecoin. Hiện nay, hầu hết các sàn giao dịch phi tập trung trên chuỗi vận hành theo cơ chế AMM. Uniswap dẫn đầu với khối lượng giao dịch hàng ngày lên đến 1,2 tỷ đô la và chiếm hơn 44,5% thị phần DEX.
Nguồn: dune.com
Sách lệnh và AMM là hai mô hình giao dịch trong lĩnh vực tiền điện tử, mỗi mô hình có đặc điểm và tình huống áp dụng riêng. Sự khác biệt chính giữa hai mô hình này nằm ở cách họ phối hợp mua và bán, định giá tài sản và cung cấp thanh khoản. Bài viết này sẽ so sánh hai chế độ giao dịch này, bao gồm nguyên tắc hoạt động và phương pháp định giá của chúng, và phân tích ưu điểm và nhược điểm của từng mô hình.
Nguyên tắc
Central Limit Order Books (CLOB): Mô hình này được sử dụng rộng rãi trong tài chính truyền thống và sàn giao dịch tập trung (CEX). Nó bao gồm một danh sách minh bạch về các lệnh mua và bán, nơi các giao dịch được khớp với giá tốt nhất. Các lệnh được cung cấp bởi các nhà giao dịch thông thường hoặc người tạo sàn, với nhà tạo sàn có thể đăng nhiều lệnh hơn vào sổ lệnh, từ đó tăng cường tính thanh khoản và giảm spread thị trường.
dYdX sử dụng mô hình giao dịch CLOB điển hình. Phiên bản v3 của nó sử dụng công nghệ StarkEx, được hỗ trợ bởi Starkware, làm công cụ giao dịch cho các hợp đồng vĩnh viễn v2. Điều này cho phép khớp ngoài chuỗi thông qua công cụ StarkEx, thanh toán trên chuỗi và cung cấp thanh khoản bởi các nhà tạo lập thị trường chuyên nghiệp để lưu ký tài sản. Người dùng chuyển tài sản sang StarkEx và gửi chúng đến Hợp đồng Stark (hợp đồng thông minh). Khi hợp đồng StarkEx chấp nhận tiền, chúng có thể được sử dụng ngoài chuỗi trên Lớp 2 mà không cần thêm chữ ký của người dùng. Người dùng chỉ cần gửi giao dịch đến mạng chính Ethereum khi chuyển tiền vào và ra khỏi tài khoản ký quỹ. Dữ liệu không được ghi lại trên chuỗi trong quá trình giao dịch, giảm trượt giá và tăng tốc độ giao dịch. v4 đã chuyển khỏi Ethereum, chọn Cosmos SDK, trong khi trước đây, các công cụ giao dịch và thực hiện của Starkware phụ thuộc vào các nhà cung cấp dịch vụ tập trung.
Người tạo lập thị trường tự động (AMM): Điều này ám chỉ việc quản lý hồ bơi thanh khoản thông qua các thuật toán, tự động điều chỉnh giá dựa trên các quy tắc được xác định trước để cung cấp cơ hội giao dịch. Thuật toán cơ bản sử dụng công thức sản phẩm hằng số x*y=k, cung cấp cho người dùng tỷ giá trao đổi thời gian thực. Nhà cung cấp thanh khoản chỉ cần gửi tài sản vào hồ bơi thanh khoản, và người tạo lập thị trường truyền thống cũng có thể tham gia. Hồ bơi thanh khoản trở thành đối tác giao dịch cho người dùng.
Ưu điểm và Nhược điểm
Mô hình giao dịch CLOB khớp giá giữa người mua và người bán với nhiều đối tác. Đó là lý tưởng cho các giao dịch lớn và cung cấp tính minh bạch cao thông qua các đơn đặt hàng hiển thị công khai. Tuy nhiên, nó có nhược điểm: hiệu quả khớp lệnh thấp và khi đơn đặt hàng khan hiếm, người nhận có thể gặp phải chênh lệch giá đáng kể. Mô hình này cũng phải đối mặt với thách thức "khởi đầu lạnh". Hơn nữa, tốc độ xử lý giao dịch (TPS) của Ethereum không thể hỗ trợ cập nhật sổ lệnh theo thời gian thực ở chế độ này.
Cơ chế AMM tổng hợp thanh khoản từ nhà tạo lập thị trường và tránh các vấn đề khởi động lạnh. Tuy nhiên, nó có thể gặp phải sự trượt giá trên các đơn đặt hàng lớn và nhà cung cấp thanh khoản (LPs) có nguy cơ mất mát tạm thời (IL). IL là sự khác biệt về giá trị giữa việc gửi token vào AMM và việc giữ chúng trong ví. Mất mát này xảy ra khi giá thị trường của token trong AMM thay đổi theo cả hai hướng. Vì AMM không điều chỉnh tỷ giá tự động, các nhà cơ hội kỳ cựu phải mua các tài sản bị định giá thấp hơn hoặc bán các tài sản định giá cao hơn cho đến khi giá của AMM cân nhắc với giá thị trường tổng thể. Những người cơ hội kỳ cựu này tạo lợi nhuận bằng cách lấy của LPs, dẫn đến thua lỗ cho những người cuối cùng.
Cơ chế định giá
Trong mô hình giao dịch sổ lệnh, giá phù hợp với cung và cầu giữa người mua và người bán. Các nhà tạo lập thị trường đóng một vai trò quan trọng trong thị trường giao dịch truyền thống. Họ liên tục cung cấp báo giá mua và bán, tăng cường thanh khoản cho những người tham gia khác. Điều này cho phép người dùng giao dịch tài sản ở mức giá tối ưu với độ trượt giá tối thiểu, tạo điều kiện thuận lợi cho việc khám phá giá. Tuy nhiên, các quy định tài chính truyền thống và các rào cản cạnh tranh đã hạn chế các cá nhân và thương nhân nhỏ trở thành nhà tạo lập thị trường. Ngược lại, ngành công nghiệp tiền điện tử cung cấp quyền truy cập thị trường cho tất cả những người tham gia, làm cho việc tạo lập thị trường và cung cấp thanh khoản dễ tiếp cận hơn. Tuy nhiên, những hạn chế về hiệu suất vốn có của Ethereum đã cản trở sự phát triển đáng kể của sổ đặt hàng trên chuỗi và các nhà tạo lập thị trường.
Cơ chế giao dịch AMM giảm thiểu đáng kể nhu cầu của những báo giá market-maker bằng cách sử dụng các thuật toán để tự động tính toán giá giao dịch. Điều này loại bỏ vai trò của các nhà cung cấp thanh khoản truyền thống; thay vào đó, những nhà cung cấp thanh khoản chỉ cần liên tục cung cấp tài sản cho nền tảng, cho phép người dùng giao dịch tự do. Trong quá trình tiến hóa của mình, mô hình AMM đã chứng tỏ mình là một trong những đổi mới mang tính chuyển đổi nhất của DeFi, thu hút gần như toàn bộ thanh khoản trong các sàn giao dịch phi tập trung.
Thuật toán x*y=k xác định giá của một token cụ thể dựa trên sự cân bằng giữa hai token và mối quan hệ cung cầu của chúng. Giá trị di chuyển theo đường cong của công thức này, như được hiển thị trong hình dưới đây:
Nguồn: www.paradigm.xyz
Để minh họa thuật toán sản phẩm không đổi XY=k của Uniswap, hãy xem xét một giao dịch MKR/ETH với 100 MKR và 152 ETH. Ở đây, K=XY=100*152=15200. Nếu bạn muốn mua MKR với 1 ETH, điều này tương đương với việc thêm 1 ETH vào giao dịch (tức là, Y=Y+1). Để duy trì K không đổi, bạn có thể nhận được m MKR, trong đó m=100-K/(152+1)=0.654. Bạn sẽ nhận được 0.654 MKR, làm cho giá mua của bạn là 1.529 ETH/MKR, cộng với một khoản phí nhỏ (ví dụ, 0.3% phí giao dịch + phí Gas). Trong thực tế, vì Uniswap tính phí giao dịch 0.3% được thêm vào giao dịch như một phần thưởng cho người cung cấp thanh khoản, giá trị k sẽ tăng một chút.
Một mô hình khác tương tự như CPMM (Constant Product Market Maker) là CSMM (Constant Sum Market Maker), phù hợp hơn cho các tình huống mà thay đổi giá gần như bằng không trong quá trình giao dịch. Tuy nhiên, khi giá ngoại chuỗi không khớp với các token trong hồ bơi, thiết kế này cho phép các nhà giao dịch và nhà cơ hội thương mại đào hết dự trữ của hồ bơi, làm mất ổn định cho hồ bơi thanh khoản và tập trung tài sản vào một loại duy nhất, làm cho hồ bơi không hoạt động. Do đó, thuật toán này có ứng dụng hạn chế.
Balancer sau đó giới thiệu Constant Mean Market Maker (CMMM). Trong AMM này, khác với hệ thống truyền thống, mỗi hồ chứa thanh khoản có thể có nhiều loại tài sản hơn hai. Nó cũng cho phép trọng số tài sản khác nhau, không giống hệ thống trọng số 50:50 cổ điển, nhưng yêu cầu duy trì một trung bình hình học có trọng số không đổi của lượng dự trữ từng tài sản. Mặc dù nó có thể chứa tới tám tài sản, nhưng vẫn chưa giải quyết được một số điểm yếu của mô hình AMM, chẳng hạn như mất mát tạm thời.
Nguồn: Bảng Điều Chỉnh Sáng Tạo
Thuật toán tạo lập thị trường cốt lõi xác định hiệu quả vốn và kinh nghiệm giao dịch của DEX. Thanh khoản tập trung là xu hướng chủ đạo để tạo lập thị trường hiệu quả của các LP trong mô hình giao dịch AMM. Các đường cong tạo thị trường sản phẩm không đổi được biết đến với việc phân phối thanh khoản đồng đều dọc theo đường cong, dẫn đến hiệu quả vốn thấp cho AMM. Để giải quyết vấn đề này, các DEX hàng đầu đã áp dụng các phương pháp thanh khoản tập trung để cải thiện hiệu quả vốn LP. Đường cong v2, dựa trên đường cong Stableswap, đã giới thiệu một đường cong tạo ra thị trường được điều chỉnh bởi giá oracle nội bộ, tập trung thanh khoản gần giá oracle. Uniswap v3 đã giới thiệu các lệnh phạm vi, cho phép LP cung cấp tính thanh khoản trong phạm vi giá đã chọn và kiếm thu nhập từ phí. DODO đã đề xuất một cách sáng tạo thuật toán PMM (Proactive Market Maker), sử dụng báo giá của nhà tạo lập thị trường bên ngoài để tập trung giá gần giá thị trường. Nhiều giao thức được xây dựng trên Uniswap v3 sử dụng các phương pháp tái cân bằng để tập trung lại thanh khoản. Do đó, sự cạnh tranh giữa các DEX ngày càng trở nên khốc liệt.
Nguồn: www.paradigm.xyz
Tính thanh khoản
Việc hoàn thành giao dịch phụ thuộc vào bốn vai trò: nhà giao dịch, tổng hợp viên (DEX hoặc tổng hợp viên), giao thức DEX và nhà cung cấp thanh khoản. Vai trò quan trọng nhất trong DEX là nhà cung cấp thanh khoản, đó là nguồn tài nguyên chính mà các giao thức khác nhau cạnh tranh. Nhà cung cấp thanh khoản, còn được biết đến với tên gọi người tạo thị trường, đóng vai trò quan trọng trong giao dịch. Họ liên tục đăng giá mua và bán, tăng cường thanh khoản thị trường và cho phép người dùng giao dịch với giá tối ưu và slippage tối thiểu.
Hiện tại, người tạo lập thị trường DEX có thể được chia thành hai loại:
- Các nhà cung ứng thị trường chuyên nghiệp chủ yếu cung cấp các lệnh mua và bán trong các sàn giao dịch phi tập trung dựa trên sổ lệnh.
- Người tạo sàn thị trường cá nhân đóng góp thanh khoản bằng cách gửi tài sản vào hồ chứa thanh khoản, với giá mua và bán được xác định bởi các thuật toán. Một phần đáng kể của thanh khoản trong các DEX dựa trên AMM đến từ các nhà tạo sàn thị trường cá nhân.
Sự ra đời của AMM là một sự đổi mới đột phá cho DEX, loại bỏ sự cần thiết của các nhà tạo lập thị trường để báo giá theo cách thủ công. Thay vào đó, các thuật toán AMM tự động tính toán giá giao dịch, cho phép mọi người cung cấp thanh khoản và cải thiện tính thanh khoản trên chuỗi. Tuy nhiên, những thách thức như hiệu quả vốn thấp và tổn thất vô thường vẫn tồn tại. Hiệu quả vốn đo lường khối lượng giao dịch có thể được hỗ trợ với tổng giá trị bị khóa (TVL) ít hơn, dẫn đến trượt giá thấp hơn và độ sâu thị trường tốt hơn. Thuật toán tạo lập thị trường cốt lõi xác định hiệu quả vốn của DEX và trải nghiệm giao dịch mà nó cung cấp. Khi thanh khoản thị trường có xu hướng hợp nhất, sự cạnh tranh giữa các DEX ngày càng gia tăng. Các giao thức liên tục tinh chỉnh các thuật toán tạo lập thị trường và kinh nghiệm giao dịch để thu hút nhiều thanh khoản hơn, từ đó chiếm thị phần lớn hơn trong quá trình tổng hợp.
Trải nghiệm người dùng
Về trải nghiệm người dùng, mô hình giao dịch sổ đặt lệnh cung cấp tính minh bạch cao. Người dùng có thể xem giá khớp và sổ đặt lệnh, và nó hỗ trợ cả lệnh giới hạn và lệnh thị trường.
Nguồn: Nền tảng giao dịch của Gate.io
Các nền tảng giao dịch dựa trên AMM chỉ hiển thị tổng giá trị đã khóa (TVL) của các hồ chứa thanh khoản, mang lại cái nhìn sâu sắc về kích thước thanh khoản của hồ chứa. Tuy nhiên, họ không thể xem giá giao dịch hiện tại, vì giao dịch thường được thực hiện ở giá thị trường.
Nguồn:app.uniswap.org
Bài viết liên quan
Phân tích cơ bản là gì?
Cách thực hiện nghiên cứu của riêng bạn (DYOR)？