Tóm tắt

• Giới thiệu: Vào ngày 20 tháng 3 năm 2024, BlackRock, một trong những công ty quản lý tài sản hàng đầu, đã ra mắt quỹ token hóa BUIDL (BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund) với nền tảng token hóa Securitize có trụ sở tại Mỹ, mở rộng ảnh hưởng của mình trong Web3. Điều này đến sau khi quỹ ETF Bitcoin spot của họ được phê duyệt, đánh dấu sự tiến triển đáng kể trong đầu tư tiền điện tử chính thống. BUIDL là minh chứng cho việc các tổ chức truyền thống sử dụng công nghệ blockchain để tăng cường hiệu quả vận hành và vốn, tín hiệu cho sự áp dụng rộng rãi hơn của công nghệ blockchain.
• Cách Quỹ Được Token Hóa Điều Giải Quyết Vấn Đề Hiệu Quả: Khác với các quỹ công cộng truyền thống, các quỹ được token hóa như BUIDL hoạt động hoàn toàn trên các blockchain công cộng. Tiếp cận này loại bỏ nhu cầu đăng ký tập trung và giảm thiểu sự không hiệu quả do cơ sở dữ liệu riêng biệt gây ra. Các quỹ được token hóa cung cấp giao dịch theo thời gian thực, có thể theo dõi và thanh toán nguyên tử, cải thiện đáng kể việc sử dụng vốn và cung cấp khả năng sinh lời cao hơn. Hợp đồng thông minh cũng cho phép các quỹ được token hóa hỗ trợ các tính năng khác, như đặt cược và cho vay.
• Đăng nhập Blockchain Công khai bởi các tổ chức lớn: Tiềm năng của Blockchain cho tài chính phi tập trung (DeFi) là hứa hẹn, nhưng chuyển đổi tài chính truyền thống thành Web3 đã gặp khó khăn. Quỹ được mã hóa với các điều khiển tuân thủ (như KYC và AML) cho thấy các tổ chức chính thống đang khám phá DeFi. Các ví dụ bao gồm FOBXX của Franklin Templeton và WTSYX của WisdomTree, sử dụng Blockchain như một công cụ hỗ trợ. BUIDL của BlackRock, sử dụng Blockchain công khai cho kế toán chính và đối tác với Securitize cho các dịch vụ chuyển nhượng quy định, đại diện cho một bước tiến mới.
• Thiết kế và Hiệu suất của BUIDL: Được phát hành dưới dạng mã thông báo ERC20 trên Ethereum, BUIDL cho phép chuyển khoản trên chuỗi thời gian thực cho người dùng được liệt kê trong danh sách trắng. Nó cho phép đổi USDC thông qua Circle trong thời gian thực. Đến ngày 9 tháng 7 năm 2024, tài sản quản lý của BUIDL đã đạt 502,8 triệu đô la, được nắm giữ bởi 17 nhà đầu tư, bao gồm các nhà đầu tư cơ sở như Ondo Finance. BUIDL hỗ trợ tích hợp dòng doanh thu ổn định, thực tế vào DeFi.
• Thách thức và Triển vọng Tương lai: Mặc dù BUIDL đã thành công, nhưng nó đối mặt với những rào cản về quy định và tuân thủ. Việc biến tài sản thành token vẫn phải tuân theo các quy định hạn chế toàn cầu, hạn chế việc đầu tư chỉ cho nhà đầu tư đủ điều kiện. Tuy nhiên, những sáng kiến như từ BlackRock và Franklin Templeton đang thu hút sự chú ý đến sự hiệu quả của blockchain trong giao dịch và đang thúc đẩy các tiêu chuẩn và luật lệ mới để áp dụng.

Vào ngày 20 tháng 3 năm 2024, ông lớn quản lý tài sản BlackRock, sau khi phát hành quỹ Bitcoin spot ETF của mình, đã mở rộng thêm vào Web3 bằng cách hợp tác với nền tảng tokenization của Mỹ, Securitize, để ra mắt quỹ được mã hóa BUIDL (Quỹ Thanh khoản Kỹ thuật số Hợp pháp của BlackRock USD). Trong khi quỹ Bitcoin spot ETF có thể đưa tiền điện tử vào lĩnh vực đầu tư của các quỹ tuân thủ, công nhận nó là một loại tài sản mới, ý nghĩa lớn hơn của quỹ được mã hóa nằm trong việc các tổ chức truyền thống cố gắng tận dụng blockchain công cộng như một công nghệ cơ bản để tăng cường hiệu quả hoạt động và vốn, tín hiệu cho thấy sự chấp nhận và áp dụng của blockchain.

Các vấn đề nào mà Quỹ được mã hóa giải quyết so với Quỹ truyền thống?

Quỹ dễ tiếp cận rộng rãi đối với nhà đầu tư, thông thường là quỹ công cộng, có rào cản nhập cảnh thấp, phạm vi rộng, và quy mô vốn lớn. Ví dụ, quỹ thị trường tiền tệ phải tuân thủ quy định nghiêm ngặt. Trong trường hợp thiếu quy định cụ thể, hoạt động quỹ thường liên quan đến sự phối hợp qua nhiều tổ chức, mỗi tổ chức chịu trách nhiệm cho một phần trong quy trình quỹ. Cấu trúc này tăng cường hiệu quả thông qua chuyên môn hóa hoạt động trong khi ngăn chặn tập trung quyền lực quá mức vào một thực thể duy nhất, giảm thiểu nguy cơ vi phạm. Quy trình đầy đủ thông thường bao gồm các kênh phân phối (ngân hàng, công ty môi giới, cố vấn tài chính), quản lý quỹ, đại lý chuyển quỹ, kiểm toán quỹ, giữ quỹ, và các sàn giao dịch.

Tuy nhiên, sự không nhất quán giữa các cơ sở dữ liệu trong các quy trình này gây ra sự ma sát và chi phí đáng kể. Mỗi việc đăng ký và rút tiền từ quỹ đều liên quan đến nhiều tổ chức trong chuỗi này. Các đơn đặt hàng được truyền qua các phương tiện thủ công hoặc tự động, sau đó được giải quyết thông qua một hệ thống, điều này thường mất nhiều ngày để xử lý một đăng ký quỹ.

Qua việc mã hóa token, cổ phần quỹ được phát hành và giao dịch trên chuỗi khối công cộng dưới dạng token, trực tiếp nhập vào ví của nhà đầu tư. Cổ phần quỹ được mã hóa và giá trị tài sản ròng có thể được xem công khai trên chuỗi, với tất cả các hồ sơ giao dịch có thể truy cập và thời gian thực, loại bỏ nhu cầu đăng ký tập trung và tránh được chi phí của việc chứng minh chéo giữa các bên.

Trong quá trình mã hóa token, các nền tảng phân phối có thể đạt được việc thanh toán nguyên tử thời gian thực giữa các token cổ phần quỹ và các token thanh toán (như stablecoins) thông qua hợp đồng thông minh, giảm thời gian chờ đợi của nhà đầu tư. Nếu token quỹ đạt được chức năng thị trường phụ trên chuỗi, nhà đầu tư có thể tham gia và rời khỏi trực tiếp trong thời gian thực, giảm lượng vốn dự trữ mà các quỹ thường giữ để chuộc lại, từ đó tăng cường hiệu quả sử dụng vốn và mang lại lợi nhuận cao hơn. Nhà đầu tư có thể trải nghiệm giao dịch hiệu quả cao thông qua thanh toán thời gian thực trên thị trường phụ, tránh được thời gian chờ đợi đăng ký và chuộc lại.

Ngoài ra, quỹ được hóa token có thể hỗ trợ các kỳ năng ứng dụng rộng lượng, như staking và cho vay qua các hủy đề thông minh, đẫn đáp ứng đa dạng nhu cầu của người dùng.

Các tổ chức gia nhập vào Các chuỗi khối công cộng: Từ Công cụ phụ trợ đến Sổ cái chính

Những điểm mạnh của blockchain rõ ràng được trưng bày trong DeFi, nhưng việc chuyển đổi tài sản quan trọng từ các hệ thống tài chính Web2 đã được khẳng định đến các hệ thống mới dựa trên Web3 đối mặt với sự chống đối đáng kể. Tiến về phía trước sẽ đòi hỏi các bước tiến tăng dần, vượt qua thách thức và thử nghiệm các giải pháp thực tế mới.

Khác với các loại tiền điện tử tiêu chuẩn, các token quỹ thường sử dụng danh sách trắng để đáp ứng yêu cầu tuân thủ, như KYC và AML. Mỗi địa chỉ trong danh sách trắng thuộc về một người dùng đã được phê duyệt KYC thông qua nền tảng quỹ, hạn chế giao dịch bên ngoài các địa chỉ này. Cho đến khi các biện pháp kiểm soát rủi ro được thiết lập, các vấn đề như chuyển khoản tự do, mất tiền và giám sát giao dịch sẽ tiếp tục là các rào cản.

Dù vậy, các quản lý tài sản phổ thông đang tích cực khám phá DeFi và cố gắng thích nghi tính năng blockchain vào sản phẩm của họ. Sự tiến hóa thiết kế của họ nhấn mạnh sự chuyển đổi này.

Năm 2021, Franklin Templeton đã ra mắt Quỹ Tiền Chính Phủ Mỹ Franklin Onchain (FOBXX) được mã hóa thành token. Ban đầu, các bản ghi token được lưu trữ trên một cơ sở dữ liệu riêng tư bởi một nhà chuyển nhượng, với Stellar và Polygon làm hồ sơ phụ. Trong trường hợp các bản ghi trái nhau, cơ sở dữ liệu tập trung sẽ được ưu tiên. Nhà đầu tư có thể mua và bán các token thông qua ứng dụng của Franklin, trong đó mỗi người dùng nhận được địa chỉ trên chuỗi, mặc dù các token không thể được chuyển ra ngoài. Năm 2022, WisdomTree giới thiệu một quỹ mã hóa tương tự, WTSYX, trên blockchain Stellar, tập trung vào đầu tư trái phiếu Chính phủ Mỹ ngắn hạn.

FOBXX và WTSYX chủ yếu sử dụng blockchain như một công cụ hỗ trợ để ghi lại cổ phần nhưng không đạt được lợi ích đáng kể cụ thể từ blockchain.

Tháng 3 năm 2024, sự hợp tác giữa BlackRock với Securitize để ra mắt Quỹ Thanh khoản Kỹ thuật số BlackRock USD Institutional (BUIDL) đã đánh dấu một bước đột phá đáng kể. Điểm khác biệt quan trọng là Securitize, được các cơ quan quản lý công nhận là một nhà chuyển nhượng, sử dụng một blockchain công khai như sổ cái chính để ghi nhận sở hữu tài sản và giao dịch.

Chi tiết chính và cải tiến của BUIDL

Thông tin cốt lõi về việc phát hành BUIDL như sau:

• Người phát hành: Quỹ Thanh khoản số hoá BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund Ltd. (thành lập năm 2023 tại Quần đảo Virgin thuộc Anh)
• Miễn đăng ký: SEC Reg D Rule 506(c), Mục 3(c)(7) dành cho nhà đầu tư đủ điều kiện
• Loại Quỹ: Quỹ Đầu Tư Gom Chung
• Ngưỡng đầu tư: Người mua đủ điều kiện
• Đầu tư Tối thiểu: $5 triệu cho cá nhân; $25 triệu cho các tổ chức
• Quy mô phát hành: Không giới hạn

Khi phát hành, Securitize Markets, LLC, một sàn giao dịch đã đăng ký SEC, là kênh phân phối duy nhất. Ngoài ra, Securitize, LLC, một công ty chuyển nhượng đã đăng ký SEC, có thể ghi nhận sở hữu của chứng khoán trên blockchain.

Đáng chú ý là BlackRock phát hành quỹ này thông qua một thực thể BVI mới đăng ký thay vì sử dụng thực thể phát hành thông thường của mình, có thể để quản lý rủi ro tuân thủ quy định. Đăng ký SEC liệt kê bốn cá nhân chính: Ian Pilgrim tại Bermuda, Jennifer Collins tại Quần đảo Cayman, W. William Woods tại Canada và Noëlle L'Heureux tại California. Chỉ có Noëlle L'Heureux, Giám đốc điều hành của BlackRock với 32 năm trong nghề, làm việc trực tiếp cho BlackRock; những người khác có lẽ là đại diện bên thứ ba.

Thiết kế Sản phẩm BUIDL

• Tiền tệ: USD và USDC
• Đăng ký và Rút tiền: Hàng ngày
• Chiến lược đầu tư: Chủ yếu là chứng khoán Trésor ngắn hạn
• Giá trị tài sản ròng trên mỗi cổ phiếu: 1 BUIDL = 1 USD
• Tiêu chuẩn Token: ERC20 với hạn chế danh sách trắng, cấm chuyển tiền ra khỏi các địa chỉ được phê duyệt
• Tính toán Lợi nhuận: Cập nhật hàng ngày dựa trên lượng tiền giữ; thanh toán hàng tháng thông qua việc phát hành token BUIDL
• Quy tắc Đổi phiếu: Đổi phiếu hàng ngày tại 1 BUIDL = 1 USD; đổi phiếu thông qua Securitize yêu cầu chuyển token đến một địa chỉ được chỉ định, tiếp theo là phá hủy token và đổi USD lúc 3:00 chiều ET, thông thường T+0

Là một token ERC20 trên Ethereum, BUIDL cho phép chuyển khoản miễn phí trong danh sách trắng và có thể tương tác với các hợp đồng thông minh được liệt kê trong danh sách trắng, trong khi giao dịch bên ngoài danh sách trắng sẽ thất bại. Mặc dù đơn giản đối với người dùng DeFi, điều này đánh dấu một bước tiến quan trọng đối với tài chính truyền thống, cho thấy sự công nhận của các tổ chức lớn đối với các blockchain công cộng như một công cụ sổ cái để ghi lại quyền sở hữu tài sản và giao dịch, qua đó tận hưởng tính minh bạch, hiệu quả và khả năng theo dõi.

Thông qua chức năng chuyển tiếp mở, BUIDL được hưởng lợi từ hệ thống thanh toán dựa trên blockchain. Circle đã cung cấp một tùy chọn để đổi BUIDL thành USDC trong thời gian thực, được hỗ trợ bởi một dự trữ 100 triệu đô la.

Tùy chọn chuộc này do Circle cung cấp về cơ bản là giao dịch OTC: Circle cung cấp hợp đồng chuộc, mà khi người dùng gửi tiền, sẽ kích hoạt chuyển khoản USDC từ tài khoản EOA khác đến người dùng. Mỗi bước là một giao dịch trên chuỗi, đảm bảo thanh toán nguyên tử.

Hình 1: Quy trình Đổi USDC của Circle

Khi thành lập, tài khoản EOA nắm giữ 100 triệu USD trong USDC. Token BUIDL tích lũy lãi suất hàng ngày thông qua hạch toán tập trung. Nếu người dùng đổi USDC thông qua hợp đồng của Circle, BlackRock coi đó là một việc chuyển giao, và lãi suất tích lũy hàng ngày giữa lần thanh toán cuối cùng và việc chuyển giao này sẽ được thanh toán vào ngày phân phối tiếp theo. Sau khi đổi BUIDL, Circle nắm giữ token và các hành động tiếp theo được xác định bởi Circle. Dữ liệu trên chuỗi cho thấy rằng Circle định kỳ đổi BUIDL thông qua Securitize, đổi nó thành USD, đúc ra USDC mới và bổ sung dự trữ.

Tình hình của BUIDL sau ba tháng

Vào ngày 15 tháng 5 năm 2024, AUM (Tài sản quản lý) của BUIDL vượt qua quỹ Kho bạc mã hóa của Franklin Templeton, FOBXX, trở thành dự án quỹ mã hóa lớn nhất. Đến ngày 17 tháng 10 năm 2024, tổng số AUM của nó đạt 557 triệu đô la. Tuy nhiên, so với thị trường truyền thống có giá trị hàng ngàn tỷ đô la, sản phẩm quỹ Kho bạc mã hóa chỉ đạt tổng cộng 2,35 tỷ đô la, để lại nhiều không gian cho sự phát triển (Nguồn dữ liệu: RWA.XYZ, ngày 17 tháng 10 năm 2024).

Hiện tại, BUIDL được giữ tại 27 địa chỉ, với phân phối như sau:

Hình 2: Phân phối BlackRock BUIDL Tokens theo địa chỉ (Dữ liệu tính đến ngày 17 tháng 10 năm 2024)

Securitize cho phép mỗi khách hàng liên kết tối đa 10 địa chỉ trắng danh sách trên chuỗi. Trong số 27 địa chỉ này, có hai địa chỉ thuộc về Ondo Finance, đây là người nắm giữ lớn nhất với tổng cộng 216 triệu BUIDL, trị giá 216 triệu USD. Hai địa chỉ này - 0x72 (nắm giữ khoảng 164 triệu BUIDL) và 0x28 (nắm giữ khoảng 51 triệu BUIDL) - phục vụ như tài sản cơ bản cho sản phẩm Kho bạc token hóa của Ondo, OUSG, với tổng quỹ quản lý tài sản trị giá 216 triệu USD. Tài sản cơ bản ban đầu, iShares Short Treasury ETF của BlackRock, đã được chuyển đổi hoàn toàn sang BUIDL kể từ khi ra mắt, và OUSG hiện nay sử dụng hợp đồng đổi USDC của Circle để đổi ngay lập tức.

Ngoài ra, vì BUIDL hợp tác với nhiều nhà cung cấp bảo quản tiền điện tử̛, nhiều địa chỉ trên chuỗi xuất hiẹ̣n như là tài khoản EOA với không có lịch sử giao dịch. Nhữ̛ng địa chỉ này có thể thuộc về các tổ chức truyền thống được mời bởi BlackRock và Securitize để thử nghiệm mua sắm và bảo quản quỹ được tokenize.

Hồ bơi đổi USDC của Circle hiện có số dư 80,03 triệu đô la, với Ondo Finance là người đổi chính. Địa chỉ Circle (0xcf) cũng nắm giữ khoảng 19,96 triệu BUIDL.

Hình 3: Số dư USDC trong Hợp đồng Rút BUIDL, Dữ liệu tính đến ngày 17 tháng 10 năm 2024

Con đường của các cơ quan tài chính đến DeFi

Do với ngưỡng đầu tư cao của BUIDL, việc cho người dùng thông thường mua trực tiếp nó là khó khăn. Tuy nhiên, việc phát hành quỹ thị trường tiền tệ dựa trên blockchain có lợi suất ổn định và tài sản an toàn của BlackRock cho phép các tổ chức khác sử dụng BUIDL như một thành phần cơ bản để giới thiệu lợi suất ổn định trong thế giới thực vào DeFi.

Một ví dụ điển hình cho điều này là Ondo Finance. Với vai trò người giữ lượng BUIDL lớn nhất, Ondo Finance tận dụng BUIDL và hợp đồng chuộc Circle để cho phép đăng ký và chuộc nhanh chóng sản phẩm quỹ tiền OUSG của mình thông qua USDC, giảm ngưỡng người dùng từ mức đầu tư tối thiểu 5 triệu đô la xuống còn 5.000 đô la. Ondo cũng có thể hợp tác với các giao protokol DeFi khác để đưa ra các lợi nhuận này sâu hơn vào hệ sinh thái DeFi. Ví dụ, nó có thể sử dụng một nền tảng cho vay DeFi như Flux Finance, cho phép người dùng DeFi ẩn danh kiếm lợi nhuận thế giới thực. Cấu trúc đa tầng này định tuyến lợi nhuận tài chính truyền thống vào thế giới DeFi.

Sự gia nhập rộng rãi của các tổ chức? Đối mặt với nhiều thách thức

Các sản phẩm như BUIDL kết hợp thiết kế trên chuỗi và ngoài chuỗi nâng cao hiệu quả quản lý thanh khoản của quỹ tiền thị trường và cung cấp một kênh cho các nhà đầu tư trên chuỗi để tiếp cận lợi nhuận thực tế. Thông qua việc token hóa và hợp tác với các đơn vị Web3 như Securitize, Circle và Ondo Finance, BlackRock cho phép các tổ chức Web3 có được lợi nhuận thực tế dưới dạng token trên các chuỗi công khai, vượt qua các quy trình luồng vốn phức tạp và mở rộng kịch bản ứng dụng và hiệu quả vốn thông qua hợp đồng thông minh.

Về bản chất, BUIDL tạo điều kiện chuyển giao trực tiếp trên chuỗi mà không cần dựa vào các tổ chức tập trung. Tuy nhiên, đằng sau chức năng có vẻ đơn giản này là chi phí pháp lý và pháp lý đáng kể. Trong các nền tảng tài chính truyền thống, việc chuyển tài sản giữa các tài khoản khác nhau thường là một thách thức, ngay cả giữa các tài khoản có cùng tên; Các nền tảng thường chỉ cho phép giao dịch, đăng ký và đổi quà. Một tháng sau khi BlackRock giới thiệu tính năng chuyển nhượng, FOBXX của Franklin Templeton đã làm theo, thừa nhận các blockchain công khai như một sổ cái và đánh dấu một bước đột phá ở cấp độ sản phẩm. (Không giống như BUIDL, chủ sở hữu FOBXX thiếu quyền kiểm soát các khóa riêng, vì vậy việc chuyển chỉ xảy ra trong nền tảng, không thực sự trên chuỗi).

Toàn cầu, quy định về việc chứng khoán hóa tài sản vẫn còn khá thận trọng. Mỹ thiếu luật pháp rõ ràng, vì vậy các nhà phát hành phải dựa vào các loại miễn trừ, như BlackRock đã làm bằng cách tạo ra một BVI SPV để tránh ảnh hưởng đến thực thể tuân thủ. Ở các khu vực khác, như Singapore, tài sản được chứng khoán hóa chỉ được giới hạn cho các nhà đầu tư đủ điều kiện trên danh sách trắng. Những ràng buộc và không chắc chắn này làm trở ngại cho việc mở rộng Web3 cho người dùng và các tổ chức.

Một cách lạc quan, việc nghiên cứu về việc tạo mã của BlackRock và Franklin Templeton đã thu hút sự chú ý đáng kể từ ngành tài chính, cung cấp bằng chứng thực tế về hiệu suất giao dịch của blockchain và thúc đẩy sự tiến bộ về quy định để xác lập luật lệ và tiêu chuẩn mới.

免责声明：

1. Bài viết này được sao chép lại từ [techflow]. All copyrights belong to the original author [DigiFT]. Nếu có ý kiến ​​phản đối về việc tái bản này, vui lòng liên hệ với Gate Họcđội ngũ, và họ sẽ xử lý nhanh chóng.
2. Tuyên bố từ chối trách nhiệm: Các quan điểm và ý kiến được thể hiện trong bài viết này chỉ thuộc về tác giả và không đại diện cho bất kỳ lời khuyên đầu tư nào.
3. Các bản dịch của bài viết sang các ngôn ngữ khác được thực hiện bởi đội ngũ Gate Learn. Trừ khi có đề cập, việc sao chép, phân phối hoặc đạo văn các bài viết dịch là không được phép.