Lời nói đầu

Khái niệm Thanh khoản như một dịch vụ (Laas) được Messari đề xuất vào tháng 10 năm 2021. Nhu cầu về dịch vụ này phát sinh khi một số lượng lớn giao thức không có đủ thanh khoản, dẫn đến thiếu sự hỗ trợ về giá của mã thông báo giao thức và do đó, giá mã thông báo tăng. Điều này làm xói mòn niềm tin của người dùng vào các giao thức và tạo ra hiện tượng được gọi là “Vòng xoáy tử thần”.

Sau phát minh về khai thác thanh khoản của Hợp chất vào năm 2020, thị trường bước vào giai đoạn Mùa hè DeFi, trong đó một số lượng lớn giao thức đã áp dụng khai thác thanh khoản để bắt đầu hoạt động của họ và thu hút người dùng thông qua số lượng lớn trợ cấp khai thác. Tuy nhiên, khi ngày càng có nhiều giao thức giới thiệu tính năng khai thác thanh khoản, trợ cấp APY thấp không còn đủ để thu hút vốn và người dùng cung cấp tính thanh khoản cho các giao thức. Vì vậy, để cạnh tranh giành người dùng, các giao thức phải chịu chi phí cao hơn để cung cấp APY cao nhằm thu hút người dùng khi bắt đầu dự án của họ. Tuy nhiên, APY cao như vậy là không bền vững.

Khai thác thanh khoản thuần túy không còn là lựa chọn tốt nhất cho các dự án bắt đầu từ đầu vì chi phí cao và lợi nhuận thấp hơn đều không thuận lợi cho các dự án. Do đó, các giao thức DeFi hiện tại đang phải đối mặt với những thách thức về cách thu hút thanh khoản bền vững một cách bền vững. Kể từ tháng 9 năm 2021, thị trường dần chứng kiến sự xuất hiện của các giao thức cung cấp dịch vụ thanh khoản bền vững. Và Tokemak là một trong số đó. Bài viết sẽ trình bày chi tiết về cơ chế hoạt động của sản phẩm Tokemak, bao gồm phiên bản hoạt động hiện tại (v1) và phiên bản sắp ra mắt (v2); nó cũng sẽ phân tích tình trạng phát triển hiện tại của dự án.

Giới thiệu Tokemak

Tiền thân của giao thức Tokemak là Fractal, với sản phẩm ra mắt vào tháng 4 năm 2021 và phiên bản 2 sắp được ra mắt. Tính đến thời điểm hiện tại, dự án đã hoàn thành một vòng tài trợ và một vòng huy động vốn công, trong đó có 4 triệu USD vốn tài trợ hạt giống do Framework Ventures dẫn đầu; và 24 triệu đô la được huy động trong đợt chào bán token ra công chúng của sự kiện Degenesis.

Logic sản phẩm và kinh doanh của Tokemak rất đơn giản, đạt được mục tiêu cung cấp thanh khoản cho các dự án bằng cách sử dụng LP để cung cấp vốn và LD để hướng dẫn thanh khoản. Phương pháp này thể hiện một mức độ đổi mới nhất định. Trong cơ chế hoạt động phiên bản 1 của Tokemak, các giao thức yêu cầu cung cấp thanh khoản được lựa chọn thông qua sự kiện không chu kỳ (cơ chế lựa chọn dự án trong Tokemak). Sau khi một dự án được chọn, các lò phản ứng sẽ được tạo cho các dự án đã chọn. Sau đó, thông qua hai vai trò, nhà cung cấp thanh khoản và giám đốc thanh khoản hoàn thành hướng dẫn bỏ phiếu và giao thức Tokemak sẽ phân phối tài sản của người dùng đến các DEX khác nhau tùy theo kết quả bỏ phiếu.

Nhóm đã thông báo vào tháng 5 năm 2023 rằng V2 sắp được phát hành, giới thiệu khái niệm Nhóm quản lý thanh khoản (LMP), chủ yếu nhằm tối ưu hóa việc phát triển hệ thống của các nhà cung cấp thanh khoản và DAO. V2 bao gồm hai sản phẩm độc lập - một là công cụ phân bổ nhóm động có thể tối ưu hóa lợi nhuận LP giữa các nhóm và DEX khác nhau (Autopilot) và sản phẩm còn lại là sổ lệnh thanh khoản cho phép DAO cho thuê thanh khoản dựa trên tỷ giá thị trường minh bạch (Thị trường thanh khoản DAO ). Tokemak V2 sẽ ra mắt theo trình tự, với Autopilot là sản phẩm đầu tiên, tiếp theo là ra mắt Thị trường thanh khoản DAO.

Nguồn hình ảnh: https://www.figma.com/proto/XXveJKkpeZSBpKwCY1yKWD/Diagrams-and-Explainers?page-id=308%3A144&type=design&node-id=310-3938&viewport=895%2C546%2C0.04&scaling=scale-down-width&starting-point-node-id=310%3A2153

Cơ chế sản phẩm V1

Trong v1, mã của giao thức bao gồm ba thành phần: Cơ chế khởi động dự án (còn được gọi là sự kiện chu kỳ 0), cơ chế vận hành và khen thưởng cho hai vai trò trong Tokemak - LD và LP và cơ chế chịu trách nhiệm. tổn thất tạm thời trong việc cung cấp thanh khoản.

Sự kiện không chu kỳ

Có ba giai đoạn của Sự kiện chu kỳ 0: Thoái hóa, bắt đầu khai thác nhóm Genesis và sự kiện Lò phản ứng, trong đó sự kiện Lò phản ứng là cốt lõi.

Để có đủ ETH và USDC nhằm cung cấp thanh khoản cho các dự án sau này, Tokemak đã thiết lập quỹ dự trữ Tài sản được kiểm soát theo giao thức (PCA) thông qua sự kiện Degenesis vào tháng 7 năm 2021. Sự kiện Degenesis về cơ bản tương tự như gây quỹ công khai, sử dụng token TOKE của chính nó để đổi lấy ETH hoặc USDC của người dùng. Sự kiện này đã huy động được tổng cộng 24 triệu USD làm quỹ dự trữ thanh khoản ban đầu cho giao thức. Sau khi hoàn thành sự kiện DeGensis, Tokemak bắt đầu khai thác mỏ Genesis. Hình ảnh sau đây minh họa quỹ khai thác.

Nguồn hình ảnh: https://app.tokemak.xyz/

Sự kiện Reactor là cốt lõi của toàn bộ series. Những người nắm giữ TOKE được yêu cầu bỏ phiếu cho năm dự án hàng đầu cần cung cấp thanh khoản trong vòng một tuần sau khi bắt đầu sự kiện Reactor, thiết lập các lò phản ứng cho năm dự án này. Quy tắc bỏ phiếu là: mỗi TOKE được giám sát (không được VC mở khóa) nhận được một phiếu bầu, mỗi TOKE (tTOKE) đặt cọc nhận được 4 phiếu bầu và mỗi chủ sở hữu mã thông báo Sushi/Uni LP nhận được 69 phiếu bầu cho mỗi mã thông báo LP.

Cơ chế khen thưởng LP và LD

Ở Tokemak, có hai vai trò chính. Vai trò đầu tiên là Nhà cung cấp thanh khoản, người có thể kiếm phần thưởng TOKE bằng cách gửi tài sản một mặt vào Reactor hoặc nhóm Genesis trong giao thức Tokemak. Vai trò thứ hai là Giám đốc thanh khoản, người có thể xác định cách các tài sản trong lò phản ứng được ghép nối với tài sản trong nhóm Genesis thông qua bỏ phiếu, cũng như quyết định các sàn giao dịch mà các cặp thanh khoản này hướng đến đồng thời kiếm được phần thưởng mã thông báo TOKE. Do đó, ở Tokemak, về cơ bản cả LP và LD đều phục vụ lò phản ứng, có thể được coi là nhóm tài sản cho các giao thức yêu cầu cung cấp thanh khoản.

Trong Tokemak v1, LP gửi tài sản một mặt tương ứng (chẳng hạn như Sushi) ở phía bên trái của lò phản ứng và đổi lại nhận được tAsset tương ứng (chẳng hạn như tSushi). Khi mua lại tài sản, tAssets có thể được mua lại theo tỷ lệ 1:1 cho tài sản đã ký gửi cùng với phần thưởng TOKE tương ứng mà không phải lo lắng về tổn thất tạm thời. Hơn nữa, LP cũng có thể gửi ETH và USDC vào nhóm Genesis. Các tài sản được gửi ở đây, cùng với ETH và USDC có được trong sự kiện Thoái hóa, được LD sử dụng làm tài sản bên phải trong lò phản ứng cho quá trình ghép nối thanh khoản. Đối với LP, thu nhập của họ được tính theo chu kỳ.

Trong cơ chế hoạt động của Tokemak v1, chỉ những người đặt cọc TOKE mới có thể trở thành LD. Đối với mỗi cổ phần TOKE, người ta sẽ nhận được phiếu bầu TOKE ngay sau khi lò phản ứng đi vào hoạt động. Việc bỏ phiếu cho lò phản ứng có thể kiếm được phần thưởng đặt cược TOKE (bỏ phiếu cho lò phản ứng tương đương với việc đặt cược TOKE trong lò phản ứng) và lò phản ứng càng nhận được nhiều phiếu bầu thì nó càng được phân bổ thanh khoản nhiều hơn. Về cơ bản, LD sử dụng quyền biểu quyết của token TOKE để xác định việc phân bổ ETH và USDC trong giao thức Tokemak, nghĩa là quyết định phân phối thanh khoản có sẵn trong Tokemak.

Nguồn hình ảnh: https://app.tokemak.xyz/

Đồng thời, các giao thức đã khởi chạy lò phản ứng cũng nắm giữ một lượng lớn mã thông báo TOKE trong tay nhóm của họ do hợp tác DAO với DAO. Họ cũng có thể có được quyền biểu quyết bằng cách đặt cược TOKE và hướng dẫn tính thanh khoản cho các giao thức của riêng họ.

Cơ chế giảm thiểu tổn thất vô thường

Trong Tokemak v1, vai trò của LP không cần phải chịu tổn thất nhất thời. Tuy nhiên, khi Tokemak triển khai tài sản của LP cho các DEX lớn, tài sản của LP vốn dĩ sẽ bị tổn thất tạm thời. Để giảm thiểu điều đó, Tokemak đã thiết lập bốn biện pháp để thay đổi khoản lỗ tạm thời của LP. Điều này chuyển nguy cơ mất mát tạm thời sang chính giao thức Tokemak và những người đặt cược token TOKE. Các chi tiết cụ thể như sau:

1. Khi tài sản của Lò phản ứng A bị tổn thất tạm thời sau khi triển khai thanh khoản, trước tiên nó sẽ được sinh ra từ nguồn dự trữ của Lò phản ứng.
2. Nếu nguồn dự trữ cạn kiệt, phí giao dịch và phần thưởng token thu được từ việc triển khai thanh khoản trong tất cả các lò phản ứng sẽ được sử dụng để gánh chịu khoản lỗ.
3. Nếu cả dự trữ và thu nhập đều không đủ, TOKE đặt trong lò phản ứng sẽ chịu lỗ.
4. Nếu cả ba loại tài sản được đề cập ở trên đều không đủ thì cuối cùng số tiền đó sẽ do dự trữ ETH và USDC trong Tokemak gánh chịu.

Mặc dù LP ở Tokemak không phải chịu tổn thất nhất thời, nhưng đồng thời, nó không thể nhận được phí giao dịch và thu nhập token khác do cung cấp tính thanh khoản mang lại. Lợi nhuận mà LP có thể nhận được được thực hiện bằng token TOKE.

Ưu và nhược điểm của cơ chế

• Nhìn chung, thiết kế sản phẩm có mức độ đổi mới nhất định, trong đó LP cung cấp vốn và LD hướng dẫn tính thanh khoản. Logic có ý nghĩa và thiết kế rất đơn giản.
• Việc hỗ trợ các dự án có tính thanh khoản vốn đã tiềm ẩn rủi ro đối với chính giao thức. Nếu các dự án được chọn không có chất lượng cao, áp lực giảm giá coin sẽ do giao thức Tokemak và các nhà đầu tư TOKE gánh chịu, vì vậy mô hình kinh doanh này kiểm tra nghiêm túc khả năng của nhóm Tokemak trong việc lựa chọn các dự án chất lượng và thiết lập sự hợp tác với các dự án khác.
• Tokemak chủ động chịu khoản lỗ tạm thời để thu hút tính thanh khoản của LP, nhưng khoản lỗ tạm thời này sẽ mang lại rủi ro mất tài sản nhất định cho những người đặt cược TOKE, điều này có phần bất lợi cho những người đặt cược TOKE.
• Tokenmak thu hút tính thanh khoản của LP và khuyến khích LP tích cực hướng dẫn tính thanh khoản thông qua việc cung cấp phần thưởng mã thông báo TOKE. Tuy nhiên, nếu giá TOKE tăng, nó có thể ảnh hưởng tiêu cực đến tỷ suất lợi nhuận và niềm tin của LP và LD. Nếu không có các biện pháp khuyến khích kinh tế, LP và LD sẽ không được đưa vào giao thức TOKE. Do đó, TOKE có thể không hoạt động bình thường hoặc tiếp tục hỗ trợ các giao thức khác trong việc cung cấp thanh khoản.

Cơ chế sản phẩm V2

Cốt lõi của phiên bản 2 vẫn là cung cấp tính thanh khoản cho DAO và cung cấp Nhóm quản lý thanh khoản (LMP) cho LP và DAO. Sản phẩm đầu tiên ra mắt trong V2 sẽ là Autopilot, tập trung vào LP. Nó có thể tự động cân bằng lại nhiều tài sản trong nhóm quản lý thanh khoản, nhóm thanh khoản và DEX. Và cơ chế phân bổ động dựa trên tính thanh khoản và tỷ lệ hoàn vốn có thể tối ưu hóa lợi nhuận của LP. Bộ cấp phát nhóm dựa vào bộ giải để thực hiện. Các quan chức dự án tuyên bố rằng nhóm LMP đầu tiên sẽ có mệnh giá bằng ETH và cũng sẽ được triển khai trên các chuỗi công khai lớn khác.

Nguồn hình ảnh: https://medium.com/tokemak/tokemak-v2-introducing-lmps-autopilot-and-the-dao-liquidity-marketplace-86b8ec0656a

Sản phẩm thứ hai trong phiên bản 2 là Thị trường thanh khoản DAO. Chức năng của nó là cho thuê thanh khoản theo thời gian thực từ bất kỳ nhóm quản lý thanh khoản cụ thể nào dựa trên tỷ giá minh bạch, được xác định bởi động lực thị trường.

Các trường hợp sử dụng mã thông báo

Mã thông báo quản trị của giao thức Tokemak là TOKE, với tổng nguồn cung là 100 triệu mã thông báo. Token dùng cho sự kiện Degenesis và CORE được phát hành đầy đủ, chiếm 5%; Mã thông báo cho phần thưởng kinh tế LP và LD chiếm 30%, người đóng góp chiếm 16,5%, nhóm chiếm 14%, nhà đầu tư chiếm 17% và mã thông báo cho cộng đồng và nỗ lực tiếp thị chiếm 8,5%.

Các trường hợp sử dụng chính của TOKE hiện nay là khuyến khích kinh tế cho LP và LD; dùng để bỏ phiếu cho việc khởi động lò phản ứng; và được sử dụng để bỏ phiếu phân phối thanh khoản giữa các lò phản ứng và phân phối thanh khoản trong DEX. Từ góc độ này, TOKE tương tự như tính thanh khoản được token hóa.

Hiện tại, Tokemak thu hút LP và LD bằng cách trao thưởng token TOKE. Tuy nhiên, giá TOKE giảm đáng kể có thể gây tổn hại đến tỷ suất lợi nhuận và niềm tin của cả LP và LD. Nếu không có các biện pháp khuyến khích kinh tế, họ có thể không bị thu hút bởi giao thức TOKE. Nếu điều này xảy ra, giao thức TOKE có thể không hoạt động bình thường và tiếp tục hỗ trợ các giao thức khác trong việc cung cấp thanh khoản.

Tình trạng phát triển hiện tại

Sản phẩm hiện đang chạy trên Tokemak là v1 và quan chức này cho biết phiên bản v2 sắp được ra mắt. Trong v2, sản phẩm đầu tiên được ra mắt là Autopilot, tiếp theo là Thị trường thanh khoản DAO. Trong tương lai, v2 cũng sẽ được triển khai cho các chuỗi công khai lớn khác.

Theo bảng điều khiển chính thức, tổng giá trị khóa của Tokemak là khoảng 24 triệu đô la Mỹ, trong đó TVL của token TOKE là 4,24 triệu đô la Mỹ và số lượng tài sản khác là khoảng 12,1 triệu đô la Mỹ.

Nguồn hình ảnh: https://app.tokemak.xyz/

Trong số tất cả các lò phản ứng lớn, lò phản ứng tài sản ALCX có tỷ trọng cao nhất, với TVL đạt 3,1 triệu đô la Mỹ.

Nguồn hình ảnh: https://app.tokemak.xyz/

Phần kết luận

Logic kinh doanh và sản phẩm của Tokemak rất đơn giản và thiết kế sản phẩm có một số điểm nổi bật, mang lại cho nó những lợi thế nhất định trong quá trình theo dõi thanh khoản. Và sản phẩm V2 của nó sẽ sớm ra mắt.

Hiện tại, Tokenmak thu hút tính thanh khoản của LP và khuyến khích LP tích cực hướng dẫn tính thanh khoản thông qua việc cung cấp phần thưởng TOKE. Tuy nhiên, giá TOKE giảm đáng kể có thể gây tổn hại đến tỷ suất lợi nhuận và niềm tin của cả LP và LD. Ngoài ra, việc hỗ trợ các dự án về tính thanh khoản vốn đã tiềm ẩn rủi ro đối với chính giao thức. Nếu các dự án được chọn không có chất lượng cao, áp lực giảm giá coin sẽ do giao thức Tokemak và các nhà đầu tư TOKE gánh chịu, vì vậy mô hình kinh doanh này kiểm tra nghiêm túc khả năng của nhóm Tokemak trong việc lựa chọn các dự án chất lượng và thiết lập sự hợp tác với các dự án khác. Đây là thách thức lớn nhất mà giao thức hiện nay phải đối mặt.