Giới thiệu loại coin

Với thị trường tiền điện tử kéo dài thị trường gấu, kết hợp với chính sách tăng lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang, Tổng giá trị bị khóa (TVL) trong lĩnh vực DeFi đã giảm đáng kể. Dòng vốn thị trường chảy ra đã dẫn đến sự sụt giảm vốn hóa thị trường và tài sản nhàn rỗi trên thị trường tiếp tục thúc đẩy những câu chuyện mới cho sự phát triển. Do đó, sự chú ý của thị trường đã chuyển sang thị trường tài chính truyền thống rộng lớn - Tài sản Thế giới Thực (RWA), có giá trị hàng nghìn tỷ đồng. Mục đích là để chuyển tài sản ngoài chuỗi sang trên chuỗi, từ đó bắt đầu câu chuyện về RWA. Các giao thức blue-chip DeFi như MakerDAO đã giới thiệu hoạt động kinh doanh liên quan đến RWA và người sáng lập Hợp chất cũng đã bắt tay vào liên doanh thứ hai bằng cách thành lập một công ty RWA. Do cơ sở người dùng và tính thanh khoản mạnh mẽ của các giao thức hàng đầu này, chúng có lợi thế đi đầu nhất định, khiến sự cạnh tranh trong đường đua RWA trở nên khốc liệt hơn. OpenEden là một nền tảng đầu tư mã thông báo RWA mang lại lợi suất trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ cho các nhà đầu tư có mức độ rủi ro thấp. Bài viết này tập trung vào logic đằng sau sản phẩm của OpenEden, T-Bill Vault, cung cấp giải thích chi tiết và phân tích tình trạng phát triển hiện tại của đường đua.

OpenEden là gì?

OpenEden là một nền tảng đầu tư mã thông báo RWA có trụ sở tại Singapore chuyên phát hành mã thông báo nợ quốc gia, cung cấp khả năng tiếp cận trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ. Giao thức được thành lập vào tháng 12 năm 2022 bởi các cựu giám đốc của Gemini. Tháng 4 năm 2023, sản phẩm T-Bill Vault chính thức ra mắt cùng với việc thiết lập cơ chế dự trữ nhằm giảm thiểu rủi ro thanh khoản cho nhà đầu tư. Dự án vẫn chưa phát hành token và chỉ nhận được khoản đầu tư 5 triệu USDC từ Giao thức UXD vào tháng 5 năm 2023 mà không có nguồn tài trợ thêm từ bất kỳ bên nào khác.

T-Bill Vault

OpenEden cung cấp cho các nhà đầu tư khả năng tiếp cận trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ ngắn hạn thông qua việc thành lập T-Bill Vault. TBILL là mã thông báo RWA (Tài sản trong thế giới thực) tuân thủ ERC-20 do nền tảng phát hành, đại diện cho việc mã hóa các tài sản trong thế giới thực. Mỗi TBILL được chốt bằng một đô la Mỹ và lãi suất của nó thay đổi theo sự biến động của trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ ngắn hạn. Mã thông báo TBILL chỉ có thể được đúc và đổi bởi những người dùng đã hoàn tất quy trình xác minh KYC và đã được đưa vào danh sách trắng hoàn toàn thông qua sản phẩm T-Bill Vault.

T-Bill Vault là một hợp đồng thông minh được đưa ra bởi giao thức hỗ trợ USDC và các tài sản bằng đô la để đúc và mua lại TBILL tương đương. T-Bill Vault giới thiệu cơ chế dự trữ USDC trên chuỗi, trong đó tỷ lệ dự trữ USDC trên chuỗi tối đa là 5% tổng giá trị tài sản khi có đủ tiền. Khoản dự trữ này được sử dụng cho các dịch vụ mua lại, cung cấp tính thanh khoản ngay lập tức cho các nhà đầu tư hiện tại trong một khoảng thời gian ngắn. Bất kỳ nhà đầu tư nào cũng có thể tự động đổi mã thông báo của họ trong vòng 7*24 giờ. Khi dự trữ không đủ, nhà đầu tư cần đợi ít nhất 2 ngày làm việc để ngân hàng giám sát bán tài sản trái phiếu kho bạc. OpenEden cũng đã giới thiệu các dịch vụ tín dụng của ngân hàng giám sát, trong đó ngân hàng giám sát tạm ứng quỹ mua lại, được OpenEden ghi nhận là khoản vay và được hoàn trả sau khi bán trái phiếu kho bạc. Chiến lược này giúp giảm thời gian đổi quà xuống còn 1 ngày làm việc, giảm đáng kể chi phí thời gian của người dùng.

Do tỷ lệ yêu cầu dự trữ tối đa là 5%, điều đó có nghĩa là tỷ lệ sử dụng mục tiêu của Vault ít nhất là 95%. Khi tỷ lệ sử dụng thực tế vượt quá tỷ lệ sử dụng mục tiêu, trái phiếu kho bạc trong tài khoản lưu ký sẽ được bán và đổi lấy USDC; ngược lại, khoản dự trữ sẽ được dùng để mua trái phiếu kho bạc. Việc thiết lập tỷ lệ sử dụng mục tiêu được nhóm điều chỉnh dựa trên tình hình thực tế.

Logic vận hành

Người dùng được yêu cầu phải trải qua xác minh KYC (Biết khách hàng của bạn) và KYT (Biết giao dịch của bạn) thông qua OpenEden. Ngoài ra, họ phải đủ tiêu chuẩn là “Nhà đầu tư chuyên nghiệp” như được định nghĩa theo Đạo luật kinh doanh đầu tư và chứng khoán của Quần đảo Virgin thuộc Anh năm 2010 (“SIBA”) và là “Nhà đầu tư được công nhận” theo nghĩa của Quy tắc 501(a) của Quy định D của Hoa Kỳ. Đạo luật chứng khoán. Những bằng cấp này là cần thiết để mua TBILL. Nhà đầu tư phải có tài sản trị giá 1 triệu USD để đáp ứng yêu cầu. Nếu xác minh của người dùng thành công, nhóm sẽ thêm địa chỉ ví của họ vào danh sách trắng trên blockchain và thông báo cho nhà đầu tư KYC qua email.

Nguồn hình ảnh: https://docs.openeden.com/treasury-bills-vault/investor-onboarding

Sau khi xác minh KYC, các nhà đầu tư gửi USDC vào Coinbase PRIME (số tiền gửi ban đầu của USDC phải ít nhất là 1000), sau đó với tư cách là nhà phát hành mã thông báo, họ mua tài sản từ người quản lý quỹ và giao chúng cho người giám sát ngoại tuyến để lưu ký. Đồng thời, token TBILL bị khóa cũng sẽ được gửi đến ví danh sách trắng của nhà đầu tư, hoàn tất quá trình mua hàng.

Nguồn hình ảnh: https://docs.openeden.com/treasury-bills-vault/product-structuring

Quá trình mua lại trái ngược với quá trình mua hàng. Nhà đầu tư cần gửi yêu cầu mua lại tới OpenEden, sau đó OpenEden sẽ bán trái phiếu chính phủ tương ứng cho công ty quản lý quỹ và trả USDC về ví của nhà đầu tư. Toàn bộ quá trình mất khoảng hai ngày làm việc. Ngoài ra, trong những trường hợp đặc biệt và có đủ dự trữ, nhà đầu tư có thể trực tiếp chuyển đổi và nhận tiền bất cứ lúc nào.

Về phí giao dịch, nhà đầu tư cần phải trả khoản phí 0,05% quy mô vị thế hoặc 50 USD (tùy theo mức nào lớn hơn). Phí quản lý tài sản được tích lũy hàng ngày, lên tới tối đa 30% vị thế.

Tuân thủ và minh bạch

Tuân thủ là một trong những vấn đề quan trọng đối với các thỏa thuận trái phiếu có chủ quyền của RWA. Việc giám sát quy định phù hợp sẽ đảm bảo hoạt động kinh doanh của thỏa thuận tuân thủ và giúp các nhà đầu tư giảm thiểu rủi ro pháp lý và quy định. OpenEden có hai công ty con. Một là OpenEden Cayman Ltd, một thực thể Xe Mục đích Đặc biệt (SPV) được đăng ký tại Quần đảo Cayman, chịu trách nhiệm chính về việc cách ly tài sản khi phá sản. Nếu OpenEden đối mặt với nguy cơ phá sản, tài sản trái phiếu chính phủ mà người dùng mua sẽ được giữ dưới tên SPV, cho phép OpenEden vẫn tiến hành mua lại và thanh lý. Công ty còn lại là OpenEden Labs Pte Ltd, bao gồm nhóm nòng cốt của OpenEden, các nhà phát triển giao diện người dùng và nhà phát triển hợp đồng thông minh.

Để tăng tính minh bạch, OpenEden xuất bản báo cáo tài sản và báo cáo kiểm toán hàng tháng. Các báo cáo kiểm toán được thực hiện bởi TJ Assurance Partners (TJA). Người dùng có thể xem chúng trên trang web chính thức. Do tính minh bạch của người giám sát bên thứ ba tương đối thấp ngoài chuỗi, OpenEden cũng có kế hoạch tích hợp hệ thống Bằng chứng dự trữ (PoR) từ Chainlink để cung cấp khả năng giám sát ngoài chuỗi theo thời gian thực và triển khai dữ liệu trên chuỗi. Công việc này hiện đang được tiến hành.

Nguồn hình ảnh: https://docs.openeden.com/treasury-bills-vault/investor-onboarding

Sự phát triển hiện tại

Với sự bắt đầu của câu chuyện RWA, số lượng khóa của OpenEden đã tăng lên đều đặn. Chỉ trong một tháng kể từ khi ra mắt vào tháng 5, Tổng giá trị bị khóa (TVL) đã tăng từ 0 lên 13 triệu USD. Do thiếu nguồn cung thị trường nói chung và tâm lý giảm giá, khối lượng khóa đã không tăng trưởng kể từ tháng 7 năm ngoái. Tuy nhiên, với sự phục hồi của thị trường gần đây, TVL đã nhanh chóng tăng trở lại, đạt xấp xỉ 25 triệu USD.

Nguồn hình ảnh: https://defillama.com/protocol/openeden-t-bills

Thị trường RWA hiện tại có lượng hàng tồn kho tương đối thấp và hiện tượng đồng nhất sản phẩm nghiêm trọng. Đối thủ chính của OpenEden là Matrixdock cũng đến từ Singapore. Được thành lập vào năm 2023, Matrixdock là nền tảng quản lý tài sản RWA đã tung ra các sản phẩm STBT với TVL hiện tại khoảng 90 triệu đô la Mỹ. Dự án đã nhận được đầu tư từ Paradigm, do đó vượt qua OpenEden về nền tảng nhóm, tổ chức hợp tác, v.v.

Phần kết luận

Sản phẩm T-Bill Vault của OpenEden là một nền tảng đầu tư RWA cung cấp cho người dùng lợi suất trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ. Cơ chế sản phẩm được thiết kế tốt và bao gồm cơ chế dự trữ để cung cấp cho người dùng tính thanh khoản nhanh chóng. Tỷ lệ dự trữ được kiểm soát bởi đội. Nhóm có khả năng kiểm soát tốt việc tuân thủ pháp luật và rủi ro CeFi, đồng thời công bố các báo cáo kiểm toán tương ứng hàng tháng. Họ có kế hoạch tích hợp hệ thống Chainlink PoR trong tương lai. Tuy nhiên, so với các giao thức RWA khác, OpenEden chưa được các nhà đầu tư nổi tiếng đầu tư và có ít cấu trúc hợp tác ngoại tuyến hơn, dẫn đến mức độ tiếp xúc thấp hơn và một số áp lực cạnh tranh.