Theo dõi về Stablecoin

【TL; DR】
1. Vào nửa cuối năm 2021, trong cuộc thảo luận chuyên sâu về vấn đề stablecoin của chính phủ các nước, đã đưa ra định hướng giám sát stablecoin.
2. Stablecoin có thể được chia thành ba loại: Stablecoin ngoài chuỗi, Stablecoin dựa trên chuỗi và Stablecoin thuật toán.
3. Stablecoin được coi là một trong những nền tảng kỹ thuật đằng sau DeFi và đóng vai trò thúc đẩy sự phát triển của công nghệ blockchain.
4. Việc thiếu sự giám sát và một số vấn đề trong việc thiết kế các stablecoin làm cho rủi ro tài chính hệ thống sắp xảy ra với sự tăng trưởng và quy mô của stablecoin.


Trong toàn bộ ngành công nghiệp tiền điện tử, stablecoin và rủi ro phát sinh của nó luôn là trọng tâm của các bộ phận giám sát. Trong nửa cuối năm 2021, với cuộc thảo luận chuyên sâu về vấn đề stablecoin của chính phủ các nước, đặc biệt là chính phủ Hoa Kỳ, định hướng giám sát stablecoin đã dần trở nên rõ ràng.

Vào tháng 11 năm 2021, Nhóm Công tác về Thị trường Tài chính (PWG) của Tổng thống Hoa Kỳ đã ban hành một báo cáo về stablecoin, trong đó đề xuất rằng stablecoin có thể dẫn đến hoạt động ngân hàng và mang lại rủi ro cho hệ thống thanh toán.

Vào tháng 12, Thượng viện Hoa Kỳ tiếp tục theo dõi vấn đề của stablecoin, với phiên điều trần về "Stablecoin: Cách chúng hoạt động, cách chúng được sử dụng và rủi ro của chúng là gì?" Phiên điều trần được tổ chức bởi Ủy ban Thượng viện về Nhà ở và Đô thị của Thượng viện.

Trong năm qua, lĩnh vực DeFi đã chứng kiến sự tăng trưởng đáng kinh ngạc, với hơn 280 loại stablecoin và tổng nguồn cung gấp hơn 10 lần. Với tác động ngày càng tăng của tiền điện tử và DeFi đối với nền kinh tế thực, có thể dự kiến rằng hệ thống giám sát stablecoin sẽ có hiệu lực vào năm 2022 hoặc 2023.

Stablecoin là gì?

Khái niệm về stablecoin ra đời vào năm 2012.

Các tài sản mã hóa như Bitcoin thường được phát hành thông qua khai thác nút, để đạt được sự phân quyền hoàn toàn hoặc một phần. Tuy nhiên, do tính biến động lớn, nó thường được coi là một tài sản đầu cơ. Trong trường hợp này, nếu bạn muốn tìm một mục tiêu giá trị chung cho nhiều tài sản trong thị trường tiền điện tử, bạn cần một mã thông báo giá trị ổn định hơn, đó là cách stablecoin ra đời.

Stablecoin cung cấp cho các tài sản kỹ thuật số khác nhau giá trị kỹ thuật số trực tiếp và có thể so sánh được, giúp việc trao đổi giữa các tài sản khác nhau trong DeFi trở nên thuận tiện hơn. Hiện tại, về nguyên tắc, stablecoin có thể được chia thành stablecoin được hỗ trợ ngoài chuỗi, stablecoin được hỗ trợ trên chuỗi và stablecoin theo thuật toán.

Stablecoin được hỗ trợ ngoài chuỗi và stablecoin được hỗ trợ trên chuỗi đều duy trì cùng một giá trị bằng cách cố định một tài sản. Trong số đó, stablecoin được hỗ trợ ngoài chuỗi thường được phát hành và quản lý bởi một tổ chức tập trung.

Hiện tại, USDC và USDT, hai loại stablecoin lớn nhất, đều là các stablecoin được hỗ trợ ngoài chuỗi. Các stablecoin được hỗ trợ trên chuỗi, một loại stablecoin khác, được sử dụng để phát hành tiền kỹ thuật số với giá fiat cố định bằng cách đặt tài sản kỹ thuật số trên các hợp đồng thông minh.

Các stablecoin theo thuật toán là đặc biệt. Loại stablecoin này không có giá trị hỗ trợ, nhưng điều chỉnh mối quan hệ giữa cung và cầu thông qua các thuật toán để duy trì sự ổn định giá của chính nó. Quá trình này hơi giống với ngân hàng trung ương trong thế giới thực. Đại diện tiêu biểu của chế độ này là AMPL. Các stablecoin theo thuật toán thường kiểm soát việc cung cấp các stablecoin thông qua hoạt động thị trường mở, trong khi Phục hồi và phát hành các mã thông báo thứ cấp.

Stablecoin được coi là một trong những nền tảng kỹ thuật đằng sau DeFi và đóng vai trò thúc đẩy sự phát triển của công nghệ blockchain. Khi stablecoin có giá trị ổn định, tiền điện tử có giá không ổn định sẽ có được điểm neo của sự trao đổi lẫn nhau. Do đó, các stablecoin có chức năng quy mô giá trị nhất định. Đối với các nhà giao dịch, trong thị trường giảm, họ cũng có thể chuyển đổi các tài sản kỹ thuật số rủi ro thành stablecoin, để đạt được bảo hiểm rủi ro mà không phải rời khỏi toàn bộ hệ sinh thái tiền điện tử.

Stablecoin cũng mở rộng ranh giới của tiền tệ hợp pháp và là cầu nối giữa blockchain và thế giới thực. Là một phương tiện thanh toán, stablecoin ít thay đổi giá hơn các tài sản kỹ thuật số khác và gần với tiền tệ thực. Ngoài ra, vì các stablecoin dựa trên nhiều blockchain khác nhau, bất kể chúng được đặt ở đâu trên thế giới, bất kỳ ai cũng có thể chấp nhận hoặc gửi các stablecoin chỉ bằng cách kết nối với mạng blockchain. Các stablecoin cũng có nhiều khả năng trong thanh toán xuyên biên giới, Tài chính toàn diện, v.v.

Rủi ro vẫn tồn tại: Stablecoin Mang đến "Sự bất ổn"?

Mặc dù các stablecoin có tác động to lớn và đóng một vai trò to lớn như vậy, nhưng đã có một lỗ hổng trong việc giám sát các stablecoin trong một thời gian dài. Cùng với một số vấn đề trong việc thiết kế các stablecoin, rủi ro tài chính hệ thống dần dần trở nên phổ biến với sự gia tăng quy mô của các stablecoin.

Thứ nhất, do những tồn tại bao gồm việc phát hành stablecoin không hạn chế trong thời gian dài và việc không công bố, không minh bạch các thông tin liên quan của tổ chức phát hành, stablecoin được coi là một “cỗ máy in tiền không đảm bảo”. Hãy lấy Tether Limited (USDT), nhà cung cấp stablecoin lớn nhất, làm ví dụ. USDT chiếm khoảng 70% giá trị thị trường của stablecoin toàn cầu. Mặc dù công ty đã đề cập trong sách trắng rằng USDT có 100% dự trữ đô la đằng sau nó, tính xác thực của tuyên bố này đã nhiều lần bị nghi ngờ vì hoạt động của Tether không đủ minh bạch.

Vào tháng 4 năm 2019, USDT đã phát hành hơn 800 triệu đô la Mỹ trong vòng một tháng. Tether Limited và sàn giao dịch Bitfinex của nó đã bị Văn phòng Tổng chưởng lý New York (NYAG) tính phí. Tether Limited sau đó thừa nhận rằng chỉ có 74% tổng số USDT phát hành được hỗ trợ bởi tiền và các khoản tương đương, điều này khiến iFiniex, công ty mẹ của Tether Limited, bị giám sát vì gian lận tài chính.

Vào tháng 10 năm 2021, Tether Limited đã bị Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC) phạt 41 triệu đô la vì CFTC cho rằng công ty đã che giấu sự thật về lượng dự trữ của mình và không đạt được mục tiêu dự trữ 1: 1 trong hầu hết thời gian. Theo dữ liệu của CFTC, từ tháng 9 năm 2016 đến tháng 11 năm 2018, dự trữ pháp lý trong tài khoản của Tether Limited chỉ đủ để hỗ trợ 27% tổng số lượng mã thông báo do công ty phát hành.

Thứ hai, vì là tiền ảo nên stablecoin được neo vào một loại tiền pháp định nhất định, nhưng nó không nằm trong hệ thống tài chính truyền thống, điều này khiến các tổ chức phát hành stablecoin lớn trở thành "ngân hàng bóng tối trên Internet" khó bị giám sát.

Lấy USDT làm ví dụ, sau khi Tether Limited cập nhật tuyên bố tiết lộ của mình, các mã thông báo của nó không còn được hỗ trợ bởi 100% đô la Mỹ nữa, mà bao gồm đô la Mỹ và một loạt các khoản tiền tương đương. Một báo cáo vào tháng 10 năm ngoái cho thấy dự trữ hiện tại của USDT bao gồm 12% tiền mặt, 29% trái phiếu kho bạc, 58% trái phiếu thương mại, tiền gửi cố định và 2% tín phiếu.

Đối với các nhà cung cấp stablecoin khác nhau, các khoản tương đương tiền được mua có thể có rủi ro lớn hoặc nhỏ và các vấn đề thanh khoản. Trong trường hợp xảy ra khủng hoảng kinh tế, việc thanh lý nhanh chóng các stablecoin sẽ trở thành một vấn đề nan giải.

Nghiêm trọng hơn, với việc mở rộng quy mô phát hành của stablecoin, rủi ro này cũng có thể lan sang toàn bộ lĩnh vực tiền điện tử và thậm chí là toàn bộ hệ thống tài chính, ảnh hưởng đến việc truyền tải chính sách tiền tệ và gây ra rủi ro hệ thống.

Thứ ba, stablecoin có thể được áp dụng cho các dòng vốn xuyên biên giới trong tương lai, điều này sẽ tác động đến hệ thống thanh toán bù trừ và tiền tệ toàn cầu. So với dự án Libra mang tầm nhìn "đồng tiền chung toàn cầu" do Facebook thiết kế, Libra đã chính thức bị bộ phận giám sát dừng hoạt động vì lý do này. Hiện tại, từ góc độ toàn cầu, vì hầu hết các stablecoin trên thị trường đều dựa trên đồng đô la Mỹ, các stablecoin có thể có lợi cho việc củng cố các lợi thế quốc tế của đồng đô la Mỹ, nhưng nó sẽ có tác động đến chủ quyền tiền tệ. của các quốc gia khác, đặc biệt là các quốc gia dễ bị tổn thương.


Kết luận

Những vấn đề này làm nổi bật những thách thức do thiếu sự giám sát của stablecoin. Làm thế nào để đảm bảo tính minh bạch của các tổ chức phát hành stablecoin, cách thực hiện kiểm toán công khai, cách tổ chức phát hành sử dụng tiền và cách tổ chức phát hành tránh thao túng giá đều là những vấn đề cần được giải quyết. Chúng tôi kêu gọi quy định phù hợp để thúc đẩy sự tuân thủ của stablecoin và tiền điện tử nói chung.
Trong bài viết tiếp theo, chúng ta sẽ tiếp tục thảo luận về kế hoạch giám sát stablecoin gần đây của chính phủ Hoa Kỳ. Hãy theo dõi các bản cập nhật sau trên nền tảng Gate.io.


Tác giả: Edward.H, Nhà nghiên cứu trực thuộc Gate.io
Tuyên bố từ chối trách nhiệm:
* Bài viết này chỉ trình bày quan điểm của những người quan sát và không cấu thành bất kỳ đề xuất đầu tư nào.
* Gate.io bảo lưu mọi quyền đối với bài viết này. Việc đăng lại bài viết sẽ được cho phép với điều kiện tham chiếu Gate.io. Trong tất cả các trường hợp khác, hành động pháp lý sẽ được thực hiện do vi phạm bản quyền.