У цьому звіті ми надаємо огляд нового ринку фондової токенізації для фахівців галузі, зосереджуючись на потенціалі цієї технології у практичному застосуванні, стимулюючих заходах для кінцевих інвесторів та Фінансових установ, потенційних критичних точках розповсюдження та як фондові менеджери можуть скористатися цією можливістю.
Написано: Бостонський консалтинг (BCG)
Компіляція: Юе Сяою
Виконавчий реферат
У хвилину популярності генеративного штучного інтелекту, здається, що інтерес до технології розподіленого бухгалтерського обліку (DLT) слабшає в останні місяці. Однак у фінансовому секторі розв'язання на основі DLT залучають все більше уваги. Завдяки інноваційній технології, відомій як фондова токенізація, багато переваг цієї технології знайшли застосування в області управління активами, зокрема підвищення створення вартості, збільшення прозорості та спрощення процесу операцій. Не дивно, що ринкові учасники поспішають взяти участь, коли DLT поєднується зі смарт-контрактом, який автоматично виконує бізнес-логіку.
Зі зростанням застосування DLT банки прискорюють впровадження заходів щодо підвищення ефективності на різних ринках, включаючи міжнародні платежі та фіксований дохід. Однак токенізація фондів, яку ми називаємо третьою революцією у керуванні активами, має потенціал створити мільярди доларів вартості для Фінансова установа та кінцевих інвесторів. До кінця 2024 року управління активами токенізованих фондів (AUM) перевищить 2 мільярди доларів, один з управляючих залучив значні кошти за кілька місяців і стягнув вищі від середнього рівня комісії. Це відображає тенденцію до зростання попиту з боку інвесторів, особливо з боку ходлерів віртуальних активів, таких як Криптовалюта база. У наступний період ми передбачаємо подальше зростання попиту, особливо у регульованих у блокчейні валютах (таких як регульовані стабільні монети), токенізованих депозитах та проектах Центральних банків Цифрові гроші (CBDC).
У цьому звіті ми надаємо огляд нового ринку фондової токенізації для фахівців галузі, зосереджуючись на потенціалі цієї технології у практичному застосуванні, стимулюючих заходах для кінцевих інвесторів та Фінансових установ, потенційних критичних точках розповсюдження та як фондові менеджери можуть скористатися цією можливістю.
Спочатку давайте коротко розберемося: токенізація фондів означає використання цифрових токенів на основі блокчейну для представлення власності фонду, функціонуючи подібно до поточного способу реєстрації власності фондових паїв через передачу довіреності. Перші застосування токенізації показали, що деякі компанії управляють активами, такими як нерухомість, через спеціальні цільові підприємства (СЦП). Також токенізацію фондів можна реалізувати через існуючі суб'єкти довірчого управління або компанії-фонди, що означає, що управлінці активами не повинні мати справи зі значним спротивом під час операційного процесу.
Після запуску токенізований фонд надасть інвесторам багато переваг, включаючи цілодобову вторинну торгівлю та часткову власність, нижчий поріг інвестицій та миттєве заставне в разі встановлення регуляторного каркасу. Якщо всі інвестиційні фонди світу токенізуються, ми оцінюємо, що інвестори в інвестиційні фонди зможуть отримати щорічний додатковий дохід приблизно 100 мільярдів доларів США, тоді як досвідчені інвестори можуть отримати вигоду від коливання вартості протягом дня, що може скласти до 400 мільярдів доларів США.
Для фінансових установ, таких як управляючі компанії та компанії з управління активами, токенізація фондів надає можливість розширити нову групу інвесторів, захистити існуючу групу інвесторів та покращити бізнес-продукти. Зрозуміло, з поширенням регульованих цифрових грошей (таких як стабільні монети, токенізовані депозити та цифрові гроші центрального банку) зросте попит на токенізовані фонди. Ми оцінюємо, що віртуальні активи представляють потенційний попит на токенізовані фонди на суму приблизно 290 млрд доларів США, і зі зростанням прийняття традиційних фінансових установ цифрових грошей, попит може зрости до трільйонів доларів США. Крім того, за допомогою дворівневого брокера для токенізації та вбудованих інвестицій з'являться нові можливості для розподілу фондів. Менеджери також можуть використовувати смарт-контракти для оптимізації моделі розподілу, налаштовувати портфель фонду та створювати високоіндивідуалізовані інвестиційні портфелі.
Здобувши досвід з розвитку біржа-торгових фондів (ETF) у справі управління активами, обсяг управління активами (AUM) токенізованих фондів може за сім років досягти 1% загальних обсягів управління активами спільних фондів та ETF по всьому світу. Це означає, що до 2030 року обсяг управління активами токенізованих фондів може перевищити 600 мільярдів доларів США. Якщо регулюючі органи дозволять перетворення існуючих спільних фондів та ETF у токенізовані фонди, обсяг управління активами може навіть перевищити кілька трильйонів доларів США.
Ми вважаємо, що токенізований фонд може зіткнутися з точкою перелому протягом наступних 12-18 місяців, оскільки інновації у блокчейні цифрових грошей створюють ефект літака завдяки використанню стейблкоїнів ранніми прихильниками (такими як віртуальні активи ходлерів). Після цього ми можемо побачити швидке розширення з введенням токенізованого депозиту та Центрального банку цифрових грошей (ЦБЦГ). Перші компанії, що діють серед управляючих активами, можуть здобути значний ринковий відсоток, займаючи пріоритетну нішу ринку та допомагаючи їм побудувати марку та отримати економію масштабу за допомогою простих продуктів. У порівнянні з ними, наступні компанії можуть потребувати інновацій в підсегменті.
Для повного розкриття потенціалу токенізації фондів, галузь повинна спочатку побудувати міцну основу, включаючи чіткі регуляторні положення, глобальні стандарти експлуатації та технологічну взаємодію. На цій основі Фінансова установа здобуде користь від шести ключових компетенцій: стратегічного бачення токенізації фондів, маршрутної карти використання, відповідності до у блокчейні, налаштувань технології та операцій блокчейну, управління взаємодією крос-ланцюг та центру відмінності для координації своїх зусиль. Успішне виконання цих будівельних блоків відкриє двері для довгострокового ефективного використання та конкурентоспроможності.
Токенізація фондів
Зміни у фінансовій послузі через революційні застосування блокчейну
З успішною перевіркою концепції, використання технології Блокчейн стає все більш привабливим для Фінансова установа, яка постійно на цифровому шляху. Зберігаючи незмінні дані від різних учасників, ця технологія не лише забезпечує довіру, а й значно підвищує ефективність, що сприяє зв'язку компаній з комерційними можливостями та сприяє спільному інноваційному розвитку. Шляхом токенізації можна створити цифрове власність на реальні активи в Блоку блокчейні, що робить миттєву доставку та оплату (DVP) набагато простішою, ніж коли-небудь раніше.
Токенізація продовжує зростання під різними ринковими умовами
Останніми роками цікавість до токенізації стійко Підйомі, упродовж останніх п'яти років постійно з'являються конкретні проекти рівня виробництва під керівництвом Фінансова установа та з підтримкою регуляторних органів. Зі зростанням обсягу токенізованих активів та розмаїттям типів активів ми бачимо, що основи токенізованої фінансової системи стають більш міцними, і цю галузь можливо досягне важливого перелому з урахуванням широкого доступу до у блокчейні валюти (див. Рис. 1)
Токенизація фондів - це не лише інноваційна спроба кількох управляючих активами, але й галузевий рух, який охоплює багатьох глобальних управляючих активами. У 2021 році компанія Франклін Темплтон запустила перший зареєстрований в США фонд на блокчейні (Franklin OnChain U.S Government Money Fund, FOBXX), а компанія BlackRock в 2024 році запустила BlackRockUSD Institutional Digital Liquidity Fund (BUIDL) і досягла ринкової капіталізації понад 500 мільйонів доларів упродовж кількох місяців.
Токенізація інвестиційних фондів має масштабованість та вплив
Ми розглядаємо це як двоетапний процес. Перший етап - реєстрація часток фонду в Блоку блокчейні для здійснення миттєвого переказу власності. Другий етап - використання токенізованого фонду для інвестицій в інші токенізовані активи, такі як токенізовані облігації. Виконавши перший етап, можна розблокувати значну вартість та підготувати шлях для прямого володіння токенізованими активами токенізованим фондом у майбутньому.
Токенізація, зазвичай, передбачає використання спеціальних юридичних осіб (SPV), які володіють базовими активами, такими як нерухомість, і випускають токени, що представляють пайову частку. Це схоже на поточну структуру та функціонування фондів. Наприклад, управляючий активами використовує юридичну особу-довірчу для володіння активами, такими як акції та облігації, і передає управління записами інвесторів. Однак, на відміну від інших типів активів, токенізація фондів не потребує використання SPV. Другорядний обіг може здійснюватися шляхом уповноважених учасників та ліквідаторів, які встановлюють ціни, що відповідають регуляторним стандартам. Це робить токенізовані фонди більш схожими на біржові фонди (ETF) (див. Рис. 2)
Токенізований фонд може конкурувати зі фондом біржової торгівлі (ETF)
Токенизований фонд має потенціал стати третьою еволюцією в індустрії управління активами, після 5,8 трлн доларівової галузі спільних фондів, створеної за законом про інвестиційні компанії 1940 року, та революції, спричиненої ETF.
З точки зору інвесторів та управлінців токенізований фонд має багато спільного з ETF. Обидва надають високу прозорість цін, вищу Ліквідність та спрощене управління заставою порівняно зі спільними фондами (див. рис. 3)
Фондова токенізація має три основні методи, кожен з яких має свої унікальні переваги та виклики. Перший метод - створення цифрового близнюка, яке зазвичай досягається через випуск цінних паперів типу STOs (STOs), схоже на головний та підлеглий структури. Цей метод дозволяє швидке впровадження, але включає додаткові витрати на управління подвійними операціями. Другий метод - розробка інструментів для токенізації фондів. Хоча виконання відносно просте, проте потребує привернення нової групи інвесторів. Останній метод - перетворення існуючих фондів на токенізовані фонди, який має масштабованість, але потребує обережності при обробці для уникнення перерв у роботі.
"За допомогою інновації, відомої як токенізація фондів, технологія Розподіленої бухгалтерської книги знаходить нове застосування в галузі управління активами, що дозволяє підвищити створення вартості, збільшити прозорість та спростити процес угод."
Як токенізований фонд створює вартість для інвесторів та фінансової установи
Токенізований фонд надає можливість інвесторам у віртуальні активи отримати доступ до керованих професіоналами продуктів, що базуються на реальних активах, які можуть забезпечити стабільний довгостроковий дохід. Водночас токенізований фонд може також надати традиційним інвесторам переваги, такі як швидше отримання прибутку та інше. Компанії з управління фінансами та активами мають надіються отримати вигоди, такі як посилення зв'язку з інвесторами, зниження витрат на управління, надання цілодобових інвестиційних послуг та створення нових бізнес-можливостей.
Інвестори фондів можуть отримати користь від послуг зі зростання вартості
Управління активами спільного фонду оцінюється приблизно в 58 трлн доларів США, а середня річна дохідність за 10 років становить 7,1%. Проте поточний процес розрахунку є неефективним, тому що цикл розрахунку T+2/3 призводить до блокування коштів та створює операційні виклики при наданні інноваційних фінансових продуктів для кінцевих інвесторів.
Нашу початкову оцінку показує, що токенізація фондів може принести спільним фондовим інвесторам додатковий річний дохід приблизно 17 базових пунктів, що відповідає приблизно 1000 мільярдам доларів США, шляхом вирішення цих проблем. Ми особливо бачимо користь для інвесторів у чотирьох аспектах (див. Рисунок 4). По-перше, розрахунок відкриває продуктивність застосованого капіталу, що може збільшити портфель інвестора на приблизно 500 мільярдів доларів США щороку. По-друге, комісія за транзакцію може бути близька до середніх витрат на ETF - 0,09%. Ми оцінюємо, що це може зекономити інвесторам приблизно 33 мільярди доларів США на рік, оскільки деякі підписки та викупи спільних фондів можуть бути керовані на вторинному ринку. По-третє, токенізовані спільні фонди більш легко позичаються, що може приносити дохід від відсотків приблизно 12 мільярдів доларів США. Нарешті, токенізовані спільні фонди торгуються протягом дня, що дозволяє досвідченим інвесторам захоплювати коливання чистої активності фонду (NAV), що, на нашу думку, може створити вартість від 80 до 400 мільярдів доларів США щороку.
Дохід управлінців фінансів та активів зростає
Управляючі фінансами та активами мають можливість комерціалізувати послуги фондів, що токенізуються, в п'яти ключових областях діяльності. (див. Рис. 5) Ми вважаємо, що активна участь окремих та колективних суб'єктів допоможе підвищити обсяги продажів та рентабельність доходів.
Нижче ми розглянемо кожен з п'яти бізнес-можливостей більш детально:
#1: Задовольняє потреби в існуючих інвестиціях у блокчейні на суму 2900 мільярдів доларів США
У глобальному ринку криптовалют (оцінюється приблизно в 2,5 трлн доларів) ми оцінюємо попит на інвестиції в токенізовані фонди приблизно в 290 млрд доларів. (Див. рис. 6) Ця галузь включає стейблкоїни, токенізацію реальних активів (RWA) та ходлерів протоколу децентралізованих фінансів (DeFi), і ця галузь швидко зростає. Розмір протоколу децентралізованих фінансів (не включаючи стейблкоїни) більший, що становить близько 120 млрд доларів, і середній річний темп зростання складає 56%. Ринкова капіталізація ринку токенізації реальних активів (RWA) складає близько 12 млрд доларів і протягом останніх двох років зростала на 85%.
Як засіб інвестиції в у блокчейні, токенізовані фонди можуть ефективно задовольняти потреби інвесторів та заповнити прогалину в у блокчейні продуктах, які переважно базуються на протоколах Децентралізованих фінансів. Ці фонди надають більш стабільні можливості інвестування, використовуючи зрілі інвестиційні стратегії, які активні управляють мільярдами активів протягом останніх десятиліть. Крім того, вони надають можливість входу в реальний світ інвестицій, що дозволяє отримати краще диверсифіковане розподілення портфеля в умовах змін на ринку. (Див. рис. 7)
#2: Захищаючи існуючу групу інвесторів на фоні зростання регульованої у блокчейні валюти
Капітал TradFi переноситься на ланцюгові цифрові гроші (включаючи стабільні монети, токенизовані депозити та Цифрові гроші Центральних банків, що підтримуються регуляторами, та просуваються фінансовими установами) за допомогою швидко розвиваються ланцюгових валют, що контролюються.
У блокчейні валюта має два важливих відмінності від безпосередньої матеріальної валюти - Програмованість та Розрахунок з атомів з токенізованими активами. Програмованість дозволяє розробляти програмовані валюти та валюти для певних застосувань, користувачі можуть за допомогою програмної логіки встановлювати призначення валюти між фінансовою установою та юрисдикцією. Розрахунок з атомів з токенізованими активами забезпечує справжню одночасну передачу (DvP), тобто блокчейн-активи та блокчейн-валюта можуть одночасно обмінюватися.
Зі зростанням у блокчейні регульованих криптовалют величина чистих коштів, що надходять в фонд, буде мати ланцюжковий ефект. Якщо лише 10% інвестиційних коштів буде в у блокчейні, попит на токенізовані фонди також досягне декількох мільярдів доларів.
#3: Використання цілодобової та фракційної переказу для підвищення розподілу фондів
Якщо взаємний фонд стає токенізованим, інвестори можуть передавати свої частки взаємного фонду іншим інвесторам. BUIDL від BlackRock та FOBXX від Franklin Templeton вже дозволяють другорядні перекази в їхніх розподільчих каналах.
Якщо Вторинний ринок токенізованих інвестиційних фондів зможе розвиватися так само, як ETF в Північній Америці, то оборотність торгівлі може досягти приблизно 200 трільйонів доларів США щорічно відношення обсягу обороту до управління активами (340%). (див. Рис. 9). Навіть якщо ринок реалізує лише 10% потенціалу, можна передбачити, що управляючі компанії з фінансового управління зможуть обслуговувати обіг торгівлі в розмірі приблизно 2 трільйонів доларів США.
Токенізований фонд також може забезпечити інноваційний спосіб розподілу фондів (або вкладення для інвесторів), використовуючи розподіл по частках та миттєве виконання 24/7, що значно знижує поріг входу для інвестицій. Наприклад, мікроінвестиції - це одна зі швидко зростаючих галузей фінансових технологій. (див. рис. 10). Для наздогнання лідерів управлінням багатством можна використовувати токенізований фонд для посилення своїх продуктів. Якщо компанія з управління багатством зможе покращити взаємодію з клієнтами, вони можуть залучити більше молодих інвесторів і допомогти їм раніше сформувати звичку інвестувати.
#4: За допомогою смартконтрактів надається надзвичайно індивідуалізоване управління інвестиційним портфелем
Дуже індивідуалізований портфель може суттєво покращити досвід клієнтів і рівень їх утримання. Хоча на масовому ринку існує обмежений рівень індивідуалізації, але серед високодоходних інвесторів вона все більше сприймається як обов'язковий варіант.
За допомогою смартконтрактів та токенізованих фондів персоналізоване обслуговування може бути доступним для всіх інвесторів. Наприклад, інвестори можуть в реальному часі відстежувати свої активи, які були розкриті, та регулярно використовувати смартконтракти для здійснення лонг позицій або шорт позицій для досягнення оптимальної експозиції до ризику.
У той же час, для Фінансової установи персоналізоване обслуговування може відкрити ряд джерел доходу та забезпечити підґрунтя для кращого задоволення потреб інвесторів. (Див. Рис. 11)
#5: Підвищення ефективності активів, вивільнення ліквідності через більш ефективне управління ризиками
Кредит, забезпечений інвестиційним фондом, є зрілим фінансовим продуктом на багатьох ринках, особливо в ринковій ситуації з високою процентною ставкою. Однак через складність процесу та тривалість забезпечення від трьох до п'яти робочих днів, кредити, забезпечені фондом, стають складними. За допомогою токенізації фонду цей процес може бути спрощений, скорочуючи строк забезпечення до менше одного дня. Крім того, умови кредитування можуть бути наперед програмовані, що дозволяє знизити кредитний ризик та надати більш індивідуальне фінансування.
«Протягом наступних 12-18 місяців ми наблизимося до переломного моменту, коли фахівці з управління майном та активами мають швидко діяти, щоб скористатися можливостями. Незважаючи на певний успіх ранніх учасників, ключовим є створення регуляторних принципів, глобальних стандартів та технологічної підтримки, що стане міцною основою для створення безшовної глобальної індустрії.»
Можливості впровадження та більш активної участі в галузі протягом наступних 12-18 місяців
На фоні швидкого розвитку регулювання криптовалют та активів у блокчейні, галузь фінансових послуг наближається до ключового моменту. Ефект росту токенізованих фондів пророкує великий потенціал і стимулює розвиток шляхів їх впровадження. Крім того, весь екосистема токенізованої фінансової сфери швидко прогресує, а ефективна координація може знизити витрати.
Точка перегибу на шляху токенизованої фінансової сфери може настати впродовж наступних 12-18 місяців
Ми очікуємо, що протягом наступних 12-18 місяців, разом із встановленням у ключових міжнародних фінансових центрахЦентральний банкЦифрові гроші (CBDC) та інших регульованих у блокчейнівалют (таких як регульовані стабільні монети, токенізовані депозити тощо), деякі ринки розгорнуться швидше. Наприклад, у Гонконзі вже проводиться кілька регулятивних заходів, включаючи пісочницю для стабільних монет, проєкт e-HKD+ та проєкт Ensemble. У той же час розвиток ринків у Сінгапурі, Японії, Тайвані, Великобританії та на Близькому Сході також набирає обертів, тож майбутнє фінансів наближається до нас більш, ніж будь-коли раніше (див. рис. 12).
Тригер зростання фонду токенізації запущено
Ми оцінюємо поточну потребу в інвестиціях від тримачів активів у віртуальних активах приблизно в 2900 мільярдів доларів США, із збільшенням прийняття у блокчейні монети Фінансовими установами, такими як TradFi, також буде зростати попит на десятки трильйонів доларів США. Зростаюче використання стейблкоїнів та збільшення попиту від тримачів активів у віртуальних активах, таких як шифрування фонди, сприятиме крутячому ефекту в найближчий час. (див. рис. 13)
Зі схожими характеристиками, токенізований фонд може вести наступну революцію в глобальні інвестиції. Починаючи з 1993 року, коли був запущений перший ETF, біржовий інвестиційний фонд (ETF) досягнув приблизно 1% від загальних обсягів управління активами (AUM) протягом 7 років. За подібними до ETF характеристиками токенізований фонд також може досягти 1% від загальних AUM до 2030 року, що означає, що AUM перевищить 6000 мільярдів доларів. Якщо надати чіткий та низькотертовий шлях для перетворення існуючих спільних фондів та ETF (тобто токенізація), розмір токенізованого фонду може бути ще більшим.
Ми бачимо дві потенційні шляхи зростання. По-перше, керівники можуть запровадити нові інструменти для залучення нової групи інвесторів. В той же час, учасники регуляторного органу та приватного сектору можуть дослідити шляхи покращення існуючих інструментів. (Див. Рис. 14)
Фінансова установа потребує співпраці для просування третьої промислової революції без тертя
Успішний розвиток токенізації фондів буде базуватись на координації екосистеми, де одним з важливих елементів є визначення чіткої візії всезагально доступної фінансової послуги, яка охоплює базові можливості, сфери застосування, фактори, що сприяють падінню тертя та координатора, який прискорює позитивні результати. (див. рисунок 15) Поточний момент схожий на початковий розвиток ETF, зацікавлені сторони повинні розробляти свої продукти, адаптуватися до технологій та операцій та визначати екосистемних партнерів, таких як ліквідатори.
Глобальне співробітництво є важливим для забезпечення однорідності стандартів
Стандарти дуже важливі, екосистема токенізованих фондів потребуватиме всесвітньо визнаних стандартів, щоб забезпечити легальність та взаємодію між різними інфраструктурами та регіонами. Стандарти також сприятимуть співпраці по всьому ланцюгу вартості. Пріоритетні теми для підписки включають:
Чіткість регулювання токенізованих фондів для сприяння стабільному розвитку, включаючи боротьбу з відмиванням грошей (AML) / боротьбу з фінансуванням тероризму (CFT), знання клієнта (KYC), цифровий актив безпека / кастодіальні вказівки, вимоги до операцій токенізованих фондів та вторинного ринку.
Уніфікований стандарт операцій з токенізації, щоб забезпечити взаємопов'язаність, включаючи стандарти цифрових активів для взаємодії між компаніями та процеси обробки записів у блокчейні / поза блокчейном.
Технічна взаємодія для стимулювання інновацій, включаючи взаємодію між базами даних / ланцюгами та впровадження в у блокчейні загального протоколу з управлінням ризиками та вартістю. Глобальний протокол є вирішальним для досягнення взаємодії і комбінування взаємодії між ланцюжками та міжнародними взаємодіями.
Ключова роль глобального співробітництва
Ясність регулювання інвестиційних фондів
Використовуйте існуючі інструменти фонду: які налаштування потрібні для того, щоб дозволити перевикористання існуючої структури фонду для токенізації фонду? Фонди можуть бути прямо перетворені в токени, не потребуючи створення нової структури, для зменшення витрат та впливу Падіння.
Дозволяється другорядний перехід: які заходи захисту інвесторів слід встановити? Рішення можуть включати в себе Гаманець з підтвердженням особистості KYC, управління різницею у ціні купівлі-продажу та вимоги до кваліфікації брокерів фондів токенізації.
Операційна кваліфікація фондів токенізації: Які вимоги щодо управління фондами токенізації, включаючи управління фондами, казначейство активів, агентство з переказу та управління фондом? Які токенізовані валюти (наприклад, стабільні монети, що видані ліцензованими установами, для управління ризиками від емітента) повинні бути прийняті?
Загально прийнятий стандарт операцій з токенізації
Паспорт глобального токенизированого фонду: як слід проектувати токенизований фонд для підтримки розподілу через юрисдикційні межі, включаючи використання існуючих угод про взаємне визнання фондів.
Всі загальні заходи контролю, які дотримуються всіма сторонами: ** Які загальні протоколи слід використовувати для автоматизованого контролю? Можливі рівні контролю можуть бути визначені конкретними регуляторами, управляючими активами, дистриб'юторами та проектами.
Операції з токенізованими базовими активами: Які налаштування повинні бути встановлені, якщо управління рішить використовувати токенізований фонд та смарт-контракт для управління токенізованими базовими активами?
Технічна взаємодія
Блокчейн взаємодія: які загальні крос-ланцюжкові інтерфейси повинні бути, щоб забезпечити ефективність функцій, вбудованих у фонд через смартконтракти (наприклад, контроль другорядної передачі, управління заставою) в умовах багатоланцюжкового середовища?
Засновані на ризику стандарти безпеки: які принципи управління даними та мережевої безпеки повинні бути, щоб захистити приватність та безпеку токенізованого фонду?
Блакитна друкована версія екосистеми нових можливостей
Фінансові установи в ланцюжку вартості управління багатством та активами стоять на порозі вирішального моменту, деякі з них будуть процвітати в новій ері токенізованих фондів, тоді як інші можуть відстати. Технологія відіграє ключову роль у просуванні токенізації, але на початковому етапі розвитку потрібне швидке оновлення. Наприклад, в даний час вже існує понад 1000 незалежних ланок блокчейну, і ця кількість продовжує швидко зростати.
Ефективний шлях вперед з вигідними витратами: модулярний технологічний стек
Враховуючи різні форми токенізованих активів, бізнес-рішення та змінні управління доступом, розробка рішень для повсякденного застосування може стикнутися з викликами. На основі цієї складності, фінансова установа може зробити перевагу, проектуючи модульний технологічний стек, що складається з чотирьох основних рівнів: рівень активів для управління типами токенізованих активів; рівень рішень для бізнес-потреб; рівень управління доступом для виконання вимог відповідності; та рівень інфраструктури для забезпечення безпеки та масштабованості. (Див. Рис. 16)
Нижче ми докладно розглянемо два ключові аспекти, що відображають потребу у збалансуванні між вимогами до дотримання вимог та комерційними витратами.
Глибоке вивчення #1：Відповідність вимогам контролю доступу
Одним з ключових завдань будь-якої програми токенізації фондів є вирішення ризиків у сфері конфіденційності даних та інших регуляторних вимог (наприклад, щодо кібербезпеки). Нижче наведено деякі ключові питання, які ми часто бачимо в обговореннях галузі.
Виберіть конкретну проблему
Безпека та шифрування
Наскільки міцна є безпечна модель блокчейну у відношенні до мережевих загроз (включаючи Хакерські атаки, шахрайство та несанкціонований доступ)? Чи можемо ми гарантувати, що токени / активи в блокчейні можуть бути передані лише авторизованій стороні (наприклад, через KYC-підтверджений Гаманець)?
Чи можемо ми зробити так, щоб тільки перевірені учасники могли підтверджувати транзакції?
Який процес зміни або оновлення блокчейну? Чи є заходи безпеки для запобігання зловживанням учасниками мережі?
Конфіденційність та приватність даних
Як блокчейн забезпечує конфіденційність даних на рівні активів, транзакцій та Гаманець, наприклад, за допомогою потужних методів шифрування для захисту фінансових даних та транзакцій?
Чи підтримує платформа передові технології шифрування (наприклад, докази з нульовим розголошенням, мультипідпис) для забезпечення цілісності та конфіденційності даних?
Відновлення після лиха та безперервність
Чи є чіткий план безперервності, що відповідає вимогам нормального режиму роботи та гнучкості функціонування установи, включаючи періоди оновлення функцій на Блокчейні?
Під час виникнення неполадок мережі, як платформа відновлюється без порушення цілісності даних або записів операцій?
Багато Фінансова установа вже досліджували приватні або альянсовані провідні Блокчейн, щоб досягти вищезгаданої Відповідність мети, але виявили, що витрати на розробку є високими. Хоча відомо, що громадський Блокчейн славиться своєю вартістю, деякі вважають, що йому не вистачає контролю за дозволами, що створює очевидні перешкоди для прийняття. Однак варто зауважити, що постійно розвиваючіться у громадському Блокчейн «дозволи» вже надали Фінансова установа можливість зниження витрат при збереженні контролю (див. рис. 17)
В останні роки багато Фінансова установа випробовували надання токенів за допомогою блокчейну ETH (одного з громадських блокчейнів) - наприклад, в травні 2024 року BlackRock запустив BUIDL на блокчейні ETH. Національний банк Нідерландів (ABN AMRO) токенізував облігації за допомогою громадського блокчейну, а UBS випустив перший в Гонконзі токенізований варант за допомогою громадського блокчейну. Інші учасники, включаючи JPMorgan Chase та Franklin Templeton, також вживали заходи для запуску токенізованих фондів на платформах, таких як Avalanche, і цифрових активів. Aptos Labs (співавтор цього звіту) також підтримувала різноманітні плани токенізації активів, включаючи основний фонд Brevan Howard, що був запущений в вересні 2024 року на мережі Aptos, фонд високорівневих кредитних можливостей Hamilton Lane, грошовий ринок ICS від BlackRock та грошовий ринок Franklin Templeton на блокчейні.
Глибоке дослідження #2: Масштабованість блокчейну
Для інвесторів підписка та викуповувальні витрати можуть бути навіть менше 10 базових пунктів, що залишає дуже невеликий простір для збільшення Вартість транзакції. Вартість газу вказує на витрати, необхідні для виконання транзакцій або Смарт-контрактів на публічному Блокчейні, від менше 0,001 долара до 2 доларів за транзакцію, залежно від Блокчейну. (Див. рисунок 18)
Одне перекладення фонду може включати в себе кілька угод, наприклад, коли учасники ринку виконують смартконтракт для перевірки конкретних умов використання коштів, це призведе до додаткових кроків. Для збереження економічної ефективності загальна вартість транзакції (включаючи всі газові витрати у блокчейні) повинна бути значно нижче 0,10 долара на кожну угоду.
Потрібно діяти швидко
Зростання криптовалют зумовлює перехід у фінансовій галузі до токенізації. Ми вважаємо, що токенізовані фонди стануть ключовим каталізатором для токенізації базових активів.
У нашому Бенчмарк-сценарії токенізований фонд може принести кінцевим інвесторам інвестиційний прибуток приблизно 1000 мільярдів доларів США та можливості для базових активів на суму 4000 мільярдів доларів США, тоді як Фінансова установа може створювати значення в різних аспектах своєї діяльності. У різних сценаріях обсяг управління активами токенізованих фондів може сягнути кількох трильйонів доларів США до 2030 року.
Протягом наступних 12-18 місяців, при наближенні до ключової точки, фахівцям з фінансового планування та управління активами слід швидко діяти, щоб використати можливості. Хоча деякі ранні учасники вже досягли певного успіху, але створення регуляторних директив, глобальних стандартів та технічної підтримки стане ключовим для побудови міцних основ глобальної індустрії без тертя й глобального зв'язку.
Як перший крок, кожній компанії потрібно розуміти, як використовувати функції дозволів і дотримуватися вимог щодо безпеки та конфіденційності даних. В майбутньому вони відкривають шлях до значної конкурентної переваги та вигідності витрат. На завершення ми ставимо шість ключових питань, що допоможуть приймальникам прийняти стратегію та підготуватися до майбутньої трансформації, із забезпеченням проведення провідної ролі. (Див. Рис. 19) За допомогою візії, відповідності, взаємодії, маршрутної карти сценаріїв застосування, центру відмінності (CoE) та основних технологічних та операційних здібностей, Фінансова установа може перетворити нове зростання в галузі національної фінансової сили, що відповідає сучасним потребам.
Переглянути оригінал
Контент має виключно довідковий характер і не є запрошенням до участі або пропозицією. Інвестиційні, податкові чи юридичні консультації не надаються. Перегляньте Відмову від відповідальності , щоб дізнатися більше про ризики.
Токенізований фонд: третя революція управління активами
У цьому звіті ми надаємо огляд нового ринку фондової токенізації для фахівців галузі, зосереджуючись на потенціалі цієї технології у практичному застосуванні, стимулюючих заходах для кінцевих інвесторів та Фінансових установ, потенційних критичних точках розповсюдження та як фондові менеджери можуть скористатися цією можливістю.
Написано: Бостонський консалтинг (BCG)
Компіляція: Юе Сяою
Виконавчий реферат
У хвилину популярності генеративного штучного інтелекту, здається, що інтерес до технології розподіленого бухгалтерського обліку (DLT) слабшає в останні місяці. Однак у фінансовому секторі розв'язання на основі DLT залучають все більше уваги. Завдяки інноваційній технології, відомій як фондова токенізація, багато переваг цієї технології знайшли застосування в області управління активами, зокрема підвищення створення вартості, збільшення прозорості та спрощення процесу операцій. Не дивно, що ринкові учасники поспішають взяти участь, коли DLT поєднується зі смарт-контрактом, який автоматично виконує бізнес-логіку.
Зі зростанням застосування DLT банки прискорюють впровадження заходів щодо підвищення ефективності на різних ринках, включаючи міжнародні платежі та фіксований дохід. Однак токенізація фондів, яку ми називаємо третьою революцією у керуванні активами, має потенціал створити мільярди доларів вартості для Фінансова установа та кінцевих інвесторів. До кінця 2024 року управління активами токенізованих фондів (AUM) перевищить 2 мільярди доларів, один з управляючих залучив значні кошти за кілька місяців і стягнув вищі від середнього рівня комісії. Це відображає тенденцію до зростання попиту з боку інвесторів, особливо з боку ходлерів віртуальних активів, таких як Криптовалюта база. У наступний період ми передбачаємо подальше зростання попиту, особливо у регульованих у блокчейні валютах (таких як регульовані стабільні монети), токенізованих депозитах та проектах Центральних банків Цифрові гроші (CBDC).
У цьому звіті ми надаємо огляд нового ринку фондової токенізації для фахівців галузі, зосереджуючись на потенціалі цієї технології у практичному застосуванні, стимулюючих заходах для кінцевих інвесторів та Фінансових установ, потенційних критичних точках розповсюдження та як фондові менеджери можуть скористатися цією можливістю.
Спочатку давайте коротко розберемося: токенізація фондів означає використання цифрових токенів на основі блокчейну для представлення власності фонду, функціонуючи подібно до поточного способу реєстрації власності фондових паїв через передачу довіреності. Перші застосування токенізації показали, що деякі компанії управляють активами, такими як нерухомість, через спеціальні цільові підприємства (СЦП). Також токенізацію фондів можна реалізувати через існуючі суб'єкти довірчого управління або компанії-фонди, що означає, що управлінці активами не повинні мати справи зі значним спротивом під час операційного процесу.
Після запуску токенізований фонд надасть інвесторам багато переваг, включаючи цілодобову вторинну торгівлю та часткову власність, нижчий поріг інвестицій та миттєве заставне в разі встановлення регуляторного каркасу. Якщо всі інвестиційні фонди світу токенізуються, ми оцінюємо, що інвестори в інвестиційні фонди зможуть отримати щорічний додатковий дохід приблизно 100 мільярдів доларів США, тоді як досвідчені інвестори можуть отримати вигоду від коливання вартості протягом дня, що може скласти до 400 мільярдів доларів США.
Для фінансових установ, таких як управляючі компанії та компанії з управління активами, токенізація фондів надає можливість розширити нову групу інвесторів, захистити існуючу групу інвесторів та покращити бізнес-продукти. Зрозуміло, з поширенням регульованих цифрових грошей (таких як стабільні монети, токенізовані депозити та цифрові гроші центрального банку) зросте попит на токенізовані фонди. Ми оцінюємо, що віртуальні активи представляють потенційний попит на токенізовані фонди на суму приблизно 290 млрд доларів США, і зі зростанням прийняття традиційних фінансових установ цифрових грошей, попит може зрости до трільйонів доларів США. Крім того, за допомогою дворівневого брокера для токенізації та вбудованих інвестицій з'являться нові можливості для розподілу фондів. Менеджери також можуть використовувати смарт-контракти для оптимізації моделі розподілу, налаштовувати портфель фонду та створювати високоіндивідуалізовані інвестиційні портфелі.
Здобувши досвід з розвитку біржа-торгових фондів (ETF) у справі управління активами, обсяг управління активами (AUM) токенізованих фондів може за сім років досягти 1% загальних обсягів управління активами спільних фондів та ETF по всьому світу. Це означає, що до 2030 року обсяг управління активами токенізованих фондів може перевищити 600 мільярдів доларів США. Якщо регулюючі органи дозволять перетворення існуючих спільних фондів та ETF у токенізовані фонди, обсяг управління активами може навіть перевищити кілька трильйонів доларів США.
Ми вважаємо, що токенізований фонд може зіткнутися з точкою перелому протягом наступних 12-18 місяців, оскільки інновації у блокчейні цифрових грошей створюють ефект літака завдяки використанню стейблкоїнів ранніми прихильниками (такими як віртуальні активи ходлерів). Після цього ми можемо побачити швидке розширення з введенням токенізованого депозиту та Центрального банку цифрових грошей (ЦБЦГ). Перші компанії, що діють серед управляючих активами, можуть здобути значний ринковий відсоток, займаючи пріоритетну нішу ринку та допомагаючи їм побудувати марку та отримати економію масштабу за допомогою простих продуктів. У порівнянні з ними, наступні компанії можуть потребувати інновацій в підсегменті.
Для повного розкриття потенціалу токенізації фондів, галузь повинна спочатку побудувати міцну основу, включаючи чіткі регуляторні положення, глобальні стандарти експлуатації та технологічну взаємодію. На цій основі Фінансова установа здобуде користь від шести ключових компетенцій: стратегічного бачення токенізації фондів, маршрутної карти використання, відповідності до у блокчейні, налаштувань технології та операцій блокчейну, управління взаємодією крос-ланцюг та центру відмінності для координації своїх зусиль. Успішне виконання цих будівельних блоків відкриє двері для довгострокового ефективного використання та конкурентоспроможності.
Токенізація фондів
Зміни у фінансовій послузі через революційні застосування блокчейну
З успішною перевіркою концепції, використання технології Блокчейн стає все більш привабливим для Фінансова установа, яка постійно на цифровому шляху. Зберігаючи незмінні дані від різних учасників, ця технологія не лише забезпечує довіру, а й значно підвищує ефективність, що сприяє зв'язку компаній з комерційними можливостями та сприяє спільному інноваційному розвитку. Шляхом токенізації можна створити цифрове власність на реальні активи в Блоку блокчейні, що робить миттєву доставку та оплату (DVP) набагато простішою, ніж коли-небудь раніше.
Токенізація продовжує зростання під різними ринковими умовами
Останніми роками цікавість до токенізації стійко Підйомі, упродовж останніх п'яти років постійно з'являються конкретні проекти рівня виробництва під керівництвом Фінансова установа та з підтримкою регуляторних органів. Зі зростанням обсягу токенізованих активів та розмаїттям типів активів ми бачимо, що основи токенізованої фінансової системи стають більш міцними, і цю галузь можливо досягне важливого перелому з урахуванням широкого доступу до у блокчейні валюти (див. Рис. 1)
Токенизація фондів - це не лише інноваційна спроба кількох управляючих активами, але й галузевий рух, який охоплює багатьох глобальних управляючих активами. У 2021 році компанія Франклін Темплтон запустила перший зареєстрований в США фонд на блокчейні (Franklin OnChain U.S Government Money Fund, FOBXX), а компанія BlackRock в 2024 році запустила BlackRockUSD Institutional Digital Liquidity Fund (BUIDL) і досягла ринкової капіталізації понад 500 мільйонів доларів упродовж кількох місяців.
Токенізація інвестиційних фондів має масштабованість та вплив
Ми розглядаємо це як двоетапний процес. Перший етап - реєстрація часток фонду в Блоку блокчейні для здійснення миттєвого переказу власності. Другий етап - використання токенізованого фонду для інвестицій в інші токенізовані активи, такі як токенізовані облігації. Виконавши перший етап, можна розблокувати значну вартість та підготувати шлях для прямого володіння токенізованими активами токенізованим фондом у майбутньому.
Токенізація, зазвичай, передбачає використання спеціальних юридичних осіб (SPV), які володіють базовими активами, такими як нерухомість, і випускають токени, що представляють пайову частку. Це схоже на поточну структуру та функціонування фондів. Наприклад, управляючий активами використовує юридичну особу-довірчу для володіння активами, такими як акції та облігації, і передає управління записами інвесторів. Однак, на відміну від інших типів активів, токенізація фондів не потребує використання SPV. Другорядний обіг може здійснюватися шляхом уповноважених учасників та ліквідаторів, які встановлюють ціни, що відповідають регуляторним стандартам. Це робить токенізовані фонди більш схожими на біржові фонди (ETF) (див. Рис. 2)
Токенізований фонд може конкурувати зі фондом біржової торгівлі (ETF)
Токенизований фонд має потенціал стати третьою еволюцією в індустрії управління активами, після 5,8 трлн доларівової галузі спільних фондів, створеної за законом про інвестиційні компанії 1940 року, та революції, спричиненої ETF.
З точки зору інвесторів та управлінців токенізований фонд має багато спільного з ETF. Обидва надають високу прозорість цін, вищу Ліквідність та спрощене управління заставою порівняно зі спільними фондами (див. рис. 3)
Фондова токенізація має три основні методи, кожен з яких має свої унікальні переваги та виклики. Перший метод - створення цифрового близнюка, яке зазвичай досягається через випуск цінних паперів типу STOs (STOs), схоже на головний та підлеглий структури. Цей метод дозволяє швидке впровадження, але включає додаткові витрати на управління подвійними операціями. Другий метод - розробка інструментів для токенізації фондів. Хоча виконання відносно просте, проте потребує привернення нової групи інвесторів. Останній метод - перетворення існуючих фондів на токенізовані фонди, який має масштабованість, але потребує обережності при обробці для уникнення перерв у роботі.
"За допомогою інновації, відомої як токенізація фондів, технологія Розподіленої бухгалтерської книги знаходить нове застосування в галузі управління активами, що дозволяє підвищити створення вартості, збільшити прозорість та спростити процес угод."
Як токенізований фонд створює вартість для інвесторів та фінансової установи
Токенізований фонд надає можливість інвесторам у віртуальні активи отримати доступ до керованих професіоналами продуктів, що базуються на реальних активах, які можуть забезпечити стабільний довгостроковий дохід. Водночас токенізований фонд може також надати традиційним інвесторам переваги, такі як швидше отримання прибутку та інше. Компанії з управління фінансами та активами мають надіються отримати вигоди, такі як посилення зв'язку з інвесторами, зниження витрат на управління, надання цілодобових інвестиційних послуг та створення нових бізнес-можливостей.
Інвестори фондів можуть отримати користь від послуг зі зростання вартості
Управління активами спільного фонду оцінюється приблизно в 58 трлн доларів США, а середня річна дохідність за 10 років становить 7,1%. Проте поточний процес розрахунку є неефективним, тому що цикл розрахунку T+2/3 призводить до блокування коштів та створює операційні виклики при наданні інноваційних фінансових продуктів для кінцевих інвесторів.
Нашу початкову оцінку показує, що токенізація фондів може принести спільним фондовим інвесторам додатковий річний дохід приблизно 17 базових пунктів, що відповідає приблизно 1000 мільярдам доларів США, шляхом вирішення цих проблем. Ми особливо бачимо користь для інвесторів у чотирьох аспектах (див. Рисунок 4). По-перше, розрахунок відкриває продуктивність застосованого капіталу, що може збільшити портфель інвестора на приблизно 500 мільярдів доларів США щороку. По-друге, комісія за транзакцію може бути близька до середніх витрат на ETF - 0,09%. Ми оцінюємо, що це може зекономити інвесторам приблизно 33 мільярди доларів США на рік, оскільки деякі підписки та викупи спільних фондів можуть бути керовані на вторинному ринку. По-третє, токенізовані спільні фонди більш легко позичаються, що може приносити дохід від відсотків приблизно 12 мільярдів доларів США. Нарешті, токенізовані спільні фонди торгуються протягом дня, що дозволяє досвідченим інвесторам захоплювати коливання чистої активності фонду (NAV), що, на нашу думку, може створити вартість від 80 до 400 мільярдів доларів США щороку.
Дохід управлінців фінансів та активів зростає
Управляючі фінансами та активами мають можливість комерціалізувати послуги фондів, що токенізуються, в п'яти ключових областях діяльності. (див. Рис. 5) Ми вважаємо, що активна участь окремих та колективних суб'єктів допоможе підвищити обсяги продажів та рентабельність доходів.
Нижче ми розглянемо кожен з п'яти бізнес-можливостей більш детально:
#1: Задовольняє потреби в існуючих інвестиціях у блокчейні на суму 2900 мільярдів доларів США
У глобальному ринку криптовалют (оцінюється приблизно в 2,5 трлн доларів) ми оцінюємо попит на інвестиції в токенізовані фонди приблизно в 290 млрд доларів. (Див. рис. 6) Ця галузь включає стейблкоїни, токенізацію реальних активів (RWA) та ходлерів протоколу децентралізованих фінансів (DeFi), і ця галузь швидко зростає. Розмір протоколу децентралізованих фінансів (не включаючи стейблкоїни) більший, що становить близько 120 млрд доларів, і середній річний темп зростання складає 56%. Ринкова капіталізація ринку токенізації реальних активів (RWA) складає близько 12 млрд доларів і протягом останніх двох років зростала на 85%.
Як засіб інвестиції в у блокчейні, токенізовані фонди можуть ефективно задовольняти потреби інвесторів та заповнити прогалину в у блокчейні продуктах, які переважно базуються на протоколах Децентралізованих фінансів. Ці фонди надають більш стабільні можливості інвестування, використовуючи зрілі інвестиційні стратегії, які активні управляють мільярдами активів протягом останніх десятиліть. Крім того, вони надають можливість входу в реальний світ інвестицій, що дозволяє отримати краще диверсифіковане розподілення портфеля в умовах змін на ринку. (Див. рис. 7)
#2: Захищаючи існуючу групу інвесторів на фоні зростання регульованої у блокчейні валюти
Капітал TradFi переноситься на ланцюгові цифрові гроші (включаючи стабільні монети, токенизовані депозити та Цифрові гроші Центральних банків, що підтримуються регуляторами, та просуваються фінансовими установами) за допомогою швидко розвиваються ланцюгових валют, що контролюються.
У блокчейні валюта має два важливих відмінності від безпосередньої матеріальної валюти - Програмованість та Розрахунок з атомів з токенізованими активами. Програмованість дозволяє розробляти програмовані валюти та валюти для певних застосувань, користувачі можуть за допомогою програмної логіки встановлювати призначення валюти між фінансовою установою та юрисдикцією. Розрахунок з атомів з токенізованими активами забезпечує справжню одночасну передачу (DvP), тобто блокчейн-активи та блокчейн-валюта можуть одночасно обмінюватися.
Зі зростанням у блокчейні регульованих криптовалют величина чистих коштів, що надходять в фонд, буде мати ланцюжковий ефект. Якщо лише 10% інвестиційних коштів буде в у блокчейні, попит на токенізовані фонди також досягне декількох мільярдів доларів.
#3: Використання цілодобової та фракційної переказу для підвищення розподілу фондів
Якщо взаємний фонд стає токенізованим, інвестори можуть передавати свої частки взаємного фонду іншим інвесторам. BUIDL від BlackRock та FOBXX від Franklin Templeton вже дозволяють другорядні перекази в їхніх розподільчих каналах.
Якщо Вторинний ринок токенізованих інвестиційних фондів зможе розвиватися так само, як ETF в Північній Америці, то оборотність торгівлі може досягти приблизно 200 трільйонів доларів США щорічно відношення обсягу обороту до управління активами (340%). (див. Рис. 9). Навіть якщо ринок реалізує лише 10% потенціалу, можна передбачити, що управляючі компанії з фінансового управління зможуть обслуговувати обіг торгівлі в розмірі приблизно 2 трільйонів доларів США.
Токенізований фонд також може забезпечити інноваційний спосіб розподілу фондів (або вкладення для інвесторів), використовуючи розподіл по частках та миттєве виконання 24/7, що значно знижує поріг входу для інвестицій. Наприклад, мікроінвестиції - це одна зі швидко зростаючих галузей фінансових технологій. (див. рис. 10). Для наздогнання лідерів управлінням багатством можна використовувати токенізований фонд для посилення своїх продуктів. Якщо компанія з управління багатством зможе покращити взаємодію з клієнтами, вони можуть залучити більше молодих інвесторів і допомогти їм раніше сформувати звичку інвестувати.
#4: За допомогою смартконтрактів надається надзвичайно індивідуалізоване управління інвестиційним портфелем
Дуже індивідуалізований портфель може суттєво покращити досвід клієнтів і рівень їх утримання. Хоча на масовому ринку існує обмежений рівень індивідуалізації, але серед високодоходних інвесторів вона все більше сприймається як обов'язковий варіант.
За допомогою смартконтрактів та токенізованих фондів персоналізоване обслуговування може бути доступним для всіх інвесторів. Наприклад, інвестори можуть в реальному часі відстежувати свої активи, які були розкриті, та регулярно використовувати смартконтракти для здійснення лонг позицій або шорт позицій для досягнення оптимальної експозиції до ризику.
У той же час, для Фінансової установи персоналізоване обслуговування може відкрити ряд джерел доходу та забезпечити підґрунтя для кращого задоволення потреб інвесторів. (Див. Рис. 11)
#5: Підвищення ефективності активів, вивільнення ліквідності через більш ефективне управління ризиками
Кредит, забезпечений інвестиційним фондом, є зрілим фінансовим продуктом на багатьох ринках, особливо в ринковій ситуації з високою процентною ставкою. Однак через складність процесу та тривалість забезпечення від трьох до п'яти робочих днів, кредити, забезпечені фондом, стають складними. За допомогою токенізації фонду цей процес може бути спрощений, скорочуючи строк забезпечення до менше одного дня. Крім того, умови кредитування можуть бути наперед програмовані, що дозволяє знизити кредитний ризик та надати більш індивідуальне фінансування.
«Протягом наступних 12-18 місяців ми наблизимося до переломного моменту, коли фахівці з управління майном та активами мають швидко діяти, щоб скористатися можливостями. Незважаючи на певний успіх ранніх учасників, ключовим є створення регуляторних принципів, глобальних стандартів та технологічної підтримки, що стане міцною основою для створення безшовної глобальної індустрії.»
Можливості впровадження та більш активної участі в галузі протягом наступних 12-18 місяців
На фоні швидкого розвитку регулювання криптовалют та активів у блокчейні, галузь фінансових послуг наближається до ключового моменту. Ефект росту токенізованих фондів пророкує великий потенціал і стимулює розвиток шляхів їх впровадження. Крім того, весь екосистема токенізованої фінансової сфери швидко прогресує, а ефективна координація може знизити витрати.
Точка перегибу на шляху токенизованої фінансової сфери може настати впродовж наступних 12-18 місяців
Ми очікуємо, що протягом наступних 12-18 місяців, разом із встановленням у ключових міжнародних фінансових центрахЦентральний банкЦифрові гроші (CBDC) та інших регульованих у блокчейнівалют (таких як регульовані стабільні монети, токенізовані депозити тощо), деякі ринки розгорнуться швидше. Наприклад, у Гонконзі вже проводиться кілька регулятивних заходів, включаючи пісочницю для стабільних монет, проєкт e-HKD+ та проєкт Ensemble. У той же час розвиток ринків у Сінгапурі, Японії, Тайвані, Великобританії та на Близькому Сході також набирає обертів, тож майбутнє фінансів наближається до нас більш, ніж будь-коли раніше (див. рис. 12).
Тригер зростання фонду токенізації запущено
Ми оцінюємо поточну потребу в інвестиціях від тримачів активів у віртуальних активах приблизно в 2900 мільярдів доларів США, із збільшенням прийняття у блокчейні монети Фінансовими установами, такими як TradFi, також буде зростати попит на десятки трильйонів доларів США. Зростаюче використання стейблкоїнів та збільшення попиту від тримачів активів у віртуальних активах, таких як шифрування фонди, сприятиме крутячому ефекту в найближчий час. (див. рис. 13)
Зі схожими характеристиками, токенізований фонд може вести наступну революцію в глобальні інвестиції. Починаючи з 1993 року, коли був запущений перший ETF, біржовий інвестиційний фонд (ETF) досягнув приблизно 1% від загальних обсягів управління активами (AUM) протягом 7 років. За подібними до ETF характеристиками токенізований фонд також може досягти 1% від загальних AUM до 2030 року, що означає, що AUM перевищить 6000 мільярдів доларів. Якщо надати чіткий та низькотертовий шлях для перетворення існуючих спільних фондів та ETF (тобто токенізація), розмір токенізованого фонду може бути ще більшим.
Ми бачимо дві потенційні шляхи зростання. По-перше, керівники можуть запровадити нові інструменти для залучення нової групи інвесторів. В той же час, учасники регуляторного органу та приватного сектору можуть дослідити шляхи покращення існуючих інструментів. (Див. Рис. 14)
Фінансова установа потребує співпраці для просування третьої промислової революції без тертя
Успішний розвиток токенізації фондів буде базуватись на координації екосистеми, де одним з важливих елементів є визначення чіткої візії всезагально доступної фінансової послуги, яка охоплює базові можливості, сфери застосування, фактори, що сприяють падінню тертя та координатора, який прискорює позитивні результати. (див. рисунок 15) Поточний момент схожий на початковий розвиток ETF, зацікавлені сторони повинні розробляти свої продукти, адаптуватися до технологій та операцій та визначати екосистемних партнерів, таких як ліквідатори.
Глобальне співробітництво є важливим для забезпечення однорідності стандартів
Стандарти дуже важливі, екосистема токенізованих фондів потребуватиме всесвітньо визнаних стандартів, щоб забезпечити легальність та взаємодію між різними інфраструктурами та регіонами. Стандарти також сприятимуть співпраці по всьому ланцюгу вартості. Пріоритетні теми для підписки включають:
Чіткість регулювання токенізованих фондів для сприяння стабільному розвитку, включаючи боротьбу з відмиванням грошей (AML) / боротьбу з фінансуванням тероризму (CFT), знання клієнта (KYC), цифровий актив безпека / кастодіальні вказівки, вимоги до операцій токенізованих фондів та вторинного ринку.
Уніфікований стандарт операцій з токенізації, щоб забезпечити взаємопов'язаність, включаючи стандарти цифрових активів для взаємодії між компаніями та процеси обробки записів у блокчейні / поза блокчейном.
Технічна взаємодія для стимулювання інновацій, включаючи взаємодію між базами даних / ланцюгами та впровадження в у блокчейні загального протоколу з управлінням ризиками та вартістю. Глобальний протокол є вирішальним для досягнення взаємодії і комбінування взаємодії між ланцюжками та міжнародними взаємодіями.
Ключова роль глобального співробітництва
Ясність регулювання інвестиційних фондів
Використовуйте існуючі інструменти фонду: які налаштування потрібні для того, щоб дозволити перевикористання існуючої структури фонду для токенізації фонду? Фонди можуть бути прямо перетворені в токени, не потребуючи створення нової структури, для зменшення витрат та впливу Падіння.
Дозволяється другорядний перехід: які заходи захисту інвесторів слід встановити? Рішення можуть включати в себе Гаманець з підтвердженням особистості KYC, управління різницею у ціні купівлі-продажу та вимоги до кваліфікації брокерів фондів токенізації.
Операційна кваліфікація фондів токенізації: Які вимоги щодо управління фондами токенізації, включаючи управління фондами, казначейство активів, агентство з переказу та управління фондом? Які токенізовані валюти (наприклад, стабільні монети, що видані ліцензованими установами, для управління ризиками від емітента) повинні бути прийняті?
Загально прийнятий стандарт операцій з токенізації
Паспорт глобального токенизированого фонду: як слід проектувати токенизований фонд для підтримки розподілу через юрисдикційні межі, включаючи використання існуючих угод про взаємне визнання фондів.
Всі загальні заходи контролю, які дотримуються всіма сторонами: ** Які загальні протоколи слід використовувати для автоматизованого контролю? Можливі рівні контролю можуть бути визначені конкретними регуляторами, управляючими активами, дистриб'юторами та проектами.
Операції з токенізованими базовими активами: Які налаштування повинні бути встановлені, якщо управління рішить використовувати токенізований фонд та смарт-контракт для управління токенізованими базовими активами?
Технічна взаємодія
Блокчейн взаємодія: які загальні крос-ланцюжкові інтерфейси повинні бути, щоб забезпечити ефективність функцій, вбудованих у фонд через смартконтракти (наприклад, контроль другорядної передачі, управління заставою) в умовах багатоланцюжкового середовища?
Засновані на ризику стандарти безпеки: які принципи управління даними та мережевої безпеки повинні бути, щоб захистити приватність та безпеку токенізованого фонду?
Блакитна друкована версія екосистеми нових можливостей
Фінансові установи в ланцюжку вартості управління багатством та активами стоять на порозі вирішального моменту, деякі з них будуть процвітати в новій ері токенізованих фондів, тоді як інші можуть відстати. Технологія відіграє ключову роль у просуванні токенізації, але на початковому етапі розвитку потрібне швидке оновлення. Наприклад, в даний час вже існує понад 1000 незалежних ланок блокчейну, і ця кількість продовжує швидко зростати.
Ефективний шлях вперед з вигідними витратами: модулярний технологічний стек
Враховуючи різні форми токенізованих активів, бізнес-рішення та змінні управління доступом, розробка рішень для повсякденного застосування може стикнутися з викликами. На основі цієї складності, фінансова установа може зробити перевагу, проектуючи модульний технологічний стек, що складається з чотирьох основних рівнів: рівень активів для управління типами токенізованих активів; рівень рішень для бізнес-потреб; рівень управління доступом для виконання вимог відповідності; та рівень інфраструктури для забезпечення безпеки та масштабованості. (Див. Рис. 16)
Нижче ми докладно розглянемо два ключові аспекти, що відображають потребу у збалансуванні між вимогами до дотримання вимог та комерційними витратами.
Глибоке вивчення #1：Відповідність вимогам контролю доступу
Одним з ключових завдань будь-якої програми токенізації фондів є вирішення ризиків у сфері конфіденційності даних та інших регуляторних вимог (наприклад, щодо кібербезпеки). Нижче наведено деякі ключові питання, які ми часто бачимо в обговореннях галузі.
Виберіть конкретну проблему
Безпека та шифрування
Наскільки міцна є безпечна модель блокчейну у відношенні до мережевих загроз (включаючи Хакерські атаки, шахрайство та несанкціонований доступ)? Чи можемо ми гарантувати, що токени / активи в блокчейні можуть бути передані лише авторизованій стороні (наприклад, через KYC-підтверджений Гаманець)?
Чи можемо ми зробити так, щоб тільки перевірені учасники могли підтверджувати транзакції?
Який процес зміни або оновлення блокчейну? Чи є заходи безпеки для запобігання зловживанням учасниками мережі?
Конфіденційність та приватність даних
Як блокчейн забезпечує конфіденційність даних на рівні активів, транзакцій та Гаманець, наприклад, за допомогою потужних методів шифрування для захисту фінансових даних та транзакцій?
Чи підтримує платформа передові технології шифрування (наприклад, докази з нульовим розголошенням, мультипідпис) для забезпечення цілісності та конфіденційності даних?
Відновлення після лиха та безперервність
Чи є чіткий план безперервності, що відповідає вимогам нормального режиму роботи та гнучкості функціонування установи, включаючи періоди оновлення функцій на Блокчейні?
Під час виникнення неполадок мережі, як платформа відновлюється без порушення цілісності даних або записів операцій?
Багато Фінансова установа вже досліджували приватні або альянсовані провідні Блокчейн, щоб досягти вищезгаданої Відповідність мети, але виявили, що витрати на розробку є високими. Хоча відомо, що громадський Блокчейн славиться своєю вартістю, деякі вважають, що йому не вистачає контролю за дозволами, що створює очевидні перешкоди для прийняття. Однак варто зауважити, що постійно розвиваючіться у громадському Блокчейн «дозволи» вже надали Фінансова установа можливість зниження витрат при збереженні контролю (див. рис. 17)
В останні роки багато Фінансова установа випробовували надання токенів за допомогою блокчейну ETH (одного з громадських блокчейнів) - наприклад, в травні 2024 року BlackRock запустив BUIDL на блокчейні ETH. Національний банк Нідерландів (ABN AMRO) токенізував облігації за допомогою громадського блокчейну, а UBS випустив перший в Гонконзі токенізований варант за допомогою громадського блокчейну. Інші учасники, включаючи JPMorgan Chase та Franklin Templeton, також вживали заходи для запуску токенізованих фондів на платформах, таких як Avalanche, і цифрових активів. Aptos Labs (співавтор цього звіту) також підтримувала різноманітні плани токенізації активів, включаючи основний фонд Brevan Howard, що був запущений в вересні 2024 року на мережі Aptos, фонд високорівневих кредитних можливостей Hamilton Lane, грошовий ринок ICS від BlackRock та грошовий ринок Franklin Templeton на блокчейні.
Глибоке дослідження #2: Масштабованість блокчейну
Для інвесторів підписка та викуповувальні витрати можуть бути навіть менше 10 базових пунктів, що залишає дуже невеликий простір для збільшення Вартість транзакції. Вартість газу вказує на витрати, необхідні для виконання транзакцій або Смарт-контрактів на публічному Блокчейні, від менше 0,001 долара до 2 доларів за транзакцію, залежно від Блокчейну. (Див. рисунок 18)
Одне перекладення фонду може включати в себе кілька угод, наприклад, коли учасники ринку виконують смартконтракт для перевірки конкретних умов використання коштів, це призведе до додаткових кроків. Для збереження економічної ефективності загальна вартість транзакції (включаючи всі газові витрати у блокчейні) повинна бути значно нижче 0,10 долара на кожну угоду.
Потрібно діяти швидко
Зростання криптовалют зумовлює перехід у фінансовій галузі до токенізації. Ми вважаємо, що токенізовані фонди стануть ключовим каталізатором для токенізації базових активів.
У нашому Бенчмарк-сценарії токенізований фонд може принести кінцевим інвесторам інвестиційний прибуток приблизно 1000 мільярдів доларів США та можливості для базових активів на суму 4000 мільярдів доларів США, тоді як Фінансова установа може створювати значення в різних аспектах своєї діяльності. У різних сценаріях обсяг управління активами токенізованих фондів може сягнути кількох трильйонів доларів США до 2030 року.
Протягом наступних 12-18 місяців, при наближенні до ключової точки, фахівцям з фінансового планування та управління активами слід швидко діяти, щоб використати можливості. Хоча деякі ранні учасники вже досягли певного успіху, але створення регуляторних директив, глобальних стандартів та технічної підтримки стане ключовим для побудови міцних основ глобальної індустрії без тертя й глобального зв'язку.
Як перший крок, кожній компанії потрібно розуміти, як використовувати функції дозволів і дотримуватися вимог щодо безпеки та конфіденційності даних. В майбутньому вони відкривають шлях до значної конкурентної переваги та вигідності витрат. На завершення ми ставимо шість ключових питань, що допоможуть приймальникам прийняти стратегію та підготуватися до майбутньої трансформації, із забезпеченням проведення провідної ролі. (Див. Рис. 19) За допомогою візії, відповідності, взаємодії, маршрутної карти сценаріїв застосування, центру відмінності (CoE) та основних технологічних та операційних здібностей, Фінансова установа може перетворити нове зростання в галузі національної фінансової сили, що відповідає сучасним потребам.