Автор: Snow Перекладач: Пейн

Основні пункти звіту

Restaking (застейкати) - це механізм, який дозволяє збільшити доходність шляхом звільнення Ліквідності та збільшення кредитного ризику, головним чином на основі безпечної рамки Ethereum. Незважаючи на те, що він може забезпечити додатковий дохід для учасників звільнення Ліквідності та підвищити ефективність використання коштів, він також приносить ряд ризиків, включаючи розрізання, Ліквідність, централізацію, ризики угод та смарт-контрактів. EigenLayer є піонером у цій галузі, але з появою все більше конкурентів, таких як Symbiotic, Karak Network, Babylon, BounceBit та Solayer, на ринок надходить більше коштів, що може створити додаткові виклики у майбутньому. Користувачам слід ретельно розглянути ризики та доходи участі в протоколі звільнення Ліквідності та налагодити відповідний контроль угод для забезпечення безпеки активів.

Фон

застейкати та Ліквідність

застейкати ETH з ETH 2.0 - це механізм атестації, де користувачі блокують свої ETH в мережі ETH 2.0 для підтримки роботи мережі та забезпечення безпеки. У складі алгоритму консенсусу Доказ стейкінгу (PoS) в ETH 2.0 цей механізм замінює механізм Доказ роботи (PoW). Атестатори, що затверджують ETH, стають валідаторами, беруть участь у створенні та підтвердженні блоків і отримують винагороду за атестацію.

Створення похідних інструментів на основі ліквідного стейкінгу (LSD) призначене для вирішення проблеми ліквідності в традиційному стейкінгу. Воно дозволяє користувачам отримувати ліквідність токенів (наприклад, stETH від Lido чи rETH від Rocket Pool), які представляють їхні долі в застейканому токені, і в той же час брати участь в застейканні і отримувати винагороду. Ці ліквідність токени можуть бути торговані, брати участь у позиках або використовуватись для інших фінансових дій на інших платформах, що дозволяє забезпечити флексібільність в управлінні фондами.

розрив мережі довіри

Мережа BTC з самого початку вводила концепцію Децентралізація довіри, розроблена як система Цифрові гроші на основі UTXO та скриптової мови peer-to-peer. Але його здатність до побудови різних додатків в мережі була обмежена. Пізніше Ethereum дозволив розробникам будувати додатки Децентралізація (DApps) без дозволу на його рівні спільності за допомогою високо програмованої Віртуальної машини (EVM) та концепції модульного блокчейну, забезпечуючи довіру та безпеку для всіх DApps, побудованих на ньому. Однак багато протоколів та проміжного програмного забезпечення все ще не можуть повністю використовувати мережу довіри Ethereum.

Наприклад, Rollup, розділяючи виконання угод від EVM, повертає Ethereum лише при Розрахунок угод, ефективно підвищуючи продуктивність Ethereum. Але ці угоди не розгортані та не перевірені в EVM, тому не можна повністю довіряти мережі Ethereum. Окрім Rollup, інші системи, засновані на новому протоколі Консенсус, сайдчейни, шари доступності даних, нова Віртуальна машина, Оракул-машина та кросчейн міст, також стикаються з подібними викликами та повинні встановлювати власний рівень довіри для забезпечення безпеки та запобігання злочинній поведінці, тобто послуги активної перевірки (AVS).

Ліквідність割裂

ETH-блокчейн, як найбільший блокчейн з доказом ставки (PoS), багато проєктів залежать від застави для забезпечення своєї безпеки, таких як крос-ланцюгові мости, оракульні машини, шар доступності даних та докази з нульовим розголошенням. Тому, кожного разу, коли запускається новий проєкт, користувачеві необхідно заблокувати певну суму коштів, що призводить до конкуренції різних проєктів за обмежений пул коштів. Зі зростанням доходності застави, яку надають різні проєкти, зростає також ризик, що несе сам проєкт, утворюючи злий круг. З іншого боку, користувач може заставити обмежену кількість коштів у обмежену кількість проєктів і отримати обмежений прибуток, що призводить до низького рівня використання коштів. Зі зростанням кількості громадських ланцюжків, додатків та різноманітних проєктів, ліквідність також розривається.

Попит ринку на послуги застейкання

Зі схваленням BTC Спот ETF і успішним оновленням Ethereum, Ethereum оживає новим життям. Станом на 15 липня 2024 року, було застейкано понад 111 мільярдів доларів США в еквіваленті ETH, що становить 28% від загального обсягу. Кількість застейканих ETH відома як «безпечний бюджет» Ethereum, оскільки ці активи підлягають покаранню мережі у випадку подвійних витрат та інших порушень протоколу. Користувачі, які застейкали ETH, внесли свій вклад у забезпечення безпеки Ethereum і отримують винагороду через випуск протоколу, пріоритетні підказки та MEV. Користувачі можуть легко застейкати ETH у пулі застейкання без жертвування ліквідності своїх активів, що призводить до зростання попиту на застейкані активи.

У цьому контексті народжується потреба ринку в спільній безпеці, потрібна платформа, яка забезпечить безпеку активів користувачів для кількох проектів, ось як з'явилася потреба в застейканні (Restaking).

Що таке застейкати

Зараз розширення блокчейну шляхом модульної конструкції сприяло створенню багатьох нових протоколів та підтримуючих проміжних програм. Однак кожній мережі потрібно створити власний механізм безпеки, який зазвичай використовує варіанти Доказу розміщення (PoS) Консенсусу, проте такий підхід призводить до того, що кожен пул безпеки стає ізольованою одиницею.

Застейкати - це процес використання економічних та обчислювальних ресурсів одного Блокчейну для захисту інших Блокчейнів. У PoS Блокчейні застейкані активи можуть використовуватися валідаторами будь-якої кількості інших у блокчейнів для збільшення ваги застейкання та валідаторів. Це дозволяє вже застейкані токени ліквідності на блокчейні ETH використовувати для подальшого застейкання валідаторами інших Блокчейнів з метою отримання більш високого прибутку, підвищення безпеки та децентралізації нової мережі. Результатом є створення єдиної та ефективної системи безпеки, яку можуть використовувати різні екосистеми Блокчейнів. Ця концепція розширює економічну довіру блокчейну ETH на захист інших розподілених систем, таких як Оракул-машина, містки чи Сайдчейни.

Концепція реплікованої безпеки існує в галузі вже кілька років, екосистема Polkadot спробувала цю концепцію вже в 2020 році. У травні 2023 року Cosmos запропонував режим реплікованої безпеки, а в червні того ж року ETHереум ввів подібний режим через EigenLayer. Основне значення реплікованої безпеки протоколу полягає в блокуванні ставок, розміщених на ETHереумі, що дозволяє ETHереуму, як блокчейну PoS, мати найвищий рівень економічної безпеки.

Механізм повторного застосування відрізняється від механізму ліквідності тим, що, хоча обидва механізми можуть допомогти ефіру, який був застосований на блоках ETH, отримувати більше прибутку, механізм повторного застосування повністю дотримується консенсусу механізму застосування та розширює його, щоб дозволити валідаторам надавати довірені обіцянки для більшої кількості застосувань, інфраструктури або розподілених мереж, що підвищує загальну економічну безпеку екосистеми ETH.

Принцип роботи знову заставки

Основою застейкінгу є використання токенів ліквідності для застейкінгу активів на інших блокчейнах, щоб отримати більше прибутку та створити загальний басейн безпеки для покращення безпеки нових мереж та децентралізації. Конкретно, токени ліквідності застейкінгу (LST) представляють собою токенізовану форму застейкінгу ETH та нагород, а токени ліквідності повторного застейкінгу (LRT) представляють собою токенізовану форму повторного застейкінгу ETH та нагород. Застейкінг базується на безпечному фреймворку ETH та націлений на оптимізацію ефективного використання коштів у криптосистемі. Застейкінгери можуть не тільки підтримувати безпеку однієї мережі, але й надавати послуги перевірки для кількох мереж та отримувати додаткову нагороду.

Подальшою ключовою проблемою, з якою стикається, є Ліквідність. Подібно до PoS застейкати, активи після застейкання блокуються в Нода, що обмежує Ліквідність. Для вирішення цієї проблеми було введено Liquid Restaked Token (LRT). LRT - це синтетичний Токен, який випускається застейкання ETH або інших LST, і використовується кількома активними валідаційними сервісами (AVS) для забезпечення безпеки додатків та мережі, а також для розподілу додаткових винагород різних типів. Це дозволяє активам, застейканим в різних сервісах, забезпечувати безпеку, одночасно надаючи застейкателю додаткові винагороди та прибуток. Таким чином, незважаючи на деякі деталі ризику під час застейкання, воно є важливим джерелом Ліквідності та прибутку для застейкателів і Децентралізованих фінансів.

Аналіз траси

Конкурентний проект

Власний шар

EigenLayer є лідером у застейкати-галузі, поки що немає значних прямих конкурентів. Як інноваційна концепція, на ринку є небагато прямих конкурентів. Однак EigenLayer може стикнутися з наступними потенційними конкурентами та викликами:

Інші протоколи LSD можуть розробити власні функції, наприклад Lido Finance та Rocket Pool.

Інші сервіси доступності та управління даними можуть розробляти власну функцію LSD, наприклад, The Graph та Aragon.

Інші Рівень 2 або крос-ланцюгові протоколи можуть розробляти свої власні мережі безпеки та довіри, наприклад, Polygon та Cosmos.

Оскільки EigenLayer в основному використовує LSD як засіб ставки, проект LSDFi на ринку також може конкурувати за частку ринку LSD.

Мережа Карака

Протокол Karak Network працює подібно до EigenLayer, але його служба AVS відома як розподілена служба безпеки (DSS), і він запускає свою власну мережу Рівень 2 K2. На відміну від EigenLayer, Karak має на меті підтримувати заставу будь-яких активів, а наразі платформа підтримує такі активи як ETH, різноманітні активи LST та LRT, а також стейблкоїни, такі як USDT, USDC, DAI та USDe. Крім того, Karak вже був розгорнутий на блокчейнах ETH, Arbitrum, BSC, Blast та Mantle, і користувачі можуть вибрати заставу в залежності від розподілу своїх активів.

Вавилон

Babylon - це протокол повторного застейкання на основі BTC, який вводить функцію застейкання для BTC, що дозволяє ходлерам BTC безпечно та недовірчо застейкати свої активи в інші протоколи або сервіси, що потребують безпечності та довіри, та одержувати доходи та управління PoS. Babylon охоплює дві аспекти: по-перше, ходлери BTC можуть застейкати BTC, забезпечуючи безпеку та довіру для інших протоколів та отримуючи доходи; по-друге, нові протоколи PoS або екосистема BTC можуть використовувати застейкати BTC як вузли Нода для підвищення безпеки та ефективності.

Solayer

Solayer є протоколом застейкання в екосистемі Solana, що підтримує ходлерів SOL застейкати свій актив в безпечних та надійних протоколах або DApp сервісах всередині екосистеми Solana для отримання більше PoS застейкання доходів. Solayer завершив раунд фінансування від засновників, серед інвесторів були співзасновник Solana Labs Анатолій Яковенко, засновник Solend Рутер, співзасновник Tensor Річард Ву, співзасновник Polygon Сандіп Найлвал та інші. Solayer підтримує зберігання активів, таких як оригінальний SOL, mSOL, JitoSOL та інших. Станом на 15 липня 2024 року Загальна заблокована вартість (TVL) на платформі Solayer перевищує 105 мільйонів доларів США, приблизно 60% з яких складає SOL.

Пікассо

Picasso - це універсальний протокол повторного застави, побудований на основі Cosmos SDK. Він підключається до базового ланцюжка за допомогою протоколу IBC і обробляє детальну інформацію про активи, які були зараховані, а потім розподіляє фонди до AVS. Рішення повторної застави Picasso схоже на EigenLayer, яке дозволяє підмножині мережі приєднуватися для захисту ваги AVS. Ця архітектура вже була відтворена на декількох базових блокчейнах і об'єднана на Picasso. Оператори вузлів Picasso вибираються за допомогою механізму управління. В даний момент повторний заставний шар Picasso приймає активи, що були заставлені з Solana за допомогою SOL LST, а також оригінальний SOL як заставу. Планом на майбутнє є розширення Picasso до мережі Cosmos та інших активів після запуску AVS на Solana. Наразі на Picasso підтримуються такі повторні заставні продукти, як SOL, JitoSOL, mSOL і bSOL, а також активи LST.

Універсальний повторний застейкатипротокол

Універсальне затокування - це система, яка може централізувати багато первинних активів у блокчейні на декількох у блокчейні. Цей підхід не залежить від конкретних активів та базового ланцюга, дозволяючи централізувати багато затокованих активів через кілька ланцюгів. Універсальне затокування ґрунтується на додатковому шарі між джерелом економічної безпеки та AVS або серії контрактів через кілька блокчейнів.

Огляд

У сфері застейкати в даний час швидко розвивається. Хоча EigenLayer є піонером у цій галузі, все більше конкурентів та інноваторів долучаються, постійно розширюючи сферу застейкати та технологічні межі. Застейкати не лише приносить нові моделі доходів, але й сприяє безпеці та ліквідності екосистеми блокчейну.

Розмір ринку

Згідно з даними Децентралізовані фінансиLlama, станом на 21 липня 2024 року, загальна ETH Ліквідністьзастейкати на світовому ринку складає 475.99 мільярда доларів. Lido є найбільшим учасником, чий внесок становить цілих 72.31%. Lido надає рішення з Ліквідністьзастейкати, що дозволяє користувачам застейкати ETH до мережі ETH 2.0 та отримати еквівалентний стETH Токен, який можна використовувати на ринку Децентралізовані фінанси або знову застейкати. Основні протоколи для зновузастейкати включають EigenLayer та Tenet тощо.

Джерело:

На 25 червня 2024 року загальна сума заблокованої вартості активів на глобальному ринку застейкання становить 20,14 млрд доларів США. Більшість протоколів застейкання розгорнуто на блокчейні ETH, де загальний обсяг застейканих ETH та похідних активів досяг 19,4 млрд доларів США. Крім того, за допомогою протоколів застейкання на блокчейні Solana, наприклад Picasso та Solayer, було заблоковано активів на суму 58,5 млн доларів США. Крім цього, за допомогою Pell Network та Karak на різних блокчейнах (в тому числі Bitlayer, Merlin та BSC) було застейкано BTC на суму 223,3 млн доларів США.

На наступній таблиці показані провідні рішення з повторного стейкінгу (EigenLayer, Karak, Symbiotic, Solayer, Picasso та Pell Network), обчислених за загальною заблокованою вартістю. Загальна заблокована вартість повторно заблокованих активів перевищує 20 млрд. доларів. Більшість з них є місцевими повторними стейкінгами ETH та ETH LST, а за оцінкою TVL топ-3 активів повторного стейкінгу зосереджені на ETH.

Джерело:

Основні конкурентні фактори

Розмір активів

Обсяг активів - загальна сума засіданий на платформі застейкати. Якісна платформа застейкати повинна мати великий обсяг активів, щоб продемонструвати свою стабільність та надійність. Наприклад, EigenLayer зараз застейкати 5,842,593 ефірів, загальний TVL перевищує 18 млрд доларів США, ставши найбільшим протоколом в галузі застейкати.

Джерело:

Прибутковість

• Проекти з застейкати повинні надавати вищу доходність, ніж проста засування, щоб залучити користувачів. Для цього потрібно оптимізувати стратегію засування, раціонально розподіляти доходи та винагороди, а також використовувати ефект складних відсотків та інші методи для підвищення капіталовкладень та віддачі користувачів. Наприклад, запропонована Eigenlayer схема з засування дозволяє отримувати прибуток не лише з засування ETH токенів, а й з інших кросчейн мостів, оракул-машин та засування ліквідності.
• застейкати доходи від Ethereum. Наприклад, stETH, який отримують через протоколи Ліквідністьзастейкатипротокол, такі як Lido;
• Винагорода токенів, побудованих, перевірених вузлами партнерських проєктів;
• Ліквідність TOKEN застейкати Децентралізовані фінанси 的 LP винагорода.

Ліквідність

Для успішного застейкання проекту необхідно вирішити проблему ліквідності застейканих активів, щоб користувачі могли легко приєднатися до або вийти зі застейкання, або перевести активи на інший протокол чи платформу. Тому потрібно надавати послуги з ліквідності токена, майнінгу ліквідності та ринку позик, щоб збільшити ліквідність та гнучкість користувачів.

Безпека

Захист безпеки активів користувачів є першочерговою метою проєкту застейкати. Проєкт повинен гарантувати, що активи користувачів не постраждають через вразливості смарт-контрактів, недбалість валідаторів або атаки хакерів. Тому важливі високорівневі заходи безпеки та механізми управління ризиками, такі як мультипідпис, брандмауер, страхування та механізми розрізання. Наприклад, EigenLayer використовує механізм розрізання для позики безпеки основної мережі під час ставки на активи, пов'язані з Ethereum, що є валідними вузлами.

Екосистема

Для досягнення цієї мети потрібно співпрацювати та інтегруватися з іншими блокчейн-платформами, децентралізованими фінансовими додатками та протоколом рівня 2.

Які ризики пов'язані з повторним застейканням?

розрізання 风险

У механізмі застейкання на Ethereum та протоколі застейкання існує 50% ризик розриву. Це означає, що кошти користувача можуть бути піддані розриву, хоча цей ризик розподіляється між декількома вузлами.

Ліквідність风险

Багато протоколів заставної угоди заблокують велику кількість Ліквідності заставної угоди Токен (LST). Якщо більшість LST заблоковано в пулі заставної угоди, це може призвести до збільшення Коливання ціни LST відносно ETH. Ця ситуація збільшує ризик відкриття користувачами, оскільки безпека AVS пов'язана безпосередньо з Ліквідністю LST. Коли якийсь тип LST стає занадто концентрованим в AVS, ризик Ліквідності збільшується ще більше.

Ризики централізації

Централізований ризик може призвести до Хакер攻击 DAO. Наприклад, якщо третина ETH сконцентрована в одному AVS, це перевищує традиційний поріг безпеки Візантійської відмовостійкості, то ця частина ETH може бути розрізана через доказ шахрайства, а не через проблеми з технологією подвійного підписування тощо. Централізований ризик означає збільшення зв'язності в системі, що збільшує загальну вразливість системи.

Ризики контракту

Для участі у застейкати потрібно взаємодіяти з контрактом вечірки проєкту, тому користувач повинен бути готовий до ризику атаки контракту. Кінцеві кошти проекту зберігаються в контракті протоколу EigenLayer та інших, і якщо цей контракт піддасться атакам, кошти користувача також будуть постраждалі.

Ризики LST

LST Токен існує можливість деанкорування, або відхилення вартості через оновлення або атаку контракту LST.

Вихід з ризику

Наразі, за винятком EigenLayer, більшість основних протоколів на ринку не підтримують забезпечення виведення коштів. Якщо вечірка проєкту не зможе реалізувати відповідну логіку виведення через оновлення контракту, користувачі не зможуть вилучити активи і зможуть тільки вийти з Ліквідність через Вторинний ринок.

Як зменшити ці ризики?

Застейкати - це нове поняття, яке ще не має відповідної перевірки часом ні на рівні протоколу, ні на контрактному рівні. Окрім вищезазначених ризиків, можуть існувати інші невідомі ризики, тому важливо звернути увагу на питання падіння ризику.

Розподіл коштів

Для користувачів, які бажають брати участь у зареєстрованому застейкінгу з використанням великої кількості коштів, прямий внесок на застейкінг на Native ETH EigenLayer є ідеальним вибором. Оскільки в застейкінгу на Native ETH, кошти ETH, депозитні користувачем, не зберігаються в контракті EigenLayer, а зберігаються в контракті ланцюга Beacon. Навіть у випадку найгіршого атаки на контракт, зловмисник не зможе одразу отримати кошти користувача.

Джерело:

(Наразі на Beacon Chain застейкано 33,4 млн ETH (включаючи ETH, що знаходиться в черзі на вступ/вихід).)

Для користувачів, які хочуть взяти участь з великою сумою, але не хочуть чекати довгий час на викуп, можуть вибрати відносно надійний STETH як участь активу та безпосередньо вкласти в EigenLayer.

Для користувачів, які хочуть заробити додатковий дохід, можна відповідно до власної здатності до ризику відповідну частину коштів інвестувати в проекти, побудовані на базі EigenLayer, такі як Puffer, KelpDAO, Eigenpie та Renzo. Проте слід зауважити, що на даний момент ці проекти ще не реалізували відповідну логіку виведення коштів, тому учасники повинні одночасно враховувати ризик виходу та Ліквідність на Вторинному ринку під час інвестування.

Налаштування моніторингу

Поточні проекти мають можливість оновлення та призупинення контрактів, а багатопідписний Гаманець проєкту може виконувати високоризикові операції. Для досвідчених користувачів рекомендується налаштувати відповідну систему моніторингу контрактів для відстеження оновлення відповідних контрактів та виконання чутливих операцій проєкту.

Оптимізація параметрів

Оптимізація параметрів повторного заставного (максимальний обсяг TVL, зменшення суми, розподіл витрат, мінімальний обсяг TVL тощо) та забезпечення різноманітності коштів між AVS. Протокол застави дозволяє користувачам обирати різний рівень ризику при здійсненні застави. У ідеальному випадку кожен користувач може оцінити та вибрати, куди заставити без необхідності делегувати цей процес DAO.

Джерело:

Поставлені виклики

Зі сторони AppChain, застейкані додатки, які представляють EigenLayer, можуть задовольнити потреби зниження вартості розгортання Нод для середніх і малих AppChain. Однак ці AppChain не можуть повністю задовольнити їх вимоги до безпеки і їх стійкості відносно слабка.

З конкурентної точки зору, навіть якщо траса має великий обсяг коштів, з появою越来越多的застейкати додатків гроші на ринку будуть розподілені. Якщо прибуток відзастейкати додатків, таких як EigenLayer, зменшується, наприклад, в період низької активності на ринкуВедмежий ринок, попит на ланцюжок застосувань гостро зменшиться, що може призвести до ефектубанкопаду?

З точки зору партнерів, EigenLayer спочатку розвинув 14 партнерів AVS. Хоча на початковому етапі AVS можуть бути приваблені потенційними вигодами, проте проблеми безпеки повторного застейкання можуть вплинути на бажання операторів AVS приєднатися пізніше.

З погляду користувача, користувачі можуть тимчасово не отримувати великого доходу від стейкінгу. Нестійкість доходності стейкінгу може негативно позначитися на майбутній кількості користувачів.