КриптоактивиТокенЗакрита позиція正统观念是замилювання очей

Автор: Крістофер Гоес Джерело: coindesk Переклад: Шан Європа, Золота Фінанси

В даний час модель випуску Токенів, яка переважає в галузішифрування, називається «низький обіг, висока Повністю розбавлена вартість (FDV)». У цій моделі лише невелика частина Токенів перебуває в обігу на ринку при запуску проекту, а більшість Токенів є заблокованими і зазвичай поступово розблоковуються після року. Цей низький рівень обігу часто супроводжується високою Повністю розбавлена вартістью, і може бути навіть спроектований для підвищення цінності. За дослідженнями CoinGecko, майже чверть Токенів, які лідирують в галузі, використовують цю модель низького обігу. Нещодавно кілька помітних проектів випуску використовували цю модель, включаючи Starknet, Aptos, Arbitrum, Optimism, Celestia і Worldcoin (на момент написання цієї статті, захоплюючі 95,7% їх запасів все ще заблоковані).

Ця модель з коренями неправильна. Обмеження обігу Токен спотворює ринкові сигнали, що вводить у помилку поточних та потенційних учасників мережі, які роблять рішення на основі цих сигналів. Модель випуску з "низьким обсягом обігу, високою FDV" призводить до такої ситуації: потенційні прибутки нового проекту в основному захоплені приватними інвесторами, тоді як громадський ринок майже не має користі. Нарешті, ця модель випуску Токен, прагнучи досягти короткострокових показників, жертвує довгостроковою стійкістю та громадським довір'ям.

Міф про "термін належності" криптовалюти

У так званому "тривалому періоді" в криптовалюті майже немає схожості з механізмом передачі в світі TradFi. Традиційний механізм передачі (наприклад, обмежені акції RSUs) використовується для координації стимулювання та забезпечення виконання обов'язків зацікавлених сторін. У традиційних компаніях термін передачі часто супроводжується конкретними очікуваннями щодо результатів та може бути анульований у випадку невиконання цих очікувань у майбутньому. Однак механізм передачі в мережі шифрування не має подібного механізму - токени лише закриті на певний час, після чого розблоковуються.

Ці механізми, які звуться закритими позиціями, насправді не заслуговують назви "період володіння", оскільки вони зазвичай спотворюють сигнали ринку, надаючи надзвичайно завищені враження про попит. Якщо ми розуміємо ціна сигналу як рівновагу між попитом та пропозицією активів, то ці сигнали мають ринкову вартість, яка залежить від здатності обох сторін вільно висловлювати свої переваги (наприклад, ті, хто бажає продати, можуть вільно продавати, ті, хто бажає купити, можуть вільно купувати). Закриті позиції обмежують здатність однієї сторони висловлювати свої переваги, тому якість сигналів зменшується. Це може призвести до тимчасового підвищення показників ринкової капіталізації або інших метрик, але знижує загальну якість ринку, оскільки менше інформації передається ціновим сигналом.

Ще гірше те, що ці Закрита позиція механізми фактично шкодять громадській інтерес. Токенпісля випуску Токен у проєкт Токенходлер, через поступове розблокування стикаються з неточними ціновими сигналами, які не відображають справжнього ринкового настрою. Власники конфіденційних ринків та доступу до інформації мають неправедливу перевагу, і часто продають заблокований Токен на позаринковому ринку. Щоб отримати реальний ринковий сигнал, вам потрібно аналізувати Токенпродажі, які не можуть бути здійснені, та припускати про таємні угоди, які відбуваються за кулісами. Для більшості учасників громадського ринку такий аналіз є занадто складним і часовитратним.

Невід'ємний ринковий тиск

Блокування не зупиняє людей від продажів, а лише відстрочує неминучий результат. Умова про період набуття права врешті-решт закінчиться, і особа, яка хоче продати, врешті-решт це зробить, що чинитиме постійний знижувальний тиск на ринок, що часто призводить до феномену «повільного кровотечі» в ринковій капіталізації. Особисто я б вагався, чи тримати актив або брати участь у мережі, особливо коли багато власників хочуть вийти, але не можуть. Це також є проблемою для учасників, таких як валідатори, яким потрібні точні цінові сигнали для прогнозування доходів та операційних витрат.

Якщо метою шифрування є створення продуктів, які надають реальну та тривалу цінність, то практики, спрямовані на штучне підвищення короткострокових показників, не сприяють досягненню цієї мети. Щоб правильно оцінити потенціал будь-якого проекту, необхідно мати змогу оцінити, чи справді зобов'язані учасники цьому проекту. Якщо ви не знаєте, чи тримають люди Токен, тому що вони дійсно вірять у проект, чи через заборону продажу, то таку оцінку неможливо зробити.

Щодо традиційних ідей з низьким обсягом обігу та високим FDV, поряд з критикою також з'являється заклик до 'випуску токенів' в справедливому режимі. Однак багато подібних пропозицій просто стверджують необхідність збільшення обсягу обігу на початку, не піддаючи сумніву законність самої 'закритої позиції'.

Цього далеко недостатньо. Будь-яке штучне маніпулювання сигналами ринку все ще є маніпулюванням сигналами ринку. Нам потрібно провести ряд нових експериментів, щоб розібратися в усталених уявленнях про Криптоактиви.

Free Market випуск

Ми називаємо це методом 'вільного ринку випуску', який має велику перевагу - він дозволяє кожному вільно виражати свої уподобання. Якщо ви хочете продати, ви можете це зробити. Якщо ви хочете купити, ви можете це зробити. Найважливіше - ви можете зробити ці рішення впевнено, оскільки цінові сигнали є реальними та мають сенс, і всі можуть прозоро та в реальному часі виражати свої уподобання.

Створення спільноти ходлерів, які справді вірять у проект і мають довгострокову вигоду, яка далеко перевищує короткостроковий ризик надання можливості досрочного виходу для тих, хто не вірить у проект. Нам потрібні проекти, які надають справжню корисну цінність світу і мають тривалість, і, очевидно, існуючі традиційні уявлення про термін володіння не принесли достатньо (або навіть майже жодного) таких проектів.

Метод вільного ринку, як правило, обмежується мем-токенами, що призводить до того, що люди вважають його непридатним для «серйозних» проектів. Однак можна розумно сперечатися, що окрім привабливості поширення мем-токенів, частково причиною їх приголомшливого успіху є те, що ринок усвідомлює, що в довгостроковій перспективі цей підхід більш вигідний для Токенходлерів і зазвичай може створювати більш активну та природну спільноту.

Ми повинні спробувати нові речі, навіть якщо вони несуть ризики. Я сподіваюся, що дискусія про випуск на вільному ринку викличе більше обговорень про нові шляхи у майбутньому. Загальна ментальність в галузі шифрування - не тому, що у нас є чітка ідея, чому ми це робимо, а просто тому, що всі роблять це і це, здається, ефективно за короткостроковими показниками - гальмує інновації. Якщо ви плануєте випустити проект і залишити його через рік або два, то, можливо, стратегія попливти з потоком є розумною, але якщо ви хочете принести справжню цінність у світ, це не є хороша стратегія. Прийшов час для нових експериментів.