Автор: Ding HAN, CryptoVizArt, Glassnode

• Ми порівняли дві моделі ціноутворення в ланцюжку з ринковими умовами, обидві з яких були пов’язані з минулими падіннями ринку та крахом у березні 2020 року.
• Моделі накопичення та розподілу, як правило, збігаються з локальними максимумами та мінімумами, які ми демонструємо в наших даних у мережі.
• Наразі більшість власників короткострокової валюти втрачають гроші, і нові дані показують поширені негативні настрої серед цієї групи.

Знайдіть дно ринку

Ринок біткойнів продовжує коливатися в районі 26 000 доларів після того, як ціна не змогла втриматися вище середнього рівня в 31 400 доларів. Дві спроби в квітні та липні цього року фактично створили модель подвійної вершини для цін. Серед інших індикаторів, про які ми повідомляли минулого тижня, які мають відношення до короткострокових власників, можуть означати, що відбувається рання зміна ментальності ринку та впевненості.

На наступному малюнку показано дві моделі ціноутворення:

• Ціна для інвестора (17 600 доларів США) відображає середню ціну придбання всіх монет, але не включає монети, отримані майнерами (тобто включено лише монети, придбані на вторинному ринку).
• Дельта-ціна ($11 100) Це модель, яка поєднує ціноутворення в мережі та технічне ціноутворення та часто використовується для прогнозування дна ринку.

У двох циклах 2018-19 і 2022-23 років ціни торгувалися в межах нижнього діапазону, передбаченого цими моделями, протягом досить подібного періоду часу. Примітно, що під час хаотичного періоду розпродажів у березні 2020 року ринок повторно перевірив рівні цін для інвесторів.

Окрім тривалості між цими моделями, ми також вимірюємо скорочення та розширення між цими моделями ціноутворення як міру відновлення ринку. Відстань між цими моделями звужується на піках ринку, коли на ринок надходить велика кількість капіталу. Розбіжність, з іншого боку, вказує на те, що приплив капіталу сповільнюється, а падіння цін є рушійним фактором.

Ця модель допомагає відстежувати перехід ринку до відновлення з глибин ведмежого ринку. Таким чином, поточний стан ринку виглядає подібним до фаз корекції ринку 2016 та 2019 років.

Цикл обертання капіталу

«Швидкість реалізованого HODL» (RHODL) — це ринковий індикатор, який відстежує баланс багатства між монетами, які рухаються в найближчій перспективі (<1 тижня), порівняно з довгостроковим HODL (1-2 роки). На наступній діаграмі ми використовуємо 2-річну медіану (напівциклу) як поріг для періодів, коли режими потоку капіталу переходять між бичачими та ведмежими структурами ринку.

Судячи з цього показника, вихід нових інвесторів на ринок у 2023 році не є активним, але показник RHODL майже такий же, як дворічна медіана. Хоча приплив нових інвесторів є позитивним знаком, його імпульс відносно слабкий.

Ми можемо побачити цей скромний запис капіталу більш візуально за допомогою кумулятивного показника тренду. Цей інструмент відображає зміни у відносному балансі активних інвесторів за останні 30 днів.

З цього ми бачимо, що відновлення ринку в 2023 році зумовлене накопиченням великих обсягів коштів на максимумах понад 30 000 доларів США. Це вказує на те, що інвестори демонструють тенденцію «панічних покупок». Порівняйте це з подією «капітуляції ринку» у другій половині 2022 року, коли нові інвестори скористалися можливістю та накопичили на ринкових мінімумах.

Ми можемо використовувати показник реалізованого прибутку та збитку, щоб оцінити раптові зміни прибутковості інвестора. Цей показник розраховує зміну вартості всіх проданих монет, порівнюючи їх вартість на момент продажу з моментом придбання. На діаграмі нижче показано щотижневу суму реалізованих прибутків і збитків, нормалізовану за ринковою капіталізацією для порівняння за різні періоди.

Тут ми бачимо, що існує злиття між цими періодами інтенсивного накопичення та отримання прибутку. Обидва ці піки припали на ринковий максимум у 2023 році, тоді як подібні перетини відбулися на ринкових максимумах у січні та грудні 2021 року.

Власники в збитку

Під час аналізу минулого тижня ми розглянули низку показників і дослідили поточні втрати для багатьох короткострокових власників.

На ведмежому ринку, коли більше 97,5% нових інвесторів знаходяться в мінусі, продажі значно зменшаться. Навпаки, коли понад 97,5% власників короткострокової валюти отримують прибуток, вони, як правило, обирають продаж, коли вони балансують або коли отримують прибуток.

Під час ралі цін вище 30 000 доларів цей показник досяг повного насичення прибутку вперше з листопада 2021 року. Однак після падіння нижче 26 000 доларів за останні тижні понад 97,5% короткострокових власників наразі перебувають у мінусі, що є найнижчим рівнем після краху FTX.

Оскільки так багато короткострокових власників зараз у мінусі, ми можемо проаналізувати їхні позиції за допомогою двох потужних індикаторів:

• STH-MVRV: цей показник описує розмір нереалізованих прибутків/збитків власників валюти та є ключовим показником для оцінки мотивації продажу.
• STH-SOPR описує розмір заблокованих реалізованих прибутків/збитків і є мірою фактичного тиску збуту.

По-перше, за допомогою STH-MVRV ми можемо оцінити екстремальні коливання показника порівняно з його середнім значенням за 155 днів, включаючи верхню межу (середнє значення плюс стандартне відхилення) і нижню межу (середнє значення мінус стандартне відхилення).

Спостереження показують, що нещодавні максимуми та мінімуми ринку багато разів відбувалися за межами цих кордонів, що означає, що прибутки та збитки для інвесторів статистично величезні.

Аналіз STH-SOPR також показує схожу тенденцію. Ці дані підкреслюють, що інвестори почали вживати заходів, вибираючи отримання прибутку, коли ринок високий, і несучи великі збитки, щоб продати монети, коли він низький.

Інвестори

Ми виявили мінливий зв’язок між неявною прибутковістю (нереалізованою) та виплатами за STH (реалізованою прибутковістю). Тепер ми дослідимо, як оцінити тенденції в цих відносинах.

Ми намагаємося оцінити зміни в настроях нових інвесторів, порівнюючи різницю між контрольними показниками вартості власників валюти та продавців.

• Коли собівартість продавців нижча, ніж у власників валюти, це означає, що настрої негативні;
• Навпаки, якщо базова вартість продавця висока, це вказує на те, що настрій оптимістичний.

З цієї точки зору спостерігається, що коли ринок впав з 29 000 доларів США до 26 000 доларів США в середині серпня, собівартість проданих на даний момент STH була нижчою, ніж база утримувачів валюти, що вказує на наявність паніки та негативних настроїв у ринку за короткий проміжок часу.

Щоб представити цей показник більш інтуїтивно, ми використовуємо спотову ціну для нормалізації.

Примітно, що цей показник зазвичай коливається між -0,25 і 0,25, але на критичному рівні також є викиди моменти на ринку. Тут ми ігноруємо нейтральний діапазон від -0,05 до 0,05 (який встановлюється довільно).

Перший важливий висновок полягає в тому, що негативні настрої під час відновлення ведмежого ринку зазвичай тривають від 1,5 до 3,5 місяців. Останнім часом ринок увійшов у негативний діапазон, який почався в кінці 2022 року.

Аналітики можуть використовувати цей інструмент, спостерігаючи за змінами настрою STH. Коли тренд повертається до перехідної зони та переходить на позитивну територію (>-0,05), це означає, що кошти повертаються на ринок і власники знову перебувають у вигідній позиції.

Підсумок і висновок

Настрої на ринку біткойнів зазнають глибоких змін, і більшість короткострокових власників тепер стикаються з обмеженнями пропозиції. Це викликало негативний зсув у настроях, і інвестори тепер продавали за нижчою ціною, ніж платили інші групи. Це свідчить про те, що період паніки вплинув на цю групу вперше після краху FTX.

Індикатори показують, що хоча новий капітал і нові інвестори вийдуть на ринок у 2023 році, імпульс недостатньо сильний. Це вказує на те, що поточні макроекономічні умови, регуляторний тиск і обмеження ринкової ліквідності посилили невизначеність.