«Якби ти міг побачити себе в моїх очах» — «Загублений» Дермот Кеннеді

Ми витрачаємо багато часу на вивчення протоколів перездачі в Reverie. Це захоплююча категорія для нас, в яку ми можемо інвестувати, тому що все нечітко (можливості криються на туманних ринках) і скільки всього відбувається (протягом наступних 12 місяців у просторі перезавантаження запускаються десятки проєктів).

У рамках нашої роботи з реставрації ми натрапили на деякі спостереження про те, як ми бачимо розвиток подій для повернення маркетплейсів протягом наступних кількох років.

Багато з цих речей з'являються, тому те, що є правдою сьогодні, може не бути правдою завтра. Тим не менш, ми хотіли б поділитися деякими з наших попередніх спостережень щодо комерційної динаміки для відновлення маркетплейсів.

LRT як точка важеля впливу

Сьогодні LRT, такі як Etherfi/Renzo, займають потужну позицію в ланцюжку поставок: оскільки вони близькі як до сторони пропозиції (стейкери), так і до розміру попиту (AVS), вони знаходяться в привілейованому становищі, перебуваючи на обох сторонах угоди. Якщо ви розігруєте це, це дає LRT можливість (i) диктувати свій рейк і (ii) впливати на рейк базового маркетплейсу (наприклад, EigenLayer, Symbiotic). З огляду на їхню потужну позицію, можна було б очікувати, що маркетплейси, що перехоплюють, запустять власні LRT, щоб приборкати владу сторонніх LRT.*

AVS/рестакери як точка важеля впливу

Найкращі світові маркетплейси мають дві спільні риси: фрагментована пропозиція та фрагментована сторона попиту. Щоб сформувати інтуїцію навколо цієї точки, корисно поглянути на протилежну ситуацію, де сконцентрована будь-яка з обох сторін ринку.

Уявіть собі простий маркетплейс, який торгує яблуками, де найбільший продавець яблук контролює 50%+ пропозиції яблук. За такого сценарію, якщо оператор маркетплейсу вирішить збільшити свій рейк на маркетплейсі з 5 до 10%, великий продавець яблук може загрожувати перенести свій бізнес в інше місце.

Аналогічно з боку попиту, якщо найбільший покупець яблук контролює 50%+ попиту на яблука, він може погрожувати використовувати інший маркетплейс (або потенційно перейти безпосередньо до постачальника яблук), якщо оператор маркетплейсу збільшить рейк на маркетплейсі.

Повертаючись до маркетплейсів, якщо ринкова структура кінцевого стану для повторного захоплення маркетплейсів сконцентрована або на стороні AVS (верхні 10% AVS складають 50%+ доходу), або на стороні рестакера (топ-10% рестакерів складають 50%+ депозитів), то природним наслідком є те, що маркетплейс має знижену здатність добувати граблі для себе (і, таким чином, повинен мати нижчу оцінку).

Хоча тут недостатньо даних, щоб бути суворими, наша інтуїція полягає в тому, що тут буде застосовуватися закон про владу: великі AVS становитимуть більшу частину валового обсягу платежів, що дасть їм владу в переговорах щодо рейків, які ринок зрештою захоче стягувати.

Боріться за ексклюзивні AVS

З точки зору кожного ринку перездачі, варто скористатися будь-якою можливістю зробити те, що не може зробити конкуруючий ринок перездачі. Найпростіший спосіб диференціюватися як ринок перезавантаження — запропонувати рестакерам доступ до ексклюзивних AVS — або власних AVS, таких як EigenDA, або сторонніх через ексклюзивні партнерства. Концептуально це схоже на те, як Sony розробляє ігри, ексклюзивні для PS5, щоб стимулювати продажі обладнання.

У зв'язку з цією динамікою ми очікуємо, що ринки перехоплення зроблять такі речі, як запуск більшої кількості власних AVS та/або укладення угод про ексклюзивність зі сторонніми AVS. Коротше кажучи, очікуйте, що в найближчі місяці AVS побачать захоплення земель.

Субсидії на AVS

Потреба AVS платити операторам/рестакерам за надану послугу, що, з практичної точки зору, означає, що AVS повинні бути готові платити у своєму нативному токені, ETH/USDC, або, можливо, балах/майбутньому аірдропі. Тим не менш, оскільки більшість AVS на сьогоднішній день були стартапами на ранніх стадіях без токена, великого балансу або добре розробленої програми балів/аірдропу, реєстрація операторів/рестакерів виявилася громіздким процесом (більшість партнерств EigenLayer були індивідуальними договірними угодами, які обговорюються в приватному порядку). Простіше кажучи, це ситуація, коли клієнт хоче купити послугу, ймовірно, хороший за свої гроші, але поки що не має грошей.

Щоб змастити колеса бізнесу тут, дуже ймовірно, що повернення маркетплейсу «попереду» ініціюючих платежів операторам/рестакерам або через їхні нативні токени, балансові активи, або потенційно шляхом видачі «хмарних кредитів», які AVS можуть витратити з операторами/рестакерами. В обмін на авансові гроші, ви очікуєте, що AVS пообіцяють аірдроп/розподіл токенів на ринку перепродажу. Крім того, маркетплейс перездачі може направити ці гроші до AVS, щоб переконати його піти з вами, а не з конкуруючим маркетплейсом.

Коротше кажучи, ми очікуємо, що протягом наступних 12-24 місяців маркетплейси знову зможуть грати в жорсткий м'яч один з одним, субсидуючи витрати на AVS. І, подібно до динаміки ринку, яка спостерігається з Uber/Lyft, ринок повернення на ринок із найбільшою кількістю доларів/токенів, які можна витратити, може виявитися виграшним ринком.

Адаптація в білих рукавичках

Перейти від «Я хочу розкрутити AVS» до фактичного запуску у виробництво складніше, ніж здається, особливо для невеликих команд, які не мають великої пропускної здатності для досліджень і розробок. Приклади речей, які команди повинні з'ясувати, включають скільки цінних паперів я повинен купити, як довго я повинен їх купувати, скільки я повинен платити операторам/рестакерам, Для чого я маю різати і скільки я маю різати?

З часом з'являться найкращі практики, але поки що для того, щоб перехопити маркетплейси, потрібно буде вручну допомагати командам AVS вирішувати ці питання (варто зазначити, що EigenLayer поки що не має платежів або скорочення).

У зв'язку з цим, ми очікуємо, що маркетплейси-переможці будуть трохи схожі на корпоративні торгові компанії, які надають інтеграцію/послуги «білих рукавичок» своїм клієнтам, щоб адаптувати їх до свого продукту.

Випуск з маркетплейсу

Одна з захоплюючих динамік, яка може виникнути, полягає в тому, що найуспішніші AVS в кінцевому підсумку «закінчують» ринок перереєстрації і замість цього використовують свій власний токен/дохід для покупки цінних паперів.

Сьогодні пропозиція для повторного стейкінгу найбільш актуальна для невеликих проєктів, які (i) не мають часу/грошей/бренду/зв'язків для набору валідаторів і (ii) не мають високоцінного токена, який захищає мережу. Але в міру того, як проєкти стають більшими, з'являється світ, де природним наступним кроком для них є відмова від ринку перереєстрації на користь набору власних валідаторів і забезпечення його власним — тепер більш цінним — токеном.

Концептуально це буде схоже на динаміку ринку знайомств (наприклад, Hinge, Tinder), де найуспішніші клієнти в кінцевому підсумку залишають ринок. Однак для оператора маркетплейсу цей відтік є поганою новиною, оскільки ви втрачаєте клієнта (це одна з причин, чому маркетплейси знайомств торгуються за нижчими оцінками/мультиплікаторами, ніж маркетплейси з повторним використанням/низьким відтоком).

Єдине вікно для криптовалютного SaaS

Щоб підготувати ґрунт для цього спостереження, давайте зануримося в історію програмного забезпечення: хмарні провайдери, такі як AWS, полегшили розробникам доступ до всього, що їм потрібно для створення програми чи веб-сервісу (наприклад, хостингу, сховища та обчислень). Завдяки значному скороченню витрат і часу, необхідних для розробки програмного забезпечення, з'явилася нова категорія веб-сервісів, яка була набагато більш спеціалізованою на своїх послугах. Поєднання власних хмарних сервісів і великого спектру «мікросервісів», які були запропоновані в рамках платформи, зробило хмарних провайдерів універсальним магазином для всього, що вам потрібно, крім вашої основної бізнес-логіки.

Такі маркетплейси, як EigenLayer, мають намір створити аналогічну культуру мікросервісів для Web3. Наприклад, до появи EigenLayer криптомікросервіси могли або повністю централізувати свої офчейн-компоненти (і перекласти цей ризик на своїх клієнтів), або нести витрати на початкове завантаження набору операторів та економічну частку для придбання цінних паперів.

Повторне захоплення маркетплейсів потенційно порушує цей компроміс для мікросервісів — якщо він працюватиме належним чином, ви зможете визначити пріоритети безпеки без шкоди для вартості та швидкості виходу на ринок.

Припустимо, ви розробляєте дешевий високопродуктивний zk-rollup. Якщо ви зайдете на ринок перездачі, такий як EigenLayer, у вас буде кілька варіантів основних послуг, таких як DA та мости, щоб полегшити адаптацію. І завдяки цьому процесу ви побачите десятки інших мікросервісів AVS, з якими ви зможете інтегруватися.

Чим більше мікросервісів пропонує маркетплейс, тим кращий досвід для клієнтів — замість того, щоб оцінювати функції та безпеку послуг десятків незалежних постачальників, додатки зможуть купувати всі необхідні послуги на одному маркетплейсі. Приходьте на службу X, залишайтеся на службу Y і Z.

Деякі AVS матимуть мережеві ефекти (наприклад, preconfs)

На сьогоднішній день варіанти використання рестайкінгу в основному зосереджені на експорті валідаторів Ethereum та економічної частки. Але є ще одна категорія «внутрішніх» варіантів використання рестайкінгу, які можуть фактично додати функції до консенсусу Ethereum без необхідності змінювати протокол.

Ідея досить проста — ви дозволяєте валідаторам брати на себе додаткові зобов'язання щодо блоків, які вони пропонують, в обмін на оплату, і тримати їх підзвітними за допомогою скорочення, якщо вони не дотримуються цих зобов'язань. Ми підозрюємо, що існує лише кілька типів зобов'язань з достатнім попитом, щоб отримати високий рівень участі, але обсяг вартості, що протікає через ці зобов'язання, може бути величезним.

На відміну від «зовнішніх» варіантів використання рестайкінгу, ефективність цієї категорії юз-кейсів безпосередньо пов'язана з участю валідаторів. Тобто, навіть якщо ви готові заплатити за включення в блок, це не дуже корисно, якщо тільки 1 з кожних 10 валідаторів погодився дотримуватися цього зобов'язання.

Але якщо кожен валідатор погодився на певне зобов'язання, гарантія, що стоїть за ним, буде такою ж, як і гарантії, надані самим протоколом Ethereum (тобто дійсні блоки). За цією логікою, ми можемо очікувати, що ця категорія матиме потужні мережеві ефекти, оскільки користувачі AVS отримують вигоду від кожного граничного валідатора, який обирає ринок зобов'язань.

Незважаючи на те, що ця категорія AVS все ще тільки розвивається, логічним каналом розповсюдження для полегшення цих випадків використання будуть клієнтські додатки та плагіни Ethereum (наприклад, Reth). І, подібно до відокремлення пропонента-будівельника, здається ймовірним, що ініціатори передадуть цю роботу на аутсорсинг спеціалізованим суб'єктам в обмін на частку доходу.

Менш зрозумілою є форма, яку приймуть ці AVS. Хоча цілком можливо, що одна організація може створити узагальнений ринок для будь-яких зобов'язань, ми підозрюємо, що більш імовірно, що ми побачимо появу кількох гравців, які спеціалізуються на джерелі попиту (наприклад, L2 для interop проти L1 DeFi).

На закінчення

Для тих, хто вивчає бізнес-стратегію, комерційна динаміка повторного захоплення маркетплейсів є справжньою скарбницею контенту, в яку можна занурюватися. І, як ви, напевно, можете зрозуміти з наведеного вище вмісту, нам дуже весело занурюватися в бур'яни цих проектів.

Якщо ви створюєте маркетплейс, AVS або щось пов'язане з ним, Reverie із задоволенням поспілкується з вами.

Виноски

• Щоб розширити нюанс, ми вважаємо, що має сенс створювати власну інфраструктуру, яка дозволяє третім сторонам створювати LRT у межах протоколу, а не створювати остаточний LRT першої сторони.

Одна з аналогій, яку ми вважаємо корисною, полягає в тому, щоб розглядати L1, такі як Ethereum, як фізичну хмару, а протоколи, такі як EigenLayer, як віртуалізацію цих фізичних центрів обробки даних. Подібно до створення центрів обробки даних по всьому світу, майже неможливо відтворити кількість операторів та економічну частку, які захищають Ethereum. Деякі з них намагалися зробити це в менших масштабах (наприклад, Cosmos), але, подібно до хмари проти локальних, оренда безпеки в існуючій мережі завжди виграє за вартістю та швидкістю виходу на ринок. Перехоплення маркетплейсів, таких як EigenLayer, має на меті забезпечити появу аналогічного класу мікросервісів для криптовалют, щоб прискорити розвиток, як це зробила хмара для Web2.

Ми вже бачимо наслідки цього розблокування, оскільки лише на EigenLayer вже розробляється ~40 мікросервісів. Наприклад, якщо ви розробник ролапів, ви можете інтегруватися з оракулами для підтримки вашої екосистеми DeFi, зареєструвати служби конфіденційності для захисту транзакцій користувачів, офчейн-співпроцесори, щоб надати моїм додаткам надздібності, механізми політик для забезпечення відповідності вимогам і служби безпеки для захисту користувачів. Результатом є те, що ваш ролап може запропонувати набагато більше функцій повної платформи розробки, ніж будь-що на сучасному ринку. Важливо, що все це працює належним чином, ви зможете придбати ці функції за невелику частину вартості та часу, які знадобилися б для їх розробки власними силами

Приклади можуть включати попереднє підтвердження включення L2, щоб прискорити свій час до завершення, DEX, що виставляє на аукціон права на першу транзакцію в наступному блоці, протокол кредитування, що виставляє права на ліквідацію на аукціоні (тобто розміщення транзакції безпосередньо за наступним оновленням оракула), або пошуковики/будівельники, які хочуть придбати цілі блоки у майбутніх пропонентів.

Застереження:

1. Цю статтю передруковано з сайту [reverie]. Усі авторські права належать оригінальному автору [Ларрі Сукернік і Майлз О'Ніл]. Якщо є заперечення проти цього передруку, будь ласка, зв'яжіться з командою Gate Learn, і вони оперативно впораються з цим.
2. Відмова від відповідальності: Погляди та думки, висловлені в цій статті, належать виключно автору і не є жодною інвестиційною порадою.
3. Переклад статті на інші мови здійснює команда Gate Learn. Якщо не зазначено, копіювання, розповсюдження або плагіат перекладених статей заборонено.