Введение

Поскольку децентрализованная финансовая (DeFi) продолжает развиваться, токенизация доходности стала ключевой областью инноваций. Путем разделения и токенизации будущих доходов пользователи получают гибкость в управлении своими активами и возможность использовать новые возможности доходности. Однако многие традиционные решения по доходности DeFi по-прежнему не отвечают требованиям по ликвидности, разнообразию активов и общему пользовательскому опыту, что ограничивает доступ к более широкой аудитории.

Pendle стал пионером в токенизации доходности, привлекая большую пользовательскую базу и капитал благодаря улучшениям своей платформы. С запуском Pendle V3 (Boros) Pendle стремится преодолеть ограничения текущего рынка доходности DeFi, предлагая торговлю с использованием маржи и поддержку внебиржевых активов доходности, обеспечивая более эффективные и гибкие инструменты для управления доходностью.

Эта статья рассмотрит путь Pendle, выявит пробелы в существующих решениях, выделит инновации Pendle V3 и оценит вызовы и ценность, которую он приносит в ландшафт доходности DeFi.

Повторное посещение Pendle

В нашей предыдущие статьиМы обсудили, как Pendle стал ключевым игроком в токенизации доходности DeFi, преодолевая ограничения традиционного управления доходностью. Построенный на блокчейне Ethereum, Pendle сделал свой след на рынке децентрализованных фиксированных доходов с 2021 года. Его уникальная конструкция позволяет пользователям эффективно управлять будущими потоками доходов, привлекая значительное внимание.

Источник: Официальный сайт

Основным новшеством Pendle является его система токенизации доходности, которая разделяет доходные активы (YBAs) на два отдельных токена: основной токен (PT) и токен доходности (YT). Эта настройка позволяет пользователям торговать основным и доходностью отдельно, увеличивая гибкость в управлении и торговле доходными активами. Например, пользователи могут продать YT, чтобы заблокировать будущие доходы заранее, или удерживать PT до погашения, выкупая исходный актив в соотношении 1:1. Это решение повышает эффективность капитала и предоставляет пользователям DeFi больше стратегий управления доходностью.

Кроме того, автоматизированная модель маркет-мейкера (AMM) Pendle является выдающейся особенностью. В отличие от традиционных AMM, модель Pendle специально оптимизирована для токенов с доходностью. Первая версия Pendle представила кривую YieldSpace, которая решает проблему фрагментации ликвидности при истечении срока действия токенов доходности. Вторая версия построена на этом, используя кривую Logit от Notional, чтобы еще больше улучшить эффективность капитала и глубину ликвидности, особенно в сделках с фиксированным доходом. Эти инновации делают торговый опыт на Pendle более безупречным и снижают затраты пользователей на проскальзывание.

Быстрый рост Pendle также был обусловлен его способностью капитализировать на рыночные тенденции. Особенно подъем деривативов ликвидного стейкинга (LSD) после апгрейда Ethereum в Шанхае в 2023 году представил новые возможности для Pendle. Партнерство с протоколами, такими как Lido, Frax и Curve, позволило Pendle успешно интегрировать популярные доходные активы, такие как stETH и GLP, в свою экосистему, что привело к всплеску общего заблокированного значения (TVL). К началу декабря 2024 года TVL Pendle превысил $4 миллиарда и расширился на сети второго уровня, такие как Arbitrum, укрепляя свою позицию как ведущий игрок в токенизации доходности.

Источник: Defillama

В дизайне токеномики: Pendle использует классическую модель veToken, где пользователи ставят на кон PENDLE токены, чтобы получить vePENDLE. Это позволяет им участвовать в управлении платформой и делиться распределением доходов протокола. 80% доходов протокола распределяется между держателями vePENDLE, а оставшиеся 20% выделяются на стимулы ликвидности и операции протокола. Этот дизайн обеспечивает долгосрочную прибыль для держателей токенов и одновременно стимулирует больше пользователей предоставлять ликвидность для протокола.

От технической архитектуры до стратегий на рынке, Pendle последовательно продвигает развитие рынка доходности DeFi в практически инновационном направлении. Сочетая токенизацию доходности и модель AMM, Pendle не только предоставляет пользователям гибкие инструменты управления доходностью, но также внедряет новую жизненную силу во всю экосистему DeFi. В результате Pendle стал влиятельной силой на рынке торговли доходностью DeFi. Однако, меняющиеся рыночные требования и увеличивающаяся конкуренция требуют от Pendle продолжать инновации, чтобы сохранять свою лидирующую позицию в этой области.

Зачем нам нужен Pendle V3?

В то время как Pendle сделал значительные успехи в сфере торговли доходностью DeFi, возникли некоторые проблемы с фактическим опытом пользователей по мере развития рынка. Кроме того, потенциал интеграции блокчейна с реальными активами еще не полностью реализован. Поступление конкурентов и ограничения собственных механизмов Pendle ясно показывают, что Pendle срочно нуждается в комплексном обновлении. Pendle V3 запускается для решения этих изменений и вызовов.

Во-первых, для многих пользователей текущий процесс работы Pendle все еще не удобен для пользователя. Несмотря на то, что технология токенизации доходности сделала управление доходными активами более гибким, понять и использовать этот механизм непросто, особенно для торговли YT (Yield Tokens). Многие пользователи должны обладать сильной способностью предсказывать будущую доходность, чтобы получать прибыль, что непросто для обычного пользователя. Более того, торговля токенами YT предполагает эффект кредитного плеча, что требует высокой ликвидности в пулах. Тем не менее, текущая поддержка ликвидности недостаточна, и существует проблема высокого проскальзывания при совершении крупных сделок, что напрямую снижает пользовательский опыт. Для институциональных пользователей текущие инструменты управления доходностью также недостаточны для удовлетворения их потребностей в стабильной доходности и хеджировании рисков.

Во-вторых, интеграция диверсифицированных реальных активов с DeFi становится важным трендом в блокчейн-пространстве. Все больше пользователей надеются получить доступ к традиционным активам финансовой доходности, таким как ставки финансирования, облигации и другие продукты с фиксированным доходом, непосредственно в блокчейне. Тем не менее, текущая поддержка Pendle ограничена ончейн-активами (например, stETH, GLP), а покрытие внесетевых активов по-прежнему очень ограничено. Это не только ограничивает способность Pendle расширять свой размер рынка, но и не позволяет пользователям в полной мере использовать более широкий спектр доходных активов.

Кроме того, давление со стороны рыночной конкуренции нельзя недооценивать. В последние годы проекты в области фиксированного дохода, такие как Notional и Element, непрерывно оптимизировали свои продукты и механизмы. Их усилия в управлении ликвидностью, оптимизации пользовательского опыта и расширении доходных активов прямо конкурировали с Pendle. Эти конкуренты даже пытаются объединить разнообразные реальные активы, дальше расширяя рынок доходных активов. В такой среде, если Pendle не сможет быстро преодолеть свои ограничения, он рискует потерять свои конкурентные преимущества.

При изучении механизмов Pendle выявляются некоторые области, требующие улучшения. Хотя кривая AMM в версии 2 значительно оптимизировала торговлю токенами доходности, она остается негибкой в ответе на динамические рыночные требования. Например, торговля токенами YT сталкивается с проблемами ликвидности при использовании в масштабе. Кроме того, хотя Pendle расширился на цепочки EVM, такие как Arbitrum и BSC, он все еще лишен поддержки для не-EVM цепочек, таких как Solana, что ограничивает его мультицепочечную экосистему.

Подводя итог, можно сказать, что независимо от того, идет ли речь о пользовательском опыте, тенденциях рынка, конкурентной среде или самих механизмах протокола, Pendle находится в критической точке, где необходимо обновление. Запуск Pendle V3 — это не только ответ на эти проблемы, но и стратегический шаг на будущее. Улучшая механизмы, расширяя ассортимент активов и улучшая пользовательский опыт, Pendle V3 заложит основу для сохранения конкурентных позиций Pendle в пространстве доходности DeFi.

Решения Pendle V3 и инновационные преимущества

Pendle V3, также известный как Boros, - это новое обновлениеПредставленная командой Pendle. Название Boros происходит от греческого слова «есть», что отражает цель Boros - поглощать больше возможностей с рынка доходности DeFi. Введя торговлю с доходностью на марже, оптимизируя эффективность капитала и расширяя охват доходности, Boros не только улучшает функциональность протокола, но и демонстрирует прогрессивный подход Pendle в области DeFi.

Внедрение торговли маржой для увеличения эффективности капитала
Основной инновацией Boros является введение торговли доходностью с маржой, что значительно расширяет рынок доходности DeFi. Традиционное управление доходностью могло работать только на рынке спота, но Boros позволяет пользователям использовать доходные активы с плечом, что существенно повышает эффективность капитала. Пользователи могут более гибко заниматься спекулятивной или защитной операцией с доходными активами, такими как увеличение доходности с помощью плеча или фиксация ставок по финансированию.

Особенно в рынках перманентных контрактов и ставок финансирования Boros первым внедрил «ставки финансирования» в качестве ключевого источника дохода в торговле доходностью DeFi. Ставки финансирования являются основной переменной в перманентной торговле, и ранее пользователям было трудно отдельно торговать или хеджировать их. Борос позволяет пользователям торговать колебаниями ставок финансирования с точностью — институты могут достигать стабильной доходности с помощью фиксированных ставок финансирования, а спекулянты могут использовать плечо для захвата избыточной доходности от колебаний рынка. Эта возможность не только удовлетворяет потребности профессиональных трейдеров, но и вводит новое измерение стратегии доходности на всем рынке DeFi.

Новый дизайн AMM, поддерживающий экосистему мультичейн и больше активов
Boros значительно оптимизировал модель AMM (Automated Market Maker). Новый базовый модуль, который работает параллельно с Pendle V2, дополнительно улучшает эффективность использования ликвидности, снижая проскальзывание при сделках. AMM Boros поддерживает более широкий спектр типов активов, включая как ончейн, так и оффчейн дойность, и расширяет поддержку не-EVM экосистем (например, Solana). Эта кросс-чейн совместимость не только предоставляет пользователям больше вариантов торговли, но также помогает Pendle расширить свою мульти-чейн маркетинговую стратегию.

Кроме того, Boros включает в себя динамический механизм корректировки кривой AMM, позволяющий автоматически распределять ликвидность в области, где она наиболее необходима, на основе спроса на рынке. Эта оптимизация снижает проскальзывание при больших сделках, улучшает опыт торговли и привлекает больше институциональных пользователей и крупный капитал.

Не требуется новый токен, укрепление захвата стоимости экосистемы
В отличие от многих протоколов, вводящих новые токены с основными обновлениями версий, Boros не вводит новую модель токенов. Вместо этого он продолжает захватывать ценность экосистемы через существующие токены PENDLE и vePENDLE. Такая концепция снижает кривую обучения для пользователей и избегает потенциальных проблем с инфляцией токенов.

Доход от протокола, генерируемый Boros, будет распределяться следующим образом: 80% держателям vePENDLE, 10% в казну протокола и 10% на операции протокола. Этот механизм распределения еще больше укрепляет долгосрочные ожидания держателей токенов по прибыли, одновременно стимулируя пользователей делать ставки PENDLE для управления и создания экосистемы. Кроме того, держатели vePENDLE также получат выгоду от других новых функций протокола, включая распределение дохода и уникальные вознаграждения от деятельности экосистемы.

Расширенное покрытие рынка доходности, стимулирующее расширение экосистемы
Boros переопределяет границы торговли доходностью. Его целью является охват различных типов доходности в DeFi, TradFi, on-chain и off-chain активах. Помимо традиционных активов доходности (например, LSD и GLP), Pendle планирует сотрудничать с протоколами, такими как BTCFi, чтобы войти на рынок доходности биткойна. Это расширяет потенциальную пользовательскую базу протокола и делает Pendle важным мостом между традиционной финансовой системой и DeFi.

Введение ставок финансирования является еще одним ключевым инновационным моментом. Рынок постоянных контрактов имеет ежедневный объем торгов на уровне $150-200 миллиардов, при этом ставки финансирования играют критическую роль. Поддерживая торговлю ставками финансирования, Boros предоставляет безпрецедентную гибкость для трейдеров и институций, дополнительно расширяя рыночный объем доходных активов.

Благодаря этим инновациям Pendle V3 (Boros) не только решает проблемы текущего механизма, но также открывает новые возможности для рынка доходности DeFi. От маржинальной доходности торговли до поддержки многих цепей и оптимизации токеномики, Boros демонстрирует глубокое накопление Pendle в области технологий и рыночного позиционирования, полагая прочный фундамент для его лидерства на высококонкурентном рынке.

Кроме того, стоит отметить, что Pendle V3 (Boros) не является полным заменителем существующей версии, а является новым функциональным модулем, работающим параллельно с Pendle V2. Обе версии дополняют друг друга в дизайне, совместно создавая более полную экосистему торговли доходностью DeFi. V2 продолжит служить основной торговой платформой для доходных активов на цепи, поддерживая фиксированные ставки и токенизацию доходности. В то же время V3 дополнительно расширяет область торговли доходностью, вводя маржинальную торговлю доходностью и рынок ставок на финансирование, удовлетворяя более продвинутые потребности в торговле. Благодаря этому дополнительному дизайну, Pendle может обслуживать как начинающих пользователей DeFi, так и опытных трейдеров, обеспечивая, чтобы опыт для существующих пользователей не пострадал, в то время как внедряется новый импульс роста во всю экосистему.

Значение Pendle V3

Запуск Pendle V3 (Boros) приносит значительные инновации и потенциал на рынок торговли доходностью DeFi. Введение торговли доходностью с плечом и рынка ставок на финансирование позволяет пользователям Boros использовать капитал более эффективно и открывает совершенно новые сценарии торговли доходностью. Эта новая модель не только удовлетворяет потребности профессиональных трейдеров в гибкости и плечевых доходах, но также предлагает институциональным пользователям точные инструменты хеджирования рисков, тем самым расширяя рыночные возможности Pendle. Кроме того, Boros поддерживает мультицепочечную экосистему и внебиржевые доходные активы, с первым в истории охватом цепочек, не являющихся EVM (таких как Solana), уникально позиционируя себя в слиянии DeFi и TradFi.

Тем не менее, Борос также сталкивается с проблемами в области обучения пользователей и продвижения на рынке. Сложность маржинальной торговли создает барьер для обычных пользователей, а внедрение торговли процентными ставками может столкнуться с регуляторными проблемами в различных юрисдикциях. Более того, рынок DeFi имеет высокую конкуренцию, и привлечение достаточной ликвидности и участия пользователей для закрепления рыночной позиции потребует непрерывных усилий со стороны команды Pendle в отношении технической оптимизации и стимулирующих механизмов.

Заключение

Pendle V3 (Boros) представляет собой значительное улучшение в пространстве торговли доходностью DeFi, приводящее к трансформации методов управления доходностью. Введением торговли доходностью на маржине, поддержкой нескольких цепочек и рынком процентной ставки Pendle предлагает пользователям и институтам беспрецедентную гибкость и возможности инструментов, дополнительно расширяя границы применения DeFi.

Однако дорога к инновациям никогда не бывает гладкой. Pendle должен балансировать техническую сложность с пользовательским опытом, улучшать привлекательность ликвидности и сохранять свое конкурентное преимущество в части регуляторной совместимости и рыночной конкуренции. С постоянной технической оптимизацией и обучением пользователей, Pendle хорошо позиционирован, чтобы укрепить свое лидерство в пространстве торговли доходностью.

В целом, модель Pendle демонстрирует огромный потенциал рынка торговли доходностью DeFi и представляет собой будущее направление глубокой интеграции между DeFi и TradFi. По мере постепенной цифровизации финансовых рынков, Pendle готов стать лидером в этой области, создавая более эффективную, гибкую и открытую финансовую экосистему.

Пожалуйста, имейте в виду, что инвестирование на криптовалютном рынке является высоковолатильным и рискованным. Прежде чем принимать какие-либо инвестиционные решения, проведите тщательное исследование и принимайте решения на основе вашей толерантности к риску. Эта статья не является финансовым советом, и инвестирование должно осуществляться осторожно.