головні висновки:

• останні роки показують різні запуски fdv: 2020 року середній показник склав $140 млн (протоколи defi), в 2021 році він зрос до $1,4 млрд (nfts, геймінг), а в 2022 році впав (800 млн доларів для l2s). У 2023 та 2024 роках він відновився (2,4 млрд і 1 млрд), представивши альтернативні l1s та проекти solana.
• FDV нехтує короткостроковими ринковими шоками; отже, плаваючий (публічно доступний запас) має значення. Токени з високим FDV та низьким плаваючим, такі як світовий монета ($800 млн проти $34 млрд FDV), можуть спотворювати справжню оцінку.
• роздачі розподіляють токени для прийняття протоколу, часто швидко ліквідовані отримувачами. хоча спочатку це прибутково, більшість розданих токенів депреціюють у довгостроковому плані, за винятком, наприклад, bonk (~8x прибуток).

вступ

одна з найбільш обговорюваних тем у криптосвіті - це питання токеноміки, системи розподілу обсягу токенів. Токеноміка представляє собою балансування інтересів різних зацікавлених сторін, забезпечуючи поточну та майбутню вартість проєкту.

Криптопроєкти використовують різні схеми токеноміки для стимулювання певної поведінки у відповідних екосистемах. Частина пропозиції токена розблоковується для громадськості, щоб користувачі могли володіти «акціями» проєкту, а токен міг пройти через визначення ціни. Щоб стимулювати розвиток проєкту, частина пропозиції токена може бути заблокована для ранніх інвесторів і членів команди, часто за вигідними ставками та до того, як він буде проданий на публічному ринку. Деякі проєкти навіть використовують аірдропи, які винагороджують користувачів токенами на основі ключових моделей поведінки, таких як надання ліквідності децентралізованій біржі, голосування за пропозиції щодо управління або перехід до рівня 2.

У випуску State of the Network цього тижня ми занурюємося в різні фактори токеноміки проєкту та її вплив на оцінку токенів та активність у мережі.

розуміння повного розведеного значення (FDV)

Щоб зрозуміти нюанси оцінки токенів, ми пояснимо деякі поширені метрики оцінки. Обігова ринкова капіталізація активу використовує лише обігове постачання токенів, не враховуючи постачання для ранніх інвесторів, співробітників та блокування для майбутнього випуску. Обігова ринкова капіталізація вимірює, як ринок сприймає поточну оцінку токена. Вільне постачання - це токени, які готові до торгівлі на відкритих ринках. Повна розподілена оцінка (FDV) - це ринкова капіталізація активу, коли всі токени перебувають в обігу, отже термін «повністю розподілений». FDV є проксі для сприйняття ринком майбутньої оцінки токена.

FDV під час запуску може залишити натяк на те, як ринок оцінює майбутню вартість поточних проєктів після їх випуску. Нижче подано діаграму FDV під час запуску для кількох криптовалютних токенів, розділених за роком запуску проєкту.

Джерело: маркетингові дані метрики монет, Мережеві дані про

Основні токени, запущені в 2020 році, мали відносно низький середній FDV (140 мільйонів доларів) порівняно з пізнішим урожаєм проєктів, але він складався з протоколів блакитних фішок, народжених влітку DeFi, таких як Uniswap, Aave, і відомих L1, таких як Solana та Avalanche. Медіанний запуск FDV підскочив у 2021 році до 1,4 мільярда доларів, що складаються в основному з NFT та ігрових проєктів, таких як Gods Unchained, Yield Guild Games та Flow. Launch FDV знизився у 2022 році, чому сприяв запуск ApeCoin та ранні токени L2, такі як Optimism. У 2023 і 2024 роках відбулося відновлення запуску FDV до $2,4 млрд і $1 млрд відповідно, що ознаменувалося новою хвилею Alt L1, таких як Aptos і Sui, і зростанням проєктів Solana, таких як Jupiter і Jito.

не всі FDV оцінюються однаково

Незважаючи на те, що FDV може бути корисним для оцінки вартості на тривалий період, він не враховує динаміку короткострокового ринку, яка може виникнути в результаті різниці в ліквідності та поданні. Тому важливо дивитися на FDV у відношенні до його флоату, або подання, яке доступне громадськості.

Токени з високим флотом відносно загальної кількості випуску, такі як біткоїн, є досить ліквідними, і учасники ринку не очікують майбутніх шоків з постачання токенів — з урахуванням того, що більше 90% всього біткоїна вже було добуто. Токени з низьким флотом відносно загальної кількості випуску означає, що багато зі свого FDV є неліквідним. Таким чином, токени з високим FDV та низьким флотом можуть представляти завищену та ілюзорну загальну оцінку. Екстремальним прикладом токена з високим FDV та низьким флотом є World Coin, який має ринкову капіталізацію близько $800 млн, але FDV близько $34 млрд - різниця 50 разів.

Загалом, ми бачимо, що стандартами галузі стає звичайним розблокування 5-15% від загальної кількості токенів для спільноти, тоді як решта залишається заблокованою для команди, інвесторів, фондів, грантів або інших подій з розблокування. Проекти, запущені до 2022 року, мали тенденцію мати більш різноманітний розподіл.

джерело: лабораторії метрики монет

токени з високим FDV та низьким плаваючим обсягом стали предметом насмішок криптоспільноти. Один історичний приклад - токен FTT від FTX, який використовувався FTX, щоброзширити свій балансовий звітшляхом підрахунку їх неліквідних акцій як активів у порівнянні з їх зобов'язаннями. Проекти з токенами, які запускаються з високою FDV, низьким плином, були скритиковані як засіб збагачення ранніх інвесторів та інших осіб з внутрішнім доступом на шкоду роздрібним користувачам. Це, можливо, спричинило зміну настрою на ринку в сторону нігілізму, що призвело до масових потоківроздрібна ліквідність в мемокоїни, які, як правило, мають більшу частку своєї пропозиції, доступної для населення на ранніх стадіях.

але чи винні виключно низькі плаваючі курси витрат за сповільненням цінової активності?

Джерело: маркет-дані постачанням даних від Coin Metrics, Дані мережі про

Ми виявили, що в цілому float на момент запуску не має значного впливу на подорожчання токенів через 1 рік після запуску. Це цілком узгоджується з нашими попередні висновки, що свідчить про те, що раптові поштовхи вільного плава не мають послідовного напрямкового впливу на ціни.

роздачі та активність протоколу

Деякі протоколи використовують аірдропи для розподілу токенів серед спільноти та mitiGate.io ризики щодо низького плавання. Аірдропи винагороджують ранніх користувачів протоколу токенами, надаючи користувачам токени на основі певної бажаної поведінки, яка сприяє зростанню цього протоколу, подібно до перевірок криптостимулів для ранніх користувачів. У попередньому СОТН ми виявили, що більшість адрес ліквідують свої отримані токенинезабаром після їх отримання.

хоча роздачі дають гарний несподіваний прибуток, більшість отриманих у результаті роздач токенів втрачають свою довгострокову вартість.

Джерело: потік даних ринку Coin Metrics

використовуючи перший день торгівлі після роздачі монет як точку посилання, лише близько ⅓ токенів зберегли свою вартість з першої роздачі монет. медіанний прибуток від утримання розданих токенів до цього часу призведе до -61% прибутку. однак деякі роздані токени здорожчали, такі як bonk (~8x).

винагороди за токени нарешті є лише одним способом запуску мережевої активності, але чи дійсно вони призводять до реального використання? вимірювання реальної економічної активності може бути складним, оскільки кожен протокол має різні використання та метрики для їх вимірювання. Наприклад, ми можемо взяти Optimism, проект 2-го рівня, і взяти суми, внесені до цієї мережі, як приблизну оцінку активності користувачів.

Джерело: мережеві дані про метрику монет, лабораторія метрики монет

Ми побачили величезний скачок дзвінків щодо депозитів, зроблених до моста Gate.ioway оптимізму, одразу після роздачі. Активність зменшилася в наступному році, співпадаючи з загальним спадом у криптовалютній активності. Коротко кажучи, роздачі можуть забезпечити невеликий підйом використання протоколу, але ще не відомо, чи можуть вони створити реальний, стійкий довгостроковий зріст.

подарунок може стимулювати початкове використання протоколу, але це не обов'язково призводить до сталих користувацьких дій. Ускладненням є поява фермерства подарунків, способу, яким користувачі графікують правила протоколу, генеруючи надмірну активність on-chain в надії на отримання токенів. Останнім часом фермерство подарунків стало все більш індустріалізованим з сільськогосподарськими фермами, де декілька акторів фальшує кілька on-chain ідентичностей для генерації активності масово. Це призводить до того, що команди проектів видають винагороди наємникам, які не мають довгострокового зацікавлення в мережі.

Команди протоколів почали протидіяти сибілам, розробляючи методи ідентифікації та утримання винагород від сибіл. Наприклад, Layerzero пропонує сибілам самостійно ідентифікуватися за частку їхнього виділення під загрозою неотримання токенів. З великими роздачами від EigenLayer та Layerzero на горизонті, ще залишається побачити, чи досягнуть роздачі їхніх запланованих результатів, чи проекти повністю відмовляться від них.

висновок

У багатьох відношеннях криптовалюта викриває мотиви кожного учасника ринку на очах у всіх. Токеноміка може бути розглянута як мистецтво використання цих мотивів для досягнення успіху й сталості протоколів. Розподіл постачання токенів, стимулювання поведінки та забезпечення довготермінової цінності - це дуже складний баланс, яким кожен проект вирішує по-своєму. З розвитком ринкових сил і з'явленням нових мет, буде цікаво побачити, як користувачі й команди продовжують адаптуватися.

інсайти даних мережі

загальні відомості

щоденні активні адреси біткойну зросли на 3% за тиждень, тоді як активні адреси Ethereum зросли на 7%.

оновлення метрики монети

оновлення від команди метрики монет на цьому тижні:

• розширена підтримка токенів Solana: https://coinmetrics.io/coin-metrics-extends-support-for-solana-tokens/
• Слідкуйте за метриками монет Стан ринкурозсилка, яка контекстуалізує рухи на ринку криптовалют за тиждень з короткими коментарями, багатими візуальними матеріалами та своєчасними даними.

відмова від відповідальності:

1. ця стаття була розміщена з [ Стан мережі метрики монет]. всі авторські права належать оригінальному автору [ Віктор Рамірес, Матіас андраде & Танай вед]. якщо є зауваження до цього перевидання, будь ласка, зв'яжіться з Ворота вивчаютькоманда і вони оперативно вирішать це.
2. відповідальність за відмову: погляди та думки, висловлені в цій статті, належать виключно автору і не становлять жодної інвестиційної поради.
3. переклади статті на інші мови виконуються командою Gate.io learn. якщо не зазначено, копіювання, розповсюдження або плагіат перекладених статей заборонено.