değer yatırımının kökenleri

1920'lerin sonuna doğru “değer yatırımı” felsefesinin ortaya çıkması tesadüfi bir olay değildi. Benjamin Graham ve David Dodd'un Columbia İşletme Okulu'nda (CBS) öncülük ettiği düşünce okulu, 1929 Wall Street çöküşünü tetikleyen kontrolsüz finansal coşkunluğa tepki olarak birçok yönden şekillendi ve sonunda Büyük Buhran'a yol açtı. Yirmili Yıllar, savaş sonrası iyimserlik, hızlı endüstriyel büyüme, kentsel genişleme ve teknolojik ilerleme dönemiydi. Bu dönüşümcü toplumsal değişimler, artan finansallaşmış ekonominin ve hisse senedi piyasasına katılımın yayılmasının bir parçası olarak katalize edildi. İşlerin hızla büyüdüğü ve ortak insanın eşi benzeri görülmemiş refah yaşadığı bir ortamda, “hisse senetlerinin yalnızca yükseldiği” inancı halkın bilincine sağlam bir şekilde yerleşti.

Tabii ki, bu seyir - kolay para koşulları ve aşırı kaldıraç tarafından desteklenen - sürdürülemezdi. Ayrıca, düzenlemelerin eksikliği ve standartlaştırılmış şirket finansalları, çoğu yatırımcının disiplinli yatırım stratejileri uygulamasını engelledi. İçeriden bilgi ticareti yasaldı ve aldatıcı muhasebe uygulamaları denetimsiz bırakıldı, bu da belirli bir hissenin akıllı bir yatırım olup olmadığını belirlemeyi son derece zorlaştırdı. Sonuç olarak, o dönemde hakim yatırım yaklaşımı spekülatif nitelikteydi ve sürü psikolojisi tarafından yönlendiriliyordu, sonunda aşırı değerli bir piyasaya yol açarak spektaküler bir şekilde çöktü.

Graham - değer yatırımının babası olarak kabul edilen - bu çalkantılı dönemi bizzat yaşayarak büyük çöküş sırasında ciddi kayıplar yaşadı ve bu durum onu yatırım metodolojisini temel prensiplerden yeniden düşünmeye zorladı. Bunu yaparken, temel araştırma ve analiz yoluyla bir hissenin gerçek değerini - veya içsel değerini - belirleme konusunda detaylı bir çerçeve oluşturdu. 1920'lerin hakim yaklaşımından keskin bir ayrılık olan bu durum, spekülatif bir balon yaratan değer yatırımının, bir varlığın piyasa temizleme fiyatının her zaman gerçek temel değerini yansıtmadığı fikrine dayanıyordu. Bunun yerine, Graham piyasayı yatırımcıların duyguları tarafından yönlendirilen bir istikrarsız fiyatlandırma mekanizması olarak görüyordu, ve bu kavramı, piyasayı, her gün farklı fiyatlardan şirket hisseleri alıp satabilecek bir yatırımcının iş ortağı olarak tanımlayan ünlü bir benzetme ile özetliyordu: Bay Piyasa. Başka bir deyişle, piyasa kısa vadeli bir oy verme makinesi olarak hareket eder, ancak uzun vadeli bir tartı makinesi olarak işlev görür.

“mr. market’ın görevi size fiyatları sağlamaktır; sizin göreviniz onlara tepki vermek sizin lehinize olup olmadığına karar vermektir.” - Benjamin Graham, the Intelligent Investor (1949)

sürekli gelişen bir çerçeve

En basit şekilde, değer yatırımı, bir şeyi gerçek değerinden daha az bir fiyata satın almayı içerir. Bu temel kavram, Graham'ın ilk düşüncelerini takip eden neredeyse bir yüzyıl boyunca profesyonel yatırım topluluğunun temel ilkelerinden biri olarak varlığını sürdürmüştür. Onun öğretileri, 1950'lerin başında CBS'de Graham'ın öğrencisi olan ve yatırım yönetiminin tarihinde en verimli izleri bırakanlardan biri olan Warren Buffett gibi isimleri ilham kaynağı oldu. Bununla birlikte, zamanla, değer yatırımı çerçevesinin bazı unsurları evrildi ve sürekli değişen finansal manzaraya uyum sağladı. Örneğin, Buffett'ın değer yatırımına yaklaşımı, Graham'ın sadece niceliksel metriklere dayandığı – rekabet avantajları, giriş engelleri ve yönetim mükemmeliyeti gibi – daha nitel faktörlere öncelik verdi.

Tüm bu prensipler, uzun vadeli temellere dayalı olarak en yaygın olarak geleneksel hisse senetleri dünyasına uygulanmıştır. Bununla birlikte, bu prensiplerin yeni varlık sınıflarına nasıl uygulanabileceğini düşünmek de değerlidir. Geleneksel bir güvenlik olmamakla birlikte, Bitcoin, bu çerçeve altında analiz için ikna edici bir vaka çalışmasıdır. Varlığın temel yapı taşlarını anlayarak ve ağın olası seyrini anlayarak, Bitcoin'in derinlemesine değerlendirilmiş bir yatırım fırsatını temsil ettiği ve tezi en iyi şekilde değer yatırımı lensiyle anlaşılabilir olabileceği güçlü bir argüman bulunmaktadır.

Bitcoin tezi için değer yatırımı çerçevesinin uygulamaları

Görüşümüze göre, uzun vadeli olarak bitcoin satın alıp tutmak, değer yatırımının mantıklı modern bir yorumunu temsil eder. Bazılarına karşıt mantıklı olsa da, değer yatırımının temel unsurlarının birçoğu, bitcoin yatırımı için de doğrudan uygulanabilir. Bitcoin teziyle derinlemesine uyumlu olan değer yatırımı kavramlarının bazılarını keşfedelim:

(1) Uzun vadeli yatırım perspektifi: Değer yatırımı, yatırımcının oynaklığı görmezden gelme ve piyasanın varlığın gerçek değerini fark etmesi için beklemeye istekli olması gerektirir. En iyi yatırımlar, süresiz olarak tutulabileceklerdir. Bir değer yatırımı çerçevesinde, Bitcoin'in tarihsel olarak büyük ölçüde oynaklığı, bir risk olarak değil, yakın dönem gürültüsünü engelleyerek uzun vadeli bir yatırım perspektifi koruyarak yakalanabilecek bir fırsat olarak algılanmalıdır.

"hisse senedi piyasası, aktif olanlardan sabırlılara para transfer etmek üzere tasarlanmıştır." ... "aslında belirsizlik, uzun vadeli değerlerin alıcısının dostudur." - warren buffett

(2) karşıt zihniyet: sürünün peşinden gitmek ve performansı takip etmek, değer yatırımı etiğiyle çelişkilidir. Bunun yerine, yatırım kararları bilgi asimetrisini belirleyerek ilkelerden hareketle alınmalıdır. Bitcoin (ve mevcut para sistemimiz) etrafındaki yaygın yanlış anlamalar ve anlayış eksikliği, onu karşıt bir yatırım olarak devam ettirmiştir.

“Sürüyle koşmak her zaman en kolay olanıdır; bazen ondan ayrılmak için derin bir cesaret ve inanç rezervi gerekebilir. Ancak kalabalıktan uzaklaşmak, uzun vadeli yatırım başarısının temel bir bileşenidir.” – Seth Klarman

(3) bileşik getirilerin gücü: değer yatırımında bileşikleşme kavramı, kar topunun yokuş aşağı yuvarlanması gibidir; zaman ve sabır ile küçük kazançlar birikir ve yatırımın değeri üstel olarak artar. Önemli bir şekilde, bu matematiksel kavram aynı zamanda sıklıkla gizli olan para birimlerinin değerinin yavaş ve gizli bir şekilde azalması için de uygulanabilir – enflasyon aracılığıyla satın alma gücünün yavaş ve gizli erozyonunu tanımak, bitcoin'in değer teklifini anlamanın temelidir.

“sadece birkaç yüzde puanlık bir değişimin bile bir bileşik (yatırım) programının başarısı üzerinde büyük bir etkisi olduğu açıktır. Bu etkinin dönem uzadıkça mantar gibi büyüdüğü de açıktır.” - Warren Buffett

(4) konsantrasyonla rahatlık: Değer yatırımı içinde oldukça alışılmadık bir kavram olan yatırımcıların yaygın inanış olan portföy çeşitlendirmesine abone olmak yerine konsantrasyonu benimsemesi gerektiği fikridir. Bir yatırımcı bir varlığın içsel değerini gerçekten anladığında, yatırımlarını bu inançla yansıtmalıdır, hatta daha odaklı bir portföye yol açsa bile. Bitcoin bağlamında, teknolojinin derin anlayışı, dijital bir değer saklama aracı olarak benzersiz özellikleri ve genel benimseme eğilimi, aşırı büyük bir yatırım gerektirebilir.

“çeşitlendirme, cehaletle savaşmanın bir yoludur. Ne yaptığınızı biliyorsanız, pek mantıklı değildir.” - Warren Buffett

(5) Yönetim mükemmelliği: Değer yatırımının temel bir ilkesi, bir şirketin yönetim ekibinin mükemmelliğini ve bütünlüğünü çevreler. Yatırımcılar, sermayelerinin temsilcilerinin hem yetkin hem de güvenilir olmasını sağlamak için liderliği yoğun bir şekilde incelemelidir. Bu bakış açısı Bitcoin ile yan yana getirildiğinde ilgi çekici bir paralellik ortaya çıkıyor. Bitcoin'in temeli, somut bir yönetici ekibi yerine, titizlikle hazırlanmış kodlara ve değişmez bir para politikasına dayanmaktadır. Güven, yanılabilir insanlara değil, protokolü yöneten yanılmaz matematiksel ilkelere yerleştirilir. Bu nedenle, Bitcoin'in "yönetim mükemmelliği" alanındaki çekiciliği, yatırımcılara güvenebilecekleri şeffaf ve deterministik bir finansal araç sunan insan müdahalesinin olmamasıdır.

“modern hayat başarılı bürokrasi yaratır ve başarılı bürokrasi başarısızlık ve aptallık üretir.” - charlie munger

(6) Rekabetçi Hendekler ve Giriş Engelleri: Değer yatırımı, bir şirketin üstünlüğünü korumasını ve pazardaki konumunu korumasını sağlayarak rekabet avantajlarının önemine önemli bir vurgu yapar. Bitcoin'in genellikle "kusursuz bir anlayış" olarak adlandırılan kökenleri, dijital kıtlığın yaratılmasında derin bir ilk hamle avantajını temsil eder. Bitcoin'in büyüyen ağ etkisi, rakipsiz ademi merkeziyetçilik seviyesiyle birleştiğinde, hakim pazar konumunu destekliyor. Sonuç olarak, benzer bir dijital kıtlık biçimini kopyalamaya veya tanıtmaya çalışan herhangi bir yeni katılımcının önündeki engeller aşılmaz hale gelir ve Bitcoin'in doğal değer önerisini güçlendirir.

“yatırımın anahtarı, bir endüstrinin toplumu nasıl etkileyeceğini veya ne kadar büyüyeceğini değerlendirmek değil, herhangi bir şirketin rekabet avantajını ve en önemlisi bu avantajın dayanıklılığını belirlemektir.” - Warren Buffett

değer yatırımı ölmedi

tarihi boyunca ana akım medya organlarının sıklıkla duyurduğu gibi, değer yatırımının “ölümü” de son birkaç on yılda birçok kez duyurulmuştur. Gerçekten de, “herhangi bir maliyetle büyüme” söylemi, 21. yüzyılda piyasaları domine etmiştir ve “aktif” yatırımdan “pasif” endeks yatırımına sürekli bir geçiş de değer yatırımının etkisiz olduğu algısında önemli bir rol oynamıştır, çünkü hisse senedi piyasası performansı bir avuç mega büyüme hissesine giderek daha fazla yoğunlaşmıştır. Yine de, insanların performansın peşinden gitme eğilimi nedeniyle değer yatırımı her zaman biraz popüler olmayacaktır.

“değer yatırımı kitlelere hitap etmez. Eğer hitap etsaydı, asla bir fırsatı uygun fiyata alamazdınız.” - Arnold Van Den Berg

Ayrıca, para basma yoluyla para biriminin sürekli olarak değer düşürülmesi ve son birkaç onyılda gözlemlediğimiz yapay olarak düşük maliyetli sermaye, büyüme lehine olmasını sağlayan etkenlerdir. Bununla birlikte, hisse senedi piyasalarında “değer” stratejilerine göre “büyüme” stratejilerinin performansının düşük olmasına rağmen, değer yatırımının temel ilkeleri zamanın üstesinden gelir. Değer yatırımı, varlığın finansallarında ya da piyasanın gerçek değer potansiyelini takdir etmeden önce gelecekteki büyümeyi öngörme yeteneğini temsil eder.

“fırsat, gerçeklik ile algı arasındaki boşluk belirgin hale geldiğinde ortaya çıkar.” - francois rochon

bitcoin cenaze ilanları (kaynak: https://99bitcoins.com/bitcoin-obituaries/)

Bitcoin gibi, değer yatırımı asla ölmeyecek. İkisi de uzun süre modası geçmiş gibi görünebilir, ancak bu, dijital olarak doğal, enerji destekli, şifrelenmiş, açık kaynaklı, adil bir şekilde dağıtılmış, nadir bir emtianın tam değer potansiyelini derinlemesine anlamaya istekli yatırımcılar için asimetrik fırsatları içinde barındırır. Benjamin Graham, Warren Buffett ve birçok öğrencileri henüz farkında olmasa da, bitcoin için yatırım durumunu anlamak için kullanışlı bir araç takımı sunmuşlardır.

uyarı:

1. bu makale [den yeniden basıldıgiriş rampası]]. tüm telif hakları orijinal yazarına aittir [brian cubellis]. eğer bu yeniden basım ile ilgili itirazlar varsa, lütfen iletişime geçinGate öğrenekip, ve onlar hızla bununla ilgilenecekler.
2. sorumluluk reddi: bu makalede ifade edilen görüşler yalnızca yazarın kişisel görüşleridir ve herhangi bir yatırım tavsiyesi oluşturmaz.
3. Makalelerin diğer dillere çevirilmesi, Gate.io learn ekibi tarafından yapılır. Belirtilmedikçe, çevrilen makalelerin kopyalanması, dağıtılması veya kopyalanması yasaktır.