Kripto para birimleri denetleniyor mu? Bitcoin 2008'de ortaya çıktı, Amerika Birleşik Devletleri neden 2023'te tam bir düzenleyici sisteme sahip değil?

ABD hükümetinin kripto para birimlerine karşı tutumu çok bulanık. Bir yandan, düzenleyici otoriteler kolluk çabalarını artırmaya ve kripto para birimlerinin peşine düşmeye devam ediyor. SEC, yalnızca yılın ilk yarısında Genesis, Kraken, Binance, Coinbase ve diğer birçok büyük kuruma dava açtı. Öte yandan, ABD hükümeti en çok Bitcoin'i elinde tutan hükümettir. Glassnode verilerine göre, 27 Temmuz itibariyle ABD hükümeti, yaklaşık 5.68 milyar dolarlık piyasa değeriyle, bitcoin arzının yaklaşık %1'ini oluşturan toplam yaklaşık 194.188 bitcoin'e sahipti. Bu bitcoinlerin tamamına (ücretsiz) el konulsa da, diğer hükümetlerle karşılaştırıldığında, ABD hükümeti ele geçirilen bitcoinleri geri almak için acele etmemiş ve onları tutmayı seçmiştir.

2008'de Bitcoin'in ortaya çıkışından bu yana, kripto para piyasası patladı ve 1,1 trilyon dolarlık bir piyasa değerine ulaştı. COVID-19 salgını sırasında ABD hükümeti, kripto para birimi endüstrisini ekonomiyi canlandırmanın ve istihdamı artırmanın bir yolu olarak gördü. Bununla birlikte, düzenleyici boşluklar nedeniyle dolandırıcılık, kara para aklama ve siber saldırılar gibi kripto para birimleriyle ilgili yasa dışı faaliyetler sıklıkla meydana geldi. Özellikle, Terra ve FTX gibi büyük kurumların fırtınaları, piyasanın düzenleyici politikaları güçlendirme çağrılarını yoğunlaştırdı. Son zamanlarda, Avrupa Birliği ve Birleşik Krallık, kendi kripto para düzenleyici çerçevelerini başlattılar. Amerika Birleşik Devletleri'nin küresel kripto para birimi alanındaki statüsünü sağlamak ve sermaye kaybını önlemek için sektördeki daha fazla şirketi Amerika Birleşik Devletleri'nde kalmaya çekmek için, Amerika Birleşik Devletleri ilgili politikaların tanıtımını hızlandırmak zorundadır.

Eylül 2022'de Biden yönetimi, kripto para birimleri için ilk düzenleyici çerçeveyi yayınladı ve CFTC ve SEC gibi düzenleyicileri dijital varlıklar için belirli kurallar oluşturmaya çağırdı. Yalnızca 2022'de ABD Kongresi'nde dijital varlıklarla ilgili 50'den fazla yasa tasarısı önerildi. Son zamanlarda, Temsilciler Meclisi komitesi tarafından kabul edilen Şifreli Piyasa Düzenleme Yasası "21. Senato, güçlü rakipleri olarak kabul edilir. Her iki faturanın da Amerika Birleşik Devletleri'nin geçerli bir kripto para birimi düzenleme sistemi kurmasına yardımcı olması bekleniyor.

Bu makale, ABD'nin kripto para birimleri konusundaki düzenleyici duruşunu etkileyen faktörlerin derinlemesine bir analizini, bu iki yasa tasarısının ABD kripto düzenleyici çerçevesini nasıl şekillendireceğini ve bu değişikliğin pazar üzerindeki etkisini değerlendirecek.

ABD Kripto Para Düzenleyici Muamma: Kripto Para Biriminden Kim Sorumlu?

Kripto para birimleri ABD'de düzenleniyor mu? Cevap Evet.

• 2013 yılında ABD Hazine Bakanlığı, Bitcoin'i sanal bir para birimi olarak tanımladı, kripto para borsalarını ve düzenleyicileri para hizmeti işletmeleri (MSB'ler) olarak sınıflandırdı ve bunların FinCEN'in kara para aklamayı önleme politikalarına göre düzenlenmesini zorunlu kıldı.
• 2014 yılında ABD Gelir İdaresi (IRS), kripto para birimlerini vergilendirme gerektiren mülkler olarak sınıflandırdı.
• 2015 yılında, Emtia Vadeli İşlemleri Ticaret Komisyonu (CFTC), Bitcoin ve Ethereum'u emtia olarak sınıflandırdı ve ticaretlerini düzenleme altına aldı.
• 2017'de ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu (SEC), ICO'ların SEC'e kayıtlı olması ve dolandırıcılıkla mücadele düzenlemelerine uyması gereken menkul kıymet teklifleri olduğuna dikkat çekti.
• 2021'de Altyapı Yasası dijital varlıkları nakit olarak tanımlıyor.

Amerika Birleşik Devletleri'nde farklı düzenleyici kurumların farklı kripto para birimi/dijital varlık tanımlarına sahip olduğunu bulmak zor değil. Bu aynı zamanda ABD hükümetinin kapsamlı bir düzenleyici sistem kuramamasının, yani düzenleyicilerin kripto para biriminin ne olduğunu ve kimin sorumlu olduğunu tanımlayamamasının önemli nedenlerinden biridir.

Kripto para birimleri, geleneksel varlıkların sınıflandırma çerçevesinin ötesine geçer. Geleneksel bir finansal varlık bir emtia ise (altın, kahve gibi), CFTC tarafından düzenlenmelidir; bir menkul kıymet ise (hisse senetleri, tahviller gibi), SEC tarafından düzenlenmelidir; Birden fazla kurum tarafından denetim. Bununla birlikte, kripto para birimleri aynı anda bir veya daha fazla varlığın özelliklerine sahip olabilir. ETH'yi örnek olarak alırsak, ETH borsalarda alınıp satılabilir, dolayısıyla emtia özelliklerine sahiptir; aynı zamanda, Ethereum ağındaki çeşitli emtia hizmetleri için bir takas aracı olarak kullanılabilir ve para birimi özelliklerine sahiptir; Geleneksel menkul kıymetler verilir, bu nedenle menkul kıymet niteliklerine sahiptirler.

SEC ve CFTC arasında çatışma

Kripto para birimlerinin doğasının zor tanımı nedeniyle, düzenleyici makamların sorumluluk dağılımı net değildir, bu nedenle düzenleyici sistemde birçok örtüşme ve boşluk vardır. Bunların arasında, CFTC ile SEC arasındaki çatışma özellikle önemlidir.

İlk olarak, ABD yasalarında menkul kıymetler ve emtialar arasındaki çizgi bulanıktır. Federal menkul kıymetler yasaları, bir "yatırım sözleşmesini", bir tarafın diğerinin çabalarından bir getiri beklentisiyle diğerine yatırım yaptığı bir güvenlik türü olarak tanımlar. Bu tanıma göre SEC Başkanı Gary Gensler, çoğu kripto para biriminin menkul kıymetler olarak sınıflandırılması ve SEC tarafından düzenlenmesi gerektiğini beyan etti.

Bununla birlikte, Ticaret Borsası Yasasında "emtia", bitcoin ve diğer kripto para birimleri dahil olmak üzere hemen hemen tüm mal ve hizmetleri kapsar. (Aslında menkul kıymetler de bir emtia olarak kabul edilebilir.) "Emtia" ve "menkul kıymetler" kavramlarının örtüşmesi son yıllarda SEC ile CFTC arasında pek çok tartışmaya yol açmıştır.

Bununla birlikte, CFTC esas olarak emtiaların türev işlemlerini denetler ve spot işlemler üzerinde nispeten sınırlı denetim yetkisine sahiptir ve yalnızca dijital varlıkların sahtekarlığı ve manipülasyonu tespit edildiğinde kovuşturma yapabilir. Bu bir soruna yol açar: Ne SEC ne de CFTC, menkul kıymet veya türev olmadığında bir kripto varlığını düzenleme yetkisine sahip değildir. Örneğin, token yatırımcısı aynı zamanda protokolün yöneticisi olduğunda, bir DAO'nun SEC'in kapsamı dışında kalması (çünkü bir yatırımcının başka birinin çabalarından yararlanma kriterlerini karşılamaması nedeniyle) alışılmadık bir durum değildir. SEC ve CFTC arasındaki düzenleyici boşluk, birçok kripto para birimi projesinin ajansın gözetiminden başarılı bir şekilde kaçmasına izin verdi.

ABD'deki Kripto Para Birimi Düzenlemesinin Manzarasını Değiştirebilecek İki Senet

ABD Kongresi'nde sunulan 21. Yüzyıl İçin Finansal Yenilik ve Teknoloji Yasası ve Sorumlu Mali Yenilik Yasası başlıklı iki yeni yasa tasarısı, CFTC ve SEC ile uzun süredir devam eden sorunlara çözüm getirebilir.

TL;DR

• Her iki fatura da dijital varlıklar için geçerli bir düzenleyici çerçeve oluşturmaya, dijital varlıkların tanımını netleştirmeye ve CFTC ile SEC'in düzenleyici sorumluluklarını ayırt etmeye kararlıdır. *Her iki fatura da CFTC'ye daha fazla düzenleme yetkisi veriyor.
• Her iki yasa da tüketicilerin/yatırımcıların haklarını ve çıkarlarını korumayı taahhüt ediyor ve dijital varlıklarla ilgili kurumların denetim için daha fazla bilgi ifşa etmesini gerektiriyor.
• Her iki fatura da kripto para biriminde ABD liderliğini kuran mevzuatı geçirmeyi amaçlıyor.
• Her iki yasa da NFT'lerin düzenlenmesine değinmiyor. *Sorumlu Finansal İnovasyon Yasası, 21. Yüzyıl için Finansal Yenilik ve Teknoloji Yasasından daha geniş bir kapsama sahiptir. Yukarıdakilere ek olarak, ikincisi istikrarlı para birimi ihracı, mali suçlarla mücadele, dijital varlık vergilendirmesi ve kurumsal finansman gibi konulardan da bahsetti.

21. Yüzyıl Finansal Yenilik ve Teknoloji Yasası

21. Yüzyıl İçin Finansal Yenilik ve Teknoloji Yasası (FIT21), 20 Temmuz 2023'te Meclis Mali Hizmetler ve Tarım Komitelerinin Cumhuriyetçi üyeleri tarafından tanıtıldı ve 26 Temmuz 2023'te kabul edildi ve 27'sinde Temsilciler Meclisi'nin iki komitesi oy kullandı. ayrı ayrı. Tasarı, 12 Eylül tatilinden sonra tasarının oylanmasının beklendiği Temsilciler Meclisi'ne taşınacak.

22. Yüzyıl Finansal Yenilik ve Teknoloji Yasası, Amerika Birleşik Devletleri'ndeki dijital varlık piyasası için düzenleyici bir çerçeve oluşturmayı, piyasa katılımcıları için net kurallar sağlamayı ve yatırımcıları ve tüketicileri korumayı amaçlıyor.

CFTC ve SEC'in yetkisini netleştirin

Tasarı, dijital varlıkların CFTC ve SEC tarafından ortaklaşa yönetilmesini, CFTC'nin ana ve SEC'nin ek olarak yönetilmesini savunuyor. Tasarı, dijital varlıkları dijital metalar, kısıtlı dijital varlıklar ve ödeme sabit paraları olarak ayırıyor. Bunların arasında, dijital emtialar CFTC tarafından yönetilir ve kısıtlı dijital varlıklar SEC tarafından yönetilir. Ödeme sabit paraları, SEC ve CFTC tarafından düzenlenen yerlerde alınıp satılabilir, ancak ne SEC ne de CFTC'nin sabit paraları veya sabit para ihraç edenleri düzenleme yetkisi yoktur.

Dijital ürünler nelerdir? Tasarı, bir dijital varlığın ilgili blockchain ağının aşağıdaki iki koşulu aynı anda karşılaması durumunda, varlığın dijital bir emtia olarak kabul edilmesini şart koşuyor: 1) İşlevsel ağ 2) Merkezi olmama. İşlevsel ağ, dijital varlıkların değer aktarımı ve depolaması için kullanılabileceği, hizmetlere veya uygulamalara katılabileceği ve bu ağ üzerinde yönetişime katılabileceği anlamına gelir. Ademi merkeziyetçilik, hiçbir bireyin veya varlığın blok zincirini tek taraflı olarak kontrol edemeyeceği anlamına gelir. Bir dijital varlık, bir dijital metanın koşullarını karşılamıyorsa, kısıtlanmış bir dijital varlık olarak kabul edilir.

Tasarı benzer şekilde aracıları dijital emtia aracıları ve dijital varlık aracıları olarak ikiye ayırıyor. Dijital emtia aracıları CFTC tarafından düzenlenirken, dijital varlık aracıları SEC tarafından düzenlenir.

Bilgi İfşası ve Tüketicinin Korunması

Tasarı, dijital varlıklar ve dijital varlıklarla ilgili blockchain sistemleri için kaynak kodunun, işlem kayıtlarının, ekonomik modellerin, kalkınma planlarının, ilgili birim ve personelin, risk faktörlerinin vb. açıklanmasını gerektiriyor.

Aracılar için, hizmet sağlamadan önce, CFTC'ye piyasa manipülasyonuna karışmadıklarını kanıtlamaları ve belirli vadeli işlem birliklerine kaydolmaları gerekir. Kayıttan sonra, aracılar, iş yapma standartlarını karşılama, asgari sermaye gereksinimleri, adil işlemleri sağlama, müşteri varlıklarını ayırma, işlemleri ifşa etme, hesap kayıtları, çıkar çatışmaları vb. dahil olmak üzere faaliyetleri sırasında Kanunda belirtilen çeşitli gereklilikleri karşılamalıdır; eğer ihlaller meydana gelirse, düzenleyici tarafından cezalandırılır.

Yardımcı faaliyetlerin düzenleyici kuruma kaydedilmesine gerek yoktur

Tasarı özellikle, blockchain işlemleriyle ilgili yardımcı faaliyetlerde yer alanların, örneğin ağ doğrulama, düğüm yönetimi, API/RPC hizmetleri sağlama, blockchain sistemlerini geliştirme, sürdürme veya yönetme gibi düzenleyici kurumlara kaydolması gerekmediğini belirtir.

Pozisyon Analizi

21. Yüzyıl Yasası için Finansal İnovasyon ve Teknoloji'nin yüksek profilli sponsorları arasında House Tarım Komitesi Başkanı (Glenn “GT” Thompson) ve House Finansal Hizmetler Komitesi Başkanı (Patrick McHenry) bulunmaktadır. Tasarı hem Cumhuriyetçilerin hem de kripto aktivistlerinin desteğine sahip. Patrick McHenry, komitenin kripto para birimleri ile ilgili mevzuatı ilk kez revize ettiğini kamuoyuna açıkladı ve ABD'nin kripto para birimleri düzenlemesinde diğer ülkelerin gerisinde kalmaması gerektiğini vurguladı. CoinBase CEO'su Brian Armstrong da tasarı oylanmadan önce yasa tasarısını kamuoyu önünde destekledi. Brian bunu kripto para birimlerini, Amerikan yeniliğini ve güvenliğini korumak için bir oylama olarak görüyor.

Ancak çoğu Demokrat, Gary Gensler'in kripto para birimlerinin çoğunun menkul kıymet olduğu görüşüne daha yatkın. Ana düzenleyici gücün CFTC'ye devredilmemesi gerektiğine inanıyorlar, çünkü SBF gibi şifreleme endüstrisindeki diğer önemli figürler, düzenleyiciden şifreleme endüstrisini denetlemesini talep etti, bu da gelecekte daha fazla dolandırıcılığa neden olabilir. Meclis Demokratı Stephen Lynch bir keresinde, "Bu komitede 20 yıldır çalışıyorum ve bunun, bu 20 yılda ücret artışlarına girmek için en kötü yasa olduğunu tartışmasız söyleyebilirim" demişti.

Sorumlu Finansal İnovasyon Yasası

Sorumlu Mali İnovasyon Yasası ilk olarak 7 Haziran 2022'de Cumhuriyetçi ve Demokrat senatörler tarafından tanıtıldı ve güncellenmiş versiyonu 12 Temmuz 2023'te tanıtılacak. Ana hedefi, dijital varlıklar için düzenleyici bir çerçeve oluşturmak, CFTC ve SEC'in yargı yetkisini netleştirmek, stabilcoin ihracı, dijital varlık vergilendirmesi gibi sorunları çözmek, tüketicileri korumak ve sektöre kesinlik ve netlik sağlamaktır.

CFTC ve SEC'in yetkisini netleştirin

Tasarı, BTC ve ETH dahil olmak üzere çoğu dijital para birimini menkul kıymetler yerine emtia olarak görüyor ve CFTC tarafından düzenleniyor. Bununla birlikte, dijital varlıklar borç veya hisse senedine benzer özelliklere sahip olduğunda, menkul kıymet olarak kabul edilecek ve SEC tarafından denetlenecektir. Bir dijital varlık, aşağıdaki koşullardan herhangi birini yerine getirdiğinde menkul kıymet olarak kabul edilir: 1) borç veya öz sermaye, 2) tasfiye hakları, 3) faiz veya temettü alma hakkı, 4) yalnızca başkalarının yönetiminden elde edilen kar veya geliri alma , 5) kurumsal diğer mali çıkarlar

Tasarıya göre, dijital varlıkların emtia olarak kabul edilmesi için tamamen merkezileştirilmesi gerekmiyor ve ayrıca emtia olarak sertifikalandırılabilir.

Bilgi İfşası ve Tüketicinin Korunması

Terra ve FTX gibi kurumların fırtınalarını yaşadıktan sonra, Sorumlu Finans Yasası tüketicinin korunmasına büyük önem veriyor ve bilgi ifşası, rezerv kanıtı, reklam standartları ve kredi kısıtlamaları için birçok gereklilik ortaya koyuyor.

• Dijital varlık borsaları CFTC'ye kayıtlı olmalı ve ifşa gerekliliklerine uymalıdır.
• Dijital varlıkların ihraççılarının, dijital varlıkların emtia niteliğini kanıtlamak için SEC'e düzenli olarak bilgi vermesi gerekir.
• Aracıların, varlık saklama, iflas yönetimi, ücret yapısı, uyuşmazlık çözümü vb. dahil olmak üzere proje ve işletme yöntemlerindeki büyük değişiklikleri kullanıcılara açıklamaları gerekir.

İstikrarlı para birimi verme politikası oluşturun

Tasarı, yalnızca federal/eyalet saklama kurumları tarafından çıkarılabilen ve federal/eyalet düzenleyicileri tarafından düzenlenen sabit paraların ihracına ilişkin katı şartlar getiriyor. Buna ek olarak, ihraççının %100 yüksek kaliteli varlık rezervleri tutması ve istikrarlı para birimini destekleyen rezerv varlıkları ve değerlerini kamuya açıklaması gerekir. Tasarı aynı zamanda algoritmik sabit paraların CFTC tarafından düzenlenmesini öneriyor.

Dijital para vergilendirmesini ayarlayın

Tasarı, dijital varlıklar için vergi politikasını netleştiriyor ve kripto para birimi sahipleri için küçük ölçekli vergi teşvikleri sağlıyor. Buna ek olarak, tasarı, Amerika Birleşik Devletleri'ndeki ABD vatandaşı olmayan kişilere kripto hizmetleri sağlamak için vergi dostu önlemler önermektedir.

Pozisyon Analizi

Sorumlu Finansal İnovasyon Yasası ilk olarak Terra'nın çöküşünden sonra önerildi, bu nedenle yasa tasarısında sabit paraların düzenlenmesi vurgulandı, ancak yasa tasarısı o zamanlar pek destek görmedi. Ancak FTX fiyaskosundan sonra, destekçiler Cynthia Lummis ve Kirsten Gillibrand tasarıyı önemli ölçüde revize ettiler. Revize edilen yasa tasarısı, tüketicinin korunmasına daha fazla önem veriyor ve CFTC'nin SEC üzerindeki düzenleyici durumunu netleştiriyor.

Özellikle, 21. Yüzyıl Finansal İnovasyon ve Teknoloji Yasası'nın aksine, bu yasa tasarısı her iki tarafın milletvekilleri tarafından ortaklaşa desteklendi. Ancak tasarı, bazı SEC destekçilerinin itirazlarıyla da karşılaşacak. Ayrıca yasa tasarısı, Senato'daki Bankacılık Komitesi ve Tarım Komitesi'nin yetkisi altındadır, ancak Bankacılık Komitesi başkanı Sherrod Brown (Demokrat) tasarıyı desteklemeyeceğini açıkça belirtmiştir.

Bununla birlikte, yasa tasarısının yasa olarak geçirilemeyecek kadar geniş olduğu ve çeşitli bölümlerinin daha alt bölümlere ayrılmış diğer öneriler için geniş kapsamlı çıkarımlara sahip olduğu yönünde görüşler de var.

Yeni yasa piyasayı nasıl etkileyecek?

Yukarıdaki iki yasa tasarısının getirilmesi çok dikkat çekti, ancak bu yasa tasarılarının uygulanmadan önce, önerilmesinden Temsilciler Meclisi ve Senato'dan geçmesine ve nihayet onaylanmasına kadar birçok aşamayı içeren uzun bir süreçten geçmesi gerekiyor. Cumhurbaşkanı tarafından kanunlaştırılır. Şu anda, 21. Yüzyıl Finansal Yenilik ve Teknoloji Yasası Temsilciler Meclisi komitesinden yeni geçti ve Sorumlu Mali Yenilik Yasası henüz önerildi. **21. Yüzyıl Finansal Yenilik ve Teknoloji Yasası'nın Eylül tatilinden sonra Temsilciler Meclisi tarafından oylanmasının beklendiğini belirtmekte fayda var. Geçilirse, piyasanın kısa vadeli bir düzeltme başlatması bekleniyor. **

Genel olarak, yeni kripto para düzenleyici çerçevesinin asıl amacı, düzenleyicilerin sorumluluklarını açıklığa kavuşturmak ve bilgi ifşasını güçlendirerek tüketicilerin haklarını ve çıkarlarını korumaktır. Her iki yasa tasarısı da, yürürlüğe girdiğinde dijital varlık endüstrisinin ademi merkeziyetçilik gibi özelliklerini tamamen dikkate aldı ve endüstrinin gelişimini bastırmaya çalışmadı. Net bir düzenleyici çerçeve, piyasa belirsizliklerinin ortadan kaldırılmasına yardımcı olacak, katılımcılara daha net bir çalışma ortamı sağlayacak**, daha fazla kurumsal ve bireysel yatırımcının piyasaya girmesine yardımcı olacak ve piyasanın olgunluğunu ve istikrarını daha da artıracaktır. **

Ancak ne tür bir değişim olursa olsun başlangıç aşamasında bazı dalgalanmaları da beraberinde getirecektir. **Düzenleyici politikaların uygulanması, şüphesiz mevcut kripto para piyasasındaki bazı gri alanları etkileyerek kısa vadede piyasada oynaklığa neden olabilir. **Bilgi ifşasına ilişkin gereklilikler, bazı piyasa katılımcılarının ademi merkeziyetçilik ve düzenleme olmaması vizyonuna da ters düşebilir. Yine de, her iki fatura da CFTC'yi kripto para birimi endüstrisinin düzenleyicisi olarak destekliyor. SEC ile karşılaştırıldığında CFTC, sektöre her zaman daha dost olmuştur ve şifreleme endüstrisindeki liderler tarafından da desteklenmiştir. **Bu nedenle, şifreleme topluluğunun beklentileriyle daha uyumlu olan, CFTC'nin endüstrinin nihai düzenleyicisi haline gelmesi iyidir. **

Uzun vadede, bu yeni düzenleyici politikaların uygulamaya konması, tüketicilerin çıkarlarının korunmasına yardımcı olacak ve kripto para piyasasına daha fazla şeffaflık ve güven getirecektir.