SEC her yerde kuşatılmış durumda, Ethereum spot ETF'lerinin karşılaştığı ikilemler nelerdir?

Orijinal editör: Wu blockchain dedi

Griffin Ardern, BloFin Academy'de Araştırma Başkanıdır. İşte kripto para piyasasındaki mevcut duruma ilişkin analizi. İçeriğin bir kısmı yapay zeka tarafından çevrilmiştir ve önyargılı olabilir.

Ethereum ETF onayının mevcut ilerlemesi ve önemi

Bitcoin ETF'leriyle, özellikle Ethereum vadeli işlemlerine dayalı olanlarla karşılaştırıldığında, Ethereum ETF'leri boyut ve işlem hacmi açısından nispeten küçüktür. En büyük Ethereum vadeli işlemler ETF'si, bazı Bitcoin ETF'lerine kıyasla önemli ölçüde daha küçük olan 100 milyon dolardan daha az yönetim altındaki varlıklara (AUM) sahiptir. Bununla birlikte, bunun Ethereum vadeli işlem ETF'leri arasında en büyük AUM'yi temsil ettiğini, diğer AUM'lerin daha da düşük olduğunu ve önemsiz olarak kabul edilebileceğini belirtmekte fayda var.

Ethereum spot ETF'sinin onaylanması, ABD borsasından yatırım, finansman ve likiditede artışa yol açarak Ethereum'un fiyatını destekleyebilir. Bu, dış likiditenin fiyatını önemli ölçüde artırdığı ve nispeten kısa bir süre içinde tüm zamanların en yüksek seviyelerine yol açtığı Bitcoin'in etkisini taklit edebilir. Bununla birlikte, Ethereum ETF onayıyla ilgili zorluklar ve belirsizlikler devam etmektedir.

Bir Ethereum ETF'si onaylanırsa, diğer kripto para birimleri için yeni standartlar belirleyebilir ve onlara, özellikle spot ETF'leri başlatmak isteyenlere kendi ETF'lerine başvurma örnekleri sağlayabilir. Bu kripto para birimleri, hisse kanıtı ve stake mekanizmaları gibi Ethereum'a benzer özelliklere sahiptir.

Ethereum ETF'lerinin BlackRock gibi kuruluşlar tarafından onaylanması, diğer kripto para birimlerini kapsayan ETF'lerin önünü açabilir ve düzenlenmiş finansal ürünler aracılığıyla yatırımcılara sunulan kripto varlık yelpazesini genişletebilir. Tersine, bir Ethereum ETF'si reddedilirse, bu, yalnızca Rezerv Kanıtı gibi Bitcoin ile aynı kriterleri izleyen kripto para birimlerinin ETF'ler için dikkate alınacağı anlamına gelebilir. Bu, hisse kanıtı (PoS) tabanlı kripto para birimlerinin ETF'ler tarafından değerlendirilmesini engelleyecektir.

Sonuç olarak, Ethereum ETF'nin onaylanması, kripto ETF'lerinin geleceğinde kritik ve potansiyel olarak dönüştürücü bir adım olarak görülüyor. Sadece Ethereum'a fayda sağlamakla kalmayacak, aynı zamanda diğer PoS tabanlı kripto para birimlerinin ana akım finansal ürünlere nasıl uyabileceği konusunda bir emsal oluşturacak. Kripto topluluğu, likidite, yatırımlar ve kripto para birimlerinin daha geniş kabulü üzerinde önemli bir etkisi olabileceğinden bu gelişmeyi sabırsızlıkla bekliyor.

Mevcut manzara ve düzenleyici ortam göz önüne alındığında, Ethereum ETF'lerinin onaylanması, özellikle Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu (SEC) açısından birkaç önemli zorlukla karşı karşıyadır. Başkan Gary Gensler'in liderliğinde SEC, Bitcoin benzeri bir standardı takip eden kripto para birimlerini tercih ettiğini ifade etti. Bu, güvenlik ve menkul kıymetleştirme riskleri nedeniyle Ethereum için özel bir zorluk teşkil etmektedir. (SEC kısa süre önce, Ethereum'un POS'a geçişinden bu yana Ethereum Vakfı'nı araştırdığını açıkladı)

Ethereum'un 2014'teki ilk madeni para arzı (ICO) ve varlıklarının dağıtılma şekli, merkezileşme ve güvenlik etiketlemesi ile ilgili endişeleri artırdı. ICO sırasında önemli miktarda Ethereum satıldı ve önemli bir kısmı hala Ethereum Vakfı ve erken yatırımcılar tarafından tutuluyor. Bu varlık yoğunluğu, Bitcoin gibi kripto para birimlerinin ademi merkeziyetçilik özelliğinden bir sapma olarak görülebilir.

Ek olarak, Ethereum'un Proof-of-Work'ten (PoW) Proof-of-Stake'e (PoS) geçişi başka bir karmaşıklık katmanı getiriyor. Bu değişim, Ethereum'un sınıflandırmasını değiştirebilir ve onu "emtia" kategorisinden menkul kıymetlere daha yakın bir kategoriye taşıyabilir, çünkü stake mekanizması ve ürettiği ödüller hisse senetlerinin temettülerine benzer.

SEC ayrıca, özellikle staking protokolünde yer alan büyük sahiplerin ve protokollerin ağ üzerinde uygulayabileceği etki göz önüne alındığında, Ethereum ekosistemindeki potansiyel piyasa manipülasyonu hakkındaki endişelerini dile getirdi. Deflasyonist mekanizmasına rağmen, Ethereum'un sınırsız arzı, sınırlı arza veya açık deflasyonist politikalara sahip varlıkları tercih etmesi göz önüne alındığında, SEC'in tereddüt etmesine de yol açabilir.

Bu düşüncelere dayanarak, SEC'in yakın vadede bir Ethereum spot ETF'sini onaylama şansı nispeten düşük görünüyor. Güvenlik triyajı, merkezileştirme, piyasa manipülasyonu ve PoS'a geçiş ile ilgili endişeler önemli engeller oluşturmaktadır. Bununla birlikte, özellikle Ethereum'un altyapısı ve yönetişimi bu endişeleri etkili bir şekilde ele alıyorsa ve düzenleyici bakış açılarının gelişmesi muhtemelse, gelecek belirsizliğini koruyor. Onay olasılığı mevcuttur, ancak aşılması gereken önemli düzenleyici zorlukların gölgesinde kalmaktadır.

SEC, Greyscale mahkeme kararındaki argümanları onurlandıracak mı?

Greyscale'in, bir Bitcoin ETF'sinin onaylanması nedeniyle bir Ethereum ETF'si için benzer bir başvuruyu reddeden SEC'e yasal itirazı, kripto para birimi düzenleyici ortamı hakkında önemli endişelere yol açtı. Bu zorluk, SEC'in farklı kripto para birimleri ve değerlendirme kriterleri hakkındaki görüşlerinde algılanan tutarsızlıkları vurgulamaktadır.

SEC'in Ethereum ile ilgili endişeleri, özellikle iş kanıtından (PoW) hisse kanıtına (PoS) geçişi, piyasa manipülasyonu potansiyeli ve Ethereum'un genel güvenlik sınıflandırması, Ethereum ETF'yi onaylama konusundaki tereddütünün anahtarıydı. Greyscale'in argümanları SEC'in pozisyonuna geçerli bir şekilde meydan okursa ve mahkeme Greyscale'in argümanlarını onaylarsa, SEC'i pozisyonunu yeniden gözden geçirmeye zorlayabilir.

Mahkeme, SEC'in Ethereum ETF başvurularını ele alma biçiminde tutarlılık veya adalet eksikliğini gösteren Greyscale'i onaylarsa, SEC, onay sürecinde Bitcoin'den daha tutarlı olma baskısı altında olabilir. Bu, Ethereum'un yeni PoS mekanizması altında yeniden değerlendirilmesini ve güvenlik, ademi merkeziyetçilik ve piyasa manipülasyonu riskleriyle ilgili belirli endişelerin ele alınmasını içerebilir.

Bununla birlikte, SEC'in onay kararının, bir dizi düzenleyici, piyasa istikrarı ve yatırımcı koruma endişesini dikkate alarak karmaşık ve çok yönlü olduğunu belirtmek önemlidir. Greyscale'in meydan okumasının sonucu gerçekten de SEC'in yaklaşımını etkileyebilir, ancak Ethereum ETF onayı üzerindeki etkisinin kapsamı belirsizliğini koruyor.

Duyurudan önce ve sonra fiyata karar verin

Kripto opsiyon piyasasında, tüccarlar potansiyel olarak bir Ethereum ETF'sinin onaylandığını veya reddedildiğini duyurma potansiyelini düşünmeye başladılar. Bu beklenti, özellikle Mayıs ve Haziran aylarında sona eren ve daha yüksek bir IV gösteren Ethereum opsiyonlarının zımni oynaklığında (IV) kendini gösterir. Bu, yatırımcıların duyuru döneminde Ethereum için daha fazla oynaklık ve fiyat hareketi beklediğini gösteriyor.

En son verilere göre, Ethereum spot ETF'si onaylanmazsa veya tamamen reddedilmezse, Ethereum'un fiyatının %20 ila %25'ten fazla keskin bir şekilde düşmesi bekleniyor. Tersine, bir ETF onaylanırsa, fiyat, geçmişte büyük kripto duyurularında olanlara benzer şekilde, piyasanın olumlu haberlere tepkisini yansıtacak şekilde benzer bir büyüklükte artabilir.

İlginç bir şekilde, alım ve satım fiyatları arasındaki dengesizliği yansıtan opsiyon piyasasının çarpıklığı, Mart ve Nisan gibi kısa vadeli vadeleri olan opsiyonlar için negatif bir çarpıklık gösteriyor. Bu, piyasanın ETF'lerin potansiyel olarak onaylanmamasının aşağı yönlü riskine karşı korunma eğiliminde olduğunu gösteriyor. Daha uzun vadeli seçenekler için, çarpıklık nötr ila hafif pozitif görünüyor, bu da Ethereum'un geleceğine dair daha dengeli veya biraz iyimser bir bakış açısına işaret ediyor.

Buna ek olarak, kuyruk riski fiyatlandırması hakkında fikir veren Kelebek Endeksi, Ethereum'un endeksinin Bitcoin'den önemli ölçüde daha yüksek olduğunu gösteriyor. Bu, endeksin yıllık ortalamasını bile aşabilir, bu da tüccarların, yatırımcıların ve piyasa yapıcıların Ethereum için daha yüksek kuyruk riskini fiyatladığını gösteriyor. Bu artan endişe, ETF onayı üzerindeki belirsizlik ve bunun Ethereum fiyatı üzerindeki olası etkisi ile ilgili olabilir.

Japonya Merkez Bankası'nın faiz ayarlamasının etkisi ne olacak?

Japonya Merkez Bankası'nın (BoJ) faiz oranı ayarlaması, özellikle küresel finansta popüler bir strateji olan yen taşıma ticareti göz önüne alındığında önemlidir. Yen taşıma ticareti, tarihsel olarak düşük faiz oranlarında yen cinsinden borçlanmayı ve başka yerlerde, genellikle ABD doları cinsinden yüksek getirili varlıklara yatırım yapmayı içerir. Bu strateji, iki para birimi arasındaki faiz oranlarındaki farktan ve yatırım varlığının potansiyel değerlenmesinden yararlanır.

Japonya Merkez Bankası'nın faiz oranlarını artırması muhtemel olana kadar, yatırımcılar ucuz yen ödünç alabilir, ABD veya diğer piyasalarda yüksek getirili varlıklara yatırım yapabilir ve yen dolar karşısında zayıf kaldığı sürece fayda sağlayabilir. Teminat olarak Japon devlet tahvilleri (JGB'ler) değerlerini koruyacak ve bu işlemi kolaylaştıracaktır.

Bununla birlikte, Japonya Merkez Bankası faiz oranlarını yükseltmeye karar verirse, bu tür işlemlerin dinamikleri önemli ölçüde değişebilir. Japonya'daki daha yüksek faiz oranları, yen'i dolar karşısında güçlendirebilir ve yen'i taşıma ticareti için daha az çekici hale getirebilir. Buna ek olarak, Japonya Merkez Bankası, uzun vadeli faiz oranlarını hedef seviyelerde tutmayı amaçlayan getiri eğrisi kontrolü (YCC) politikasını sona erdirirse, JGB'lerin getirilerinde bir artışa ve fiyatlarında bir düşüşe yol açarak arbitraj yapan tüccarların teminat değerini etkileyebilir.

Daha yüksek faiz oranları ve YCC'nin olası sonu nedeniyle, yatırımcılar yen cinsinden borçlarını geri ödemek için dolar cinsinden yatırımlarını tasfiye etmek zorunda kalabilirler. Bu, ABD hisse senetleri, kripto para birimleri, altın ve gümüş gibi değerli metaller, petrol ve diğer emtialar dahil olmak üzere çok çeşitli varlıklarda satış baskısına yol açabilir. Esasen, ucuz yen girişlerinden yararlanan varlıkların talebin azalması ve fiyatların düşmesi muhtemeldir.

Japonya Merkez Bankası'nın faiz oranı ayarlamasının etkisi, carry trade'in kendisinin ötesine uzanıyor. Japonya'nın para politikası duruşunda bir değişime işaret ediyor ve daha güçlü bir yen'e yol açabilir. Daha güçlü bir yen, yen cinsinden varlıkları daha çekici hale getirecek ve dolar cinsinden varlıklardan yen cinsinden varlıklara fon akışını tersine çevirerek küresel varlık fiyatlarını etkileyebilir ve potansiyel olarak küresel finansal piyasalarda riskin yeniden değerlendirilmesine yol açabilir.

Mevcut kripto para piyasasını tartışın

Kripto para piyasasının oynaklığı, fiyatlarda önemli bir düşüşe yol açarak, borç yükümlülüklerini zamanında yerine getiremeyenleri marj çağrıları ve hatta tasfiyelerle karşı karşıya kalmaya zorladı. Bu durum, borçları ödemek için varlıkların satışını gerektirir ve Japon yeni veya Nikkei 225 gibi değeri düşük varlıklara yatırım yapma fırsatı sağlayabilir. Yen'in gücü, yen cinsinden varlıkların performansında bir iyileşme anlamına gelir ve yatırımcıları dolar cinsinden varlıklardan yen cinsinden varlıklara geçmeye teşvik eder ve böylece birincisinin likiditesini ve değerini etkiler.

Bu koşullar altında Bitcoin, ABD hisse senetleri ve kripto para piyasaları da dahil olmak üzere daha çeşitlendirilmiş likidite kaynaklarından yararlanarak daha iyi performans gösteriyor gibi görünüyor. Buna ek olarak, Bitcoin'in fiyatı, kripto para piyasasının likiditesine daha fazla bağımlı olan ve benzer destekten yoksun olan ve fiyatta daha büyük bir düşüşe yol açan Ethereum'un aksine, piyasa düşüşleri sırasında piyasa yapıcılar tarafından riskten korunma faaliyetleriyle desteklenir.

Zincir üstü verilerin gözlemleri, büyük Ethereum sahiplerinin ("balinalar") son fiyat artışlarına rağmen satış yapmaya devam ettiğini gösteriyor ve bu da Ethereum'un kısa vadeli fiyat istikrarına olan güven eksikliğini gösteriyor. Bu satış baskısı, fiyatların düştüğü dönemlerde panik satışlarıyla daha da kötüleşiyor. Ethereum ve Bitcoin arasındaki döviz kurundaki düşüş, yatırımcıların Ethereum'un Bitcoin'e kıyasla düşük performans göstereceği beklentilerini yansıtıyor.

Federal Rezerv Faiz indiriminden sonra Ethereum'un performansının iyileşmesi bekleniyor ve bu da piyasa likiditesini artırabilir. Bununla birlikte, şu anda Ethereum, çeşitli bir likidite kaynağından yoksundur ve büyük ölçüde USDT ve USDC gibi sabit paralara dayanmaktadır. Buna karşılık, Bitcoin birden fazla likidite kanalından yararlanıyor, bu da herhangi bir potansiyel piyasa geri çekilmesinin süresinin Bitcoin için daha kısa olabileceğini, Ethereum ve diğer altcoinler için ise daha uzun bir düşüş yaşayabileceğini gösteriyor.

Bitcoin spot ETF'sinin onaylanması ve piyasaya sürülmesi, Bitcoin'in bu tür bir bağlantıya sahip olmayan Ethereum ve diğer altcoinlerin aksine, geleneksel piyasalarla güçlü bağları olan önemli bir küresel makro varlık olarak konumunu sağlamlaştırdı. Bu ayrım, altcoinlerin yalnızca Federal Rezerv kesinti oranı gibi piyasa koşulları kripto piyasasında artan likiditeyi desteklediğinde daha iyi performans gösterebileceği anlamına gelir.

Piyasa giriş dinamikleri değişiyor ve GBTC gibi ürünlerden çıkışlara rağmen, Bitcoin varlık tahsisi, özellikle BITO ve BlackRock gibi ETF'lere olan ilgiyi artırıyor. Genel piyasa çıkışları karşısında bile, bu devam eden giriş, Bitcoin'in dayanıklılığının ve sürekli destek alması beklenen ABD borsası ve kurumsal sektördeki yatırımcılar için çekiciliğinin altını çiziyor.

Altcoin ve Bitcoin

Altcoinler ve Bitcoin'i tartışırken, esasen en uygun sonucu arıyoruz. Bununla birlikte, dış etkenler hariç reddedilme gibi daha gerçekçi senaryolara odaklanmak, Ethereum ve diğer altcoinlerin fiyat hareketinin öncelikle iki faktörden etkilendiğini ortaya koymaktadır. Her şeyden önce, kripto para piyasasında likidite dağılımı kilit bir rol oynamaktadır. Kripto piyasasında tahsis edilen yaklaşık 1,5 trilyon dolarlık fon var ve Ethereum ve altcoinler bu likidite için rekabet ediyor. Bununla birlikte, uzun vadede, Federal Rezerv'in faiz oranlarını düşürmesi bekleniyor ve bu yıl iki veya üç faiz indirimi ve muhtemelen gelecek yıl daha fazla faiz indirimi bekleniyor. Bu düzeltme, kripto piyasasına likiditeyi yeniden getirebilir ve ardından Ethereum ve diğer altcoinlerin fiyatını destekleyebilir.

Şu anda, genel piyasa koşulları yükselişe geçtiği için Bitcoin'in daha güçlü performans göstermesi bekleniyor. Aynı zamanda, altcoinlerin sınırlı likidite ile nispeten zayıf olması muhtemeldir. Bu durum, özellikle daha az bilinen madeni paralara ve altcoinlere yatırım yapmada önemli bir rol oynayan Asya-Pasifik bölgesindeki tüccarlar için geçerlidir. Şu anda, bu tüccarlar daha fazla Bitcoin ve Ethereum veya Solana gibi diğer ana akım kripto para birimleri satın alma eğilimindedir.

Kripto piyasası giderek daha fazla alt pazarlara ayrılıyor. Bitcoin ve ana akım kripto para birimlerine odaklanan yatırım, dünyadaki makroekonomik değişikliklerden kaynaklanmaktadır. Spekülatif piyasa olarak adlandırılabilecek diğeri ise Ethereum, bazı gelişmekte olan coinler ve meme coinleri içerir. Bu segmentte, özellikle Asya-Pasifik bölgesinden tüccarlar, spekülatif ticarete katılarak sınırlı likiditeden yararlanırlar.

Genel olarak, hepimiz en iyi yatırım sonuçlarını ararken, Bitcoin ve Ethereum'un yanı sıra diğer kripto para birimleri, piyasa likiditesi, düzenleyici ortam ve küresel makroekonomik etkiler dahil olmak üzere çeşitli faktörler göz önüne alındığında farklı performans gösterecektir. Gelecekteki piyasa eğilimleri, düzenleyici kararlar, teknolojik gelişmeler ve yatırımcı duyarlılığındaki değişiklikler dahil olmak üzere çok sayıda değişkenden etkilenecektir. Sürekli değişen bu ortamda, esnekliği korumak ve piyasa dinamiklerine sürekli dikkat etmek, kripto piyasasına başarılı bir şekilde yatırım yapmanın anahtarı olacaktır.