Altı ana likidite yeniden alım protokolüne genel bir bakış edinin

Orijinal yazar: 0xEdwardyw

Yeniden stake etme, EigenLayer'ın 11 milyar doların üzerinde kilitli toplam değeri için yarışan bir düzineden fazla likit yeniden stake protokolü ile bu boğa koşusunda önemli bir anlatı olmaya hazırlanıyor.

Bu makale, okuyuculara çeşitli likidite geri alma protokolleri arasındaki nüansları anlamaları için anlaşılması kolay bir yol sağlamayı umarak altı ana likidite yeniden alım protokolünü karşılaştırmaktadır. Farklı LRT tasarımlarında var olan birçok ödünleşim göz önüne alındığında, yatırımcılar seçimlerini kişisel tercihlerine göre yapmalıdır.

TL, DR, Her bir likit yeniden alım protokolünün temel özellikleri şunlardır:

• Puffer Finance ve Ether.fi, likit yeniden alım tokenlerinin piyasa değerine dayalı en büyük iki likit yeniden alım protokolüdür. Her ikisi de, LST restaking'den daha az risk katmanına sahip olan yerel restaking'e odaklanır. Ek olarak, iki protokol Ethereum doğrulayıcılarının ademi merkeziyetçiliğini teşvik etmek için çalışır. Ether.fi en fazla sayıda DeFi entegrasyonuna sahiptir.
• Kelp ve Renzo protokolleri, yerel yeniden stake etmeyi ve LST yeniden stake etmeyi destekler. stETH, ETHx ve wBETH gibi büyük LST'leri kabul ederler. Renzo'nun yeniden stake etme hizmetini Ethereum'un ikinci katmanına genişlettiğini ve kullanıcılara daha düşük gaz ücretlerinden yararlandığını belirtmekte fayda var.
• Swell başlangıçta likit staking tokeni olarak swETH ile likit bir staking protokolüydü. swETH pazar büyüklüğü yaklaşık 950 milyon dolardır. Swell bir re-staking hizmeti başlattı ve likit bir re-staking tokeni olan rswETH'yi piyasaya sürdü. Yerel yeniden stake etme ve swETH yeniden stake etme sunar.
• Eigenpie, Magpie'nin LST restaking'ine odaklanan bir alt DAO'sudur. 12 farklı LST'yi kabul eder ve buna göre 12 farklı LRT yayınlayarak benzersiz bir izole LST yeniden stake etme modeli sağlar.

Farklı türlerde yeniden staking ve likidite yeniden staking tokenleri

EigenLayer'da iki tür yeniden stake etme

İki tür restaking vardır: yerel yeniden stake etme ve LST (likit stake etme tokeni) yeniden stake etme. Yerel yeniden oluşturma için, doğrulayıcılar $ETH yerellerini Ethereum'un Beacon Chain'inde stake eder ve EigenLayer'a işaret eder. Öte yandan LST restaking, stETH gibi likit staking token sahiplerinin varlıklarını EigenLayer akıllı sözleşmesine rehin vermelerine olanak tanır. Bir Ethereum doğrulayıcı düğümü çalıştırma ihtiyacı nedeniyle, perakende kullanıcıların yerel yeniden stake etme işlemini gerçekleştirmesi daha zordur.

Yerel ETH yeniden stake etmenin avantajı, kısıtlanmamış olması ve EigenLayer'ın yalnızca belirli bir sınır içinde veya belirli bir zaman dilimi içinde LST mevduatlarını kabul ederek LST kısıtlaması için bir sınır belirlemiş olmasıdır. Native restaking ise bu kısıtlamalara tabi değildir ve herhangi bir zamanda yatırılabilir. Yerel yeniden alma, LST protokolünün risklerini içermediği için güvenlik söz konusu olduğunda da avantajlara sahiptir.

Bu farklılıklara rağmen, EigenLayer'da hem yerel yeniden stake etme hem de LST yeniden stake etme, varlıkların yatırılmasını ve kilitlenmesini gerektirir, bu da onları başka amaçlar için kullanılamaz hale getirir.

Likidite yeniden staking protokolü kilitli likiditeyi serbest bırakır

Liquid Restaked Token'lar (LRT'ler), Ethereum'daki likit staking token'lere benzer ve EigenLayer'a yatırılan varlıkların tokenize edilmiş temsilleridir ve aksi takdirde kilitlenecek likiditeyi etkin bir şekilde serbest bırakır.

Likidite yeniden alım protokolü tarafından sağlanan hizmetler, yerel yeniden alma hizmetleri ve LST yeniden alma hizmetleri olarak ikiye ayrılır. Çoğu likit yeniden alım protokolü, kullanıcılara yerel yeniden stake etme sunarak kullanıcıların bir Ethereum düğümü çalıştırma ihtiyacını ortadan kaldırır. Kullanıcılar, arka planda Ethereum düğümleri tarafından işletilen işlemleri işleyen bu protokollere ETH yatırırlar.

Aynı zamanda, en büyük LST stETH'si neredeyse tüm likit yeniden alım protokolleri tarafından kabul edilirken, bazı LRT protokolleri birden fazla farklı LST yatırma işlemini kabul edebilir.

Puffer Finance'in esasen yerel bir yeniden alım protokolü olduğunu belirtmekte fayda var. Şu anda ana ağ öncesi aşamada, stETH mevduatlarını kabul ediyor. Ana ağ yayına girdikten sonra protokol, tüm stETH'leri ETH ile takas etmeyi ve EigenLayer'da yerel olarak yeniden stake etmeyi planlıyor. Benzer şekilde, Ether.fi yerel bir yeniden stake protokolüdür, ancak bu aşamada birden fazla türde likit staking token (LST) mevduatını kabul edebilir.

İki tür LRT: battaniye LST'lere dayalı veya her LST'yi izole etme

Çoğu likidite yeniden alım protokolü, aynı likit yeniden alım tokeni (LRT) karşılığında çeşitli likit staking tokenlerinin (LST) yatırılmasına izin veren sepet LST tabanlı bir yaklaşım kullanır. Eigenpie, benzersiz bir ayrılmış likidite stake token stratejisi kullanır. 12 farklı LRT'yi kabul eder ve her LST için benzersiz bir LRT yayınlayarak 12 benzersiz LRT ile sonuçlanır. Bu yaklaşım, farklı LRT'lerin bir araya getirilmesiyle ilişkili riskleri azaltırken, her bir LRT'nin likiditesinin çeşitlendirilmesine yol açabilir.

Ethereum Layer 2 protokolü aracılığıyla yeniden stake etme

Ethereum ana ağındaki mevcut yüksek gaz maliyetleri nedeniyle, birkaç LRT protokolü Ethereum Katman 2'yi yeniden ele geçirebildi ve kullanıcılara daha düşük maliyetli bir alternatif sundu. Renzo Protocol, Arbitrum ve BNB Chain üzerinde yeniden stake etme özelliklerini başlattı. Benzer şekilde Ether.fi, Arbitrum'da bir yeniden staking hizmeti başlatmayı da planlıyor.

Likit yeniden alımın riskleri ve faydaları

Likit rehin protokolü, kullanıcı etkileşimini kolaylaştırmak için EigenLayer'ın üzerine bir dizi akıllı sözleşme dağıtır, kullanıcıların EigenLayer'dan ETH veya LST yatırmasına ve çekmesine ve ayrıca likit rehin tokenlerini (LRT) basmasına/yok etmesine yardımcı olur. Sonuç olarak, LRT kullanımı likit bir yeniden alım protokolü riskini beraberinde getirir.

Ayrıca risk, likit yeniden staking protokolünün LST re-staking hizmetleri sağlayıp sağlamadığına da bağlıdır. Yerel restaking'de, fonlar Ethereum Beacon Chain'e yatırılır. Bununla birlikte, LST restaking kullanılırken, fonlar EigenLayer'ın akıllı sözleşmesine yatırılır ve bu da EigenLayer'dan akıllı sözleşme riski getirir. LST'leri kullanmak, likit staking protokolleriyle ilişkili akıllı sözleşme risklerini de içerir. Sonuç olarak, LST tarafından desteklenen LRT'ye sahip kullanıcılar üç tür akıllı sözleşme riskine maruz kalır: EigenLayer, kullanılan belirli LST ve LRT protokolünün kendisiyle ilişkili riskler.

Yerel yeniden stake etme daha az akıllı sözleşme riskiyle karşı karşıya kalsa da, yerel yeniden stake hizmetleri sağlayan likit yeniden stake etme protokolleri, Ethereum staking'e katılım gerektirir. Profesyonel bir staking şirketiyle ortaklık kurmayı, kendi Ethereum düğümlerini çalıştırmayı veya bireysel bağımsız doğrulayıcıları desteklemeyi seçebilirler.

Lido'nun stETH'si veya Frix'in sfrxETH'si gibi yerleşik likit staking tokenlerini kullanmak, güvenilir staking getirileri sağlayabilir. Bu LST protokolleri, Ethereum staking hizmetlerini mükemmelleştirmek için yıllarını harcamıştır ve staking ödüllerini en üst düzeye çıkarma ve kesme risklerini en aza indirme konusunda daha deneyimlidirler.

Doğrulayıcıların ademi merkeziyetçiliği

ETH/LST, EigenLayer'a yatırıldığında, bu varlıklar bir stake operatörüne dağıtılacaktır. Bu operatör, Ethereum'da ve güvence altına almayı seçtikleri aktif bir doğrulama hizmeti olan AVS'de doğrulama hizmetleri gerçekleştirmekten sorumludur. Ethereum staking ödüllerine ek olarak, stake edenler bu AVS'den de ödüller alırlar. Bir operatör AVS tarafından belirlenen kuralları ihlal ederse, stake edilen varlıkların kesilme riski vardır.

Yeniden alım pazarına, AVS'nin çoğunluğunu güvence altına almaktan sorumlu bir avuç büyük operatör hakimse, merkezileşme ve potansiyel gizli anlaşma riski vardır. Yüksek hash oranlarına sahip bu operatörler, çok sayıda AVS ağında yeniden stake etmeye hakim olabilir ve bu AVS'leri etkilemek veya doğrudan kontrol etmek için rehinli ETH'yi kullanmak için gizli anlaşma yapabilir.

EigenLayer'ın Aktif Kimlik Doğrulama Hizmeti (AVS) özelliği henüz etkinleştirilmedi ve başlangıçta yalnızca sınırlı sayıda AVS mevcut olacak. Çoğu likit yeniden alım protokolü, bir yeniden alma operatörünü ve AVS'yi nasıl seçeceklerini ayrıntılı olarak açıklamaz. Bu aşamada, stake edenler esas olarak Ethereum seviyesinde kesilme riskine maruz kalırlar. LST aracılığıyla yeniden stake etme için bu risk, LST protokolünün kendisinden kaynaklanmaktadır. Yerel likit yeniden alım protokolleri, Ethereum'u stake etmek için çeşitli yöntemler kullanır. Bazıları Figment ve Allnodes gibi büyük staking hizmeti sağlayıcılarına güvenirken, bazıları bağımsız doğrulayıcıları kolaylaştırmak için altyapı geliştiriyor.

DeFi entegrasyonu

Bir likidite rehin tokeninin (LRT) tek amacı, DeFi'de kullanılmak üzere likiditenin kilidini açmaktır. Her likit yeniden stake protokolü, çeşitli DeFi protokollerini entegre etmek için çalışır. Şu anda DeFi entegrasyonlarının üç ana kategorisi vardır: getiri protokolleri, DEX'ler ve borç verme protokolleri.

Kazanç Sözleşmesi

Alanında lider bir protokol olan Pendle Finance, kullanıcıların EigenLayer kazançları ve kredileri hakkında spekülasyon yapmasına olanak tanıyan LRT havuzlarını başlattı. Çoğu LRT protokolü zaten Pendle ile entegredir.

DEX likiditesi

Çoğu LRT, Curve, Balancer, Maverick gibi büyük DEX'lerde likidite havuzlarına sahiptir. LlamaSwap'ta 1 K LRT'yi ETH'ye değiştirirken her bir LRT'nin likiditesini kayma ile ölçüyoruz. Bunun yalnızca kaba bir ölçü olduğunu unutmamak önemlidir, çünkü çoğu LRT, stake getirileri tahakkuk ettikçe zaman içinde değeri artan getiri birikim tokenleridir. Birçok LRT protokolü henüz emekleme aşamasında olduğundan, bugüne kadar biriken kazançlar anaparaya kıyasla nispeten küçüktür.

Swell'in rswETH'si, Renzo'nun ezETH'si ve Etherfi'nin weETH'si, DEX'lerde bol miktarda likiditeye sahiptir ve 1 K LRT ticareti yaparken çok az kayma vardır veya hiç kayma yoktur.

Eigenpie, desteklenen 12 LST'ye karşılık gelen 12 ayrı likit yeniden alım tokeni yayınlayarak benzersiz bir yaklaşım benimsemiştir. Bu strateji, herhangi bir tek LST ile ilişkili riskleri etkili bir şekilde izole ederken, aynı zamanda farklı tokenler arasında likidite dağılımına da yol açar.

Borç Verme Protokolü

LRT'ler, diğer varlık türlerinden daha fazla risk katmanı taşır. Sonuç olarak, borç verme protokolleri, LRT'yi krediler için teminat olarak değerlendirirken ekstra temkinlidir. Şu anda, borç verme protokolleri LRT'lerin sınırlı kabulüne sahiptir. Etherfi'nin weETH'si, LRT'ye dönüştürülmüş mevcut bir LST olduğu için çeşitli borç verme protokolleri tarafından kabul edilmektedir.